丁方飛，陳智宇，李 蘇，喬紫薇

(湖南大學(xué) 工商管理學(xué)院，湖南 長沙 410006)

一、引言

盈余管理一般被視為管理層的機(jī)會主義行為，然而，并非所有的盈余管理都會誤導(dǎo)報表使用者，服務(wù)于管理層的機(jī)會主義動機(jī)[1]。著名會計學(xué)家Watts和Zimmerman指出,盈余管理不但具有機(jī)會主義動機(jī)，而且具有降低契約成本的非機(jī)會主義動機(jī)[2]。Holthausen進(jìn)一步將盈余管理動機(jī)總結(jié)為機(jī)會主義動機(jī)、契約成本動機(jī)和傳遞私有信息動機(jī)[3]，后兩種動機(jī)的盈余管理有利于提升公司價值和證券市場效率，被視為非機(jī)會主義動機(jī)的盈余管理。管理層往往擁有關(guān)于企業(yè)經(jīng)營狀況的私有信息，如新的公司戰(zhàn)略、計劃重組、某些業(yè)務(wù)特征的改變等，這些信息往往與公司的未來盈利能力緊密相關(guān)，但由于這些信息的復(fù)雜性，直接與投資者溝通這類信息存在障礙，因而管理層更有動機(jī)通過盈余管理將這些信息傳遞給投資者，從而展現(xiàn)企業(yè)內(nèi)在的經(jīng)濟(jì)價值[4]。

Graham等通過對400多名高管的訪談，發(fā)現(xiàn)78%的高管愿意通過盈余管理向外界傳遞公司未來盈利能力的信息[5]。Scott以通用電氣集團(tuán)(GE)為例充分說明了通過盈余管理傳遞私有信息的重要性[6]：GE由于涉足行業(yè)極多，業(yè)務(wù)復(fù)雜，導(dǎo)致分析師也難以預(yù)測其盈利狀況，在這種情況下，通用電氣的管理層長期通過盈余管理向投資者傳遞有關(guān)未來盈余的私有信息。但公司2008年一季度利潤突然下滑，導(dǎo)致股價迅速大跌13%，公司遭受投資者的索賠，前任CEO因此對現(xiàn)任管理層未能通過盈余計量手段來提前反映盈余下滑的前景提出了尖銳的批評。由此可以看出，管理層向投資者傳遞未來盈余的信息是盈余管理的重要動機(jī)之一，而這一動機(jī)有利于降低信息不確定性，提高市場價格機(jī)制的運(yùn)行效率，具有非機(jī)會主義的特征。

國外相關(guān)實證文獻(xiàn)也認(rèn)為盈余管理具有傳遞公司未來盈余和公司價值信息的特征[7-11]，表明盈余管理也存在“好”的一面[6]，即具有非機(jī)會主義動機(jī)。早期關(guān)于盈余管理非機(jī)會主義動機(jī)的研究主要聚焦于應(yīng)計盈余管理[7-9]，但當(dāng)Roychowdhury在大樣本中發(fā)現(xiàn)真實盈余管理的證據(jù)后[12]，學(xué)者們逐漸開始研究真實盈余管理的非機(jī)會主義動機(jī)。Bhojraj等和Beyer等分別發(fā)現(xiàn)真實盈余管理也可能包含非機(jī)會主義動機(jī)[13-14]。然而，鮮有文獻(xiàn)基于我國制度背景研究我國公司的盈余管理是否具有傳遞公司未來盈余信息的非機(jī)會主義動機(jī)[15]。

審計報告是審計師與投資者之間關(guān)于財務(wù)報告可靠性的溝通載體，以往的審計報告提供的是模版化信息，無法為投資者提供與決策相關(guān)的深層信息，阻礙了審計師與投資者之間的信息溝通。國際審計與鑒證準(zhǔn)則理事會(IAASB)和美國公眾公司會計監(jiān)督委員會(PCAOB)分別于2015年、2017年發(fā)布了新修訂的審計報告準(zhǔn)則，要求披露關(guān)鍵審計事項(KAM)。基于審計準(zhǔn)則國際化趨同的要求，我國于2016年12月23日也發(fā)布了新修訂的審計報告準(zhǔn)則《注冊會計師審計準(zhǔn)則1504號——在審計報告中溝通關(guān)鍵審計事項》，并要求同時在內(nèi)地和香港上市的“A+H”股公司于2017年率先實施，即“A+H”股公司在2016年的審計報告中就要開始披露關(guān)鍵審計事項。關(guān)鍵審計事項要求審計師以“與治理層溝通的事項”為起點，從“溝通的事項”中選出在執(zhí)行審計工作時重點關(guān)注過的事項，再從中選出最為重要的事項進(jìn)行披露。關(guān)鍵審計事項的披露提醒報表使用者該事項為該公司的高風(fēng)險事項[16]，為報表使用者提供了額外的風(fēng)險信號，對審計師和管理層構(gòu)成一定的威懾和約束，既提高了審計報告的溝通價值，也對管理層產(chǎn)生監(jiān)督效應(yīng)[17-18]。由于審計制度的變遷可能會對管理層的行為動機(jī)產(chǎn)生約束或者激勵[18-19]，因此，理論上關(guān)鍵審計事項的實施也有可能會影響盈余管理背后的動機(jī)，然而，目前缺少此方面的研究證據(jù)。此外，盈余管理包括應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理兩種方式，現(xiàn)有文獻(xiàn)表明外部監(jiān)督力量的加強(qiáng)會導(dǎo)致管理層由應(yīng)計盈余管理轉(zhuǎn)向真實盈余管理[20-22]，但尚未有研究探索外部審計制度變遷是否會使得不同盈余管理方式的動機(jī)產(chǎn)生變化[15]。關(guān)鍵審計事項作為一種審計監(jiān)管制度的變遷，更多的是加強(qiáng)了對應(yīng)計盈余管理的約束[23]，因此，應(yīng)計盈余管理受到限制后，真實盈余管理方式背后的動機(jī)會發(fā)生怎樣的變化，同樣值得探討。

基于此，本文利用“A+H”股公司率先實施新審計準(zhǔn)則制度的契機(jī)，采用傾向性得分匹配和雙重差分回歸相結(jié)合的方法(PSM+DID)，檢驗關(guān)鍵審計事項披露制度的實施對不同盈余管理方式的動機(jī)是否產(chǎn)生影響。研究發(fā)現(xiàn)，關(guān)鍵審計事項的披露使得真實盈余管理對未來盈余的預(yù)測能力顯著增強(qiáng)，表明在關(guān)鍵審計事項披露制度實施后，管理層更多地通過真實盈余管理向投資者傳遞企業(yè)未來盈余的信息，即真實盈余管理的非機(jī)會主義動機(jī)顯著增強(qiáng)。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，這種效應(yīng)主要存在于前期審計質(zhì)量較低、內(nèi)部控制較弱的公司中，這表明關(guān)鍵審計事項的披露可能通過改善審計質(zhì)量和內(nèi)部控制，抑制管理層的機(jī)會主義動機(jī)，增強(qiáng)其非機(jī)會主義動機(jī)。此外，本文還發(fā)現(xiàn)這種效應(yīng)主要存在于披露事項段涉及應(yīng)收賬款減值和壞賬準(zhǔn)備、應(yīng)對段涉及專家估值工作和前期凈營運(yùn)資產(chǎn)較低的公司中，表明當(dāng)關(guān)鍵審計事項對應(yīng)計盈余管理空間產(chǎn)生較大的限制時，管理層只能通過真實盈余管理來傳遞未來盈余信息，因此，關(guān)鍵審計事項披露更能增強(qiáng)真實盈余管理的非機(jī)會主義動機(jī)。

