虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)生原理與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的避虛向?qū)?/h1>
2021-08-31 08:39文常
文化縱橫 2021年6期
文常
[關(guān)鍵詞]
虛實(shí)二元經(jīng)濟(jì)
貨幣發(fā)行
經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)
關(guān)鍵字（段）
本文從馬克思政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法論出發(fā)，以當(dāng)代貨幣符號(hào)化、信用化及其引發(fā)的虛實(shí)二元經(jīng)濟(jì)為考察對(duì)象，提出一個(gè)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論框架;再以此理論解釋中國(guó)改革開放以來(lái)的發(fā)展成就，并對(duì)實(shí)現(xiàn)未來(lái)幾十年結(jié)構(gòu)與速度相統(tǒng)一的高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)行宏觀戰(zhàn)略層面的討論。
一、資本運(yùn)動(dòng)總公式與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總過(guò)程
馬克思的G-W-G資本總公式[1]代表了企業(yè)或經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的總過(guò)程，它包含了三段（圖1）：①預(yù)付貨幣購(gòu)買生產(chǎn)性資產(chǎn)，如機(jī)器設(shè)備、原材料、勞動(dòng)力等生產(chǎn)資料，即現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)話語(yǔ)中的生產(chǎn)要素。經(jīng)此過(guò)程，貨幣轉(zhuǎn)為生產(chǎn)資本。②生產(chǎn)資本在生產(chǎn)過(guò)程中通過(guò)物化形態(tài)變?yōu)楫a(chǎn)品，即生產(chǎn)資本轉(zhuǎn)化為商品資本。③商品經(jīng)由市場(chǎng)銷售過(guò)程，轉(zhuǎn)化為回流的貨幣收入，其中包含一個(gè)增加值，即剩余價(jià)值。
馬克思強(qiáng)調(diào)，生產(chǎn)過(guò)程是剩余價(jià)值或經(jīng)濟(jì)增加值的關(guān)鍵過(guò)程。
不理解貨幣，便不理解生產(chǎn)性資產(chǎn);不理解生產(chǎn)性資產(chǎn)，便不理解產(chǎn)值。
在社會(huì)-宏觀層次，資本總公式解釋了貨幣、生產(chǎn)性資產(chǎn)、生產(chǎn)值這三個(gè)核心變量及其相互關(guān)系。細(xì)而論之，不理解貨幣，便不理解生產(chǎn)性資產(chǎn);不理解生產(chǎn)性資產(chǎn)，便不理解產(chǎn)值。在微觀，即不理解企業(yè)營(yíng)收;在宏觀，亦即不理解生產(chǎn)總值或經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
二、貨幣變性與虛實(shí)二元經(jīng)濟(jì)
近50年來(lái)，以美國(guó)為典型代表的經(jīng)濟(jì)體系發(fā)生了結(jié)構(gòu)性的乃至劃時(shí)代意義的變形。貨幣變性、金融變異[2]催生了一個(gè)以資產(chǎn)（主要是金融資產(chǎn)的制造與交易）為內(nèi)容的部門，即虛擬資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)，其規(guī)模與影響如果不說(shuō)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越原有的實(shí)體產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)，至少與后者平分秋色了。這種情況在當(dāng)代美國(guó)已經(jīng)催生了歷史上未曾見過(guò)的新型二元經(jīng)濟(jì)，姑且名之為“虛實(shí)二元經(jīng)濟(jì)”。
實(shí)體產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)和虛擬資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成了當(dāng)代美國(guó)的二元經(jīng)濟(jì)。實(shí)體產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)中用生產(chǎn)性資產(chǎn)制造物質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)，形成生產(chǎn)總值，比如常說(shuō)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，即GDP經(jīng)濟(jì);虛擬資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)是形成包括股票、期貨、期權(quán)等各類有價(jià)證券的金融資產(chǎn)，可名之為“國(guó)內(nèi)證券總值”（Gross?Domestic?Securities），簡(jiǎn)稱為GDS經(jīng)濟(jì)。GDP經(jīng)濟(jì)是實(shí)體產(chǎn)業(yè)活動(dòng)，GDS則是虛擬資產(chǎn)運(yùn)作，二者相對(duì)規(guī)模是經(jīng)濟(jì)證券化率，標(biāo)志著國(guó)民經(jīng)濟(jì)證券化或虛擬化的程度。
兩種不同性質(zhì)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)對(duì)應(yīng)兩種不同功能的貨幣?；蛘哒f(shuō)，同樣的貨幣因?yàn)楸惶搶?shí)兩類經(jīng)濟(jì)活動(dòng)使用，履行了不同功能，從而形成了實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的貨幣與虛擬經(jīng)濟(jì)中的貨幣這兩類貨幣，簡(jiǎn)稱為實(shí)錢與虛錢。因此，在貨幣量之外，貨幣的結(jié)構(gòu)也很重要，有必要定義貨幣部類構(gòu)成。貨幣部類構(gòu)成可用來(lái)度量貨幣虛擬化程度。
資產(chǎn)也可分為生產(chǎn)性資產(chǎn)和金融資產(chǎn)兩類。生產(chǎn)性資產(chǎn)如前所述，是實(shí)體產(chǎn)業(yè)中運(yùn)行的資產(chǎn)（也稱生產(chǎn)要素、生產(chǎn)資料），記為GDA（Gross?Domestic?Assets）;金融資產(chǎn)則是金融市場(chǎng)中運(yùn)行的資產(chǎn)，如前所述可記為GDS。由此可以得到一國(guó)的資產(chǎn)部類構(gòu)成。資產(chǎn)部類構(gòu)成可用來(lái)度量資產(chǎn)虛擬化程度。
由貨幣部類構(gòu)成與資產(chǎn)部類構(gòu)成定義可知，兩者之間呈正相關(guān)，即
形式上看，這個(gè)公式可以說(shuō)是同義反復(fù)，但有必要區(qū)分。因?yàn)殡m然虛錢產(chǎn)生GDS，但二者數(shù)量上不同，萬(wàn)億級(jí)的GDS也許只需要千億級(jí)的虛錢就可正常交易。
近50年來(lái)，以美國(guó)為典型代表的經(jīng)濟(jì)體系發(fā)生了結(jié)構(gòu)性的，乃至劃時(shí)代意義的變形。貨幣變性、金融變異催生了一個(gè)以資產(chǎn)為內(nèi)容的部門，即虛擬資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)，其規(guī)模與影響如果不說(shuō)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越原有的實(shí)體產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)，至少與后者平分秋色了。
?三、虛實(shí)二元經(jīng)濟(jì)中的貨幣、資產(chǎn)與增長(zhǎng)
經(jīng)濟(jì)形態(tài)已變成虛實(shí)二元結(jié)構(gòu)，現(xiàn)行主流宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的仍只是實(shí)體產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)，自然與實(shí)際的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行脫節(jié)了。因此，迫切需要宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新。[3]本文拋磚引玉，提出如下命題。
（一）貨幣部類構(gòu)成與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率
現(xiàn)行宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為貨幣擴(kuò)張通?？商嵴窨傂枨?，提高GDP水平。但在虛實(shí)二元經(jīng)濟(jì)中，貨幣量的擴(kuò)張并不等于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣量增加，更重要的是增量貨幣進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的比例，即貨幣部類構(gòu)成。
可以證明，貨幣部類構(gòu)成的提高必然導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的降低。進(jìn)一步說(shuō)，增量（即邊際）貨幣部類構(gòu)成的提高導(dǎo)致短期增長(zhǎng)率下降，而累積性貨幣部類構(gòu)成上升則必然導(dǎo)致長(zhǎng)期增長(zhǎng)率的下降。這是因?yàn)樨泿挪款悩?gòu)成的提高等于貨幣總量中虛錢占比更高，實(shí)錢占比更低，資產(chǎn)更加虛擬化;而資產(chǎn)虛擬化越嚴(yán)重，總資產(chǎn)產(chǎn)出率越低，因?yàn)镚DP經(jīng)濟(jì)中的資產(chǎn)產(chǎn)出率顯著高于GDS經(jīng)濟(jì)中的資產(chǎn)產(chǎn)出率。這個(gè)道理簡(jiǎn)單明了：生產(chǎn)性資產(chǎn)（GDA）的運(yùn)行是生產(chǎn)過(guò)程，直接成果就是GDP，而金融資產(chǎn)的直接作用不是GDP，而是證券總值GDS。當(dāng)然，證券市值的增大會(huì)通過(guò)財(cái)富效應(yīng)提高消費(fèi)需求，間接增加GDP，但這個(gè)作用有限，與生產(chǎn)性資產(chǎn)對(duì)GDP的提升能力不可同日而語(yǔ)。
由上述論證可以推導(dǎo)出：貨幣部類構(gòu)成與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率是反向關(guān)系。貨幣部類構(gòu)成越高，資產(chǎn)虛擬化程度越高。作用于GDP生產(chǎn)的資產(chǎn)權(quán)重越小，總資產(chǎn)（或要素）的生產(chǎn)率就越低，同量貨幣與資產(chǎn)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就越小。
（二）貨幣部類構(gòu)成與價(jià)格水平
菲利普斯曲線是現(xiàn)行宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的基石之一，它強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與物價(jià)上升有替代關(guān)系，也就是說(shuō)貨幣擴(kuò)張?jiān)诖龠M(jìn)就業(yè)與增長(zhǎng)時(shí)，也會(huì)造成通脹。但在當(dāng)代虛實(shí)二元經(jīng)濟(jì)中，價(jià)格有了兩種含義：一是貨物與勞務(wù)的價(jià)格，即物價(jià)，這是通貨膨脹的關(guān)注范圍;二是金融資產(chǎn)的價(jià)格，即資價(jià)，這是資產(chǎn)泡沫研討的范圍。因?yàn)橥瑯拥呢泿偶茸⑷隚DP經(jīng)濟(jì)，作用于增長(zhǎng)與物價(jià)水平，可能產(chǎn)生物價(jià)上漲即通貨膨脹;同時(shí)也注入GDS經(jīng)濟(jì)，作用于資產(chǎn)增值與資價(jià)水平，可能產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫。由此，貨幣與價(jià)格水平的關(guān)系就復(fù)雜化了。
近幾十年的經(jīng)驗(yàn)觀察表明，貨幣部類構(gòu)成的提高與物價(jià)負(fù)相關(guān)，而與資產(chǎn)泡沫正相關(guān)。
近幾十年的經(jīng)驗(yàn)觀察表明，貨幣部類構(gòu)成的提高與物價(jià)負(fù)相關(guān)，而與資產(chǎn)泡沫正相關(guān)。因?yàn)樵谪泿趴偭考榷ǖ那闆r下，虛錢占比大了，實(shí)錢就少了;而虛錢作用于證券總值和資價(jià)，實(shí)錢作用于物價(jià)，所以虛錢比實(shí)錢越多，則資價(jià)吸金越多，物價(jià)吸金越少;結(jié)果自然是資產(chǎn)泡沫頻現(xiàn)，而物價(jià)上漲卻很少見。
（三）貨幣部類構(gòu)成與收入分配
現(xiàn)行宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)收入分配問(wèn)題鮮有論述。但在研究經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)，俄裔美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家西蒙·庫(kù)茲涅茨提出了收入不平等程度變化的倒U形理論[4]，即工業(yè)化早期由于大量剩余勞動(dòng)力存在，工資被壓低;但隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，對(duì)勞動(dòng)力的需求持續(xù)增長(zhǎng)，剩余勞動(dòng)力不復(fù)存在（以1979年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主阿瑟·劉易斯命名的“劉易斯拐點(diǎn)”[5]），此后工資水平較快上升，由此產(chǎn)生收入不平等程度先升高后下降的現(xiàn)象。這個(gè)理論大體上契合了戰(zhàn)后至上世紀(jì)80年代之前發(fā)達(dá)國(guó)家的情況，雖然有學(xué)者指出個(gè)中原因不僅在勞動(dòng)力供求變化，更有兩大陣營(yíng)政治、經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)的壓力使然。[6]
然而，自上世紀(jì)80年代新自由主義經(jīng)濟(jì)學(xué)大行其道以來(lái)，發(fā)達(dá)國(guó)家的收入分配兩極分化再次爬升。托馬斯·皮凱蒂的系統(tǒng)實(shí)證研究揭示出“r（財(cái)產(chǎn)收入增長(zhǎng)率）>g（經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率）”這一持續(xù)多年的事實(shí)。[7]既然財(cái)產(chǎn)收入增長(zhǎng)快于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而經(jīng)濟(jì)收入由財(cái)產(chǎn)收入與勞動(dòng)收入構(gòu)成，所以“r>g”等價(jià)于財(cái)產(chǎn)收入增長(zhǎng)快于勞動(dòng)收入的增長(zhǎng)。
