摘要：獨立董事的提出與設(shè)立是企業(yè)發(fā)展的一大進(jìn)步，對企業(yè)治理十分重要，獨立董事能夠有效制止大股東的利己行為，可以體現(xiàn)出董事會的相對公平性。我國一直在努力地完善獨立董事的相關(guān)制度，以期保障獨立董事能夠?qū)ζ髽I(yè)治理進(jìn)行有效的監(jiān)督。自從獨立董事出現(xiàn)以來，會對企業(yè)發(fā)展造成什么影響一直受到學(xué)者們的廣泛關(guān)注。為了研究獨立董事的存在會對企業(yè)績效產(chǎn)生何種影響，本文選擇ROA作為解釋變量，以獨立董事占比、企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、營業(yè)收入增長率、總資產(chǎn)增長率、留存盈余比率和營業(yè)周期七個指標(biāo)建立了與企業(yè)績效之間的一個假設(shè)，對獨立董事會給企業(yè)績效帶來何種影響進(jìn)行實證研究。結(jié)果表明：獨立董事占比與企業(yè)績效顯著正相關(guān)。

關(guān)鍵詞：獨立董事;企業(yè)績效;上市企業(yè)

1.引言

隨著上市企業(yè)的規(guī)?；c規(guī)范化，大多國家法定要求必須設(shè)立獨立董事。到目前為止，在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的上市企業(yè)中，獨立董事的占比一般比較有分量，其作用的發(fā)揮也得到了較好的保障。在當(dāng)下的市場環(huán)境里，獨立董事占比如何已經(jīng)成為影響董事會獨立性以及公司治理有效性的一個重要因素。我國為了能夠更有效地監(jiān)督董事會等的行為，并期望提高企業(yè)效率，從而引進(jìn)并不斷完善獨立董事的相關(guān)制度。由于獨立董事占比是一個衡量企業(yè)治理的重要指標(biāo)，故而這一指標(biāo)會對企業(yè)績效產(chǎn)生什么影響是非常值得關(guān)注的。

2.文獻(xiàn)回顧

獨立董事受托于所有者進(jìn)入董事會，能夠參與企業(yè)決策，會影響董事會獨立性。但是，對于獨立董事究竟能否真正地發(fā)揮其監(jiān)督作用則眾說紛紜，一直沒有形成統(tǒng)一的觀點。

黃業(yè)德和張鑫（2020）通過研究董事會結(jié)構(gòu)對企業(yè)業(yè)績的影響，發(fā)現(xiàn)獨立董事對企業(yè)績效能夠帶來正向的影響[1]?？婌o穎（2020）則提出了獨立董事的占比與企業(yè)績效存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系的假設(shè)，以托賓Q值為自變量，經(jīng)過實證研究證明了該觀點是成立的[2]。

另外，王一羽（2015）以國內(nèi)航空業(yè)為樣本，提出引入一定數(shù)量的獨立董事能夠有效推動企業(yè)作出更好的決策，從而提高企業(yè)績效，但獨立董事人數(shù)過多或者比例過大，反而會使企業(yè)績效降低[3]。徐志武（2019）雖然實證研究結(jié)果表明獨立董事占比對經(jīng)濟(jì)績效帶來明顯的積極作用，但他認(rèn)為目前獨立董事并不能客觀公正地做出決策，因為他們與董事會成員有著盤根錯節(jié)的關(guān)系，這使得引入獨立董事的效果被大大削弱[4]。

3.獨立董事對企業(yè)績效影響的實證研究

3.1研究設(shè)計

3.1.1研究假設(shè)

董事會不僅能夠影響企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，還對管理層具有監(jiān)督職能。因此，董事會是否獨立對企業(yè)來講十分重要。一方面，獨立董事作為企業(yè)外部人員，能夠以更為客觀的角度對管理決策進(jìn)行監(jiān)督。另一方面，獨立董事一般具有相對較強的專業(yè)能力、豐富的工作經(jīng)歷。因此，獨立董事的存在是有一定道理的，會有助于促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。然而，在實際環(huán)境下，獨立董事相關(guān)政策制度的實施是會面臨一些障礙的，如立場的差異、對于公司戰(zhàn)略的熟悉程度、內(nèi)外部董事之間的協(xié)調(diào)成本等。獨立董事占比對企業(yè)績效究竟會帶來什么樣的影響還是需要進(jìn)一步的商酌。因而，本文提出了下面這個假設(shè)：