本文的研究貢獻(xiàn)至少體現(xiàn)在以下三個方面：首先，本文有效地拓展了我國制度背景下非機(jī)會主義盈余管理的研究。盡管國外相關(guān)文獻(xiàn)表明盈余管理可能會向投資者傳遞私有信息，具有非機(jī)會主義動機(jī)，但尚未有文獻(xiàn)表明這種盈余管理的非機(jī)會主義動機(jī)是否在我國存在。此外，有研究表明盈余管理的機(jī)會主義動機(jī)會受到審計質(zhì)量等外部監(jiān)督的約束[24]，但尚未有研究涉及盈余管理的動機(jī)是否會受到我國審計制度變遷的影響[15]。本文的研究表明，在我國的關(guān)鍵審計事項披露制度實施后，真實盈余管理的機(jī)會主義動機(jī)減弱，非機(jī)會主義動機(jī)增強(qiáng)，表明在我國資本市場也存在非機(jī)會主義的盈余管理，而審計監(jiān)管制度可以增強(qiáng)盈余管理的非機(jī)會主義動機(jī)。

其次，本文還拓展了不同盈余管理方式動機(jī)的研究，揭示了審計監(jiān)管對不同盈余管理方式動機(jī)的影響機(jī)理。盡管已有文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)會計和審計監(jiān)管的加強(qiáng)可能會使管理層由應(yīng)計盈余管理轉(zhuǎn)向真實盈余管理[20-21,25]，管理層會根據(jù)兩種盈余管理方式的成本高低而策略性地進(jìn)行選擇[26]，但尚未有研究涉及審計監(jiān)管是否會影響不同盈余管理方式背后的動機(jī)。本文首次發(fā)現(xiàn)關(guān)鍵審計事項的披露增強(qiáng)了真實盈余管理傳遞未來盈余信息的能力，表明關(guān)鍵審計事項的披露抑制應(yīng)計盈余管理的空間后，管理層可能更多地通過真實盈余管理傳遞私有信息，從而增強(qiáng)了真實盈余管理的非機(jī)會主義動機(jī)。此外，本文的一系列檢驗還揭示了關(guān)鍵審計事項披露影響真實盈余管理動機(jī)的機(jī)理：關(guān)鍵審計事項披露通過提高審計質(zhì)量、改善內(nèi)部控制和限制應(yīng)計盈余管理空間而增強(qiáng)了真實盈余管理的非機(jī)會主義動機(jī)。

最后，本文的研究也豐富了關(guān)鍵審計事項經(jīng)濟(jì)后果方面的研究。現(xiàn)有文獻(xiàn)研究了關(guān)鍵審計事項披露對市場反應(yīng)、審計收費(fèi)、審計責(zé)任、審計質(zhì)量、分析師預(yù)測、會計信息質(zhì)量和盈余管理的影響[17,23,27-32]，本文在前述文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)關(guān)鍵審計事項的披露可以改變管理層盈余管理動機(jī)，會促進(jìn)管理層利用真實盈余管理來傳遞未來盈余的信息。

二、文獻(xiàn)回顧

(一)盈余管理的動機(jī)：機(jī)會主義與非機(jī)會主義

盡管大多數(shù)情況下，盈余管理被視為管理層的機(jī)會主義行為以及低質(zhì)量會計盈余的象征，但盈余管理也可能具有非機(jī)會主義動機(jī)。管理層在報告其財務(wù)業(yè)績時有一定程度的靈活性和自由裁量權(quán)，借此來降低企業(yè)的契約執(zhí)行成本、傳達(dá)公司未來業(yè)績或企業(yè)價值的私有信息[2-3]，此時的盈余管理具有非機(jī)會主義動機(jī)。

Subramanyam發(fā)現(xiàn)未預(yù)期應(yīng)計利潤與公司股票回報之間呈正相關(guān)關(guān)系，表明盈余管理可能傳遞了公司價值信息[11]；Jiraporn等研究表明公司的代理成本與盈余管理負(fù)相關(guān)，并且盈余管理與公司價值正相關(guān)，同樣表明盈余管理傳遞了公司價值信息[10]；Louis和Robinson也發(fā)現(xiàn)公司股票分割之前的應(yīng)計盈余管理會產(chǎn)生正的市場反應(yīng)，表明市場對應(yīng)計盈余管理有積極的正面評價[33]。Graham等針對高管的問卷調(diào)查發(fā)現(xiàn)，盈余管理的目的是反應(yīng)感知的風(fēng)險、降低融資成本或者提高盈余的可預(yù)測性，表明非機(jī)會主義動機(jī)在盈余管理中占據(jù)重要地位[5]。Tucker和Zarowin發(fā)現(xiàn)當(dāng)盈余平滑度較高時，當(dāng)前的股價變動包含更多的未來盈余的信息，這一發(fā)現(xiàn)表明管理層通過盈余平滑傳遞了關(guān)于未來盈余的信息[7]。此后，Bowen等發(fā)現(xiàn)因公司治理缺陷所導(dǎo)致的盈余管理與公司的未來盈余之間存在正相關(guān)關(guān)系，同樣支持盈余管理具有傳遞未來盈余信息的非機(jī)會主義動機(jī)[9]。Jayaraman發(fā)現(xiàn)盈余波動性和現(xiàn)金流波動性之間的差異與知情交易相關(guān)，但當(dāng)公司業(yè)績處于極端值時，這種波動性差異會降低知情交易[8]，一定程度上也支持盈余管理存在非機(jī)會主義動機(jī)。

