史思賢，燕小青

（寧波大學(xué) 商學(xué)院，浙江 寧波 315211）

一、引言

在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的背景下，民間投資實(shí)力不斷增強(qiáng)，地位不斷提高，成為促進(jìn)國(guó)家和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支撐。然而政府投資是否可以通過(guò)直接或間接的方式影響民間投資從而完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是一直在討論的熱點(diǎn)。因此如果能將政府投資規(guī)模結(jié)構(gòu)達(dá)到最優(yōu)，理性地選擇國(guó)家政策和手段，充分發(fā)揮政府調(diào)控功能，這將對(duì)于促進(jìn)國(guó)家發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有重大的作用。此外，當(dāng)作為生產(chǎn)因素的公共投資開(kāi)始投入，并能與私人投資產(chǎn)生互補(bǔ)作用時(shí)，政府投資對(duì)民間投資的“擠入效應(yīng)”就開(kāi)始發(fā)揮了作用。本文通過(guò)結(jié)合國(guó)內(nèi)外研究成果，加深擠入作用的渠道分析，由此可以通過(guò)調(diào)控政府職能來(lái)影響投資，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的良好發(fā)展。不僅如此，政府的生產(chǎn)性公共物品可以提高社會(huì)總需求，完善經(jīng)濟(jì)供給能力，從而激發(fā)刺激民間投資發(fā)展的活力。

本文將基于Aschauer 模型的擠入效應(yīng)來(lái)深入探討政府投資擠入民間投資的具體途徑，通過(guò)選擇2006—2018 年近12 年的季度數(shù)據(jù)來(lái)擴(kuò)大樣本空間，建立更為準(zhǔn)確嚴(yán)密的VAR 模型，探究民間投資與政府投資以及實(shí)際利率、產(chǎn)出預(yù)期等相關(guān)因素的影響關(guān)系，由此得出一些結(jié)論和對(duì)策。

二、理論回顧及文獻(xiàn)基礎(chǔ)

最早，Aschaner 從生產(chǎn)函數(shù)入手，論述了民間投資與政府投資之間的正向關(guān)系以及二者影響機(jī)制，提出了“擠入效應(yīng)”理論，即當(dāng)政府公共投資與民間投資相互補(bǔ)充時(shí)，隨著政府資本的增加，私人資本的邊際生產(chǎn)率也會(huì)隨之增長(zhǎng)，也就是說(shuō)政府投資對(duì)于民間投資具有正向推動(dòng)的作用[1]。同時(shí)Aschaner還認(rèn)為影響民間投資的因素除了勞動(dòng)投入和私人資本外還應(yīng)該包括公共資本，即政府供給的勞務(wù)。因此在運(yùn)用柯布—道格拉斯模型時(shí)把政府投資作為投入要素進(jìn)行實(shí)證分析，其生產(chǎn)函數(shù)設(shè)定如公式（1）所示：

其中Y 代表私人部門的產(chǎn)出，L 代表私人部門所使用的勞務(wù)要素，K 代表私人部門的資本要素，G為政府投資。

假設(shè)市場(chǎng)是完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，在使用政府服務(wù)時(shí)，私人部門不需要付出任何代價(jià)。

取對(duì)數(shù)后

其中eL、eK、eG分別是勞動(dòng)力、資本和公共資本的產(chǎn)出彈性。其擠入效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)主要在于政府投資是私人投資部門的生產(chǎn)要素投入，根據(jù)這一生產(chǎn)函數(shù)，政府資本是私人部門的生產(chǎn)要素之一，當(dāng)政府公共投資與民間投資相互補(bǔ)充時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生擠入效應(yīng)。當(dāng)政府資本增長(zhǎng)，私人部門產(chǎn)出也會(huì)上升，因此通過(guò)提高政府資本的邊際生產(chǎn)率能夠提高私人投資的整體水平，當(dāng)eG越大時(shí)，私人部門產(chǎn)出對(duì)政府資本的彈性越大，政府公共投資對(duì)民間投資存在的擠入效應(yīng)將會(huì)越明顯。

根據(jù)國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)和研究，私人部門產(chǎn)出對(duì)政府資本的彈性可能與有效需求和外部性等因素相關(guān)。

