自2014年中國央行率先啟動法定數(shù)字貨幣研發(fā)以來，全球已有36家央行發(fā)布了央行數(shù)字貨幣計(jì)劃。迄今為止，一些技術(shù)細(xì)節(jié)可能還在不斷爭議和討論中。本文指出，只有正確的戰(zhàn)略方向加上開放的技術(shù)策略，數(shù)字人民幣方能具備優(yōu)秀的品質(zhì)，在未來與數(shù)字美元、數(shù)字歐元、數(shù)字日元的競爭中脫穎而出。

央行數(shù)字貨幣（Central Bank Digital Currencies，簡稱CBDC）是全新事物。對它的認(rèn)識，是一個(gè)動態(tài)的、不斷演進(jìn)的過程。自2014年中國央行率先啟動法定數(shù)字貨幣研發(fā)以來，全球已有36家央行發(fā)布了央行數(shù)字貨幣計(jì)劃。迄今為止，一些技術(shù)細(xì)節(jié)可能還在不斷爭議和討論中，比如基于賬戶還是基于代幣、對智能合約的態(tài)度是審慎還是積極等，但經(jīng)過數(shù)年的探索與實(shí)驗(yàn)，一些原則性共識正逐步形成，其中若干方面值得我們關(guān)注與思考。

CBDC時(shí)代還會很遙遠(yuǎn)嗎？

一直以來，全球主流央行對央行數(shù)字貨幣的態(tài)度，要比新興市場和發(fā)展中國家的央行更為謹(jǐn)慎和保守。2018年9月，時(shí)任歐洲中央銀行行長馬里奧·德拉吉（Mario Draghi）表示，由于基礎(chǔ)技術(shù)缺乏穩(wěn)健性，歐洲央行和歐元體系沒有發(fā)行央行數(shù)字貨幣的計(jì)劃。德國中央銀行行長延斯·魏德曼（Jens Weidmann）在2019年5月的德國央行研討會上表示，央行數(shù)字貨幣的推出可能會破壞金融體系穩(wěn)定，加劇銀行擠兌風(fēng)險(xiǎn)。2019年10月，日本央行行長黑田東彥表示，沒有考慮發(fā)行央行數(shù)字貨幣的計(jì)劃。2019年11月20日，美國聯(lián)邦儲備委員會主席杰羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）致信美國國會眾議院金融服務(wù)委員會的兩位成員，重申美國目前沒有發(fā)行央行數(shù)字貨幣的計(jì)劃和必要。

但到了2020年，歐、美、日央行等全球主流央行的態(tài)度卻悄然發(fā)生了變化。2020年10月19日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在國際貨幣基金組織（IMF）年會上表示，“美聯(lián)儲正致力于謹(jǐn)慎、認(rèn)真、全面地評估央行數(shù)字貨幣對美國經(jīng)濟(jì)和支付系統(tǒng)帶來的潛在成本和收益”，這是鮑威爾首次對央行數(shù)字貨幣表現(xiàn)出正面的態(tài)度。2020年10月，歐洲中央銀行發(fā)布數(shù)字歐元報(bào)告，表示將在必要時(shí)推出數(shù)字歐元。日本中央銀行緊隨其后，發(fā)布數(shù)字日元報(bào)告，提出數(shù)字日元實(shí)驗(yàn)計(jì)劃。最令人感到意外的大膽之舉是，2020年3月27日美國推出2.2萬億美元刺激計(jì)劃法案，在其初稿中提出通過數(shù)字美元錢包向相關(guān)家庭直接發(fā)放現(xiàn)金補(bǔ)助，并給出詳細(xì)的數(shù)字美元設(shè)計(jì)。雖然最終稿做了刪除，但數(shù)字美元偶露崢嶸，令人驚艷。

