劉雅坤，康文達(dá)

(1.內(nèi)蒙古大學(xué)，內(nèi)蒙古 呼和浩特010021；2.大連理工大學(xué)，遼寧 大連116024)

中小企業(yè)在其業(yè)務(wù)發(fā)展的過程中資金問題一直都是主要的障礙。中小企業(yè)缺乏資金的原因在于以下幾點(diǎn):第一，中小企業(yè)大多成立時(shí)間不長(zhǎng)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力不強(qiáng)，并且企業(yè)中沒有成熟的管理系統(tǒng)。第二，核心企業(yè)的壓力因素。中小企業(yè)的運(yùn)營(yíng)不可避免地與上下游的核心企業(yè)合作，核心企業(yè)在供應(yīng)鏈中處于領(lǐng)先地位，這可能會(huì)出現(xiàn)不平等交易，導(dǎo)致供應(yīng)商和分銷商的成本和庫存增加。因此，供應(yīng)鏈金融應(yīng)運(yùn)而生，以解決資金困難和交易不平等的貿(mào)易問題。

一、供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)模式

供應(yīng)鏈金融模式并不僅僅是 “供應(yīng)鏈” 與 “金融” 二詞的簡(jiǎn)單結(jié)合，而是基于兩者的融合來創(chuàng)造出新的價(jià)值。在整個(gè)供應(yīng)鏈中找到主導(dǎo)企業(yè)是 “供應(yīng)鏈金融” 的特點(diǎn)，由核心企業(yè)向供應(yīng)鏈成員提供財(cái)務(wù)支持。一方面，它能夠?qū)①Y金注入上下游企業(yè)，以此緩解中小企業(yè)供應(yīng)鏈中的資金困難問題。另一方面，企業(yè)前后的買賣行為有了金融機(jī)構(gòu)貸款的參與，不僅可以提高企業(yè)信用，同時(shí)也可以促進(jìn)參與企業(yè)之間的長(zhǎng)期合作。

通常，中小企業(yè)間的現(xiàn)金流缺口分為三個(gè)部分:采購、銷售和運(yùn)營(yíng)。在采購階段，核心供應(yīng)商會(huì)利用自己的主導(dǎo)地位催促下游買家盡快付款，同時(shí)供應(yīng)商原材料價(jià)格的波動(dòng)還將使下游企業(yè)面臨資金的嚴(yán)重短缺。此處所關(guān)系到的就是預(yù)付賬款模式。在銷售階段，遇到強(qiáng)大的買家可能會(huì)導(dǎo)致中小企業(yè)資金回收期更長(zhǎng)并且出現(xiàn)資金流動(dòng)性不足的狀況，此處所關(guān)系到的就是應(yīng)收賬款模式。在日常運(yùn)營(yíng)中，隨著庫存數(shù)量的增加，中小企業(yè)的資金流動(dòng)會(huì)出現(xiàn)緩慢的問題，此處所關(guān)系到的就是動(dòng)產(chǎn)抵押模式。

(一)預(yù)付賬款模式

預(yù)付賬款模式是基于動(dòng)產(chǎn)抵押模式而產(chǎn)生的。假設(shè)買方支付定金，供應(yīng)鏈一方代為向賣方支付全額貨款。賣方根據(jù)購買協(xié)議交付貨物時(shí)，貨物到達(dá)倉庫設(shè)置為抵押品，用作預(yù)付款的擔(dān)保。預(yù)付賬款融資模式使得中小企業(yè)可以利用杠桿效應(yīng)實(shí)現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)品的批量銷售。中小企業(yè)可以利用預(yù)付賬款這種融資模式進(jìn)行分期付款，因而不需要立即支付全部的貨物款項(xiàng)，這樣一來中小企業(yè)就可以擁有融資上的更多便利，減輕了短期的金融壓力。對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)來說，這種模式的運(yùn)行中核心企業(yè)應(yīng)允會(huì)回購是第一條件，這等同于核心企業(yè)對(duì)中小企業(yè)的融資承擔(dān)了部分的責(zé)任，同時(shí)還需要將倉單作為抵押，這樣一來貸款的風(fēng)險(xiǎn)就再一次降低，為金融機(jī)構(gòu)帶來更豐厚的利益，實(shí)現(xiàn)多贏。

預(yù)付賬款融資模式的運(yùn)作流程如下:

(1)中小企業(yè)和大型企業(yè)簽訂貿(mào)易合同，并與中小企業(yè)協(xié)商貸款金額；

(2)中小企業(yè)根據(jù)專門用于支付其核心業(yè)務(wù)的合同向金融機(jī)構(gòu)尋求幫助；

(3)金融機(jī)構(gòu)對(duì)核心企業(yè)的信用、回購能力進(jìn)行審核，審核通過后，將簽訂回購協(xié)議和保證合同；

(4)金融機(jī)構(gòu)與物流企業(yè)共同簽訂貨物執(zhí)行監(jiān)督的協(xié)議；

(5)在金融機(jī)構(gòu)通知核心企業(yè)(賣方)同意貸款給中小企業(yè)(買方)后，核心企業(yè)(賣方)將產(chǎn)品交付給指定的物流企業(yè)，然后將憑據(jù)發(fā)送給金融機(jī)構(gòu)；

(6)金融機(jī)構(gòu)收到存貨收據(jù)后，將資金分配給核心企業(yè)；

(7)中小企業(yè)預(yù)付款項(xiàng)，金融機(jī)構(gòu)授予中小企業(yè)交付適當(dāng)數(shù)量貨物的權(quán)利，并通知物流企業(yè)它們可以發(fā)放適當(dāng)數(shù)量的貨物；

(8)中小企業(yè)有權(quán)收取貨物，通知倉庫提取貨物。

這個(gè)循環(huán)一直會(huì)持續(xù)到保證金余額匯票金額一樣為止，至此與該融資有關(guān)的回購交易和合同將被取消。

(二)應(yīng)收賬款模式

應(yīng)收賬款模式是指使用還沒到期的應(yīng)收賬款作為抵押品，來向銀行和其他金融機(jī)構(gòu)貸款的行為。中小企業(yè)為了取得足夠運(yùn)營(yíng)的資金，達(dá)成了與買方(債務(wù)公司)的實(shí)際交易，根據(jù)協(xié)議條例，銀行等金融機(jī)構(gòu)向賣方(債權(quán)公司)給付資金。應(yīng)收賬款融資模式下包括中小企業(yè)、銀行等金融機(jī)構(gòu)和債務(wù)公司，其中債務(wù)公司為核心企業(yè)，憑借其強(qiáng)大的金融實(shí)力和良好的供應(yīng)鏈貸款水平在融資模式中扮演著反擔(dān)保的角色，如果融資出現(xiàn)了問題，核心企業(yè)將負(fù)責(zé)賠償銀行的損失，由此銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)得到了良好的控制。

應(yīng)收賬款融資模式運(yùn)作流程如下:

(1)中小企業(yè)與核心企業(yè)進(jìn)行商品貿(mào)易；

(2)核心企業(yè)向中小企業(yè)提供憑據(jù)，成為與商品貿(mào)易相關(guān)的債務(wù)人；

(3)中小企業(yè)用應(yīng)收賬款憑據(jù)向金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)抵押貸款；

(4)核心企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)提供憑據(jù)和應(yīng)收賬款義務(wù)書；

(5)金融機(jī)構(gòu)向中小企業(yè)提供資金，讓中小企業(yè)成為融資企業(yè)；

(6)貸款后，中小企業(yè)用資金獲取原材料或者其他生產(chǎn)要素，并繼續(xù)生產(chǎn)；

(7)核心企業(yè)出售貨物并收取貨款；

(8)核心企業(yè)應(yīng)將預(yù)付款支付給貸款企業(yè)指定的賬號(hào)。

(三)動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押模式

動(dòng)產(chǎn)抵押貸款業(yè)務(wù)是銀行用借款人的動(dòng)產(chǎn)為抵押品的交易，作為向借款人提供信用證和貸款的擔(dān)保。而供應(yīng)鏈金融動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押融資模式是指銀行、金融機(jī)構(gòu)以動(dòng)產(chǎn)作為質(zhì)押，并把核心企業(yè)的承諾和物流企業(yè)的監(jiān)督作為初始依據(jù)，以此為中小企業(yè)提供資金，規(guī)定如果中小企業(yè)違約，核心企業(yè)必須按照合同購買抵押的動(dòng)產(chǎn)。供應(yīng)鏈中的大型企業(yè)通常實(shí)力雄厚，可通過擔(dān)保從而確保貸方穩(wěn)定的資源。同時(shí)也可以確證與中小企業(yè)持久的合作關(guān)系。其中，物流公司提供托管、評(píng)估等服務(wù)，以建立銀行與企業(yè)之間的融資橋梁。供應(yīng)鏈金融動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押融資方式最重要的一點(diǎn)就是，將銀行等金融機(jī)構(gòu)接受意愿比較低的動(dòng)產(chǎn)變成他們?cè)敢饨邮盏膭?dòng)產(chǎn)，并把這些作為信貸融資的抵押或反擔(dān)保融資的依據(jù)。

