張學(xué)慶

提要：小市值股票今年年內(nèi)漲幅明顯，這意味著規(guī)模小的基金產(chǎn)品有更多的選擇空間和投資機(jī)會(huì)。

2021年前三季度A股市場(chǎng)震蕩徘徊，導(dǎo)致基金業(yè)績出現(xiàn)分化。

分化較大

數(shù)據(jù)顯示，前三季度，上證指數(shù)、深證成指、滬深300表現(xiàn)分別為2.74%、-1.12%、-6.62%。在主流指數(shù)中表現(xiàn)最好的是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，創(chuàng)業(yè)板指前三季度漲幅達(dá)到9.39%，而上證50跌幅較大，達(dá)到12.19%。從行業(yè)板塊來看，因行情分化較大，行業(yè)之間表現(xiàn)差異較大。煤炭、鋼鐵、基礎(chǔ)化工、有色金屬等漲勢(shì)如虹，前三季度漲幅分別達(dá)到65.54%、52.7%、48.15%、46.05%。

同時(shí)也有一些行業(yè)表現(xiàn)慘淡，如家電和非銀行金融今年以來跌幅分別為23.14%、21.46%。

此外，通信、食品飲料、綜合金融、傳媒、農(nóng)林牧漁、消費(fèi)者服務(wù)等行業(yè)年內(nèi)跌幅逾10%。

在第三季度，全球疫情持續(xù)，能源價(jià)格飆升，經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能趨弱，大類資產(chǎn)表現(xiàn)分化，結(jié)構(gòu)性行情延續(xù)。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)季漲幅超40%的8只基金均為新能源主題。

制勝法寶

前三季度公募基金表現(xiàn)不俗，Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，主動(dòng)權(quán)益類基金平均收益率為6.25%，整體表現(xiàn)好于上證指數(shù)、滬深300、深證成指。表現(xiàn)最好的基金業(yè)績超90%，表現(xiàn)最差的虧損27%，分化嚴(yán)重。同時(shí)，今年首尾分化在第三季度進(jìn)一步加劇。

業(yè)內(nèi)人士表示，今年新能源、光伏、資源等板塊結(jié)構(gòu)性行情顯著，因此把握市場(chǎng)機(jī)遇的基金經(jīng)理業(yè)績領(lǐng)先，其中新能源股票成為制勝法寶。

同時(shí)，從單只基金看，截至9月30日，合計(jì)50多只主動(dòng)權(quán)益基金（各份額合并統(tǒng)計(jì)）年內(nèi)凈值跌幅超過15%。

業(yè)績排名靠后的大多是重倉今年相對(duì)冷門板塊的基金，比如消費(fèi)、醫(yī)藥、金融等。尤其是以核心資產(chǎn)為代表的藍(lán)籌股表現(xiàn)低迷，甚至個(gè)別傳統(tǒng)藍(lán)籌股出現(xiàn)了估值大幅下殺，這一劇烈的風(fēng)格切換現(xiàn)象使得管理規(guī)模較大的基金經(jīng)理較難應(yīng)對(duì)，不少明星基金經(jīng)理業(yè)績表現(xiàn)落后。

分析師表示，今年A股市場(chǎng)的熱點(diǎn)相對(duì)遠(yuǎn)離市值較大的消費(fèi)類股票，除了在新能源、半導(dǎo)體等硬科技領(lǐng)域有較好的投資機(jī)會(huì)外，A股市場(chǎng)的小市值股票今年年內(nèi)漲幅明顯，這意味著規(guī)模小的基金產(chǎn)品在這種相對(duì)需要靈活操作的市場(chǎng)中有更多的選擇空間和投資機(jī)會(huì)。小市值股票的上漲對(duì)小基金業(yè)績的提升產(chǎn)生作用明顯。

高度集中

數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，前海開源公用事業(yè)基金今年表現(xiàn)最好，以91.24%的收益率領(lǐng)跑主動(dòng)偏股型基金;信誠新興產(chǎn)業(yè)緊跟其后，凈值增長率為83.95%;長城行業(yè)輪動(dòng)凈值增長率達(dá)到82.65%;前海開源新經(jīng)濟(jì)和金鷹民族新興，凈值增長率分別為80.95%和80.77%。同時(shí)，收益率超70%的有大成國企改革、廣發(fā)多因子、寶盈優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)和大成新銳產(chǎn)業(yè)等9只主動(dòng)偏股型基金。

