汪林

2021年2月16日晚間，京東物流向港交所正式提交招股書，估值約為400億美元，有望成為“中國(guó)物流科技第一股”。招股書顯示，此次IPO，京東物流所募集資金主要用于物流網(wǎng)絡(luò)和供應(yīng)鏈技術(shù)。京東物流本次IPO的聯(lián)席保薦人包括美國(guó)銀行、高盛和海通國(guó)際等。

京東物流最開始?xì)w屬于京東成立的內(nèi)部物流部門，2017年開始正式獨(dú)立成為京東物流集團(tuán)。京東物流的服務(wù)產(chǎn)品主要包括倉(cāng)配服務(wù)、快遞快運(yùn)服務(wù)、大件服務(wù)、冷鏈服務(wù)和跨境服務(wù)等。2020年，京東物流企業(yè)客戶數(shù)超過19萬，針對(duì)快消、服裝、家電、家具、3C、汽車和生鮮等多個(gè)行業(yè)的差異化需求，形成了一體化供應(yīng)鏈解決方案。

以下為財(cái)報(bào)核心數(shù)據(jù)摘要：

營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)：2020年前9個(gè)月，京東物流營(yíng)收為495億元人民幣，同比增長(zhǎng)43.2 %。2019年和2018年的營(yíng)收分別為498億元、379億元。

虧損收縮，仍未盈利：2020年前三季度京東物流產(chǎn)生的虧損凈額為1 170萬元，而2018年、2019年全年產(chǎn)生的虧損凈額分別為28億元和22億元。其中2020年前三季度，京東物流來自于外部客戶的收入占比達(dá)到43.4 %。而2018年、2019年前9個(gè)月的外部客戶收入占比分別為29.9%、38.4 %。

經(jīng)營(yíng)成本下降：京東物流呈現(xiàn)不斷下降的趨勢(shì)。2018年、2019年及2020年前9個(gè)月的經(jīng)營(yíng)成本占總成本分別為97.1 %、93.1 %和89.1 %。但招股書數(shù)據(jù)顯示，其銷售成本占比不斷增加、研發(fā)成本占比不斷下降。

毛利率提升：2018年，京東物流的毛利為10.8億元，毛利率為2.9 %；2019年為34.32億元，毛利率為6.9 %；2020年前三季度為54.19億元，毛利率為10.9 %

一體化供應(yīng)鏈客戶營(yíng)收占比近8成：2020年前三季度收入為495億元，同比增長(zhǎng)43.2 %。一體化供應(yīng)鏈客戶收入為391.41億元，占總收入的79.1 %。

企業(yè)客戶超過19萬：2020年，京東物流為超過19萬家企業(yè)客戶提供了服務(wù)，覆蓋快消品、服裝、家電、家具、3C、汽車和生鮮等行業(yè)。

集團(tuán)外客戶收入占比43.4 %：自2017年起，京東物流開始向外部客戶提供解決方案和服務(wù)，此后來自外部客戶收入占比不斷提升，從2018年的29.9 %、2019年的38.4 %提升至2020年前9個(gè)月43.4 %。

全國(guó)共2 000萬平米800多個(gè)倉(cāng)庫(kù)：截至2020年9月30日，京東物流已運(yùn)營(yíng)800多個(gè)倉(cāng)庫(kù)，總管理面積約2 000萬平方米，包括云倉(cāng)生態(tài)平臺(tái)管理的面積。

搭建六大協(xié)同網(wǎng)絡(luò)：京東物流已經(jīng)建立了高度協(xié)同的六大網(wǎng)絡(luò)，分別是倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)、綜合運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)、配送網(wǎng)絡(luò)、大件網(wǎng)絡(luò)、冷鏈網(wǎng)絡(luò)和跨境網(wǎng)絡(luò)，覆蓋了中國(guó)所有地區(qū)、城鎮(zhèn)及人口。

團(tuán)隊(duì)超24萬人19萬為配送人員：截至2020年12月31日，京東物流的運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)包括超過24萬負(fù)責(zé)配送、倉(cāng)庫(kù)運(yùn)營(yíng)和其他客服人員。其中，有超過19萬名配送人員。

