[摘 要]G公司是國際汽車制造公司，其經(jīng)營模式具有銷售群體范圍廣、創(chuàng)新技術(shù)驅(qū)動性強等特征。近年來，隨著G公司面臨的宏觀經(jīng)濟環(huán)境不斷變化，其財務(wù)績效也隨之變動。文章首先通過運用熵值法及TOPSIS對企業(yè)常用財務(wù)指標(biāo)進行評估，其次對數(shù)據(jù)背后變化的原因及G公司面臨的風(fēng)險進行綜述，最后為之提出可行化建議，G公司應(yīng)該通過抓住新型汽車的市場實現(xiàn)產(chǎn)品多元化，通過并購與重組促進企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈一體化，并完善企業(yè)資產(chǎn)管理與使用體制。

[關(guān)鍵詞]汽車制造;績效;TOPSIS法;熵值法;財務(wù)指標(biāo)

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2021.10.130

1 現(xiàn)狀

G公司是一家總部設(shè)在底特律的美國跨國公司，主要負(fù)責(zé)設(shè)計、制造、分銷車輛和汽車零部件。該公司是美國最大的汽車制造商，也是世界上最大的汽車制造商之一。汽車行業(yè)具有集群類產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)特征，其財務(wù)績效與產(chǎn)業(yè)鏈上下游的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟狀況及需求密切相關(guān)。

2010年后，G公司將銷售市場的分布由基準(zhǔn)市場轉(zhuǎn)向多元化市場，從而抓住亞洲、歐洲等市場，以提高全球范圍的市場競爭力。然而，自2017年以來，由于宏觀經(jīng)濟環(huán)境等因素的影響，其財務(wù)業(yè)績產(chǎn)生較大的波動性，主要體現(xiàn)在由于外貿(mào)方面的進出口限制導(dǎo)致的消費群體的限制。2017年起，銷售收入增長率從2.47%下跌至-6.67%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由0.69（次/年）下跌至0.60（次/年），經(jīng)營利潤率由5.95%下跌至3.99%。

2 評分估值

各項財務(wù)指標(biāo)（如凈利潤率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）的權(quán)重客觀程度上決定著進行企業(yè)財務(wù)業(yè)績評估的重要性，并且決定了評價結(jié)果的客觀性以及準(zhǔn)確性。文章首先運用熵值法確認(rèn)各個財務(wù)指標(biāo)的權(quán)重，接著使用TOPSIS法對企業(yè)2017—2019年的財務(wù)績效進行評估并得出企業(yè)財務(wù)業(yè)績的相關(guān)得分。

2.1 熵值法

文章選擇極值法對企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)進行標(biāo)準(zhǔn)化處理。

極值法的計算公式如下：

Xij=xij-xjMj-mj（對于正向指標(biāo)）（1）

其中，Mj為xj的最大值，mj為xj的最小值。

假設(shè)選取n年作為樣本、設(shè)計m個評價指標(biāo)，Xj表示第i年的第j個評價指標(biāo)值（i=1， 2， …， n; j=1， 2， …， m）。熵值法的運用步驟如下：

（1）對原始數(shù)據(jù)進行無量化處理，消除物理量的影響，計算第j個指標(biāo)下，第i年的特征比重或貢獻度。

Pij=X′ij∑ni=1Xij∑ni=1Xij（2）

（2）熵值計算。計算第j項指標(biāo)的熵值。

ej=-1lnn∑ni=1pijlnpij， 0≤ej≤1（3）

（3）差異性系數(shù)計算。

gj=1-ej（4）

（4）確定評價指標(biāo)的權(quán)重Wj，計算企業(yè)綜合得分。

Wj=gj∑mi=1gj， j=1，2，3，…，m（5）

因不同的指標(biāo)的屬性具有差異化，且判斷標(biāo)準(zhǔn)不同，有些指標(biāo)數(shù)值越大表示指標(biāo)表現(xiàn)越好，有些指標(biāo)數(shù)值越小表示指標(biāo)表現(xiàn)越好，有些指標(biāo)數(shù)值適中表現(xiàn)指標(biāo)表現(xiàn)最好。文章根據(jù)指標(biāo)屬性，對設(shè)立的評價指標(biāo)進行歸類判斷，指標(biāo)皆為正向化。