（一）凱恩斯的有效需求理論

最初，凱恩斯認(rèn)為由于有效需求不足，存在非自愿失業(yè)。而有效需求包含了消費(fèi)需求和投資需求。通過(guò)資本邊際效率與利息率二者的比較來(lái)決定投資決策，較低的利息率能使得預(yù)期利潤(rùn)率與利息率的差額增大，那么企業(yè)利潤(rùn)就會(huì)增加，刺激投資。如果資本邊際效率的下跌幅度大于利息率的下跌幅度，那么就將引起有效需求不足，從而影響投資[2]。

基于以上的發(fā)現(xiàn)和分析，凱恩斯提出了一些策略，例如：國(guó)家應(yīng)該積極地干預(yù)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，利用一切財(cái)政政策和貨幣政策措施以及其他措施來(lái)提高有效需求，使得充分就業(yè)的國(guó)民收入更加均衡。在五十、六十年代，大部分的西方國(guó)家都積極實(shí)施推行了擴(kuò)張性的需求管理政策，凱恩斯的管理需求均衡論得到了廣泛的使用。實(shí)踐證明，國(guó)家通過(guò)制定實(shí)施經(jīng)濟(jì)政策來(lái)穩(wěn)定國(guó)民經(jīng)濟(jì)，使得投資環(huán)境更加完善，從而實(shí)現(xiàn)民間投資的健康穩(wěn)定發(fā)展。

（二）外部性理論

外部性分為正外部性與負(fù)外部性，主要是指各個(gè)經(jīng)濟(jì)主體之間通過(guò)市場(chǎng)交易方式產(chǎn)生直接的外部性影響，這種影響不受經(jīng)濟(jì)體的控制，如果產(chǎn)生了良好的影響，則稱之為外部經(jīng)濟(jì)。外部性可以是由不同的主體造成的。外部性一定是無(wú)效率的，成本游離在價(jià)格體系之外的，因此只有通過(guò)政府的介入才能消除此影響。外部性與市場(chǎng)失靈現(xiàn)象是相互并列的。傳統(tǒng)市場(chǎng)失靈理論一般將市場(chǎng)失靈的現(xiàn)象劃分為幾大部分，并且每個(gè)部分各自有其較強(qiáng)的獨(dú)立性。針對(duì)不同的市場(chǎng)失靈所應(yīng)采取的對(duì)策也是不一樣的，政府需要采取相機(jī)抉擇行動(dòng)的方式。他們還認(rèn)為政府部門要采用投資的方式來(lái)供給公共物品以調(diào)整社會(huì)總需求，通過(guò)收入的再分配機(jī)制來(lái)改善社會(huì)公平，主張由當(dāng)局對(duì)外部性行為進(jìn)行征稅或補(bǔ)貼。政府部門通過(guò)投資強(qiáng)外部性的基礎(chǔ)性行業(yè)領(lǐng)域與民間資本形成互補(bǔ)，進(jìn)一步提高基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平與改善投資環(huán)境，推動(dòng)相關(guān)行業(yè)進(jìn)步，從而增強(qiáng)了民營(yíng)企業(yè)的投資預(yù)期與信心。

（三）其他文獻(xiàn)

Argomon 等（1997）[3]通過(guò)調(diào)查14 個(gè)經(jīng)合組織國(guó)家，表明政府投資對(duì)于私人投資生產(chǎn)具有明顯的積極作用，同時(shí)公共消費(fèi)排擠了投資。

程貴等（2019）[4]運(yùn)用23 年的年度數(shù)據(jù)，表明甘肅省公共部門的投資對(duì)私人投資具有擠入效應(yīng)，并且私人投資相較于公共投資更能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

廖志超（2019）[5]通過(guò)研究資本配置的發(fā)展與效率，在文獻(xiàn)梳理基礎(chǔ)上，確定資本配置效率的含義，通過(guò)十一年國(guó)有企業(yè)的年度數(shù)據(jù)，表明政府干預(yù)程度越高，投資效率越低，資本配置效率越低下；政府干預(yù)較低，則情況相反。

周曉燕和徐崇波（2016）[6]利用了1990—2014 年度數(shù)據(jù)，通過(guò)狀態(tài)空間模型分析了政府投資在短期內(nèi)對(duì)民間投資會(huì)產(chǎn)生擠入效應(yīng)。

蔡正西（2016）[7]實(shí)證上利用1982—2014 年的年度數(shù)據(jù)，從長(zhǎng)時(shí)期視角得出政府投資對(duì)民間投資具有引致促進(jìn)作用，對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生正向影響。

