摘要：文章在概述我國保險市場的基本情況與發(fā)展歷程基礎(chǔ)上，探討了我國保險市場在保險產(chǎn)品、保險銷售模式及保險市場所處大資產(chǎn)管理行業(yè)等方面出現(xiàn)的新變化、存在的問題以及各種新變化之間的關(guān)系，認為保險業(yè)監(jiān)管應(yīng)根據(jù)保險市場發(fā)展的新變化及其存在的問題制定有效的宏觀與微觀監(jiān)管策略。

關(guān)鍵詞：保險市場;萬能險;互聯(lián)網(wǎng)金融;混業(yè)經(jīng)營

中圖分類號：F842文獻標識碼：A文章編號：

1672-1101（2021）01-0039-05

作者簡介：陸洪（1988-），男，上海人，在讀博士研究生，研究方向：貨幣理論與政策。

Abstract：BasedontheoverviewofthebasicsituationanddevelopmenthistoryofChina'sinsurancemarket，thepaperdiscussesthenewchanges，existingproblemsandtherelationshipamongvariousnewchangesininsuranceproducts，insurancesalesmodeandlargeassetmanagementindustryinChina'sinsurancemarket。Insuranceindustrysupervisionshouldformulateeffectivemacroandmicrosupervisionstrategiesinaccordancewiththenewchangesinthedevelopmentoftheinsurancemarketandtheexistingproblems.

Keywords：insurancemarket;universalcoverage;internetfinance;mixedoperation

一、我國保險市場的基本情況與發(fā)展歷程

（一）我國保險市場的基本情況

我國自1980年恢復(fù)市場化保險業(yè)務(wù)以來，保險業(yè)持續(xù)保持高速發(fā)展。從公司數(shù)量來看，保險業(yè)1980年前全國只有一家保險企業(yè)（中國人民保險公司），2020年發(fā)展到331家，其中保險控股公司集團13家、財產(chǎn)保險公司86家、人壽保險公司89家、再保險公司12家、資產(chǎn)管理公司14家①;從資產(chǎn)規(guī)模來看，1999年保險業(yè)總資產(chǎn)為0.26萬億元，2009年為4.06萬億元，2019年為20.56萬億元，年均復(fù)合增長率為24.42%（見圖1）;從保費收入來看，1999年保險業(yè)年度保費收入為1393億元，2009年保費收入為1.11萬億元，2019年保費收入為4.26萬億元，年均復(fù)合增長率為18.65%（見圖2）。

（二）保險市場的發(fā)展歷程

我國保險市場的發(fā)展歷程包括四個階段：第一階段是1980年前，國內(nèi)僅有中國人民保險公司一家國有獨資保險企業(yè)，該階段市場化保險業(yè)務(wù)處于暫停狀態(tài);第二階段為1980年至1995年，國務(wù)院先后恢復(fù)了財產(chǎn)保險業(yè)務(wù)、人壽保險業(yè)務(wù)、保險公司投資業(yè)務(wù);同期股份制保險公司中國太平洋保險、平安保險等先后設(shè)立;第三階段為1995年至2002年，隨著1995年第一部《保險法》的出臺，保險業(yè)務(wù)運行、資金運用的監(jiān)督管理有法可依，保險市場無序發(fā)展的狀況開始轉(zhuǎn)變;第四階段為2002年至今，保險市場進入專業(yè)經(jīng)營和開放投資階段，以《保險法》修訂為開端，保險公司各類投資渠道有序放開，保險資金管理引入專業(yè)治理結(jié)構(gòu)[1]，且投資標的由固定收益類產(chǎn)品擴展到權(quán)益類產(chǎn)品，投資范圍從國內(nèi)擴展到國際市場。

近年來，保險市場出現(xiàn)了一系列變化，包括保險產(chǎn)品的新變化——以萬能險為代表的投資型壽險快速增長，保險銷售模式的新變化——互聯(lián)網(wǎng)線上銷售成為重要的銷售渠道，保險市場所處大資產(chǎn)管理行業(yè)的新變化——混業(yè)經(jīng)營促進保險業(yè)與銀行、證券、信托行業(yè)密切合作等。在混業(yè)經(jīng)營的大背景之下，上述新變化之間相互聯(lián)系、相互影響，保險產(chǎn)品創(chuàng)新與保險銷售模式的升級互相促進、息息相關(guān)。以下詳細闡述保險市場新變化的具體模式與存在的潛在問題。