還有部分學(xué)者對于不同盈余管理方式的動機(jī)進(jìn)行了探索。Bhojraj等發(fā)現(xiàn)當(dāng)公司運(yùn)用真實盈余管理和應(yīng)計盈余管理去達(dá)成分析師預(yù)測目標(biāo)時，盡管可以獲得短期的股價上升，但長期來看，卻會出現(xiàn)反轉(zhuǎn)[13]。Gunny單獨研究了真實盈余管理的動機(jī)，他發(fā)現(xiàn)運(yùn)用真實盈余手段來達(dá)到“盈余閾值”的公司會在未來有更好的業(yè)績表現(xiàn)[34]，支持真實盈余管理的非機(jī)會主義動機(jī)。Beyer等發(fā)現(xiàn)當(dāng)公司的信息環(huán)境較差、真實盈余管理成本較高和追求短期盈利目標(biāo)的動機(jī)不強(qiáng)時，公司的真實盈余管理更有可能具有傳遞未來盈余信息的非機(jī)會主義動機(jī)[14]?？傮w來看，一方面，近年來相關(guān)研究大多支持盈余管理存在非機(jī)會主義動機(jī)；另一方面，現(xiàn)有研究越來越關(guān)注盈余管理是否具有傳遞未來盈余信息的非機(jī)會主義動機(jī)。但目前尚未有文獻(xiàn)涉及盈余管理的動機(jī)是否會受到會計或者審計監(jiān)管制度的影響，也鮮有文獻(xiàn)涉及中國會計和審計制度變遷背景下的盈余管理是否具有非機(jī)會主義動機(jī)[15]。

盡管學(xué)者們對于盈余管理背后的動機(jī)進(jìn)行了一系列的探索，但是由于動機(jī)內(nèi)藏于管理層的內(nèi)心，具有不可觀察性，如何鑒別盈余管理動機(jī)并非易事。已有研究通常認(rèn)為鑒別盈余管理動機(jī)有直接法和間接法兩種方式[15]。直接法根據(jù)盈余管理的機(jī)會主義和非機(jī)會主義代理變量之間的關(guān)系來對盈余管理的動機(jī)屬性進(jìn)行識別，比如Malmquist將負(fù)債率(衡量債務(wù)契約動因)、公司規(guī)模(衡量政治成本動因)等作為非機(jī)會主義動機(jī)的代理變量，將薪酬動機(jī)視為管理層為了最大化其自身利益的一種機(jī)會主義動機(jī)[35]。但這種簡單區(qū)分的問題在于同一個公司的盈余管理行為可能既具有機(jī)會主義動機(jī)，又具有非機(jī)會主義動機(jī)，無法進(jìn)行清晰地識別[15]。因此，近期的研究大多采用間接法來識別盈余管理的動機(jī)[7,9,13-14]。間接法主要檢驗盈余管理是否能有效地傳遞公司的未來盈利能力，如果盈余管理與公司未來盈利能力相關(guān)，則更能為投資者提供公司價值信息，緩解信息不對稱，降低融資成本，有利于公司價值提升，即該盈余管理更可能源于非機(jī)會主義動機(jī)；相反，如果盈余管理與未來盈余不相關(guān)甚至負(fù)相關(guān)，則盈余管理很可能歪曲了公司的真實盈利，誤導(dǎo)投資者對于公司價值的判斷，從而更可能源于管理層的機(jī)會主義動機(jī)。基于此，本文也采用間接法來識別盈余管理的動機(jī)。

(二)關(guān)鍵審計事項

關(guān)鍵審計事項披露的主要目的是提高審計報告的信息含量[27]，為報表使用者傳遞更多的深層信息[36]，有利于加強(qiáng)投資者對報表中重要項目的內(nèi)涵和風(fēng)險的理解；同時，也增加了審計師面臨的聲譽(yù)風(fēng)險和法律風(fēng)險，從而有利于提高審計質(zhì)量[27]，強(qiáng)化對管理層的監(jiān)督[17-18]?，F(xiàn)有研究發(fā)現(xiàn)關(guān)鍵審計事項披露會對審計師責(zé)任、審計費(fèi)用、審計質(zhì)量、債務(wù)融資成本、市場反應(yīng)、分析師預(yù)測準(zhǔn)確性、股價崩盤風(fēng)險、會計穩(wěn)健性和會計信息質(zhì)量等產(chǎn)生重要影響[17,27-31,36-39]。

現(xiàn)有文獻(xiàn)也關(guān)注了關(guān)鍵審計事項披露對盈余管理的影響。楊明增等發(fā)現(xiàn)關(guān)鍵審計事項的披露降低了應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理程度[31]。但李延喜等發(fā)現(xiàn)關(guān)鍵審計事項只降低了應(yīng)計盈余管理程度，未發(fā)現(xiàn)其與真實盈余管理之間的關(guān)系[23]。此外，還有研究表明當(dāng)審計師利用專家工作來應(yīng)對關(guān)鍵審計事項時，會抑制盈余管理[32]?？傮w而言，現(xiàn)有文獻(xiàn)傾向于認(rèn)為關(guān)鍵審計事項披露限制了管理層的應(yīng)計盈余管理行為，但尚未有文獻(xiàn)關(guān)注關(guān)鍵審計事項披露是否會對不同盈余管理方式的動機(jī)產(chǎn)生影響。

(三)應(yīng)計盈余管理與真實盈余管理的轉(zhuǎn)換

早期關(guān)于盈余管理的文獻(xiàn)較多地關(guān)注應(yīng)計盈余管理，然而，Graham等的調(diào)查研究表明，管理層會采用諸多經(jīng)營調(diào)整手段來改變現(xiàn)金流的數(shù)量和時間分布，從而進(jìn)行真實盈余管理[5]。Roychowdhury首次基于大樣本數(shù)據(jù)的研究表明，管理層會通過降低可操控性支出、過量生產(chǎn)和促銷來達(dá)到“盈余閾值”[12]。Cohen和Zarowin的研究則表明公司會在股份增發(fā)前同時使用應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理進(jìn)行盈余操縱[40]。Zang進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理之間有相互替代的關(guān)系，管理層會依據(jù)兩種盈余管理方式的成本和收益來決定采用哪種盈余管理方式[26]。此外，有研究發(fā)現(xiàn)薩班斯法案的實施、較強(qiáng)的法律監(jiān)管、較高的會計信息可比性、高質(zhì)量審計、較多的分析師跟蹤都會使得管理層由應(yīng)計盈余管理轉(zhuǎn)向真實盈余管理[20-22，41-42]。總體來看，現(xiàn)有研究都支持管理層可能同時采用兩種盈余管理方式交替進(jìn)行盈余管理，但當(dāng)管制加強(qiáng)時，應(yīng)計盈余管理有著更大的合規(guī)風(fēng)險[34]，受限制的程度較大，故管理層更有可能采用真實盈余管理。然而，現(xiàn)有研究并未涉及會計和審計監(jiān)管制度強(qiáng)化的背景下，兩類盈余管理方式的動機(jī)是否也會發(fā)生轉(zhuǎn)換[15]。

