向坤　王公博

作者簡(jiǎn)介：

向 坤（1982-），男，湖南岳陽(yáng)人，博士研究生，主要從事數(shù)字經(jīng)濟(jì)、創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)學(xué)和傳媒經(jīng)濟(jì)學(xué)等研究。E-mail：21633367@qq.com

王公博（1993-），男，山東青島人，博士研究生，主要從事創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)學(xué)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)學(xué)和傳媒經(jīng)濟(jì)學(xué)研究。E-mail：wanggb0911@163.com

摘 要：當(dāng)前，央行法定數(shù)字貨幣正在緊密推進(jìn)過(guò)程中，其迅速發(fā)展的背后有著深刻的驅(qū)動(dòng)力因素。數(shù)字貨幣是電子貨幣進(jìn)一步發(fā)展的產(chǎn)物，其中又分為央行發(fā)行的法定數(shù)字貨幣和私人發(fā)行的加密數(shù)字貨幣，而廣義的數(shù)字貨幣則與電子貨幣是同義詞。類(lèi)似互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)行的虛擬貨幣，也是電子貨幣的一個(gè)子集。具有經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)健性和良好貨幣發(fā)行信用的國(guó)家所推出的央行法定數(shù)字貨幣是未來(lái)數(shù)字貨幣發(fā)展的主流，但這并不意味著私人部門(mén)發(fā)行的數(shù)字貨幣毫無(wú)價(jià)值。央行法定數(shù)字貨幣可以提高人民幣在國(guó)際貨幣體系中的影響力，借助大數(shù)據(jù)技術(shù)提升對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)、調(diào)控能力，降低貨幣的印刷、發(fā)行、流通成本。中國(guó)要從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的角度優(yōu)化央行法定數(shù)字貨幣的用戶體驗(yàn)，豐富央行法定數(shù)字貨幣的運(yùn)營(yíng)場(chǎng)景，積極開(kāi)展國(guó)際合作和公私部門(mén)合作，完善央行法定數(shù)字貨幣的法律監(jiān)管制度，從而提升央行法定數(shù)字貨幣的競(jìng)爭(zhēng)力，形成多層次的數(shù)字貨幣體系。

關(guān)鍵詞：數(shù)字經(jīng)濟(jì);數(shù)字貨幣;法定數(shù)字貨幣;私人數(shù)字貨幣;加密數(shù)字貨幣

中圖分類(lèi)號(hào)：F810.4;F822.2文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1000-176X（2021）01-0064-10

一、問(wèn)題的提出

貨幣是一個(gè)國(guó)家的核心支付手段和財(cái)富體現(xiàn)方式，發(fā)行貨幣的權(quán)力是國(guó)家的核心權(quán)力之一，任何一個(gè)政府都高度重視對(duì)國(guó)家貨幣體系的掌控能力。當(dāng)下，數(shù)字經(jīng)濟(jì)正在使得經(jīng)濟(jì)要素全面數(shù)字化和網(wǎng)絡(luò)化，作為核心支付和交易手段的貨幣形態(tài)也在發(fā)生變化，以云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)為支撐的數(shù)字貨幣時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨，新技術(shù)將對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)生活形態(tài)產(chǎn)生重大影響。

當(dāng)前，各類(lèi)數(shù)字貨幣已經(jīng)成為體現(xiàn)商品價(jià)值的重要形式，貨幣形態(tài)的數(shù)字化成為一個(gè)大趨勢(shì)，各國(guó)央行都在對(duì)法定數(shù)字貨幣進(jìn)行研究和實(shí)驗(yàn)，同時(shí)，F(xiàn)acebook 發(fā)布了Libra白皮書(shū)，全球范圍內(nèi)出現(xiàn)了比特幣等多種加密數(shù)字貨幣并迅猛發(fā)展，數(shù)字貨幣出現(xiàn)了多種探索形式。

貨幣的電子化和數(shù)字化有著比較長(zhǎng)的探索實(shí)踐過(guò)程，貨幣的電子化形態(tài)早有出現(xiàn)，在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的早期階段，也存在類(lèi)似QQ幣這樣的虛擬貨幣，而數(shù)字貨幣是電子貨幣和虛擬貨幣的高級(jí)發(fā)展形態(tài)。貨幣形態(tài)的變遷背后有著強(qiáng)大的驅(qū)動(dòng)力，貨幣形態(tài)的數(shù)字化是大勢(shì)所趨，而央行法定數(shù)字貨幣將對(duì)經(jīng)濟(jì)形態(tài)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，從戰(zhàn)略角度對(duì)央行法定數(shù)字貨幣的技術(shù)、監(jiān)管體系、推廣策略等進(jìn)行研究很有必要。

二、貨幣形態(tài)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力

貨幣的本質(zhì)是一種保證實(shí)現(xiàn)商品交換的信用，是所有者與市場(chǎng)關(guān)于交換權(quán)的契約。貨幣是社會(huì)關(guān)系下的人際信用，體現(xiàn)的是人與人之間的信用關(guān)系。整體而言，貨幣可以根據(jù)物質(zhì)形態(tài)分為有形貨幣和無(wú)形貨幣，根據(jù)信用來(lái)源分為私人信用貨幣和國(guó)家信用貨幣[1]。歷史上，貨幣經(jīng)歷過(guò)多種發(fā)展形態(tài)，背后存在多種驅(qū)動(dòng)力。

（一）用戶對(duì)具有穩(wěn)定價(jià)值的一般等價(jià)物的需求

貨幣形態(tài)變化的驅(qū)動(dòng)力之一來(lái)自用戶對(duì)具有穩(wěn)定價(jià)值的一般等價(jià)物的需求，貨幣代表了基于某種社會(huì)文化條件下的穩(wěn)定價(jià)值。貨幣的出現(xiàn)是為了解決當(dāng)交易存在不確定性時(shí)，通過(guò)貨幣的存儲(chǔ)價(jià)值來(lái)解決交易的時(shí)空分離問(wèn)題。最初的商品貨幣由于形態(tài)過(guò)于多樣化而使得價(jià)值難以衡量，因而難以在不同文化條件和地域空間下保證價(jià)值的可交換性。為了保證穩(wěn)定交易，商品貨幣形態(tài)逐漸過(guò)渡到金銀貨幣形態(tài)，但金銀也存在內(nèi)在的價(jià)值不穩(wěn)定性。隨著商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金銀逐漸退場(chǎng)，內(nèi)嵌了國(guó)家信用擔(dān)保的紙幣則取代了金銀貨幣的位置[2]。紙幣由國(guó)家信用來(lái)保證價(jià)值的穩(wěn)定性，中心化的信用逐漸代替了去中心化的信用。在早期的鑄幣時(shí)代和金本位時(shí)代，都出現(xiàn)過(guò)去中心化的貨幣發(fā)行機(jī)制，但貨幣發(fā)行權(quán)最終都被政府收回，政府信用逐漸取代了私人信用。舉例來(lái)說(shuō)，中國(guó)歷史上出現(xiàn)過(guò)很多私人信用貨幣，秦統(tǒng)一六國(guó)之后，開(kāi)始將貨幣形態(tài)進(jìn)行統(tǒng)一，但地方郡國(guó)和商人都可以自行鑄造貨幣。漢朝建立之初，各地的郡國(guó)仍然可以自己鑄造貨幣，直至漢武帝時(shí)，鑄幣權(quán)被收回國(guó)家。宋代的交子最初也是由民間商人印發(fā)，后收回國(guó)家。貨幣發(fā)行是政府最為重要的權(quán)力之一，同時(shí)國(guó)家信用可以保證貨幣價(jià)值的穩(wěn)定性。貨幣的儲(chǔ)藏價(jià)值功能特性決定了貨幣內(nèi)嵌價(jià)值的穩(wěn)定，從而保證貨幣價(jià)值尺度功能的穩(wěn)定性。

