□文/劉靜利

（天津科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院天津）

［提要］近年來，隨著收入不斷增加、消費觀念不斷轉(zhuǎn)變，鞋服業(yè)也發(fā)生重大變化，使得我國鞋服企業(yè)不得不采取措施，以實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。從財務(wù)角度看，管理者應(yīng)設(shè)計和選擇與企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略相適應(yīng)的財務(wù)戰(zhàn)略。本文選取奧康國際為研究對象，從財務(wù)戰(zhàn)略基本概念著手，了解其基本情況，計算分析財務(wù)指標(biāo)，了解財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績。結(jié)合公司的內(nèi)部和外部發(fā)展環(huán)境及業(yè)務(wù)模式，對奧康國際的融資、投資、營運資金管理、股利分配等戰(zhàn)略進行分析，以了解其實施情況，并提出相應(yīng)優(yōu)化建議，以達到財務(wù)戰(zhàn)略有效實施和戰(zhàn)略目標(biāo)高效實現(xiàn)的目的。

面對當(dāng)今復(fù)雜、多變、動態(tài)的市場環(huán)境，財務(wù)管理的內(nèi)容不再局限于財務(wù)管理本身，而是與戰(zhàn)略管理相結(jié)合，將兩者共同運用到企業(yè)管理中，以實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，推動企業(yè)的健康發(fā)展。由此來說，制定一個適合的財務(wù)戰(zhàn)略，來實現(xiàn)企業(yè)資源的合理配置就尤為重要。從理論上說，作為企業(yè)整體戰(zhàn)略子系統(tǒng)的財務(wù)戰(zhàn)略，其有效實施有著重大意義：財務(wù)戰(zhàn)略以企業(yè)整體戰(zhàn)略為基礎(chǔ)，提高企業(yè)適應(yīng)環(huán)境的能力；財務(wù)戰(zhàn)略以企業(yè)的整體績效和長期利益為出發(fā)點，對維持企業(yè)的競爭優(yōu)勢地位，保持良性發(fā)展具有重要意義。從現(xiàn)實上說，對奧康國際上市公司財務(wù)戰(zhàn)略的研究，有利于保證奧康國際獲得長足穩(wěn)定的獲利能力，有利于抵御商業(yè)風(fēng)險，為公司長期健康穩(wěn)定發(fā)展奠定良好的財務(wù)基礎(chǔ)。

一、企業(yè)發(fā)展與財務(wù)戰(zhàn)略

（一）財務(wù)戰(zhàn)略的概念。財務(wù)戰(zhàn)略是指企業(yè)以高效配置資金及資源并使其加速流通為目的，為企業(yè)提出精準可持續(xù)的發(fā)展規(guī)劃來實現(xiàn)企業(yè)競爭力最大化，對內(nèi)外環(huán)境進行有效分析，實現(xiàn)計劃對資金流動產(chǎn)生的長期影響及整體和創(chuàng)造性資金流動的執(zhí)行過程。

（二）財務(wù)戰(zhàn)略的內(nèi)容。財務(wù)戰(zhàn)略的內(nèi)容可分為融資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略、營運資金管理戰(zhàn)略和股利分配戰(zhàn)略。融資戰(zhàn)略是指為了能使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和投資活動有效實施而采取的資金籌集方案。投資戰(zhàn)略類似于一項投資計劃，旨在根據(jù)公司的整體戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)，實現(xiàn)公司的長期發(fā)展，擴大公司規(guī)模。營運資金管理戰(zhàn)略是指資金運轉(zhuǎn)的流動性。這與企業(yè)內(nèi)部的風(fēng)險控制有關(guān)，也能把營運資金控制在穩(wěn)定范圍內(nèi)以保證資金鏈的良性循環(huán)，同時降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。股利分配戰(zhàn)略就是對利潤進行分配，協(xié)調(diào)留存收益和股利分發(fā)之間的關(guān)系。上市公司的股利分配政策由四部分組成：剩余股利分配政策、固定股息支付率政策、穩(wěn)定增長股利政策和正常股利加上額外的股利政策。

二、奧康國際基本情況

（一）公司簡介。奧康國際，也就是浙江奧康鞋業(yè)股份有限公司，于2001年11月12日正式成立，總部位于浙江省溫州市。該公司于2012年4月26日在上海證券交易所A股主板正式掛牌上市。公司的主要業(yè)務(wù)是皮鞋和皮革制品的開發(fā)、生產(chǎn)、零售和分銷，公司產(chǎn)品涉及各種鞋類產(chǎn)品以及皮具配套產(chǎn)品。