動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押模式的運(yùn)作流程如下:

(1)中小企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)提交貸款申請(qǐng)；

(2)金融機(jī)構(gòu)將質(zhì)押物外包給物流企業(yè)，物流企業(yè)會(huì)評(píng)估中小企業(yè)提供的抵押品的價(jià)值；

(3)物流公司評(píng)估并向金融機(jī)構(gòu)頒發(fā)評(píng)估證書；

(4)動(dòng)產(chǎn)如果能夠滿足抵押條件，金融機(jī)構(gòu)下一步考慮貸款金額，之后與中小企業(yè)簽署質(zhì)押合同，與核心企業(yè)簽署相關(guān)回購合同，與物流企業(yè)簽訂庫存監(jiān)管合同；

(5)中小企業(yè)將動(dòng)產(chǎn)轉(zhuǎn)移到物流公司；

(6)物流公司確認(rèn)并接收從中小企業(yè)轉(zhuǎn)移來的動(dòng)產(chǎn)，并通知金融機(jī)構(gòu)；

(7)金融機(jī)構(gòu)向中小企業(yè)放款。

由以上三種模式的介紹，可以總結(jié)出供應(yīng)鏈金融預(yù)付賬款模式、應(yīng)收賬款模式與動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押模式的區(qū)別。如表1所示:

表1 供應(yīng)鏈金融模式對(duì)比

以上三種都是供應(yīng)鏈金融中存在的交易產(chǎn)品，但動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押模式對(duì)于銀行等金融機(jī)構(gòu)來說是最不情愿做的一種，因?yàn)閯?dòng)產(chǎn)具有很高的流動(dòng)性，這就會(huì)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)在實(shí)時(shí)監(jiān)管方面難度增加，同時(shí)還增加了商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的成本，此時(shí)就需要一個(gè)領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)為中小企業(yè)提供擔(dān)保，商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)才會(huì)愿意采用這種融資方法。下面將論述動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押融資約束問題的相關(guān)研究。

二、動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押融資約束因素

(一)融資企業(yè)的核心資質(zhì)

融資企業(yè)核心資質(zhì)與供應(yīng)鏈金融動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押貸款之間的關(guān)系主要表現(xiàn)在:中小企業(yè)與核心公司、銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的緊密合作可以獲得一定的抵押，以此為抵押物來籌集資金。核心企業(yè)在整個(gè)過程中處于上游，是供應(yīng)商源頭企業(yè)的位置，因此其所有的行為都有可能會(huì)影響下游的中小企業(yè)、銀行和其他金融機(jī)構(gòu)，而中小企業(yè)的盈利能力和信用狀況又會(huì)反作用于核心企業(yè)，這些都影響著供應(yīng)鏈的整體運(yùn)行。因此，融資企業(yè)的核心資質(zhì)是約束供應(yīng)鏈金融動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押融資方式的主要因素。

2017年司新宇的文章提出中小企業(yè)融資約束問題普遍存在，他認(rèn)為提高中小企業(yè)的資信有利于增加銀行等金融機(jī)構(gòu)的放貸意愿，從而可以減少中小企業(yè)面臨的融資約束問題。白少布則認(rèn)為評(píng)估供應(yīng)鏈金融整體風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)有六個(gè):企業(yè)資質(zhì)、盈利能力、發(fā)展情況、償債狀況、經(jīng)營(yíng)持久性、企業(yè)規(guī)模。其中就包含了企業(yè)資質(zhì)這一項(xiàng)約束因素。由此可以看出企業(yè)核心資質(zhì)是動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押融資模式的約束因素。