（二）用戶對(duì)貨幣便利性的需求

貨幣的便利性是促使貨幣形態(tài)不斷變化的重要驅(qū)動(dòng)力之一。最初，一般等價(jià)物有多種形態(tài)，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，貴金屬尤其是黃金逐漸固定成為貨幣的重要形態(tài)。隨著商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，黃金作為貨幣形態(tài)的缺陷也逐漸顯露，如攜帶不便、度量復(fù)雜，以及由于成色不純導(dǎo)致貨幣貶值等問(wèn)題。宋朝時(shí)，民間出現(xiàn)了交子這種初期的紙幣形態(tài)。天圣元年（1023年），宋朝設(shè)立“益州交子務(wù)”管理交子的發(fā)行。天圣二年發(fā)行首屆官交子，官府正式壟斷紙幣的發(fā)行和管理。后續(xù)政府還對(duì)交子的發(fā)行限額、流通期限和準(zhǔn)備金進(jìn)行了控制，保證了幣值的穩(wěn)定。宋朝采取了對(duì)金屬貨幣征錢(qián)稅而紙幣免征的貨幣政策，通過(guò)征稅和豐富紙幣的使用場(chǎng)景來(lái)調(diào)節(jié)紙幣的流通數(shù)量，維持紙幣的信用并鼓勵(lì)紙幣的流通。紙幣是一種比金銀等重金屬更加方便的載體，人類(lèi)社會(huì)的貨幣逐漸發(fā)展為紙幣形態(tài)[2]。

在歐洲，貨幣形態(tài)的變遷則表現(xiàn)為銀行券逐漸替代金銀，銀行券由民間銀行發(fā)行，可以憑借銀行券到銀行兌換黃金或金幣，使用更加方便快捷。第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)后，各國(guó)的銀行券開(kāi)始作為本幣流通，并相繼實(shí)行金本位制或金匯兌本位制。

1971年，美國(guó)宣布紙幣和黃金脫鉤，金本位制開(kāi)始解體，紙幣的地位更加穩(wěn)固，國(guó)家信用占據(jù)主導(dǎo)地位。此時(shí)的紙幣價(jià)值完全由國(guó)家主權(quán)信用來(lái)保證，以國(guó)家的稅收和信用作為背書(shū)，使用更加方便。隨著數(shù)字技術(shù)的發(fā)展，沒(méi)有實(shí)體形態(tài)且使用更加方便的數(shù)字支付方式開(kāi)始出現(xiàn)，當(dāng)前，微信支付和支付寶等形態(tài)具備了貨幣的支付功能，部分取代了現(xiàn)金的使用場(chǎng)景[3]。

（三）用戶對(duì)具有廣泛應(yīng)用性貨幣的需求

應(yīng)用的廣泛性是貨幣最重要的屬性之一。隨著商品經(jīng)濟(jì)交換范圍的擴(kuò)大，不同地域之間的商品交換越來(lái)越頻繁?；诓煌赜虻慕粨Q需要有更加通用化的一般等價(jià)物來(lái)保證交易的進(jìn)行，從而降低交易成本。在交易過(guò)程中，一些具有更廣泛接受性的商品開(kāi)始出現(xiàn)，那就是貴金屬，由于貴金屬在不同文化形態(tài)的地域下都具有用戶認(rèn)同感，并且隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和商品交易范圍的擴(kuò)大，黃金以自身的稀缺性和不宜分割性為市場(chǎng)所接受，貴金屬成為了具有普遍意義的貨幣。在布雷頓森林體系確定后，全球確定了金本位制。1971年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，黃金與美元脫鉤，美元以美國(guó)的強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)實(shí)力為背書(shū)，成為可度最高的世界貨幣，形成了以美元為主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系。各國(guó)也都確定了以國(guó)家主權(quán)和征稅為背書(shū)、在本國(guó)范圍內(nèi)具有法償性的官方保證貨幣。

縱觀世界貨幣發(fā)展史，貨幣形態(tài)經(jīng)歷了商品貨幣、金屬貨幣和信用貨幣三個(gè)階段。通過(guò)對(duì)貨幣形態(tài)的發(fā)展變革可以看出，貨幣形態(tài)背后的變遷規(guī)律是市場(chǎng)不斷提升對(duì)具有便利性、價(jià)值穩(wěn)定性和應(yīng)用廣泛性貨幣的需求，技術(shù)對(duì)市場(chǎng)不斷提升的需求提供了支撐，而政府權(quán)力的最終確認(rèn)往往是某種貨幣形態(tài)取得合法效力的終點(diǎn)。

三、數(shù)字貨幣形態(tài)變遷的驅(qū)動(dòng)力

經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈耶克在1976年出版的《貨幣非國(guó)家化》中，提出了貨幣競(jìng)爭(zhēng)論和貨幣非國(guó)家化的理論，他認(rèn)為，市場(chǎng)可以通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制實(shí)現(xiàn)貨幣的最佳配置，多種貨幣的存在會(huì)抑制通貨膨脹。這是構(gòu)造比特幣等數(shù)字貨幣的重要理論依據(jù)。當(dāng)下，多種數(shù)字貨幣不斷產(chǎn)生并迅速發(fā)展，包括比特幣、萊特幣、達(dá)世幣等私人加密數(shù)字貨幣，以及Facebook推動(dòng)的Libra、各國(guó)央行推動(dòng)的法定數(shù)字貨幣等。那么這是否印證了哈耶克的貨幣競(jìng)爭(zhēng)論和貨幣非國(guó)家化理論？是什么驅(qū)動(dòng)了數(shù)字貨幣當(dāng)下的多種形態(tài)？為什么首先出現(xiàn)的是民間比特幣和Libra等數(shù)字貨幣呢？其背后有多個(gè)原因[4]。

（一）數(shù)字技術(shù)發(fā)展為數(shù)字貨幣形態(tài)變遷提供了可能性

技術(shù)作為生產(chǎn)力的重要因素，推動(dòng)著生產(chǎn)關(guān)系的變革，貨幣本質(zhì)上體現(xiàn)著某種技術(shù)條件和經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的生產(chǎn)關(guān)系。21世紀(jì)以來(lái)，智能技術(shù)和數(shù)字技術(shù)的快速發(fā)展為貨幣形態(tài)的升級(jí)創(chuàng)造了技術(shù)條件。

Chaum[5]首先提出了電子貨幣的概念，并構(gòu)造了一個(gè)具有匿名性、不可追蹤性的貨幣系統(tǒng)，該系統(tǒng)被認(rèn)為是最早的數(shù)字貨幣方案，其構(gòu)造原理采用了密碼學(xué)技術(shù)——盲簽名。電子貨幣是電子信息技術(shù)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。電子貨幣通過(guò)公開(kāi)網(wǎng)絡(luò)媒介實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金傳輸和儲(chǔ)值功能的集合，主要包括電子化的法定貨幣和電子化的非法定貨幣兩種形式。前者是央行發(fā)行貨幣的電子化，如銀行卡、網(wǎng)銀、第三方支付等;后者由網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商發(fā)行，作為虛擬網(wǎng)絡(luò)商品的支付手段，如游戲幣、QQ幣等。電子化的非法定貨幣雖以法幣為單位進(jìn)行儲(chǔ)值，但尚未實(shí)現(xiàn)與法幣的自由兌換，使用場(chǎng)景被限制在網(wǎng)絡(luò)虛擬社區(qū)內(nèi)。隨著電子信息技術(shù)的發(fā)展，技術(shù)推動(dòng)著貨幣的形態(tài)不斷發(fā)生變化。

Nakamoto[6]構(gòu)建了比特幣概念的最早理論基礎(chǔ)，加密數(shù)字貨幣進(jìn)入新紀(jì)元。Nakamoto[6]認(rèn)為，基于金融機(jī)構(gòu)的第三方支付機(jī)制存在弱點(diǎn)，可以基于密碼學(xué)原理和區(qū)塊鏈技術(shù)，開(kāi)發(fā)能夠直接進(jìn)行支付的電子支付系統(tǒng)。李建軍和朱燁辰[7]對(duì)數(shù)字貨幣的多個(gè)概念進(jìn)行了定義，即數(shù)字貨幣可以區(qū)分為寬口徑數(shù)字貨幣和窄口徑數(shù)字貨幣。寬口徑數(shù)字貨幣包括電子貨幣，屬于主權(quán)法定貨幣的數(shù)字化;虛擬貨幣是私人發(fā)行的在特定網(wǎng)絡(luò)范圍使用的支付手段;加密數(shù)字貨幣包括央行發(fā)行的主權(quán)數(shù)字貨幣與私人發(fā)行的去中心化數(shù)字貨幣。窄口徑數(shù)字貨幣專(zhuān)指加密數(shù)字貨幣。