現(xiàn)有文獻(xiàn)對盈余管理的非機(jī)會主義動機(jī)、兩類盈余管理方式和關(guān)鍵審計事項都進(jìn)行了研究。首先，大量國外文獻(xiàn)研究表明盈余管理的非機(jī)會主義動機(jī)確實存在，不但在應(yīng)計盈余管理中存在，也在真實盈余管理中存在，但目前尚未有文獻(xiàn)研究盈余管理的非機(jī)會主義動機(jī)是否在我國存在。其次，現(xiàn)有文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)制度監(jiān)管會引起不同的盈余管理方式的成本發(fā)生變化，從而導(dǎo)致管理層進(jìn)行盈余管理的方式變換[26]，但未有研究考察審計制度的變化是否會引發(fā)不同盈余管理方式的動機(jī)發(fā)生變化。最后，現(xiàn)有文獻(xiàn)研究了關(guān)鍵審計事項披露對審計質(zhì)量[27,31,36]、會計信息質(zhì)量[30]、資本市場效率[17]等的影響，但尚未有研究涉及關(guān)鍵審計事項是否會影響盈余管理動機(jī)?；诖?，本文以關(guān)鍵審計事項披露這一重大的審計制度變遷為背景，研究關(guān)鍵審計事項披露是否會影響不同盈余管理方式的動機(jī)，從而試圖從盈余管理動機(jī)和關(guān)鍵審計事項的經(jīng)濟(jì)后果等方面來拓展現(xiàn)有研究。

三、理論分析與研究假設(shè)

關(guān)鍵審計事項的披露提高了審計工作的透明度，有利于加強(qiáng)投資者對審計報告重要信息和風(fēng)險的理解，增強(qiáng)對審計師的外部監(jiān)督，使得審計師面臨更大的聲譽(yù)風(fēng)險和法律風(fēng)險，從而提高審計質(zhì)量并改善被審計公司的內(nèi)部控制[27-28]。管理層的機(jī)會主義動機(jī)和非機(jī)會主義動機(jī)并非彼此孤立，它們可能并存[3]。審計質(zhì)量和內(nèi)部控制水平的提升意味著公司外部治理和內(nèi)部治理機(jī)制的提升，使得管理層的機(jī)會主義盈余管理行為更易被發(fā)現(xiàn)，從而對管理層的機(jī)會主義動機(jī)產(chǎn)生抑制效應(yīng)[43-44]。因此，我們預(yù)期關(guān)鍵審計事項的披露會降低管理層的機(jī)會主義動機(jī)。同時，披露關(guān)鍵審計事項打開了審計工作的“操作間”，使得報表使用者可以了解審計判斷和審計程序，從而更加關(guān)注公司會計處理中存在的風(fēng)險，讓存在問題的會計行為暴露在“聚光燈”下[18]，一旦企業(yè)經(jīng)營失敗或者出現(xiàn)股價大幅下降的情況，更容易誘發(fā)投資者對管理層的法律訴訟[17]，從而會大幅增加管理層的聲譽(yù)風(fēng)險和法律風(fēng)險。而減輕自身風(fēng)險最有效的手段就是盡可能提前向投資者傳遞公司未來盈余的信息[6]，避免未預(yù)期盈余給公司股價帶來過大的波動。所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離導(dǎo)致信息不對稱，而信號傳遞正是解決信息不對稱問題的有效方法，未來盈余信息可以作為一種信號向投資者傳遞信息。因此，關(guān)鍵審計事項的披露會使管理層有更大的動機(jī)來向投資者傳遞未來盈余的私有信息[6,38,45]，以降低未來受到監(jiān)管層處罰或投資者訴訟和索賠的風(fēng)險。受制于資本市場監(jiān)管制度和溝通成本的約束，管理層向市場傳遞私有信息的渠道非常有限，因此，盈余管理是管理層向投資者傳遞私有信息的非常重要的渠道[6]。因此，我們預(yù)期關(guān)鍵審計事項的披露會增強(qiáng)管理層通過盈余管理向投資者傳遞未來盈余信息的非機(jī)會主義動機(jī)。盡管關(guān)鍵審計事項的披露本身也會提供一些增量信息，但這些信息更多的是表達(dá)審計師進(jìn)行審計判斷時與管理層溝通的重要風(fēng)險點，是基于審計師視角的信息傳遞，不同于管理層向投資者所傳遞的未來盈余信息，無法替代管理層的信息傳遞。因此，理論上關(guān)鍵審計事項的披露有利于激發(fā)管理層利用盈余管理來傳遞未來盈余信息的非機(jī)會主義動機(jī)。

然而，盈余管理的實施并非是無成本的，隨著監(jiān)管制度的加強(qiáng)，應(yīng)計盈余管理的合規(guī)風(fēng)險往往會增加[20]。關(guān)鍵審計事項的披露更多地涉及應(yīng)計盈余，對公司的應(yīng)計盈余管理有顯著的限制作用[23,32]，從而增加應(yīng)計盈余管理的實施成本。但關(guān)鍵審計事項通常不涉及公司的經(jīng)營行為，對真實盈余管理的影響較小[23]?，F(xiàn)有研究表明，管理層會依據(jù)兩類盈余管理方式各自的實施成本策略性地選擇盈余管理方式，以使得盈余管理的總體成本最低[26]。在受到監(jiān)管壓力的時候，管理層往往會減少應(yīng)計盈余管理而增加真實盈余管理[20-21]。因此，由于存在關(guān)鍵審計事項披露的壓力，應(yīng)計盈余管理的空間受限，如果管理層有動機(jī)傳遞關(guān)于未來盈余的信息，更有可能通過真實盈余管理來進(jìn)行。因此，關(guān)鍵審計事項的披露更有可能增強(qiáng)真實盈余管理傳遞未來盈余信息的非機(jī)會主義動機(jī)。據(jù)此，本文提出假設(shè)1。

假設(shè)1：關(guān)鍵審計事項披露增強(qiáng)了管理層通過真實盈余管理方式傳遞未來盈余信息的非機(jī)會主義動機(jī)。

高質(zhì)量的審計和較完善的內(nèi)部控制更有可能抑制管理層的機(jī)會主義動機(jī)[43-44]，激發(fā)管理層的非機(jī)會主義動機(jī)[15]。關(guān)鍵審計事項的披露強(qiáng)化了審計師的責(zé)任風(fēng)險感知，提高了審計質(zhì)量，也可能會促使管理層改善企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量，從而對管理層的機(jī)會主義動機(jī)產(chǎn)生更大的約束。而在關(guān)鍵審計事項實施之前，審計質(zhì)量較低和內(nèi)控水平較差的公司通常具有更高的風(fēng)險，在關(guān)鍵審計事項披露制度實施后，管理層會有更強(qiáng)的動機(jī)利用盈余管理傳遞未來盈余的信息，以降低自身的風(fēng)險。因此，如果關(guān)鍵審計事項的披露通過提高審計質(zhì)量和改善企業(yè)的內(nèi)部控制增強(qiáng)管理層的非機(jī)會主義動機(jī)，則我們預(yù)期這種效應(yīng)更有可能存在于關(guān)鍵審計事項披露之前審計質(zhì)量和內(nèi)部控制水平較低的公司。據(jù)此，本文提出假設(shè)2。