促使歐、美、日央行態(tài)度由謹(jǐn)慎向積極轉(zhuǎn)變的原因主要有以下幾個(gè)方面：一是疫情。歐洲中央銀行認(rèn)為，在新冠疫情的新形勢下，人們對非接觸式支付方式的偏好可能會上升，因此為了應(yīng)對現(xiàn)金使用量的減少，可引入數(shù)字歐元作為公共資金和支付手段的另一種形式。美國則是希望將數(shù)字美元作為“直升機(jī)撒錢工具”，試圖通過快速的政府轉(zhuǎn)移支付，修補(bǔ)家庭資產(chǎn)負(fù)債表，對抗疫情的經(jīng)濟(jì)沖擊。二是應(yīng)對新型貨幣競爭。許多國家的中央銀行正在研發(fā)本國央行數(shù)字貨幣，同時(shí)包括大型技術(shù)公司在內(nèi)的私人機(jī)構(gòu)也在開發(fā)基于分布式賬本技術(shù)（DLT）的新型支付解決方案，例如全球穩(wěn)定幣。這可能帶來貨幣替代，挑戰(zhàn)歐元、美元、日元等國際貨幣的地位。三是順應(yīng)經(jīng)濟(jì)數(shù)字化的需要。數(shù)字歐元報(bào)告指出，盡管目前現(xiàn)金仍然是主要的支付手段，但隨著新技術(shù)的出現(xiàn)以及消費(fèi)者對即時(shí)性的日漸需求，歐洲公民的支付方式正在發(fā)生改變，因此為了確保消費(fèi)者能夠繼續(xù)不受限制地獲取央行貨幣，并且滿足其在數(shù)字時(shí)代的需求，歐洲央行理事會決定推進(jìn)有關(guān)數(shù)字歐元發(fā)行的工作。此外，領(lǐng)導(dǎo)人的個(gè)人態(tài)度與風(fēng)格也是影響政策轉(zhuǎn)向的重要因素，這在歐洲中央銀行最為明顯。2019年11月克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）擔(dān)任歐洲中央銀行行長。事實(shí)上，拉加德在擔(dān)任國際貨幣基金組織總裁時(shí)就高度關(guān)注數(shù)字貨幣的潛力。上任后，拉加德明確提出歐洲央行應(yīng)在央行數(shù)字貨幣領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，大幅扭轉(zhuǎn)了歐洲央行對央行數(shù)字貨幣的態(tài)度。

可以預(yù)見，歐、美、日央行等全球主流央行的入局，必將大大加速全球央行數(shù)字貨幣的研發(fā)。根據(jù)國際清算銀行（BIS）的問卷調(diào)查，在未來3年中，發(fā)行零售型CBDC的中央銀行可能將覆蓋世界五分之一人口。

合成型CBDC是真正的CBDC？

100%備付準(zhǔn)備金模式是近幾年來一些學(xué)者所提倡的央行數(shù)字貨幣模式，并援引香港發(fā)鈔行模式作為其實(shí)踐基礎(chǔ)。他們認(rèn)為，代理運(yùn)營機(jī)構(gòu)向中央銀行存繳100%備付準(zhǔn)備金，隨后在其賬本上發(fā)行相應(yīng)數(shù)額的數(shù)字貨幣，可視為央行數(shù)字貨幣。托比亞斯·阿德里安（Tobias Adrian）等國際貨幣基金組織經(jīng)濟(jì)學(xué)家把它稱為合成型央行數(shù)字貨幣（Synthetic Central Bank Digital Currency，簡稱sCBDC）。實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)顯示，筆者亦傾向于認(rèn)為，合成型CBDC不僅帶來了技術(shù)的復(fù)雜性（跨機(jī)構(gòu)CBDC的流通，除了代理運(yùn)營機(jī)構(gòu)CBDC賬本更新外，還要處理中央銀行相應(yīng)備付準(zhǔn)備金賬戶間的清結(jié)算，CBDC系統(tǒng)與傳統(tǒng)賬戶體系高度耦合），而且增大了央行管控難度（在備付準(zhǔn)備金賬戶清結(jié)算間隔，運(yùn)營機(jī)構(gòu)可能打時(shí)間差，虛增sCBDC）。如果說合成型CBDC是真正的央行數(shù)字貨幣，那么目前我國第三方支付機(jī)構(gòu)將備付準(zhǔn)備金100%存繳中央銀行，它們虛擬賬戶中的資金已經(jīng)可以看作是央行數(shù)字貨幣了。若此，則中國早就是全球首個(gè)實(shí)現(xiàn)法幣數(shù)字化的國家。但事實(shí)上，并沒有人將支付寶、微信支付中的資金看作央行數(shù)字貨幣。這是因?yàn)樗皇茄胄兄苯迂?fù)債，即便它由100%備付準(zhǔn)備金支持，但仍是私人機(jī)構(gòu)負(fù)債，不能完全等同于央行貨幣。就這個(gè)角度而言，法定數(shù)字貨幣和央行數(shù)字貨幣在概念上似存有微妙的區(qū)別。