為什么近40年來(lái)會(huì)有持續(xù)不斷的財(cái)產(chǎn)收入快于勞動(dòng)收入的增長(zhǎng)呢？究其原因，還是經(jīng)濟(jì)虛擬化。在GDP經(jīng)濟(jì)中，資本、勞動(dòng)、人力資本等三種要素參與收入分配，形成初次收入分配;而在GDS經(jīng)濟(jì)中，參與收入分配的只有資本與人力資本兩類，普通勞動(dòng)者在整體上是不可能從金融資產(chǎn)交易上獲得收入的，這不僅是由于他們?nèi)鄙賲⑴c“錢生錢”游戲的資金，更由于金融市場(chǎng)的權(quán)勢(shì)結(jié)構(gòu)，普通人往往成為被金融權(quán)勢(shì)集團(tuán)收割的“韭菜”。
為什么近40年來(lái)會(huì)有持續(xù)不斷的財(cái)產(chǎn)收入快于勞動(dòng)收入的增長(zhǎng)呢？究其原因，還是經(jīng)濟(jì)虛擬化。
綜上所述，可以得到如下結(jié)論：貨幣部類構(gòu)成提高與收入分配平等是反向運(yùn)動(dòng);因?yàn)镚DS經(jīng)濟(jì)占比越高，財(cái)產(chǎn)收入增長(zhǎng)超過(guò)勞動(dòng)收入增長(zhǎng)的幅度越大;又因?yàn)樨泿挪款悩?gòu)成越高，則金融資產(chǎn)和GDS經(jīng)濟(jì)占比越高，所以貨幣部類構(gòu)成提高的結(jié)果自然是收入分配的兩極分化。
（四）金融市場(chǎng)化與貨幣部類構(gòu)成
前文說(shuō)明了貨幣部類構(gòu)成對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)績(jī)效（經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、價(jià)格水平、收入分配）的決定性作用。但是，貨幣部類構(gòu)成的變化又是被什么力量推動(dòng)的呢？
經(jīng)驗(yàn)觀察表明，自撒切爾-里根以來(lái)的40年中，發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣總量擴(kuò)大至天文量級(jí)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了GDP增長(zhǎng)的內(nèi)在需求。與此同時(shí)，物價(jià)水平代表的通貨膨脹長(zhǎng)期穩(wěn)定，[8]金融創(chuàng)新、資產(chǎn)證券化、金融衍生品則異軍突起，使得金融資產(chǎn)的規(guī)模持續(xù)超前增長(zhǎng)，其與GDP的倍數(shù)不斷刷新。貨幣部類構(gòu)成的提高成了這個(gè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的長(zhǎng)期趨勢(shì)。
為什么近40年來(lái)的貨幣部類構(gòu)成出現(xiàn)了長(zhǎng)期提高的趨勢(shì)呢？究其根源，在于金融市場(chǎng)化，即市場(chǎng)配置資金的金融運(yùn)行機(jī)制。為什么市場(chǎng)化配置資金會(huì)造成貨幣部類構(gòu)成提高呢？一方面，這是因?yàn)樘撳X用于金融資產(chǎn)，而金融資產(chǎn)的供給比實(shí)體產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)的供給遠(yuǎn)為簡(jiǎn)便快捷、低成本。實(shí)體產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)涉及土地、廠房、機(jī)器設(shè)備、能源材料、人力勞力等。而金融資產(chǎn)的生成無(wú)須什么物質(zhì)投入，往往只是少數(shù)聰明腦袋加上電子計(jì)算機(jī)就行。另一方面，這又是因?yàn)閷?duì)金融資產(chǎn)的需求也比對(duì)實(shí)體產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)的需求更強(qiáng)大，也更容易形成。今天，在“金融創(chuàng)新”旗號(hào)下出現(xiàn)的種種“金融產(chǎn)品”，尤其是結(jié)構(gòu)復(fù)雜的金融衍生品，背后的基礎(chǔ)資產(chǎn)其實(shí)既看不見，也說(shuō)不清，很容易就成了交易所里的合法賭具，挑逗與引誘人性深處賺快錢的欲望。畢竟，與辦實(shí)業(yè)生錢相比，“錢生錢”的游戲能吸引到的人和錢多得太多了。
若由市場(chǎng)機(jī)制包辦資金配置，資金必會(huì)日甚一日地脫實(shí)向虛。市場(chǎng)化金融體系對(duì)虛錢有虹吸效應(yīng)，即虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣的吸引力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)乃至碾壓實(shí)體產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)。
總之，若由市場(chǎng)機(jī)制包辦資金配置，資金必會(huì)日甚一日地脫實(shí)向虛。市場(chǎng)化金融體系對(duì)虛錢有虹吸效應(yīng)，即虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣的吸引力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)乃至碾壓實(shí)體產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)。[9]所以，金融市場(chǎng)自由化程度越高，則貨幣總量中的虛錢越多，貨幣部類構(gòu)成相應(yīng)越高。
概而言之，本節(jié)的理論邏輯包括三個(gè)環(huán)節(jié)：①市場(chǎng)化金融與貨幣部類構(gòu)成存在正向因果關(guān)系，即金融市場(chǎng)化程度越高，貨幣部類構(gòu)成越高;②貨幣部類構(gòu)成與宏觀經(jīng)濟(jì)績(jī)效存在因果關(guān)系，即資產(chǎn)虛擬化程度越高，則GDP增長(zhǎng)率越慢，資產(chǎn)（要素）生產(chǎn)率越低，與此同時(shí)，通貨膨脹越是被資產(chǎn)泡沫化替代，收入分配越是兩極分化;③因?yàn)樨泿挪款悩?gòu)成與資產(chǎn)部類構(gòu)成是同質(zhì)同構(gòu)的，而資產(chǎn)部類構(gòu)成直接決定宏觀經(jīng)濟(jì)績(jī)效，所以貨幣部類構(gòu)成間接決定著宏觀經(jīng)濟(jì)績(jī)效。
四、實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的貨幣、資產(chǎn)與增長(zhǎng)
即使貨幣擴(kuò)張面向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，是否就一定能帶來(lái)可持續(xù)增長(zhǎng)呢？非也。
貨幣進(jìn)入實(shí)體產(chǎn)業(yè)形成生產(chǎn)性資產(chǎn)，或多或少會(huì)帶來(lái)一定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但是，資產(chǎn)使用的效率或者說(shuō)要素生產(chǎn)率同樣重要，它與生產(chǎn)要素規(guī)模共同決定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的多寡和能否持續(xù)。因此，決定貨幣擴(kuò)張對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)長(zhǎng)期效應(yīng)的關(guān)鍵在于：在供給側(cè)，如何使貨幣增發(fā)形成的生產(chǎn)性資產(chǎn)能夠帶來(lái)可接受的要素生產(chǎn)率，從而成為有效資產(chǎn)，而不是過(guò)剩或低效的不良資產(chǎn);在需求側(cè)，如何使消費(fèi)需求與生產(chǎn)供給的增長(zhǎng)保持平衡，避免不合理的產(chǎn)能過(guò)剩。
在供給側(cè)，宏觀上的關(guān)鍵是正確把握和理解資產(chǎn)類別。為此我們需要分析一下國(guó)民經(jīng)濟(jì)的資產(chǎn)大類與合適的資源配置機(jī)制。
上表的四類資產(chǎn)中，前兩類資源的主導(dǎo)性配置機(jī)制基本上有廣泛共識(shí)：企業(yè)內(nèi)的生產(chǎn)資產(chǎn)主要靠市場(chǎng)機(jī)制解決;社會(huì)公共服務(wù)所需要的資產(chǎn)主要由政府埋單，通過(guò)公共財(cái)政預(yù)算安排來(lái)配置。目前缺乏研究且缺乏共識(shí)的是，對(duì)于宏觀層面的基礎(chǔ)性戰(zhàn)略性資產(chǎn)（Basic?Strategy?Asset，BSA），應(yīng)該適用什么樣的資源配置機(jī)制？要回答這個(gè)問(wèn)題，首先要理解基礎(chǔ)性戰(zhàn)略性資產(chǎn)的特征。[10]在圖3所示BSA的八大特征中，特征①～④決定了市場(chǎng)與公共財(cái)政均不適合作為其資源配置機(jī)制，特征⑤～⑧決定了非市場(chǎng)的宏觀戰(zhàn)略投資平臺(tái)是適合的機(jī)制。
貨幣進(jìn)入實(shí)體產(chǎn)業(yè)形成生產(chǎn)性資產(chǎn)，或多或少會(huì)帶來(lái)一定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但是，資產(chǎn)使用的效率或者說(shuō)要素生產(chǎn)率同樣重要，它與生產(chǎn)要素規(guī)模共同決定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的多寡和能否持續(xù)。
在總需求方面，投資需求不可能長(zhǎng)期擴(kuò)大，故重點(diǎn)在消費(fèi)需求。消費(fèi)的愿望大家都有，關(guān)鍵在于有無(wú)購(gòu)買能力。因此，需求的基本決定因素是收入，離開收入水平談刺激消費(fèi)，只能是空談。這又關(guān)系到勞動(dòng)收入與財(cái)產(chǎn)收入的比例。在貨幣擴(kuò)張、虛擬經(jīng)濟(jì)優(yōu)先增長(zhǎng)的趨勢(shì)下，勞動(dòng)收入占比隨之持續(xù)降低，財(cái)產(chǎn)收入占比則持續(xù)上升，但富人（財(cái)產(chǎn)收入）的消費(fèi)傾向顯著低于窮人（勞動(dòng)收入）。因此，財(cái)產(chǎn)收入與勞動(dòng)收入相比越是超前增長(zhǎng)，貧富差距越大，則消費(fèi)增長(zhǎng)越是滯后于GDP增長(zhǎng)，生產(chǎn)過(guò)剩越嚴(yán)重。
改善收入分配、縮小貧富差距，是提振消費(fèi)需求、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)的重要基礎(chǔ)。難題在于，在財(cái)產(chǎn)收入的權(quán)重加大且集中于少數(shù)人群的背景下，僅僅依靠稅收與轉(zhuǎn)移支付為主的財(cái)政政策進(jìn)行收入再分配，不可能扭轉(zhuǎn)貧富兩極分化趨勢(shì)。戰(zhàn)后西歐諸國(guó)實(shí)施高稅收、高福利的福利國(guó)家制度，雖收一時(shí)之效，但堅(jiān)持了二三十年就弄得財(cái)政赤字累積擴(kuò)大，尾大不掉，最終將國(guó)家拖到破產(chǎn)邊緣。既然收入分配兩極分化的根源是財(cái)產(chǎn)收入份額過(guò)大和過(guò)于集中，解決之道便應(yīng)是財(cái)產(chǎn)分配方式的創(chuàng)新，以及打造一定程度的全民財(cái)產(chǎn)。前者要求反壟斷、反操縱，根治金融業(yè)的“大而不倒”現(xiàn)象;后者則涉及社會(huì)的宏觀產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，因?yàn)橹挥写嬖诠挟a(chǎn)權(quán)，才可能發(fā)生財(cái)產(chǎn)收入的公共分享。
既然收入分配兩極分化的根源是財(cái)產(chǎn)收入份額過(guò)大和過(guò)于集中，解決之道便應(yīng)是財(cái)產(chǎn)分配方式的創(chuàng)新，以及打造一定程度的全民財(cái)產(chǎn)。
總之，在貨幣擴(kuò)張主要流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的條件下，能否實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長(zhǎng)，取決于供給側(cè)和需求側(cè)兩方面的制度安排，二者都與國(guó)家的經(jīng)濟(jì)體制息息相關(guān)。不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，有不同的資產(chǎn)類型結(jié)構(gòu)與不同的收入分配結(jié)構(gòu)，故而需要不同的發(fā)展戰(zhàn)略及相應(yīng)的制度安排。這意味著任何一種戰(zhàn)略和制度安排都只具有歷史階段性的正當(dāng)性，不存在永恒且放之四海而皆準(zhǔn)的最佳制度。
五、中央銀行與貨幣
既然貨幣部類構(gòu)成對(duì)虛實(shí)二元經(jīng)濟(jì)中的宏觀經(jīng)濟(jì)績(jī)效具有根本性作用，那么就有必要正確理解貨幣部類構(gòu)成是如何形成的，這就涉及中央銀行的職能和貨幣發(fā)行方式。
（一）虛實(shí)二元經(jīng)濟(jì)與央行職能的變化
虛實(shí)二元經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的前提是貨幣脫錨，成為信用貨幣，其發(fā)行不再受物質(zhì)條件限制，而取決于貨幣發(fā)行的決策機(jī)構(gòu)。即使在標(biāo)榜央行獨(dú)立性的美國(guó)，近幾十年貨幣持續(xù)超發(fā)也已成為不爭(zhēng)的事實(shí)。這背后則是美聯(lián)儲(chǔ)作為央行的功能變異。[11]
一是財(cái)政貨幣化，即財(cái)政赤字由央行埋單。此勢(shì)頭由里根時(shí)期開啟，雖有多次國(guó)會(huì)限制赤字的法案，但財(cái)政赤字還是越來(lái)越大，屢創(chuàng)新高，似無(wú)達(dá)峰之日。[12]二是財(cái)產(chǎn)貨幣化，即央行直接購(gòu)買股票、股權(quán)及企業(yè)資產(chǎn)。此現(xiàn)象自2008年金融危機(jī)時(shí)引起關(guān)注，原以為是短期應(yīng)急之舉，但至今不僅未消，而且似成常態(tài)，極端者如日本央行已持有日本股市約40%的股票。三是消費(fèi)貨幣化，家庭消費(fèi)乃至收入由政府提供，由央行埋單。此事過(guò)去只發(fā)生在危機(jī)時(shí)期，平時(shí)僅對(duì)少數(shù)貧困人口實(shí)行。但去年以來(lái)，疫情暴發(fā)導(dǎo)致美國(guó)政府面向廣大人口無(wú)償發(fā)放貨幣收入，且至今尚未退出，似乎又要以縮小版的形式成為一種新常態(tài)。四是國(guó)際債務(wù)貨幣化，即央行發(fā)行貨幣為國(guó)家的對(duì)外債務(wù)（包括貿(mào)易赤字）最終埋單。這事在美國(guó)發(fā)生已是經(jīng)年累月，依仗的是其“二戰(zhàn)”后如日中天的綜合國(guó)力優(yōu)勢(shì)及衍生出的美元國(guó)際貨幣地位。但近幾年因美元超發(fā)過(guò)度，引發(fā)國(guó)際性貨幣投資者的不安：前有美國(guó)內(nèi)部核心資本悄悄減持美股[13]，后有日本的外匯盈余轉(zhuǎn)投全球資產(chǎn)，以及近年瑞士超常規(guī)對(duì)外發(fā)行貨幣，轉(zhuǎn)換成全球資產(chǎn)配置等[14]。
