方斐

5月，人身險累計保費收入為1.83萬億元，同比增長6.5%，單月保費收入為2087億元，同比增長0.58%，增速較4月進(jìn)一步下滑，考慮到續(xù)期保費的增速貢獻(xiàn)，預(yù)計5月新單增速不樂觀。從行業(yè)交流情況看，5月個險新單標(biāo)準(zhǔn)保費增速或進(jìn)一步下探至更低的水平，而銀保新單增速與4月持平，略微改善。

而財產(chǎn)險、車險和保證險保費繼續(xù)下滑，健康險繼續(xù)高增。5月財產(chǎn)險累計保費達(dá)到6031億元，同比增長2.59%，單月保費收入達(dá)到1077億元，同比下滑2.36%，皆持續(xù)下滑，單月已經(jīng)連續(xù)兩個月負(fù)增長。其中，車險累計保費為3140億元，同比下滑7.27%，單月為655億元，同比下滑8.8%，增速繼續(xù)下滑，已經(jīng)持續(xù)5個月負(fù)增長。與此同時，保證險保費收入為210億元，同比下滑31.9%，拖累非車險增速，而第二大險種健康險累計保費收入為866億元，同比增長31.4%。

從上市公司的情況來看，5月壽險新單持續(xù)承壓，財險也不樂觀。

數(shù)據(jù)顯示，壽險保費5月同比增速如下：中國人壽（3.41%）>中國太保（0.99%）>中國平安（-3.04%）>新華保險（-13.51%）。同時，根據(jù)中國平安披露的數(shù)據(jù)，其新單保費3-5月的同比增速分別為-17%、-23%和-31%。財險保費5月同比增速如下：太平產(chǎn)險（6.84%）>太保財險（-3.21%）>平安財險（-6.95%）>中國財險（-7.38%），其中，車險方面，平安財險（-5.22%）>中國財險（-10.27%），行業(yè)均值為-8.8%。

對于壽險企業(yè)的股價表現(xiàn)，國信證券認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)周期才是核心因素。自2020年疫情以來，整體經(jīng)濟(jì)受到一定的沖擊;自2021年以來，財政政策和貨幣政策相對比較克制，同時政府對地產(chǎn)等周期行業(yè)執(zhí)行一定程度的去杠桿政策。在此背景下，社融恢復(fù)常態(tài)，增速進(jìn)一步下滑，壓制經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期，若這種趨勢延續(xù)，壽險股價或暫時難以有大幅表現(xiàn)，市場或許只能期待下次經(jīng)濟(jì)周期上行時壽險股價的表現(xiàn)。

各險種保費增長均乏力

2021年以來，保險行業(yè)保費增速延續(xù)回落態(tài)勢，負(fù)債端低迷且持續(xù)承壓，改善仍需時日。受保單消費需求恢復(fù)緩慢以及代理人增員難影響，5月單月保費依舊負(fù)增長。后疫情時代保單消費需求恢復(fù)依舊緩慢，疊加險企代理人增員難，行業(yè)負(fù)債端依然承壓。

2021年1-5月，行業(yè)保費收入同比增速繼續(xù)回落，各險種保費增長均乏力。1-5月，保險行業(yè)實現(xiàn)原保費收入24333.51億元，同比增長5.51%，增速自2月份階段性高點之后開始下滑，下滑6.92個百分點;其中，實現(xiàn)壽險保費14476.33億元，同比增長6.17%，增速相比前4個月下降0.56個百分點;實現(xiàn)健康險保費4426.56億元，同比增長12.73%，增速相比前4個月下降2個百分點;實現(xiàn)意外險保費526.96億元，同比增長7.67%，增速相比前4個月下降1.05個百分點;實現(xiàn)產(chǎn)險保費4903.66億元，同比下降2.18%，降幅相比前4個月擴(kuò)大0.77個百分點。

從單月數(shù)據(jù)來看， 壽險扭轉(zhuǎn)連續(xù)兩個月下降趨勢轉(zhuǎn)為增長，產(chǎn)險保費依舊負(fù)增長，健康險和意外險增幅收窄。5月，保險行業(yè)實現(xiàn)原保險保費收入3164.48億元，同比下降 0.41%，保單銷售依舊承壓;其中，壽險業(yè)務(wù)實現(xiàn)保費收入1473.51億元，同比上漲 1.49%，增幅較4月擴(kuò)大2.77個百分點;產(chǎn)險業(yè)務(wù)實現(xiàn)保費收入944.07億元，同比下降 5.28%，降幅較4月收窄0.81個百分點;健康險業(yè)務(wù)實現(xiàn)保費收入648.55億元，同比增長 2.35%，增速較4月收窄6.79個百分點;意外險業(yè)務(wù)實現(xiàn)保費收入98.35億元，同比增長 3.32%，增速較4月收窄1.76個百分點。

圖1：主要險企壽險累計保費增速

資料來源：Wind，平安證券研究所

圖2：主要險企產(chǎn)險累計保費增速

資料來源：Wind，平安證券研究所

上市險企保費增長乏力，尤其是新單負(fù)增長，使得上市險企負(fù)債端承壓，總保費增速整體呈現(xiàn)下降態(tài)勢。具體來看，1-5月，中國平安實現(xiàn)保費收入3610.82億元，同比下降 5.66%，降幅較前4個月小幅收窄 0.13 個百分點;中國人壽實現(xiàn)保費收入3864億元，同比增長4.49%，增速較前4個月減少0.11 個百分點;中國太保實現(xiàn)保費收入1887.82億元，同比增長5.41%，增速較前4個月下降0.96個百分點;新華保險實現(xiàn)保費收入826.72億元，同比增長4.64%，增速較前4個月減少2.76個百分點;中國人保實現(xiàn)保費收入2817.6億元，同比增長0.37%，增速較前4個月下降1.55個百分點。

從單月保費的角度來看，除中國人壽保費實現(xiàn)正增長外，其他上市險企保費均負(fù)增長。具體來看，5月單月，中國平安實現(xiàn)保費收入584.92億元，同比下降4.98%，降幅較4月收窄2.21個百分點;中國人壽實現(xiàn)保費收入334億元，同比增長3.32%，增幅較4月擴(kuò)大5.33個百分點;中國太保實現(xiàn)保費收入257.16億元，同比下降0.32%，保費微幅下降;新華保險實現(xiàn)保費收入90.17億元，同比下降13.51%，降幅較4月擴(kuò)大12.77個百分點;中國人保實現(xiàn)保費收入392.52億元，同比下降8.26%，降幅較4月收窄 3.2個百分點。