秦知東

2021年2月5日，快手科技以“云敲鑼”方式在香港聯(lián)交所主板掛牌上市。開盤報(bào)價(jià)338港元，較發(fā)行價(jià)上漲193 %，對(duì)應(yīng)市值1.39萬(wàn)億港元?？焓肿钚抡泄蓵@示，2017- 2019年，以及2020年前三季度，快手分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入83億元、203億元、391億元及407億元，2020年前11月實(shí)現(xiàn)525億元的營(yíng)收。

2017年、2018年、2019年及2020年前三季度，公司凈虧損分別為200億元、124億元、197億元及974億元。至2020年11月，快手日活為2.63億，月活為4.81億。快手在2020年前11個(gè)月中未經(jīng)審計(jì)的營(yíng)收為525億人民幣。2020年11月30日，快手電商GMV達(dá)到3 326億元人民幣。

對(duì)此，國(guó)內(nèi)知名電商智庫(kù)網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心發(fā)布以下解讀，供參考。

解讀1：快手為何此時(shí)選擇香港上市

港股市場(chǎng)開放化。網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員、百聯(lián)咨詢創(chuàng)始人莊帥表示，不同的股市有不同規(guī)則和市場(chǎng)效應(yīng)，港股目前來(lái)說(shuō)有優(yōu)勢(shì)，比如港股通，就是內(nèi)地也能去購(gòu)買香港的股票，而且它的貨幣兌換是比較自由；香港市場(chǎng)對(duì)內(nèi)地的高科技和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)已經(jīng)放低了一些門檻，比如像同股不同權(quán)和同股同權(quán)，所以香港股市在開放。香港本身是一個(gè)國(guó)際的都市，很多外資比如美元資本、歐元資本等都可以購(gòu)買優(yōu)秀的企業(yè)。加上此前已在香港上市的互聯(lián)網(wǎng)公司阿里、京東、美團(tuán)、同程藝龍、小米和寶寶樹等，港股對(duì)世界市場(chǎng)的吸引力提升，獲取優(yōu)質(zhì)資源的空間增長(zhǎng)。

獲得國(guó)際影響力。莊帥認(rèn)為，快手為了獲得更多的資本去發(fā)展，它會(huì)借著上市籌集資金。同時(shí)，快手在香港上市可以獲得一定的國(guó)際影響力，這并不會(huì)輸給納斯達(dá)克這樣的股市。上市之后快手自然有了信譽(yù)背書，在商譽(yù)和公信力上都會(huì)有所提升。

流量轉(zhuǎn)化不佳，欲獲得資本支持。網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員陳虎東認(rèn)為，快手作為短視頻行業(yè)的頭部企業(yè)，流量一直是其比較重要的“輕資產(chǎn)”，但是經(jīng)過(guò)這么多年的發(fā)展，流量的轉(zhuǎn)化對(duì)于快手來(lái)說(shuō)，似乎并不那么亮眼。例如快手主要的收入來(lái)源是客戶付費(fèi)，但是近1～2年體量也表現(xiàn)不佳，尤其是在2020年上半年，基本上出現(xiàn)了“腰斬”的局面。

陳虎東進(jìn)而指出，流量轉(zhuǎn)化的一個(gè)重要方式還有直播電商，但是快手在直播電商方面的拓展并不順利，更何況還有淘寶、拼多多、京東和抖音等巨頭環(huán)繞，競(jìng)爭(zhēng)壓力可想而知，且快手在直播電商方面拓展成績(jī)也不顯眼，直播電商收入幾乎在其整個(gè)財(cái)報(bào)中占比極小。因此，快手頂著短視頻第一股在港股上市，一來(lái)是為了進(jìn)入到資本市場(chǎng)獲取更大的支持；二來(lái)是在眾多中概股回歸港股上市之前進(jìn)入到港股市場(chǎng)，暫時(shí)避免一些美股上市的中概股競(jìng)爭(zhēng)。

