摘要：我國外匯儲備繼續(xù)增長及外匯儲備不合理應(yīng)用所引發(fā)的外匯風(fēng)險已經(jīng)對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成一定影響。選取外匯儲備與我國國內(nèi)生產(chǎn)總值的比值為因變量，選取外債余額、國際旅游外匯收入、進(jìn)出口貿(mào)易總額為自變量，建立多元回歸模型。得到外債余額與我國外匯儲備與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比值呈負(fù)相關(guān);進(jìn)出口貿(mào)易總額與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比值呈正相關(guān)。得出結(jié)論，即我國可以通過增加外債余額和降低進(jìn)出口貿(mào)易總額的方式來降低外匯儲備對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的負(fù)面影響。

關(guān)鍵詞：新經(jīng)濟(jì);外匯儲備;多元回歸

一、引言

隨著我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，對外開放不斷擴(kuò)張，我國外匯儲備呈現(xiàn)逐漸增長且逐漸趨于穩(wěn)定的態(tài)勢。我國高額的外匯儲備，足以體現(xiàn)我國影響世界的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，在平衡國際收支，提高我國對外償付能力，增強(qiáng)防范金融風(fēng)。然而外匯儲備的不斷巨量累積，意味著外匯占款壓力和匯率變化風(fēng)險不斷蓄積，不可避免地給我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來消極影響，居高不下的外匯儲備將是我國經(jīng)濟(jì)急需解決的問題。

從我國外匯儲備的變化情況看1998年開始至2014年我國外匯儲備逐年增加，在2014年以后有所下降且趨于平穩(wěn)。我國外匯儲備量基于這種變化主要基于兩個原因。一方面，在1994年年初，我國實(shí)施了單一的匯率制度，同時嚴(yán)格控制資本和金融項(xiàng)目，其實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常賬戶系統(tǒng)。該制度規(guī)定，允許部分外資企業(yè)開立外匯現(xiàn)金賬戶。近年來，我國貿(mào)易順差持續(xù)，中國人民銀行只能購買過剩的外匯。這導(dǎo)致我國外匯儲備量持續(xù)增長，2013年和2014年達(dá)到峰值。另一方面，在一帶一路建設(shè)中，我國投入大量外匯儲備在建設(shè)高鐵、核電、電網(wǎng)等工程上，把外匯儲備轉(zhuǎn)化為實(shí)物資本，去推動“一帶一路”經(jīng)濟(jì)帶地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。以及在2015年我國創(chuàng)立亞投行，投資5000億美元，同樣是將外匯儲備作為投資來規(guī)避匯率波動風(fēng)險。這解釋了自2014年以后我國外匯儲備開始顯著下降，并在2016和2017年達(dá)到相對穩(wěn)定的程度。

二、實(shí)證模型

（一）變量的選取

影響我國外匯儲備增長的因素是多方面的，考慮外匯儲備影響因素時，本文選取了以下幾項(xiàng)：

國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）。國內(nèi)生產(chǎn)總值反應(yīng)一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度，外匯儲備與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比反映了一國經(jīng)濟(jì)規(guī)模對于外匯儲備量的需求。外匯儲備量與國內(nèi)生產(chǎn)總值應(yīng)保持適宜水平。近些年的發(fā)展中我國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模對外匯儲備量的需求持續(xù)降低，目前我國的外匯儲備量過多，會抑制我國新常態(tài)下的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

進(jìn)出口貿(mào)易總額（EM+IM）。一國對外經(jīng)濟(jì)交易主要通過國際收支平衡表中商品交易和資本往來項(xiàng)目反映。對外經(jīng)濟(jì)交易量越大，表明對外開放程度越大，受外界干擾也越大。進(jìn)出口總額越大，需要的外匯儲備量越大;相反，就越小，因此本文把進(jìn)出口貿(mào)易總額確定為一個影響因素。

外債余額（BFD）。外債余額指向境外機(jī)構(gòu)或個人籌借并供境內(nèi)使用且尚未償還的，以外國貨幣承擔(dān)契約性償還義務(wù)的所有債務(wù)總額。我國是一個發(fā)展中國家，資金是最稀缺的資源之一。