2020年10月，國際清算銀行發(fā)布研究報(bào)告《中央銀行數(shù)字貨幣：基礎(chǔ)原則與核心特征》。該報(bào)告由加拿大央行、日本央行、瑞典央行、瑞士央行、英國央行和美聯(lián)儲以及歐洲央行和國際清算銀行共同研究并完成。它以“合成型CBDC不是CBDC”為題，專欄闡述了他們的觀點(diǎn)。報(bào)告指出，“這些支付服務(wù)提供者充當(dāng)中央銀行與最終用戶之間的中間人。如果監(jiān)管框架能夠保證這些提供者的負(fù)債始終由中央銀行的資金完全匹配，這些負(fù)債可以享有中央銀行發(fā)行的CBDC一些特征。但這些負(fù)債不是CBDC，因?yàn)樽罱K用戶不具有對中央銀行的債權(quán)。它們本質(zhì)上是一種狹義銀行貨幣。除了從定義上說不是CBDC，這些負(fù)債還缺乏央行貨幣的一些關(guān)鍵特征。支付服務(wù)提供者受益于強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，可能導(dǎo)致集中和壟斷或分割。中央銀行以公共政策為目標(biāo)，而不是利潤。這使其在向用戶提供服務(wù)時(shí)保持中立，從而形成一個(gè)開放和包容的系統(tǒng)。另一個(gè)區(qū)別是流動性。央行可以根據(jù)潛在需求，在短時(shí)間內(nèi)擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表，并創(chuàng)造額外負(fù)債。支付服務(wù)提供者不能做到這一點(diǎn)，因?yàn)槊恳豁?xiàng)負(fù)債都必須與中央銀行持有的資金相匹配。這使得CBDC比這種依靠中央銀行資金匹配的私人提供者負(fù)債具有更高的流動性。對于狹義銀行貨幣，公眾對其潛在匹配資金存在性的擔(dān)憂，可能會引起對其負(fù)債價(jià)值的懷疑，從而導(dǎo)致用戶以貨幣票面價(jià)值的折扣價(jià)出售它們。而CBDC不會發(fā)生這種情況”。

2020年10月，歐洲中央銀行發(fā)布數(shù)字歐元報(bào)告，表達(dá)了同樣的觀點(diǎn)。報(bào)告指出，數(shù)字歐元是歐元體系的負(fù)債，是無風(fēng)險(xiǎn)的中央銀行資金。數(shù)字歐元可以與歐元的其他形式（如鈔票、中央銀行儲備和商業(yè)銀行存款）同等程度地兌換。報(bào)告著重強(qiáng)調(diào)，“以數(shù)字歐元形式發(fā)行的中央銀行貨幣的數(shù)量，應(yīng)始終在歐元體系的完全控制之下”，“基于任何私人實(shí)體債權(quán)所發(fā)行的貨幣形式都不是CBDC，即使由歐元體系儲備金全額支持”。同樣的觀點(diǎn)也出現(xiàn)在2020年10月發(fā)布的數(shù)字日元報(bào)告。報(bào)告指出：“私營企業(yè)發(fā)行由中央銀行負(fù)債（例如中央銀行存款）支持并由央行信譽(yù)擔(dān)保的私人數(shù)字貨幣不是CBDC，因?yàn)樗皇怯芍醒脬y行發(fā)行的?！?020年3月美國2.2萬億美元刺激計(jì)劃法案初稿提出的數(shù)字美元方案也同樣強(qiáng)調(diào)，數(shù)字美元是美聯(lián)儲的直接負(fù)債。

