嚴(yán)雪妮

江鈴改裝是中國輕型專用汽車制造領(lǐng)域一家集研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)銷售、技術(shù)服務(wù)為一體的高新技術(shù)企業(yè)。公司以專業(yè)的改裝設(shè)計(jì)能力為技術(shù)核心，通過在各類輕型汽車底盤的基礎(chǔ)上根據(jù)客戶需求對(duì)上裝部分進(jìn)行專業(yè)化設(shè)計(jì)和改裝，生產(chǎn)出滿足客戶多樣化需求的高端輕型專用汽車產(chǎn)品。

雖然江鈴改裝的IPO申請(qǐng)已經(jīng)終止，但公司存在的問題仍然值得投資者警醒。

大眾市場(chǎng)占比低

2019年，江鈴改裝的改裝車業(yè)務(wù)收入合計(jì)為7.3億元，占比為99.1%;改裝車配件收入為666萬元，占比為0.9%。在改裝車業(yè)務(wù)中，公司改裝服務(wù)收入為2.01億元，占比為2.21%;改裝整車收入為5.3億元，占比為71.89%。改裝整車是公司收入占比最大的業(yè)務(wù)。

從產(chǎn)品來看，江鈴改裝以醫(yī)用車、警用車、公共事業(yè)服務(wù)車、商旅車四大產(chǎn)品板塊為重心，主要產(chǎn)品包括救護(hù)車、通信指揮車、裝甲運(yùn)兵車、警力輸送車、警犬輸送車、攀登突擊車、無人機(jī)管制車、衛(wèi)星通信車、巡邏車、檢測(cè)監(jiān)測(cè)車、市政工程車、工具服務(wù)車、移動(dòng)實(shí)驗(yàn)室、高端商務(wù)車、旅居房車等。

可以看出，公司大多產(chǎn)品所面對(duì)的都是國家和政府部門，民用產(chǎn)品占比很低。

在改裝整車5.3億元的收入中，醫(yī)用車收入合計(jì)為1.03億元，占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例為14.03%;警用車收入為1.94億元，占比為26.26%;公共事業(yè)服務(wù)車收入1.34億元，占比為18.13%;商旅車收入為9931萬元，占比為13.47%。

在2.01億元的改裝服務(wù)收入中，醫(yī)用車收入為5397萬元，占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例為7.32%;警用車收入為3443萬元，占比為4.67%;公共事業(yè)服務(wù)車收入1.03億元，占比為13.95%;商旅車收入為931萬元，占比為1.26%。

由此可以看出，無論改裝服務(wù)還是改裝整車業(yè)務(wù)，商旅車業(yè)務(wù)所占比例都是最小的。

長期以來，江鈴改裝深耕醫(yī)用車、警用車、公共事業(yè)服務(wù)車、商旅車四大產(chǎn)品板塊，但收入更多是來自于國家和政府部門。

高端商旅領(lǐng)域的專用車輛以旅居車（亦稱“房車”）和專用商務(wù)車為主，是公司為數(shù)不多面向民用市場(chǎng)的產(chǎn)品，但這塊收入是公司的短板所在，占比很小，有待于提升。

房車業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈

此次上市，江鈴改裝原計(jì)劃公開發(fā)行不超過2000萬股A股，募集資金5億元，其中投資輕型專用車智能制造及產(chǎn)能提升項(xiàng)目1.31億元，投資特種車輛工程技術(shù)中心研發(fā)能力提升項(xiàng)目5133萬元，投資新能源專用車建設(shè)項(xiàng)目1.02億元，投資年產(chǎn)3000輛旅居車（房車）項(xiàng)目1.25億元，補(bǔ)充流動(dòng)資金9057萬元。房車項(xiàng)目總投資額是最大的，也是沒有完全使用募集資金的項(xiàng)目。

從全球市場(chǎng)來看，美國、歐洲、加拿大、澳大利亞等國家的旅居車產(chǎn)業(yè)已經(jīng)發(fā)展了百年之久，其研發(fā)生產(chǎn)、零配件供應(yīng)、銷售服務(wù)等全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展已較為成熟，同時(shí)與旅居車相配套的露營地等設(shè)施建設(shè)亦較為齊備。

