楊德龍

近期關(guān)于市場(chǎng)分化的討論比較多，很多人擔(dān)心這種嚴(yán)重分化的走勢(shì)可能會(huì)產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)。那么，市場(chǎng)為什么會(huì)出現(xiàn)分化呢？

最近，不少投資者發(fā)現(xiàn)，被市場(chǎng)看好的股票如白馬股越來越好，而差的股票則無人問津，越來越差。市場(chǎng)分化越來越嚴(yán)重，而這種分化是因?yàn)閭€(gè)別人的抱團(tuán)取暖而造成的。事實(shí)真是如此嗎？

在筆者看來，資金之所以去配置這些業(yè)績(jī)優(yōu)良的白馬股，是因?yàn)楝F(xiàn)在機(jī)構(gòu)投資者占比越來越高，業(yè)績(jī)好的公司不斷地受到機(jī)構(gòu)資金的加持。最近我們看到已經(jīng)發(fā)行了十幾只爆款基金，募集資金超過3000億元，那這些新募集的資金無一例外都會(huì)流入到好股票里，因?yàn)橹挥谢久孑^好的股票才能夠被放進(jìn)基金股票池，差的股票是不可能被放進(jìn)基金股票池的。

全市場(chǎng)所有公募基金的股票池加在一起扣除掉重疊的部分總數(shù)不超過1000只，也就是只有按照市值、按照基本面排名比較好的前1000只股票才會(huì)不斷地吸引機(jī)構(gòu)資金的流入，另外3000只股票則會(huì)面臨資金的流出，因此市場(chǎng)的分化一定是有必然性的。

為什么現(xiàn)在市場(chǎng)出現(xiàn)嚴(yán)重分化？白馬股不斷創(chuàng)新高，差的股票不斷創(chuàng)新低，這背后一定是有深刻邏輯的。這個(gè)邏輯就是，一方面我國進(jìn)入到機(jī)構(gòu)投資者時(shí)代，越來越多的散戶投資者認(rèn)識(shí)到炒股不如買基金，通過買基金入市比自己炒股的確定性要高很多，因此這兩年基金發(fā)行量大幅上升。散戶借助基金入市必然會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化價(jià)值投資，強(qiáng)化好股票的地位。另一方面我國各行各業(yè)都已經(jīng)度過了自由競(jìng)爭(zhēng)階段，進(jìn)入寡頭壟斷階段。各個(gè)行業(yè)的收入和利潤(rùn)將進(jìn)一步向頭部企業(yè)轉(zhuǎn)移，這就是所謂的馬太效應(yīng)，這也符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)律。經(jīng)濟(jì)越發(fā)展，馬太效應(yīng)越明顯，好的公司的行業(yè)地位、市場(chǎng)占有率會(huì)不斷上升，差的公司則不斷被淘汰、被邊緣化，這反映在資本市場(chǎng)上就是市場(chǎng)的分化。

其實(shí)和美股相比，A股市場(chǎng)的分化程度并不嚴(yán)重。美國前十大市值的公司貢獻(xiàn)了美股75%以上的漲幅，剩下的七八千只股票才貢獻(xiàn)了25%的漲幅，有些股票則下跌退市。A股市場(chǎng)越成熟，好的股票越會(huì)受到資金的追捧，這正是價(jià)值投資的勝利。

白馬股代表了最有競(jìng)爭(zhēng)力的一批公司，它的長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)依然是非常多的。因此，在筆者看來，認(rèn)為白馬股上漲是機(jī)構(gòu)抱團(tuán)取暖的認(rèn)識(shí)是膚淺的，沒有認(rèn)識(shí)到白馬股的價(jià)值并不僅僅是它的財(cái)務(wù)回報(bào)，而是企業(yè)的品牌價(jià)值以及長(zhǎng)期的增長(zhǎng)潛力，這才是這些企業(yè)最大的價(jià)值。

美國疫情非常嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)大幅下滑，但隨著美聯(lián)儲(chǔ)放水，美國的科技股屢創(chuàng)歷史新高，美國這些科技股漲了十幾年了，分化比A股嚴(yán)重得多，但全球資本仍然流向美國去買這些科技龍頭股。難道這些外來資本都很笨嗎？他們?yōu)槭裁丛敢馊ベI這些估值高高在上，漲幅巨大的科技龍頭股？

恰恰相反，這些資金才是聰明的錢。資本是逐利的，是看未來的，而不是看過去。如果大家只看市盈率，實(shí)際上是看它過去的業(yè)績(jī)。我們開車是要往前看的，往前走一定要往前看。往前看就要看到企業(yè)未來的成長(zhǎng)空間，看到未來的品牌價(jià)值，而不是看它過去創(chuàng)造了多少業(yè)績(jī)。這樣的話大家就可以打破高估值困境，真正抓住市場(chǎng)的核心機(jī)會(huì)。

現(xiàn)在新證券法已經(jīng)正式實(shí)施，將來會(huì)全面推行注冊(cè)制，退市制度也會(huì)嚴(yán)格執(zhí)行，現(xiàn)在退市新規(guī)已經(jīng)正式出臺(tái)。在這種機(jī)制之下，將來好的公司會(huì)更好，差的公司會(huì)更差，馬太效應(yīng)將會(huì)更加明顯。所以，未來大家只有去做好公司的股東，才能抓住A股市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。