獨立董事占比與企業(yè)績效呈現(xiàn)顯著正相關(guān)。

3.1.2樣本數(shù)據(jù)的選擇及來源

本文選擇的是在滬深兩市以A股上市的屬于電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)的部分企業(yè)2019年的相關(guān)數(shù)據(jù)作為研究數(shù)據(jù)樣本。為了確保數(shù)據(jù)可靠性，剔除了數(shù)據(jù)中存在嚴(yán)重缺失或者存在極端值的企業(yè)，刪除了ST、*ST等出現(xiàn)異常情形的上市企業(yè)，最終得到了77家符合條件的樣本企業(yè)。

本文使用的數(shù)據(jù)均來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫和RESSET數(shù)據(jù)庫，從CSMAR數(shù)據(jù)庫人物特征模塊得到董事會與獨立董事的人數(shù)，從RESSET數(shù)據(jù)庫得到相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)，運用Excel和Spss22.0對相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行計算處理。

另外，為了便于統(tǒng)計分析，本文中將總資產(chǎn)的單位由元轉(zhuǎn)化為億元。

3.1.3變量定義

（1）被解釋變量：資產(chǎn)報酬率（ROA）

企業(yè)績效是指企業(yè)在一段會計時期通過生產(chǎn)運營所獲取的成果和收益。其評價指標(biāo)大致分為兩類：一類是通過會計報表計算所得的會計指標(biāo)，從企業(yè)內(nèi)部來衡量盈利情況。這一類數(shù)據(jù)容易獲得，普適性較強，在當(dāng)前研究中應(yīng)用較為廣泛;另一類是通過資本市場交易所得的市場指標(biāo)，從企業(yè)外部來衡量市場價值，此類數(shù)據(jù)較為客觀，但獲取較難，且對資本市場的有效性要求較為嚴(yán)格。

對于會計指標(biāo)，相比之下，資產(chǎn)報酬率的宏觀性更好，更具有綜合性，是從企業(yè)的總體層面來反映企業(yè)績效水平。因此，本文選取資產(chǎn)報酬率（ROA）來衡量企業(yè)績效。

（2）解釋變量：獨立董事占比（INDR）

在本文中，獨立董事占比采用 “獨立董事總?cè)藬?shù)/董事會總?cè)藬?shù)”來衡量。

（3）控制變量

經(jīng)過對往昔文獻(xiàn)的整理，本文中選擇了公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、營業(yè)收入增長率、總資產(chǎn)增長率、留存盈余比率和營業(yè)周期作為控制變量。

具體的變量名稱、代碼及相關(guān)計算如表1所示。

3.1.4研究模型

本文根據(jù)提出的假設(shè)，構(gòu)建了如下的模型：

3.2實證分析

3.2.1描述性分析

本文對77家樣本上市企業(yè)2019年的數(shù)據(jù)共77個觀測值8個變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計分析，選取變量的具體描述性分析結(jié)果如表2所示：

從表2可知，資產(chǎn)報酬率的最小值為-0.75，最大值為14.24，標(biāo)準(zhǔn)偏差為2.79995，說明企業(yè)的資產(chǎn)報酬率存在著較大的差距。獨立董事占比的中位數(shù)為0.3333，平均數(shù)為0.3469，一般規(guī)定獨立董事的人數(shù)在董事會中所占的比例不得低于三分之一，說明大部分企業(yè)是符合規(guī)定的。從公司規(guī)模來看，中位數(shù)為4.7959，平均數(shù)為5.0007，最小值為2.65，最大值為8.20，企業(yè)之間的總資產(chǎn)差距較大。資產(chǎn)負(fù)債率的平均數(shù)為52.6820，說明這77家企業(yè)的經(jīng)營狀況還是較為良好的。另外，總資產(chǎn)增長率與營業(yè)收入增長率的兩個最值差距顯著，說明這些企業(yè)的經(jīng)營狀況存在著較大差異，但從中位數(shù)和平均值來看，大部分企業(yè)這兩個指標(biāo)都是保持增長的。整體而言，本文選取的樣本數(shù)據(jù)較好，可以進(jìn)行相關(guān)的研究。