隨著技術(shù)的不斷發(fā)展，當(dāng)今時(shí)代，出現(xiàn)了多種數(shù)字貨幣和電子貨幣并存的現(xiàn)象。數(shù)字貨幣是電子貨幣進(jìn)一步發(fā)展的產(chǎn)物，其中又分為央行發(fā)行的法定數(shù)字貨幣和私人發(fā)行的加密數(shù)字貨幣，而廣義的數(shù)字貨幣則與電子貨幣是同義詞。而類(lèi)似互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)行的虛擬貨幣，也是電子貨幣的一個(gè)子集。

（二）數(shù)字經(jīng)濟(jì)深入發(fā)展為數(shù)字貨幣發(fā)行營(yíng)造了土壤

1.數(shù)字經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展

得益于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能技術(shù)的不斷推動(dòng)，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)不斷融合，催生了數(shù)字經(jīng)濟(jì)。當(dāng)前，數(shù)字經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的映射能力不斷增加，產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值鏈不斷轉(zhuǎn)向數(shù)字化形態(tài)，資產(chǎn)形式不斷從實(shí)體化轉(zhuǎn)向數(shù)字化和虛擬化，資產(chǎn)大量“上云”，在物質(zhì)形態(tài)和流動(dòng)形態(tài)上重新塑造價(jià)值體系。技術(shù)和經(jīng)濟(jì)形態(tài)的發(fā)展為用戶對(duì)更優(yōu)質(zhì)的貨幣形態(tài)需求創(chuàng)造了場(chǎng)景，并提供了可能性。

虛擬貨幣就是早期的數(shù)字資產(chǎn)，如騰訊推出的QQ幣就是一種虛擬補(bǔ)充性貨幣。目前，中國(guó)的虛擬補(bǔ)充性貨幣有幾百種，存在于中國(guó)的多個(gè)網(wǎng)站中，其中影響最大的就是QQ幣。虛擬貨幣和數(shù)字貨幣的區(qū)別在于，虛擬貨幣只能在限定范圍的網(wǎng)絡(luò)虛擬社區(qū)內(nèi)使用，且與法定貨幣的兌換存在限制。QQ幣可以用來(lái)支付QQ行號(hào)碼、QQ會(huì)員服務(wù)等。用戶兌換QQ幣的方式包括購(gòu)買(mǎi)QQ卡、電話充值、銀行卡充值、網(wǎng)絡(luò)充值、手機(jī)充值卡等。在互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的早期，數(shù)字經(jīng)濟(jì)占實(shí)體經(jīng)濟(jì)的比重還非常之小，當(dāng)時(shí)QQ幣的使用方式主要是作為一個(gè)虛擬的支付手段來(lái)兌換騰訊體系內(nèi)的虛擬商品，不能在現(xiàn)實(shí)社會(huì)中兌換產(chǎn)品。從2007年2月開(kāi)始，中國(guó)監(jiān)管機(jī)制開(kāi)始限制虛擬社區(qū)貨幣的倒賣(mài)，限制了虛擬貨幣的使用范圍。QQ幣在產(chǎn)生之初并沒(méi)有產(chǎn)生很大的影響，用戶對(duì)于數(shù)字貨幣的需求也不強(qiáng)。但是，隨著互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)實(shí)力的不斷提升，目前國(guó)內(nèi)已經(jīng)形成了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)BAT（百度、阿里巴巴、淘寶）和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)三小巨頭的初步格局，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)對(duì)于經(jīng)濟(jì)格局的影響能力不斷增強(qiáng)。數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，使得用戶的行為更為網(wǎng)絡(luò)化和數(shù)字化，經(jīng)濟(jì)行為在實(shí)體空間和數(shù)字空間高度同步，用戶對(duì)于可以方便進(jìn)行價(jià)值實(shí)現(xiàn)和價(jià)值轉(zhuǎn)移的數(shù)字化貨幣具有更加積極的需求，這使得各類(lèi)數(shù)字貨幣具有廣闊的發(fā)展空間[8]。

2. 互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)

從全球范圍看，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和21世紀(jì)初相比，已經(jīng)不可同日而語(yǔ)，形成了一些巨大的數(shù)字經(jīng)濟(jì)體。貨幣的一般等價(jià)物形式取決于基于相同文化形態(tài)環(huán)境下、對(duì)該種商品的價(jià)值認(rèn)同程度要高于其他產(chǎn)品，隨著認(rèn)同某種商品價(jià)值的用戶數(shù)量不斷增加，該種商品就逐漸成為通用的貨幣形態(tài)，這與網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)類(lèi)似。早期，用戶的網(wǎng)絡(luò)屬性對(duì)現(xiàn)實(shí)生活的模擬性不夠強(qiáng)，信用無(wú)法人格化，因而QQ幣等沒(méi)有形成重大的影響，但隨著互聯(lián)網(wǎng)用戶的增加，一個(gè)基于網(wǎng)絡(luò)社區(qū)的貨幣系統(tǒng)正在成為現(xiàn)實(shí)。網(wǎng)絡(luò)用戶的增加使得社區(qū)內(nèi)存在大量的交換和支付需求，而網(wǎng)絡(luò)企業(yè)能夠以自身的資產(chǎn)、信用機(jī)制、內(nèi)容作為保障，將社區(qū)內(nèi)的虛擬貨幣發(fā)展為數(shù)字貨幣，開(kāi)發(fā)金融業(yè)務(wù)。而數(shù)字經(jīng)濟(jì)體的金融業(yè)務(wù)如果得到監(jiān)管部門(mén)的許可，就可以得到飛速發(fā)展，支付寶和微信支付就是典型的成功案例。

以Libra為例，F(xiàn)acebook目前的全球用戶達(dá)到26億人以上，構(gòu)成了一個(gè)龐大的數(shù)字經(jīng)濟(jì)體，個(gè)人和機(jī)構(gòu)用戶基于數(shù)字形式的交易數(shù)量和頻次不斷提高?？梢灶A(yù)測(cè)，Libra如果能夠穩(wěn)定運(yùn)行若干年，F(xiàn)acebook網(wǎng)絡(luò)內(nèi)將建立繁榮的電商、游戲、服務(wù)、金融等數(shù)字經(jīng)濟(jì)生態(tài)，大量產(chǎn)品和服務(wù)直接以Libra計(jì)價(jià)和支付，Libra有可能構(gòu)成一個(gè)跨越國(guó)界的全球支付網(wǎng)絡(luò)，對(duì)金融監(jiān)管系統(tǒng)和金融生活方式將產(chǎn)生巨大的顛覆和影響。網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的深入發(fā)展，使得基于網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的數(shù)字貨幣具有天然的發(fā)展空間。目前來(lái)看，全球網(wǎng)絡(luò)用戶達(dá)到26億人以上的Facebook，比國(guó)內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)具有更廣泛的全球用戶基礎(chǔ)[9]。

3. 互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)天然具有產(chǎn)融結(jié)合的需求

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)可以依托數(shù)據(jù)發(fā)展金融業(yè)務(wù)，從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合。舉例來(lái)說(shuō)，在國(guó)內(nèi)的數(shù)字支付領(lǐng)域，阿里巴巴推出了支付寶和余額寶等產(chǎn)品，在一定程度上可以運(yùn)行貨幣的部分職能。盡管監(jiān)管機(jī)構(gòu)一直對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)入數(shù)字貨幣領(lǐng)域保持高度謹(jǐn)慎的態(tài)度，但互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對(duì)數(shù)字貨幣有著濃厚的興趣和發(fā)展?jié)摿κ遣粻?zhēng)的事實(shí)。

