田書華

在資本市場，投資者教育是資本市場改革發(fā)展的重要一環(huán)，也是資本市場穩(wěn)定、健康運行的重要基礎(chǔ)。不過，筆者認為，保護投資者利益，并不是天天搞投資者教育，保護投資者利益的核心應該是讓他們所投的資產(chǎn)從標準和政策層面講是可以預期的、是連續(xù)的，就是說需要高質(zhì)量的上市公司。因此，相比投資者教育，上市公司更需要“教育”。

從投資者教育到上市公司教育

在資本市場，投資者和上市公司的關(guān)系類似于產(chǎn)品市場中的產(chǎn)品提供者和顧客（消費者）的關(guān)系，上市公司是證券產(chǎn)品的提供者，而投資者就是產(chǎn)品購買者（金融產(chǎn)品消費者）。在產(chǎn)品市場中，產(chǎn)品提供者都知道把顧客當上帝，以顧客為中心。上市公司也應該像產(chǎn)品市場中的產(chǎn)品提供者一樣，把投資者當上帝，以投資者為中心，處處維護投資者利益，把保護投資者利益當作上市公司的基本義務。只有這樣，上市公司才會贏得投資者的尊重和市場的認同，這也應是上市公司的初心，是上市公司的良心和良知所在。

然而，有不少上市公司在經(jīng)營過程中違背初心，違規(guī)現(xiàn)象時有發(fā)生，直接損害了投資者利益。僅今年以來就已經(jīng)發(fā)生160家上市公司違規(guī)行為，這些是已經(jīng)發(fā)現(xiàn)并公開披露的違規(guī)情況，沒有發(fā)現(xiàn)、沒有披露違規(guī)的應該還有。從近年來發(fā)生的上市公司違規(guī)、違法的現(xiàn)象來看，除了加強懲罰力度外，開展對上市公司的教育已經(jīng)刻不容緩。

因此，筆者以為，在推進投資者教育的同時，更要對上市公司加強教育。因為最有可能侵犯投資者利益的就是上市公司，因此，該保護的是投資者利益，該受教育的是上市公司。要教育上市公司，不搞內(nèi)幕交易、不搞虛假融資，而是利用二級市場融來的資金投資于好項目，產(chǎn)生好的收益，給投資者創(chuàng)造好的回報。比較而言，對于上市公司的教育，應該擺在頭等重要的位置。

有鑒于此，在資本市場的文化治理上，要從對投資者教育向?qū)ι鲜泄镜慕逃D(zhuǎn)變，使上市公司認識到：是投資者哺育了上市公司，上市公司應該認真地為投資者服務，并樹立投資者仆人的意識。本質(zhì)上來講，對上司公司進行教育，就是提高上市公司質(zhì)量。

上市公司“教育” 需從四個方面著手

筆者認為，開展上市公司教育，應從四個方面著手進行。

第一，上市公司要樹立牢固的為投資者創(chuàng)造價值的理念。企業(yè)通過二級市場融資（IPO和再融資）加速了公司的發(fā)展，這些融資來自投資者，投資者若分享到公司發(fā)展紅利，就構(gòu)成了融資和投資良性循環(huán)的局面。從理論上來講，股權(quán)資金的收益率應該超過債券的，因為股權(quán)資金風險系數(shù)要比債權(quán)資金風險系數(shù)大，比如在美國市場上，從平均差來看，股票市場上收益率要比債券的收益率高出6個百分點。因此，要教育上市公司，不能把投資者的投資資金看成是廉價的、無成本的，上市公司管理層一定要樹立為投資者創(chuàng)造價值的觀念，通過公司的價值提升，與包括中小投資者在內(nèi)的廣大投資者一起共享公司發(fā)展紅利。

第二，要對上市公司進行法律法規(guī)及行業(yè)規(guī)范教育。要教育上市公司嚴格遵守中國證監(jiān)會的監(jiān)管規(guī)則和證券法律法規(guī)及行業(yè)規(guī)范。管好董監(jiān)高等“關(guān)鍵少數(shù)”。上市公司和大股東必須謹記“四個敬畏”、嚴守“四條底線”?！八膫€敬畏”就是“敬畏市場、敬畏法治、敬畏專業(yè)、敬畏投資者”，“四條底線”就是“不披露虛假信息，不從事內(nèi)幕交易，不操縱股票價格，不損害上市公司利益”。實踐證明，一切與市場規(guī)律和法律法規(guī)對抗、不敬畏風險、損害投資者的行為，最終必然會受到市場和法律的懲罰，付出沉重代價。

第三，要教育上市公司給投資者一個真實、透明、合規(guī)的上市公司。上市公司是公眾公司，必須要按照資本市場的規(guī)則行事，公開透明地經(jīng)營，這是保護投資者合法權(quán)益的根本手段。教育上市公司加強與投資者的溝通，積極開展投資者關(guān)系管理事務，完善公司對投資者的溝通、接待和服務工作機制。教育上市公司不斷完善公司信息披露管理制度，提高公司治理水平，公司根據(jù)中國證監(jiān)會相關(guān)規(guī)定制定并嚴格執(zhí)行《信息披露管理制度》《投資者關(guān)系管理制度》《內(nèi)幕信息知情人登記管理制度》等信息披露和內(nèi)幕信息保密相關(guān)制度，真實、準確、完整、及時地進行信息披露，充分保障投資者的知情權(quán)。

第四，教育上市公司樹立社會責任意識、提升社會責任履行能力，為社會、經(jīng)濟、環(huán)境及行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展做出更多貢獻。特別是其對資本市場健康發(fā)展的責任，不應無限制的套現(xiàn)。

（本文提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）