CBDC的應(yīng)用場景在哪兒？

央行數(shù)字貨幣是一種新型支付工具，有可能會對現(xiàn)有支付工具帶來一定的替代。有些國家強(qiáng)調(diào)替代流通中現(xiàn)金（M0），有些國家或地區(qū)則認(rèn)為不應(yīng)強(qiáng)調(diào)替代M0。比如，數(shù)字歐元報(bào)告認(rèn)為，數(shù)字歐元不應(yīng)取代現(xiàn)金，而僅是一種補(bǔ)充支付方式，應(yīng)由歐洲公民來決定是否使用數(shù)字歐元而不是現(xiàn)金支付。數(shù)字日元報(bào)告也強(qiáng)調(diào)，只要有公眾對現(xiàn)金有需求，央行將繼續(xù)提供現(xiàn)金。從這個(gè)意義來說，CBDC不會替代現(xiàn)金，但會與現(xiàn)金共存并成為現(xiàn)金的補(bǔ)充。甚至，數(shù)字歐元報(bào)告強(qiáng)調(diào)，央行數(shù)字貨幣也不應(yīng)是私人支付方式的替代。它指出“中央銀行發(fā)行數(shù)字歐元舉措既不應(yīng)阻止也不排斥歐元區(qū)有效的私人數(shù)字零售支付解決方案”。

目前進(jìn)展比較迅速的央行數(shù)字貨幣實(shí)驗(yàn)項(xiàng)目，例如新加坡的Ubin項(xiàng)目、加拿大的Jasper項(xiàng)目以及歐洲中央銀行與日本央行聯(lián)合開展的Stella項(xiàng)目，基本上延續(xù)了“從批發(fā)支付到券款對付（DVP），再到跨境支付”的實(shí)驗(yàn)思路。境內(nèi)零售支付場景似乎并不是他們最為關(guān)注的焦點(diǎn)。他們提出要避免CBDC與境內(nèi)私人支付工具直接競爭，數(shù)字歐元報(bào)告強(qiáng)調(diào)，數(shù)字歐元的發(fā)行不會在本已多樣化的歐洲零售支付格局中引入另一種最終用戶解決方案。他們將CBDC僅視為極端條件下對境內(nèi)私人支付工具的補(bǔ)充，比如發(fā)生自然災(zāi)害時(shí)與現(xiàn)金一起構(gòu)成應(yīng)急機(jī)制，這樣即使沒有私人解決方案，公眾也可以繼續(xù)使用電子零售支付（如數(shù)字歐元），或者成為政府緊急救助的轉(zhuǎn)移支付工具（如數(shù)字美元）。

國際清算銀行的問卷調(diào)查顯示，提高支付效率和金融普惠性是零售CBDC的主要動機(jī)，相比于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，發(fā)展中國家研究零售型CBDC的動機(jī)更為強(qiáng)烈。這容易理解，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的境內(nèi)零售支付體系比較成熟，能較好滿足公眾的零售支付需求，央行數(shù)字貨幣對于境內(nèi)零售支付的邊際改善相對有限。因此，他們的央行數(shù)字貨幣實(shí)驗(yàn)?zāi)繕?biāo)，更多是改進(jìn)與完善國際支付體系以及金融市場基礎(chǔ)設(shè)施。