鞠市委（2017）[8]通過(guò)建立適合中國(guó)現(xiàn)實(shí)發(fā)展情況的靈活加速模型，利用從2014 年開(kāi)始的兩年季度數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)四種影響民間投資的因素中政府投資對(duì)民間投資的作用是負(fù)向的，但隨著經(jīng)濟(jì)政策的刺激，會(huì)對(duì)民間投資產(chǎn)生正向的影響。

三、政府投資擠入民間投資的渠道分析

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與投資能夠相輔相成，當(dāng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)時(shí)，投資環(huán)境將會(huì)變好，能夠激發(fā)投資的活力，同樣政府投資也能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)提高增速。政府投資能夠?qū)γ耖g投資產(chǎn)生擠入效應(yīng)的首個(gè)原因就是通過(guò)改善經(jīng)濟(jì)環(huán)境，在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，在一定程度上政府投資能夠消化多余產(chǎn)能，穩(wěn)定就業(yè)狀況，提高消費(fèi)，促使經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定發(fā)展，從而增強(qiáng)民間資本對(duì)于市場(chǎng)的信心和預(yù)期，民間投資活力就會(huì)被刺激擴(kuò)張。下文將基于理論基礎(chǔ)繼續(xù)分析政府投資擠入民間投資的方式和渠道，為之后更好地發(fā)揮政府調(diào)節(jié)引導(dǎo)職能提供理論支持。

（一）擴(kuò)大政府投資能夠刺激對(duì)私人部門產(chǎn)品的需求

當(dāng)政府在公共基礎(chǔ)領(lǐng)域擴(kuò)大投資時(shí)，會(huì)聯(lián)動(dòng)相關(guān)行業(yè)的需求增加。公共產(chǎn)品建設(shè)時(shí)需要從私人部門購(gòu)買大量原材料，需求增加時(shí)會(huì)引起產(chǎn)品價(jià)格的上升，從而刺激私人部門擴(kuò)大產(chǎn)出，推動(dòng)民間投資增加。例如政府投資高新技術(shù)將會(huì)帶動(dòng)建筑、電力、信息、儀器等相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，為這些行業(yè)提供新的投資機(jī)會(huì)，這將會(huì)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。當(dāng)政府增加公共建設(shè)的投資，那么公共設(shè)施的建設(shè)將會(huì)提高就業(yè)率，提高工人收入，從而進(jìn)一步提高對(duì)社會(huì)產(chǎn)品的需求，因此民間投資也有了更多的機(jī)會(huì)。按照凱恩斯投資乘數(shù)的原理，基礎(chǔ)設(shè)施投資的擴(kuò)大可以帶動(dòng)有效需求的擴(kuò)大，進(jìn)一步拉動(dòng)民間投資。

（二）政府投資降低了民間投資的生產(chǎn)成本和交易成本

增加政府投資可以提高社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施水平，推動(dòng)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。政府在交通運(yùn)輸、機(jī)場(chǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)行業(yè)發(fā)揮了重要作用，其屬于社會(huì)生產(chǎn)的中間投資，在逐漸形成政府公共資本時(shí)，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)逐步發(fā)揮作用，投資環(huán)境日臻完善。以交通運(yùn)輸設(shè)施為例，1978—2012 年，公路里程增加了3.76倍，鐵路營(yíng)業(yè)里程增加了0.89 倍，而定期航班里程增加了21.3 倍多，交通服務(wù)能力大幅提升。政府在基礎(chǔ)行業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施的投資為各個(gè)行業(yè)的投資和生產(chǎn)提供了生產(chǎn)資料，降低了民間投資的生產(chǎn)與交易成本，擴(kuò)大了盈利空間，提供更多投資機(jī)會(huì)，強(qiáng)力推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（三）政府投資的擠入效應(yīng)提高了民間投資的邊際生產(chǎn)率

生產(chǎn)要素包括勞動(dòng)力、土地、資本、信息和技術(shù)等。民間投資一般不會(huì)投資成本高、期限長(zhǎng)的領(lǐng)域，因此市場(chǎng)引導(dǎo)的民間投資就會(huì)出現(xiàn)“市場(chǎng)失靈”的現(xiàn)象，這會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，為解決問(wèn)題政府投資需要在教育和科技等方面進(jìn)行投資，這極大地促進(jìn)了工業(yè)、農(nóng)業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高。政府在公共領(lǐng)域的投資，能夠培育人才，研究先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)，而這些技術(shù)與成果有很強(qiáng)的正外部效用，能夠明顯地改善民間投資環(huán)境，因此能夠彌補(bǔ)投資不足等問(wèn)題，將公共投資轉(zhuǎn)化為公共資本，提高了民間投資效率，增強(qiáng)投資動(dòng)力。