國際旅游外匯收入（TFI）。我國的國際旅游外匯收入是指入境旅游的境外公民在中國大陸旅游過程中發(fā)生的一切旅游支出。通過搜集的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，最近幾年我國國際旅游外匯收入逐年提高。因此，將國際旅游外匯收入作為影響我國外匯儲備的一項(xiàng)考慮因素。

（二）模型的建立

1.數(shù)據(jù)選取

本文選取了1998年到2018年我國外匯儲備量、我國國內(nèi)生產(chǎn)總值、外債余額、進(jìn)出口貿(mào)易總額、國際旅游收入的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計(jì)局。

2.模型建立

一國的外匯儲備與一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān)，外匯儲備并不是越多越好也不是越少越好，而是要適合一個國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因此本文選取外匯儲備與我國國內(nèi)生產(chǎn)總值的比值（FR/GDP）為因變量。同時選取進(jìn)出口貿(mào)易總額（EM+IM）、外債余額（BFD）、國際旅游外匯收入（TFI）為是三個自變量，并建立多元回歸模型如下：

回歸結(jié)果表明該模型的各變量的回歸系數(shù)在p<0.001的水平下顯著不為零，且所有變量解釋了外匯儲備量87%的方差，可以說該模型的整體擬合程度比較好。經(jīng)過OLS估計(jì)后可以得到模型為：

通過模型可以發(fā)現(xiàn)，外債余額和國際旅游收入皆與我國外匯儲備與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，進(jìn)出口貿(mào)易總額與我國外匯儲備與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比呈現(xiàn)正相關(guān)。

3.多重共線性檢驗(yàn)

本文以方差膨脹系數(shù)（vif）來衡量檢驗(yàn)多重共線性的效果，變量的vif值大于4則說明存在多重共線性情況嚴(yán)重。檢驗(yàn)結(jié)果顯示BFD和TFI的vif值大于4，這表明此模型中BFD和TFI變量存在較大的多重線性關(guān)系。通過分析可知，國際旅游收入（TFI）是計(jì)入到國內(nèi)生產(chǎn)總值中的，可以說該變量在模型中造成的多重線性影響較大。因此，為了減少多重共線性對模型的影響，將國際旅游收入（TFI）從模型中去掉。即修改后的方程為：

并且根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果，該模型各變量回歸系數(shù)T檢驗(yàn)、及方程整體性F檢驗(yàn)均顯著。接下來對修改后的模型進(jìn)行多重線性檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果顯示BFD和（EM+IM）的vif值均小于4，說明修改后的模型不存在多重共線性的問題。

三、結(jié)論

根據(jù)所得的多元回歸方程可知，在其他條件不變的情況下，我國每增加1億美元的外債余額，F(xiàn)R/GDP的值降低;我國進(jìn)出口貿(mào)易總額每降低1億元，F(xiàn)R/GDP的值降低。在我國現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)發(fā)展的態(tài)勢下，我國的外匯儲備與我國國內(nèi)生產(chǎn)總值的比值逐年降低。從數(shù)據(jù)上也可以說明這個情況，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值在逐年增長而外匯儲備在逐年減少并趨于平穩(wěn)。這說明我國近年來的政策導(dǎo)向也是要降低我國大量外匯儲備造成的外匯風(fēng)險。

一方面，我國可以采用增加外債余額的方式來降低風(fēng)險。增加外債余額主要是指增加本國商業(yè)銀行對外國機(jī)構(gòu)的債務(wù)，這部分債務(wù)的增加正好可以與我國外匯儲備風(fēng)險形成對沖，降低外匯儲備風(fēng)險，有利于促進(jìn)跨境資金流動基本平衡。另一方面，我國可以從進(jìn)出口貿(mào)易方面入手來管控外匯儲備。我國近年來出口貿(mào)易擴(kuò)張已經(jīng)導(dǎo)致大量外匯流入，雖然經(jīng)濟(jì)發(fā)展與國際貿(mào)易密不可分，但是控制好進(jìn)出口貿(mào)易及外匯儲備之間的平穩(wěn)關(guān)系，才是一國經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的關(guān)鍵。

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作者簡介：張昊（1996-），男，漢族，黑龍江省哈爾濱市人，碩士，單位：哈爾濱商業(yè)大學(xué)，研究方向：經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)學(xué)。