林然

北京百普賽斯生物科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“百普賽斯”）是一家提供重組蛋白等關(guān)鍵生物試劑產(chǎn)品及技術(shù)服務(wù)的企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為重組蛋白等關(guān)鍵生物試劑產(chǎn)品及技術(shù)服務(wù)的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。2020年10月，百普賽斯首次遞交招股說(shuō)明書(shū)，擬登錄創(chuàng)業(yè)板。百普賽斯擬公開(kāi)發(fā)行人民幣普通股（A股）不超過(guò)2，000 萬(wàn)股，募資約9.37億元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、營(yíng)銷服務(wù)升級(jí)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金等。2021年4月9日，百普賽斯上會(huì)通過(guò)。

盡管已經(jīng)成功過(guò)會(huì)，但是《股市動(dòng)態(tài)分析》記者研讀招股書(shū)后發(fā)現(xiàn)，百普賽斯仍然有諸多問(wèn)題需要引起市場(chǎng)警惕。首先，百普賽斯的資金流動(dòng)性并不理想，公司應(yīng)收賬款余額逐年增加，且存貨周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值;其次，雖然檢測(cè)服務(wù)業(yè)務(wù)是百普賽斯未來(lái)的重點(diǎn)發(fā)展方向之一，但是其檢測(cè)服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率卻大幅降低。此外，百普賽斯的研發(fā)人員數(shù)量遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司，在研發(fā)方面，百普賽斯是否真正具有優(yōu)勢(shì)仍然存疑。

潛藏資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

從應(yīng)收賬款余額來(lái)看，2017年至2020年上半年，百普賽斯的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備余額分別為25.02萬(wàn)元、48.24萬(wàn)元、85.78萬(wàn)元和169.49萬(wàn)元;應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為499.77萬(wàn)元、961.82萬(wàn)元、1，702.83萬(wàn)元及3，375.30萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為10.59%、13.77%、16.49%和17.00%。百普賽斯的應(yīng)收賬款余額逐年增加，占營(yíng)業(yè)收入比例不斷升高，呈現(xiàn)出明顯的逐年上漲的趨勢(shì)。（見(jiàn)表一）

而從存貨方面來(lái)看，2017年至2020年上半年，百普賽斯存貨跌價(jià)準(zhǔn)備占存貨余額比例分別12.55%、14.91%、18.15%和17.98%。公司存貨賬面價(jià)值分別為1，065.60萬(wàn)元、1，692.53萬(wàn)元、2，156.85萬(wàn)元和2，575.22萬(wàn)元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為19.19%、27.42%、25.87%和22.38%。期間公司的存貨周轉(zhuǎn)率分別為0.41、0.42、0.52和0.66，而可比公司的存貨周轉(zhuǎn)率平均值為1.69、1.83、2.10和2.31，百普賽斯的存貨周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于可比公司平均值。（見(jiàn)表二）

百普賽斯的應(yīng)收賬款余額逐年升高，占營(yíng)收比例也有所增加，且公司的存貨周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)均值，從這些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，百普賽斯依然難以保持較好的資金流動(dòng)性。如果百普賽斯不能解決存貨周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)均值的問(wèn)題，很可能會(huì)影響到公司的資金周轉(zhuǎn)速度和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量，導(dǎo)致公司出現(xiàn)流動(dòng)性不足的問(wèn)題。

檢測(cè)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率降低

2017年至2020年上半年，百普賽斯的檢測(cè)服務(wù)收入分別為18.61萬(wàn)元、25.43萬(wàn)元、158.56萬(wàn)元和202.34萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為0.40%、0.37%、1.57%和2.08%。但是，公司的檢測(cè)服務(wù)毛利率分別為92.82%、71.35%、55.29%和59.30%，2017年至2019年檢測(cè)服務(wù)毛利率整體呈下降趨勢(shì)。（見(jiàn)表三）

百普賽斯稱檢測(cè)服務(wù)是公司未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展的重點(diǎn)方向之一。但是2020年上半年，公司的檢測(cè)業(yè)務(wù)占比僅為2.08%，那么對(duì)于百普賽斯來(lái)說(shuō)，后續(xù)打開(kāi)市場(chǎng)、擴(kuò)大檢測(cè)業(yè)務(wù)的規(guī)模并非易事。此外，2017年至2019年，公司的檢測(cè)服務(wù)毛利率已經(jīng)由92.82%下降至55.29%，在擴(kuò)大檢測(cè)服務(wù)的同時(shí)，百普賽斯難以保證檢測(cè)服務(wù)毛利率維持在較高水平，此前檢測(cè)服務(wù)的高毛利率很可能并不具有持續(xù)性。

研發(fā)能力存疑

2017年至2020年上半年，百普賽斯的研發(fā)人員數(shù)量分別為50人、47人、48人和52人，占總員工數(shù)量比分別為32.89%、30.32%、27.27%和25.49%，由此看，公司的研發(fā)人員占比是呈下降趨勢(shì)的。而與此同時(shí)，行業(yè)內(nèi)其他公司的研發(fā)人員數(shù)量平均值為76人、104人、140人和92人，百普賽斯的研發(fā)人員數(shù)量遠(yuǎn)低于行業(yè)內(nèi)公司平均研發(fā)人員數(shù)量。（見(jiàn)表四）

百普賽斯所處的行業(yè)具有創(chuàng)新水平高、技術(shù)門(mén)檻高的特性。作為技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的高新技術(shù)企業(yè)，持續(xù)的研發(fā)和創(chuàng)新是公司發(fā)展的動(dòng)力。那么從2017年至2020年上半年，公司在規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)，卻沒(méi)有增加研發(fā)團(tuán)隊(duì)員工的數(shù)量，提高研發(fā)團(tuán)隊(duì)的水平，反而使研發(fā)人員的占比從32.89%降低至25.49%。從研發(fā)人員數(shù)量占比降低這一點(diǎn)來(lái)看，百普賽斯沒(méi)有體現(xiàn)出對(duì)研發(fā)和創(chuàng)新技術(shù)的重視。目前百普賽斯的研發(fā)團(tuán)隊(duì)人數(shù)遠(yuǎn)低于行業(yè)均值，百普賽斯也很難保證自身研發(fā)技術(shù)具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。生物試劑和技術(shù)服務(wù)對(duì)產(chǎn)品性能和質(zhì)量、種類、覆蓋度及新產(chǎn)品的上市速度要求極高，百普賽斯后續(xù)如何提高研發(fā)能力，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)仍然不得而知。針對(duì)上述問(wèn)題，《股市動(dòng)態(tài)分析》向百普賽斯發(fā)去采訪函，但截至本文發(fā)布，百普賽斯并未做出任何回復(fù)。