（二）發(fā)展歷程。奧康國際的發(fā)展可以分為如下三個階段：1988～1991年是企業(yè)進行資金和經(jīng)驗積累的初始階段；1992～1994年是企業(yè)擴建廠房、標(biāo)準化與品牌建設(shè)的起步階段；1995年至今是企業(yè)的快速發(fā)展階段。1995年6月，成立奧康集團有限公司。1998年2月，成為全國行業(yè)十強。2011年11月，設(shè)立浙江奧康鞋業(yè)股份有限公司。2012年4月26日，正式在上海證券交易所A股主板上市。

（三）企業(yè)財務(wù)狀況分析。財務(wù)戰(zhàn)略的制定與財務(wù)狀況密不可分，財務(wù)分析就是對企業(yè)的財務(wù)現(xiàn)狀和經(jīng)營業(yè)績進行分析。2016年以來，奧康國際的凈資產(chǎn)收益率由12.14%下降到9.3%，基本逐年下降；銷售凈利率由9.40%下降到0.92%，也幾乎逐年下降，表明奧康國際的銷售能力有待提高。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率維持在0.85左右，2020年達到了0.91，說明存貨基本得到了利用。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體呈下降趨勢，應(yīng)注意對其全部資產(chǎn)的管理及使用，以免影響奧康國際的營運能力。奧康國際2016～2020年流動比率由3.5%增長到4.16%、速動比率由2.59%增長到3.11%，看出企業(yè)現(xiàn)金資產(chǎn)的獲利能力比較高，流動資產(chǎn)逐漸得到有效利用。資產(chǎn)負債率維持在50%以下且遠低于平均水平，表明奧康國際負債較少、風(fēng)險低。近5年來，奧康國際發(fā)展能力的各項指標(biāo)均呈下降趨勢，且開始出現(xiàn)負增長，表明企業(yè)發(fā)展速度有所放緩，因此應(yīng)關(guān)注企業(yè)的后續(xù)發(fā)展能力。公司可采取酌情降低價格做促銷的方法來減少庫存，加強其成本費用控制能力。企業(yè)應(yīng)該制定與當(dāng)前經(jīng)濟環(huán)境相匹配的財務(wù)戰(zhàn)略，完善資本結(jié)構(gòu)，以促進企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

三、奧康國際發(fā)展環(huán)境與商業(yè)模式分析

（一）內(nèi)部環(huán)境分析。奧康國際采用多品牌運營模式，主要以“奧康”品牌為主，輔以“斯凱奇”、“彪馬”等品牌，產(chǎn)品主要銷往我國一、二、三線城市，滿足高、中、低消費者的不同需求，這種品牌互補的模式對奧康國際的發(fā)展起到推動作用。生產(chǎn)模式包括自主生產(chǎn)和外包生產(chǎn)。銷售模式以“直營+經(jīng)銷”為主，輔以團購、出口和線上銷售的運作模式。國家統(tǒng)計局最新發(fā)布顯示，2020年社會消費品零售總額實現(xiàn)391，981億元，同比上年下降3.9%；全國網(wǎng)上零售額117，601億元，比上年增長10.9%。新消費群體的突起和數(shù)字時代的不斷發(fā)展，線上渠道市場份額逐漸增加，智能時代的全面普及，移動營銷成為趨勢。隨著新零售技術(shù)的進一步發(fā)展，零售業(yè)態(tài)將更加豐富，線上、線下、新零售等業(yè)態(tài)將在經(jīng)濟中將扮演不同角色。