上述種種變化，標(biāo)志著央行實(shí)際上為政府、央企乃至家庭消費(fèi)承擔(dān)了無(wú)限責(zé)任，成了國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展后果的最終背書人，貨幣超發(fā)因此成為常態(tài)，催化著經(jīng)濟(jì)虛擬化的日新月異。
上述種種變化，標(biāo)志著央行實(shí)際上為政府、央企乃至家庭消費(fèi)承擔(dān)了無(wú)限責(zé)任，成了國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展后果的最終背書人，貨幣超發(fā)因此成為常態(tài)，催化著經(jīng)濟(jì)虛擬化的日新月異。
（二）央行貨幣發(fā)行方式與貨幣部類構(gòu)成
金融市場(chǎng)運(yùn)作的內(nèi)在趨勢(shì)是虛錢比實(shí)錢的權(quán)重長(zhǎng)期提高，而金融市場(chǎng)的資金源頭是央行的貨幣發(fā)行，央行的貨幣發(fā)行方式因此決定了貨幣部類構(gòu)成。
央行的貨幣發(fā)行方式是通過(guò)央行資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)表達(dá)出來(lái)的。央行發(fā)行的貨幣是基礎(chǔ)貨幣（下稱“央幣”），在央行資產(chǎn)負(fù)債表（下稱“央表”）上記在負(fù)債方;央幣發(fā)行方式則指央表上的資產(chǎn)科目及其結(jié)構(gòu)或權(quán)重，常用的資產(chǎn)科目有主權(quán)類（如黃金、特別提款權(quán)）、債權(quán)類（如對(duì)儲(chǔ)貸機(jī)構(gòu)即商業(yè)銀行的應(yīng)收賬款及債券）、外匯類、股權(quán)類（央行對(duì)某些經(jīng)濟(jì)主體出資所形成的廣義所有者權(quán)益，包括股權(quán)、股票以及期限超長(zhǎng)的特種債券等）、國(guó)債類。
但從本文角度看，以央幣究竟是流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)還是虛擬經(jīng)濟(jì)為依據(jù)，區(qū)分兩大類別集合才具有分析意義。從這個(gè)角度看，與債權(quán)類和外匯類科目對(duì)應(yīng)的央幣，在發(fā)行后往往流入金融市場(chǎng)，運(yùn)用方式在總體上遵循市場(chǎng)規(guī)律和市場(chǎng)機(jī)制，因此商業(yè)銀行獲得的央幣與虛錢占比提高直接有關(guān)。與超長(zhǎng)期特種債券及國(guó)債類科目對(duì)應(yīng)的央幣，其流向取決于發(fā)債主體的目的：如果其將發(fā)債所籌資金主要投放于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，則提升實(shí)錢占比;反之，則相反。至于股權(quán)，對(duì)貨幣部類構(gòu)成的影響取決于股權(quán)發(fā)行者的屬性：如果是市場(chǎng)化金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)，則其所獲央幣的效果和商業(yè)銀行一樣;如果是實(shí)體經(jīng)濟(jì)主體的股權(quán)，則其獲得的央幣越多，則實(shí)錢越多，對(duì)貨幣部類構(gòu)成的平衡力量就越大。
總結(jié)起來(lái)，央表資產(chǎn)項(xiàng)目中，面向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)主體和定向用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的股權(quán)、國(guó)債、特種債券等科目可統(tǒng)稱為“實(shí)體導(dǎo)向型資產(chǎn)科目”，這類資產(chǎn)科目的權(quán)重與貨幣部類構(gòu)成有反向關(guān)系，即央表實(shí)體導(dǎo)向的資產(chǎn)科目占比越高，則貨幣部類構(gòu)成越低;反之，商行債權(quán)及外匯占款等非定向央幣占比越高，則貨幣部類構(gòu)成越高，貨幣虛擬化程度上升。
六、中國(guó)發(fā)展道路的新經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋
自中華人民共和國(guó)成立以來(lái)，形成了有著獨(dú)具特色的非資本主義發(fā)展道路，大致可以分為三個(gè)階段。第一階段是毛澤東時(shí)代（1949～1978年），主題是國(guó)家統(tǒng)一、獨(dú)立主權(quán)、初步工業(yè)化，以及相應(yīng)的對(duì)社會(huì)主義計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的探索;第二階段是鄧小平時(shí)代（1979～2012年），主題是改革開放、接軌世界、工業(yè)革命，以及相應(yīng)的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的演進(jìn);第三階段是習(xí)近平時(shí)代（2012年以來(lái)），主題是民族復(fù)興、人民幸福、高質(zhì)量發(fā)展，以及相應(yīng)的社會(huì)主義3.0版的建構(gòu)。
自成立之日起，新中國(guó)就處于以美國(guó)為首的西方世界敵視、封鎖和包圍的環(huán)境之中。但是，從1952年至1976年，新中國(guó)僅僅通過(guò)24年的時(shí)間，就完成了堪稱撼動(dòng)世界格局的偉大成就和建基式的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，取得了相比于任何現(xiàn)代第三世界國(guó)家都極為獨(dú)特的成就。雖然“文革”時(shí)代發(fā)生種種混亂與破壞性后果，但在毛澤東時(shí)代形成的國(guó)家基礎(chǔ)性戰(zhàn)略性資產(chǎn)積累和初具規(guī)模的工業(yè)化體系，以及成功進(jìn)入聯(lián)合國(guó)與中美關(guān)系正?；鶆?chuàng)造的和平發(fā)展機(jī)遇期，為鄧小平時(shí)代中國(guó)經(jīng)濟(jì)的騰飛奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
央表資產(chǎn)項(xiàng)目中，面向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)主體和定向用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的股權(quán)、國(guó)債、特種債券等科目可統(tǒng)稱為“實(shí)體導(dǎo)向型資產(chǎn)科目”，這類資產(chǎn)科目的權(quán)重與貨幣部類構(gòu)成有反向關(guān)系。
鄧小平時(shí)代繼承了毛澤東時(shí)代開創(chuàng)的大國(guó)地位，果斷地抓住了世界格局變動(dòng)的戰(zhàn)略機(jī)遇，通過(guò)與美國(guó)正式建交，為新一輪經(jīng)濟(jì)發(fā)展確立了國(guó)際環(huán)境的保障。與此同時(shí)，對(duì)內(nèi)改革和對(duì)外開放，實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量的生產(chǎn)要素在中國(guó)集聚;堅(jiān)持以發(fā)展實(shí)體產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)為目標(biāo)，大尺度開放商品和一般服務(wù)市場(chǎng)，但堅(jiān)持并改進(jìn)對(duì)貨幣、金融、土地及其他重要生產(chǎn)要素的國(guó)家管控;通過(guò)改革促進(jìn)多種經(jīng)濟(jì)成分共同發(fā)展，激活了千千萬(wàn)萬(wàn)普通人創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的活力和創(chuàng)造性;最大限度凝聚了國(guó)內(nèi)外兩種資源，利用了國(guó)內(nèi)外兩種市場(chǎng)，成功實(shí)現(xiàn)了中國(guó)新一輪波瀾壯闊的工業(yè)革命，建成了規(guī)模最大、行業(yè)最全的中高端現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系。
以政治經(jīng)濟(jì)學(xué)視角觀察，與毛澤東時(shí)代比較，鄧小平時(shí)代的發(fā)展道路有工作重心與戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)上的大膽創(chuàng)新，更有國(guó)家體制與發(fā)展布局等宏觀層面的連續(xù)性。這一時(shí)期不僅繼承了前一階段全力發(fā)展實(shí)體產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的定位，在貨幣政策領(lǐng)域也創(chuàng)造出多種帶有中國(guó)特色的操作方式，使央行貨幣擴(kuò)張持續(xù)定向投放于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)構(gòu)性短板，形成基礎(chǔ)性戰(zhàn)略性資產(chǎn)。比如，以附加稅方式形成國(guó)家能源交通重點(diǎn)建設(shè)基金，用征收機(jī)場(chǎng)建設(shè)費(fèi)和通信裝機(jī)預(yù)收費(fèi)的方式籌措機(jī)場(chǎng)與電信發(fā)展的長(zhǎng)期資金。又如，以分稅制、土地收益傾斜地方以及住房商品化的政策組合，催生了土地財(cái)政;而以國(guó)開行為代表的開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)依托地方政府的土地財(cái)政，定向注資于區(qū)域綜合發(fā)展計(jì)劃，使土地財(cái)政深化為土地金融，引導(dǎo)原來(lái)將此類貸款視為畏途的商業(yè)銀行相應(yīng)跟進(jìn)[15]，從而形成了長(zhǎng)達(dá)20年的開發(fā)區(qū)建設(shè)、地方基礎(chǔ)設(shè)施投資和快速城市化三大世界級(jí)現(xiàn)象的發(fā)展。這一系列政策安排的結(jié)果，是中國(guó)制造業(yè)史無(wú)前例地超常規(guī)增長(zhǎng)，使中國(guó)成為世界級(jí)制造業(yè)和大基建產(chǎn)業(yè)鏈的一流強(qiáng)國(guó)，并且同步演化出中國(guó)特色的融合中央戰(zhàn)略領(lǐng)導(dǎo)力、地方政府的發(fā)展競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)體系的企業(yè)創(chuàng)新力的三維市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，創(chuàng)造出連續(xù)30年GDP平均增速接近10%這一史無(wú)前例的中國(guó)發(fā)展奇跡。[16]
鄧小平時(shí)代不僅繼承了前一階段全力發(fā)展實(shí)體產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的定位，在貨幣政策領(lǐng)域也創(chuàng)造出多種帶有中國(guó)特色的操作方式，使央行貨幣擴(kuò)張持續(xù)定向投放于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)構(gòu)性短板，形成基礎(chǔ)性戰(zhàn)略性資產(chǎn)。
十八大以來(lái)，習(xí)近平總書記就新時(shí)代中國(guó)發(fā)展的內(nèi)外環(huán)境做出了兩個(gè)“從來(lái)沒(méi)有”的精辟判斷：離民族偉大復(fù)興的目標(biāo)從來(lái)沒(méi)有現(xiàn)在這么近，面臨的危險(xiǎn)從來(lái)沒(méi)有現(xiàn)在這么嚴(yán)重。前一個(gè)“從來(lái)沒(méi)有”指的是鄧小平時(shí)代中國(guó)成長(zhǎng)為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，擁有了世界最大規(guī)模的制造業(yè)和一流國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，為實(shí)現(xiàn)中華崛起的百年愿景創(chuàng)造了強(qiáng)大的物質(zhì)條件。后一個(gè)“從來(lái)沒(méi)有”則指前一時(shí)代的發(fā)展也遺留下諸多不平衡問(wèn)題：就國(guó)內(nèi)而言，從信仰缺失、生態(tài)惡化、環(huán)境污染到道德衰退、社會(huì)風(fēng)氣不正，從資本強(qiáng)橫到收入分配兩極分化;國(guó)際方面，世界霸主美國(guó)開啟將中國(guó)視為頭號(hào)戰(zhàn)略對(duì)手的遏制戰(zhàn)略，最終升級(jí)成特朗普任期內(nèi)的對(duì)華貿(mào)易-科技-金融-國(guó)家安全的綜合戰(zhàn)，一時(shí)間似成黑云壓域之勢(shì)，中國(guó)面臨前所未有的外部挑戰(zhàn)。
正是基于對(duì)新時(shí)代治國(guó)理政新環(huán)境的清醒判斷，以習(xí)總書記為核心的黨中央一方面以罕見的果決與勇氣，刮骨療傷，激濁揚(yáng)清，撥亂反正;另一方面總攬全局，面向未來(lái)，規(guī)劃兩個(gè)百年宏偉藍(lán)圖，開辟中國(guó)特色社會(huì)主義新時(shí)代。其靈魂所在，乃是以民為本，人民利益為中心。對(duì)內(nèi)基本方略為二，一是高質(zhì)量發(fā)展，二是深化體制改革;對(duì)外則擁抱世界百年變局，一手抓新型大國(guó)關(guān)系，一手推人類命運(yùn)共同體理念下的“一帶一路”倡議。積九年之功，堅(jiān)冰已破，航路已通，中國(guó)共產(chǎn)黨領(lǐng)導(dǎo)14億中國(guó)人民，正滿懷自信地行進(jìn)在第二個(gè)百年目標(biāo)的大道上。
以政治經(jīng)濟(jì)學(xué)視角觀之，新時(shí)代中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展，需要進(jìn)一步解決供給側(cè)改革與需求側(cè)平衡的問(wèn)題。
其一，明確供給側(cè)改革的主題與內(nèi)涵。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的本義應(yīng)是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的全面升級(jí)，其結(jié)果是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級(jí)。從馬克思的資本運(yùn)動(dòng)總公式可知，要實(shí)現(xiàn)世界先進(jìn)水平的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，必須先有生產(chǎn)性資產(chǎn)的規(guī)模與質(zhì)量的迭代性升級(jí)，包括科技、人力及勞動(dòng)者、生態(tài)環(huán)境、能源資源四大要素，以及供給量、品質(zhì)、成本、期限四個(gè)維度，其目標(biāo)是建構(gòu)高可靠性、高創(chuàng)新度的國(guó)家生產(chǎn)性資產(chǎn)體系，支撐與保障產(chǎn)品結(jié)構(gòu)走向并保持世界先進(jìn)水平。這一過(guò)程必定漫長(zhǎng)且充滿挑戰(zhàn)，其內(nèi)涵則是天文量級(jí)的投資。唯有足夠量級(jí)、長(zhǎng)期不斷的明智投資，才可能打造出世界級(jí)的前沿產(chǎn)業(yè)群。我們拒絕粗放低效的盲目投資，但要擁抱面向創(chuàng)新、推動(dòng)結(jié)構(gòu)升級(jí)的投資。由此，投資具有雙重性：在常說(shuō)的“三駕馬車”場(chǎng)景中，投資是需求側(cè);而在生產(chǎn)要素結(jié)構(gòu)升級(jí)中，投資又成了供給側(cè)。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的真正內(nèi)涵乃是結(jié)構(gòu)正確恰當(dāng)?shù)耐顿Y。
