吳新竹

新大陸（000997.SZ）2020年增收不增利，毛利率全線下挫，POS機銷量及收單業(yè)務增速弱于行業(yè)水平，細分領域表現(xiàn)不及同行。支付設備制造及支付服務業(yè)務的現(xiàn)金流有數(shù)億元赤字，第三方支付平臺福建國通星驛網(wǎng)絡科技有限公司（下稱“國通星驛”）面臨嚴格的監(jiān)管，利潤大幅下降。

總體而言，新大陸的各項業(yè)務遭遇瓶頸期，控股股東的質(zhì)押率卻不斷攀升，大手筆的回購暫時平息了股價下滑趨勢。

毛利率驟降 現(xiàn)金流承壓

2020年，新大陸實現(xiàn)營業(yè)總收入70.63億元，同比增加14.26%;凈利潤僅實現(xiàn)5.02億元，較上年同期下滑30.52%。新大陸的產(chǎn)品包括商戶運營及增值服務、電子支付產(chǎn)品及信息識讀產(chǎn)品、行業(yè)應用與軟件開發(fā)及服務，毛利率分別為27.89%、29.54%和45.03%，分別較上年下降了9.75個、0.52個和5.38個百分點。2020年，公司的凈利潤降幅創(chuàng)近10年之最，毛利率為26.17%，成為近10年新低。公司自2016年起開展金融業(yè)務，利潤表顯示，2018年至2020年，公司其他類金融業(yè)務收入從1.88億元增加至7.06億元，營業(yè)成本從2100萬元增加至1.66億元，毛利率由88.81%下滑至76.45%。

新大陸有關負責人向《證券市場周刊》表示，2020年上半年，公司為支持疫情嚴重時期平臺客戶和合作伙伴渡過財務壓力，以及疫情緩和時期的全面復工復產(chǎn)，主動制定并迅速推出多項疫情扶助政策，對公司當期利潤產(chǎn)生較大的階段性影響，營業(yè)總收入環(huán)比減少8.20%，歸母扣非凈利潤環(huán)比減少27.98%;自二季度起經(jīng)營狀況較第一季度發(fā)生較明顯改善，目前，公司經(jīng)營恢復正常，下半年營業(yè)總收入同比增加16.88%，歸母扣非凈利潤同比增加20.87%。

在電子支付及信息識讀領域，百富環(huán)球（0327.HK）系新大陸的競爭對手，2020年，百富環(huán)球的營業(yè)收入為56.61億港元，毛利率為41.36%，較上年同期上升了1.88個百分點;歸母凈利潤為9億港元，同比增長44.3%。疫情對第三方支付公司拉卡拉（300773.SZ）的沖擊似乎也十分有限，業(yè)績快報顯示，2020年，拉卡拉的營業(yè)總收入同比增長13.42%，歸母凈利潤同比增長16.01%。與上述細分領域的同行相比，新大陸的業(yè)績?nèi)匀贿d色。

央行數(shù)據(jù)顯示，截至2020年年末，全國聯(lián)網(wǎng)機具共有3833萬臺，同比增長9.45%，而新大陸披露其POS機產(chǎn)品合計銷量超過880萬臺，同比增長2.33%，低于市場增速。

2020年年末，新大陸的應收票據(jù)及應收賬款為10.51億元，應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)略有增長，而應付票據(jù)及應付賬款為9.15億元，應付款項無法覆蓋應收款項，給公司的現(xiàn)金流帶來壓力?，F(xiàn)金流量表方面，除去金融類業(yè)務后的經(jīng)營活動現(xiàn)金流入為67.41億元，流出為71.58億元，除去金融類業(yè)務后的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為-4.17億元，赤字創(chuàng)近十年之最。新大陸上述負責人表示，2020年，公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金流中，非金融業(yè)務的現(xiàn)金流較上年同期大幅減少，主要系報告期公司商戶運營與支付服務業(yè)務及時清分和分潤，以及電子支付及識讀板塊為中標項目備貨、預付供應商采購款，對應的經(jīng)營活動現(xiàn)金流出較上年增加。

分部財務數(shù)據(jù)異動

2019年和2020年，新大陸軟件、信息技術(shù)服務及電子服務業(yè)的子公司分別有12家和16家。分部財務數(shù)據(jù)顯示，2019年，商戶運營及增值服務分部的營業(yè)利潤為5.56億元，電子支付產(chǎn)品及信息識讀產(chǎn)品分部的營業(yè)利潤為2.42億元，行業(yè)應用與軟件開發(fā)及服務分部的營業(yè)利潤為2.04億元，分部間營業(yè)利潤抵消2.15億元;2020年，商戶運營及增值服務、電子支付產(chǎn)品及信息識讀產(chǎn)品、行業(yè)應用與軟件開發(fā)及服務分部的營業(yè)利潤分別為2.48億元、2.60億元和11.39億元，分部間營業(yè)利潤抵消9.59億元，也就是說軟件分部的營業(yè)利潤較上年同期暴增9.35億元。如果16家軟件、信息技術(shù)服務及電子服務業(yè)子公司全部歸屬于軟件分部，那么平均每家子公司的營業(yè)利潤較上年同期增加5844萬元，如果子公司少于16家，那么平均每家子公司的營業(yè)利潤增長將大于5844萬元。同理，2019年，歸屬于軟件分部的子公司小于等于12家，平均每家的營業(yè)利潤不低于1700萬元。