應(yīng)計項的審計是審計師工作的主要內(nèi)容，關(guān)鍵審計事項的披露增強(qiáng)了審計師責(zé)任感[28]，審計師更可能與管理層討論調(diào)整相關(guān)會計估計、會計政策來約束管理層的應(yīng)計盈余管理行為，使得應(yīng)計盈余管理空間受限。當(dāng)公司管理應(yīng)計盈余管理的靈活性受限時，會傾向于真實盈余管理手段[26,34]。如果關(guān)鍵審計事項的披露主要限制管理層的應(yīng)計盈余管理空間，那么管理層更有可能尋求真實盈余管理手段來傳遞私有信息，因此，當(dāng)關(guān)鍵審計事項的披露對應(yīng)計盈余管理空間的限制越大時，這種效應(yīng)應(yīng)當(dāng)越顯著。據(jù)此，本文提出假設(shè)3。

假設(shè)3：當(dāng)應(yīng)計盈余管理空間受關(guān)鍵審計事項披露的限制較大時，關(guān)鍵審計事項披露對真實盈余管理非機(jī)會主義動機(jī)的增強(qiáng)效應(yīng)更大。

四、研究設(shè)計

(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文利用同時在內(nèi)地和香港上市的“A+H”股公司在2017年率先開始披露關(guān)鍵審計事項的契機(jī)，以2015—2016會計年度為樣本觀測期(1)主回歸以2015—2016年的會計年度樣本數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，由于計算盈余管理需要滯后一期數(shù)據(jù)，計算未來盈余需要未來一期數(shù)據(jù)，因此本文涉及的數(shù)據(jù)區(qū)間實際為2014—2017年。，采用傾向性得分匹配(PSM)和雙重差分(DID)相結(jié)合的方法以緩解內(nèi)生性問題。盡管新審計準(zhǔn)則于2017年開始實施，但是由于2016年財務(wù)報告在2017年年初才披露，所以2017年關(guān)鍵審計事項披露的內(nèi)容針對的是2016年度的財務(wù)報告，故2016年為關(guān)鍵審計事項制度實施會計年度，而2015年為關(guān)鍵審計事項制度尚未實施的會計年度。我們以“A+H”股作為處理組，以2017年尚未實施新審計準(zhǔn)則的其余A股公司為控制組。具體的篩選過程包括：①剔除金融保險類公司；②剔除ST、*ST、PT公司；③刪除各變量有缺失值的公司；④以披露關(guān)鍵審計事項的A+H股為處理組，未披露關(guān)鍵審計事項的其余A股為控制組進(jìn)行匹配，刪除未匹配上的控制組樣本，最終得到344個觀測值。

關(guān)鍵審計事項的數(shù)據(jù)來源于中國研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(CNRDS)，并通過手工整理分類，分析師跟蹤的數(shù)據(jù)來自萬德數(shù)據(jù)庫(WIND)，公司內(nèi)控指數(shù)來源于迪博數(shù)據(jù)庫(DIB)，其他數(shù)據(jù)均來自國泰安金融研究數(shù)據(jù)庫(CSMAR)。對所有連續(xù)變量進(jìn)行Winsorize上下1%縮尾處理。

(二)變量定義與模型

1.被解釋變量

參照Bowen等和Gunny的研究[9，34]，本文用間接法來識別盈余管理的非機(jī)會主義動機(jī)，具體來說，以盈余管理對未來盈余的預(yù)測能力作為盈余管理非機(jī)會主義動機(jī)的衡量指標(biāo)，因此將公司未來業(yè)績(AdjROAt+1)作為被解釋變量對盈余管理變量進(jìn)行回歸。本文利用經(jīng)規(guī)模化、行業(yè)化調(diào)整后的經(jīng)營業(yè)績以控制可能影響公司層面績效的行業(yè)集中度差異，具體計算方法為：以公司未來一年的營業(yè)利潤除以其年初總資產(chǎn)，減去相同年度公司所處行業(yè)該值的中位數(shù)，進(jìn)而得到經(jīng)規(guī)模化及中位數(shù)調(diào)整后的未來經(jīng)營業(yè)績變量AdjROAt+1。

2.解釋變量

(1)關(guān)鍵審計事項披露制度變量

為了捕捉關(guān)鍵審計事項披露制度實施對公司盈余管理動機(jī)的影響，我們按照雙重差分回歸的方法，分別設(shè)置關(guān)鍵審計事項披露制度實施啞變量TREAT和實施時間啞變量POST。當(dāng)公司屬于“A+H”股公司時，TREAT取1，否則為0；當(dāng)時間為關(guān)鍵審計事項披露制度實施會計年度時(2016年)，POST取1，否則為0。TREAT和POST的交乘項可以捕捉關(guān)鍵審計事項披露制度的實施效應(yīng)，而TREAT和POST與盈余管理變量的交乘項系數(shù)則可以捕捉關(guān)鍵審計事項披露制度實施對盈余管理動機(jī)的影響。

新形勢下浙江省耕地占補(bǔ)平衡政策展望（梁邦利等） .....................................................................................2-34

(2)盈余管理變量

一是應(yīng)計盈余管理。研究表明，Dechow等[46]的截面修正Jones模型在應(yīng)計盈余管理的識別和操控性應(yīng)計利潤的估計方面表現(xiàn)更佳。因此，本文采用截面修正Jones模型進(jìn)行回歸，估算上市公司每年的非操控性應(yīng)計利潤和操控性應(yīng)計利潤。按照行業(yè)、年度進(jìn)行回歸，將殘差的絕對值定義為公司i在t年可操控性應(yīng)計項目DACCi,t。

二是真實盈余管理。借鑒Roychowdhury的研究[12]，本文采取經(jīng)營活動異?，F(xiàn)金流(REM_CFO)、異常費(fèi)用(REM_DISX)和異常生產(chǎn)成本(REM_PROD)這三個指標(biāo)所構(gòu)造的復(fù)合指標(biāo)(REM)來度量真實盈余管理的程度。考慮到公司可能同時采用上述三種手段，也可能只采用其中的一種或者兩種，因此，借鑒Zang的方法[26]，本文將三個真實盈余管理指標(biāo)按式(1)進(jìn)行計算，得到總的真實盈余管理值(REM)。

REM=REM_PROD-REM_CFO-REM_DISX

(1)

三是涉及盈余管理操控指標(biāo)的衡量。涉及盈余管理操控指標(biāo)的計量值與公司的盈余值之間并非是同等量綱，比如真實盈余管理計量的異常生產(chǎn)成本值(REM_PROD)并不等于其對公司盈余的影響值，為了減輕不同計量量綱對回歸結(jié)果的影響，諸多研究均采用了分位排序啞變量作為對涉及盈余管理操控指標(biāo)的度量[34,37]。因此，本文參考上述研究對盈余管理的度量變量進(jìn)行升序排列，將可操控性應(yīng)計DACC(REM)處于同年度所有樣本公司中第四分位的公司界定為應(yīng)計(真實)盈余管理可疑公司AM(RM)，此時AM(RM)取1，否則為0。