對(duì)此，國(guó)內(nèi)知名電商智庫(kù)網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心進(jìn)行了以下解讀，供參考。

亮點(diǎn)1：首家從科技公司孵化出來的物流科技獨(dú)角獸

事實(shí)上，京東物流并非京東系第一家分拆上市的公司。還包括2020年9月11日，上交所受理了京東數(shù)科上市科創(chuàng)板的申請(qǐng)，以及已經(jīng)上市的京東健康，京東孵化的“獨(dú)角獸”公司迎來“航母下餃子”般收獲期。

對(duì)此，網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心主任曹磊認(rèn)為，京東系已經(jīng)上市公司包括京東集團(tuán)、京東健康和達(dá)達(dá)集團(tuán)；已遞交招股書的公司包括京東科技、京東物流；有望IPO的公司包括京東工業(yè)品、萬物新生。京東物流是繼續(xù)京東科技、京東工業(yè)品和萬物新生之后，京東集團(tuán)孵化的又一只“獨(dú)角獸”，并且是首家從科技公司中孵化出來的物流公司。

曹磊指出，京東早些年通過電商、物流、金融、工業(yè)品和云計(jì)算等的生態(tài)化布局，已經(jīng)形成了類似亞馬遜這樣的“飛輪效應(yīng)”。除京東健康上市外，京東數(shù)科（305.78億美元）、京東物流（134億美元）、京東工業(yè)品（估值超20億美元）以及萬物新生（40億美元））作為京東旗下的四只“獨(dú)角獸”，業(yè)務(wù)體系都已相對(duì)成熟，到了上市的關(guān)口。這也是京東生態(tài)化布局爆發(fā)的開始。

因此，我們看到達(dá)達(dá)集團(tuán)、京東數(shù)科、京東健康、京東物流和京東工業(yè)品等京東系眾多和供應(yīng)鏈體系、物流支撐體系有關(guān)系的板塊，都已分拆融資或者謀求上市，充分顯示了京東后端供應(yīng)鏈體系支撐的強(qiáng)大實(shí)力，也在某種程度上表明，電商的發(fā)展其實(shí)和實(shí)體的支撐是分不開的，而不是一個(gè)僅僅靠線上運(yùn)營(yíng)就能搞好的“殼”。京東物流啟動(dòng)上市實(shí)施計(jì)劃，充分彰顯了京東早期專注于供應(yīng)鏈和物流體系建設(shè)的明智，可謂厚積薄發(fā)，“春播秋收”，顯然京東正在步入“收獲期”，網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員陳虎東說道。

亮點(diǎn)2：逐步成為京東集團(tuán)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)的“助推器”

從財(cái)報(bào)中可以看到，整個(gè)2019年京東集團(tuán)實(shí)現(xiàn)凈服務(wù)收入662億元，同比增長(zhǎng)44.1 %。在全年的凈服務(wù)收入中，來自于物流及其他服務(wù)收入達(dá)到235億元，占比大幅增長(zhǎng)至35.5 %。這個(gè)收入增長(zhǎng)趨勢(shì)非常驚人。2020年前三季度京東物流收入達(dá)到495億元，同比增長(zhǎng)43.2%。這也意味著，京東物流逐步成為京東集團(tuán)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)的“助推器”。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員解筱文表示，京東物流近年來，借助京東集團(tuán)影響力，充分實(shí)現(xiàn)政商鏈接，以較低的成本，在全國(guó)各地樞紐區(qū)域”跑馬圈地”，強(qiáng)勢(shì)資源整合。目前，京東物流來自外部收入的占比已經(jīng)超過40 %，說明京東物流已初步具備向社會(huì)化物流發(fā)展邁進(jìn)的自信和實(shí)力。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心法律權(quán)益部分析師蒙慧欣認(rèn)為，目前京東物流已然是國(guó)內(nèi)直營(yíng)式快遞物流網(wǎng)中最具競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)之一。從公布的招股書顯示，京東物流經(jīng)營(yíng)成本呈現(xiàn)不斷下降的趨勢(shì)，營(yíng)收開始“回暖”，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。同時(shí)，京東物流也在不斷強(qiáng)化自身供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，反哺行業(yè)、降低社會(huì)物流成本。此外，京東物流也在進(jìn)一步完善快遞物流網(wǎng)，動(dòng)作不斷，比如，30億元收購(gòu)被稱為“小順豐”的跨越速運(yùn)，做加盟模式下的眾郵快遞。