四、政府投資擠入民間投資機(jī)制的實(shí)證檢驗(yàn)

綜合其他文獻(xiàn)，考慮到資本成本即利率和產(chǎn)出也會(huì)對(duì)投資產(chǎn)生影響，因此本文引入這兩個(gè)變量進(jìn)行探討。

（一）數(shù)據(jù)選取與來(lái)源

數(shù)據(jù)選取為2006—2018 年的季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

民間投資（IM）：選取民間投資的季度數(shù)據(jù)。但是由于缺少2012 年以前的民間投資的數(shù)據(jù)，本文將數(shù)據(jù)進(jìn)行擴(kuò)展。民間投資=內(nèi)資固定資產(chǎn)投資額-國(guó)有控股固定資產(chǎn)投資額。它表明整個(gè)民間投資的總規(guī)模，反映投資水平。

國(guó)有控股投資（IG）：選取國(guó)有控股的投資，國(guó)有投資被界定包含為國(guó)有經(jīng)濟(jì)、聯(lián)營(yíng)經(jīng)濟(jì)、股份經(jīng)濟(jì)中的混合經(jīng)濟(jì)，鞠市委采用了這個(gè)指標(biāo)。還有學(xué)者采用國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金這一指標(biāo)，但是這一指標(biāo)不包括自籌資金，最終結(jié)果會(huì)被明顯低估，因此不采用。

產(chǎn)出預(yù)期（CRGDP）：用季度GDP 的變化比重來(lái)替代產(chǎn)出部分預(yù)期變化，該依據(jù)是Sakr（1993）和劉佩玲、蘇勇（2003）也用按比重變化的GDP 剛好代替了產(chǎn)出預(yù)期變化，并且都得到了較好的結(jié)果。

實(shí)際利率（R）：根據(jù)參考文獻(xiàn)，利用各季度的數(shù)據(jù)計(jì)算出實(shí)際利率，實(shí)際利率用“貸款加權(quán)平均利率—居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)”這一公式來(lái)表示。

本文將民間投資與政府投資數(shù)據(jù)進(jìn)行相應(yīng)處理以消除價(jià)格因素的影響

（二）模型構(gòu)建

通過(guò)對(duì)這些影響因素進(jìn)行分析，建立了VAR 實(shí)證模型：

其中t 表示時(shí)間。

（三）單位根檢驗(yàn)

檢驗(yàn)結(jié)果如表1 所示。

表1 各變量序列ADF 檢驗(yàn)結(jié)果

結(jié)合表1 可以看出，IM、IG、CRGDP 和R 在顯著性水平下均未通過(guò)單位根檢驗(yàn)，意味著各原始序列都是非平穩(wěn)的；但對(duì)其進(jìn)行一階差分后，全部序列在1%的顯著性水平下都通過(guò)了平穩(wěn)性檢驗(yàn)。

（四）協(xié)整分析和最優(yōu)滯后階數(shù)

我們將輔助回歸方程的最大滯后階數(shù)默認(rèn)為1，實(shí)證結(jié)果如表2 所示。

表2 協(xié)整檢驗(yàn)分析結(jié)果

據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果，在5%的顯著性水平，IM 與IG、CRGDP 及R 四者之間存在穩(wěn)定的均衡關(guān)系。

在構(gòu)建VAR 模型實(shí)證過(guò)程中，根據(jù)結(jié)果顯示，對(duì)于IM 和IG、R、CRGDP 構(gòu)建的VAR 模型的滯后階數(shù)選擇選取為1，效果最好。

表3 最優(yōu)滯后階數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果

（五）模型穩(wěn)定性檢驗(yàn)

如圖1 所示，圖內(nèi)所有點(diǎn)都在圓內(nèi)，由此說(shuō)明模型是穩(wěn)定的。

圖1 模型平穩(wěn)性檢驗(yàn)

（六）Granger 因果關(guān)系檢驗(yàn)

其檢驗(yàn)結(jié)果如表4 所示。

表4 基于VAR（1）模型的Granger 因果檢驗(yàn)的結(jié)果

根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果，政府投資（IG）、實(shí)際利率（R）以及產(chǎn)出預(yù)期（CRGDP）在1%的顯著性水平上均為民間投資的Granger 原因。

