孫志成

摘要：公允價值分層披露是證券市場發(fā)展到一定程度的產(chǎn)物，也是社會主義市場經(jīng)濟發(fā)展的必然要求，更是上市企業(yè)持續(xù)有力發(fā)展的制度保障。文章針對公允價值分層披露對于企業(yè)會計信息質(zhì)量相關(guān)性和可靠性的綜述研究，以及公允價值分層披露與公司治理間關(guān)系的系統(tǒng)梳理，總結(jié)和評述了以往研究的貢獻與存在的疏漏，以期對未來的研究有一定指導(dǎo)意義。

關(guān)鍵詞：公允價值;分層披露;會計信息質(zhì)量;公司治理

一、引言

近年來，隨著我國資本市場的建設(shè)與發(fā)展，活躍的市場交易越來越頻繁，公允價值計量也逐漸被廣大企業(yè)認(rèn)可和使用。如何更準(zhǔn)確的使用公允價值計量和披露成為我國資本市場進一步發(fā)展的迫切要求，由此財政部在2014年1月頒布了《公允價值準(zhǔn)則》，強調(diào)分層披露的重要性，于是公允價值分層披露成為了廣大學(xué)者們研究的熱點。公允價值分層披露的研究有助于提高企業(yè)會計信息質(zhì)量，加強公司治理的外部監(jiān)督。但我國資本市場建設(shè)尚不完善，不能照搬照抄西方國家的研究成果，應(yīng)就我國的實際國情進行廣泛的本土化研究，以期對我國資本市場的建設(shè)與發(fā)展提供理論支撐和現(xiàn)實指導(dǎo)。

本文系統(tǒng)梳理了國內(nèi)外公允價值分層披露的相關(guān)文獻，發(fā)現(xiàn)以往研究集中在以下兩個方面：一是公允價值分層披露對會計信息質(zhì)量的相關(guān)性與可靠性影響的研究，二是分層披露對盈余預(yù)測、信息不對稱及股價的影響，三是對以往研究進行了評價并指出其存在的疏漏之處，并指出了下一步研究的方向。

二、發(fā)展歷程

我國上市公司公允價值披露的發(fā)展主要經(jīng)歷了以下四個階段。

自改革開放以來，我國逐步開放市場并開始建設(shè)國內(nèi)資本市場。為了加入WTO組織，我國在1998年首次將公允價值引入到會計準(zhǔn)則體系中，以接軌國際會計標(biāo)準(zhǔn)和相關(guān)監(jiān)管要求，標(biāo)志著第一階段—引入階段的開始。加入到WTO組織后，我國上市公司公允價值披露進入到第二階段—回避階段，這一階段的上市公司濫用公允價值計量和披露，混亂了資本市場的正常秩序。由此財政部于2006年頒布了新會計準(zhǔn)則，使我國首次出現(xiàn)了公允價值分層披露的概念，這標(biāo)志著第三階段—廣泛謹(jǐn)慎應(yīng)用階段的開始。但這一階段的分層披露沒有統(tǒng)一的規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)，且只有少量的企業(yè)采用分層披露，并沒有大規(guī)模推廣。2008年金融危機之后，大量學(xué)者認(rèn)為是公允價值披露的混亂導(dǎo)致了金融危機的發(fā)生，由此推進了我國公允價值分層披露的歷史進程?！豆蕛r值準(zhǔn)則》的出臺，標(biāo)志著我國上市公司公允價值披露進入了第四階段，上市企業(yè)開始廣泛采用公允價值分層披露，企業(yè)的會計信息質(zhì)量大大提高。

三、公允價值分層披露對會計信息質(zhì)量的影響

由于公允價值分層披露中各層次信息披露的準(zhǔn)確性不同，投資者對于各層次的公允價值認(rèn)可程度也存在差異。由于第一層次的輸入值直接從市場獲得且不涉及估值，投資者往往對其極為認(rèn)可;而第三層次的輸入值由于不可觀察，完全由估值技術(shù)確定，易受企業(yè)管理層操縱，投資者往往報以懷疑的態(tài)度。而第二層次的輸入值則飽受廣大投資者和學(xué)者爭議，不同學(xué)者持有不同的觀點。下面就會計信息質(zhì)量的相關(guān)性和可靠性兩方面進行綜述。

（一）相關(guān)性

在《公允價值準(zhǔn)則》（2014）實施之前，就有學(xué)者對公允價值分層披露展開研究。Kolev等與Riedl等分別對美國金融機構(gòu)和銀行業(yè)的數(shù)據(jù)采用Ohlson模型實證檢驗了公允價值分層披露的價值相關(guān)性，且第一二層次的公允價值相關(guān)性高于第三層次，第三層次的相關(guān)性和公司治理效率成正比，公司治理效率越高，第三層次的公允價值相關(guān)性越高。國內(nèi)方面，郝振平和趙小鹿（2010）對公允價值披露的層次進行了理論研究，提出公允價值信息的決策有用觀，并指出各層次信息的相關(guān)性是不一樣的。之后劉永澤（2011）對上市公司進行實證檢驗，證實了上市企業(yè)公允價值的相關(guān)性不受金融危機的影響，公允價值分層披露提高了企業(yè)公允價值的相關(guān)性。

