安娟娟

摘 ? 要：從A股上市公司中選取了256家企業(yè)進行研究，利用2018年的數(shù)據(jù)，運用相關(guān)分析法、熵值法、多元回歸分析法對董事會特征、異質(zhì)性與企業(yè)之間的關(guān)系進行了研究，以掌握董事會的最優(yōu)配置。實證分析發(fā)現(xiàn)，除董事性別異質(zhì)性與上市公司績效之間存在正相關(guān)關(guān)系之外，董事會特征、異質(zhì)性對企業(yè)績效的積極作用并沒有得到充分發(fā)揮。該研究豐富了上市公司董事會配置方面的理論內(nèi)容，為指導(dǎo)上市公司改革董事會提供了參考。

關(guān)鍵詞：董事會特征;異質(zhì)性;企業(yè)績效

中圖分類號：F276.6 ? 文獻標志碼：A ? 文章編號：1673-291X（2021）26-0012-03

引言

上市公司董事會履行決定公司高管薪酬、制訂經(jīng)營計劃等重要職能，上市公司董事會在公司治理中占有舉足輕重的地位，是上市公司的重要管理機構(gòu)。董事會能否發(fā)揮企業(yè)效能將直接決定企業(yè)的績效，而董事會的特征、異質(zhì)性對董事會是否能夠充分發(fā)揮其效能具有重大影響。

國內(nèi)外眾多學者對董事會特征、異質(zhì)性與企業(yè)績效之間的關(guān)系進行了研究，由于公司規(guī)模、取樣時間、計量方法等方面存在較大差異，眾多學者得到的結(jié)論不盡相同。本文利用熵值法對企業(yè)績效進行綜合評價，利用相關(guān)分析法對我國A股市場上的上市公司董事會特征、異質(zhì)性與企業(yè)績效之間的關(guān)系進行研究。

一、理論基礎(chǔ)

（一）董事會特征與企業(yè)績效的理論

1.董事會規(guī)模與企業(yè)績效的關(guān)系

董事會規(guī)模適當擴張可以提高企業(yè)績效。隨著董事會規(guī)模的擴大，董事會將擁有各種背景的董事，在進行團隊決策時獲得的資源也就會增多，所以更能代表各種相關(guān)利益集團，可以使各種利益集團相互牽制，做出對企業(yè)最客觀公正的決策，可以更好提高企業(yè)的績效。但是，董事會成員的不斷增加，溝通成本增加會使得董事會不容易做出決策，董事會成員之間相互掣肘，反而不利于發(fā)揮董事會的職能，不利于企業(yè)的管理和企業(yè)績效的提高。

2.獨立董事的比例與企業(yè)績效的關(guān)系

獨立董事比例的提高，能夠?qū)ζ髽I(yè)績效產(chǎn)生積極作用。獨立董事作為外部董事，不容易受到公司高管的控制。另外，獨立董事往往會出于自身榮譽的考慮，作出的決策比較客觀公正，對企業(yè)績效產(chǎn)生積極影響。但是，獨立董事在任職期間容易和公司高管密切交往，從而失去獨立性，不利于做出客觀的決策。

3.董事會女性比例與企業(yè)績效的關(guān)系

存在一定比例的女性董事可以提高企業(yè)績效。女性是市場的消費主體，女性董事更能精準理解消費者的需求、把握市場的發(fā)展方向。女性董事在企業(yè)投資時戰(zhàn)略較為保守，而男性在投資時策略較為激進，將二者策略進行綜合能夠為企業(yè)找到更合適的發(fā)展戰(zhàn)略，從而有利于企業(yè)績效的提高。但是，異性可能在企業(yè)管理方面意見相悖，產(chǎn)生較大沖突，不利于企業(yè)及時做出有效的決策，不利于董事會的團結(jié)，影響企業(yè)的績效。

4.董事會學歷水平與企業(yè)績效的關(guān)系

董事會學歷水平適當提高，對上市公司提高經(jīng)營績效具有積極作用。擁有較高學歷水平的董事往往具有扎實的企業(yè)管理知識，從而可以利用先進的管理理論進行企業(yè)管理。高學歷水平的董事往往具有創(chuàng)新精神，善于發(fā)現(xiàn)和學習新事物，其在企業(yè)管理方面的創(chuàng)新可以簡化企業(yè)流程，其在技術(shù)方面的創(chuàng)新可以使企業(yè)找到新的增長點。

5.董事會平均年齡與企業(yè)績效的關(guān)系

第一，董事會平均年齡越高，越能促進企業(yè)績效的提高。年齡較高的董事積累了很多管理經(jīng)驗，能夠利用以往的經(jīng)驗對企業(yè)實施更好的管理，更有利于提高企業(yè)績效。第二，董事會平均年齡越高，越不利于提高企業(yè)績效。年齡較大的董事會成員思考方式較為固化，學習能力有限，往往不愿意學習新事物，害怕公司管理脫離自己的掌控，甚至企業(yè)發(fā)展到一定階段阻礙企業(yè)的發(fā)展。

（二）董事會異質(zhì)性與企業(yè)績效的理論基礎(chǔ)

1.學歷異質(zhì)性與企業(yè)績效的關(guān)系

董事會學歷異質(zhì)性越高，越能夠提高企業(yè)績效。高學歷的董事?lián)碛性鷮嵉钠髽I(yè)管理方面的理論知識;學歷較低的董事往往進入社會較早，伴隨企業(yè)一起成長，對公司的事務(wù)比較了解，在企業(yè)管理中積累了很多經(jīng)驗。高、低學歷的董事可以在合作中取長補短，有利于更好管理企業(yè)事務(wù)，提高企業(yè)績效。

2.年齡異質(zhì)性與企業(yè)績效的關(guān)系

董事會年齡異質(zhì)性越高，越能提高企業(yè)績效。年齡較小的董事往往比年長的懂事更具有創(chuàng)新精神，更能提高企業(yè)的管理效能，年長的董事比年齡較小的董事往往積累了更多的企業(yè)管理經(jīng)驗，二者之間的結(jié)合，能夠?qū)ζ髽I(yè)的績效產(chǎn)生積極的影響。但是，如果二者在溝通過程中都不愿意接受對方的觀點，則會產(chǎn)生較高的溝通成本，使企業(yè)不容易做出決策，從而使企業(yè)喪失良好的發(fā)展機會。

二、研究設(shè)計

（一）樣本及數(shù)據(jù)來源

從我國A股上市公司中選取了265家企業(yè)，并將其中的9家ST企業(yè)予以剔除，實際有效樣本256家企業(yè)，基本能夠代表我國A股市場的情況。本文搜集了256家企業(yè)2018年的相關(guān)數(shù)據(jù)，利用相關(guān)分析法、回歸分析法和熵值法進行了研究。

（二）指標選擇

1.董事會特征

為了反映我國A股上市董事會特征，本文選取了董事會人數(shù)（X1）、獨立董事比例（X2）、女性董事比例（X3）、平均學歷（X4）、平均年齡（X5）五個指標。其中，董事會學歷分為本科以下、本科、碩士、博士及以上四個層次，分別用“1”、“2”、“3”、“4”表示。

2.董事會異質(zhì)性

本文選取了性別異質(zhì)系數(shù)（X6）、學歷離散系數(shù)（X7）、年齡離散系數(shù)（X8）作為分析董事會異質(zhì)性方面的指標。

3.企業(yè)績效指標

為了衡量企業(yè)的績效，本文選取了每股收益（Y1）、凈資產(chǎn)收益率（Y2）、總資產(chǎn)收益率（Y3）三個盈利指標。