二、保險市場的新變化

（一）保險產(chǎn)品的新變化

投資型壽險作為保險市場上的創(chuàng)新產(chǎn)品，一經(jīng)推出即獲得客戶與保險企業(yè)的共同青睞。隨著經(jīng)濟發(fā)展，客戶投資理財產(chǎn)品的需求愈發(fā)旺盛，結(jié)構(gòu)、功能單一的傳統(tǒng)銀行理財已經(jīng)不能完全滿足客戶需求。對于保險企業(yè)而言，在激烈的競爭下企業(yè)發(fā)展面臨擴大保險資產(chǎn)規(guī)模和提高保費收入的壓力;特別是新設(shè)立的中小保險企業(yè)在傳統(tǒng)壽險產(chǎn)品市場上相比老牌險企處于劣勢，因此中小保險企業(yè)更加依賴通過投資型壽險產(chǎn)品創(chuàng)新來搶占增量市場份額。

客戶與保險企業(yè)的共同需求推動了投資型壽險的快速發(fā)展，其中以萬能險最為典型。根據(jù)銀保監(jiān)會網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)，萬能險保費規(guī)模變化及占保費總收入的比例如下圖3。從圖3可以看出從2010年開始萬能險規(guī)?？焖僭黾樱⒂?016年達到峰值（萬能險保費收入占2016年各險種保費總收入的41%）。

1.投資型壽險的模式——以萬能險為例。萬能險全稱為“萬能人壽保險”，可以根據(jù)投保人的保險需求和財產(chǎn)情況，靈活調(diào)整保額、保費及繳費期，兼顧資金靈活性與保障性[2]。投保人所繳的保費按約定的比例（該比例可根據(jù)投保人的要求調(diào)整）分別進入萬能險保單下的兩個賬戶——保障賬戶和投資賬戶：保障賬戶用于提供風(fēng)險保障，投資賬戶側(cè)重投資收益，以此實現(xiàn)風(fēng)險與保障雙重功能。

2.投資型壽險的作用——以萬能險為例。對于保單持有人而言，投資萬能險產(chǎn)品既可以保障風(fēng)險，同時兼顧投資功能。相對于傳統(tǒng)保險產(chǎn)品，萬能險收益高、交費靈活、具備一定的保障功能、易于通過互聯(lián)網(wǎng)平臺在線購買[3];在保險企業(yè)的宣傳下，個人投資人將萬能險視為銀行理財或貨幣市場基金的替代品，單方面相信保險企業(yè)會為萬能險的投資收益提供隱性擔保，保證投資本金、收益安全。

對于保險企業(yè)而言，發(fā)展萬能險產(chǎn)品可以快速擴大公司資產(chǎn)規(guī)模，提高營業(yè)利潤。根據(jù)銀保監(jiān)會網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)，2019年1-4月萬能險保費收入相比去年同期增長40%，新增規(guī)模4976億元，增速位居各險種第一。同時，保險企業(yè)依靠萬能險募集大量資金，然后在資本市場上舉牌投資上市公司，此類投資行為能夠快速拉升股價，使得保險企業(yè)在短期內(nèi)獲得較高的股價增值收益。

3.潛在問題。第一，萬能險負債端和資產(chǎn)端期限不一致導(dǎo)致保險企業(yè)面臨的流動性風(fēng)險增加。萬能險受到投資人追捧后，中小保險企業(yè)陸續(xù)推出萬能險產(chǎn)品，市場競爭不斷加劇，保險企業(yè)競相提高負債端成本（即提高承諾投資人的收益），為滿足收益需求，萬能險產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計為“短債長投”方式，即依靠負債端滾動發(fā)行短期產(chǎn)品（期限為1-5年）為長期投資標的（期限為5-10年）融資。在金融市場運營平穩(wěn)的前提下，此類資產(chǎn)期限錯配方式可以持續(xù)，但是當金融市場受到異常流動性沖擊時，保險企業(yè)容易因投保人的巨額贖回引發(fā)兌付危機。