3.2.2相關(guān)性分析

對八個變量進(jìn)行的單變量相關(guān)性分析結(jié)果如表3所示：

由該表可知，企業(yè)績效和獨立董事占比顯著相關(guān)，而且其系數(shù)為正值，說明董事會的獨立性越強，企業(yè)績效的水平越高。初步驗證了企業(yè)績效與獨立董事占比顯著正相關(guān)。

另外，公司規(guī)模與企業(yè)績效呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)的關(guān)系，但顯然結(jié)果是不顯著的。資產(chǎn)負(fù)債率、留存盈余比率和營業(yè)周期與企業(yè)績效均存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，資產(chǎn)負(fù)債率和留存盈余比率越高、營業(yè)周期越長，企業(yè)績效水平反倒越低?？傎Y產(chǎn)增長率與營業(yè)收入增長率這兩個變量與企業(yè)績效之間存在正相關(guān)的關(guān)系，但沒有呈現(xiàn)出顯著性的差異。

3.2.3回歸分析

獨立董事占比與企業(yè)績效的多元線性回歸結(jié)果如表4所示：

從回歸分析表中可以看出，解釋變量false的系數(shù)為0.181，且在5%的置信區(qū)間上呈現(xiàn)顯著，說明獨立董事占比與企業(yè)績效顯著正相關(guān)。上述回歸結(jié)果表明，本文的假設(shè)是成立的。

3.2.4穩(wěn)健性檢驗

本文選擇將解釋變量由獨立董事占比更換為獨立董事人數(shù)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗，結(jié)果如表5所示：

通過穩(wěn)健性檢驗可以看出，解釋變量獨董人數(shù)的系數(shù)為0.229，且在5%的置信區(qū)間上顯著，替換解釋變量后的回歸結(jié)果和原假設(shè)下的回歸結(jié)果基本相同，說明替換解釋變量前的回歸結(jié)果是穩(wěn)健的。

4.結(jié)語

我國企業(yè)發(fā)展較晚，很多制度仍處于摸索完善中，而獨立董事制度在現(xiàn)實中實施起來也存在諸多問題。但不可否認(rèn)的是，獨立董事與企業(yè)績效存在顯著的關(guān)聯(lián)性。本文研究得出獨立董事占比與企業(yè)績效顯著正相關(guān)的結(jié)論，獨立董事占比越高，企業(yè)績效水平越高。這意味著，合理設(shè)立獨立董事對于企業(yè)治理是至關(guān)重要的。因此，我國需要盡快完善獨立董事的相關(guān)制度，并且企業(yè)應(yīng)該聘請具有專業(yè)背景的獨立董事并確定合理的獨立董事人數(shù)。另外，本文選取了一個行業(yè)來進(jìn)行研究，可能在不同的行業(yè)中或者涉及各種行業(yè)的情況下研究獨立董事占比與企業(yè)績效之間的關(guān)系時結(jié)果會出現(xiàn)相同，均有待進(jìn)一步研究。

參考文獻(xiàn)：

[1]黃業(yè)德，張鑫.董事會結(jié)構(gòu)對企業(yè)業(yè)績影響研究[J].山東理工大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版），2020，36（01）：25-30.

[2]繆靜穎.獨董比例對企業(yè)績效的影響研究[J].廣西質(zhì)量監(jiān)督導(dǎo)報，2020，（10）：206-207.

[3]王一羽.航空制造企業(yè)獨立董事比例與公司績效關(guān)系分析[J].河南工業(yè)大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版），2015，11（02）：110-113.

[4]徐志武.我國出版上市公司董事會結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)績效關(guān)系研究[J].湘潭大學(xué)學(xué)報（哲學(xué)社會科學(xué)版），2019，43（03）：177-181.

作者簡介：張煜（1994—），女，寧夏固原人，湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院會計學(xué)院，碩士研究生在讀，研究方向：財務(wù)管理和碳會計。