(二)合作企業(yè)相關(guān)度

由于同一供應(yīng)鏈中有許多企業(yè)，因此每個(gè)企業(yè)之間的關(guān)聯(lián)性也是約束供應(yīng)鏈金融動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押融資模式的重要因素。企業(yè)之間的關(guān)聯(lián)度越強(qiáng)，金融機(jī)構(gòu)就越有可能及時(shí)地接收信息并完全了解中小企業(yè)的業(yè)務(wù)狀況，從而利用良好的機(jī)會(huì)為資金短缺的企業(yè)提供資金。將暫時(shí)未售出的存貨融資作為抵押，可使中小企業(yè)及時(shí)獲得增長(zhǎng)和發(fā)展所需的資金，從而也可以為金融機(jī)構(gòu)提供相應(yīng)的收益。

Zhou在2007年所發(fā)表的文章中提出利用信息共享、信息共享品質(zhì)和信息共享機(jī)制可以支持、衡量信息水平。他認(rèn)為信息共享的質(zhì)量可以通過可靠性、時(shí)機(jī)性、精確性、整體性以及內(nèi)部和外部的連接來體現(xiàn)。由此可以看出合作企業(yè)相關(guān)度是動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押融資模式的約束因素。

(三)質(zhì)押物特點(diǎn)

動(dòng)產(chǎn)作為質(zhì)押物，其質(zhì)量會(huì)影響銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的融資決策。供應(yīng)鏈金融環(huán)境中動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押融資的約束主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:第一，質(zhì)押物價(jià)格本身的波動(dòng)。如果質(zhì)押物具有穩(wěn)定的價(jià)格和市場(chǎng)，那么對(duì)于銀行和其他金融機(jī)構(gòu)而言，此類質(zhì)押物更有可能獲得市場(chǎng)，且風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，因此它比價(jià)格波動(dòng)大的質(zhì)押物更為優(yōu)秀。第二，質(zhì)押物本身的流動(dòng)性。良好的質(zhì)押物必須具有足夠的流動(dòng)性，以促進(jìn)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)委托的第三方公司的分銷，而不良質(zhì)押物則缺乏流動(dòng)性且難以變現(xiàn)，銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的選擇自然會(huì)受到影響。第三，質(zhì)押物的折舊程度。銀行和其他金融機(jī)構(gòu)更喜歡折舊較少的抵押品。如果折舊太快或太大，則存在相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。

羅勇和陳治亞在模糊綜合法的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步采用了要素分析法，將企業(yè)明晰程度、經(jīng)營(yíng)狀況、變現(xiàn)能力、盈利能力等18個(gè)因素作為評(píng)價(jià)供應(yīng)鏈金融風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。潘淑在2016年所發(fā)表的文章中提到中小企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、企業(yè)的資質(zhì)、供應(yīng)鏈合作水平和融資項(xiàng)目?jī)r(jià)值都對(duì)中小企業(yè)融資的可獲性有重大影響；由此可以看出質(zhì)押物特點(diǎn)是動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押融資模式的約束因素。

(四)融資企業(yè)歷史融資情況

融資企業(yè)歷史融資情況往往代表著在過去其他銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)融資企業(yè)的一個(gè)先前評(píng)估，可以對(duì)之后合作起到一個(gè)參考作用。如果該中小企業(yè)過往歷史融資情況良好，且合作的都是大型銀行或金融機(jī)構(gòu)，那么對(duì)于后期合作的金融機(jī)構(gòu)來說就可以對(duì)該中小企業(yè)放松限制，減少一定的監(jiān)管，可以節(jié)省成本，提高工作效率。

鄔樹波認(rèn)為，融資與銀行的合作次數(shù)、企業(yè)的規(guī)模以及中小企業(yè)的過往商業(yè)信貸密切相關(guān)。由此可以看出企業(yè)歷史融資情況是動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押融資模式的約束因素。

(五)外部環(huán)境

外部環(huán)境是進(jìn)行所有貿(mào)易的一個(gè)大背景，法律法規(guī)、政策都與融資活動(dòng)相關(guān)。例如何瑛等人在2016年就提出宏觀環(huán)境因素影響著京東供應(yīng)鏈金融的融資。之后張佳卉在2018年也經(jīng)過分析得出，政策會(huì)導(dǎo)致中小企業(yè)供應(yīng)鏈金融融資方式的選擇有所不同。由此可以看出外部環(huán)境是動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押融資模式的約束因素。