為確保“十四五”開好局、起好步，我國一直實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，上半年貨幣政策力度已基本回到疫情前的常態(tài)，在全球宏觀政策中保持領(lǐng)先態(tài)勢，A股也走出了向上的新趨勢，特別是創(chuàng)業(yè)板稱為超級大牛市也不為過，以醫(yī)療白酒為首的白馬股，一月開始了爆發(fā)深度回調(diào)，企穩(wěn)修復(fù)，再創(chuàng)新高的螺旋式上升路線，新能源三代半導(dǎo)體全面爆發(fā)，上證主板的底部區(qū)域已經(jīng)抬升至3500點(diǎn)左右的水平。

央行報(bào)告定調(diào)下半年工作重點(diǎn)

據(jù)央行2021年8月9日發(fā)布《2021年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（下稱《報(bào)告》）顯示，2021年上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長12.7%，兩年平均增長5.3%，其中第二季度同比增長7.9%，兩年平均增長5.5%，較第一季度加快0.5個(gè)百分點(diǎn)；上半年居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲0.5%，就業(yè)形勢總體穩(wěn)定，進(jìn)出口貿(mào)易增勢良好，此次報(bào)告提出，要嚴(yán)格控制高耗能高排放項(xiàng)目信貸規(guī)模，不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段；堅(jiān)持實(shí)施正常的貨幣政策 增強(qiáng)宏觀政策自主性；健全金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防、預(yù)警、處置、問責(zé)制度體系 堅(jiān)決遏制各類風(fēng)險(xiǎn)反彈回潮；通脹壓力可控，不存在長期通脹或通縮的基礎(chǔ)等。

《報(bào)告》指出，嚴(yán)格控制高耗能高排放項(xiàng)目信貸規(guī)模，推動(dòng)“兩高”項(xiàng)目綠色轉(zhuǎn)型升級。牢牢堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位，堅(jiān)持不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段，堅(jiān)持穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房價(jià)、穩(wěn)預(yù)期，保持房地產(chǎn)金融政策的連續(xù)性、一致性、穩(wěn)定性，實(shí)施好房地產(chǎn)金融審慎管理制度，加大住房租賃金融支持力度。

央行表示，將統(tǒng)籌今明兩年宏觀政策銜接，保持貨幣政策穩(wěn)定性，增強(qiáng)前瞻性、有效性，堅(jiān)決不搞“大水漫灌”，繼續(xù)聚焦支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，助力中小企業(yè)和困難行業(yè)持續(xù)恢復(fù)，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，確?！笆奈濉遍_好局、起好步，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，穩(wěn)字當(dāng)頭，堅(jiān)持實(shí)施正常的貨幣政策，搞好跨周期政策設(shè)計(jì)，增強(qiáng)宏觀政策自主性，根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢和物價(jià)走勢把握好政策力度和節(jié)奏，處理好經(jīng)濟(jì)發(fā)展和防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，維護(hù)經(jīng)濟(jì)大局總體平穩(wěn)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性。

下一階段，將健全金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防、預(yù)警、處置、問責(zé)制度體系，構(gòu)建防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)長效機(jī)制。密切監(jiān)測、重點(diǎn)排查重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，抓緊補(bǔ)齊監(jiān)管制度短板，加快完善現(xiàn)代金融監(jiān)管體系，加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)。有效發(fā)揮存款保險(xiǎn)制度的作用，聚焦早期糾正，進(jìn)一步完善存款保險(xiǎn)專業(yè)化、市場化風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制。全力做好存量風(fēng)險(xiǎn)化解工作，堅(jiān)決遏制各類風(fēng)險(xiǎn)反彈回潮。加大銀行體系不良資產(chǎn)核銷力度，分類施策補(bǔ)充中小銀行資本。

CPI漲幅溫和，PPI階段性走高，總的看通脹壓力可控，不存在長期通脹或通縮的基礎(chǔ)。2021年第二季度，居民旅游出行恢復(fù)、汽柴油價(jià)格上漲和豬肉價(jià)格下降等因素共同作用，CPI漲幅處于1%左右的低位，預(yù)計(jì)下半年仍將在合理區(qū)間內(nèi)平穩(wěn)運(yùn)行。與此同時(shí)，受大宗商品價(jià)格上漲和低基數(shù)等因素影響，PPI漲幅有所擴(kuò)大，對此宜客觀、歷史看待。

六大因素導(dǎo)致A股持續(xù)震蕩

目前，A股沒能完全反映中國的經(jīng)濟(jì)基本面，在外圍股市迭創(chuàng)新高、中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇一枝獨(dú)秀的情況下，A股也并沒有像外圍股市那樣走出波瀾壯闊的行情，從這個(gè)角度來看，即使有回調(diào)，風(fēng)險(xiǎn)也相對較小，A股下半年大概率會(huì)呈現(xiàn)出一種震蕩偏強(qiáng)的局面，核心資產(chǎn)也會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)變，結(jié)構(gòu)性的行情會(huì)持續(xù)，這對于投資者對行情的整體判斷和板塊個(gè)股的選擇提出了新的考驗(yàn)，影響A股不確定性因素大致分為以下層面：

