李濤

從「貼牌」到「品牌」，從「製造」到「創(chuàng)造」，從「跟跑」到部分領域實現「並跑」「領跑」，中國在科技創(chuàng)新發(fā)展一些方面與歐美國家的差距正逐漸縮小。

在「中國製造」走向「中國創(chuàng)造」，大規(guī)模生產向高質量發(fā)展轉型的背景之下，科創(chuàng)板在製造業(yè)企業(yè)中的熱度也逐漸高企。

東方財富c h o i c e的數據顯示，2019年中國大陸共有70家企業(yè)登陸科創(chuàng)板，2020年有145家企業(yè)在科創(chuàng)板上市，2021年截至7月21日為98家，科創(chuàng)板2周年總共為313家?？偣材技Y金為3858億元（人民幣，下同）。

目前，製造業(yè)公司占申報科創(chuàng)板企業(yè)的比重較高。登陸科創(chuàng)板，對這些公司的品牌力、融資能力等有大幅提振作用，將助推公司加快發(fā)展，並對產業(yè)起到良好的示範作用，將推動中國製造業(yè)加快升級。智能製造，既是製造業(yè)發(fā)展的方向，也是孕育豐富投資機會的「大風口」。

在中美博弈的大背景之下，國家要解決「卡脖子」的技術問題，就特別強調企業(yè)走「專」「精」「特」「尖」路線，中國製造業(yè)正開啟一場全面的創(chuàng)新之旅行。

方向

科創(chuàng)板是經濟發(fā)展的必由之路

2018年11月5日，國家主席習近平在首屆中國國際進口博覽會開幕式上宣布設立科創(chuàng)板，並在該板塊內進行注冊制試點。2019年6月13日，科創(chuàng)板在上海證券交易所正式開板。7月22日，科創(chuàng)板首批公司上市。無論從國家戰(zhàn)略層面還是企業(yè)需求層面來看，科創(chuàng)板的推出都是經濟發(fā)展的必由之路。

當前，中國製造業(yè)站在轉型升級的新路口。核心部件及工藝的突破、工業(yè)互聯網、雲計算、大數據等新技術的成熟為製造智能化奠定了基礎；人力成本提升、低端產業(yè)向外遷移倒逼製造升級，製造業(yè)亟需從自動化1.0切換到自動化2.0階段，即加強機器人及裝備的智能化、網聯化、柔性化。這些都是由智能製造企業(yè)一點一滴的微創(chuàng)新、集成創(chuàng)新乃至原理性創(chuàng)新積累起來的。

業(yè)內人士認為，從科創(chuàng)板申報企業(yè)來看，中國製造在從生產型向服務型轉型，轉型速度顯著提升，從而促進創(chuàng)新力量的進步。平臺生態(tài)的搭建、技術開放和資源共享成為趨勢。而科創(chuàng)板的落地，也將促進科技板塊加速融入傳統(tǒng)製造業(yè)，帶動其快速升級。

產業(yè)時評人張書樂指出，科創(chuàng)板個股往往具有兩大屬性：一是故事性，即發(fā)展前景，這一點與納斯達克頗為類似；二是真功夫，即研發(fā)能力，這使得即使未盈利的個股，其發(fā)展前景也並非只是「概念」，而是有真正的地基支撐，這也是科創(chuàng)板在原始設定上做得一個「保險系數」。雙屬性加持之下，企業(yè)便獲得了一個較高的估值。

格菲科創(chuàng)板研究院創(chuàng)始人景奉平認為，科創(chuàng)板身負著責無旁貸的曆史使命，而且在強化信息披露之下，科創(chuàng)板會更加體現出自身獨特的包容性。

上海證券交易所副總經理劉逖表示，科創(chuàng)板匯聚了一大批有創(chuàng)新性、技術優(yōu)勢、代表經濟發(fā)展方向的上市公司，給境內外投資者提供了分享中國技術創(chuàng)新和新經濟發(fā)展成果的機會，科創(chuàng)板正在為全球資產配置提供新機遇。