由于人類(lèi)行為正在不斷地進(jìn)行數(shù)字化遷移，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)用戶的行為可以隨時(shí)通過(guò)數(shù)字技術(shù)不斷轉(zhuǎn)化為大數(shù)據(jù)資產(chǎn)。因此，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)通過(guò)用戶的數(shù)字化畫(huà)像，可以更好地進(jìn)行金融資源的跨期配置，從而突破依靠實(shí)體資產(chǎn)作為抵押的模式，通過(guò)用戶的大數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)和精準(zhǔn)的行為記錄進(jìn)行信貸的放款，同時(shí)為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的數(shù)字資源變現(xiàn)和收入渠道多元化創(chuàng)造實(shí)現(xiàn)場(chǎng)景。當(dāng)前，主流互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都在發(fā)展金融業(yè)務(wù)并取得了良好的成績(jī)，這一點(diǎn)已經(jīng)在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的科技金融發(fā)展中得到了體現(xiàn)。由于不斷積累企業(yè)信用和用戶資源，大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)便有著發(fā)行類(lèi)Libra數(shù)字穩(wěn)定幣的潛力，并以此進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有著產(chǎn)融結(jié)合的沖動(dòng)和實(shí)現(xiàn)機(jī)制。阿里巴巴和騰訊等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對(duì)Libra保持高度關(guān)注，如果在監(jiān)管允許的情況下，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有著進(jìn)行數(shù)字貨幣實(shí)踐的強(qiáng)烈意愿。但是，貨幣權(quán)力是國(guó)家的重要權(quán)力，因而必然會(huì)受到嚴(yán)厲的監(jiān)管。

（三）國(guó)際金融失衡和資產(chǎn)荒

當(dāng)下的國(guó)際貨幣體系存在結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。人類(lèi)的貨幣制度經(jīng)歷了一個(gè)從去中心化走向中心化、從商業(yè)信用走向政府信用的歷程。當(dāng)下的貨幣機(jī)制形成了以美元作為國(guó)際結(jié)算貨幣的機(jī)制，但由于美元信用泛濫，出現(xiàn)國(guó)際金融失衡和資產(chǎn)荒，國(guó)際社會(huì)有動(dòng)力構(gòu)建更好的貨幣體系。根據(jù)興業(yè)證券宏觀團(tuán)隊(duì)的研究，當(dāng)前17個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)率（債務(wù)/GDP）達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的90%，無(wú)論短期利率還是長(zhǎng)期利率均觸及或靠近0的歷史低位。

當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)處于一定的失衡狀態(tài)，美國(guó)保持著長(zhǎng)期的貿(mào)易逆差，而以中國(guó)為代表的新興經(jīng)濟(jì)體有著長(zhǎng)期的貿(mào)易順差。美國(guó)利用自己在貨幣發(fā)行權(quán)上的優(yōu)勢(shì)地位，長(zhǎng)期依賴(lài)發(fā)行美元彌補(bǔ)逆差，而順差國(guó)家長(zhǎng)期過(guò)度積累美元，并將其低息、低效地配置于美國(guó)的各類(lèi)資產(chǎn)上，包括美元國(guó)債、股權(quán)資產(chǎn)、以次貸為基礎(chǔ)的金融衍生品。一些國(guó)家的過(guò)度舉債或過(guò)度儲(chǔ)蓄，最終導(dǎo)致2008年全球金融危機(jī)的暴發(fā)。但是，金融危機(jī)以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題并沒(méi)有發(fā)生本質(zhì)性改變，以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家通過(guò)量化寬松的貨幣政策，繼續(xù)發(fā)行貨幣刺激經(jīng)濟(jì)，其債務(wù)更是呈大規(guī)模泛濫之勢(shì)，各國(guó)政府采用負(fù)利率政策刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，流動(dòng)性陷阱開(kāi)始出現(xiàn)，利率降低的邊際效用遞減[10]。

在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)缺乏重大技術(shù)突破的情況下，各國(guó)央行過(guò)度依賴(lài)貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行刺激。相對(duì)于泛濫的貨幣而言，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)相對(duì)稀缺。因此，全球?qū)τ谫Y產(chǎn)投資出現(xiàn)了避險(xiǎn)情緒，以挖礦算力的稀缺性為保證的比特幣等數(shù)字貨幣成為了一個(gè)避險(xiǎn)的重要標(biāo)的物。數(shù)字貨幣同時(shí)具有資產(chǎn)和貨幣兩種性質(zhì)，這兩方面的性質(zhì)存在一定的矛盾。比特幣作為一種支付手段，在全球資產(chǎn)荒的時(shí)刻，發(fā)揮了一定的資產(chǎn)保值作用，因而比特幣的資產(chǎn)性質(zhì)越來(lái)越突顯，而貨幣性質(zhì)則相對(duì)減弱，這造成了比特幣的價(jià)值很不穩(wěn)定，進(jìn)而不合適承擔(dān)貨幣的功能。

當(dāng)下出現(xiàn)的各類(lèi)數(shù)字貨幣反映了市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨不確定的前景時(shí)，對(duì)于具有保值性數(shù)字資產(chǎn)的需求，從而使得缺乏中心信用的數(shù)字貨幣的資產(chǎn)特性更為明顯、成為可靠貨幣的可能性降低。同時(shí)，一部分國(guó)家的政府法幣缺乏穩(wěn)定的價(jià)值基礎(chǔ)，國(guó)家信用被濫用，部分國(guó)家通過(guò)貨幣發(fā)行收取國(guó)家鑄幣稅以彌補(bǔ)財(cái)政虧空，這使得一部分國(guó)家的國(guó)民對(duì)于政府法幣有著不信任感，這也使得Libra通過(guò)建立錨定一籃子國(guó)家法幣的實(shí)現(xiàn)機(jī)制來(lái)保證貨幣價(jià)值的穩(wěn)定性。如果Libra在全球推行，將會(huì)對(duì)一部分國(guó)家的政府法幣產(chǎn)生替代效應(yīng)。

在這種背景下，人們對(duì)于二戰(zhàn)后以美元中心的信用貨幣制度產(chǎn)生了不信任感，哈耶克的貨幣競(jìng)爭(zhēng)理論重新受到關(guān)注，各類(lèi)數(shù)字穩(wěn)定幣和數(shù)字貨幣不斷出現(xiàn)，人們認(rèn)為，數(shù)字貨幣可能促進(jìn)貨幣之間的競(jìng)爭(zhēng)，從而抑制通貨膨脹。而由于比特幣價(jià)值的不穩(wěn)定，央行的法定數(shù)字貨幣也成為了一個(gè)重要選擇。央行法定數(shù)字貨幣有著中心化的信用，以國(guó)家信用作為背書(shū)，以國(guó)家的流動(dòng)性?xún)?chǔ)備作為保證金，使得央行法定數(shù)字貨幣有著更高的信用度。

（四）完善跨境貨幣支付體系的驅(qū)動(dòng)力

隨著各國(guó)之間經(jīng)濟(jì)交流的加強(qiáng)，當(dāng)前國(guó)際結(jié)算的規(guī)模越來(lái)越大，各個(gè)國(guó)家都在追求更為方便快捷的結(jié)算方式。

企業(yè)在開(kāi)展國(guó)際貿(mào)易外匯結(jié)算時(shí)，會(huì)面臨兩種結(jié)算方式的選擇：兩國(guó)貨幣直接支付，或以美元為中間價(jià)結(jié)算。在人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）上線之前，美國(guó)的SWIFT（環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會(huì)系統(tǒng)）和CHIPS（紐約清算所銀行同業(yè)支付系統(tǒng)）在人民幣跨境交易中處于主導(dǎo)地位[11]。但是，高度依賴(lài)SWIFT和CHIPS存在一定風(fēng)險(xiǎn)。首先，SWIFT和CHIPS存在美國(guó)話語(yǔ)權(quán)過(guò)大的問(wèn)題。從歷史上看，美國(guó)借助SWIFT和CHIPS進(jìn)行過(guò)數(shù)次金融的霸權(quán)活動(dòng)。其次，SWIFT的技術(shù)已經(jīng)跟不上快速發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需要，效率比較低。SWIFT自成立以來(lái)，技術(shù)更新頻率比較低，大額匯款通常需要紙質(zhì)單據(jù)，國(guó)際電匯通常需要3—5個(gè)工作日才能到賬。

隨著大數(shù)據(jù)平臺(tái)、區(qū)塊鏈技術(shù)基礎(chǔ)的完善，利用區(qū)塊鏈技術(shù)構(gòu)建一個(gè)新的清結(jié)算網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)成為當(dāng)前許多國(guó)家的共識(shí)。區(qū)塊鏈技術(shù)具有去中心化、信息不可篡改、集體維護(hù)、可靠數(shù)據(jù)庫(kù)、公開(kāi)透明等五大特征，在清結(jié)算方面有著透明、安全、可信的天然優(yōu)勢(shì)。目前全球已有24個(gè)國(guó)家投入并建設(shè)分布式記賬系統(tǒng)，超過(guò)90個(gè)跨國(guó)企業(yè)加入到不同的區(qū)塊鏈聯(lián)盟中。歐盟、日本、俄羅斯等國(guó)家和地區(qū)正在研究建設(shè)國(guó)際加密貨幣支付網(wǎng)絡(luò)來(lái)取代SWIFT，多個(gè)金融機(jī)構(gòu)和區(qū)塊鏈平臺(tái)正在通過(guò)區(qū)塊鏈試水跨境支付，以此提升自身在跨界支付上的話語(yǔ)權(quán)。

