鄧歡

摘要：改革開放以來，國家大力發(fā)展經(jīng)濟，各種企業(yè)如雨后春筍般崛起，中小企業(yè)的設(shè)立、大型企業(yè)的擴張，都離不開資金的支持，而企業(yè)自身資本不足時，必然需要從外界尋求幫助，金融借貸機構(gòu)就是在此時進入人們的視野。2006年，國外學(xué)者邁克爾率先提出“眾籌融資”概念，讓“融資”一詞從局限在專業(yè)投資領(lǐng)域的經(jīng)濟模式轉(zhuǎn)入普羅大眾的視野。2011年，隨著首家眾籌融資平臺的設(shè)立，“眾籌融資”在國內(nèi)萌芽并逐步發(fā)展。隨著“眾籌融資”在實踐領(lǐng)域的發(fā)展，理論界對“眾籌融資”的研究也逐步開始。2014年，國家出臺《股權(quán)眾籌管理辦法》對這一空白領(lǐng)域進行監(jiān)管，“眾籌融資”的發(fā)展逐步正規(guī)化，但這并不能完全解決實踐中出現(xiàn)的各種問題，表面蓬勃發(fā)展的“眾籌融資”業(yè)正緩慢的進入休眠期。種種問題的出現(xiàn)是否會對該行業(yè)的整體發(fā)展造成不利影響就成為一個值得探討的問題。文章通過對“眾籌融資”的一系列分析來簡單闡述筆者觀點，探討該行業(yè)在國內(nèi)是否擁有廣闊的發(fā)展前景。

關(guān)鍵詞：眾籌融資;眾籌;融資;眾籌融資平臺

一、眾籌融資概述

（一）起源及發(fā)展

眾籌是指面向公眾籌集資金;眾籌融資則是指具有融資需求的企業(yè)通過互聯(lián)網(wǎng)，經(jīng)由眾籌平臺公布融資項目的信息，以轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)為對價，向有意愿投資的社會公眾籌集資金，進行融資的一種新型融資模式。眾籌融資的概念于2006年為美國學(xué)者邁克爾所提出的;之后，英國出現(xiàn)了首個融資平臺;2008年，美國Kickstarter平臺允許融資人通過互聯(lián)網(wǎng)在其上發(fā)布需要融資的項目信息供人瀏覽查閱，同時以回饋服務(wù)和產(chǎn)品的方式作為對價，從而吸收存款，募集資金。之后的幾年間，類似平臺迅速涌現(xiàn)，到2011年，此類眾籌融資平臺在我國國內(nèi)萌芽，網(wǎng)絡(luò)眾籌開始為社會公眾所注意;由于其相比傳統(tǒng)融資速度快、成本低等特性，廣為小中企業(yè)所青睞，并隨即迅猛發(fā)展。目前已有多家眾籌融資平臺設(shè)立，比如：點名時間、天使會、大家投等眾籌融資平臺，都是我國國內(nèi)比較熟知的眾籌融資平臺。

（二）特征

與傳統(tǒng)的融資模式、募集股票的方式不同，眾籌融資對企業(yè)門檻要求相對較低，在注冊資本、規(guī)模等方面的要求都相對寬松，更適合資本相對不足的小中型企業(yè);它們作為新興產(chǎn)業(yè)涌現(xiàn)的生力軍，擁有鮮活的創(chuàng)造、創(chuàng)新力和具有發(fā)展?jié)摿Φ膶＠夹g(shù)，但由于缺乏資金等問題而面臨窘境，眾籌融資的出現(xiàn)，就成為緩解和解決這一問題的有效手段。以文化產(chǎn)業(yè)為例：文化產(chǎn)業(yè)以標新立異的創(chuàng)造性思維為大眾提供精神食糧的特性決定了其“輕資本”的特點，這也必然導(dǎo)致其難以依靠傳統(tǒng)的融資模式來滿足其資本需求，眾籌融資的出現(xiàn)，無疑為該產(chǎn)業(yè)提供了解決問題的有效辦法。

另外，眾籌融資對投資者的要求偏低，即便不懂相關(guān)專業(yè)知識，沒有雄厚的資金支撐，沒有豐富的投資經(jīng)驗，也可以參與其中，這也決定了一個融資項目的股本低、受眾廣、投資方基數(shù)大等特點。同時伴隨而來的就是，投資者所期回報的多樣化，可能是產(chǎn)品、也可能是服務(wù);這就一定程度上分散了融資方僅追求資本回籠的壓力，促進了融資方對提高產(chǎn)品質(zhì)量及服務(wù)質(zhì)量的要求，更加有利于促進市場健康發(fā)展。