第二，萬能險為保險企業(yè)帶來潛在的剛性兌付壓力。由于萬能險的投資收益率較高，保險企業(yè)必須相應(yīng)提高風(fēng)險偏好，通過較為激進的投資來覆蓋資金成本，此類投資在宏觀經(jīng)濟上行期并不會存在巨額風(fēng)險敞口;但是如果金融市場遇到諸如2008年全球金融危機類型的“黑天鵝”事件時，激進投資的標的會先于保本型投資受到?jīng)_擊，出現(xiàn)無法正常兌付本金利息的情形。由于萬能險的投資人多數(shù)將萬能險視為“銀行理財”的替代品或競爭品[4]，并認為保險企業(yè)或代銷銀行會為萬能險的投資收益提供剛性兌付或隱性擔保，因此保險企業(yè)將會面臨巨大的兌付壓力。

（二）保險銷售模式的新變化

隨著互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的快速發(fā)展，“互聯(lián)網(wǎng)+保險”為保險企業(yè)提供了全新的銷售模式。保險產(chǎn)品的在線銷售涵蓋了傳統(tǒng)線下保險業(yè)務(wù)全流程：包括購買前咨詢、在線支付、線上簽約承保、理賠等。互聯(lián)網(wǎng)銷售改變了保險企業(yè)的銷售方式，不僅實現(xiàn)了信息的公開化、自動化[5]，而且為分支機構(gòu)不足的中小保險企業(yè)提供了全新的展業(yè)平臺。

1.互聯(lián)網(wǎng)化銷售保險的現(xiàn)狀。我國保險業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)銷售可追溯到1997年成立的中國保險信息網(wǎng)。2000年前后各大保險企業(yè)陸續(xù)設(shè)立公司門戶網(wǎng)站，互聯(lián)網(wǎng)保險服務(wù)開始萌芽。2010年以來，隨著互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)上購物的爆發(fā)，互聯(lián)網(wǎng)保險市場也出現(xiàn)了大繁榮景象：以泰康在線為代表的保險企業(yè)自有網(wǎng)站銷售模式、京東金融為代表的互聯(lián)網(wǎng)代銷模式以及眾安保險為代表的虛擬專業(yè)化保險企業(yè)紛紛出現(xiàn)[6]。

2.互聯(lián)網(wǎng)化銷售的優(yōu)勢。第一，優(yōu)化保險業(yè)的銷售模式。與線下拓客相比，互聯(lián)網(wǎng)平臺擁有海量用戶，可以通過對用戶行為數(shù)據(jù)庫信息進行分析，得出有效的客戶偏好，實現(xiàn)向潛在客戶精準營銷。例如，某消費者通過攜程網(wǎng)預(yù)定機票，互聯(lián)網(wǎng)保險企業(yè)即可獲得信息，從而針對該消費者精準地提供相關(guān)旅行險產(chǎn)品，大大提高保險營銷的成功率。保險業(yè)銷售模式優(yōu)化后，保險產(chǎn)品銷量提升，增加了保險投資的資金來源。第二，提升行業(yè)整體服務(wù)質(zhì)量。傳統(tǒng)保險服務(wù)受制于時空限制，投保人無法獲得及時理賠等服務(wù)，大大降低了客戶對保險產(chǎn)品的滿意度。而互聯(lián)網(wǎng)保險能夠提供24小時的在線服務(wù)，使得保單交易不再受時空限制，投保人在保險期間的退保、理賠等服務(wù)也可以得到及時解決。

3.互聯(lián)網(wǎng)化銷售存在的問題。第一，互聯(lián)網(wǎng)平臺銷售監(jiān)管滯后。保險企業(yè)在線銷售產(chǎn)品時，部分保險企業(yè)為提高產(chǎn)品吸引力，在宣傳時傾向于夸大保險的投資收益和安全性，現(xiàn)行監(jiān)管體系缺少與互聯(lián)網(wǎng)在線產(chǎn)品銷售相關(guān)的規(guī)章制度。第二，互聯(lián)網(wǎng)化銷售為保險企業(yè)帶來大量新增客戶的同時，也擴大了保險投資出現(xiàn)兌付問題時對社會的不良影響。受互聯(lián)網(wǎng)“去中心化、精準直接、簡潔高效”思維的影響，互聯(lián)網(wǎng)化營銷在宣傳時只突出產(chǎn)品特色，避免冗長的產(chǎn)品介紹（萬能險產(chǎn)品為例，多數(shù)平臺銷售萬能險產(chǎn)品時的核心要點集中在突出高收益上），與傳統(tǒng)線下銷售的保險產(chǎn)品相比，客戶對合同細節(jié)理解不到位，未來一旦出現(xiàn)保險企業(yè)和客戶之間的糾紛，雙方對合同細節(jié)的爭議常產(chǎn)生矛盾。由于購買線上產(chǎn)品的客戶人數(shù)眾多，此類糾紛和矛盾波及面廣，不良影響較大。第三，在線銷售的保險產(chǎn)品與互聯(lián)網(wǎng)金融平臺產(chǎn)品層層嵌套，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、投資標的等相關(guān)信息不透明。保險企業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)金融平臺（例如互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易所代銷的萬能險產(chǎn)品）合作銷售，除銷售車險、傳統(tǒng)壽險外，投資型壽險占比高。該類產(chǎn)品以高收益率成功吸引了眾多客戶，但是此類高收益產(chǎn)品在網(wǎng)站的信息披露并不到位，客戶并不清楚資金的用途和實際風(fēng)險等級。