供給側(cè)改革討論中多被提及的減稅與企業(yè)減負(fù)，對(duì)廣大市場(chǎng)化企業(yè)確實(shí)必要，但這并非供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的主題;真正的主題是對(duì)基礎(chǔ)性戰(zhàn)略性資產(chǎn)的宏觀戰(zhàn)略投資。
其二，建立與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性升級(jí)相適應(yīng)的資源配置機(jī)制。十八屆三中全會(huì)提出，讓市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用，同時(shí)更好地發(fā)揮政府作用。準(zhǔn)確理解兩者之間的關(guān)系，至關(guān)重要。從總體上說(shuō)，經(jīng)濟(jì)體系需由市場(chǎng)決定資源配置。但不同產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的生產(chǎn)力條件與戰(zhàn)略地位差異很大，故不同屬性的產(chǎn)業(yè)行業(yè)需要不同方式的政府與市場(chǎng)關(guān)系，即不同的資源配置機(jī)制。在量大面廣的常規(guī)競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，企業(yè)是自身產(chǎn)能建設(shè)與生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的主體，市場(chǎng)是資源配置的合適機(jī)制;但在基礎(chǔ)性戰(zhàn)略性資產(chǎn)領(lǐng)域，因其內(nèi)在的八大特征，市場(chǎng)機(jī)制趨于失效，而國(guó)家主導(dǎo)的戰(zhàn)略投資方式則易于成功。供給側(cè)改革討論中多被提及的減稅與企業(yè)減負(fù)，對(duì)廣大市場(chǎng)化企業(yè)確實(shí)必要，但這并非供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的主題;真正的主題是對(duì)基礎(chǔ)性戰(zhàn)略性資產(chǎn)的宏觀戰(zhàn)略投資。
其三，明確需求側(cè)的真正問(wèn)題與可行的解決之道。投資、出口、消費(fèi)“三駕馬車”是討論需求側(cè)問(wèn)題的起點(diǎn)。就投資方面而言，未來(lái)應(yīng)大力推動(dòng)對(duì)基礎(chǔ)性戰(zhàn)略性資產(chǎn)的宏觀戰(zhàn)略投資，進(jìn)而帶動(dòng)市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的各類企業(yè)投資。出口方面，國(guó)際超常購(gòu)買力早已萎縮，未來(lái)中國(guó)的發(fā)展應(yīng)轉(zhuǎn)向民生為本;且2008年以來(lái)的調(diào)整已將貿(mào)易盈余從高峰時(shí)的GDP占比8.7%降至2019年的1.2%，故“十四五”規(guī)劃明確了以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。因此，消費(fèi)將成為今后推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要著力點(diǎn)。近年來(lái)，國(guó)務(wù)院通過(guò)家電下鄉(xiāng)、乘用車補(bǔ)貼、擴(kuò)大農(nóng)保醫(yī)保社保乃至小長(zhǎng)假等方面的種種措施，大力推動(dòng)居民消費(fèi);中國(guó)業(yè)已成為超過(guò)美國(guó)的世界最大消費(fèi)市場(chǎng)，這些成績(jī)來(lái)之不易。
但應(yīng)該明確的是，除了教育、醫(yī)療乃至住房這些公共消費(fèi)問(wèn)題，消費(fèi)需求的真正問(wèn)題是作為消費(fèi)來(lái)源的收入分配問(wèn)題。中國(guó)收入分配的不平等（以基尼系數(shù)衡量）已經(jīng)超歐趕美，背離社會(huì)主義原則甚遠(yuǎn)。為切實(shí)解決這一問(wèn)題，近年來(lái)的脫貧攻堅(jiān)和鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，正在探索為廣大農(nóng)民提升收入水平的可持續(xù)道路;而在雄安新區(qū)試驗(yàn)的住房新模式，則設(shè)計(jì)了通過(guò)包容性住房新政間接擴(kuò)大財(cái)產(chǎn)收入的共享性。前文已述，虛實(shí)二元經(jīng)濟(jì)中財(cái)產(chǎn)收入占比升高，是擴(kuò)大市場(chǎng)固有的收入不平等，導(dǎo)致嚴(yán)重收入兩極分化的結(jié)構(gòu)性力量，故應(yīng)對(duì)之道同樣必須從財(cái)產(chǎn)收益權(quán)配置入手。設(shè)立與運(yùn)營(yíng)國(guó)家級(jí)的民生資產(chǎn)投資與共享基金，依托國(guó)家信用以多種方式（如國(guó)有股權(quán)劃撥和發(fā)行特種國(guó)債）籌集資金，定向投資于具有長(zhǎng)期穩(wěn)定現(xiàn)金流的固定收益類資產(chǎn)，如水電管網(wǎng)、路橋收費(fèi)權(quán)、城市居民區(qū)廣場(chǎng)商鋪等，再將這類資產(chǎn)以競(jìng)爭(zhēng)方式委托給專業(yè)管理公司運(yùn)營(yíng)，其收益用于分紅;再加上前述宏觀戰(zhàn)略投資形成的基礎(chǔ)性戰(zhàn)略性資產(chǎn)存在跨期收益遞增的特征，其資產(chǎn)收益率會(huì)隨人均收入的提高而長(zhǎng)期上升，因此可以形成長(zhǎng)期向好的可分配紅利——這些全民財(cái)產(chǎn)帶來(lái)的固定收益，如果能夠用于創(chuàng)設(shè)中國(guó)版的“基本收入保障計(jì)劃”，幫扶補(bǔ)助低收入群體，就能在不增加公共財(cái)政負(fù)擔(dān)的情況下實(shí)現(xiàn)收入再分配。這種通過(guò)財(cái)產(chǎn)收入（而不是稅收）的定向共享改良收入分配的模式，可稱為1.5次分配。
由于市場(chǎng)金融內(nèi)生的脫實(shí)向虛趨勢(shì)，金融資產(chǎn)規(guī)模越大，國(guó)民經(jīng)濟(jì)虛擬化程度越高，長(zhǎng)期發(fā)展越?jīng)]后勁，收入分配越不平等，社會(huì)分裂越嚴(yán)重。扭轉(zhuǎn)之道何在？
其四，真正落實(shí)金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的既定方針。金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)是黨中央久已明確的基本方針，但要真正落實(shí)確實(shí)不易。這是因?yàn)榻陙?lái)我國(guó)金融資產(chǎn)的創(chuàng)設(shè)與交易規(guī)模經(jīng)歷了跨越式增長(zhǎng)，似已達(dá)到覆水難收的臨界點(diǎn)。由于市場(chǎng)金融內(nèi)生的脫實(shí)向虛趨勢(shì)，金融資產(chǎn)規(guī)模越大，國(guó)民經(jīng)濟(jì)虛擬化程度越高，長(zhǎng)期發(fā)展越?jīng)]后勁，收入分配越不平等，社會(huì)分裂越嚴(yán)重。扭轉(zhuǎn)之道何在？
前文論及，經(jīng)濟(jì)虛化的關(guān)鍵在貨幣部類構(gòu)成升高，而源頭則在央行資產(chǎn)負(fù)債表的科目構(gòu)成。原理上說(shuō)，央行發(fā)行的基準(zhǔn)貨幣（央幣）流向商業(yè)銀行的權(quán)重越高，則貨幣部類構(gòu)成越高，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)越虛化。歷史地說(shuō)，改革開放30年里，我國(guó)外匯收入劇增，集中收匯自然是基準(zhǔn)貨幣面向商業(yè)銀行發(fā)行;后來(lái)因外匯收入下降，央行創(chuàng)設(shè)了幾種“信貸便利”[17]，也是面向銀行體系，同樣推動(dòng)了市場(chǎng)化金融加速發(fā)展。近幾年，央行著力扭轉(zhuǎn)這一趨勢(shì)，提出“精準(zhǔn)滴灌”的說(shuō)法，發(fā)行定向資金，但杯水車薪，且不易操作。如從本文理論視角觀之，則出路在于戰(zhàn)略上明確央幣發(fā)行實(shí)行雙軌制，即設(shè)立信貸便利與資本便利兩個(gè)央幣發(fā)行通道。操作上也不復(fù)雜，即保持央行現(xiàn)已熟練運(yùn)行的信貸便利類產(chǎn)品，面向市場(chǎng)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行;另外增設(shè)一類長(zhǎng)期資本便利類新產(chǎn)品，例如“長(zhǎng)期資本融資便利”，對(duì)國(guó)家宏觀戰(zhàn)略投資基金體系及國(guó)家超級(jí)工程定向發(fā)行。
由此，央行便有了調(diào)控國(guó)民經(jīng)濟(jì)宏觀結(jié)構(gòu)的能力，既能調(diào)控虛實(shí)經(jīng)濟(jì)的比例，也能對(duì)沖實(shí)體經(jīng)濟(jì)中基礎(chǔ)性戰(zhàn)略性資產(chǎn)供給不足和收入分配兩極分化的內(nèi)在趨勢(shì)。影響所及，央行實(shí)為決定宏觀經(jīng)濟(jì)績(jī)效和國(guó)家長(zhǎng)期發(fā)展命運(yùn)的本原力量。因此，央行獨(dú)立與貨幣中性說(shuō)再無(wú)歷史正當(dāng)性;相反，人民本位與黨的領(lǐng)導(dǎo)才是中國(guó)央行的陽(yáng)光大道。
未來(lái)中國(guó)應(yīng)在面向金融市場(chǎng)的信貸融資產(chǎn)品之外，培育與擴(kuò)大資本融資類產(chǎn)品，從而擴(kuò)大社會(huì)直接融資比例，補(bǔ)齊國(guó)家基礎(chǔ)性戰(zhàn)略性資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性短板，真正落實(shí)金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的方針。
貨幣信用化對(duì)當(dāng)代經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生了革命性影響，導(dǎo)致人類進(jìn)入虛實(shí)二元經(jīng)濟(jì)時(shí)代。在二元經(jīng)濟(jì)中，貨幣發(fā)行擺脫了貨幣自身供給側(cè)的限制，而貨幣流入市場(chǎng)便有購(gòu)買、支付、賦值各項(xiàng)功能，因此貨幣有能力形塑國(guó)民經(jīng)濟(jì)的性狀。由此，央行擁有了通過(guò)控制貨幣總量及其發(fā)行方式影響乃至決定宏觀經(jīng)濟(jì)績(jī)效與國(guó)家長(zhǎng)期命運(yùn)的“魔力”。但是，信用貨幣的擴(kuò)張彈性究竟帶來(lái)何種長(zhǎng)期后果，最終取決于如何配置貨幣、貨幣形成什么樣的資產(chǎn)以及資產(chǎn)運(yùn)行效率。鑒于市場(chǎng)化金融體系的內(nèi)在趨勢(shì)是貨幣部類構(gòu)成提高和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)虛化，基礎(chǔ)性戰(zhàn)略性資產(chǎn)成為結(jié)構(gòu)性短板，這對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、要素生產(chǎn)率、資產(chǎn)泡沫化以及收入分配兩極分化均有根本影響。因此，為了在貨幣金融領(lǐng)域更好地發(fā)揮黨和國(guó)家的領(lǐng)導(dǎo)作用，強(qiáng)化與健全中國(guó)人民銀行貨幣發(fā)行的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，未來(lái)中國(guó)應(yīng)在面向金融市場(chǎng)的信貸融資產(chǎn)品之外，培育與擴(kuò)大資本融資類產(chǎn)品，從而擴(kuò)大社會(huì)直接融資比例，補(bǔ)齊國(guó)家基礎(chǔ)性戰(zhàn)略性資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性短板，真正落實(shí)金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的方針。如此一來(lái)，中國(guó)將有能力搞好結(jié)構(gòu)性改革，在化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)、做強(qiáng)前沿科技產(chǎn)業(yè)與全面產(chǎn)業(yè)升級(jí)、大規(guī)模積累生態(tài)資產(chǎn)與修復(fù)環(huán)境、大幅度改進(jìn)收入分配多重目標(biāo)的前提下，同步提升潛在與實(shí)際增長(zhǎng)率，創(chuàng)造出結(jié)構(gòu)與速度有機(jī)統(tǒng)一的高質(zhì)量增長(zhǎng)新階段！
作者系本刊特約撰稿人
（責(zé)任編輯：鄭濤）
注釋：
[1]?馬克思：《資本論》（第2卷），人民出版社2004年版。
[2]?史正富：《走向新的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》，載《政治經(jīng)濟(jì)學(xué)報(bào)》2019年第4期。
[3]?Richard?C.?Koo，?The?Other?Half?of?Macroeconomics?and?the?Fate?of?Globalization，?John?Wiley?&?Sons，?Ltd.，?2018.
[4]?Simon?Kuznets，?“Economic?Growth?and?Income?Inequality，”?The?American?Economic?Review?，?Vol.?45，?No.?1，?1955，?pp.?1～28.
[5]?蔡昉：《人口轉(zhuǎn)變、人口紅利與劉易斯轉(zhuǎn)折點(diǎn)》，載《經(jīng)濟(jì)研究》2010年第4期。
[6]?安東尼·阿特金森：《不平等，我們能做什么》，王海昉、曾鑫、刁琳琳譯，中信出版社2016年版。
[7]?托馬斯·皮凱蒂：《21世紀(jì)資本論》，巴曙松等譯，中信出版社2014年版。
[8]?帕特里克·博爾頓：《貨幣主義之困》，載《經(jīng)濟(jì)學(xué)季刊》2020年第10期。
[9]?張?jiān)茤|：《遏止金融異化發(fā)展誤國(guó)》，載《經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊》2016年第6期。
[10]?史正富：《功能貨幣論與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量增長(zhǎng)》，載《文化縱橫》2020年第2期。
[11]?阿代爾·特納：《債務(wù)和魔鬼：貨幣、信貸和全球金融體系重建》，王勝邦、徐驚蟄、朱元倩譯，中信出版社2016年版。
[12]?David?A.?Stockman，?The?Great?Deformation：?The?Corruption?of?Capitalism?in?America，?Public?Affairs，?2013.