（七）脈沖響應(yīng)函數(shù)分析

我們把脈沖響應(yīng)函數(shù)的追蹤期定位為20 期。

政府投資引起脈沖響應(yīng)函數(shù)分析：

如圖2 所示，當(dāng)來(lái)自一單位標(biāo)準(zhǔn)差政府投資（IG）結(jié)構(gòu)信息沖擊后，民間投資（IM）先出現(xiàn)一個(gè)短暫的負(fù)反應(yīng)，隨后開(kāi)始產(chǎn)生正向的響應(yīng)，并且隨著時(shí)間的推移，影響逐漸上升，到了第13 期時(shí)趨勢(shì)逐漸平穩(wěn)。因此總體來(lái)說(shuō)，影響是正向積極的。這就意味著，中國(guó)實(shí)施積極財(cái)政政策時(shí)，中國(guó)的利率沒(méi)有隨之上升，不存在赤字抬高利率，政府投資擠入了民間投資，推動(dòng)了民間投資的發(fā)展。中國(guó)政府通過(guò)發(fā)行國(guó)債，資金供給方面不存在較大壓力，主要用于投資民間投資不愿涉及的領(lǐng)域，如公路、鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，增加投資的資金來(lái)源，積極推動(dòng)了民間投資的發(fā)展。

圖2 民間投資來(lái)自政府投資沖擊的響應(yīng)

實(shí)際利率規(guī)模沖擊引起民間投資的脈沖響應(yīng)函數(shù)分析：

由圖3 可見(jiàn)，對(duì)于來(lái)自一單位標(biāo)準(zhǔn)差實(shí)際利率（R）結(jié)構(gòu)信息沖擊，民間投資（IM）一開(kāi)始出現(xiàn)負(fù)向的響應(yīng)，其中第8 期時(shí)趨勢(shì)降到最低點(diǎn)，此后，隨著期數(shù)的變大，反向沖擊力度開(kāi)始逐漸下降，趨于收斂狀態(tài)，逐漸穩(wěn)定。由此我們可以得知，總的來(lái)看，實(shí)際利率（R）的增加對(duì)民間投資（IM）增長(zhǎng)的沖擊呈現(xiàn)負(fù)向效果。因此實(shí)際利率（R）的增加，意味著民間投資（IM）的資金成本在增加，這會(huì)使得民企降低投資凈回報(bào)率的預(yù)期，從而影響投資積極性。此外，民間投資一直存在融資壁壘，因此較高的實(shí)際利率會(huì)增加民間投資成本，減少可供投資的內(nèi)部資金，這對(duì)于民間投資的發(fā)展是不利的。

圖3 民間投資來(lái)自實(shí)際利率沖擊的響應(yīng)

產(chǎn)出預(yù)期規(guī)模沖擊引起民間投資的脈沖響應(yīng)函數(shù)分析：

從圖4 可以看出，對(duì)于來(lái)自一單位標(biāo)準(zhǔn)差產(chǎn)出預(yù)期結(jié)構(gòu)信息沖擊，民間投資呈現(xiàn)出負(fù)向響應(yīng)，并且到了第5 期趨向于穩(wěn)定。從理論上來(lái)說(shuō)，產(chǎn)出預(yù)期越大，投資需求越旺盛。但是自從進(jìn)入20 世紀(jì)90年代中期，我國(guó)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的生產(chǎn)能力過(guò)剩的狀況，在受到2008 年金融危機(jī)后影響更加嚴(yán)重，積極的財(cái)政政策和貨幣政策使得民間投資急速增加。并且自從2012 年以后，PPI 指數(shù)增速明顯低于CPI 指數(shù)，兩者走勢(shì)出現(xiàn)分化，使得2014 年出現(xiàn)嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩現(xiàn)象，2015 年P(guān)PI 指數(shù)持續(xù)走低，這說(shuō)明了我國(guó)生產(chǎn)部門需求放緩，有效需求不足，在產(chǎn)能過(guò)剩、盈利空間被擠壓的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，我國(guó)生產(chǎn)部門的投資和產(chǎn)出水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出需求能力，因此供給過(guò)剩導(dǎo)致了企業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格下降，擠壓了利潤(rùn)空間，消減了特別是以利潤(rùn)最大化為目的的民營(yíng)企業(yè)的投資意愿與預(yù)期，對(duì)于一些傳統(tǒng)資源型行業(yè)這個(gè)情況更加嚴(yán)重，因此對(duì)于產(chǎn)出預(yù)期越大反而降低了企業(yè)的投資需求。