燒錢過(guò)后亟需“破圈”。在快手的營(yíng)收保持增長(zhǎng)的同時(shí)，虧損也在不斷擴(kuò)大。網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心網(wǎng)絡(luò)零售部主任、高級(jí)分析師莫岱青表示認(rèn)為，虧損擴(kuò)大的背后是快手為搶奪流量進(jìn)行的大量營(yíng)銷。但在大量營(yíng)銷燒錢過(guò)后，快手也亟需“破圈”，為日后轉(zhuǎn)型獲得時(shí)間紅利，同時(shí)上市后如何扭虧為盈是需要面臨的問(wèn)題。

解讀2：上市對(duì)快手有哪些影響

有利于開拓業(yè)務(wù)、拓展市場(chǎng)。莊帥指出，上市助推快手拓展業(yè)務(wù)，比如直播電商這種需要很多商家來(lái)參加的業(yè)務(wù)可得到進(jìn)一步發(fā)展，包括一些創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展也能借此鋪開；另外快手可獲取國(guó)際用戶和拓展國(guó)際市場(chǎng)。很多國(guó)際品牌愿意跟對(duì)等的上市公司去合作，所以對(duì)于快手來(lái)說(shuō)，上市能夠獲得更多合作伙伴的支持。

直播帶貨等痛點(diǎn)需要時(shí)間窗口解決。陳虎東表示，直播帶貨亂象、內(nèi)容質(zhì)量參差不齊等，在短視頻行業(yè)是個(gè)比較重要的痛點(diǎn)，在各項(xiàng)業(yè)務(wù)戰(zhàn)況不佳的時(shí)候，港股上市當(dāng)然首要解決的是資金支持的問(wèn)題。但是一些痛點(diǎn)，可能仍會(huì)存在，尤其是快手在內(nèi)容下沉市場(chǎng)方面，這些痛點(diǎn)可能解決起來(lái)并沒(méi)有那么容易。上市當(dāng)然會(huì)給快手帶來(lái)時(shí)間窗口，在資金支持的情況下，讓這些痛點(diǎn)的解決時(shí)間窗口長(zhǎng)一些。否則，這些痛點(diǎn)，有可能會(huì)導(dǎo)致一些很負(fù)面甚至致命的影響，例如一些頭部主播賣假貨的影響，就極有可能對(duì)短視頻平臺(tái)造成很大的負(fù)面影響。上市可能讓電商業(yè)務(wù)會(huì)受益良多，因?yàn)殡娚讨辽俜浅Ｒ蕾嚵髁?，不過(guò)目前的情況來(lái)看，通過(guò)直播流量形成供應(yīng)鏈生態(tài)閉環(huán)，至少抖音在做，但是似乎也存在很大難度。

電商板塊受益，在國(guó)際化應(yīng)用等方面做好準(zhǔn)備。網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員、海南職業(yè)技術(shù)學(xué)院經(jīng)管學(xué)院副教授劉俊斌表示，快手能夠在香港上市，反映了市場(chǎng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)直播和社交電商前景認(rèn)可。此次上市對(duì)一個(gè)“燒錢”階段的企業(yè)，在成長(zhǎng)和競(jìng)爭(zhēng)方面會(huì)有重要的支持作用，配合5G的到來(lái)，在網(wǎng)絡(luò)短中長(zhǎng)視頻的流行、電商板塊都會(huì)收益?？焓治磥?lái)還會(huì)在國(guó)際化應(yīng)用、同行競(jìng)爭(zhēng)和網(wǎng)絡(luò)管理政策規(guī)范化等方面做好準(zhǔn)備，同時(shí)有效地降低了管理費(fèi)用，不能總靠“輸血”。

對(duì)主播、品牌和工廠等環(huán)節(jié)的全面打通。網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員吳彌認(rèn)為，快手的GMV，中小主播貢獻(xiàn)超過(guò)一半。上市在一定程度上激發(fā)了快手的進(jìn)一步自省與升級(jí)，特別是在中小主播私域流量轉(zhuǎn)化，電商精細(xì)化運(yùn)營(yíng)等多個(gè)方面。既有幫助主播漲粉并進(jìn)一步提升轉(zhuǎn)化率的流量工具“小店通”，也有中小商家的供應(yīng)鏈分銷池“好物聯(lián)盟”，上市后的重心在流量基礎(chǔ)上對(duì)主播、品牌和工廠等環(huán)節(jié)的全面打通。對(duì)快手而言，上市將是最大的一門重要進(jìn)階課。