[13]?唐毅南：《美國(guó)長(zhǎng)期金融資本向何處去？》，載《文化縱橫》2020年第4期。
[14]?帕特里克·博爾頓：《國(guó)家資本結(jié)構(gòu)——理論創(chuàng)新與國(guó)際比較》，黃海洲譯，載《比較》第92輯。
[15]?陳元：《政府與市場(chǎng)之間》，中信出版社2012年版。
[16]?史正富：《超常增長(zhǎng)：1979—2049年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)》，上海人民出版社2013年版;陳云賢：《超前引領(lǐng)：對(duì)中國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)踐與思考》，北京大學(xué)出版社2011年版。
[17]?王宇偉、彭明生、范從來(lái)：《外匯發(fā)行、便利發(fā)行與中國(guó)的貨幣發(fā)行機(jī)制》，載《學(xué)術(shù)月刊》2018年第11期。
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文常
[關(guān)鍵詞]
虛實(shí)二元經(jīng)濟(jì)
貨幣發(fā)行
經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)
關(guān)鍵字（段）
本文從馬克思政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法論出發(fā)，以當(dāng)代貨幣符號(hào)化、信用化及其引發(fā)的虛實(shí)二元經(jīng)濟(jì)為考察對(duì)象，提出一個(gè)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論框架;再以此理論解釋中國(guó)改革開放以來(lái)的發(fā)展成就，并對(duì)實(shí)現(xiàn)未來(lái)幾十年結(jié)構(gòu)與速度相統(tǒng)一的高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)行宏觀戰(zhàn)略層面的討論。
一、資本運(yùn)動(dòng)總公式與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總過(guò)程
馬克思的G-W-G資本總公式[1]代表了企業(yè)或經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的總過(guò)程，它包含了三段（圖1）：①預(yù)付貨幣購(gòu)買生產(chǎn)性資產(chǎn)，如機(jī)器設(shè)備、原材料、勞動(dòng)力等生產(chǎn)資料，即現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)話語(yǔ)中的生產(chǎn)要素。經(jīng)此過(guò)程，貨幣轉(zhuǎn)為生產(chǎn)資本。②生產(chǎn)資本在生產(chǎn)過(guò)程中通過(guò)物化形態(tài)變?yōu)楫a(chǎn)品，即生產(chǎn)資本轉(zhuǎn)化為商品資本。③商品經(jīng)由市場(chǎng)銷售過(guò)程，轉(zhuǎn)化為回流的貨幣收入，其中包含一個(gè)增加值，即剩余價(jià)值。
馬克思強(qiáng)調(diào)，生產(chǎn)過(guò)程是剩余價(jià)值或經(jīng)濟(jì)增加值的關(guān)鍵過(guò)程。
不理解貨幣，便不理解生產(chǎn)性資產(chǎn);不理解生產(chǎn)性資產(chǎn)，便不理解產(chǎn)值。
在社會(huì)-宏觀層次，資本總公式解釋了貨幣、生產(chǎn)性資產(chǎn)、生產(chǎn)值這三個(gè)核心變量及其相互關(guān)系。細(xì)而論之，不理解貨幣，便不理解生產(chǎn)性資產(chǎn);不理解生產(chǎn)性資產(chǎn)，便不理解產(chǎn)值。在微觀，即不理解企業(yè)營(yíng)收;在宏觀，亦即不理解生產(chǎn)總值或經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
二、貨幣變性與虛實(shí)二元經(jīng)濟(jì)
近50年來(lái)，以美國(guó)為典型代表的經(jīng)濟(jì)體系發(fā)生了結(jié)構(gòu)性的乃至劃時(shí)代意義的變形。貨幣變性、金融變異[2]催生了一個(gè)以資產(chǎn)（主要是金融資產(chǎn)的制造與交易）為內(nèi)容的部門，即虛擬資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)，其規(guī)模與影響如果不說(shuō)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越原有的實(shí)體產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)，至少與后者平分秋色了。這種情況在當(dāng)代美國(guó)已經(jīng)催生了歷史上未曾見過(guò)的新型二元經(jīng)濟(jì)，姑且名之為“虛實(shí)二元經(jīng)濟(jì)”。
實(shí)體產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)和虛擬資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成了當(dāng)代美國(guó)的二元經(jīng)濟(jì)。實(shí)體產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)中用生產(chǎn)性資產(chǎn)制造物質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)，形成生產(chǎn)總值，比如常說(shuō)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，即GDP經(jīng)濟(jì);虛擬資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)是形成包括股票、期貨、期權(quán)等各類有價(jià)證券的金融資產(chǎn)，可名之為“國(guó)內(nèi)證券總值”（Gross?Domestic?Securities），簡(jiǎn)稱為GDS經(jīng)濟(jì)。GDP經(jīng)濟(jì)是實(shí)體產(chǎn)業(yè)活動(dòng)，GDS則是虛擬資產(chǎn)運(yùn)作，二者相對(duì)規(guī)模是經(jīng)濟(jì)證券化率，標(biāo)志著國(guó)民經(jīng)濟(jì)證券化或虛擬化的程度。
兩種不同性質(zhì)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)對(duì)應(yīng)兩種不同功能的貨幣?；蛘哒f(shuō)，同樣的貨幣因?yàn)楸惶搶?shí)兩類經(jīng)濟(jì)活動(dòng)使用，履行了不同功能，從而形成了實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的貨幣與虛擬經(jīng)濟(jì)中的貨幣這兩類貨幣，簡(jiǎn)稱為實(shí)錢與虛錢。因此，在貨幣量之外，貨幣的結(jié)構(gòu)也很重要，有必要定義貨幣部類構(gòu)成。貨幣部類構(gòu)成可用來(lái)度量貨幣虛擬化程度。
資產(chǎn)也可分為生產(chǎn)性資產(chǎn)和金融資產(chǎn)兩類。生產(chǎn)性資產(chǎn)如前所述，是實(shí)體產(chǎn)業(yè)中運(yùn)行的資產(chǎn)（也稱生產(chǎn)要素、生產(chǎn)資料），記為GDA（Gross?Domestic?Assets）;金融資產(chǎn)則是金融市場(chǎng)中運(yùn)行的資產(chǎn)，如前所述可記為GDS。由此可以得到一國(guó)的資產(chǎn)部類構(gòu)成。資產(chǎn)部類構(gòu)成可用來(lái)度量資產(chǎn)虛擬化程度。
由貨幣部類構(gòu)成與資產(chǎn)部類構(gòu)成定義可知，兩者之間呈正相關(guān)，即
形式上看，這個(gè)公式可以說(shuō)是同義反復(fù)，但有必要區(qū)分。因?yàn)殡m然虛錢產(chǎn)生GDS，但二者數(shù)量上不同，萬(wàn)億級(jí)的GDS也許只需要千億級(jí)的虛錢就可正常交易。
近50年來(lái)，以美國(guó)為典型代表的經(jīng)濟(jì)體系發(fā)生了結(jié)構(gòu)性的，乃至劃時(shí)代意義的變形。貨幣變性、金融變異催生了一個(gè)以資產(chǎn)為內(nèi)容的部門，即虛擬資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)，其規(guī)模與影響如果不說(shuō)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越原有的實(shí)體產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)，至少與后者平分秋色了。
?三、虛實(shí)二元經(jīng)濟(jì)中的貨幣、資產(chǎn)與增長(zhǎng)
經(jīng)濟(jì)形態(tài)已變成虛實(shí)二元結(jié)構(gòu)，現(xiàn)行主流宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的仍只是實(shí)體產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)，自然與實(shí)際的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行脫節(jié)了。因此，迫切需要宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新。[3]本文拋磚引玉，提出如下命題。
（一）貨幣部類構(gòu)成與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率
現(xiàn)行宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為貨幣擴(kuò)張通?？商嵴窨傂枨?，提高GDP水平。但在虛實(shí)二元經(jīng)濟(jì)中，貨幣量的擴(kuò)張并不等于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣量增加，更重要的是增量貨幣進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的比例，即貨幣部類構(gòu)成。
可以證明，貨幣部類構(gòu)成的提高必然導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的降低。進(jìn)一步說(shuō)，增量（即邊際）貨幣部類構(gòu)成的提高導(dǎo)致短期增長(zhǎng)率下降，而累積性貨幣部類構(gòu)成上升則必然導(dǎo)致長(zhǎng)期增長(zhǎng)率的下降。這是因?yàn)樨泿挪款悩?gòu)成的提高等于貨幣總量中虛錢占比更高，實(shí)錢占比更低，資產(chǎn)更加虛擬化;而資產(chǎn)虛擬化越嚴(yán)重，總資產(chǎn)產(chǎn)出率越低，因?yàn)镚DP經(jīng)濟(jì)中的資產(chǎn)產(chǎn)出率顯著高于GDS經(jīng)濟(jì)中的資產(chǎn)產(chǎn)出率。這個(gè)道理簡(jiǎn)單明了：生產(chǎn)性資產(chǎn)（GDA）的運(yùn)行是生產(chǎn)過(guò)程，直接成果就是GDP，而金融資產(chǎn)的直接作用不是GDP，而是證券總值GDS。當(dāng)然，證券市值的增大會(huì)通過(guò)財(cái)富效應(yīng)提高消費(fèi)需求，間接增加GDP，但這個(gè)作用有限，與生產(chǎn)性資產(chǎn)對(duì)GDP的提升能力不可同日而語(yǔ)。
由上述論證可以推導(dǎo)出：貨幣部類構(gòu)成與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率是反向關(guān)系。貨幣部類構(gòu)成越高，資產(chǎn)虛擬化程度越高。作用于GDP生產(chǎn)的資產(chǎn)權(quán)重越小，總資產(chǎn)（或要素）的生產(chǎn)率就越低，同量貨幣與資產(chǎn)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就越小。
（二）貨幣部類構(gòu)成與價(jià)格水平
菲利普斯曲線是現(xiàn)行宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的基石之一，它強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與物價(jià)上升有替代關(guān)系，也就是說(shuō)貨幣擴(kuò)張?jiān)诖龠M(jìn)就業(yè)與增長(zhǎng)時(shí)，也會(huì)造成通脹。但在當(dāng)代虛實(shí)二元經(jīng)濟(jì)中，價(jià)格有了兩種含義：一是貨物與勞務(wù)的價(jià)格，即物價(jià)，這是通貨膨脹的關(guān)注范圍;二是金融資產(chǎn)的價(jià)格，即資價(jià)，這是資產(chǎn)泡沫研討的范圍。因?yàn)橥瑯拥呢泿偶茸⑷隚DP經(jīng)濟(jì)，作用于增長(zhǎng)與物價(jià)水平，可能產(chǎn)生物價(jià)上漲即通貨膨脹;同時(shí)也注入GDS經(jīng)濟(jì)，作用于資產(chǎn)增值與資價(jià)水平，可能產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫。由此，貨幣與價(jià)格水平的關(guān)系就復(fù)雜化了。
近幾十年的經(jīng)驗(yàn)觀察表明，貨幣部類構(gòu)成的提高與物價(jià)負(fù)相關(guān)，而與資產(chǎn)泡沫正相關(guān)。
近幾十年的經(jīng)驗(yàn)觀察表明，貨幣部類構(gòu)成的提高與物價(jià)負(fù)相關(guān)，而與資產(chǎn)泡沫正相關(guān)。因?yàn)樵谪泿趴偭考榷ǖ那闆r下，虛錢占比大了，實(shí)錢就少了;而虛錢作用于證券總值和資價(jià)，實(shí)錢作用于物價(jià)，所以虛錢比實(shí)錢越多，則資價(jià)吸金越多，物價(jià)吸金越少;結(jié)果自然是資產(chǎn)泡沫頻現(xiàn)，而物價(jià)上漲卻很少見。
（三）貨幣部類構(gòu)成與收入分配
現(xiàn)行宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)收入分配問(wèn)題鮮有論述。但在研究經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)，俄裔美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家西蒙·庫(kù)茲涅茨提出了收入不平等程度變化的倒U形理論[4]，即工業(yè)化早期由于大量剩余勞動(dòng)力存在，工資被壓低;但隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，對(duì)勞動(dòng)力的需求持續(xù)增長(zhǎng)，剩余勞動(dòng)力不復(fù)存在（以1979年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主阿瑟·劉易斯命名的“劉易斯拐點(diǎn)”[5]），此后工資水平較快上升，由此產(chǎn)生收入不平等程度先升高后下降的現(xiàn)象。這個(gè)理論大體上契合了戰(zhàn)后至上世紀(jì)80年代之前發(fā)達(dá)國(guó)家的情況，雖然有學(xué)者指出個(gè)中原因不僅在勞動(dòng)力供求變化，更有兩大陣營(yíng)政治、經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)的壓力使然。[6]