3.控制變量

借鑒王福勝和Zang、Gunny的研究[26,34,47]，本文選取規(guī)?；癄I業(yè)利潤(AdjROA)、財務(wù)健康指數(shù)(Zscore)、成長性(Growth)、公司規(guī)模(Size)、超過/滿足分析師預(yù)測的次數(shù)(Beat)、發(fā)股數(shù)(Share)、股票發(fā)行(Issue)、分析師跟蹤人數(shù)(Analyst)作為控制變量。變量具體定義如表1所示。

4.傾向性得分匹配和模型設(shè)定

由于“A+H”股公司2016年率先實施關(guān)鍵審計事項披露，而內(nèi)地上市的A股公司從2017年才開始披露關(guān)鍵審計事項，故我們利用兩類上市公司實施時間上的差異，采用雙重差分(DID)回歸的方法來檢驗關(guān)鍵審計事項披露對盈余管理動機(jī)的影響。證監(jiān)會為申請境外上市企業(yè)設(shè)立的“456”標(biāo)準(zhǔn)(2)中國證券監(jiān)督管理委員會在1999年頒布了《關(guān)于企業(yè)申請境外上市有關(guān)問題的通知》，其中規(guī)定公司申請到境外主板市場上市需滿足凈資產(chǎn)不少于4億元人民幣，過去一年稅后利潤不少于6000萬元，籌資額不少于5000萬美元。等門檻使得“A+H”股的公司資產(chǎn)規(guī)模較大，盈利能力和融資能力都較強(qiáng)，且“A+H”股公司同時受到內(nèi)地證監(jiān)會和香港證監(jiān)會的監(jiān)督，因此，“A+H”股和A股的公司在公司特征上可能存在顯著的差異。Heckman等提出傾向性匹配得分(PSM)與雙重差分(DID)結(jié)合的方法可以有效降低非隨機(jī)實驗樣本的選擇性偏差問題和不隨時間變化的遺漏變量的影響[48]。因此，本文采用傾向性得分匹配和雙重差分回歸相結(jié)合的方法以緩解可能存在的內(nèi)生性問題。以首次披露關(guān)鍵審計事項的“A+H”股公司為處理組，當(dāng)年未披露的其余A股公司為控制組，參考李延喜等[23]的研究，本文采取賬面市值比(BM)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(Tat)、財務(wù)健康指數(shù)(Zscore)、規(guī)?；癄I業(yè)利潤(AdiROA)、成長性(Growth)、公司規(guī)模(Size)、超過或達(dá)到分析師預(yù)測的次數(shù)(Beat)、發(fā)行股數(shù)(Share)和分析師跟蹤人數(shù)(Analyst)作為協(xié)變量，按照1∶3的比例進(jìn)行匹配。

表1 變量定義表

為了檢驗真實盈余管理是否具有傳遞未來盈余信息的非機(jī)會主義動機(jī)，我們借鑒Beyer等、Cunningham等、Gunny、王福勝的類似研究[14，25，34，47]，構(gòu)建以下模型在傾向性匹配得分(PSM)的基礎(chǔ)上進(jìn)行雙重差分回歸，回歸模型如式(2)：

AdjROAi,t+1=λ0+λ1RMi,t+λ2POSTt+λ3(RMi,t×POSTt)+λ4TREATi+λ5(TREATi×RMi,t)+λ6(TREATi×POSTt)+λ7(RMi,t×TREATi×POSTt)+∑Controlsi,t+εi,t

(2)

上式中，TREAT×POST交乘項代表關(guān)鍵審計事項披露的影響。如果管理層通過真實盈余管理傳遞了關(guān)于未來盈余的私有信息，則RM與AdjROAt+1之間呈正相關(guān)關(guān)系，λ1顯著為正；如果關(guān)鍵審計事項使得真實盈余管理的非機(jī)會主義動機(jī)增強(qiáng)，則我們預(yù)期λ7顯著為正。

五、實證檢驗結(jié)果與分析

(一)主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果

根據(jù)匹配前后兩組樣本間各特征變量均衡性檢驗結(jié)果。可以看出匹配之后處理組和控制組之間所有變量的標(biāo)準(zhǔn)化偏差(%bias)都小于10%，大部分變量之間的差異不再顯著。

(二)相關(guān)性分析

主要變量的Spearman和Pearson相關(guān)性分析結(jié)果顯示：除個別自變量之間的相關(guān)性系數(shù)大于0.5之外，其余變量的相關(guān)性系數(shù)都小于0.5，并且方差膨脹因子(VIF)檢驗結(jié)果均小于10，表明自變量之間不存在嚴(yán)重的共線性問題。限于篇幅，結(jié)果未列示，留存?zhèn)渌鳌?/p>

(三)關(guān)鍵審計事項披露對真實盈余管理動機(jī)的影響

表2是模型(2)的回歸結(jié)果。為了與應(yīng)計盈余管理進(jìn)行對照，我們將AM代替模型(2)中的RM進(jìn)行回歸，得到第(1)列的結(jié)果；第(2)列是真實盈余管理與未來業(yè)績之間關(guān)系的回歸結(jié)果。第(1)列中TREAT×POST×AM的系數(shù)為-0.007且不顯著，而第(2)列的TREAT×POST×RM的系數(shù)為0.037，在5%的水平上顯著為正。這表明關(guān)鍵審計事項的披露主要使得真實盈余管理與未來業(yè)績正相關(guān)，關(guān)鍵審計事項的披露提高了真實盈余管理對未來盈余的預(yù)測能力，增強(qiáng)了其非機(jī)會主義動機(jī)，支持假設(shè)1。

值得注意的是，RM的回歸系數(shù)為-0.031，且在5%的水平上負(fù)相關(guān)，表明在關(guān)鍵審計事項實施之前，控制組的真實盈余管理具有存在機(jī)會主義動機(jī)的嫌疑。而RM和TREAT×RM兩者系數(shù)之和為-0.011(-0.031+0.020)，雖然F檢驗不顯著，但處理組公司在關(guān)鍵審計事項實施之前的真實盈余管理一定程度上也可能存在機(jī)會主義動機(jī)嫌疑；RM、TREAT×RM、POST×RM和TREAT×POST×RM系數(shù)之和為0.044(-0.031+0.020+0.018+0.037)，且在10%的水平上顯著，表明關(guān)鍵審計事項披露后，處理組公司的真實盈余管理已經(jīng)開始傳遞未來盈余的信息。這一結(jié)果表明關(guān)鍵審計事項披露的效應(yīng)不僅具有統(tǒng)計意義上的顯著性，也具有經(jīng)濟(jì)意義上的顯著性，即關(guān)鍵審計事項的披露顯著地抑制了真實盈余管理的機(jī)會主義動機(jī)，激發(fā)了其非機(jī)會主義動機(jī)。