跨境支付是現(xiàn)有支付體系的痛點(diǎn)。一是國際支付標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，影響系統(tǒng)間的互操作性和轉(zhuǎn)賬的流暢性;二是跨境支付涉及一系列不完全同步的系統(tǒng)操作，可能會出現(xiàn)一個(gè)操作成功而另一個(gè)操作失敗的情形，引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)和結(jié)算風(fēng)險(xiǎn);三是費(fèi)用高，大概是國內(nèi)平均支付成本的10倍;四是耗時(shí)長，需要多家代理行的一系列業(yè)務(wù)操作，跨境支付有時(shí)需要花費(fèi)數(shù)天，甚至更長時(shí)間;五是透明度低，用戶無法預(yù)見跨境支付過程和完成時(shí)間，難以進(jìn)行有效的流動性管理;六是各國的時(shí)區(qū)不同，各國實(shí)時(shí)支付結(jié)算系統(tǒng)（Real-Time Gross Settlement System，簡稱RTGS）的開放時(shí)間不一致，可能導(dǎo)致跨境支付長時(shí)間停滯在一個(gè)國家，等待該國RTGS系統(tǒng)開放?；诜植际劫~本技術(shù)的數(shù)字貨幣或可解決現(xiàn)有跨境支付痛點(diǎn)。Libra1.0白皮書開篇明義：“Libra的使命是建立一套簡單的、無國界的貨幣和為數(shù)十億人服務(wù)的金融基礎(chǔ)設(shè)施?！边@一宣言觸動了各國央行的神經(jīng)，不少中央銀行正積極探索利用CBDC方案改善跨境支付。新加坡Ubin項(xiàng)目第四階段成功演示了即使不存在雙方司法管轄區(qū)共同信任的第三方，基于哈希時(shí)間鎖定技術(shù)，亦可以在分布式賬本上實(shí)現(xiàn)跨境、跨貨幣的原子交易。

在跨境支付場景“發(fā)力”央行數(shù)字貨幣甚至已上升到國家戰(zhàn)略。Libra等全球穩(wěn)定幣以及其他國家正在研發(fā)的央行數(shù)字貨幣，使美國開始“警惕”新型貨幣技術(shù)對美元地位的挑戰(zhàn)。數(shù)字美元項(xiàng)目白皮書提醒，“美國不能把美元在國際金融體系中的主導(dǎo)地位視為理所當(dāng)然”。它直白地指出“如果國際支付系統(tǒng)可以繞開在經(jīng)濟(jì)和地緣政治上與美元儲備緊密聯(lián)系的西方銀行，那么作為我們外交政策的核心和統(tǒng)一工具，經(jīng)濟(jì)制裁的有效性將受到嚴(yán)重威脅。這意味著美國的全球領(lǐng)導(dǎo)地位，特別是在行使軟實(shí)力方面，將面臨風(fēng)險(xiǎn)。此外，如果外國中央銀行不再需要美元，就不會維持高規(guī)模的美元儲備，那么購買美國政府債券的國際資金將下降，從而限制美國財(cái)政政策，提高政府和消費(fèi)者的利率”，因此它強(qiáng)調(diào)“要使美元保持儲備貨幣地位，數(shù)字美元必須將美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、個(gè)人自由和隱私、自由企業(yè)和法治的長期價(jià)值觀帶入數(shù)字時(shí)代”，建議“美國應(yīng)該而且必須在這一新的數(shù)字創(chuàng)新浪潮中發(fā)揮領(lǐng)導(dǎo)作用”。數(shù)字歐元報(bào)告也將“保持歐元的全球聲譽(yù)”列為其發(fā)行數(shù)字歐元的動機(jī)之一。