2.2 標(biāo)準(zhǔn)化處理

為了數(shù)據(jù)運算處理有意義，需要消除零和負(fù)值的影響，故需對標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)進行調(diào)整平移，即Xij=Xij+α，但為不破壞原始數(shù)據(jù)的內(nèi)在規(guī)律，需要保留原始數(shù)據(jù)的完整性以及可靠性。因此，α的取值必須盡可能地小，即α為最接近Xj的最小分度值，文章取α=0.0001。

2.3 評價指標(biāo)的權(quán)重

2.4 利用TOPSIS進行評分估值

2.4.1 原始矩陣

假設(shè)有n個待評價對象，且每一評判對象有m個評判指標(biāo)。原始數(shù)據(jù)以矩陣如下表：

X=x11…x1mxn1…xnmn×m

2.4.2 將指標(biāo)進行正向化

文章所研究指標(biāo)均為正指標(biāo)，轉(zhuǎn)化后的數(shù)據(jù)矩陣仍記為X：

X=-0.02670.1765-1.43301.51000.69000.05950.0544-0.18392.74341.51000.65000.03020.04860.09420.21431.52000.60000.0399

2.4.3 數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化

進行標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)矩陣記為Y：

Yij=Xij/ ∑ni=1X2ij（6）

Y=0.34370.64950.46190.57480.61500.76530.70030.67670.88420.57860.57940.38840.62560.34660.06910.57860.53480.5132

2.4.4 計算距離

計算各評價單元指標(biāo)值與最優(yōu)值和最劣值的距離，分別記為D+，D-。

D+i= ∑mi=1（a+ij-aij）2（7）

D-i= ∑mi=1（a-ij-aij）2（8）

式中D+i和D-i分別表示第i個評價對象與最優(yōu)方案和最劣方案的距離，aij表示第i個評價對象在第j個指標(biāo)的取值。

2.4.5 計算各評價單元指標(biāo)值與最優(yōu)值的相對接近程度

其公式：

Ci= D-i/（D+i+ D-i）（其中，Ci表示未經(jīng)過歸一化處理的得分）（9）

按接近程度對各個年份的優(yōu)劣進行了排序。Ci越大，表明越接近最優(yōu)水平，越接近理想值，綜合評價越好，反之綜合評價越差。

由圖1可知，G公司近3年來的財務(wù)指標(biāo)的波動性較大，2018年財務(wù)績效最好，2019年財務(wù)績效最差。下面將深入探討各項指標(biāo)的變化情況。

3 數(shù)據(jù)分析

3.1 凈利潤率和經(jīng)營利潤率

凈利潤率和經(jīng)營利潤率是考評企業(yè)財務(wù)績效的重要指標(biāo)，其占比約為34.79%，很大程度上影響著企業(yè)的財務(wù)績效考評。

由圖2可知，企業(yè)的經(jīng)營利潤率整體上處于下降的趨勢，而凈利潤率除2017年外，處于平穩(wěn)趨勢。其中，2018年屬于近三年來凈利潤率的首次增長，因而其在一定程度上提高了2018年績效的分值;對于經(jīng)營凈利潤率在上述權(quán)重分析中企業(yè)的經(jīng)營利潤率占比最大，因為其很大程度上反映了企業(yè)的經(jīng)營能力，其中包括經(jīng)營成本管理的能力，而影響經(jīng)營利潤率的主要因素是管理費用。2018年，G公司的管理費用大幅增加，主要原因是2018年有關(guān)發(fā)動機質(zhì)量不達(dá)標(biāo)所導(dǎo)致的相關(guān)法律問題致使企業(yè)的負(fù)債增加，從而增加企業(yè)的保修費用以及與法律訴訟相關(guān)的費用。而在2019年，管理費用有所減少，主要原因是G公司提出“全球化的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略”，以加強其全球產(chǎn)品以及開發(fā)員工團隊，從而節(jié)省了5億美元。這說明企業(yè)在經(jīng)營成本管理方面有所改善。

