郭小瑛

近幾年來，企業(yè)創(chuàng)新對公司的發(fā)展愈加重要?；趪鴥?nèi)外部分學(xué)者關(guān)于公司治理和企業(yè)創(chuàng)新相關(guān)的研究，進(jìn)行了簡要的梳理，主要通過產(chǎn)權(quán)安排、董事會治理和高管治理三方面來研究公司治理對企業(yè)創(chuàng)新的影響。

一、引言

從黨的“十八大”提出實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略以來，創(chuàng)新便成為了企業(yè)發(fā)展的重大戰(zhàn)略，企業(yè)創(chuàng)新管理的提升與國家創(chuàng)新管理的提升息息相關(guān)。隨著技術(shù)變革速度的日益加快和企業(yè)間競爭的日趨激烈，外部商業(yè)環(huán)境越來越復(fù)雜，創(chuàng)新成為企業(yè)獲取競爭力、占領(lǐng)未來市場并實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級的主要?jiǎng)恿?，因而受到學(xué)術(shù)界廣泛關(guān)注。

公司治理對企業(yè)創(chuàng)新決策的影響主要圍繞某個(gè)或多個(gè)治理因素。為了細(xì)化公司治理對企業(yè)創(chuàng)新的影響，對其治理因素劃分為以下幾個(gè)研究主題：所有權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會職能以及高管治理對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響。

二、產(chǎn)權(quán)安排對創(chuàng)新投入的影響

（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)對創(chuàng)新投入的影響

公司治理的主要機(jī)制之一就是股權(quán)結(jié)構(gòu)。傳統(tǒng)委托代理理論認(rèn)為股權(quán)集中度越高，股東對經(jīng)理人的監(jiān)督能力越強(qiáng)，有利于緩解創(chuàng)新投入引起的利益沖突。如秦興俊和王柏杰（2018）通過研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)集中度與企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力呈顯著正相關(guān)關(guān)系。

李琳和張敦力（2017）指出股權(quán)結(jié)構(gòu)不僅規(guī)定了股東行使其權(quán)利的方式方法，而且會影響外部治理功能的發(fā)揮。還有部分學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，大股東出于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和保護(hù)個(gè)人收益的的心理，將不愿意進(jìn)行具有高風(fēng)險(xiǎn)、不確定性的創(chuàng)新活動(dòng)，而對經(jīng)理人過度監(jiān)督，減少創(chuàng)新投入（楊柳青等，2018;孫治一，2019）。

劉婧（2016）發(fā)現(xiàn)，擁有管理權(quán)的控股股東相比沒有管理權(quán)的股東干預(yù)公司治理的能力增強(qiáng)，使得經(jīng)理人決策效率下降，從而減緩了企業(yè)對于創(chuàng)新能力的驅(qū)動(dòng)與提升。嚴(yán)若森等（2019）研究發(fā)現(xiàn)，家族股權(quán)涉入與企業(yè)創(chuàng)新投入呈顯著負(fù)相關(guān)。多數(shù)實(shí)證研究表明，國有企業(yè)與創(chuàng)新間存在積極關(guān)系，政府在發(fā)展創(chuàng)新方面可以發(fā)揮重要作用，國有企業(yè)可利用重要基礎(chǔ)設(shè)施促進(jìn)創(chuàng)新發(fā)展（秦嫻等，2020）。李春玲等（2021）以國有企業(yè)為研究對象，發(fā)現(xiàn)非國有股東治理能對國企的創(chuàng)新投入起到顯著的提升作用，且這種提升效應(yīng)只存在于東部地區(qū)及競爭性行業(yè)的國企中。

（二）股權(quán)性質(zhì)對創(chuàng)新投入的影響

國有企業(yè)的大股東為各級政府或政府委托的代理人，接受利益分配的主體是抽象的，容易產(chǎn)生“搭便車”效應(yīng)而缺乏創(chuàng)新積極性，如楊雨晴等（2019）發(fā)現(xiàn)，相對民營企業(yè)而言，國有企業(yè)多個(gè)大股東并存對企業(yè)創(chuàng)新能力有更強(qiáng)的抑制作用。此外，相比于國有股權(quán)性質(zhì)，非國有股權(quán)性質(zhì)將更有利于增加創(chuàng)新投入。（祖玉濤，2020;周凌燕和徐超，2020）