央行數(shù)字貨幣的另一重要應(yīng)用領(lǐng)域是改進(jìn)現(xiàn)有金融市場基礎(chǔ)設(shè)施，開展更加開放、靈活和高效的券款對付（Delivery Versus Payment，簡稱DVP）。沒有比央行貨幣更安全的貨幣。以商業(yè)銀行貨幣結(jié)算，仍存在信用風(fēng)險(xiǎn)和流動性風(fēng)險(xiǎn)敞口。以央行貨幣結(jié)算，才能保證證券結(jié)算的最終性。前提是，對手方均須在央行開立賬戶。但在現(xiàn)實(shí)中，像美聯(lián)儲轉(zhuǎn)移大額付款的系統(tǒng)Fedwire、中國的大額實(shí)時(shí)支付系統(tǒng)（High Value Payment System，簡稱HVPS）這類央行支付系統(tǒng)，不是誰都能使用。例如中國證券登記結(jié)算公司就還沒有接入中國央行支付系統(tǒng)。若發(fā)行央行數(shù)字貨幣，則提供了更具包容性的央行貨幣的可訪問性，使更多參與者能更頻繁地使用央行貨幣進(jìn)行結(jié)算，從而降低了信用風(fēng)險(xiǎn)和成本。另外，央行數(shù)字貨幣還可以與新型的基于DLT的金融市場基礎(chǔ)設(shè)施充分融合，促進(jìn)社會節(jié)本增效。新加坡Ubin項(xiàng)目的第三階段顯示，基于DLT的新型券款對付流程可以靈活壓縮結(jié)算周期，簡化交易后結(jié)算流程，比如支持證券業(yè)縮短結(jié)算周期，從T+3轉(zhuǎn)為T+2，從而降低潛在風(fēng)險(xiǎn)敞口。此外，DVP智能合約可以使權(quán)利和義務(wù)得到一致和連貫的執(zhí)行，從而增加投資者的信心，降低市場合規(guī)成本。

狹義銀行影響可以避免嗎？

關(guān)于央行數(shù)字貨幣，歷來有一個(gè)擔(dān)憂是，由于數(shù)字化特性，在銀行發(fā)生危機(jī)時(shí)，銀行存款可能會快速、大規(guī)模地向央行數(shù)字貨幣轉(zhuǎn)移。英格蘭銀行副行長本·布勞德本特（Ben Broadbent）最早表達(dá)了這樣的擔(dān)憂。他指出，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于蕭條時(shí)期，在有其他選擇的情況下，銀行存款更容易轉(zhuǎn)移到CBDC中，銀行從市場獲取融資的可能性也會下降。如果央行的資產(chǎn)負(fù)債表只擴(kuò)大至非銀行金融機(jī)構(gòu)，而不涉及非金融機(jī)構(gòu)，上述問題就不會產(chǎn)生。但如果央行負(fù)債表擴(kuò)大至企業(yè)和家庭，且CBDC與銀行存款賬戶越來越相似，問題就會變得嚴(yán)重。

為緩沖CBDC給現(xiàn)有銀行體系帶來的沖擊，同時(shí)也為了最大限度地保護(hù)商業(yè)銀行現(xiàn)有的系統(tǒng)投資，筆者曾在2017年《數(shù)字貨幣與銀行賬戶》一文中提出基于銀行賬戶與數(shù)字貨幣錢包分層并用的設(shè)計(jì)思路。即在商業(yè)銀行傳統(tǒng)賬戶體系上，引入數(shù)字貨幣錢包屬性，實(shí)現(xiàn)一個(gè)賬戶下既可以管理現(xiàn)有電子貨幣，也可以管理數(shù)字貨幣。由于賬戶行依然還在實(shí)質(zhì)性管理客戶與賬戶，不會導(dǎo)致商業(yè)銀行被通道化或者邊緣化。2020年初，美國2萬億美元經(jīng)濟(jì)刺激法案初稿中的數(shù)字美元方案提出一個(gè)“傳遞（Pass-through）數(shù)字美元錢包”的概念，這是會員銀行為個(gè)人代理運(yùn)營的數(shù)字錢包或賬戶。為此，每個(gè)會員銀行應(yīng)建立并運(yùn)營一個(gè)單獨(dú)的法人實(shí)體，專門用于持有與“傳遞數(shù)字美元錢包”有關(guān)的資產(chǎn)和負(fù)債，但這些資產(chǎn)和負(fù)債均不得視為會員銀行或其分支機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)或負(fù)債。這一設(shè)計(jì)其實(shí)與筆者的思路異曲同工。