從20世紀(jì)初期旅居車首次出現(xiàn)至今，旅居車行業(yè)的發(fā)展先后經(jīng)歷了萌芽階段、發(fā)展階段、產(chǎn)業(yè)化階段、大眾化推廣階段四個(gè)階段。

與國外旅居車行業(yè)發(fā)展歷程相比，中國旅居車出現(xiàn)相對(duì)較晚，發(fā)展歷程較短，尚處于初級(jí)階段。

為促進(jìn)房車行業(yè)的快速發(fā)展，中國也出臺(tái)了一系列支持政策： 2009年12月國務(wù)院頒布《關(guān)于加快發(fā)展旅游業(yè)的意見》，首次提出把旅游房車納入國家鼓勵(lì)類產(chǎn)業(yè)目錄;2014年8月，國務(wù)院頒布《關(guān)于促進(jìn)旅游業(yè)改革發(fā)展的若干意見》，明確指出積極發(fā)展休閑度假旅游，建立旅居全掛車營地和露營地建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)，完善旅居全掛車上路通行的政策措施;2016年11月，國家旅游局、公安部、交通運(yùn)輸部等11部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)自駕車旅居車旅游發(fā)展的若干意見》（旅發(fā)[2016]148號(hào)），明確指出到2020年重點(diǎn)建成一批公共服務(wù)完善的自駕車旅居車旅游目的地，推出一批精品自駕車旅居車旅游線路，培育一批自駕游和營地連鎖品牌企業(yè)，增強(qiáng)旅居車產(chǎn)品與使用管理技術(shù)保障能力，形成網(wǎng)絡(luò)化的營地服務(wù)體系和完整的自駕車旅居車旅游產(chǎn)業(yè)鏈條，建成各類自駕車旅居車營地2000個(gè)。

從政策上來看，政府是非常支持的。

對(duì)比歐美發(fā)達(dá)國家來看，中國的房車露營地在數(shù)量和質(zhì)量的發(fā)展上均處于初級(jí)階段，配套產(chǎn)業(yè)鏈尚未完善。截至2017年，美國的各類房車露營地?cái)?shù)量累計(jì)已經(jīng)達(dá)到了27210個(gè)，而中國同期僅503個(gè)，與發(fā)達(dá)國家尚存較大差距;但是隨著自駕出行概念的逐漸深入，房車露營地?cái)?shù)量及配套設(shè)施、產(chǎn)業(yè)鏈的不斷完善，中國房車市場(chǎng)未來將迎來巨大的發(fā)展機(jī)遇。

根據(jù)“十三五”旅游發(fā)展規(guī)劃，到2020年中國建成2000個(gè)露營地，在未來5年內(nèi)房車行業(yè)勢(shì)必將繼續(xù)保持高速增長，預(yù)計(jì)到2023年房車年銷量將突破30000臺(tái)。

從發(fā)展前景來看，房車相關(guān)市場(chǎng)是非常廣闊的。

數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年，中國旅居車產(chǎn)量分別為6291輛、9600輛、9773輛，增長明顯。

但同期，公司商旅車整車收入分別為8427萬元、1.16億元、9931萬元，從銷售額來看，公司的增長十分有限，基本處于停滯狀態(tài)。從價(jià)格來看，2017-2019年，公司商旅車的均價(jià)分別為27.54萬元、27.66萬元、27.36萬元，商旅車售價(jià)保持穩(wěn)定，且集中于中低端市場(chǎng)。

從同期銷量來看，2017-2019年，公司商旅車的銷量分別為306輛、421輛、363輛，增長也十分有限，甚至落后于行業(yè)平均水平。

2017-2019年，江鈴改裝商旅車的市場(chǎng)份額分別為1.96%、1.54%、2.32%，從市場(chǎng)份額占比來看幾乎可以忽略不計(jì)。

此次計(jì)劃的募集資金中，公司擬年產(chǎn)3000輛旅居車（房車）項(xiàng)目總投資額為1.65億元，募投產(chǎn)能相當(dāng)于2019年中國房車總產(chǎn)量的近1/3，如果未來公司再次沖擊IPO并成功上市，如此之高的產(chǎn)量如何消化？