（三）機(jī)構(gòu)投資者持股對創(chuàng)新投入的影響

在成熟資本市場中，外部機(jī)構(gòu)投資者持股已經(jīng)是比較普遍的現(xiàn)象。齊結(jié)斌等（2014）認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者對企業(yè)創(chuàng)新具體門檻效應(yīng)，當(dāng)持股達(dá)到一定比例時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者會對企業(yè)創(chuàng)新起到促進(jìn)作用。Acharya（2017）認(rèn)為外部股權(quán)融資促使企業(yè)管理者追求短期股票收益，從而控制企業(yè)創(chuàng)新。張強(qiáng)和王明濤（2019）發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)投資者能夠通過公司治理監(jiān)督、容錯(cuò)和區(qū)域知識溢出促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。王曉艷和溫東子（2020）研究發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)投資者能夠通過推動(dòng)企業(yè)增加創(chuàng)新投入來提升企業(yè)績效。

三、董事會治理對創(chuàng)新投入的影響

（一）董事會結(jié)構(gòu)對創(chuàng)新投入的影響

董事會作為所有者（股東）的代表，具有決定經(jīng)理人的聘任或者解聘以及經(jīng)理人報(bào)酬事項(xiàng)的權(quán)力，所以董事會治理將直接影響到經(jīng)理人的創(chuàng)新投入行為。下面將從董事會規(guī)模和獨(dú)立董事兩個(gè)方面來分析董事會治理對創(chuàng)新投入的影響。

董事會規(guī)模過大或過小都可能對創(chuàng)新投入造成不利影響。劉建華等（2019）發(fā)現(xiàn)，董事會規(guī)模對創(chuàng)新投入和品牌價(jià)值的關(guān)系具有顯著的正向調(diào)節(jié)效應(yīng)。劉文虎等（2020）以科技型上市公司為樣本，研究發(fā)現(xiàn)董事會規(guī)模與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間呈倒U型關(guān)系，董事會會議次數(shù)、薪酬水平與企業(yè)創(chuàng)新效率呈正相關(guān)。

金浩等（2016）認(rèn)為，獨(dú)立董事比例可以對企業(yè)多元化程度、國家化程度與企業(yè)創(chuàng)新投入起到正向調(diào)節(jié)作用。湯雪婷（2020）發(fā)現(xiàn)，獨(dú)立董事的設(shè)立和增加，可以增強(qiáng)董事會的監(jiān)督職能，有利于提升管理層的管理水平，進(jìn)而提高企業(yè)的創(chuàng)新水平。

（二）經(jīng)理人激勵(lì)對創(chuàng)新投入的影響

現(xiàn)有文獻(xiàn)關(guān)于經(jīng)理人激勵(lì)對創(chuàng)新投入的影響主要分為兩部分：股權(quán)激勵(lì)和薪酬激勵(lì)，其中股權(quán)激勵(lì)為長期激勵(lì)薪酬激勵(lì)為短期激勵(lì)。目前學(xué)者們得出的普遍結(jié)論認(rèn)為二者呈正相關(guān)關(guān)系。

Bianchini and Krafft（2015）研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)加強(qiáng)經(jīng)理人監(jiān)督，會導(dǎo)致經(jīng)理人決策的靈活性下降，進(jìn)而不利于企業(yè)創(chuàng)新。楊慧軍和楊建君（2015）認(rèn)為，經(jīng)理人激勵(lì)在股權(quán)集中度和技術(shù)創(chuàng)新之間具有中介效應(yīng);且短期薪酬激勵(lì)不利于突變創(chuàng)新，而長期薪酬激勵(lì)則有利于企業(yè)創(chuàng)新。對經(jīng)理人進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，可以降低創(chuàng)新投入中的代理成本，所以，提升股權(quán)激勵(lì)水平對創(chuàng)新投入有促進(jìn)作用（王超發(fā)和孫靜春，2020）。