與上述狹義銀行影響相關(guān)聯(lián)的問題是CBDC是否計(jì)息。許多人對央行數(shù)字貨幣計(jì)息存有疑慮，擔(dān)心計(jì)息會引發(fā)存款從商業(yè)銀行轉(zhuǎn)移到中央銀行，進(jìn)一步加重狹義銀行影響。筆者認(rèn)為，央行數(shù)字貨幣對銀行存款而言并非是完美的替代品，且可以采取措施增加銀行存款向央行數(shù)字貨幣轉(zhuǎn)化的摩擦和成本，例如管控央行數(shù)字貨幣的大額持有、對銀行存款向央行數(shù)字貨幣每日轉(zhuǎn)賬施加限額、對異常CBDC大額余額征收費(fèi)用等。

近年來，各國央行對于CBDC的狹義銀行影響似乎已不再那么“恐懼”。數(shù)字美元方案直接提出對數(shù)字美元計(jì)息。數(shù)字歐元報(bào)告雖然強(qiáng)調(diào)應(yīng)避免資金從銀行存款突然轉(zhuǎn)移到數(shù)字歐元而帶來的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，但它不反對對數(shù)字歐元計(jì)息，提出所謂的分級計(jì)息系統(tǒng)，以可變的利率對不同數(shù)字歐元持有量計(jì)息，以減輕數(shù)字歐元對銀行業(yè)、金融穩(wěn)定和貨幣政策傳導(dǎo)的潛在影響。數(shù)字歐元報(bào)告甚至將CBDC計(jì)息作為未來可能的貨幣政策工具選項(xiàng)。它指出，央行數(shù)字貨幣可以幫助消除政策利率零下限，從而在現(xiàn)金短缺的情況下增加危機(jī)出現(xiàn)時(shí)可用的政策選擇。雖然目前尚不明確數(shù)字歐元是否可以成為加強(qiáng)貨幣政策的工具，但未來可能會在進(jìn)一步分析的基礎(chǔ)上或因國際金融體系的發(fā)展而具備該作用。若此，可變的數(shù)字貨幣利率將成為歐洲中央銀行的貨幣政策選項(xiàng)。

結(jié)語

相比技術(shù)細(xì)節(jié)，戰(zhàn)略方向更為重要。方向不對，不僅浪費(fèi)社會資源，而且貽誤戰(zhàn)略機(jī)遇?；诋?dāng)前全球央行數(shù)字貨幣實(shí)驗(yàn)的全新格局，我們既要充分感受到“時(shí)不我待”的危機(jī)感，更要從中吸取有益的戰(zhàn)略啟示，同時(shí)還要學(xué)習(xí)靈活包容的技術(shù)思路，不拘泥于某一預(yù)設(shè)路徑，盡可能嘗試各種方案、模式和思路，多方比較，探尋不同場景下的最佳解決方案。只有正確的戰(zhàn)略方向加上開放的技術(shù)策略，數(shù)字人民幣方能具備優(yōu)秀的品質(zhì)，在未來與數(shù)字美元、數(shù)字歐元、數(shù)字日元的競爭中脫穎而出。

（姚前為中國證監(jiān)會科技監(jiān)管局局長。本文僅代表作者個(gè)人學(xué)術(shù)觀點(diǎn)，不代表所在機(jī)構(gòu)意見。本文編輯/謝松燕）