“一直以來，京東物流通過配送時(shí)效、服務(wù)質(zhì)量以及價(jià)格等多個(gè)物流維度滿足用戶需求，并獲得大部分用戶認(rèn)可，贏得良好的口碑和用戶粘性，對(duì)于其零售業(yè)務(wù)增長(zhǎng)更是“相輔相成”。蒙慧欣認(rèn)為說道，“尤其，在增強(qiáng)用戶好感度上，京東物流網(wǎng)絡(luò)更是不斷觸達(dá)遍布城鄉(xiāng)地區(qū)，尤其在去年疫情期間，京東物流及時(shí)為武漢地區(qū)保障生活必需品的運(yùn)輸；“雙11”期間，提前部署商品至配送站點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)送貨上門及退換貨、運(yùn)費(fèi)險(xiǎn)等保障?！?/p>

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心網(wǎng)絡(luò)零售部主任、高級(jí)分析師莫岱青表示，京東物流自建立以來，配合電商業(yè)務(wù)，解決用戶體驗(yàn)問題。它提升了零售電商與消費(fèi)者之間的信賴度，通過物流提升其品牌形象與增加與用戶之間的粘性，可看做是京東的“護(hù)城河”。

亮點(diǎn)3：2020年Q4有望實(shí)現(xiàn)首個(gè)盈利季并實(shí)現(xiàn)全年盈利

2020年前三季度京東物流產(chǎn)生的虧損凈額為1 170萬元，而2018年、2019年全年產(chǎn)生的虧損凈額分別為28億元和22億元。虧損持續(xù)收窄。網(wǎng)經(jīng)社預(yù)測(cè)，京東物流有可能在2020年第四季度實(shí)現(xiàn)首個(gè)季度的盈利，同時(shí)實(shí)現(xiàn)年度的整體盈利。曹磊認(rèn)為，此前京東物流大舉進(jìn)入三至六線城市，起步階段的訂單密度小，因此物流成本較高。而隨著低線城市布局的完善，特別是物流開放后大量外部訂單增長(zhǎng)，最終導(dǎo)致了物流成本的大幅下降。目前來看，京東物流已建起了較為完善的物流體系，已結(jié)束物流區(qū)域擴(kuò)充的投資期。京東物流發(fā)展前景可觀，其盈利點(diǎn)在于其規(guī)?；?。

莫岱青表示，除了擁有大規(guī)模團(tuán)隊(duì)外，先進(jìn)的技術(shù)也是京東物流大網(wǎng)鋪開的重要支撐，助力京東快速處理大量訂單、穩(wěn)定庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)、提升配送體驗(yàn)和擴(kuò)大配送范圍等。京東物流采用全面技術(shù)驅(qū)動(dòng)的路徑提高效率，覆蓋從上游制造、中游物流及流通至下游配送到終端消費(fèi)者的完整供應(yīng)鏈，從而為客戶創(chuàng)建解決方案。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員、海南職業(yè)技術(shù)學(xué)院經(jīng)管學(xué)院副教授劉俊斌表示，京東是最早布局物流建設(shè)的，為其電商配套、增強(qiáng)購(gòu)物體驗(yàn)做出了重要貢獻(xiàn)，伴隨著京東平臺(tái)發(fā)展京東物流長(zhǎng)足進(jìn)步。2021年來京東在大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、智能化和智慧化方面投入較，已經(jīng)成為了京東的重要組成部分。這次的上市，對(duì)于進(jìn)一步提高平臺(tái)電商的核心競(jìng)爭(zhēng)力有重要意義，同時(shí)也為京東物流承擔(dān)更社會(huì)化的物流責(zé)任打好基礎(chǔ)。