標準

科創(chuàng)板IPO的審核重點

超凡咨詢科創(chuàng)總監(jiān)馬志勇談到，設立科創(chuàng)板並試點注冊制是「為進一步落實創(chuàng)新創(chuàng)動發(fā)展戰(zhàn)略，增強資本市場對提高中國關鍵核心技術創(chuàng)新能力的服務水平，促進高新技術產業(yè)和戰(zhàn)略性新興產業(yè)發(fā)展」。由此，上市審核重點也會緊緊圍繞科創(chuàng)板的定位。

公開信息顯示：「發(fā)行人申請首次公開發(fā)行股票並在科創(chuàng)板上市，應當符合科創(chuàng)板定位，面向世界科技前沿、面向經濟主戰(zhàn)場、面向國家重大需求。優(yōu)先支持符合國家戰(zhàn)略，擁有關鍵核心技術，科技創(chuàng)新能力突出，主要依據核心技術開展生產經營，具有穩(wěn)定的商業(yè)模式，市場認可度高，社會形象良好，具有較強成長性的企業(yè)」。

「顯然，作為國家進一步落實創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略的重大舉措，科創(chuàng)板定位與傳統(tǒng)板塊明顯不同，更加注重企業(yè)是否具有核心技術和科技創(chuàng)新的能力。其中，科創(chuàng)屬性是入門門檻?！柜R志勇表示。

2019年初，上交所提出「6個是否」來評估企業(yè)的科技創(chuàng)新能力，比如將「是否掌握具有自主知識產權的核心技術」「是否擁有高效研發(fā)體系」「是否擁有市場認可的研發(fā)成果，包括但不限於與主營業(yè)務相關的發(fā)明專利」「是否有相對競爭優(yōu)勢」列入保薦機構充分評估企業(yè)科技創(chuàng)新能力的重點關注事項。

2020年3月，在科創(chuàng)板審核實踐1年後，證監(jiān)會發(fā)佈《科創(chuàng)屬性評價指引（試行）》，專門提出了科創(chuàng)屬性具體的評價指標體系，上交所隨後發(fā)佈《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定》，給出了更明確的有關科創(chuàng)板定位的原則性要求，即推薦企業(yè)應屬於「6+1」行業(yè)，並滿足科創(chuàng)屬性「3+5」指標。

其中，科創(chuàng)屬性「3+5」指標主要指「3項常規(guī)指標」和「5項例外條款」，企業(yè)同時滿足「3項指標」或滿足「5項例外」中任意一項，即可以認為企業(yè)滿足科創(chuàng)屬性，相關問詢將主要圍繞企業(yè)所披露的科創(chuàng)屬性情況展開，進一步提高企業(yè)的透明度和審查效率。

關於「3項指標」，一是研發(fā)投入，即企業(yè)近3年累計研發(fā)投入要達到5%以上，或近3年研發(fā)投入在6000萬元以上；二是成果產出，即形成主營業(yè)務收入的發(fā)明專利有5項以上；三是經營影響，即近3年營收複合增長率達20%，或近一年營收達3億元。

值得注意的是，科創(chuàng)板首次將發(fā)明專利數量列入對企業(yè)的指標要求中。除了「形成主營業(yè)務收入的發(fā)明專利有5項以上」外，同時提出「形成核心技術和主營業(yè)務收入的發(fā)明專利50項以上」可以作為在「5項例外」之一。

2021年4月16日，在一年多科創(chuàng)屬性的實踐基礎上，證監(jiān)會發(fā)佈《關於修改<科創(chuàng)屬性評價指引（試行）>的決定》。與此同時，上交所同步發(fā)佈新的《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定（2021年4月修訂）》（以下簡稱《暫行規(guī)定》）。

其中，科創(chuàng)屬性「3 + 5」指標調整為「4+5」，新增研發(fā)人員占比指標，體現科技人才在創(chuàng)新中的核心作用。增加的一項指標即是研發(fā)團隊，即研發(fā)人員占比要達到10%。

除了對科創(chuàng)屬性的指標進行調整以外，本次《暫行規(guī)定》修訂的主要內容還涉及：進一步強調「支持和鼓勵硬科技企業(yè)在科創(chuàng)板發(fā)行上市」、新增科創(chuàng)板「支持方向」、新增行業(yè)領域「負面清單」、進一步落實「實質大於形式」以及新增保薦機構對發(fā)行人的把關責任等。此外，從實質上嚴防企業(yè)研發(fā)投入「注水」，突擊購買專利，誇大科技技術標準、科創(chuàng)技術水準，行業(yè)分類不標準等情形。