一、疫情。疫苗的有效性和全覆蓋，對A股注入了一針強(qiáng)心劑，疫苗已經(jīng)覆蓋了百分之70到80%的國家，疫情控制目前看來是有效的，但是印度英國變種病毒對疫苗的有效性提出了新的考驗(yàn)，也對未來的經(jīng)濟(jì)基本面產(chǎn)生了不確定性。

二、整個(gè)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀態(tài)，上市公司業(yè)績的好轉(zhuǎn)程度。

三、外資的流入速度，隨著人民幣不斷升值，貿(mào)易順差的加大，中國的核心資產(chǎn)仍然受到全球投資人的青睞，但是這種延續(xù)性如何值得觀察。

四、未來居民儲蓄會(huì)繼續(xù)搬家，通過公募基金向股市轉(zhuǎn)移，長期資本包括外資、養(yǎng)老金，社保資金，保險(xiǎn)資金、銀行理財(cái)產(chǎn)品等等，這些一系列的長線資金布局才剛剛開始，并且這種轉(zhuǎn)移的速度和數(shù)量的不確定性，仍然影響著A股的走勢。

五、中美關(guān)系存在巨大的不確定性。

六、以美國為代表的主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策，財(cái)政政策。美國已經(jīng)出現(xiàn)了通脹的壓力，未來會(huì)在哪個(gè)時(shí)間點(diǎn)凸顯，我們不得而知。

下半年A股大盤到底會(huì)如何運(yùn)行？

從全球經(jīng)濟(jì)市場大環(huán)境來看，股市風(fēng)格有了一些新變化，科技、醫(yī)藥、設(shè)備行業(yè)開始步入震蕩，出現(xiàn)短期內(nèi)至20-30個(gè)點(diǎn)的中期調(diào)整，但是基本面并無變化；前期調(diào)整充分的消費(fèi)、醫(yī)藥、各類行業(yè)茅開始企穩(wěn)反彈，短期內(nèi)會(huì)恢復(fù)平衡；在成長板塊里可以適當(dāng)從高位的賽道轉(zhuǎn)向相對低位的賽道，例如尚未受中報(bào)業(yè)績催化的軍工，還有基本面迎來拐點(diǎn)的 5G、通信設(shè)備龍頭等。由此可推測，2021年下半年A股大盤總體上的走勢會(huì)以震蕩調(diào)整走勢為主，出現(xiàn)趨勢性指數(shù)上漲行情的概率偏低，交易機(jī)會(huì)主要以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主要特征。

首先，宏觀經(jīng)濟(jì)基本面下行的壓力較大。制造業(yè)是我國經(jīng)濟(jì)的最主要實(shí)業(yè)，而2021制造業(yè)PMI指數(shù)的表現(xiàn)，已經(jīng)告訴了我們，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的狀態(tài)面臨著較大壓力。盡管50.4%的數(shù)據(jù)顯示仍在擴(kuò)張，但是PMI指數(shù)是從高位持續(xù)回落下來的。據(jù)7月類型數(shù)據(jù)顯示：從企業(yè)規(guī)?？矗笮推髽I(yè)PMI為51.7% ，與6月持平，繼續(xù)高于臨界點(diǎn)；中型企業(yè)PMI為50.0%，比6月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，位于臨界點(diǎn)；小型企業(yè)PMI為47.8%，比6月下降1.3個(gè)百分點(diǎn)，低于臨界點(diǎn)。各行業(yè)不同規(guī)模企業(yè)都已經(jīng)存在較大的下行壓力，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、原材料庫存和從業(yè)人員指數(shù)，都出現(xiàn)了不同程度的下滑，這是一個(gè)不好的信號。在A股市場上，也可以解讀成利空因素。

其次，央行宣布，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降，同時(shí)，為了改善中小微企業(yè)生存和運(yùn)營的環(huán)境，于2021年7月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)），此次降準(zhǔn)為全面降準(zhǔn)，降準(zhǔn)釋放長期資金約1萬億元。從7月PMI數(shù)據(jù)來看，中型企業(yè)PMI為50.0%，比6月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，位于臨界點(diǎn)；小型企業(yè)PMI為47.8%，比6月下降1.3個(gè)百分點(diǎn)，低于臨界點(diǎn)。

最后，我們放大A股指數(shù)周期，從A股大盤2020年3月底以來的行情走勢觀察，大盤基本上完成了一輪較為完整的行情走勢，此輪行情的高點(diǎn)就是2021年2月出現(xiàn)的3731點(diǎn)，7月下旬的放量破位（250天線）下跌走勢，完成了“頭肩頂”的構(gòu)造形態(tài)。

因此從技術(shù)面講，下半年A股行情多半會(huì)呈現(xiàn)震蕩調(diào)整走勢，想要再次出現(xiàn)指數(shù)上漲的趨勢行情，應(yīng)當(dāng)是比較困難了。并且由于宏觀經(jīng)濟(jì)上，國家大力推行“碳中和”的能源革命，以及在科技上大力解決卡脖子問題，所以，在碳中和產(chǎn)業(yè)鏈和半導(dǎo)體行業(yè)上，存在許多交易性結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)。這種特征在近期大盤盤面上，已經(jīng)表現(xiàn)得比較明顯了。

總之，作為散戶投資者，在今年下半年，對于大盤指數(shù)不要抱有過高期望，在策略上以做多結(jié)構(gòu)性行情為主。