（三）保險市場所處大資產(chǎn)管理行業(yè)的新變化

1.資產(chǎn)管理行業(yè)混業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀。改革開放以來，我國經(jīng)濟快速增長，居民財富不斷累積，除銀行存款以外的資產(chǎn)多元化配置需求逐漸上升;同時，地方政府融資平臺、房地產(chǎn)企業(yè)、民營制造業(yè)企業(yè)等主體長期需要資金支持。在直接融資渠道尚不充分、銀行信用融資總量、結(jié)構(gòu)受限的情況下，資金端和資產(chǎn)端的迫切需求共同推動了中國金融市場的混業(yè)經(jīng)營的蓬勃興起。

混業(yè)經(jīng)營具體體現(xiàn)在大資產(chǎn)管理行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的不斷快速增加。綜合中國人民銀行、銀保監(jiān)會、證件會網(wǎng)站公布的監(jiān)管數(shù)據(jù)，包括銀行、信托、保險、券商在內(nèi)的大資產(chǎn)管理行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模從2009年的10.3萬億元增長至2015年的87.64萬億元，年均復(fù)合增長率為42.77%。2020年7月，原中國銀監(jiān)會主席尚福林在《中國資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管研究》報告發(fā)布會上表示資產(chǎn)管理行業(yè)整體規(guī)模已在百萬億元以上。

資產(chǎn)管理混業(yè)大發(fā)展背景下，從發(fā)行主體上看，銀行發(fā)行了銀行理財產(chǎn)品、委托貸款產(chǎn)品、同業(yè)類產(chǎn)品;信托公司發(fā)行了集合和單一信托計劃;證券公司發(fā)行了集合資產(chǎn)管理計劃、定向資產(chǎn)管理計劃和專項資產(chǎn)管理計劃;基金及子公司發(fā)行了基金公司公募產(chǎn)品、基金公司專戶產(chǎn)品、基金子公司專戶產(chǎn)品和私募基金等;保險企業(yè)發(fā)行了投資型壽險;保險資管公司發(fā)行了資產(chǎn)管理計劃;此外還有種類紛繁的地方金融資產(chǎn)交易所、互聯(lián)網(wǎng)金融平臺發(fā)行的各類憑證類、權(quán)益類產(chǎn)品。

在運作模式上，各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品雖然名稱各異，但是業(yè)務(wù)類型可以簡單歸類為“資金資產(chǎn)對應(yīng)型”“資金池-資產(chǎn)池型”“通道型”“投資組合型”等基本業(yè)務(wù)類型。在這些業(yè)務(wù)中，保險企業(yè)將高凈值個人客戶或企業(yè)資金通過保險產(chǎn)品（例如萬能險）或通道公司（如信托公司、基金子公司等）投資于特定項目;另一方面，保險產(chǎn)品（例如萬能險）亦可充當銀行、基金等主體的資金通道，利用監(jiān)管機構(gòu)之間的政策套利空間，向融資人如房地產(chǎn)企業(yè)、地方政府融資平臺輸送資金，此類業(yè)務(wù)中保險企業(yè)不承擔主動管理責任，獲取通道費收入。