數(shù)字貨幣系統(tǒng)可以提升跨境支付系統(tǒng)的效率，以區(qū)塊鏈技術(shù)為基礎(chǔ)的Libra和央行法定數(shù)字貨幣等數(shù)字貨幣形式可以通過(guò)減少交易中的服務(wù)對(duì)手?jǐn)?shù)量來(lái)縮短結(jié)算時(shí)間?；趨^(qū)塊鏈技術(shù)的數(shù)字貨幣能夠提升跨境支付的效率[12]?；跀?shù)字貨幣的跨境支付網(wǎng)絡(luò)呈現(xiàn)“輪轂—輪軸”（Hub-and-Spoke）的模式。用戶可以在國(guó)內(nèi)通過(guò)銷(xiāo)售終端、在線接口等方式（即輪軸），將本國(guó)的法定貨幣兌換為數(shù)字貨幣并儲(chǔ)存在數(shù)字錢(qián)包中，然后通過(guò)數(shù)字貨幣的安全網(wǎng)絡(luò)（即輪轂）跨境傳輸?shù)胶Ｍ馐湛钊说臄?shù)字錢(qián)包并以相同方式兌換為當(dāng)?shù)氐姆ǘㄘ泿拧Ｈブ行幕慕灰啄Ｊ娇梢蕴嵘灰仔?，可以將交易時(shí)間縮短到一天之內(nèi)。同時(shí)，交易費(fèi)用也大幅下降。

綜上所述，多種數(shù)字貨幣的出現(xiàn)有著深刻的經(jīng)濟(jì)背景和國(guó)際背景，而在用戶需求的推動(dòng)下，數(shù)字技術(shù)的發(fā)展為用戶需求創(chuàng)造了可實(shí)現(xiàn)的場(chǎng)景，從而推動(dòng)了多種數(shù)字貨幣的出現(xiàn)，數(shù)字貨幣沿襲了過(guò)去的貨幣發(fā)展歷史。由于用戶需求的推動(dòng)，民間的私人數(shù)字貨幣反應(yīng)更為快速，而央行法定數(shù)字貨幣的出現(xiàn)存在一定滯后性。但是，鑒于Libra和比特幣等數(shù)字貨幣都存在深刻問(wèn)題，參照哈耶克的貨幣競(jìng)爭(zhēng)論，貨幣競(jìng)爭(zhēng)不能長(zhǎng)期處于無(wú)序狀態(tài)[13]，否則無(wú)法保證貨幣價(jià)值的穩(wěn)定性和貨幣的廣泛應(yīng)用性，具有經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)健性和良好貨幣發(fā)行信用的國(guó)家所推出的央行法定數(shù)字貨幣才是未來(lái)數(shù)字貨幣發(fā)展的主流，但這并不意味著私人部門(mén)發(fā)行的數(shù)字貨幣毫無(wú)價(jià)值。

四、多種數(shù)字貨幣形態(tài)的差異比較

具體而言，傳統(tǒng)法幣、私人數(shù)字貨幣、央行法定數(shù)字貨幣三者之間存在一定的差異。首先，發(fā)行機(jī)構(gòu)存在差異，央行法定數(shù)字貨幣和傳統(tǒng)法幣的發(fā)行機(jī)構(gòu)都是中央銀行，而私人數(shù)字貨幣的發(fā)行機(jī)構(gòu)則是來(lái)自去中心化的主體。其次，發(fā)行機(jī)制不同，傳統(tǒng)法幣通過(guò)二級(jí)發(fā)行機(jī)制發(fā)行，即中央銀行—商業(yè)銀行的機(jī)制，私人數(shù)字貨幣通過(guò)算法去中心化發(fā)行，也就是計(jì)算機(jī)算力“挖礦”的方法。從目前的研究進(jìn)度來(lái)看，央行法定數(shù)字貨幣也是通過(guò)二級(jí)發(fā)行機(jī)制發(fā)行，這種方法可以保證對(duì)目前金融體系的沖擊可控。再次，載體不同，傳統(tǒng)法幣的主要載體是法幣的電子化形式和紙幣形式，紙幣的使用量已經(jīng)大大減少，而私人數(shù)字貨幣和央行法定數(shù)字貨幣采用的都是數(shù)字化形式。最后，技術(shù)方法不同，相對(duì)于傳統(tǒng)法幣，數(shù)字貨幣采用了大數(shù)據(jù)算法、區(qū)塊鏈、人工智能等技術(shù)，具有更加強(qiáng)烈的技術(shù)驅(qū)動(dòng)特征。這也反映出了新生的科技力量對(duì)傳統(tǒng)金融領(lǐng)域的影響力。Libra、比特幣、央行法定數(shù)字貨幣、傳統(tǒng)法幣的對(duì)比如表1所示。

從當(dāng)前出現(xiàn)的多種數(shù)字貨幣來(lái)看，比特幣由于自身的價(jià)值基礎(chǔ)并不穩(wěn)定，容易出現(xiàn)價(jià)格大起大落、運(yùn)作不透明等多種問(wèn)題，實(shí)踐證明，比特幣的貨幣屬性并不明顯。Facebook發(fā)行的Libra則具有比較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力：一是Libra構(gòu)建了一個(gè)跨國(guó)界的結(jié)算網(wǎng)絡(luò)，結(jié)算范圍很廣，天然可以在Facebook的消費(fèi)場(chǎng)景當(dāng)中使用;二是Libra對(duì)于很多貨幣體系并不夠完善、在數(shù)字經(jīng)濟(jì)方面競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)的國(guó)家具有很強(qiáng)的吸引力，可能吸引一些國(guó)家的用戶將本幣轉(zhuǎn)為L(zhǎng)ibra;三是Libra以美元為記賬單位，并沒(méi)有創(chuàng)造新的記賬單位，因而對(duì)于作為法定貨幣的美元和銀行體系并沒(méi)有形成重大沖擊，可以為監(jiān)管機(jī)構(gòu)所接受;四是Libra和一籃子法幣掛鉤，這些法幣都屬于幣值相對(duì)穩(wěn)定的貨幣，可以在一定程度上保證Libra的幣值穩(wěn)定性;五是基于區(qū)塊鏈的結(jié)算方式將使得Libra具有去中介化和穿透性強(qiáng)的特征，兌換和使用都十分便利。

Libra將以美元為主的一籃子貨幣作為儲(chǔ)備，可以在全球范圍內(nèi)擴(kuò)大美元的影響力，具有“數(shù)字化美元”的特征，這使得中國(guó)的貨幣主權(quán)和人民幣國(guó)際化面臨挑戰(zhàn)。同時(shí)，由于Libra具備去中介、穿透力強(qiáng)、適用范圍廣的特征，可能將吸引一部分人民幣轉(zhuǎn)為L(zhǎng)ibra，從而導(dǎo)致貨幣外流，這些因素直接刺激了中國(guó)加快推進(jìn)央行法定數(shù)字貨幣的發(fā)布進(jìn)程。

Libra也給予了中國(guó)以啟發(fā)，那就是可以加大央行和民間企業(yè)的合作力度，嘗試采用“官督商辦”，借鑒Libra的運(yùn)行模式，加強(qiáng)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的合作，審慎推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)行類(lèi)Libra的數(shù)字貨幣形式，將自身的虛擬幣擴(kuò)大適用范圍，進(jìn)一步推動(dòng)央行法定數(shù)字貨幣的發(fā)展。