在《公允價值準(zhǔn)則》（2014）實施之后，柳雅君等（2016）認(rèn)為公允價值的分層披露增強了信息的準(zhǔn)確性，提高了公允價值的相關(guān)性和可靠性。進一步研究表明，公允價值的廣泛分層披露增強了投資者對于公允價值信息的信心，進而使得公允價值的信息相關(guān)性得以提高。同時研究還得出了投資者只相信第一二層次的公允價值披露，從市場上得到的數(shù)據(jù)容易讓投資者信服，故第一二層次的公允價值披露相關(guān)性較高;而第三層次的公允價值披露因為估值技術(shù)主觀性太強，容易受企業(yè)管理層操縱，投資者往往報以懷疑態(tài)度，故第三層次的公允價值披露相關(guān)性較低。此外，研究還得出了資產(chǎn)的公允價值相關(guān)性遠高于負債，是由于負債較少采用公允價值披露，使得其公允價值信息不太受投資者關(guān)注（王雷，2018）。

（二）可靠性

早期研究認(rèn)為公允價值的出現(xiàn)在增加了信息質(zhì)量相關(guān)性的同時導(dǎo)致了會計信息的失真，從而使得公允價值的可靠性降低，如Nissim（2007）認(rèn)為公允價值披露導(dǎo)致銀行業(yè)會計信息質(zhì)量可靠性降低，國內(nèi)也有研究持相同觀點，由于第二三層次的公允價值披露涉及到估值技術(shù)以及非活躍市場的報價，受主觀因素影響較大，很容易受到管理層的盈余操縱，進而導(dǎo)致公允價值可靠性降低。（張先治，2012）

《公允價值準(zhǔn)則》（2014）實施之后，有學(xué)者通過對我國金融業(yè)上市公司的實證研究發(fā)現(xiàn)，公允價值分層披露提高了公允價值的可靠性。（鄧永勤和康麗麗，2015）該準(zhǔn)則通過分層披露緩解了以往投資者對于公允價值披露的一味否定態(tài)度，使得投資者對于第一二層次的公允價值披露有了信心，大多數(shù)投資者僅僅對第三層次的公允價值披露持不信任態(tài)度，由此大大增強了國內(nèi)外投資者對于我國上市企業(yè)的信心，使得公允價值披露可靠性得以提高（王雷，2018）。

四、公允價值分層披露對公司治理的影響

公允價值分層披露在提高會計信息質(zhì)量相關(guān)性和可靠性的同時，也受到企業(yè)公司治理效率的影響，內(nèi)部治理機制完善的企業(yè)管理層由于受到的約束較多，很難對公允價值披露的估值進行盈余操縱，由此公司治理效率在一定程度上影響了公允價值分層披露的信息質(zhì)量。反過來，公允價值分層披露也對公司治理的以下方面有所影響。

（一）盈余預(yù)測

Ramnath等（2008）研究發(fā)現(xiàn)，由于公允價值分層披露使得企業(yè)的財務(wù)報表的真實性提高，投資者對于對其盈余能力的預(yù)測也會上升。Gog等通過對2008年金融危機期間銀行業(yè)的研究發(fā)現(xiàn)，銀行通過對上市企業(yè)的公允價值分層披露信息進行盈余預(yù)測，有效規(guī)避了對壞賬的公司投資，保證了資金的安全。

在我國弱勢有效的資本市場上，由于外部監(jiān)管的缺失，盈余預(yù)測在很大程度上決定了投資者對于上市公司的選擇。曲曉輝等（2016）認(rèn)為公允價值比歷史成本更能反映企業(yè)目前的真實價值，故而提高了投資者的盈余預(yù)測水平。分層披露則進一步提高了信息的透明度，加強了公允價值信息的有用性，而盈余預(yù)測需要大量的準(zhǔn)確數(shù)據(jù)，第一層次的公允價值披露顯著提高了投資者的盈余預(yù)測精度（張國華，2018）。李慶玲（2016）則認(rèn)為第一二層次的公允價值披露均提高了投資者的盈余預(yù)測水平;而第三層次的公允價值披露由于來自于無可觀察值的資產(chǎn)或負債，受管理層操縱的影響較大，故其公允價值披露增加了投資者的盈余預(yù)測難度。