（二）外部環(huán)境分析。我國目前有四大制鞋基地，主要集中在華東、華南和西南地區(qū)，呈集群式發(fā)展。受成本上升、國際貿(mào)易摩擦和同行業(yè)競爭等影響，傳統(tǒng)制鞋業(yè)逐漸轉(zhuǎn)移到生產(chǎn)成本低的東南亞。近年來，原材料價格急劇上漲，對本就利潤微薄的鞋服業(yè)來說又多添負擔(dān)，人力成本也同步上升，使得原有低廉的國內(nèi)勞動成本優(yōu)勢大打折扣。隨著消費觀念和需求的變化，居民的消費結(jié)構(gòu)也在不斷變化，促使鞋類市場被進一步劃分，優(yōu)勝劣汰更加明顯。2020年新冠肺炎疫情對國內(nèi)鞋服行業(yè)線下零售渠道帶來了極大的挑戰(zhàn)，此次疫情的沖擊，加速了鞋服企業(yè)線上渠道的優(yōu)化和布局。隨著互聯(lián)網(wǎng)及數(shù)字時代的發(fā)展，各大鞋服企業(yè)不斷加碼社交電商，推出淘寶線上專場、微信秒殺、小程序分銷、不同區(qū)域輪流直播等創(chuàng)新場景。信息技術(shù)的發(fā)展優(yōu)化以及近年來“互聯(lián)網(wǎng)+”的發(fā)展，使得智能制造成為可能，傳統(tǒng)鞋服企業(yè)正在經(jīng)歷顛覆性變革。

（三）商業(yè)模式分析。奧康國際集自有、代理、國際運動等多種品牌于一身，集商務(wù)、休閑、運動、時尚等多種風(fēng)格于一體，囊括鞋、服、皮具、包、袋等全品類多品牌的AOK-MART集合店的商業(yè)模式，在奧康26年的發(fā)展過程中，商業(yè)模式不斷創(chuàng)新。如今，奧康的商業(yè)模式不僅滿足了消費者的個性化需求，還提供高端定制服務(wù)，開創(chuàng)多元時尚體驗時代更利于兼顧更廣泛的客戶群體。對企業(yè)商業(yè)模式進行分析，對企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的研究有一定的指導(dǎo)作用。

四、奧康國際財務(wù)戰(zhàn)略分析

（一）融資戰(zhàn)略分析。資金來源、結(jié)構(gòu)在企業(yè)的融資過程中一直是重點關(guān)注的對象。由各年年報可知，所有者權(quán)益是其內(nèi)源融資的主要來源，其次是流動負債，以商業(yè)信用融資為主，屬于被動融資。（表1）

從表1可以看出，在2016～2020年間，債務(wù)在奧康國際資金源中占比較小，占比較高的主要還是所有者權(quán)益，這說明奧康國際依靠的主要是內(nèi)部資源的積累。而流動負債中，占比較大的是無利息的商業(yè)信用借款，相比于其他負債而言，商業(yè)信用融資手續(xù)簡單比較容易進行，不過也存在融資費用高、償還期短、風(fēng)險大等不足。奧康國際的商業(yè)信用融資在近5年是負債總額中的主要構(gòu)成部分，一直保持著65%以上的占比，是負債總額中的重要部分。因此，企業(yè)選擇此種方式時，應(yīng)當(dāng)謹慎。

表1 奧康國際資金來源構(gòu)成一覽表

（二）投資戰(zhàn)略分析。影響投資戰(zhàn)略的因素分為企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營情況、籌資及開發(fā)市場能力和外部的宏觀政治經(jīng)濟背景及行業(yè)市場環(huán)境兩個方面。奧康國際2016～2017年的凈現(xiàn)金流量始終為負數(shù)，這就意味著奧康國際在這3年間現(xiàn)金流出多于流入，投資活動較多。2016～2020年，奧康國際的銷售、管理費用及研發(fā)投入均在增加，表明在過去5年，奧康國際加大生產(chǎn)經(jīng)營投入，擴大公司規(guī)模。同時，奧康國際處于穩(wěn)定發(fā)展階段，注重新產(chǎn)品研發(fā)有利于企業(yè)的未來發(fā)展。

并購戰(zhàn)略可以使企業(yè)無需花費大量資金來組建自己的研發(fā)團隊而是通過并購利用開發(fā)新產(chǎn)品，打造自主品牌，拓展公司未來發(fā)展空間。2015年6月9日，公司的全資子公司奧港國際（香港）有限公司以現(xiàn)金方式受讓蘭亭集勢股份24，553，810股，占股25.66%，此次并購使奧康國際對核心技術(shù)方面的某些壁壘有所突破，免去研發(fā)投入，為公司進行新技術(shù)的研發(fā)提供支持，在市場中保持領(lǐng)先的地位。