然而，自上世紀(jì)80年代新自由主義經(jīng)濟(jì)學(xué)大行其道以來(lái)，發(fā)達(dá)國(guó)家的收入分配兩極分化再次爬升。托馬斯·皮凱蒂的系統(tǒng)實(shí)證研究揭示出“r（財(cái)產(chǎn)收入增長(zhǎng)率）>g（經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率）”這一持續(xù)多年的事實(shí)。[7]既然財(cái)產(chǎn)收入增長(zhǎng)快于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而經(jīng)濟(jì)收入由財(cái)產(chǎn)收入與勞動(dòng)收入構(gòu)成，所以“r>g”等價(jià)于財(cái)產(chǎn)收入增長(zhǎng)快于勞動(dòng)收入的增長(zhǎng)。
為什么近40年來(lái)會(huì)有持續(xù)不斷的財(cái)產(chǎn)收入快于勞動(dòng)收入的增長(zhǎng)呢？究其原因，還是經(jīng)濟(jì)虛擬化。在GDP經(jīng)濟(jì)中，資本、勞動(dòng)、人力資本等三種要素參與收入分配，形成初次收入分配;而在GDS經(jīng)濟(jì)中，參與收入分配的只有資本與人力資本兩類，普通勞動(dòng)者在整體上是不可能從金融資產(chǎn)交易上獲得收入的，這不僅是由于他們?nèi)鄙賲⑴c“錢生錢”游戲的資金，更由于金融市場(chǎng)的權(quán)勢(shì)結(jié)構(gòu)，普通人往往成為被金融權(quán)勢(shì)集團(tuán)收割的“韭菜”。
為什么近40年來(lái)會(huì)有持續(xù)不斷的財(cái)產(chǎn)收入快于勞動(dòng)收入的增長(zhǎng)呢？究其原因，還是經(jīng)濟(jì)虛擬化。
綜上所述，可以得到如下結(jié)論：貨幣部類構(gòu)成提高與收入分配平等是反向運(yùn)動(dòng);因?yàn)镚DS經(jīng)濟(jì)占比越高，財(cái)產(chǎn)收入增長(zhǎng)超過(guò)勞動(dòng)收入增長(zhǎng)的幅度越大;又因?yàn)樨泿挪款悩?gòu)成越高，則金融資產(chǎn)和GDS經(jīng)濟(jì)占比越高，所以貨幣部類構(gòu)成提高的結(jié)果自然是收入分配的兩極分化。
（四）金融市場(chǎng)化與貨幣部類構(gòu)成
前文說(shuō)明了貨幣部類構(gòu)成對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)績(jī)效（經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、價(jià)格水平、收入分配）的決定性作用。但是，貨幣部類構(gòu)成的變化又是被什么力量推動(dòng)的呢？
經(jīng)驗(yàn)觀察表明，自撒切爾-里根以來(lái)的40年中，發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣總量擴(kuò)大至天文量級(jí)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了GDP增長(zhǎng)的內(nèi)在需求。與此同時(shí)，物價(jià)水平代表的通貨膨脹長(zhǎng)期穩(wěn)定，[8]金融創(chuàng)新、資產(chǎn)證券化、金融衍生品則異軍突起，使得金融資產(chǎn)的規(guī)模持續(xù)超前增長(zhǎng)，其與GDP的倍數(shù)不斷刷新。貨幣部類構(gòu)成的提高成了這個(gè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的長(zhǎng)期趨勢(shì)。
為什么近40年來(lái)的貨幣部類構(gòu)成出現(xiàn)了長(zhǎng)期提高的趨勢(shì)呢？究其根源，在于金融市場(chǎng)化，即市場(chǎng)配置資金的金融運(yùn)行機(jī)制。為什么市場(chǎng)化配置資金會(huì)造成貨幣部類構(gòu)成提高呢？一方面，這是因?yàn)樘撳X用于金融資產(chǎn)，而金融資產(chǎn)的供給比實(shí)體產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)的供給遠(yuǎn)為簡(jiǎn)便快捷、低成本。實(shí)體產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)涉及土地、廠房、機(jī)器設(shè)備、能源材料、人力勞力等。而金融資產(chǎn)的生成無(wú)須什么物質(zhì)投入，往往只是少數(shù)聰明腦袋加上電子計(jì)算機(jī)就行。另一方面，這又是因?yàn)閷?duì)金融資產(chǎn)的需求也比對(duì)實(shí)體產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)的需求更強(qiáng)大，也更容易形成。今天，在“金融創(chuàng)新”旗號(hào)下出現(xiàn)的種種“金融產(chǎn)品”，尤其是結(jié)構(gòu)復(fù)雜的金融衍生品，背后的基礎(chǔ)資產(chǎn)其實(shí)既看不見，也說(shuō)不清，很容易就成了交易所里的合法賭具，挑逗與引誘人性深處賺快錢的欲望。畢竟，與辦實(shí)業(yè)生錢相比，“錢生錢”的游戲能吸引到的人和錢多得太多了。
若由市場(chǎng)機(jī)制包辦資金配置，資金必會(huì)日甚一日地脫實(shí)向虛。市場(chǎng)化金融體系對(duì)虛錢有虹吸效應(yīng)，即虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣的吸引力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)乃至碾壓實(shí)體產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)。
總之，若由市場(chǎng)機(jī)制包辦資金配置，資金必會(huì)日甚一日地脫實(shí)向虛。市場(chǎng)化金融體系對(duì)虛錢有虹吸效應(yīng)，即虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣的吸引力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)乃至碾壓實(shí)體產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)。[9]所以，金融市場(chǎng)自由化程度越高，則貨幣總量中的虛錢越多，貨幣部類構(gòu)成相應(yīng)越高。
概而言之，本節(jié)的理論邏輯包括三個(gè)環(huán)節(jié)：①市場(chǎng)化金融與貨幣部類構(gòu)成存在正向因果關(guān)系，即金融市場(chǎng)化程度越高，貨幣部類構(gòu)成越高;②貨幣部類構(gòu)成與宏觀經(jīng)濟(jì)績(jī)效存在因果關(guān)系，即資產(chǎn)虛擬化程度越高，則GDP增長(zhǎng)率越慢，資產(chǎn)（要素）生產(chǎn)率越低，與此同時(shí)，通貨膨脹越是被資產(chǎn)泡沫化替代，收入分配越是兩極分化;③因?yàn)樨泿挪款悩?gòu)成與資產(chǎn)部類構(gòu)成是同質(zhì)同構(gòu)的，而資產(chǎn)部類構(gòu)成直接決定宏觀經(jīng)濟(jì)績(jī)效，所以貨幣部類構(gòu)成間接決定著宏觀經(jīng)濟(jì)績(jī)效。
四、實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的貨幣、資產(chǎn)與增長(zhǎng)
即使貨幣擴(kuò)張面向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，是否就一定能帶來(lái)可持續(xù)增長(zhǎng)呢？非也。
貨幣進(jìn)入實(shí)體產(chǎn)業(yè)形成生產(chǎn)性資產(chǎn)，或多或少會(huì)帶來(lái)一定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但是，資產(chǎn)使用的效率或者說(shuō)要素生產(chǎn)率同樣重要，它與生產(chǎn)要素規(guī)模共同決定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的多寡和能否持續(xù)。因此，決定貨幣擴(kuò)張對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)長(zhǎng)期效應(yīng)的關(guān)鍵在于：在供給側(cè)，如何使貨幣增發(fā)形成的生產(chǎn)性資產(chǎn)能夠帶來(lái)可接受的要素生產(chǎn)率，從而成為有效資產(chǎn)，而不是過(guò)剩或低效的不良資產(chǎn);在需求側(cè)，如何使消費(fèi)需求與生產(chǎn)供給的增長(zhǎng)保持平衡，避免不合理的產(chǎn)能過(guò)剩。
在供給側(cè)，宏觀上的關(guān)鍵是正確把握和理解資產(chǎn)類別。為此我們需要分析一下國(guó)民經(jīng)濟(jì)的資產(chǎn)大類與合適的資源配置機(jī)制。
上表的四類資產(chǎn)中，前兩類資源的主導(dǎo)性配置機(jī)制基本上有廣泛共識(shí)：企業(yè)內(nèi)的生產(chǎn)資產(chǎn)主要靠市場(chǎng)機(jī)制解決;社會(huì)公共服務(wù)所需要的資產(chǎn)主要由政府埋單，通過(guò)公共財(cái)政預(yù)算安排來(lái)配置。目前缺乏研究且缺乏共識(shí)的是，對(duì)于宏觀層面的基礎(chǔ)性戰(zhàn)略性資產(chǎn)（Basic?Strategy?Asset，BSA），應(yīng)該適用什么樣的資源配置機(jī)制？要回答這個(gè)問(wèn)題，首先要理解基礎(chǔ)性戰(zhàn)略性資產(chǎn)的特征。[10]在圖3所示BSA的八大特征中，特征①～④決定了市場(chǎng)與公共財(cái)政均不適合作為其資源配置機(jī)制，特征⑤～⑧決定了非市場(chǎng)的宏觀戰(zhàn)略投資平臺(tái)是適合的機(jī)制。
貨幣進(jìn)入實(shí)體產(chǎn)業(yè)形成生產(chǎn)性資產(chǎn)，或多或少會(huì)帶來(lái)一定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但是，資產(chǎn)使用的效率或者說(shuō)要素生產(chǎn)率同樣重要，它與生產(chǎn)要素規(guī)模共同決定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的多寡和能否持續(xù)。
在總需求方面，投資需求不可能長(zhǎng)期擴(kuò)大，故重點(diǎn)在消費(fèi)需求。消費(fèi)的愿望大家都有，關(guān)鍵在于有無(wú)購(gòu)買能力。因此，需求的基本決定因素是收入，離開收入水平談刺激消費(fèi)，只能是空談。這又關(guān)系到勞動(dòng)收入與財(cái)產(chǎn)收入的比例。在貨幣擴(kuò)張、虛擬經(jīng)濟(jì)優(yōu)先增長(zhǎng)的趨勢(shì)下，勞動(dòng)收入占比隨之持續(xù)降低，財(cái)產(chǎn)收入占比則持續(xù)上升，但富人（財(cái)產(chǎn)收入）的消費(fèi)傾向顯著低于窮人（勞動(dòng)收入）。因此，財(cái)產(chǎn)收入與勞動(dòng)收入相比越是超前增長(zhǎng)，貧富差距越大，則消費(fèi)增長(zhǎng)越是滯后于GDP增長(zhǎng)，生產(chǎn)過(guò)剩越嚴(yán)重。
改善收入分配、縮小貧富差距，是提振消費(fèi)需求、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)的重要基礎(chǔ)。難題在于，在財(cái)產(chǎn)收入的權(quán)重加大且集中于少數(shù)人群的背景下，僅僅依靠稅收與轉(zhuǎn)移支付為主的財(cái)政政策進(jìn)行收入再分配，不可能扭轉(zhuǎn)貧富兩極分化趨勢(shì)。戰(zhàn)后西歐諸國(guó)實(shí)施高稅收、高福利的福利國(guó)家制度，雖收一時(shí)之效，但堅(jiān)持了二三十年就弄得財(cái)政赤字累積擴(kuò)大，尾大不掉，最終將國(guó)家拖到破產(chǎn)邊緣。既然收入分配兩極分化的根源是財(cái)產(chǎn)收入份額過(guò)大和過(guò)于集中，解決之道便應(yīng)是財(cái)產(chǎn)分配方式的創(chuàng)新，以及打造一定程度的全民財(cái)產(chǎn)。前者要求反壟斷、反操縱，根治金融業(yè)的“大而不倒”現(xiàn)象;后者則涉及社會(huì)的宏觀產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，因?yàn)橹挥写嬖诠挟a(chǎn)權(quán)，才可能發(fā)生財(cái)產(chǎn)收入的公共分享。
既然收入分配兩極分化的根源是財(cái)產(chǎn)收入份額過(guò)大和過(guò)于集中，解決之道便應(yīng)是財(cái)產(chǎn)分配方式的創(chuàng)新，以及打造一定程度的全民財(cái)產(chǎn)。
總之，在貨幣擴(kuò)張主要流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的條件下，能否實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長(zhǎng)，取決于供給側(cè)和需求側(cè)兩方面的制度安排，二者都與國(guó)家的經(jīng)濟(jì)體制息息相關(guān)。不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，有不同的資產(chǎn)類型結(jié)構(gòu)與不同的收入分配結(jié)構(gòu)，故而需要不同的發(fā)展戰(zhàn)略及相應(yīng)的制度安排。這意味著任何一種戰(zhàn)略和制度安排都只具有歷史階段性的正當(dāng)性，不存在永恒且放之四海而皆準(zhǔn)的最佳制度。
五、中央銀行與貨幣
既然貨幣部類構(gòu)成對(duì)虛實(shí)二元經(jīng)濟(jì)中的宏觀經(jīng)濟(jì)績(jī)效具有根本性作用，那么就有必要正確理解貨幣部類構(gòu)成是如何形成的，這就涉及中央銀行的職能和貨幣發(fā)行方式。
（一）虛實(shí)二元經(jīng)濟(jì)與央行職能的變化
虛實(shí)二元經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的前提是貨幣脫錨，成為信用貨幣，其發(fā)行不再受物質(zhì)條件限制，而取決于貨幣發(fā)行的決策機(jī)構(gòu)。即使在標(biāo)榜央行獨(dú)立性的美國(guó)，近幾十年貨幣持續(xù)超發(fā)也已成為不爭(zhēng)的事實(shí)。這背后則是美聯(lián)儲(chǔ)作為央行的功能變異。[11]
一是財(cái)政貨幣化，即財(cái)政赤字由央行埋單。此勢(shì)頭由里根時(shí)期開啟，雖有多次國(guó)會(huì)限制赤字的法案，但財(cái)政赤字還是越來(lái)越大，屢創(chuàng)新高，似無(wú)達(dá)峰之日。[12]二是財(cái)產(chǎn)貨幣化，即央行直接購(gòu)買股票、股權(quán)及企業(yè)資產(chǎn)。此現(xiàn)象自2008年金融危機(jī)時(shí)引起關(guān)注，原以為是短期應(yīng)急之舉，但至今不僅未消，而且似成常態(tài)，極端者如日本央行已持有日本股市約40%的股票。三是消費(fèi)貨幣化，家庭消費(fèi)乃至收入由政府提供，由央行埋單。此事過(guò)去只發(fā)生在危機(jī)時(shí)期，平時(shí)僅對(duì)少數(shù)貧困人口實(shí)行。但去年以來(lái)，疫情暴發(fā)導(dǎo)致美國(guó)政府面向廣大人口無(wú)償發(fā)放貨幣收入，且至今尚未退出，似乎又要以縮小版的形式成為一種新常態(tài)。四是國(guó)際債務(wù)貨幣化，即央行發(fā)行貨幣為國(guó)家的對(duì)外債務(wù)（包括貿(mào)易赤字）最終埋單。這事在美國(guó)發(fā)生已是經(jīng)年累月，依仗的是其“二戰(zhàn)”后如日中天的綜合國(guó)力優(yōu)勢(shì)及衍生出的美元國(guó)際貨幣地位。但近幾年因美元超發(fā)過(guò)度，引發(fā)國(guó)際性貨幣投資者的不安：前有美國(guó)內(nèi)部核心資本悄悄減持美股[13]，后有日本的外匯盈余轉(zhuǎn)投全球資產(chǎn)，以及近年瑞士超常規(guī)對(duì)外發(fā)行貨幣，轉(zhuǎn)換成全球資產(chǎn)配置等[14]。