影響凈利潤率的主要驅(qū)動因素是汽車債務(wù)的利息支出、稅收費用。對于G企業(yè)而言，凈利潤率波動幅度較大，2018年較2017年同比增長了303.7%，但2018—2019年保持穩(wěn)定。由圖3可知，聯(lián)邦美國遞延稅項費用自2017年大幅下降，這是由于在2017年企業(yè)將前期未繳納的美國聯(lián)邦稅以及遞延所得稅一次支付，從而使得2017年的凈利潤率為負(fù)值。盡管對于G公司而言，累計交付巨大金額的稅務(wù)屬于一次性事件，但是這同樣表明了企業(yè)在稅務(wù)規(guī)劃方面出現(xiàn)了問題。

3.2 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)下降趨勢。而影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的主要原因有三點：第一，固定資產(chǎn)的大量收購與其使用效率不匹配，導(dǎo)致其產(chǎn)值急劇下滑，如在洛茲敦雪佛蘭的工廠關(guān)閉，導(dǎo)致大型機器設(shè)備的低效率利用，從而導(dǎo)致產(chǎn)值降低;第二，內(nèi)控體系不完善，致使企業(yè)低估了長期和短期應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備，使財務(wù)應(yīng)收賬款的凈額高于實際;第三，2018年，由于固定資產(chǎn)出現(xiàn)減值損失跡象，導(dǎo)致資產(chǎn)減值，從而使得資產(chǎn)使用效率下降。

3.3 股價增長率及每股股利

從圖6中可知，G公司平均股價增長率由2017年的17.65%下跌至-18.39%，其背后原因有三個方面：第一，基于全球化的市場范圍，由于政治因素導(dǎo)致的進出口貿(mào)易緊縮，使得G公司在中國以及歐洲的銷量大大削減，而股價是股東基于企業(yè)所處的市場行情的反饋，也是企業(yè)的資產(chǎn)的價值。因而，銷量的急劇下降導(dǎo)致股東信心的下降，從而導(dǎo)致股價增長率的下跌;第二，由于汽車原材料如鋁、鋼和燃料價格的上漲，導(dǎo)致全球范圍內(nèi)對汽車行業(yè)的需求量有所削減，而原材料屬于汽車的互補品，原材料價格的波動會給予股東消極的信號，帶來股價的下跌;第三，由于聯(lián)合汽車工會（UAW）的罷工事件，使得G公司不得不為工人提供更多的就業(yè)機會，從而致使勞動力成本大大提升，沖擊汽車行業(yè)的股價。然而，在2019年得到回升，其主要原因是新型汽車的推出，給予了股東積極的市場信號，進而使得股東產(chǎn)生了積極的反饋，刺激股價的增長。

G公司的股利政策是基于凈利潤的實際情況進行發(fā)放，在上文提到，2017年的凈利潤率最低，因而發(fā)放的股利較其余兩年較低;而在凈利潤率為負(fù)值的情況下，G公司仍然堅持發(fā)放股利，其目的是給予股東積極的反饋。

3.4 每股收益增長率由上文可知，企業(yè)的每股收益增長率所占權(quán)重為18.54%，相較于2017年，2018年的每股收益增長率呈現(xiàn)劇烈上升的趨勢，企業(yè)在2018年的績效得分達(dá)到最高值。而影響每股收益的因素包括股數(shù)以及凈利潤，見圖7。在這里，對于股數(shù)而言趨于穩(wěn)定的狀態(tài)，因此，影響每股收益的決定性因素為凈利潤率，上文已對影響凈利潤率的主要因素進行了闡述。

4 應(yīng)對措施

4.1 抓住新型汽車的市場機遇

近年來，新型汽車如全自動化汽車以及新能源驅(qū)動汽車應(yīng)運而生，G公司需要通過PESTLE 模型分析企業(yè)面臨的宏觀環(huán)境，并做出相應(yīng)的調(diào)節(jié)，如完善新型汽車的開發(fā)技術(shù)，拓寬融資渠道;招收高新技術(shù)人才以及營銷部門人才，為新型汽車的銷售拓寬渠道。