2.資產(chǎn)管理行業(yè)混業(yè)經(jīng)營存在的問題。第一，監(jiān)管套利頻繁。現(xiàn)有監(jiān)管體系下央行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會及各地方政府金融監(jiān)管部門主要針對本領(lǐng)域內(nèi)資產(chǎn)管理產(chǎn)品實施專業(yè)監(jiān)管。由于金融工具自身的復(fù)雜性以及金融市場發(fā)展的多樣性，功能類似的資產(chǎn)管理產(chǎn)品因發(fā)行機構(gòu)差異適用的監(jiān)管規(guī)則存在區(qū)別。盡管2018央行等四部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》后，混業(yè)經(jīng)營的無序發(fā)展有所好轉(zhuǎn)，但是完全解決這一問題仍然任重道遠[7]。第二，層層嵌套拉長交易鏈條，交叉性金融風(fēng)險突出。出于監(jiān)管套利的目的，金融機構(gòu)之間將簡單的信貸業(yè)務(wù)層層包裝[8]。以實際出資方（保險資金）通過信托等發(fā)行的特殊目的實體（信托計劃、資產(chǎn)管理計劃）向?qū)嶋H融資方融通資金為例，此結(jié)構(gòu)下一筆交易同時出現(xiàn)在保險、信托公司的資產(chǎn)負債表上，因此宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計中的交易規(guī)模被放大至少兩倍，交易鏈條拉長，其中若有一家機構(gòu)出現(xiàn)經(jīng)營問題甚至資不抵債時，同一交易鏈條上下游各交易對手都會受其影響。第三，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)體量龐大，缺乏完善的統(tǒng)計和監(jiān)測體系。資產(chǎn)管理行業(yè)混業(yè)經(jīng)營之初，銀行資金借道信托公司通道投資;后來隨著保險資產(chǎn)管理、保險產(chǎn)品等替代性通道的進入，通道選擇不斷更多。不同通道公司屬于不同的監(jiān)管體系監(jiān)管，銀行保險監(jiān)管體系、證券監(jiān)管體系的監(jiān)管尺度不同，數(shù)據(jù)并不互通，且現(xiàn)階段仍有歸屬地方監(jiān)管的地方性金融資產(chǎn)交易平臺、小貸公司等等體系外弱監(jiān)管主體廣泛參與交易，整個混業(yè)監(jiān)管體系的實際經(jīng)營情況、投資分布、期限、抵押品情況實際無法得到完善的統(tǒng)計和監(jiān)測。

（四）新變化之間的內(nèi)在聯(lián)系

保險產(chǎn)品、保險銷售渠道的新變化發(fā)生在資產(chǎn)管理行業(yè)混業(yè)經(jīng)營的大背景下，兩者之間相互促進、密切聯(lián)系。

以萬能險為代表的投資型壽險產(chǎn)品是保險企業(yè)應(yīng)對混業(yè)經(jīng)營挑戰(zhàn)、加強與銀行等金融同業(yè)競爭合作的產(chǎn)物。新型保險產(chǎn)品兼顧投資、保障功能，產(chǎn)品模式簡單，購買門檻低，一般不涉及復(fù)雜的保險理賠程序，適合保險經(jīng)紀體系相對薄弱的中小保險企業(yè)線上銷售，成為線上主要銷售的保險產(chǎn)品，推動了保險線上銷售渠道的發(fā)展。

另一方面，保險線上銷售平臺的發(fā)展，促進了保險企業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的合作，使保險企業(yè)的潛在客戶數(shù)量大大增加，不斷增加的客戶需求刺激保險企業(yè)進一步升級現(xiàn)有產(chǎn)品服務(wù)，不斷開發(fā)新型保險品種。

五、保險業(yè)監(jiān)管對策建議

（一）保險業(yè)市場的宏觀政策建議

與英美國家數(shù)百年的保險經(jīng)營歷史相比，我國保險市場處在蓬勃發(fā)展的起步階段。與成熟市場相比，我國保險市場發(fā)展可以享受“后發(fā)優(yōu)勢”，即通過學(xué)習(xí)先進經(jīng)驗實現(xiàn)跨越式發(fā)展。在行業(yè)制度領(lǐng)域，首先應(yīng)認識到金融市場的發(fā)達程度是保險投資發(fā)展的重要先決條件。以美國保險市場為例，美國金融市場發(fā)達程度非常高，可投資產(chǎn)品種類豐富，不同期限、結(jié)構(gòu)、類型的風(fēng)險對沖工具選擇余地較大[9];中國保險市場應(yīng)學(xué)習(xí)美國保險業(yè)完善市場建設(shè)，在保證償付充足率的前提下，通過多樣化投資和組合投資工具的應(yīng)用，提高投資收益并控制風(fēng)險。