（三）營運資金管理戰(zhàn)略分析。營運資金為流動資產(chǎn)和流動負債的差額，可以衡量營運資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)是否合理。該值為負時，說明企業(yè)存在短債長投的現(xiàn)象，會導(dǎo)致企業(yè)營運資產(chǎn)到期無法收回；當(dāng)該值為正時，企業(yè)的運作資產(chǎn)會在債務(wù)到期前收回，財務(wù)風(fēng)險降低；該值為零時，債務(wù)資產(chǎn)完全投入運營之中，利用效率最高。2016～2020年奧康國際的營運資金均為正值且數(shù)額較大，可以反映出這5年間奧康國際各項資產(chǎn)、負債的利用不夠充分，使得運作成本增加。因此，需要及時改變企業(yè)資金的使用計劃，提高使用效率，及時尋找存在的不足，加強各項資產(chǎn)的管理，提高經(jīng)濟效益。

（四）股利分配戰(zhàn)略分析。2016～2020年奧康國際每年都會發(fā)放股利，基本上維持在每10股派息5.0元（含稅）的基礎(chǔ)上，并且均以現(xiàn)金股利方式進行，沒有進行轉(zhuǎn)股增股。從派發(fā)金額上來看，公司顯然采取了較高的現(xiàn)金分紅方案，同時股利支付率整體增加，留存收益率整體減少，采取此種分配方式是在考慮奧康國際最近幾年穩(wěn)定發(fā)展的大趨勢的基礎(chǔ)上，以擴大企業(yè)的市場份額為目的。

五、奧康國際財務(wù)戰(zhàn)略完善建議

奧康國際財務(wù)戰(zhàn)略在整體上極大地推動了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，但在上文對其指標(biāo)的分析過程中，不難發(fā)現(xiàn)財務(wù)戰(zhàn)略的實施中存在企業(yè)利潤減少、負債增加等問題。因此，為了實現(xiàn)財務(wù)戰(zhàn)略的有效實施，提出如下優(yōu)化建議：

（一）融資戰(zhàn)略。對融資重心進行轉(zhuǎn)移，使內(nèi)外部融資比例恰當(dāng)，積極地發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用，增加企業(yè)銀行借款，注意短期長期借款結(jié)構(gòu)。

（二）投資戰(zhàn)略。奧康國際應(yīng)保持較高水平的研發(fā)投入，發(fā)揮技術(shù)優(yōu)勢。此外，奧康國際還應(yīng)該不斷開發(fā)新的市場、獲取新的客戶，為研發(fā)新技術(shù)和新產(chǎn)品提供宣傳和推廣的平臺。另外，應(yīng)根據(jù)各地市場的需求，適時適量的設(shè)立子公司，避免盲目擴張和不必要的成本消耗。

（三）營運資金管理戰(zhàn)略。應(yīng)減少流動資產(chǎn)的持有成本，針對流動資產(chǎn)中各項資金的特點制定相應(yīng)的管理政策，提高存貨和應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度，保證短債短投、長債長投，有效控制企業(yè)的償債風(fēng)險。

（四）股利分配戰(zhàn)略。依舊采取穩(wěn)定可預(yù)期的股利分配政策，來向社會傳遞公司的健康發(fā)展態(tài)勢，并保證公司的穩(wěn)健經(jīng)營與有序發(fā)展，以樹立企業(yè)良好發(fā)展的優(yōu)秀形象。

企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的制定服從于企業(yè)整體戰(zhàn)略，整體戰(zhàn)略又由企業(yè)所處社會環(huán)境決定。企業(yè)管理者據(jù)其分析現(xiàn)有的財務(wù)戰(zhàn)略在哪里尚不完善，然后結(jié)合當(dāng)下目前企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境，對現(xiàn)有的財務(wù)戰(zhàn)略提出建議，使其在發(fā)揮經(jīng)濟效益的同時能夠?qū)崿F(xiàn)較強的社會效益。本文對奧康國際進行分析，首先通過近幾年財務(wù)數(shù)據(jù)分析，研究其財務(wù)戰(zhàn)略；其次結(jié)合與財務(wù)戰(zhàn)略有關(guān)的財務(wù)指標(biāo)對該公司進行了全面的研究，發(fā)現(xiàn)了財務(wù)戰(zhàn)略中不足之處；最后針對存在的這些問題提出相應(yīng)建議，如調(diào)整融資重心、加大研發(fā)投入、利用股票回購的方式替代現(xiàn)金股利派發(fā)等，以期使奧康國際的財務(wù)戰(zhàn)略得到優(yōu)化與完善，進而實現(xiàn)企業(yè)利潤最大化的最終目標(biāo)。