隱憂1：與京東集團(tuán)依然密切依賴程度高

據(jù)招股書顯示，近三年京東物流正在逐步提高外部收入占比，外部收入從2018年和2019年的29.9 %和38.4 %，提升到2020年前三季度的43.3 %。但可以看到的是京東物流大部分的業(yè)務(wù)還是靠京東集團(tuán)“輸血”，短時(shí)間內(nèi)對(duì)京東集團(tuán)的依賴程度依然較高。

莫岱青認(rèn)為，對(duì)于京東物流來說，需要不斷開拓客戶資源，把雞蛋放在多個(gè)籃子里，分散風(fēng)險(xiǎn)。來自少數(shù)幾個(gè)客戶的關(guān)聯(lián)收入比例持續(xù)增高，對(duì)于公司估值也會(huì)有所影響。京東物流需要獨(dú)立創(chuàng)新帶動(dòng)更多客戶群體，實(shí)現(xiàn)“造血循環(huán)”。

隱憂2：賽道競(jìng)爭(zhēng)激烈競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手諸多

目前，物流快遞行業(yè)“價(jià)格戰(zhàn)”持續(xù)，企業(yè)增量不增收，通達(dá)系、順豐和菜鳥網(wǎng)絡(luò)不惜犧牲一些利潤(rùn)去換取市場(chǎng)，同時(shí)，極兔“高歌猛進(jìn)”，資金流儲(chǔ)備充足，不懼價(jià)格戰(zhàn)，以及豐網(wǎng)搶占電商市場(chǎng)份額，再加上國(guó)內(nèi)自建物流平臺(tái)包括蘇寧物流（蘇寧）、日日順物流（海爾）和安迅物流（國(guó)美）等持續(xù)加碼，賽道競(jìng)爭(zhēng)激烈，在一定程度上都會(huì)擠壓京東市場(chǎng)份額。目前，京東物流已成為物流科技領(lǐng)域第二大估值“獨(dú)角獸”，僅次于菜鳥網(wǎng)絡(luò)（298.72億美元）。2020年物流科技“獨(dú)角獸”TOP十為菜鳥網(wǎng)絡(luò)、京東物流、滿信集團(tuán)、易商、安能物流、GeeK+、日日順、慧龍國(guó)際、駒馬物流和貨拉拉。京東物流與菜鳥網(wǎng)絡(luò)的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)成為焦點(diǎn)，背后聚焦的是兩大零售電商京東與阿里的較量。

除此之外，目前供應(yīng)鏈方向是很多企業(yè)爭(zhēng)奪的市場(chǎng)，京東的競(jìng)爭(zhēng)自然對(duì)手不少。在供應(yīng)鏈標(biāo)準(zhǔn)化、智能倉(cāng)和物流專業(yè)化方面，很多小企業(yè)其實(shí)做得很靈活，所以京東未來轉(zhuǎn)向以供應(yīng)鏈為重點(diǎn)的市場(chǎng)，收獲的競(jìng)爭(zhēng)將是另一副模樣，挑戰(zhàn)者更多，模式也更多樣。

對(duì)此，陳虎東表示，供應(yīng)鏈的轉(zhuǎn)型，其實(shí)是很多頭部電商的一個(gè)重要方向，但是供應(yīng)鏈中一個(gè)很大優(yōu)勢(shì)，物流和倉(cāng)儲(chǔ)，京東做得是比較好的，阿里巴巴這方面相比于京東而言，平臺(tái)化的物流思路可能真的不如京東來得實(shí)在，來得有效率。但是不管如何，供應(yīng)鏈的方向，是很多物流企業(yè)、或者供應(yīng)鏈企業(yè)突破的方向。

解筱文表示，京東物流的基礎(chǔ)性發(fā)展已經(jīng)奠定，最難的日子已成為過往。但從長(zhǎng)期看，創(chuàng)業(yè)難守業(yè)更難。如何專業(yè)化的戰(zhàn)略發(fā)展、高品質(zhì)的經(jīng)營(yíng)拓展，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益同步增長(zhǎng)，還需要管理層減少浮躁和短期謀利的心態(tài)，堅(jiān)持長(zhǎng)期的日益精進(jìn)，踏實(shí)做事、真心服務(wù)和不忘初心。上市僅僅是新的第一步，而不是終點(diǎn)。