二、眾籌融資的現(xiàn)狀

（一）發(fā)展模式

我國眾籌融資主要有一下三種模式：憑證式股權(quán)眾籌、會籍式股權(quán)眾籌和天使式股權(quán)眾籌。憑證式股權(quán)眾籌與股票類似，是以出售融資項目股份的方式向社會公眾募集資金，投資方以其所持有的股權(quán)憑證為依據(jù)，按投資份額持有股份并由此獲得對價，投資方并不因此成為股東，也不因此參與企業(yè)的經(jīng)營管理。在實踐中，這種眾籌模式主要是以發(fā)放出售“會員卡”的方式進行，比如：IT服務(wù)企業(yè)中科柏誠就是其CEO 在微信朋友圈發(fā)布招募會員信息的方式籌集資金。

會籍式股權(quán)眾籌是指經(jīng)由融資平臺發(fā)布的融資信息，吸引一批志趣相投的人們，將他們集中到一起，根據(jù)大家的共同喜好創(chuàng)辦企業(yè)共同經(jīng)營，并由此獲得收益的眾籌模式。由于會籍式股權(quán)眾籌的投資者對所期待收益的特殊性，相比憑證式股權(quán)眾籌，會籍式眾籌對投資者的要求一般較高;第一，投資者需要具備一定的經(jīng)濟能力，能夠達到為企業(yè)創(chuàng)收的入門標準;第二，投資者需要具備一定的人脈基礎(chǔ)，能夠滿足為其他投資者提供擴展人脈的需求;第三，需要一定的信任基礎(chǔ)，能夠建立可靠的信任關(guān)系。比如北大1898咖啡館，它的經(jīng)營固然需要創(chuàng)收，更重要的是致力于為北大校友提供相互結(jié)識的平臺，擴展彼此的人脈，獲取在圈子內(nèi)的地位。

天使式股權(quán)眾籌與以上兩種眾籌模式不同，它是通過融資平臺發(fā)布融資信息后，在眾多投資者中，由一個投資經(jīng)歷豐富的投資者牽頭，以“領(lǐng)投人”領(lǐng)投，“跟投者”跟投的方式獲得資金，再轉(zhuǎn)入線下成立有限責(zé)任公司。天使式股權(quán)眾籌的特點在于，除投入資金外，領(lǐng)投人需要與融資者一起商討融資細節(jié)，項目價值，并協(xié)助其轉(zhuǎn)入線下完成有限責(zé)任公司的設(shè)立，協(xié)調(diào)其他投資者的關(guān)系等;這種融資模式的“領(lǐng)投+跟投”主要是借鑒國外先進經(jīng)驗而來，對于投資者的要求較以上兩種方式更為嚴格，也更為封閉，并非所有普通民眾都可以參與到其中。

（二）發(fā)展中面臨的問題

1. 知識產(chǎn)權(quán)保護困難

眾籌融資項目經(jīng)由融資平臺審核發(fā)布信息，期間需要提供大量的產(chǎn)品信息資料，難免涉及商業(yè)秘密，而這些信息一經(jīng)展示，必然會帶來被復(fù)制仿冒的風(fēng)險，危及融資方利益。但若為了避免知識產(chǎn)權(quán)侵害，隱藏部分項目信息，必然削減項目創(chuàng)新性，導(dǎo)致潛在投資方的不必要流失;同時，也極可能出現(xiàn)融資信息不對稱，導(dǎo)致投資者欲投A項目而實際投成B項目的問題。

2. 切近法律紅線

我國《刑法》在“破壞金融管理秩序罪”部分規(guī)定“非法吸收公眾存款罪”，禁止企業(yè)或個人未經(jīng)有關(guān)部門許可向特定或不特定（個人集資對象達30人以上、單位集資對象達150人以上）公眾吸收或變相吸收資金（個人非法吸收資金數(shù)額達20萬元以上，單位非法吸收資金數(shù)額達100萬元以上）;滿足前款規(guī)定且達到一定數(shù)額，就構(gòu)成犯罪。通過對法條的分析可發(fā)現(xiàn)，眾籌融資與“非法吸收公眾存款罪”的界限僅一線之隔，只要稍有不慎，即有觸碰法律紅線的危險。

3. 違約問題時有出現(xiàn)

