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美元在國際金融體系中的作用

2021-09-22 19:17齊瑞晴
今日財富 2021年27期
關鍵詞:金融體系貨幣國家

齊瑞晴

貨幣,從某種意義上與語言有著同等重要的地位,美元作為一種貨幣也具有所有貨幣皆有的基礎職能。如今,國際貨幣體系正在向著多極化的方向發(fā)展,但美元仍然作為“貨幣霸主”在金融體系中占據(jù)重要地位,因此我們有必要對其在金融體系中發(fā)揮的作用進行研究。國際金融體系是調節(jié)各國貨幣在國際支付、結算、匯兌與轉移等方面所確定的規(guī)則、政策、組織機構等的總稱,它是國際貨幣關系的集中反映。由此,本文將通過文獻調研,從國際結算貨幣、投融資貨幣、外匯儲備貨幣、“貨幣錨”四個方向分析其作用。另一方面,以“鑄幣稅”為表現(xiàn)的“美元霸權”對國際金融體系也有著一定影響,因此,我們要客觀看待“美元霸權”以及美元在國際金融體系中的作用。

從以物易物到使用一般等價物再到使用貨幣,人類可以越來越便捷地實現(xiàn)商品交換。美元作為美利堅合眾國的法定貨幣,與任何國家的貨幣一樣,都有著相同的本質,即都固定的充當一般等價物,并且同樣具有五大基本職能:價值尺度、流通手段、支付手段、儲藏手段、世界貨幣,但美元又與其他貨幣存在不同。布雷頓森林體系確定了美元的“霸主”地位,它瓦解后由于美國強大的政治、經濟、軍事實力,以及“石油-美元”循環(huán),美元的使用沒有局限于某個國家或區(qū)域,它的流通率、在全球的外匯儲備皆超越歐元,位居世界第一。本文的目的是研究美元在國際金融體系中發(fā)揮了什么作用,首先需要弄清什么是金融體系,它與貨幣有著什么關系。金融體系即金融系統(tǒng),它是家庭、公司和政府為執(zhí)行其金融決策而使用的一套市場和中介機構,資金通過金融系統(tǒng)從資金盈余方流向資金短缺方。而這種資金的流通也就是貨幣在國際金融體系中轉移。美元作為國際金融體系中流通量最大的一種貨幣,很多貿易或投融資都使用美元計價與結算,美元在各國央行外匯儲備中占比也是最大的,這些都體現(xiàn)出美元在國際金融體系中的重要性。

一、美元的發(fā)展歷史和基本情況概述

在當前世界各個國家的貨幣名稱不相同,但是他們所承擔的職能是相似的,只是發(fā)揮職能大小,因此通過對貨幣職能的分析,就能夠了解美元是在整個國際金融體系中發(fā)揮了怎樣突出的作用。在18世紀末,美國在13個殖民地形成了貨幣區(qū),經歷了金銀復本位制和金本位制,到了20世紀初第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā),因為各國停止了黃金的進出口,金本位體系即將告警,二戰(zhàn)后各國損失異常嚴重,只有美國的經濟得到了異常發(fā)展,黃金源源不斷地流入美國。20世紀中期美國國民生產總值占全部資本主義國國民生產總值的60%,當時美國黃金儲備相當于整個資本世界黃金儲備的3/4,這讓美國登上了資本主義世界霸主的地位。在強大的經濟實力和雄厚的黃金儲備下,二戰(zhàn)后形成了以美元為中心的國際貨幣體系。布雷頓森林體系下美國遵循的是金融渠道投放,貿易渠道回流的美元環(huán)流途徑。這一時期美國和世界經濟的循環(huán)是一種良性的局勢。布雷頓森林體系在20世紀70年代崩潰這一時期不再受到黃金約束,美元的消極作用開始大量展現(xiàn)。21世紀初期納斯達克網絡泡沫,破滅讓美國金融業(yè)燒遭受了嚴重的創(chuàng)傷,影響了外國投資者的信心,21世紀初期,美國政府雖然表示堅持美元政策,但美元卻是在。停滯不前逐漸下滑的趨勢下,而后次貸危機的爆發(fā)又進一步加重了這一趨勢,美元對世界貨幣已經呈現(xiàn)了大幅的貶值,美國政府并沒有通過有效的措施來挽救其狀態(tài)。這需要結合世界局勢對美元在國際金融體系中的作用展開有效分析,只有這樣才能夠對宏觀格局進行了解。