圖4 民間投資來(lái)自產(chǎn)出預(yù)期沖擊的響應(yīng)

（八）方差分解分析

利用方差分解來(lái)探討政府投資、產(chǎn)出預(yù)期、實(shí)際利率對(duì)民間投資變動(dòng)程度的貢獻(xiàn)影響，可以得到圖5?？梢钥闯?，排除民間投資對(duì)自身的貢獻(xiàn)率，政府投資（IG）對(duì)民間投資的貢獻(xiàn)率是最大的，在第12期達(dá)到了60%，這進(jìn)一步說(shuō)明了民間投資受政府影響很大。而產(chǎn)出預(yù)期（CRGDP）對(duì)民間投資的貢獻(xiàn)較小，不超過(guò)10%，且在第7 期后保持平穩(wěn)。而實(shí)際利率即成本對(duì)投資的影響最終保持在20%左右。而民間投資自身則是逐漸下降的趨勢(shì)。

圖5 對(duì)民間投資的方差結(jié)果分析圖

五、結(jié)論和對(duì)策

（一）結(jié)論

根據(jù)對(duì)基于Aschauer 模型為理論基礎(chǔ)的民間投資與政府投資的理論分析，探究了具體傳導(dǎo)路徑，并建立VAR 模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，得到如下結(jié)論與對(duì)策：

1.根據(jù)理論與實(shí)踐檢驗(yàn)，表明政府投資（IG）、實(shí)際利率（R）和產(chǎn)出預(yù)期（CRGDP）與民間投資（IM）之間確實(shí)存在均衡關(guān)系，并且是長(zhǎng)期的。并且政府投資與民間投資影響因子最大，與前文的理論基礎(chǔ)相符，呈顯著正向的影響關(guān)系，而實(shí)際利率與產(chǎn)出預(yù)期對(duì)民間投資呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)影響，其中產(chǎn)出預(yù)期影響較小。

2.基于Aschauer 模型展開(kāi)的理論分析以及相關(guān)文獻(xiàn)綜述，證明政府投資對(duì)民間投資具有很強(qiáng)的外部性，有顯著的正向影響，可提高私人投資的邊際產(chǎn)出來(lái)“擠進(jìn)”民間投資，促進(jìn)民間投資發(fā)展。

（二）對(duì)策

本文列舉了刺激私人部門產(chǎn)品的需求、降低民間投資的生產(chǎn)成本和交易成本、提高民間投資的邊際生產(chǎn)率這三種渠道途徑。因此，政府需要充分發(fā)揮政府調(diào)控功能，有效引導(dǎo)民間投資，明確政府投資方向，提高政府投資效率。要做到這點(diǎn)，需要做到以下幾方面：

1.通過(guò)現(xiàn)實(shí)與理論分析，按需規(guī)劃政府投資方向，增強(qiáng)對(duì)于民生工程、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等方面的重視，通過(guò)媒體大范圍、高強(qiáng)度地引導(dǎo)民眾投資經(jīng)濟(jì)主體自主增長(zhǎng)環(huán)境等方面的投資。因?yàn)榱己玫母咝Ц?jìng)爭(zhēng)環(huán)境是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)持續(xù)健康發(fā)展的核心力量，所以對(duì)于各種市場(chǎng)法規(guī)的制定和投入較為重要。要加大科教文衛(wèi)事業(yè)的投入，這與人民生活息息相關(guān)，人民基本福利需要得到保障，如此才能提高消費(fèi)預(yù)期，拉動(dòng)有效需求，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

2.加強(qiáng)供給側(cè)改革，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。目前我國(guó)政府投資在生產(chǎn)性基礎(chǔ)設(shè)施上投資較多，比例超過(guò)了一半以上，而在社會(huì)性基礎(chǔ)設(shè)施上則比重較低，因此需要在科技、醫(yī)療保健、社會(huì)福利事業(yè)等方面加強(qiáng)投資，提高公共產(chǎn)品數(shù)量和質(zhì)量。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，只有理性選擇國(guó)家政策和手段，優(yōu)化投資方向，才能保證民間投資健康穩(wěn)步發(fā)展。