解讀3：上市對(duì)快手未來(lái)面臨哪些挑戰(zhàn)

面臨電商業(yè)務(wù)、競(jìng)對(duì)和同質(zhì)化等挑戰(zhàn)。“對(duì)于快手來(lái)說(shuō)，電商業(yè)務(wù)本身是一個(gè)很重的業(yè)務(wù)，需要在平臺(tái)運(yùn)營(yíng)、供應(yīng)鏈體系建設(shè)、用戶維上、商家供零關(guān)系和履約服務(wù)上等下很大的功夫，這是一個(gè)持續(xù)的過(guò)程，會(huì)有很大挑戰(zhàn)?！鼻f帥說(shuō)道。

莊帥表示，快手會(huì)面臨諸多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的挑戰(zhàn)，像淘寶直播、抖音、視頻號(hào)直播、小程序直播以及嗶哩嗶哩出圈涉足電商等都會(huì)給快手造成很大影響。包括像拼多多這樣的電商們有自己的直播，而且他們都在下沉市場(chǎng)“短兵相接”，對(duì)于快手來(lái)說(shuō)競(jìng)爭(zhēng)壓力不小。

陳虎東指出，快手的命運(yùn)似乎代表了很多當(dāng)下短視頻平臺(tái)的命運(yùn)：同質(zhì)化嚴(yán)重、特色化業(yè)務(wù)不鮮明等。這些依托于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)帶來(lái)的流量紅利平臺(tái)，或許真的到了升級(jí)時(shí)刻，方向可能真的是賦能實(shí)體行業(yè)，單純依靠流量、期望轉(zhuǎn)化盈利，或許將變得越來(lái)越艱難。

而吳彌也表示，已成立10年的快手，上市是必經(jīng)節(jié)點(diǎn)，快手應(yīng)面對(duì)的是在同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)中帶來(lái)新局面，雖然可能無(wú)法保證在不久的將來(lái)實(shí)現(xiàn)盈利，相信快手能在一定時(shí)間內(nèi)坐穩(wěn)短視頻第一股，既是考驗(yàn)亦是起點(diǎn)。

月活增長(zhǎng)緩慢，獲客有難度。截至2020年11月底，快手日活為2.638億，月活為4.814億，而截止2020年9月，抖音日活用戶已經(jīng)破6億。快手與抖音之間的差距尤為明顯。而快手本身，招股書顯示，截至2020年6月30日、9月30日和11月30日，平均日活躍用戶分別為2.577億、2.624億和2.638億，環(huán)比增長(zhǎng)分別為1.8 %、0.53 %。增幅呈下滑態(tài)勢(shì)?？焓值挠脩粽诒欢兑舻葘?duì)手侵蝕，因此未來(lái)要持續(xù)獲客有一定難度。

存在商品質(zhì)量、退換貨難和售后服務(wù)等問(wèn)題。據(jù)電訴寶顯示，2020年度快手共獲得16次消費(fèi)評(píng)級(jí)，16次均獲“不予評(píng)級(jí)”，2020年全年整體消費(fèi)評(píng)級(jí)為“不予評(píng)級(jí)”，平臺(tái)回復(fù)率為0?？焓执嬖谏唐焚|(zhì)量、退款問(wèn)題、網(wǎng)絡(luò)欺詐、發(fā)貨問(wèn)題、退換貨難、售后服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)售假、虛假促銷和霸王條款的問(wèn)題。

面臨人才流失風(fēng)險(xiǎn)?？焓稚鲜惺兹眨兄灯迫f(wàn)億元，部分員工人均財(cái)富超3 800萬(wàn)港元?！吧鲜泻罂焓挚赡軙?huì)面臨人才造成流失，因?yàn)椴糠秩藭?huì)套現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)財(cái)富自由后離場(chǎng)，當(dāng)然也會(huì)引進(jìn)一些新的人才，這是雙方面的；另外上市后快手就成為公眾企業(yè)，它會(huì)面臨更大的輿論監(jiān)管和輿論壓力?！鼻f帥說(shuō)。