表2 關(guān)鍵審計事項披露對非機(jī)會主義盈余管理的影響

(四)審計質(zhì)量和內(nèi)部控制對關(guān)鍵審計事項披露與真實盈余管理動機(jī)之間關(guān)系的影響

如果關(guān)鍵審計事項通過提升審計質(zhì)量和完善公司的內(nèi)部控制而抑制了管理層的機(jī)會主義動機(jī)，從而增強(qiáng)了真實盈余管理的非機(jī)會主義動機(jī)，那么我們預(yù)期主回歸的這種效應(yīng)主要存在于關(guān)鍵審計事項披露制度實施之前審計質(zhì)量和內(nèi)部控制水平較低的公司中。由于“A+H”公司基本是由“四大”和國內(nèi)大所(中注協(xié)排名前十)審計，所以以事務(wù)所規(guī)模來衡量審計質(zhì)量無法區(qū)分處理組公司的審計質(zhì)量；且現(xiàn)有基于中國資本市場的研究表明，“四大”與審計質(zhì)量并無正相關(guān)關(guān)系，甚至“四大”的審計質(zhì)量比國內(nèi)大所的審計質(zhì)量更加不穩(wěn)健[49]。因此，本文參照Francis和Krishnan的研究[50]，以事務(wù)所當(dāng)年出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見報告數(shù)量占當(dāng)年該所所有審計報告數(shù)量的比率作為審計質(zhì)量的衡量指標(biāo)，非標(biāo)意見比率能代表審計師發(fā)現(xiàn)錯報的能力(專業(yè)勝任能力)以及將錯報納入審計報告的抗壓能力(獨立性)，是審計質(zhì)量較好的衡量指標(biāo)。如果關(guān)鍵審計事項披露制度實施之前(2015年)事務(wù)所的非標(biāo)意見比率高于行業(yè)年度中位數(shù)則視為該事務(wù)所提供了高質(zhì)量審計，否則視為低質(zhì)量審計，以此為依據(jù)將公司分為審計質(zhì)量低組和審計質(zhì)量高組分別進(jìn)行回歸。類似地，我們以關(guān)鍵審計事項披露制度實施之前(2015年)公司所在行業(yè)的迪博內(nèi)控指數(shù)中位數(shù)為依據(jù)分為內(nèi)控水平高組和內(nèi)控水平低組進(jìn)行分組回歸?；貧w結(jié)果如表3所示，在第(2)列的審計質(zhì)量低組中，TREAT×POST×RM的系數(shù)為0.054，在5%的水平上顯著為正，而在第(1)列審計質(zhì)量高組中，TREAT×POST×RM的系數(shù)并不顯著。在第(4)列的內(nèi)控水平低組中，TREAT×POST×RM的系數(shù)為0.074，在5%的水平上顯著為正，而在第(3)列內(nèi)控水平高組中，TREAT×POST×RM的系數(shù)并不顯著。這表明對于之前內(nèi)控水平低的公司，關(guān)鍵審計事項披露會使真實盈余管理傳遞未來盈余的信息，假設(shè)2得到支持。

(五)應(yīng)計盈余管理空間對關(guān)鍵審計事項披露與真實盈余管理動機(jī)之間關(guān)系的影響

如果關(guān)鍵審計事項主要抑制了公司的應(yīng)計盈余管理空間，從而導(dǎo)致管理層更多地通過真實盈余管理來傳遞關(guān)于未來盈余的信息，那么我們預(yù)期這種效應(yīng)會在應(yīng)計盈余管理空間受限程度越大的公司中越顯著。我們分別從關(guān)鍵審計事項披露的內(nèi)容和公司本身的狀況來考慮關(guān)鍵審計事項披露對應(yīng)計盈余管理空間的限制程度。盡管關(guān)鍵審計事項主要涉及應(yīng)計盈余管理內(nèi)容，但并非所有的關(guān)鍵審計事項段都能顯著地對管理層產(chǎn)生實質(zhì)性的限制作用[18]。由于資產(chǎn)減值準(zhǔn)備和壞賬準(zhǔn)備是管理層用來調(diào)節(jié)盈余的重要手段，因此，涉及應(yīng)收賬款減值準(zhǔn)備和壞賬準(zhǔn)備的關(guān)鍵審計事項披露會對管理層的應(yīng)計盈余管理空間產(chǎn)生重大的限制[51]。此外，柳木華和雷霄的研究表明審計師利用估值專家的工作來應(yīng)對關(guān)鍵審計事項時也能顯著地限制管理層的應(yīng)計盈余管理空間[32]。我們將關(guān)鍵審計事項是否涉及應(yīng)收賬款減值和壞賬準(zhǔn)備以及是否利用了估值專家的工作來應(yīng)對關(guān)鍵審計事項進(jìn)行分組回歸，結(jié)果如表4所示。從表4的第(1)列可以看到，TREAT×POST×RM系數(shù)在關(guān)鍵審計事項涉及應(yīng)收賬款減值和壞賬準(zhǔn)備時為0.082，在5%的水平上顯著，而在未涉及應(yīng)收賬款減值和壞賬準(zhǔn)備事項時，并不顯著。類似地，TREAT×POST×RM系數(shù)在利用了估值專家的工作來應(yīng)對關(guān)鍵審計事項組為0.083，在1%的水平上顯著；而在未利用估值專家的工作時，系數(shù)并不顯著。這些結(jié)果表明關(guān)鍵審計事項披露對真實盈余管理非機(jī)會主義動機(jī)的增強(qiáng)效應(yīng)主要存在于當(dāng)關(guān)鍵審計事項披露更大程度地抑制了應(yīng)計盈余管理空間時，假設(shè)3得到支持。

表3 審計質(zhì)量和內(nèi)部控制對關(guān)鍵審計事項披露與非機(jī)會主義盈余管理關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)

表4 關(guān)鍵審計事項涉及內(nèi)容和利用估值專家工作對關(guān)鍵審計事項披露與非機(jī)會主義盈余管理關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)

表5 凈營運(yùn)資產(chǎn)(NOA)對關(guān)鍵審計事項披露與非機(jī)會主義盈余管理關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)

從公司自身來考慮，凈營運(yùn)資產(chǎn)(NOA)較低的公司應(yīng)計盈余管理空間較大[26]，因此，這一類公司的應(yīng)計盈余管理空間也會因為關(guān)鍵審計事項披露而受到較大的限制，我們預(yù)期這一類公司更有可能轉(zhuǎn)向真實盈余管理來傳遞未來盈余的信息。我們按期初凈營運(yùn)資產(chǎn)的中位數(shù)分為NOA高組和NOA低組分別進(jìn)行回歸，結(jié)果如表5所示，TREAT×POST×RM在NOA低組的系數(shù)為0.076，且在1%水平上顯著，表明當(dāng)公司應(yīng)計盈余管理空間較大時，關(guān)鍵審計事項實施后，這一類公司會通過真實盈余管理傳遞未來盈余的信息，假設(shè)3得到支持。