2021年7月31日召開的中共中央政治局會議更是強化了科創(chuàng)板「創(chuàng)新」屬性。會議提出要強化科技創(chuàng)新和產業(yè)鏈供應鏈韌性，開展補鏈強鏈專項行動，加快解決「卡脖子」難題，發(fā)展專精特新中小企業(yè)。其目的是為實現中國雙循環(huán)戰(zhàn)略，保持經濟增速，促進中國在全球價值鏈上擁有話語權。

趨勢

科創(chuàng)板IPO審核會否趨嚴？

東方財富網數據顯示，截至2021年9月30日晚，創(chuàng)業(yè)板「中止審核」的公司赫然增加了131家，同時上交所科創(chuàng)板也多了57家公司IPO中止。從交易所披露的原因來看，這些公司上市申請文件記載的財務資料已過期，需要補充提交。

雖然在新股發(fā)行常態(tài)化下，IPO節(jié)奏加快，但交易所對公司質量的把關並沒有放松，甚至有審核趨嚴的勢頭，IPO通過率甚至略有降低，「終止/中止審查」成為IPO市場的常態(tài)，主動撤回申請材料也屢見不鮮。正如業(yè)內人士所言，「提高上市公司質量和提高直接融資比重一定是齊頭並進的」。數據統(tǒng)計，2021年9月份，IPO過會率僅有87.1%，位居年內月度過會率倒數第三低，這一數值小於年內平均值88.8%，更小於2020年的95.71%。

有市場人士指出，市場認為IPO收緊，可能源自三方面原因：「一是落實新證券法的要求，對中介機構的責任壓得更實了；二是加強股東信息披露監(jiān)管，明確了穿透核查等相關要求；三是按照實質重於形式的原則，完善了科創(chuàng)屬性評價體系，強化了對『硬科技』要求的綜合研判?！?img src="https://cimg.fx361.com/images/2023/07/08/qkimagestshatsha202106tsha20210617-4-l.jpg"/>

2021年6月10日，證監(jiān)會主席易會滿在第十三屆陸家嘴論壇上發(fā)表主題演講，明確表態(tài)：「IPO發(fā)行既沒有收緊，也沒有放松。」

上交所黨委委員、副總經理董國群在首期「科創(chuàng)沙龍」上直言，「如果不是高質量的（企業(yè)），要緩一緩，把功課做足、做好?！?董國群表示，科創(chuàng)板已上市公司生物醫(yī)藥、集成電路、高端裝備等領域形成產業(yè)集聚效應。但監(jiān)管部門一手是喜氣洋洋敲鑼打鼓上市，一手是拿著刀劍指向高風險的上市公司組織。如果公司沒有準備好，沒有達到高質量的要求，建議公司先花時間把功課做紮實。

超凡知識產權副總裁李超凡表示，「相比主板、創(chuàng)業(yè)板，科創(chuàng)板多家企業(yè)IPO終止或推遲的原因大都集中在知識產權問題上。知識產權風險，已經成為科創(chuàng)板IPO中不容忽視的風險?！古e例來說，木瓜科技是科創(chuàng)板首家終止的企業(yè)。被上交所重點關注，其終止的主要原因就是「無國內專利，核心技術先進性」問題。

2021年4月，證監(jiān)會在進一步強化科創(chuàng)板姓「科」定位的同時，證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管部副主任李維友稱，建立清晰可操作的負面清單，限定科創(chuàng)板支持的行業(yè)領域，對於金融科技模式創(chuàng)新等類型企業(yè)，根據企業(yè)科創(chuàng)屬性情況從嚴把關，限制在科創(chuàng)板上市。

證監(jiān)會發(fā)言人表示，申報和在審企業(yè)中也出現了少數企業(yè)缺乏核心技術、科技創(chuàng)新能力不足、市場認可度不高等問題。因此科創(chuàng)屬性的修訂，重要的原因是為解決現實中存在的問題。