二、美元在國際金融體系中的作用

(一)美元是國際結算貨幣

世界貿易中用美元計價結算的比重遠高于其他貨幣,許多與美國無關的國際貿易也廣泛采用美元計價并結算。跟據(jù)SWIFT統(tǒng)計,美元在國際支付中占比超過40%,但如果只看國際貿易,截至2020年6月,美元占比87%,歐元占7%。下圖是各國進出口中美元計價的份額,越接近1說明該國使用美元結算的占比越大。可以看出,哥倫比亞、美國、阿根廷、巴西、巴基斯坦占據(jù)前5名,除了美國,其余四個都是發(fā)展中國家,其中3個位于南美洲,1個位于亞洲。前10名中,發(fā)展中國家有8個,位于南美、亞洲的新興市場國家有7個。非新興市場國家中也有一些美元結算規(guī)模較高,比如日本、加拿大。由此我們可以看出一個明顯規(guī)律,即南美、亞洲等地區(qū)的一些新興市場國家在進行國際貿易時主要以美元結算,比例大約為65%及以上。

究其原因主要可以總結出兩點:從其本身來說,很多新興市場國家本國貨幣信用相對較低,而美元則相對穩(wěn)定、安全,因此企業(yè)傾向于用美元進行國際貿易;另一方面,很多新興市場國家都是原材料出口大國,而購買原材料的多為日本、美國這些以美元付款的發(fā)達國家,因此出口中美元結算份額被動提高。除此之外許多新興市場國家較為依賴外債,尤其是美元債,這可能也是美元計價、結算在進出口中份額較大的原因??偟膩碚f,在雙方進行國際貿易時,由于美元在外匯市場上有著較大的交易量與較高的流動性,大部分國家都愿意使用美元計價并結算,這樣可以有效減少交易成本。

(二)美元是國際投融資貨幣

在國際債券市場與國際信貸市場中,美元債券與美元貸款的份額很大。下圖為2018年美元在不同市場中份額的體現(xiàn),可以發(fā)現(xiàn),不管是在國際債券市場還是國際信貸市場,美元均是主導型貨幣。

當匯率相對不變的情況下,投資者更傾向于持有以本幣計價的證券,即使證券是由外國借款人發(fā)行的也是如此,這種貨幣的偏好性非常強烈。但對于美元債券來說情況有所不同。雖然美元債券表現(xiàn)出一定風險,但是在歐洲以外地區(qū),美元債券的發(fā)行和持有份額占外幣債券的發(fā)行和持有份額還是較大的。我國就有很多龍頭企業(yè)在境外發(fā)行美元債券,比如工商銀行、恒大集團等。此外,因為美國短期國債在國際金融市場上被公認為“無風險資產”,所以其被很多境外投資者爭先持有。由于美元在國際金融體系中的高流動性,很多金融機構及投資者都持有美元,因此相對來說獲得美元借款也是比較容易的。

從而我們可以認為美元在國際金融體系中的另一個重要作用就是充當投融資貨幣。但是要對其情況客觀認識,據(jù)美國財政部統(tǒng)計,截至2020年末,外資持有美債7.07萬億美元,較2016年末增加了1.07萬億美元,增長17.8%;美國未償國債總額27.75萬億美元,較2016年末新增7.77萬億美元,增長38.9%。由于外資增持美債的速度跟不上美國政府赤字膨脹、美債發(fā)行擴張的步伐,到2020年末,外資持有美債占比為25.5%,較四年前下降了4.6個百分點。不僅是因為特朗普政府時期的問題,早在新世紀以來,小布什的兩個任期,奧巴馬第一任期外資持有美債的比例是呈現(xiàn)上升趨勢的,但是到了奧巴馬第二任期占比開始有所回落,而后不斷下降。美聯(lián)儲接手了外國投資者退出美債市場的份額。為了有效地應對零八年金融危機和二零年出現(xiàn)的新冠肺炎疫情沖擊,美聯(lián)儲實施了包括量化寬松和無限量寬在內的非常規(guī)貨幣政策,擴大資產的購買量。在這樣的情況下美元國際地位的評判,需要從宏觀層面看待,雖然在整個宏觀層面下,美元是國際投資。融資的主要貨幣,但要清楚地意識到,在近年來是有回落趨勢,這些回落趨勢并不能說美元的地位已經有所下降,而是要聯(lián)系實際正確看待。

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