其次，重視保險投資監(jiān)管制度建設(shè)以及行業(yè)自律精神的培養(yǎng)。嚴密設(shè)計的監(jiān)管架構(gòu)，適當?shù)耐顿Y方向引導(dǎo)可以糾正部分保險企業(yè)面臨市場波動時的“動物精神”行為。保險企業(yè)處于行業(yè)發(fā)展最前線，其審慎和自律精神是對新業(yè)務(wù)、新模式實施風(fēng)險審核的第一道防線。

再次，監(jiān)管機構(gòu)和保險企業(yè)要合力加強投資人教育。現(xiàn)階段社會公眾對銀行存款、銀行理財之外的金融產(chǎn)品缺乏專業(yè)知識和風(fēng)險防范意識。因此，加強保險業(yè)知識普及、教育，推廣各類保險產(chǎn)品，增強投資人的風(fēng)險意識、科學(xué)投保意識和自我保護意識尤顯迫切。普通投資人不僅是保險市場投資的最廣大參與者，而且是保險企業(yè)經(jīng)營和穩(wěn)定的大眾監(jiān)督者和受益者。

（二）應(yīng)對保險市場新變化的對策

針對萬能險等新型投資型壽險，在險種設(shè)計和資金運用過程中，保險企業(yè)要堅持服務(wù)保險主業(yè)的發(fā)展方向，以保證償付率為風(fēng)險保障的底線。同時，要加強針對保險企業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新的微觀審慎監(jiān)管;管機構(gòu)應(yīng)重視厘清新型產(chǎn)品創(chuàng)新的實質(zhì)，將投資型金融產(chǎn)品納入統(tǒng)一的監(jiān)管框架。

針對互聯(lián)網(wǎng)與保險銷售融合的新趨勢，保險企業(yè)首先要重視移動互聯(lián)網(wǎng)時代技術(shù)、結(jié)構(gòu)、銷售流量入口等多個層面的改變，圍繞保險業(yè)務(wù)本源，依托技術(shù)升級進步，通過互聯(lián)網(wǎng)化提升客戶服務(wù)和金融普惠水平。在風(fēng)險可控、持續(xù)發(fā)展的前提下，通過新技術(shù)、新手段充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，在營銷渠道、產(chǎn)品種類、服務(wù)方式等方面進行創(chuàng)新。同時，基于互聯(lián)網(wǎng)保險跨領(lǐng)域的特點，對互聯(lián)網(wǎng)保險的監(jiān)管應(yīng)注重綜合監(jiān)管，金融監(jiān)管部門、工信部等諸部門之間可以進一步加強信息交流，形成協(xié)同效應(yīng)，協(xié)調(diào)目前分割的監(jiān)管格局，形成監(jiān)管合力。

針對資產(chǎn)管理行業(yè)混業(yè)經(jīng)營的現(xiàn)狀，市場參與者與監(jiān)管者應(yīng)該認識到資產(chǎn)管理行業(yè)混業(yè)發(fā)展的本質(zhì)仍然是間接融資，即由金融機構(gòu)擔任資金中介，通過負債方式獲得資金，資金所有權(quán)轉(zhuǎn)移給金融機構(gòu)，再通過投資貸款方式將資金提供需求方。在這個意義上，銀行業(yè)巴塞爾協(xié)議III和保險業(yè)的“償二代”體系中強調(diào)核心資本充足率的監(jiān)管體系應(yīng)當應(yīng)用于包括投資型壽險在內(nèi)的各種類型產(chǎn)品。中國銀監(jiān)會與保監(jiān)會的合并以及資產(chǎn)管理產(chǎn)品新規(guī)的問世已經(jīng)傳遞出監(jiān)管機構(gòu)對前一階段“大資產(chǎn)管理”混業(yè)經(jīng)營發(fā)展與監(jiān)管的反思與應(yīng)對;加強對大資產(chǎn)管理行業(yè)的功能性監(jiān)管，是資產(chǎn)管理行業(yè)保持長期穩(wěn)定發(fā)展、提高風(fēng)險抵抗能力的必然選擇。

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