在2021年4家終止注冊的科創(chuàng)板企業(yè)中，3家被問詢到科創(chuàng)屬性。如2021年終止注冊的杭州安傑思醫(yī)學科技股份有限公司，2020年度營業(yè)收入為17195.37萬元，未達到3億元；2018年至2020年三年營業(yè)收入複合增長率為18.68%，未達到20%。證監(jiān)會要求安傑思醫(yī)學補充論證說明，其是否符合《科創(chuàng)屬性評價指引（試行）》的相關要求，是否具備科創(chuàng)屬性、符合科創(chuàng)板行業(yè)定位。

再如終止注冊的藍箭電子，證監(jiān)會要求公司結合科創(chuàng)板分立器件可比公司，進一步對比說明發(fā)行人研發(fā)支出投入、專利數量、封測技術特點優(yōu)勢、傳統(tǒng)封裝與先進封裝收入占比等情況，進一步說明公司以分立器件和傳統(tǒng)封裝技術收入為主，是否具有相關科創(chuàng)屬性。

對於慧翰微電子，證監(jiān)會直接要求公司對照《科創(chuàng)屬性評價指引（試行）》，說明發(fā)行人是否符合《科創(chuàng)屬性評價指引（試行）》的具體規(guī)定，並說明主要依據事實。

應對

傳統(tǒng)製造企業(yè)，如何進行轉型？

那麼，企業(yè)應該如何應對科創(chuàng)板新的審查趨勢呢？在超凡知識產權副總裁李超凡看來，企業(yè)要打造科創(chuàng)競爭力，要麼打破束縛，要麼擁有圍牆。

「在企業(yè)的科創(chuàng)競爭力方面，審核機構除了關注企業(yè)技術先進性，同時也會關注核心技術的競爭壁壘情況。如果競爭對手擁有技術和專利壁壘，則會在一定時間和範圍內，限制企業(yè)的市場發(fā)展，甚至潛在侵權風險；反之，如果企業(yè)打破競爭對手的束縛，而且自身的技術壁壘強，擁有完善的專利保護，則是企業(yè)技術先進性和市場競爭力的綜合體現?！估畛脖硎尽?/p>

對於傳統(tǒng)製造業(yè)在轉型過程中，如何建構科創(chuàng)競爭力，北京銀杉科創(chuàng)投資管理中心合夥人張偉明表示，「一方面是要聚焦於技術攻堅，把技術優(yōu)化與設備升級改造結合起來，同時，要加強核心技術、原創(chuàng)技術、集成式創(chuàng)新的研究投入，爭取形成一定的技術壁壘。在這一過程中，尤其要注重數字化、智能化、物聯網化的應用，從研發(fā)（工業(yè)仿真、正向設計）到生產（精益製造、無人化），到運輸（智慧物流等），到營銷（精準營銷與品牌價值提升），進行全方位的升級?！?/p>

當然，要讓企業(yè)打造的競爭壁壘足夠有效，足以支撐企業(yè)的持續(xù)經營，還要對潛在的風險就不得不防。

李超凡提到，「持續(xù)經營的風險方面，一個突出的風險就是知識產權問題帶來的是權屬風險和侵權風險，尤其涉及到核心技術人員流動帶來的職務發(fā)明權屬風險，以及與主營相關產品的侵權風險?！?/p>

通常來說，科創(chuàng)企業(yè)研發(fā)人員流動情況很常見，但這也正構成了職務發(fā)明等權屬糾紛的高發(fā)背景。這時，審核機構往往要求企業(yè)披露「相關人員的從業(yè)經歷和職務發(fā)明情況」「是否存在競業(yè)禁止協議、保密協議等」「當前任職的發(fā)明是否為曾任職單位時的職務發(fā)明」「是否存在糾紛或潛在糾紛」等。

相關人士表示，科創(chuàng)屬性評價指標體系的修改，對科創(chuàng)板市場未來發(fā)展產生了較大影響，短期陣痛是必然?？苿?chuàng)板企業(yè)想要在多維完善、高強度監(jiān)管的大環(huán)境下實現監(jiān)管合規(guī)和穩(wěn)定發(fā)展，除了要滿足多維完善和優(yōu)化科創(chuàng)屬性的評價標準，還要肯在關鍵核心技術上下功夫、加大科研投入、勇於突破技術短板。