林然

2020年9月，兆訊傳媒首次遞交招股說(shuō)明書(shū)，擬登陸創(chuàng)業(yè)板。此次兆訊傳媒擬公開(kāi)發(fā)行人民幣普通股（A股）不超過(guò)5，000.00萬(wàn)股，募資約13.01億元用于運(yùn)營(yíng)站點(diǎn)數(shù)字媒體建設(shè)項(xiàng)目、營(yíng)銷中心建設(shè)項(xiàng)目、運(yùn)營(yíng)總部及技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目等。

《股市動(dòng)態(tài)分析》記者研讀招股書(shū)后發(fā)現(xiàn)，兆訊傳媒仍然有諸多問(wèn)題需要引起市場(chǎng)警惕。首先，近年來(lái)兆訊傳媒應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司，公司潛藏流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn);其次，公司業(yè)務(wù)局限于戶外廣告行業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域，缺乏創(chuàng)新能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力;此外，公司先進(jìn)行大額現(xiàn)金分紅，再上市募資，圈錢意圖明顯。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于同行

兆訊傳媒成立于2007年，公司基于中國(guó)高鐵網(wǎng)格狀的布局自建了一張覆蓋全國(guó)的高鐵數(shù)字媒體網(wǎng)絡(luò)，并以此為依托從事高鐵數(shù)字媒體資源的開(kāi)發(fā)、運(yùn)營(yíng)和廣告發(fā)布業(yè)務(wù)。公司作為高鐵數(shù)字媒體運(yùn)營(yíng)商，通過(guò)與各鐵路局集團(tuán)簽署媒體資源使用協(xié)議，取得在高鐵站候車區(qū)域安裝媒體設(shè)備并運(yùn)營(yíng)的權(quán)利，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入全部來(lái)自于廣告發(fā)布收入。

表一：公司前十逾期應(yīng)收賬款情況

2020年6月末，公司逾期應(yīng)收賬款前十大情況如下表所示：

單位：萬(wàn)元

2017年至2020年上半年，兆訊傳媒的應(yīng)收賬款余額分別為15，529.08萬(wàn)元、15，938.22萬(wàn)元、16.663.47萬(wàn)元和18，923.00萬(wàn)元。目前公司應(yīng)收賬款回款比例較低、逾期賬款比例較高。而且公司的應(yīng)收賬款金額占營(yíng)業(yè)收入的比例也較高，2020年上半年，公司應(yīng)收賬款占營(yíng)收比例達(dá)27.43%。公司已對(duì)存在財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)困難、無(wú)法按期償還債務(wù)的客戶應(yīng)收賬款全額計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備。（見(jiàn)表一）

2019年，行業(yè)內(nèi)可比公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值為12.29，而兆訊傳媒的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率僅為2.86（見(jiàn)表二），兆訊傳媒的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于可比公司。目前公司的應(yīng)收賬款余額逐年增長(zhǎng)，回款比例低，逾期賬款比例高，這一問(wèn)題對(duì)于兆訊傳媒來(lái)說(shuō)不容忽視。

業(yè)務(wù)局限于戶外廣告行業(yè)

兆訊傳媒的業(yè)務(wù)主要為廣告業(yè)務(wù)，屬于高鐵數(shù)字媒體領(lǐng)域，是新媒體在戶外廣告行業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域。2020年上半年，公司的廣告主項(xiàng)目占營(yíng)收比例為65.91%，廣告代理項(xiàng)目占營(yíng)收比例為34.09%。（見(jiàn)表三）

兆訊傳媒所屬的高鐵數(shù)字媒體廣告行業(yè)由新興的數(shù)字化媒體與高鐵行業(yè)深度融合而成，需要不斷推動(dòng)傳統(tǒng)廣告發(fā)布業(yè)務(wù)與數(shù)字媒體、計(jì)算機(jī)信息技術(shù)等新興產(chǎn)業(yè)的有效融合。未來(lái)對(duì)于新的5G網(wǎng)絡(luò)技術(shù)環(huán)境、新的媒體設(shè)備，公司需要不斷更新軟硬件，適應(yīng)數(shù)字媒體不斷變化的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。但是，兆訊傳媒目前缺乏創(chuàng)新能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司會(huì)根據(jù)需要委托外部專業(yè)的開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)對(duì)信息系統(tǒng)平臺(tái)進(jìn)行升級(jí)。公司技術(shù)部門側(cè)重于對(duì)信息系統(tǒng)平臺(tái)進(jìn)行的調(diào)試和維護(hù)，較少進(jìn)行研究開(kāi)發(fā)。

兆訊傳媒的主營(yíng)業(yè)務(wù)較為單一，且集中于高鐵數(shù)字媒體領(lǐng)域，目前公司在創(chuàng)新和研發(fā)領(lǐng)域并沒(méi)有太多優(yōu)勢(shì)，那么隨著廣告市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司的業(yè)務(wù)是否能持續(xù)增長(zhǎng)還有待觀察。

上市前進(jìn)行大額現(xiàn)金分紅

2017年度至2019年度，兆訊傳媒分配股利、利潤(rùn)或償付利息所支付的現(xiàn)金主要為對(duì)股東的分紅款。2017年、2019年及2020年1-3月，公司分別現(xiàn)金分紅4，000.00萬(wàn)元、14，500.00萬(wàn)元和15，000.00萬(wàn)元。

此外，兆訊傳媒于2017年12月底向拉薩兆訊投資和拉薩匯譽(yù)分別預(yù)付現(xiàn)金股利3，672.00萬(wàn)元和960.00萬(wàn)元，于2018年1月向拉薩兆訊投資、拉薩匯譽(yù)和周澤亮分別預(yù)付現(xiàn)金股利2，448.00萬(wàn)元、640.00萬(wàn)元和1，280.48萬(wàn)元，2018年4月30日公司召開(kāi)股東大會(huì)對(duì)預(yù)付現(xiàn)金股利的事項(xiàng)進(jìn)行了追認(rèn)。公司在現(xiàn)金流充裕的背景下，仍然上市募資，這不得不令投資者懷疑，公司上市募資只是一場(chǎng)圈錢的資本游戲。

針對(duì)上述問(wèn)題，《股市動(dòng)態(tài)分析》向兆訊傳媒發(fā)去采訪函，但截至本文發(fā)布，兆訊傳媒并未做出任何回復(fù)。

表二：公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率情況

表三：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)