上述種種變化，標(biāo)志著央行實(shí)際上為政府、央企乃至家庭消費(fèi)承擔(dān)了無(wú)限責(zé)任，成了國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展后果的最終背書人，貨幣超發(fā)因此成為常態(tài)，催化著經(jīng)濟(jì)虛擬化的日新月異。
上述種種變化，標(biāo)志著央行實(shí)際上為政府、央企乃至家庭消費(fèi)承擔(dān)了無(wú)限責(zé)任，成了國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展后果的最終背書人，貨幣超發(fā)因此成為常態(tài)，催化著經(jīng)濟(jì)虛擬化的日新月異。
（二）央行貨幣發(fā)行方式與貨幣部類構(gòu)成
金融市場(chǎng)運(yùn)作的內(nèi)在趨勢(shì)是虛錢比實(shí)錢的權(quán)重長(zhǎng)期提高，而金融市場(chǎng)的資金源頭是央行的貨幣發(fā)行，央行的貨幣發(fā)行方式因此決定了貨幣部類構(gòu)成。
央行的貨幣發(fā)行方式是通過(guò)央行資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)表達(dá)出來(lái)的。央行發(fā)行的貨幣是基礎(chǔ)貨幣（下稱“央幣”），在央行資產(chǎn)負(fù)債表（下稱“央表”）上記在負(fù)債方;央幣發(fā)行方式則指央表上的資產(chǎn)科目及其結(jié)構(gòu)或權(quán)重，常用的資產(chǎn)科目有主權(quán)類（如黃金、特別提款權(quán)）、債權(quán)類（如對(duì)儲(chǔ)貸機(jī)構(gòu)即商業(yè)銀行的應(yīng)收賬款及債券）、外匯類、股權(quán)類（央行對(duì)某些經(jīng)濟(jì)主體出資所形成的廣義所有者權(quán)益，包括股權(quán)、股票以及期限超長(zhǎng)的特種債券等）、國(guó)債類。
但從本文角度看，以央幣究竟是流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)還是虛擬經(jīng)濟(jì)為依據(jù)，區(qū)分兩大類別集合才具有分析意義。從這個(gè)角度看，與債權(quán)類和外匯類科目對(duì)應(yīng)的央幣，在發(fā)行后往往流入金融市場(chǎng)，運(yùn)用方式在總體上遵循市場(chǎng)規(guī)律和市場(chǎng)機(jī)制，因此商業(yè)銀行獲得的央幣與虛錢占比提高直接有關(guān)。與超長(zhǎng)期特種債券及國(guó)債類科目對(duì)應(yīng)的央幣，其流向取決于發(fā)債主體的目的：如果其將發(fā)債所籌資金主要投放于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，則提升實(shí)錢占比;反之，則相反。至于股權(quán)，對(duì)貨幣部類構(gòu)成的影響取決于股權(quán)發(fā)行者的屬性：如果是市場(chǎng)化金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)，則其所獲央幣的效果和商業(yè)銀行一樣;如果是實(shí)體經(jīng)濟(jì)主體的股權(quán)，則其獲得的央幣越多，則實(shí)錢越多，對(duì)貨幣部類構(gòu)成的平衡力量就越大。
總結(jié)起來(lái)，央表資產(chǎn)項(xiàng)目中，面向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)主體和定向用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的股權(quán)、國(guó)債、特種債券等科目可統(tǒng)稱為“實(shí)體導(dǎo)向型資產(chǎn)科目”，這類資產(chǎn)科目的權(quán)重與貨幣部類構(gòu)成有反向關(guān)系，即央表實(shí)體導(dǎo)向的資產(chǎn)科目占比越高，則貨幣部類構(gòu)成越低;反之，商行債權(quán)及外匯占款等非定向央幣占比越高，則貨幣部類構(gòu)成越高，貨幣虛擬化程度上升。
六、中國(guó)發(fā)展道路的新經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋
自中華人民共和國(guó)成立以來(lái)，形成了有著獨(dú)具特色的非資本主義發(fā)展道路，大致可以分為三個(gè)階段。第一階段是毛澤東時(shí)代（1949～1978年），主題是國(guó)家統(tǒng)一、獨(dú)立主權(quán)、初步工業(yè)化，以及相應(yīng)的對(duì)社會(huì)主義計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的探索;第二階段是鄧小平時(shí)代（1979～2012年），主題是改革開放、接軌世界、工業(yè)革命，以及相應(yīng)的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的演進(jìn);第三階段是習(xí)近平時(shí)代（2012年以來(lái)），主題是民族復(fù)興、人民幸福、高質(zhì)量發(fā)展，以及相應(yīng)的社會(huì)主義3.0版的建構(gòu)。
自成立之日起，新中國(guó)就處于以美國(guó)為首的西方世界敵視、封鎖和包圍的環(huán)境之中。但是，從1952年至1976年，新中國(guó)僅僅通過(guò)24年的時(shí)間，就完成了堪稱撼動(dòng)世界格局的偉大成就和建基式的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，取得了相比于任何現(xiàn)代第三世界國(guó)家都極為獨(dú)特的成就。雖然“文革”時(shí)代發(fā)生種種混亂與破壞性后果，但在毛澤東時(shí)代形成的國(guó)家基礎(chǔ)性戰(zhàn)略性資產(chǎn)積累和初具規(guī)模的工業(yè)化體系，以及成功進(jìn)入聯(lián)合國(guó)與中美關(guān)系正?；鶆?chuàng)造的和平發(fā)展機(jī)遇期，為鄧小平時(shí)代中國(guó)經(jīng)濟(jì)的騰飛奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
央表資產(chǎn)項(xiàng)目中，面向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)主體和定向用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的股權(quán)、國(guó)債、特種債券等科目可統(tǒng)稱為“實(shí)體導(dǎo)向型資產(chǎn)科目”，這類資產(chǎn)科目的權(quán)重與貨幣部類構(gòu)成有反向關(guān)系。
鄧小平時(shí)代繼承了毛澤東時(shí)代開創(chuàng)的大國(guó)地位，果斷地抓住了世界格局變動(dòng)的戰(zhàn)略機(jī)遇，通過(guò)與美國(guó)正式建交，為新一輪經(jīng)濟(jì)發(fā)展確立了國(guó)際環(huán)境的保障。與此同時(shí)，對(duì)內(nèi)改革和對(duì)外開放，實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量的生產(chǎn)要素在中國(guó)集聚;堅(jiān)持以發(fā)展實(shí)體產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)為目標(biāo)，大尺度開放商品和一般服務(wù)市場(chǎng)，但堅(jiān)持并改進(jìn)對(duì)貨幣、金融、土地及其他重要生產(chǎn)要素的國(guó)家管控;通過(guò)改革促進(jìn)多種經(jīng)濟(jì)成分共同發(fā)展，激活了千千萬(wàn)萬(wàn)普通人創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的活力和創(chuàng)造性;最大限度凝聚了國(guó)內(nèi)外兩種資源，利用了國(guó)內(nèi)外兩種市場(chǎng)，成功實(shí)現(xiàn)了中國(guó)新一輪波瀾壯闊的工業(yè)革命，建成了規(guī)模最大、行業(yè)最全的中高端現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系。
以政治經(jīng)濟(jì)學(xué)視角觀察，與毛澤東時(shí)代比較，鄧小平時(shí)代的發(fā)展道路有工作重心與戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)上的大膽創(chuàng)新，更有國(guó)家體制與發(fā)展布局等宏觀層面的連續(xù)性。這一時(shí)期不僅繼承了前一階段全力發(fā)展實(shí)體產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的定位，在貨幣政策領(lǐng)域也創(chuàng)造出多種帶有中國(guó)特色的操作方式，使央行貨幣擴(kuò)張持續(xù)定向投放于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)構(gòu)性短板，形成基礎(chǔ)性戰(zhàn)略性資產(chǎn)。比如，以附加稅方式形成國(guó)家能源交通重點(diǎn)建設(shè)基金，用征收機(jī)場(chǎng)建設(shè)費(fèi)和通信裝機(jī)預(yù)收費(fèi)的方式籌措機(jī)場(chǎng)與電信發(fā)展的長(zhǎng)期資金。又如，以分稅制、土地收益傾斜地方以及住房商品化的政策組合，催生了土地財(cái)政;而以國(guó)開行為代表的開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)依托地方政府的土地財(cái)政，定向注資于區(qū)域綜合發(fā)展計(jì)劃，使土地財(cái)政深化為土地金融，引導(dǎo)原來(lái)將此類貸款視為畏途的商業(yè)銀行相應(yīng)跟進(jìn)[15]，從而形成了長(zhǎng)達(dá)20年的開發(fā)區(qū)建設(shè)、地方基礎(chǔ)設(shè)施投資和快速城市化三大世界級(jí)現(xiàn)象的發(fā)展。這一系列政策安排的結(jié)果，是中國(guó)制造業(yè)史無(wú)前例地超常規(guī)增長(zhǎng)，使中國(guó)成為世界級(jí)制造業(yè)和大基建產(chǎn)業(yè)鏈的一流強(qiáng)國(guó)，并且同步演化出中國(guó)特色的融合中央戰(zhàn)略領(lǐng)導(dǎo)力、地方政府的發(fā)展競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)體系的企業(yè)創(chuàng)新力的三維市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，創(chuàng)造出連續(xù)30年GDP平均增速接近10%這一史無(wú)前例的中國(guó)發(fā)展奇跡。[16]
鄧小平時(shí)代不僅繼承了前一階段全力發(fā)展實(shí)體產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的定位，在貨幣政策領(lǐng)域也創(chuàng)造出多種帶有中國(guó)特色的操作方式，使央行貨幣擴(kuò)張持續(xù)定向投放于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)構(gòu)性短板，形成基礎(chǔ)性戰(zhàn)略性資產(chǎn)。
十八大以來(lái)，習(xí)近平總書記就新時(shí)代中國(guó)發(fā)展的內(nèi)外環(huán)境做出了兩個(gè)“從來(lái)沒(méi)有”的精辟判斷：離民族偉大復(fù)興的目標(biāo)從來(lái)沒(méi)有現(xiàn)在這么近，面臨的危險(xiǎn)從來(lái)沒(méi)有現(xiàn)在這么嚴(yán)重。前一個(gè)“從來(lái)沒(méi)有”指的是鄧小平時(shí)代中國(guó)成長(zhǎng)為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，擁有了世界最大規(guī)模的制造業(yè)和一流國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，為實(shí)現(xiàn)中華崛起的百年愿景創(chuàng)造了強(qiáng)大的物質(zhì)條件。后一個(gè)“從來(lái)沒(méi)有”則指前一時(shí)代的發(fā)展也遺留下諸多不平衡問(wèn)題：就國(guó)內(nèi)而言，從信仰缺失、生態(tài)惡化、環(huán)境污染到道德衰退、社會(huì)風(fēng)氣不正，從資本強(qiáng)橫到收入分配兩極分化;國(guó)際方面，世界霸主美國(guó)開啟將中國(guó)視為頭號(hào)戰(zhàn)略對(duì)手的遏制戰(zhàn)略，最終升級(jí)成特朗普任期內(nèi)的對(duì)華貿(mào)易-科技-金融-國(guó)家安全的綜合戰(zhàn)，一時(shí)間似成黑云壓域之勢(shì)，中國(guó)面臨前所未有的外部挑戰(zhàn)。
正是基于對(duì)新時(shí)代治國(guó)理政新環(huán)境的清醒判斷，以習(xí)總書記為核心的黨中央一方面以罕見的果決與勇氣，刮骨療傷，激濁揚(yáng)清，撥亂反正;另一方面總攬全局，面向未來(lái)，規(guī)劃兩個(gè)百年宏偉藍(lán)圖，開辟中國(guó)特色社會(huì)主義新時(shí)代。其靈魂所在，乃是以民為本，人民利益為中心。對(duì)內(nèi)基本方略為二，一是高質(zhì)量發(fā)展，二是深化體制改革;對(duì)外則擁抱世界百年變局，一手抓新型大國(guó)關(guān)系，一手推人類命運(yùn)共同體理念下的“一帶一路”倡議。積九年之功，堅(jiān)冰已破，航路已通，中國(guó)共產(chǎn)黨領(lǐng)導(dǎo)14億中國(guó)人民，正滿懷自信地行進(jìn)在第二個(gè)百年目標(biāo)的大道上。
以政治經(jīng)濟(jì)學(xué)視角觀之，新時(shí)代中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展，需要進(jìn)一步解決供給側(cè)改革與需求側(cè)平衡的問(wèn)題。
其一，明確供給側(cè)改革的主題與內(nèi)涵。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的本義應(yīng)是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的全面升級(jí)，其結(jié)果是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級(jí)。從馬克思的資本運(yùn)動(dòng)總公式可知，要實(shí)現(xiàn)世界先進(jìn)水平的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，必須先有生產(chǎn)性資產(chǎn)的規(guī)模與質(zhì)量的迭代性升級(jí)，包括科技、人力及勞動(dòng)者、生態(tài)環(huán)境、能源資源四大要素，以及供給量、品質(zhì)、成本、期限四個(gè)維度，其目標(biāo)是建構(gòu)高可靠性、高創(chuàng)新度的國(guó)家生產(chǎn)性資產(chǎn)體系，支撐與保障產(chǎn)品結(jié)構(gòu)走向并保持世界先進(jìn)水平。這一過(guò)程必定漫長(zhǎng)且充滿挑戰(zhàn)，其內(nèi)涵則是天文量級(jí)的投資。唯有足夠量級(jí)、長(zhǎng)期不斷的明智投資，才可能打造出世界級(jí)的前沿產(chǎn)業(yè)群。我們拒絕粗放低效的盲目投資，但要擁抱面向創(chuàng)新、推動(dòng)結(jié)構(gòu)升級(jí)的投資。由此，投資具有雙重性：在常說(shuō)的“三駕馬車”場(chǎng)景中，投資是需求側(cè);而在生產(chǎn)要素結(jié)構(gòu)升級(jí)中，投資又成了供給側(cè)。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的真正內(nèi)涵乃是結(jié)構(gòu)正確恰當(dāng)?shù)耐顿Y。