五、發(fā)行央行法定數(shù)字貨幣的影響推演

目前法定數(shù)字貨幣已經(jīng)在立陶宛等國(guó)家先行落地，中國(guó)也開(kāi)始在深圳等地區(qū)進(jìn)行試點(diǎn)。中國(guó)對(duì)法定數(shù)字貨幣的態(tài)度相對(duì)穩(wěn)定，中國(guó)央行表示，法定數(shù)字貨幣的目標(biāo)是取代流通中的現(xiàn)金，即銀行體系以外各單位的庫(kù)存現(xiàn)金和居民手持現(xiàn)金的總和。根據(jù)目前央行法定數(shù)字貨幣的框架，央行法定數(shù)字貨幣采用雙層運(yùn)營(yíng)體系，第一層是中國(guó)人民銀行對(duì)商業(yè)銀行，第二層是商業(yè)銀行或商業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)公民。當(dāng)法定數(shù)字貨幣發(fā)行時(shí)，先由中國(guó)人民銀行將央行法定數(shù)字貨幣發(fā)行至商業(yè)銀行業(yè)務(wù)庫(kù)，商業(yè)銀行再將央行法定數(shù)字貨幣提供給公眾，形成人民銀行和商業(yè)銀行的雙層運(yùn)營(yíng)機(jī)制。

（一）降低商業(yè)銀行創(chuàng)造貨幣能力，提升財(cái)政能力

央行法定數(shù)字貨幣是否付息有著重要影響。如果央行法定數(shù)字貨幣采用付息的方式，用戶將銀行存款轉(zhuǎn)移到央行法定數(shù)字貨幣賬戶將更為方便，但將對(duì)銀行信貸形成沖擊，商業(yè)銀行創(chuàng)造貨幣的能力有所降低。從另一個(gè)角度來(lái)看，目前金融體系存在過(guò)度依賴(lài)銀行信貸的問(wèn)題，由于政府信用擔(dān)保導(dǎo)致信貸有過(guò)度擴(kuò)張的沖動(dòng)，帶來(lái)金融不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。央行發(fā)行付息數(shù)字貨幣，可以降低商業(yè)銀行通過(guò)信貸創(chuàng)造貨幣的沖動(dòng)，從而改善金融結(jié)構(gòu)[14]。

如果央行法定數(shù)字貨幣采用不付息的形式，央行利潤(rùn)可以獲得增長(zhǎng)，這造成過(guò)去由銀行獲得的提供公共服務(wù)的收益部分回歸央行。央行作為政府的一部分，可以提升政府的非財(cái)政收入，財(cái)政擴(kuò)張的空間增加，財(cái)政部門(mén)可以加大減稅和增加支出的力度，從而提升財(cái)政能力。

財(cái)政政策和貨幣政策是政府調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的兩項(xiàng)有力手段，在當(dāng)前國(guó)民經(jīng)濟(jì)需求不足和財(cái)政擴(kuò)張受限的情況下，習(xí)近平總書(shū)記指出，未來(lái)需要采取“更加積極有為的財(cái)政政策、更加穩(wěn)健靈活的貨幣政策”。央行探索發(fā)行法定數(shù)字貨幣將提升央行的金融體系控制能力，通過(guò)央行法定數(shù)字貨幣量的增加供應(yīng)與財(cái)政政策相結(jié)合，為國(guó)民經(jīng)濟(jì)注入流動(dòng)性。同時(shí)，央行法定數(shù)字貨幣的發(fā)行可以借助大數(shù)據(jù)技術(shù)，使得貨幣供應(yīng)量更好地與經(jīng)濟(jì)需求相匹配，并根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。

（二）提升央行的精準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)調(diào)控能力

央行法定數(shù)字貨幣的推進(jìn)可以使得央行的貨幣操作手段更加豐富，央行可以調(diào)整法定數(shù)字貨幣的數(shù)量或價(jià)格，以此作為政策操作的標(biāo)的。央行法定數(shù)字貨幣由非金融部門(mén)的個(gè)人和企業(yè)持有，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制可以直接對(duì)個(gè)人和企業(yè)發(fā)生影響，傳導(dǎo)的效率和調(diào)控能力將大大提高。

實(shí)施央行法定數(shù)字貨幣后，通過(guò)央行大數(shù)據(jù)系統(tǒng)，貨幣的流轉(zhuǎn)更加透明化，貨幣當(dāng)局可以提升對(duì)貨幣流動(dòng)的監(jiān)測(cè)能力，打擊非法和地下經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。央行可以監(jiān)控人民幣的不正常流出行為，限制利用人民幣進(jìn)行資本抽逃的行為。央行法定數(shù)字貨幣通過(guò)提升對(duì)貨幣供應(yīng)水平的測(cè)算能力，調(diào)節(jié)貨幣的供給速度，將現(xiàn)有的貨幣供給增長(zhǎng)率更好地與貨幣的需求增長(zhǎng)相匹配，吸收過(guò)剩的流動(dòng)性資產(chǎn)，提升貨幣政策效率。

央行可以通過(guò)貨幣的流向更加深入地了解企業(yè)需求，增加貨幣定向供應(yīng)流動(dòng)性的精準(zhǔn)度，幫助中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)解除長(zhǎng)期以來(lái)的融資困難問(wèn)題。同時(shí)，央行可以根據(jù)大數(shù)據(jù)掌握更多的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況信息，從而做出更好的經(jīng)濟(jì)決策并為企業(yè)提供更為透明精準(zhǔn)的信息服務(wù)。

對(duì)利率傳導(dǎo)渠道而言，分布式記賬技術(shù)的應(yīng)用會(huì)使得央行法定數(shù)字貨幣的交易中介環(huán)節(jié)更加扁平，利率傳導(dǎo)渠道更加精準(zhǔn)流暢，利率在調(diào)整資源配置和傳導(dǎo)貨幣政策中的作用進(jìn)一步發(fā)揮。另外，在央行法定數(shù)字貨幣場(chǎng)景下，由于貨幣政策的透明度將得到有效提高，可以更加精準(zhǔn)地進(jìn)行利率的差異化精準(zhǔn)定價(jià)，對(duì)不同行業(yè)、不同地區(qū)的金融賬戶實(shí)現(xiàn)利率的差異化定價(jià)，促進(jìn)貨幣中介指標(biāo)從數(shù)量型向價(jià)格型轉(zhuǎn)變，從而提升貨幣政策的有效性。對(duì)不同類(lèi)型的貨幣需求方指定差異化的利率，有助于利率走廊的構(gòu)建，對(duì)商業(yè)銀行的放貸也會(huì)更加精準(zhǔn)。

傳統(tǒng)的貨幣無(wú)法精準(zhǔn)地將貨幣流動(dòng)性傳遞給市場(chǎng)上真正有貨幣需求的人，央行法定數(shù)字貨幣能夠通過(guò)大數(shù)據(jù)系統(tǒng)，解決貨幣供需的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，對(duì)于企業(yè)和個(gè)人的資金需求和資金運(yùn)行掌握得更加清晰，對(duì)流行性的匹配更具精準(zhǔn)性。

（三）改善結(jié)算流程

央行法定數(shù)字貨幣能夠提高跨境交易處理能力。央行法定數(shù)字貨幣可以通過(guò)減少交易中至少一方所需的服務(wù)提供者數(shù)量來(lái)縮短結(jié)算時(shí)間，將間接的多次結(jié)算轉(zhuǎn)換為一次性結(jié)算。

央行發(fā)行數(shù)字貨幣的好處是可以提高結(jié)算速度?，F(xiàn)有的金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施要求在結(jié)算前清算，清算是指將交易信息發(fā)送給發(fā)行銀行（支付人銀行）和收購(gòu)銀行（收款人銀行）的過(guò)程，需要銀行間的協(xié)調(diào)。隨著貨幣的數(shù)字化，整個(gè)支付過(guò)程可以縮短結(jié)算的協(xié)調(diào)流程，清算通過(guò)央行更新賬戶額就能夠得到迅速解決。

（四）降低現(xiàn)金帶來(lái)的成本和風(fēng)險(xiǎn)

央行法定數(shù)字貨幣能夠大大降低成本。傳統(tǒng)的紙幣在印刷、發(fā)行、運(yùn)輸、回籠等方面有著比較高的運(yùn)行成本，還需要付出很高的防偽技術(shù)成本。央行法定數(shù)字貨幣的發(fā)行、流轉(zhuǎn)、記賬在網(wǎng)絡(luò)上就可以實(shí)現(xiàn)，大大節(jié)約了運(yùn)轉(zhuǎn)和防偽成本。此外，現(xiàn)金作為印刷產(chǎn)品，由于需要人體接觸，在衛(wèi)生性問(wèn)題上具有一定風(fēng)險(xiǎn)，類(lèi)似新冠肺炎疫情的突發(fā)情況會(huì)將這種風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大化。同時(shí)，持有現(xiàn)金和交易現(xiàn)金也存在安全風(fēng)險(xiǎn)，載體的變化能夠帶來(lái)一定的推廣優(yōu)勢(shì)。