今年前三季度業(yè)績排名第一的前海開源公用事業(yè)基金，前十大重倉股幾乎清一色指向新能源，且前十大股票合計(jì)持倉占比高達(dá)68.53%，顯示出該基金采取了高度集中的策略。在賽道投資中，高集中度在市場(chǎng)趨勢(shì)向好的環(huán)境下，往往具有極強(qiáng)的進(jìn)攻性。而一旦熱點(diǎn)退潮，凈值表現(xiàn)就較為難看。其基金經(jīng)理崔宸龍2020年7月份接手管理該基金，接手之后重倉股逐漸向新能源方向靠攏。

在季報(bào)中，崔宸龍表示，整個(gè)人類社會(huì)目前處于能源革命的重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)上，光伏和鋰電池作為能源革命的生產(chǎn)端和應(yīng)用端代表，在此重大歷史機(jī)遇面前，具有巨大的成長空間，因此堅(jiān)定看好圍繞人類社會(huì)能源革命這一核心主線的投資機(jī)遇。該基金主要的投資方向集中在新能源相關(guān)的幾個(gè)行業(yè)中。

可以說，新能源相關(guān)行業(yè)的巨大漲幅成就了業(yè)績領(lǐng)先的基金。這些基金除了有比亞迪、寧德時(shí)代、億緯鋰能這些大市值品種，相當(dāng)比例的持倉還來自200億市值以下的新能源股票。

數(shù)據(jù)還顯示，廣發(fā)多因子基金今年前三季度收益率達(dá)77%，在十強(qiáng)基金中，位居第七名。但廣發(fā)多因子基金是十強(qiáng)基金中，唯一未重倉新能源的基金產(chǎn)品。

長期投資

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，市場(chǎng)短期波動(dòng)不可避免，投資基金應(yīng)關(guān)注其長期業(yè)績，只有長期持有才能把握住方向性機(jī)會(huì)，穿越牛熊，賺公司成長的錢。

數(shù)據(jù)顯示，近3年主動(dòng)偏股型基金平均收益率達(dá)到103.68%，遠(yuǎn)超同期上證指數(shù)、深證成指、滬深300表現(xiàn)。其中，國投瑞銀進(jìn)寶以438.59%的收益率位居主動(dòng)偏股型基金第一。

其次是泰達(dá)宏利轉(zhuǎn)型機(jī)遇和農(nóng)銀匯理新能源主題，兩只基金近3年收益率均在400%以上，分別達(dá)409.87%和403.87%。同時(shí)，信誠新興產(chǎn)業(yè)、金鷹信息產(chǎn)業(yè)、農(nóng)銀匯理工業(yè)4.0、金鷹民族新興、農(nóng)銀匯理研究精選、匯豐晉信智造先鋒、華夏能源革新等26只基金，近3年收益率均超300%。

此外，廣發(fā)多因子、華安安信消費(fèi)服務(wù)等179只基金近3年收益率超200%。

平衡配置

不少基金經(jīng)理認(rèn)為，當(dāng)前股債沒有明顯的優(yōu)劣區(qū)分度，股票和債券市場(chǎng)均有機(jī)會(huì)，投資者在四季度布局基金可以均衡配置，可考慮標(biāo)配或者略超配權(quán)益資產(chǎn)。若布局指數(shù)基金，重點(diǎn)看好消費(fèi)、金融等產(chǎn)品。

數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，滬深300靜態(tài)市盈率已經(jīng)從年初的接近18倍的偏高水平回落到當(dāng)前的13倍較低位置，靜態(tài)收益率已經(jīng)回升到7.7%，相對(duì)于長久期利率債收益率的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已經(jīng)回到中樞略偏上區(qū)域，權(quán)益資產(chǎn)主流板塊的配置價(jià)值進(jìn)一步凸顯。

考慮未來一段時(shí)間的經(jīng)濟(jì)、企業(yè)盈利的可能回落，當(dāng)前利率債的階段相對(duì)投資價(jià)值也不容忽視，權(quán)益資產(chǎn)并非大幅好于利率債。所以投資者可以按照既定的業(yè)績基準(zhǔn)比例或者長期戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的比例進(jìn)行股債配置。建議股債搭配，通過股、債之間的弱相關(guān)性分散風(fēng)險(xiǎn);同時(shí)通過階段性適度配置海外權(quán)益資產(chǎn)，在股票內(nèi)部進(jìn)行分散。

具體來看，長期業(yè)績穩(wěn)定、具有抗壓性的品種預(yù)計(jì)四季度會(huì)發(fā)揮較好的配置作用。震蕩結(jié)構(gòu)中優(yōu)選阿爾法能力強(qiáng)的基金或是四季度更優(yōu)的應(yīng)對(duì)之道。