新大陸2019年年報所披露的主要子公司及對公司凈利潤影響達10%以上的參股公司有兩家，均不屬于軟件行業(yè)，彼時10%對應的凈利潤標準為7228萬元，該標準在2020年為5022萬元。2020年年報所披露的主要子公司共有4家，其中只有福建新大陸軟件工程有限公司（下稱“新大陸軟件公司”）屬于軟件行業(yè)，該子公司的營業(yè)利潤為5722萬元，凈利潤為6153萬元。新大陸軟件公司2020年的營業(yè)利潤并未達到5844萬元，表明該子公司上年同期虧損，或者至少有1家軟件子公司的營業(yè)利潤增幅超過5844萬元卻未體現(xiàn)在主要子公司列表中。

行業(yè)應用與軟件開發(fā)及服務類子公司的業(yè)績突然爆發(fā)，卻又因內(nèi)部交易在合并報表層面互相抵消，這樣的情形在母公司成本法核算的長期股權(quán)投資收益中體現(xiàn)的更為直觀，2020年，該項金額高達9.59億元，遠遠超過上年同期的6887萬元，新大陸為何要忽然加大子公司之間的內(nèi)部交易呢？

國通星驛頻遭處罰

2016年，新大陸以6.80億元現(xiàn)金收購了國通星驛60%的股權(quán)和福州國通世紀網(wǎng)絡工程有限公司100%股權(quán)，后者持有國通星驛40%的股權(quán)。標的公司國通星驛的凈資產(chǎn)公允價值為2.81億元，該收購在新大陸的合并報表形成3.99億元商譽。國通星驛的主營業(yè)務是向商戶和消費者提供銀行卡收單及便民支付等第三方支付服務，收單服務按照POS機實際發(fā)生的交易資金及簽約費率確認服務收入。

央行數(shù)據(jù)顯示，2020年，全國網(wǎng)聯(lián)清算平臺處理業(yè)務5431.68億筆、金額348.86萬億元，同比分別增長36.63%和34.26%;相比之下，國通星驛的營業(yè)收入為32.86億元，同比增長25.20%，增速低于行業(yè)水平。近年來，國通星驛的河北、內(nèi)蒙古、遼寧、山東、甘肅、江西分公司以及廈門、上海分公司相繼因違反支付結(jié)算管理規(guī)定、銀行卡收單管理規(guī)定、稅收管理規(guī)定等被有關部門實施行政處罰。2020年，隨著中國人民銀行《非銀行支付機構(gòu)客戶備付金存管辦法（征求意見稿）》和《關于加強支付受理終端及相關業(yè)務管理的通知（征求意見稿）》的發(fā)布，第三方支付行業(yè)的監(jiān)管環(huán)境趨嚴。同年12月31日，國通星驛收到人民銀行福州中心支行的行政處罰，該公司因與身份不明的客戶進行交易、未按規(guī)定存放客戶備付金、未落實交易信息的完整真實可追溯性及支付全流程中的一致性的規(guī)定、為不符合條件的客戶提供T+0資金結(jié)算服務、未備案先展業(yè)等12項違規(guī)操作被處罰款6710萬元，沒收違法所得261萬元。

2017年至2019年，國通星驛的凈利潤由2.36億元增長至3.36億元，增長迅速，而2020年，國通星驛的凈利潤驟降至9273萬元。對此，新大陸方面表示，2020年，公司為線下商戶提供經(jīng)營貸款優(yōu)惠利率、商戶推廣補貼、延遲交易考核、上線遠程展業(yè)功能等支持，這對公司及國通星驛的當期利潤造成一定的影響;同時，報告期內(nèi)，國通星驛處置部分到期商戶營運機具，以及因疫情對外捐贈、計提監(jiān)管機構(gòu)行政處罰，使得營業(yè)外支出增加，凈利潤下降，剔除以上短期影響，經(jīng)過商譽減值測試，無須計提減值。

質(zhì)押率迅速攀升

自2018年11月起，新大陸的控股股東新大陸科技集團有限公司不斷質(zhì)押所持新大陸的股份。企查查顯示，2019年上半年末，新大陸集團的資產(chǎn)負債率為53.13%，期間經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為-1080萬元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額為-9646萬元。截至2021年3月30日，新大陸集團已累計質(zhì)押1.19億股，占其所持股份的38.11%。新大陸方面表示，控股股東質(zhì)押股份是為了補充其流動資金。

另一方面，新大陸的股價自2020年7月起逐漸走低，2021年2月，公司擬使用3億-6億元自有資金回購股份，用于后續(xù)實施股權(quán)激勵計劃或員工持股計劃。截至3月31日，公司已支付2.16億元，累計回購1450萬股，約占總股本的1.41%，暫時穩(wěn)住了股價。不過，如果公司的經(jīng)營業(yè)績持續(xù)弱于行業(yè)水平，大規(guī)模的回購恐怕非長久之計。

新大陸金融類業(yè)務的經(jīng)營策略已由2019年的高歌猛進轉(zhuǎn)為低調(diào)保守，2020年，現(xiàn)金流量表中的客戶貸款及墊款凈減少3.42億元;資產(chǎn)負債表中，發(fā)放貸款及墊款的余額由上年同期的22.19億元下降至14.96億元，其他非流動資產(chǎn)由2740萬元暴增至4.89億元。新大陸方面表示，公司采用了更穩(wěn)健的資金管理模式，將到期的理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)存為定期存單。