（五）金融系統(tǒng)效率提升

技術(shù)的推動(dòng)可以促進(jìn)金融效率的提升。微信支付和支付寶等支付方式引入到金融系統(tǒng)中之后，提升了金融系統(tǒng)的效率，金融脫媒現(xiàn)象開(kāi)始出現(xiàn)，促使商業(yè)銀行提升自身的金融效率。例如，各大商業(yè)銀行紛紛加大金融科技的開(kāi)發(fā)力度，引入?yún)^(qū)塊鏈等技術(shù)提升銀行經(jīng)營(yíng)效率。央行法定數(shù)字貨幣大規(guī)模運(yùn)用之后，貨幣供應(yīng)方式出現(xiàn)較大變化，可能引起金融市場(chǎng)波動(dòng)，數(shù)字貨幣將促進(jìn)金融監(jiān)管和運(yùn)營(yíng)體系的變革。央行法定數(shù)字貨幣可能會(huì)使貨幣乘數(shù)和流通速度出現(xiàn)變化，使得實(shí)物貨幣需求量下降，加快金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換速度。在央行法定數(shù)字貨幣之下，存款貨幣向現(xiàn)金貨幣的轉(zhuǎn)換更加快速，銀行可能面臨擠兌風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)金融危機(jī)出現(xiàn)時(shí)，金融恐慌和金融風(fēng)險(xiǎn)的傳播速度也將加快，出現(xiàn)對(duì)金融系統(tǒng)形成沖擊的可能性。這對(duì)于銀行的管理水平和信貸經(jīng)營(yíng)能力提出了更高的要求。根據(jù)姚前[15]的研究，央行法定數(shù)字貨幣對(duì)商業(yè)銀行等部門(mén)和金融結(jié)構(gòu)的影響可控，并能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，金融系統(tǒng)會(huì)隨著競(jìng)爭(zhēng)的加強(qiáng)逐漸回歸穩(wěn)態(tài)，金融系統(tǒng)的穩(wěn)態(tài)效率得以提升。

六、結(jié)論及政策建議

隨著未來(lái)數(shù)字貨幣的發(fā)展，各國(guó)都在推動(dòng)法定數(shù)字貨幣的發(fā)展，基于私人分布式加密數(shù)字貨幣或大型數(shù)字經(jīng)濟(jì)體發(fā)生的中心化加密數(shù)字貨幣都會(huì)長(zhǎng)期存在。中國(guó)要從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的視角，優(yōu)化央行法定數(shù)字貨幣發(fā)行機(jī)制，做好頂層設(shè)計(jì)和技術(shù)方案研發(fā)工作，有步驟地加大發(fā)行力度，同時(shí)積極開(kāi)展國(guó)際合作，謹(jǐn)慎推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行類(lèi)Libra數(shù)字穩(wěn)定幣的嘗試?；诖?，本文提出如下政策建議：

第一，探索人工智能、區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、5G等技術(shù)在法定數(shù)字貨幣發(fā)行當(dāng)中的作用。大數(shù)據(jù)和區(qū)塊鏈技術(shù)可以對(duì)數(shù)字貨幣實(shí)現(xiàn)全流程管理，對(duì)央行法定數(shù)字貨幣在發(fā)行以后的流向進(jìn)行全賬本溯源，對(duì)交易流轉(zhuǎn)等全過(guò)程中的數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)全覆蓋。在央行法定數(shù)字貨幣的落地使用中，人工智能、大數(shù)據(jù)分析技術(shù)可以定期分析數(shù)字貨幣的流動(dòng)方向，從而可以更好地跟蹤企業(yè)、個(gè)人等主體的貨幣需求情況和宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，加強(qiáng)對(duì)違法犯罪行為的打擊。

人工智能和大數(shù)據(jù)的發(fā)展十分迅速，人工智能功能的實(shí)現(xiàn)需要具備高算力、精密算法和海量數(shù)據(jù)等條件，可以通過(guò)機(jī)器學(xué)習(xí)、深度學(xué)習(xí)等算法來(lái)模擬貨幣的需求量和貨幣的流轉(zhuǎn)過(guò)程，從而幫助貨幣政策的精準(zhǔn)制定和實(shí)施，還可以利用人工智能技術(shù)打擊貨幣的違法行為。為此，需要在人工智能技術(shù)上加強(qiáng)研究力度，提高人工智能的研究預(yù)算，設(shè)置人工智能投資專(zhuān)項(xiàng)技術(shù)基金，建立合資企業(yè)，建設(shè)數(shù)據(jù)池，進(jìn)行人工智能技術(shù)的落地場(chǎng)景研究。 區(qū)塊鏈技術(shù)具有匿名性、高速率等特征，但區(qū)塊鏈在落地當(dāng)中也存在弱點(diǎn)，需要加強(qiáng)對(duì)區(qū)塊鏈在央行法定數(shù)字貨幣發(fā)行中的技術(shù)落地方案的研究，以技術(shù)中立原則探索區(qū)塊鏈在央行法定數(shù)字貨幣發(fā)行中的落地場(chǎng)景。

第二，提升數(shù)字貨幣監(jiān)管水平，加強(qiáng)法律制度研究和制定力度。當(dāng)前，中國(guó)針對(duì)數(shù)字貨幣的法律體系還不成熟，《中華人民共和國(guó)人民銀行法》《中華人民共和國(guó)反洗錢(qián)法》《中華人民共和國(guó)人民幣管理?xiàng)l例》缺乏對(duì)于數(shù)字貨幣的規(guī)定，數(shù)字貨幣的法律地位、監(jiān)管方式還不明確，缺乏配套的政策法規(guī)體系，尚未形成立體的監(jiān)管體系。需要加強(qiáng)頂層法律制度研究，搭建具有計(jì)算機(jī)、法律、經(jīng)濟(jì)學(xué)背景的復(fù)合學(xué)科研究團(tuán)隊(duì)，研究數(shù)字貨幣的立法，從而優(yōu)化數(shù)字貨幣的政策法規(guī)體系。同時(shí)，完善數(shù)字貨幣法律細(xì)則和政策體系，搭建法律和政府監(jiān)管分工框架，明確數(shù)字貨幣在發(fā)行、流轉(zhuǎn)、使用流程中的行為標(biāo)準(zhǔn)，充實(shí)數(shù)字貨幣執(zhí)法監(jiān)管隊(duì)伍。

未來(lái)的央行法定數(shù)字貨幣體系是多層次的，需要加強(qiáng)多個(gè)層次數(shù)據(jù)庫(kù)的互聯(lián)互通。在技術(shù)上，實(shí)現(xiàn)頂層的數(shù)字身份驗(yàn)證體系與國(guó)民基礎(chǔ)大數(shù)據(jù)庫(kù)相連接，數(shù)字金融賬戶體系與征信、社會(huì)保障、稅收、行政和司法體系的賬戶相連接，形成政府公共管理賬戶大系統(tǒng)。如此，金融監(jiān)管需要多個(gè)部門(mén)的監(jiān)管配合，也需要中央機(jī)構(gòu)和地方政府的緊密合作，從而構(gòu)成立體化的監(jiān)管體系，減少執(zhí)法當(dāng)中的空白點(diǎn)。同時(shí)，需要加強(qiáng)監(jiān)管科技體系的研究，通過(guò)云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能構(gòu)建大數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，擴(kuò)大大數(shù)據(jù)檢測(cè)系統(tǒng)的覆蓋數(shù)據(jù)范圍，在此過(guò)程中探索監(jiān)管沙盒機(jī)制，先在相對(duì)具有良好落地條件的區(qū)域進(jìn)行試點(diǎn)，從而探索優(yōu)化監(jiān)管機(jī)制。