六、穩(wěn)健性檢驗

(一)拓展至A股全面實施窗口

財政部要求其余A股公司于2018年1月1日開始執(zhí)行新審計準(zhǔn)則，即對于內(nèi)地的A股公司而言，其2017年審計報告中需要開始披露關(guān)鍵審計事項。為考察前述結(jié)論的穩(wěn)健性，我們將樣本拓展至開始全面實施新審計準(zhǔn)則的A股公司，檢驗關(guān)鍵審計事項披露是否同樣增強(qiáng)所有A股公司的真實盈余管理非機(jī)會主義動機(jī)。借鑒涂建明等的研究[52]，本文利用A股2015—2018年數(shù)據(jù)對模型(3)進(jìn)行回歸，當(dāng)時間為A股公司關(guān)鍵審計事項披露制度實施年份(2017年及之后)時，YEAR取1，否則為0。因為此時沒有控制組，只需要用YEAR來捕捉關(guān)鍵審計事項披露的效應(yīng)。結(jié)果如表6所示，第(1)列是針對模型(3)的非平衡數(shù)據(jù)回歸結(jié)果，第(2)列是更為干凈的平衡數(shù)據(jù)回歸結(jié)果。不論是非平衡樣本還是平衡樣本，YEAR×RM的系數(shù)都顯著為正，表明關(guān)鍵審計事項披露制度的全面實施提高了所有A股公司真實盈余管理的非機(jī)會主義動機(jī)，與主回歸結(jié)果一致。

表6 拓展至A股的回歸結(jié)果

AdjROAi,t+1=μ0+μ1RMi,t+μ2YEARt+μ3RMi,t×YEARt+∑Controlsi,t+∑Industry+∑Year+εi,t

(3)

(二)更換被解釋變量的衡量方式

Gunny利用經(jīng)規(guī)?；?、行業(yè)化調(diào)整后的經(jīng)營業(yè)績以控制可能影響公司層面績效持續(xù)性的行業(yè)性差異[34]。但Gormley和Matsa認(rèn)為行業(yè)調(diào)整的經(jīng)營業(yè)績可能扭曲推論[53]。因此，本文借鑒白云霞等的研究[54]，采取剔除資產(chǎn)處置利得后的年末凈利潤除以剔除資產(chǎn)處置利得后的年末資產(chǎn)總額來衡量公司未來業(yè)績。結(jié)果同樣表明關(guān)鍵審計事項披露能顯著提升真實盈余管理的非機(jī)會主義動機(jī)，與主回歸結(jié)論一致，限于篇幅，結(jié)果未列示，留存?zhèn)渌鳌?/p>

(三)安慰劑檢驗

本文將“A+H”股公司披露關(guān)鍵審計事項制度的實施時間提前到2013年和2014年，重新進(jìn)行PSM匹配后進(jìn)行DID檢驗。結(jié)果表明虛擬的關(guān)鍵審計事項披露制度實施時間對真實盈余管理的非機(jī)會主義動機(jī)無影響，主回歸的結(jié)論不是由于時間因素所致，也符合雙重差分的平行趨勢假設(shè)。

(四)擴(kuò)大樣本量回歸

前面的結(jié)論主要是將2015年和2016年實驗組和對照組數(shù)據(jù)進(jìn)行PSM+DID分析，樣本期較短，可以最大程度地避免其他與關(guān)鍵審計事項披露政策不相關(guān)的因素對盈余管理動機(jī)的影響，然而這樣也減少了樣本量。因此，為了檢驗結(jié)果的穩(wěn)健性，本文增加2014年的樣本進(jìn)行回歸，結(jié)果表明在擴(kuò)大樣本量后，主回歸的結(jié)論依然成立。

(五)更換傾向性得分匹配(PSM)方式

本文在PSM匹配中換用卡尺0.05內(nèi)1∶3的方式進(jìn)行匹配，然后再進(jìn)行雙重差分(DID)回歸，主回歸的結(jié)論依然不變。

七、結(jié)論與啟示

本文利用“A+H”公司率先披露關(guān)鍵審計事項這一制度背景，采用傾向性得分匹配與雙重差分回歸相結(jié)合的方法考察了關(guān)鍵審計事項披露對盈余管理動機(jī)的影響。研究發(fā)現(xiàn)，關(guān)鍵審計事項實施后，真實盈余管理顯著地傳遞了未來盈余的信息，表明關(guān)鍵審計事項的披露增強(qiáng)了真實盈余管理的非機(jī)會主義動機(jī)；而且這種效應(yīng)主要存在于前期審計質(zhì)量和內(nèi)部控制水平較低、關(guān)鍵審計事項涉及應(yīng)收賬款減值和壞賬準(zhǔn)備、運(yùn)用估值專家工作來應(yīng)對關(guān)鍵審計事項以及期初凈營運(yùn)資產(chǎn)較低的公司中，表明關(guān)鍵審計事項披露可能通過改善審計質(zhì)量和內(nèi)部控制，限制應(yīng)計盈余管理空間而提升真實盈余管理的非機(jī)會主義動機(jī)。

本文的研究結(jié)論拓展了盈余管理動機(jī)影響因素的文獻(xiàn)，表明審計制度的監(jiān)管可以影響管理層的盈余管理動機(jī)，會激發(fā)盈余管理的“好”的一面，即非機(jī)會主義動機(jī)；而且可能會促進(jìn)真實盈余管理的非機(jī)會主義動機(jī)。本文的研究也拓展了關(guān)鍵審計事項披露制度的經(jīng)濟(jì)后果方面的文獻(xiàn)，特別是增進(jìn)了對于關(guān)鍵審計事項披露影響盈余管理動機(jī)機(jī)制的理解。同時，本文的研究結(jié)論對于會計和審計制度的監(jiān)管也具有一定的啟示，本文的結(jié)論表明當(dāng)應(yīng)計盈余管理空間受限時，管理層會更多地通過真實盈余管理來傳遞信息，一方面說明審計監(jiān)管有利于約束管理層的機(jī)會主義動機(jī)，但另一方面也說明過度的監(jiān)管有可能會增加管理層傳遞信息的成本，因此管理層如何權(quán)衡信息傳遞的成本和收益、監(jiān)管層如何進(jìn)行適度的監(jiān)管是未來值得探究的課題。

受制于關(guān)鍵審計事項的實施年限較短，本文的檢驗無法在更長的窗口期實施，關(guān)鍵審計事項對于盈余管理動機(jī)是否具有長期作用還有待未來進(jìn)一步的檢驗。此外，除了關(guān)鍵審計事項披露制度，近年來的證券監(jiān)管制度和會計準(zhǔn)則制度的變革也可能會影響管理層的動機(jī)，這些因素是否會影響盈余管理動機(jī)同樣值得探討。