進一步研究發(fā)現(xiàn)，第一層次的公允價值披露與投資者盈余預(yù)測的準(zhǔn)確度呈正相關(guān)關(guān)系，而第二三層次的信息披露則與其沒有顯著相關(guān)關(guān)系;同時，良好的公司治理能促進這種正相關(guān)關(guān)系，而內(nèi)幕交易則會削弱這種相關(guān)性（李端生，2017）。

（二）信息不對稱

在資本市場的交易過程中，總是存在信息優(yōu)勢方和劣勢方，優(yōu)勢方往往通過所掌握的信息侵占劣勢方的利益。投資者往往都是信息劣勢方，尤其是企業(yè)管理層對于第三層次公允價值的操縱，造成了企業(yè)與投資者之間的信息不對稱。《公允價值準(zhǔn)則》（2014）實施之后，公允價值分層披露提高了信息的透明度，尤其是第一二層次信息的充分披露，降低了企業(yè)與投資者間的信息不對稱（王雷，2018）。但第二三層次的公允價值披露確實會受到估值技術(shù)的影響和管理層的操縱，信息劣勢方很難確定其公允價值披露的真實性，使得投資者很容易逆向選擇，增加其財務(wù)風(fēng)險。

通過對A股上市公司的實證檢驗發(fā)現(xiàn)，低層次的公允價值披露降低了信息不對稱，而高層次的公允價值披露則增加了信息不對稱，但通過總體研究發(fā)現(xiàn)，由于大多數(shù)資產(chǎn)和負債屬于第一二層次，綜合來說公允價值分層披露降低了信息不對稱。（毛志宏等，2015）

（三）股價

我國證券市場起步較晚，對于企業(yè)外部監(jiān)督的各方面機制尚不完善，所以股價中存在太多不確定因素，很大程度上依賴于投資者的盈余預(yù)測。近年來，基于決策有用觀的公允價值披露與股價相關(guān)性的研究越來越多，有實證檢驗表明，僅僅第一層次的公允價值披露對股價有顯著影響，第二三層次的信息披露對股價的影響并不顯著（白默和劉志遠，2011）。

《公允價值準(zhǔn)則》（2014）實施之后，第一層次的公允價值披露越充分，企業(yè)的股價水平越客觀，之后的研究也證實了這一點。公允價值分層披露的變動額與股價變動正向相關(guān)，且層次越低其相關(guān)程度越高，說明投資者對企業(yè)的公允價值披露較為重視，且層次越低越發(fā)重視（尹宗成，2016）。此外也有學(xué)者發(fā)現(xiàn)，公允價值負債與股價的相關(guān)程度遠低于資產(chǎn)，是由于企業(yè)的負債按公允價值披露的比例極?。ㄍ趵?，2018）。

五、文獻述評

本文回顧總結(jié)了國內(nèi)外相關(guān)文獻，以往研究證實公允價值分層披露既提高了會計信息質(zhì)量的相關(guān)性與可靠性，也提高了企業(yè)的公司治理效率和投資者的決策有用性。但以往研究仍存在一些不足之處，如何進一步完善第二三層次公允價值披露的決策有用性，應(yīng)建立怎樣的市場機制才能增強投資者的信心，是一個值得研究的問題;另一方面，投資者如何判斷企業(yè)第二三層次公允價值披露的真實性與準(zhǔn)確性也有待研究;此外，如何加強企業(yè)內(nèi)外部監(jiān)管，進一步完善公允價值分層披露機制，防止企業(yè)管理層濫用估值技術(shù)進行盈余操縱也是未來研究的方向。

我國是后發(fā)的發(fā)展中國家，資本市場建設(shè)遠不如西方發(fā)達國家那么成熟，如何就我國的實際國情進行公允價值分層披露的本土化研究仍是一個有待深化研究的課題，既不能滿足于僅僅與國際會計準(zhǔn)則趨同，也不能閉門造車，仍需借鑒國外的經(jīng)驗來促進我國資本市場的發(fā)展與完善，這也是今后學(xué)者致力研究的方向。

參考文獻：

[1]王雷，李冰心.強制分層披露提高了公允價值信息的決策有用性嗎？——基于中國A股上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J].審計與經(jīng)濟研究，2018，33（04）：86-95.

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[3]毛志宏，冉丹，劉寶瑩.公允價值分層披露與信息不對稱[J].東北大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版），2015，17（03）：260-267.

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[5]尹宗成，馬夢醒.公允價值分層計量與股價相關(guān)性研究——來自滬深A(yù)股金融類上市公司金融資產(chǎn)的分析[J].經(jīng)濟問題，2016（09）：107-111.

[6]白默，劉志遠.公允價值計量層級與信息的決策相關(guān)性——基于中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J].經(jīng)濟與管理研究，2011（11）：101-106.

（作者單位：天津商業(yè)大學(xué)會計學(xué)院）