第三，加強(qiáng)央行法定數(shù)字貨幣場(chǎng)景的建設(shè)。貨幣重要的生命力來(lái)自場(chǎng)景的豐富性和多元性，從而便利用戶使用。從微信支付、支付寶等的發(fā)展進(jìn)程來(lái)看，場(chǎng)景的豐富性可以深度影響支付手段的市場(chǎng)接受度。央行法定數(shù)字貨幣雖以國(guó)家信用為背書(shū)，但也要充分考慮市場(chǎng)接受度問(wèn)題。央行法定數(shù)字貨幣可以探索在交通、教育、醫(yī)療等場(chǎng)景下率先使用，積極推動(dòng)央行法定數(shù)字貨幣賬戶和銀行賬戶、第三方支付賬戶的互聯(lián)互通，形成多層次的支付賬戶體系。同時(shí)，研究機(jī)構(gòu)需要推動(dòng)央行法定數(shù)字貨幣手機(jī)應(yīng)用的研發(fā)和設(shè)計(jì)，加快版本研發(fā)和灰度測(cè)試，提升用戶使用體驗(yàn)和界面友好度。為有效拓展場(chǎng)景并完善使用體驗(yàn)，可以先行探索公職人員使用央行法定數(shù)字貨幣發(fā)放工資的嘗試，加強(qiáng)央行法定數(shù)字貨幣與微信支付、支付寶等第三方支付工具，以及各類(lèi)生活場(chǎng)景APP的合作，拓展市場(chǎng)范圍。積極探索和拓展海外支付場(chǎng)景，借助“一帶一路”的發(fā)展和中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)海外拓展的契機(jī)，開(kāi)發(fā)國(guó)際應(yīng)用場(chǎng)景，加強(qiáng)央行法定數(shù)字貨幣與國(guó)際貨幣清算機(jī)構(gòu)的合作。

第四，加強(qiáng)對(duì)央行法定數(shù)字貨幣和其他競(jìng)爭(zhēng)類(lèi)數(shù)字貨幣的監(jiān)管，鼓勵(lì)市場(chǎng)范圍內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)合作。央行法定數(shù)字貨幣在用戶體驗(yàn)上要向微信支付、支付寶等已經(jīng)具有較高市場(chǎng)活躍度的第三方支付工具學(xué)習(xí)。在審慎監(jiān)管的框架下包容非法定數(shù)字貨幣的創(chuàng)新，審慎推動(dòng)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)行類(lèi)Libra數(shù)字穩(wěn)定幣。審慎推動(dòng)國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以聯(lián)盟鏈的方式推出類(lèi)Libra數(shù)字貨幣試點(diǎn)，積極吸收互聯(lián)網(wǎng)和人工智能企業(yè)等共建數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施，避免央行作為唯一的“做市商”承擔(dān)全部的金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)豐富的技術(shù)儲(chǔ)備和市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)能力提升中國(guó)數(shù)字貨幣的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力和海外拓展能力，加強(qiáng)與國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行央行法定數(shù)字貨幣的底層技術(shù)合作。密切跟蹤海外Libra和國(guó)外法定數(shù)字貨幣等各類(lèi)數(shù)字貨幣的動(dòng)態(tài)，嘗試和Libra進(jìn)行合作探討，探索將Libra納入到央行的監(jiān)管框架下的實(shí)施方案[16]。央行作為法定數(shù)字貨幣發(fā)行方，要避免既做“裁判員”又做“運(yùn)動(dòng)員”，對(duì)數(shù)字貨幣發(fā)行和監(jiān)管的功能進(jìn)行合理的區(qū)隔，不斷優(yōu)化數(shù)字貨幣的發(fā)行、流轉(zhuǎn)、記賬和監(jiān)管機(jī)制，鼓勵(lì)在公開(kāi)合法范圍內(nèi)的數(shù)字貨幣市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)可以提升各類(lèi)數(shù)字貨幣的競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)于強(qiáng)化中國(guó)數(shù)字貨幣的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力有很大幫助。同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于比特幣等私人加密數(shù)字貨幣可能導(dǎo)致的法律風(fēng)險(xiǎn)、信息風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，要繼續(xù)進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管，不斷完善優(yōu)化監(jiān)管機(jī)制。

第五，提高央行法定數(shù)字貨幣在國(guó)際貨幣體系中的話語(yǔ)權(quán)，擴(kuò)大中國(guó)數(shù)字貨幣研究的國(guó)際影響力。中國(guó)數(shù)字貨幣主管部門(mén)應(yīng)當(dāng)積極在國(guó)際范圍提交中國(guó)的研究成果，積極與金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）、IMF、巴塞爾協(xié)會(huì)、國(guó)際清算銀行等機(jī)構(gòu)開(kāi)展合作，建立中國(guó)具有領(lǐng)導(dǎo)權(quán)和話語(yǔ)權(quán)的央行法定數(shù)字貨幣國(guó)際性研究協(xié)會(huì)和推廣聯(lián)盟。擴(kuò)大央行法定數(shù)字貨幣的國(guó)際結(jié)算范圍，探索推廣以央行法定數(shù)字貨幣形式進(jìn)行人民幣互換，擴(kuò)大人民幣互換范圍，借助“一帶一路”和中國(guó)企業(yè)海外投資的機(jī)會(huì)，鼓勵(lì)出海企業(yè)和國(guó)外合作企業(yè)以央行法定數(shù)字貨幣進(jìn)行結(jié)算。在發(fā)行央行法定數(shù)字貨幣的時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，要密切跟蹤國(guó)際法定數(shù)字貨幣的進(jìn)展，在部署時(shí)間和落地進(jìn)度上審慎選擇時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

第六，積極探索推廣中國(guó)法定數(shù)字貨幣的多元方式。中國(guó)各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度、教育普及程度和金融素養(yǎng)差異很大，由于當(dāng)前的技術(shù)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度越來(lái)越快，用戶對(duì)于各類(lèi)金融新概念、新產(chǎn)品、新方式需要有一個(gè)接受過(guò)程。需要深入探索數(shù)字貨幣的傳播推廣機(jī)制，增加用戶對(duì)于央行法定數(shù)字貨幣的接觸點(diǎn)，開(kāi)展對(duì)央行法定數(shù)字貨幣的頂層推廣機(jī)制研究并進(jìn)行部署，選擇居民金融素養(yǎng)相對(duì)較高、金融基礎(chǔ)設(shè)施基礎(chǔ)好、經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度高的地區(qū)進(jìn)行試點(diǎn)，逐步深化央行法定數(shù)字貨幣的推廣，推動(dòng)現(xiàn)金從經(jīng)濟(jì)流動(dòng)領(lǐng)域中的有序退出。同時(shí)，要重點(diǎn)加強(qiáng)對(duì)低收入群體、老年群體、偏遠(yuǎn)地區(qū)群體的普及推廣工作，避免出現(xiàn)央行法定數(shù)字貨幣領(lǐng)域的“數(shù)字鴻溝”。通過(guò)新媒體、金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)場(chǎng)海報(bào)、線下活動(dòng)等生動(dòng)形象的方式推廣數(shù)字貨幣，普及數(shù)字貨幣知識(shí)，深化數(shù)字貨幣的普及程度。

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Abstract：At present， the Central Bank Digital Currencies is being pushed forward closely， and there are profound driving forces behind its rapid development. Central Bank Digital Currencies is the product of the further development of e-money， which can be divided into Central Bank Digital Currencies issued by the central bank and encrypted digital currency issued by private individuals. Similar to the virtual currency issued by Internet enterprises， it is also a subset of e-money. The Central Bank Digital Currencies issued by the Central Bank of countries with stable economic development and good currency issuing credit is the mainstream of the future development of digital currency， but this does not mean that the digital currency issued by the private sector is worthless. The Central Bank Digital Currencies can improve the influence of RMB in the international monetary system， improve the ability of forecasting and regulating the economy through big data technology， and reduce the cost of printing， issuing and circulation of currency. China should optimize the user experience of Central Bank Digital Currencies from the perspective of market competition， enrich the operation scenarios of Central Bank Digital Currencies， actively carry out international cooperation and public-private cooperation， and improve the legal supervision system of Central Bank Digital Currencies， so as to enhance the competitiveness of Central Bank Digital Currencies and form a multi-level digital currency system.

Key word：digital economy; digital currency;Statutory digital currency;private digital currenay;encrypted digital currency

（責(zé)任編輯：鄧 菁）