目前我國對于眾籌融資的法律監(jiān)管除了2014年出臺的一部《股權(quán)眾籌管理辦法》，只能在《證券法》《合同法》等法律中尋到零散的規(guī)定，相對來說存在一定的法律缺失，對于融資三方權(quán)利義務(wù)的實現(xiàn)，多是依靠其各自的信用和信譽;也正因如此，在實踐中，經(jīng)常出現(xiàn)違約的情況出現(xiàn)，特別是融資方在取得融資款后，由于各種各樣的原因不能在約定的時間內(nèi)完成融資項目，不僅損害了其自身的信用度，同時降低了整個眾籌融資行業(yè)的信用度，不利于眾籌融資行業(yè)的長遠發(fā)展。

三、發(fā)展眾籌融資的意義

（一）在推動國家經(jīng)濟發(fā)展，拉動內(nèi)需方面起到積極的作用

隨著國家大力發(fā)展經(jīng)濟，國民生活水平顯著提高，人們的手中有了閑置資金，越來越多的人們開始尋求投資途徑;但由于各種因素的影響，大部分投資者或是將資金投入股市、或是購買房產(chǎn)、再或者直接存入銀行，投資模式相對單一，不僅回報率低、不能有效創(chuàng)收，同時也不利于拉動國民經(jīng)濟。眾籌融資模式的出現(xiàn)，為廣大群眾提供了更加豐富的投資渠道，有助于將“死錢”變成“活錢”，進一步盤活經(jīng)濟。

（二）降低了創(chuàng)業(yè)門檻，一定程度上緩解就業(yè)壓力

近年來，大學(xué)生“就業(yè)難”成為一個重要難題，為解決大學(xué)生就業(yè)，國家建立一系列大學(xué)生創(chuàng)業(yè)優(yōu)惠扶持政策，鼓勵大學(xué)生自主創(chuàng)業(yè)，由此涌現(xiàn)出一大批小微企業(yè);他們擁有專業(yè)的團隊、先進的專利技術(shù)、卓越的研發(fā)能力，卻因苦于融資難而不能將其產(chǎn)品實體化，眾籌融資對融資方的要求相對于傳統(tǒng)融資模式門檻低、審核速度快、消耗成本低，融資方可以在短期內(nèi)籌集資金，解決“囊中羞澀”的困境;在此基礎(chǔ)上消除創(chuàng)業(yè)者的顧慮，促進大眾創(chuàng)業(yè)，解決就業(yè)難的問題。

（三）拓寬了融資渠道，解決中小企業(yè)融資難的問題

一直以來，融資難都是困擾中小型企業(yè)，特別是中小型創(chuàng)新科技產(chǎn)業(yè)的一大難題;中小企業(yè)資金不充裕，科技研發(fā)又耗資量大，很容易陷入資金鏈斷裂的窘境;傳統(tǒng)融資和銀行借貸手續(xù)繁雜、耗時長、成本高，對于中小型科技創(chuàng)新企業(yè)不夠友好，眾籌融資恰好彌補了傳統(tǒng)融資和銀行借貸的不足，為中小企業(yè)提供了適合的融資渠道，不僅解決個別企業(yè)的問題，同時在大環(huán)境下補足缺漏，與傳統(tǒng)融資和銀行借貸相得益彰，共同構(gòu)成更加完善的融資環(huán)境。

四、眾籌融資的前景

我國眾籌融資的發(fā)展自2011年始，2014年步入蓬勃發(fā)展階段，到2016年達到發(fā)展高峰期，從2017年起逐步放緩，眾籌融資平臺的數(shù)量逐步減少，但這并不意味著眾籌融資開始衰退，相反，眾籌融資項目的成功率反而呈現(xiàn)出逐年增長的態(tài)勢。通過對近年來國內(nèi)眾籌融資報告分析可見， 2017年上半年，各平臺融資項目總額為110.16億元，到2018年上半年，融資額已達137.11億元，比2017年同期增長24.46%。到2019年，尚在運行的眾籌平臺相比2016年已減至145家，但成功融資額卻顯著增長，僅人人創(chuàng)一個平臺成功融資項目就有7個，融資金額為8665.01萬元。以此可見，眾籌融資實際上已經(jīng)從高速增長的階段轉(zhuǎn)入高質(zhì)量發(fā)展的階段，未來眾籌融資行業(yè)的發(fā)展依舊會呈現(xiàn)向好態(tài)勢，但同時“優(yōu)勝劣汰”的競爭也會日益顯現(xiàn)和嚴峻。

參考文獻：

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[2]劉俊棋.眾籌融資的國際經(jīng)驗與中國實踐研究[J].湖南財政經(jīng)濟學(xué)院學(xué)報，2014，30（05）：29-39.

[3]前瞻行業(yè)研究院.https：//www.qian zhan.com/analyst/detail/220/191211-b20362db. html.

（作者單位：昆明理工大學(xué)）