供給側(cè)改革討論中多被提及的減稅與企業(yè)減負(fù)，對(duì)廣大市場(chǎng)化企業(yè)確實(shí)必要，但這并非供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的主題;真正的主題是對(duì)基礎(chǔ)性戰(zhàn)略性資產(chǎn)的宏觀戰(zhàn)略投資。
其二，建立與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性升級(jí)相適應(yīng)的資源配置機(jī)制。十八屆三中全會(huì)提出，讓市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用，同時(shí)更好地發(fā)揮政府作用。準(zhǔn)確理解兩者之間的關(guān)系，至關(guān)重要。從總體上說(shuō)，經(jīng)濟(jì)體系需由市場(chǎng)決定資源配置。但不同產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的生產(chǎn)力條件與戰(zhàn)略地位差異很大，故不同屬性的產(chǎn)業(yè)行業(yè)需要不同方式的政府與市場(chǎng)關(guān)系，即不同的資源配置機(jī)制。在量大面廣的常規(guī)競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，企業(yè)是自身產(chǎn)能建設(shè)與生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的主體，市場(chǎng)是資源配置的合適機(jī)制;但在基礎(chǔ)性戰(zhàn)略性資產(chǎn)領(lǐng)域，因其內(nèi)在的八大特征，市場(chǎng)機(jī)制趨于失效，而國(guó)家主導(dǎo)的戰(zhàn)略投資方式則易于成功。供給側(cè)改革討論中多被提及的減稅與企業(yè)減負(fù)，對(duì)廣大市場(chǎng)化企業(yè)確實(shí)必要，但這并非供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的主題;真正的主題是對(duì)基礎(chǔ)性戰(zhàn)略性資產(chǎn)的宏觀戰(zhàn)略投資。
其三，明確需求側(cè)的真正問(wèn)題與可行的解決之道。投資、出口、消費(fèi)“三駕馬車”是討論需求側(cè)問(wèn)題的起點(diǎn)。就投資方面而言，未來(lái)應(yīng)大力推動(dòng)對(duì)基礎(chǔ)性戰(zhàn)略性資產(chǎn)的宏觀戰(zhàn)略投資，進(jìn)而帶動(dòng)市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的各類企業(yè)投資。出口方面，國(guó)際超常購(gòu)買力早已萎縮，未來(lái)中國(guó)的發(fā)展應(yīng)轉(zhuǎn)向民生為本;且2008年以來(lái)的調(diào)整已將貿(mào)易盈余從高峰時(shí)的GDP占比8.7%降至2019年的1.2%，故“十四五”規(guī)劃明確了以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。因此，消費(fèi)將成為今后推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要著力點(diǎn)。近年來(lái)，國(guó)務(wù)院通過(guò)家電下鄉(xiāng)、乘用車補(bǔ)貼、擴(kuò)大農(nóng)保醫(yī)保社保乃至小長(zhǎng)假等方面的種種措施，大力推動(dòng)居民消費(fèi);中國(guó)業(yè)已成為超過(guò)美國(guó)的世界最大消費(fèi)市場(chǎng)，這些成績(jī)來(lái)之不易。
但應(yīng)該明確的是，除了教育、醫(yī)療乃至住房這些公共消費(fèi)問(wèn)題，消費(fèi)需求的真正問(wèn)題是作為消費(fèi)來(lái)源的收入分配問(wèn)題。中國(guó)收入分配的不平等（以基尼系數(shù)衡量）已經(jīng)超歐趕美，背離社會(huì)主義原則甚遠(yuǎn)。為切實(shí)解決這一問(wèn)題，近年來(lái)的脫貧攻堅(jiān)和鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，正在探索為廣大農(nóng)民提升收入水平的可持續(xù)道路;而在雄安新區(qū)試驗(yàn)的住房新模式，則設(shè)計(jì)了通過(guò)包容性住房新政間接擴(kuò)大財(cái)產(chǎn)收入的共享性。前文已述，虛實(shí)二元經(jīng)濟(jì)中財(cái)產(chǎn)收入占比升高，是擴(kuò)大市場(chǎng)固有的收入不平等，導(dǎo)致嚴(yán)重收入兩極分化的結(jié)構(gòu)性力量，故應(yīng)對(duì)之道同樣必須從財(cái)產(chǎn)收益權(quán)配置入手。設(shè)立與運(yùn)營(yíng)國(guó)家級(jí)的民生資產(chǎn)投資與共享基金，依托國(guó)家信用以多種方式（如國(guó)有股權(quán)劃撥和發(fā)行特種國(guó)債）籌集資金，定向投資于具有長(zhǎng)期穩(wěn)定現(xiàn)金流的固定收益類資產(chǎn)，如水電管網(wǎng)、路橋收費(fèi)權(quán)、城市居民區(qū)廣場(chǎng)商鋪等，再將這類資產(chǎn)以競(jìng)爭(zhēng)方式委托給專業(yè)管理公司運(yùn)營(yíng)，其收益用于分紅;再加上前述宏觀戰(zhàn)略投資形成的基礎(chǔ)性戰(zhàn)略性資產(chǎn)存在跨期收益遞增的特征，其資產(chǎn)收益率會(huì)隨人均收入的提高而長(zhǎng)期上升，因此可以形成長(zhǎng)期向好的可分配紅利——這些全民財(cái)產(chǎn)帶來(lái)的固定收益，如果能夠用于創(chuàng)設(shè)中國(guó)版的“基本收入保障計(jì)劃”，幫扶補(bǔ)助低收入群體，就能在不增加公共財(cái)政負(fù)擔(dān)的情況下實(shí)現(xiàn)收入再分配。這種通過(guò)財(cái)產(chǎn)收入（而不是稅收）的定向共享改良收入分配的模式，可稱為1.5次分配。
由于市場(chǎng)金融內(nèi)生的脫實(shí)向虛趨勢(shì)，金融資產(chǎn)規(guī)模越大，國(guó)民經(jīng)濟(jì)虛擬化程度越高，長(zhǎng)期發(fā)展越?jīng)]后勁，收入分配越不平等，社會(huì)分裂越嚴(yán)重。扭轉(zhuǎn)之道何在？
其四，真正落實(shí)金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的既定方針。金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)是黨中央久已明確的基本方針，但要真正落實(shí)確實(shí)不易。這是因?yàn)榻陙?lái)我國(guó)金融資產(chǎn)的創(chuàng)設(shè)與交易規(guī)模經(jīng)歷了跨越式增長(zhǎng)，似已達(dá)到覆水難收的臨界點(diǎn)。由于市場(chǎng)金融內(nèi)生的脫實(shí)向虛趨勢(shì)，金融資產(chǎn)規(guī)模越大，國(guó)民經(jīng)濟(jì)虛擬化程度越高，長(zhǎng)期發(fā)展越?jīng)]后勁，收入分配越不平等，社會(huì)分裂越嚴(yán)重。扭轉(zhuǎn)之道何在？
前文論及，經(jīng)濟(jì)虛化的關(guān)鍵在貨幣部類構(gòu)成升高，而源頭則在央行資產(chǎn)負(fù)債表的科目構(gòu)成。原理上說(shuō)，央行發(fā)行的基準(zhǔn)貨幣（央幣）流向商業(yè)銀行的權(quán)重越高，則貨幣部類構(gòu)成越高，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)越虛化。歷史地說(shuō)，改革開放30年里，我國(guó)外匯收入劇增，集中收匯自然是基準(zhǔn)貨幣面向商業(yè)銀行發(fā)行;后來(lái)因外匯收入下降，央行創(chuàng)設(shè)了幾種“信貸便利”[17]，也是面向銀行體系，同樣推動(dòng)了市場(chǎng)化金融加速發(fā)展。近幾年，央行著力扭轉(zhuǎn)這一趨勢(shì)，提出“精準(zhǔn)滴灌”的說(shuō)法，發(fā)行定向資金，但杯水車薪，且不易操作。如從本文理論視角觀之，則出路在于戰(zhàn)略上明確央幣發(fā)行實(shí)行雙軌制，即設(shè)立信貸便利與資本便利兩個(gè)央幣發(fā)行通道。操作上也不復(fù)雜，即保持央行現(xiàn)已熟練運(yùn)行的信貸便利類產(chǎn)品，面向市場(chǎng)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行;另外增設(shè)一類長(zhǎng)期資本便利類新產(chǎn)品，例如“長(zhǎng)期資本融資便利”，對(duì)國(guó)家宏觀戰(zhàn)略投資基金體系及國(guó)家超級(jí)工程定向發(fā)行。
由此，央行便有了調(diào)控國(guó)民經(jīng)濟(jì)宏觀結(jié)構(gòu)的能力，既能調(diào)控虛實(shí)經(jīng)濟(jì)的比例，也能對(duì)沖實(shí)體經(jīng)濟(jì)中基礎(chǔ)性戰(zhàn)略性資產(chǎn)供給不足和收入分配兩極分化的內(nèi)在趨勢(shì)。影響所及，央行實(shí)為決定宏觀經(jīng)濟(jì)績(jī)效和國(guó)家長(zhǎng)期發(fā)展命運(yùn)的本原力量。因此，央行獨(dú)立與貨幣中性說(shuō)再無(wú)歷史正當(dāng)性;相反，人民本位與黨的領(lǐng)導(dǎo)才是中國(guó)央行的陽(yáng)光大道。
未來(lái)中國(guó)應(yīng)在面向金融市場(chǎng)的信貸融資產(chǎn)品之外，培育與擴(kuò)大資本融資類產(chǎn)品，從而擴(kuò)大社會(huì)直接融資比例，補(bǔ)齊國(guó)家基礎(chǔ)性戰(zhàn)略性資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性短板，真正落實(shí)金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的方針。
貨幣信用化對(duì)當(dāng)代經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生了革命性影響，導(dǎo)致人類進(jìn)入虛實(shí)二元經(jīng)濟(jì)時(shí)代。在二元經(jīng)濟(jì)中，貨幣發(fā)行擺脫了貨幣自身供給側(cè)的限制，而貨幣流入市場(chǎng)便有購(gòu)買、支付、賦值各項(xiàng)功能，因此貨幣有能力形塑國(guó)民經(jīng)濟(jì)的性狀。由此，央行擁有了通過(guò)控制貨幣總量及其發(fā)行方式影響乃至決定宏觀經(jīng)濟(jì)績(jī)效與國(guó)家長(zhǎng)期命運(yùn)的“魔力”。但是，信用貨幣的擴(kuò)張彈性究竟帶來(lái)何種長(zhǎng)期后果，最終取決于如何配置貨幣、貨幣形成什么樣的資產(chǎn)以及資產(chǎn)運(yùn)行效率。鑒于市場(chǎng)化金融體系的內(nèi)在趨勢(shì)是貨幣部類構(gòu)成提高和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)虛化，基礎(chǔ)性戰(zhàn)略性資產(chǎn)成為結(jié)構(gòu)性短板，這對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、要素生產(chǎn)率、資產(chǎn)泡沫化以及收入分配兩極分化均有根本影響。因此，為了在貨幣金融領(lǐng)域更好地發(fā)揮黨和國(guó)家的領(lǐng)導(dǎo)作用，強(qiáng)化與健全中國(guó)人民銀行貨幣發(fā)行的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，未來(lái)中國(guó)應(yīng)在面向金融市場(chǎng)的信貸融資產(chǎn)品之外，培育與擴(kuò)大資本融資類產(chǎn)品，從而擴(kuò)大社會(huì)直接融資比例，補(bǔ)齊國(guó)家基礎(chǔ)性戰(zhàn)略性資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性短板，真正落實(shí)金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的方針。如此一來(lái)，中國(guó)將有能力搞好結(jié)構(gòu)性改革，在化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)、做強(qiáng)前沿科技產(chǎn)業(yè)與全面產(chǎn)業(yè)升級(jí)、大規(guī)模積累生態(tài)資產(chǎn)與修復(fù)環(huán)境、大幅度改進(jìn)收入分配多重目標(biāo)的前提下，同步提升潛在與實(shí)際增長(zhǎng)率，創(chuàng)造出結(jié)構(gòu)與速度有機(jī)統(tǒng)一的高質(zhì)量增長(zhǎng)新階段！
作者系本刊特約撰稿人
（責(zé)任編輯：鄭濤）
注釋：
[1]?馬克思：《資本論》（第2卷），人民出版社2004年版。
[2]?史正富：《走向新的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》，載《政治經(jīng)濟(jì)學(xué)報(bào)》2019年第4期。
[3]?Richard?C.?Koo，?The?Other?Half?of?Macroeconomics?and?the?Fate?of?Globalization，?John?Wiley?&?Sons，?Ltd.，?2018.
[4]?Simon?Kuznets，?“Economic?Growth?and?Income?Inequality，”?The?American?Economic?Review?，?Vol.?45，?No.?1，?1955，?pp.?1～28.
[5]?蔡昉：《人口轉(zhuǎn)變、人口紅利與劉易斯轉(zhuǎn)折點(diǎn)》，載《經(jīng)濟(jì)研究》2010年第4期。
[6]?安東尼·阿特金森：《不平等，我們能做什么》，王海昉、曾鑫、刁琳琳譯，中信出版社2016年版。
[7]?托馬斯·皮凱蒂：《21世紀(jì)資本論》，巴曙松等譯，中信出版社2014年版。
[8]?帕特里克·博爾頓：《貨幣主義之困》，載《經(jīng)濟(jì)學(xué)季刊》2020年第10期。
[9]?張?jiān)茤|：《遏止金融異化發(fā)展誤國(guó)》，載《經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊》2016年第6期。
[10]?史正富：《功能貨幣論與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量增長(zhǎng)》，載《文化縱橫》2020年第2期。
[11]?阿代爾·特納：《債務(wù)和魔鬼：貨幣、信貸和全球金融體系重建》，王勝邦、徐驚蟄、朱元倩譯，中信出版社2016年版。
[12]?David?A.?Stockman，?The?Great?Deformation：?The?Corruption?of?Capitalism?in?America，?Public?Affairs，?2013.
[13]?唐毅南：《美國(guó)長(zhǎng)期金融資本向何處去？》，載《文化縱橫》2020年第4期。
[14]?帕特里克·博爾頓：《國(guó)家資本結(jié)構(gòu)——理論創(chuàng)新與國(guó)際比較》，黃海洲譯，載《比較》第92輯。
[15]?陳元：《政府與市場(chǎng)之間》，中信出版社2012年版。
[16]?史正富：《超常增長(zhǎng)：1979—2049年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)》，上海人民出版社2013年版;陳云賢：《超前引領(lǐng)：對(duì)中國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)踐與思考》，北京大學(xué)出版社2011年版。
[17]?王宇偉、彭明生、范從來(lái)：《外匯發(fā)行、便利發(fā)行與中國(guó)的貨幣發(fā)行機(jī)制》，載《學(xué)術(shù)月刊》2018年第11期。
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