4.2 實現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈一體化

汽車行業(yè)具有集群類產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)特征。因此，G企業(yè)不應(yīng)該僅僅關(guān)注產(chǎn)品的銷售，亦應(yīng)當(dāng)將其財務(wù)績效與產(chǎn)業(yè)鏈上下游的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟狀況相關(guān)聯(lián)，實時關(guān)注消費者需求與科技、社會發(fā)展的趨勢。同時，可以通過與供應(yīng)鏈上游簽訂的金融衍生品合約來規(guī)避風(fēng)險，尤其是外匯以及國際貿(mào)易之間產(chǎn)生的關(guān)稅風(fēng)險等。

4.3 實現(xiàn)產(chǎn)品多元化

G公司目前由于政治因素的影響，導(dǎo)致其將產(chǎn)品銷售的重心放在本土市場上，因此，G公司必須抓住本土市場上消費者的心態(tài)，并采取以客戶為中心的銷售策略，專注于為特定客戶設(shè)計差異化產(chǎn)品。同時，G公司應(yīng)當(dāng)豐富產(chǎn)品組合，實現(xiàn)產(chǎn)品多樣化，從而實現(xiàn)消費群體多元化。

4.4 并購與重組

隨著宏觀經(jīng)濟的變化，G公司應(yīng)該評估市場上被低估的相關(guān)企業(yè)，通過橫向或者縱向收購，維持市場地位，并實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟。同時，由于政策和法規(guī)的限制，G公司亟須重新評估在不同地區(qū)銷售收入的業(yè)績情況，結(jié)合當(dāng)下母公司的盈利狀況以及流動性狀況，通過重組或停止經(jīng)營，將資本重新分配給高銷售收入增長的地域。此外，企業(yè)應(yīng)當(dāng)做好子公司在其他國家的成本管理并完善其治理體系。

4.5 完善企業(yè)資產(chǎn)管理與使用體制

G公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率近年來一直呈現(xiàn)下降的趨勢。因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)加強對資產(chǎn)的管理以及合理使用。對于固定資產(chǎn)，應(yīng)該通過聘用相關(guān)專業(yè)技術(shù)人員，合理地對固定資產(chǎn)的使用進行學(xué)習(xí)指導(dǎo)，并提高資產(chǎn)使用效率;對于流動資產(chǎn)，如存貨、現(xiàn)金流、制定風(fēng)險管理，提高企業(yè)資金使用效率以及資產(chǎn)使用效能，減少資產(chǎn)的內(nèi)在減值，從而提高資產(chǎn)的經(jīng)濟增加值。

5 總結(jié)與建議

G公司應(yīng)在風(fēng)險與回報、成本與效益之間進行權(quán)衡，對資產(chǎn)減值損失以及使用年限進行定期合理評估，保證企業(yè)資產(chǎn)的有效運行以及管理;同時，企業(yè)應(yīng)當(dāng)結(jié)合宏觀經(jīng)濟環(huán)境進行政策調(diào)整，并通過并購、重組等提高企業(yè)競爭力;企業(yè)應(yīng)該加強內(nèi)控管理，完善內(nèi)控體系，對資產(chǎn)使用進行合理評估;對于企業(yè)面臨的風(fēng)險，如外匯風(fēng)險、利率風(fēng)險進行規(guī)避。G公司還應(yīng)實施以客戶為導(dǎo)向的銷售戰(zhàn)略，利用外部和內(nèi)部的機會，將新推出的產(chǎn)品推向市場，以鞏固其在汽車行業(yè)的地位，并對不同地域的經(jīng)營業(yè)績進行評估，實現(xiàn)資本合理化分配。

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[作者簡介]蘇學(xué)科（1999—），男，河南鄭州人，安徽財經(jīng)大學(xué)國際經(jīng)濟貿(mào)易學(xué)院在讀，牛津布魯克斯大學(xué)（Oxford Brookes University）理學(xué)士學(xué)位，倫敦大學(xué)（University of London）會計學(xué)碩士在讀，ACCA（特許公認(rèn)會計師公會）準(zhǔn)會員資格。