四、高管治理對創(chuàng)新投入的影響

高管作為企業(yè)的主要決策者，對戰(zhàn)略信息的認(rèn)知和處理影響創(chuàng)新投入、創(chuàng)新過程及創(chuàng)新產(chǎn)出，學(xué)者主要從高管特質(zhì)、激勵(lì)及權(quán)利行為等方面考察了其對企業(yè)。

（一）高管特質(zhì)對創(chuàng)新投入的影響

現(xiàn)有文獻(xiàn)主要研究了高管個(gè)人特征對于企業(yè)創(chuàng)新投入的影響，如Galasso and Simcoe（2011）的研究認(rèn)為CEO的過度自信會使得企業(yè)的研發(fā)投入得到提升，進(jìn)而使得企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)得到促進(jìn)。張信東和吳靜（2016）、張正勇和胡言言（2021）研究發(fā)現(xiàn)，海歸技術(shù)高管對企業(yè)創(chuàng)新有著顯著的促進(jìn)作用，且這一正向作用在國企中更為顯著。

（二）高管激勵(lì)對創(chuàng)新投入的影響

高管作為股東財(cái)富的受托人，同時(shí)也追求自身利益最大化，一定的激勵(lì)機(jī)制有利于高管履行受托責(zé)任，特別是股權(quán)激勵(lì)。Bianchiniet al.（2015）認(rèn)為對高管的監(jiān)督力度與企業(yè)創(chuàng)新呈負(fù)相關(guān)。李四海等（2015）指出在委托代理理論下，所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離，高管追求個(gè)人利益最大化，可能損害公司利益，而高管薪酬激勵(lì)的出現(xiàn)使得高管和股東利益趨于一致。許敏和朱伶俐（2017）以527家制造業(yè)上市公司為樣本，實(shí)證檢驗(yàn)得出高管激勵(lì)對企業(yè)創(chuàng)新投入呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。陳習(xí)定等（2018）研究發(fā)現(xiàn)，管理層持股比例能夠顯著提升企業(yè)創(chuàng)新效率。

（三）高管權(quán)利行為對創(chuàng)新投入的影響

高管復(fù)雜的權(quán)利行為也會對公司活動(dòng)產(chǎn)生不懂影響。劉鑫（2020）選擇滬深上市公司為樣本，研究發(fā)現(xiàn)CEO外部聘用對企業(yè)創(chuàng)新呈顯著的負(fù)向效應(yīng)，前任CEO強(qiáng)制離職會強(qiáng)化這種負(fù)向效應(yīng)。還有部分學(xué)者關(guān)注CEO的二元性，多數(shù)學(xué)者通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)董事長與CEO職務(wù)分離能夠減少管理層和董事會間的緊張關(guān)系，促使企業(yè)采取具有長期潛力和經(jīng)濟(jì)社會效益的決策，因此非二元性CEO比二元性CEO更有利于創(chuàng)新（秦嫻等，2020）。

五、結(jié)論與展望

在過去20年，公司治理視角下企業(yè)創(chuàng)新領(lǐng)域研究不斷拓展，但還有很大的提升空間，結(jié)合目前研究成果中的薄弱環(huán)節(jié)，未來需要重點(diǎn)專注以下三個(gè)方面：第一，結(jié)合中國公司治理的背景及市場環(huán)境，利用多學(xué)科理論和方法形成該領(lǐng)域研究的中國發(fā)展范式，加強(qiáng)與國際高產(chǎn)機(jī)構(gòu)的聯(lián)系與合作，最終構(gòu)建出本土特色理論為基礎(chǔ)的研究框架;第二，進(jìn)一步厘清公司治理主體對創(chuàng)新的影響路徑，構(gòu)建反映治理主體動(dòng)態(tài)博弈和激勵(lì)約束的公司治理質(zhì)量評價(jià)體系，在此基礎(chǔ)上對創(chuàng)新影響展開研究;第三，將創(chuàng)新領(lǐng)域前沿納入公司治理視角下企業(yè)創(chuàng)新研究中，后續(xù)公司治理對企業(yè)創(chuàng)新影響的研究提供借鑒。

（作者單位：西安財(cái)經(jīng)大學(xué)）