苗中杰

《紅周刊》：中芯國(guó)際預(yù)計(jì)2020年的凈利潤(rùn)為43.32億元，較上年同期的17.94億元大幅增長(zhǎng)，但公司在2020年第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.71億元，同比增長(zhǎng)10.3%的情況下，第四季度扣非后的凈利潤(rùn)僅0.40億元，較上年同期大幅下滑82%，這是為何？

邱諍：中芯國(guó)際2020年第四季度扣非后的凈利潤(rùn)較上年同期下降，主要系第四季度計(jì)提的存貨跌價(jià)損失增加所致，這并不影響公司未來(lái)的估值。2020年中芯國(guó)際資本開(kāi)支為57億美元，主要用于擁有實(shí)際控制權(quán)的上海300mm晶圓廠、控股的北京300mm晶圓廠以及天津200mm晶圓廠的產(chǎn)能擴(kuò)充。2021年中芯國(guó)際計(jì)劃的資本開(kāi)支約為43億美元，其中大部分用于成熟工藝的擴(kuò)產(chǎn)，其中成熟12英寸產(chǎn)線計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)1萬(wàn)片，成熟8英寸產(chǎn)線計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)不少于4.5萬(wàn)片。目前晶圓代工行業(yè)產(chǎn)能緊張，特別是對(duì)成熟制程的需求依然強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)中芯國(guó)際2021年成熟產(chǎn)能將持續(xù)滿(mǎn)載，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)提升。

《紅周刊》：裕興股份2020年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15098.93萬(wàn)元～16986.29萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)60%～80%，目前公司總市值僅25億元左右，是否有關(guān)注價(jià)值？

邱諍：裕興股份業(yè)績(jī)大增的主要原因有兩點(diǎn)，其一是受益于公司特色膜和新產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量增長(zhǎng)，下半年聚酯薄膜市場(chǎng)需求增加，公司產(chǎn)品毛利率有較大提升。其二是公司新投建的兩條生產(chǎn)線于第三季度竣工投產(chǎn)，聚酯薄膜產(chǎn)銷(xiāo)量增加，營(yíng)業(yè)收入較上年同期有所增長(zhǎng)。

上述兩條生產(chǎn)線分別指年產(chǎn)25000噸功能聚酯薄膜項(xiàng)目和年產(chǎn)2萬(wàn)噸光學(xué)級(jí)聚酯基膜項(xiàng)目。其中年產(chǎn)25000噸功能聚酯薄膜項(xiàng)目的建設(shè)內(nèi)容為新建一條功能聚酯薄膜生產(chǎn)線，年產(chǎn)25000噸太陽(yáng)能電池背板用聚酯基膜，主要包括耐水解型、抗紫外（UV）型、高阻隔型功能聚酯薄膜等。年產(chǎn)2萬(wàn)噸光學(xué)級(jí)聚酯基膜項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容一為新建一條光學(xué)級(jí)聚酯基膜生產(chǎn)線，年產(chǎn)2萬(wàn)噸光學(xué)級(jí)基膜，主要包括應(yīng)用于TFT-LCD、OLED偏光片離型膜、保護(hù)膜基膜以及TFT-LCD增亮膜基膜、觸摸屏用ITO膜基膜等。

年產(chǎn)25000噸功能聚酯薄膜項(xiàng)目和年產(chǎn)2萬(wàn)噸光學(xué)級(jí)聚酯基膜項(xiàng)目在2020年第三季度處于試生產(chǎn)階段，因此利潤(rùn)主要體現(xiàn)在第四季度。根據(jù)裕興股份的業(yè)績(jī)預(yù)告計(jì)算，公司2020年第四季度的凈利潤(rùn)約為7000萬(wàn)元左右，約占全年凈利潤(rùn)的45%左右，可以看出在上述兩條生產(chǎn)線投產(chǎn)后裕興股份的盈利能力大幅提高，按此分析，公司2021年的業(yè)績(jī)有望繼續(xù)提升。除裕興股份外，同行業(yè)的上市公司雙星新材2020年業(yè)績(jī)同樣大幅度提升，值得關(guān)注。

《紅周刊》：星徽股份主業(yè)在2019年發(fā)生變更后，2020年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)25392.50萬(wàn)元～26562.50萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)60%～80%，是否可以關(guān)注呢？

邱諍：星徽股份在2018年以前主要從事家居五金業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品為滑軌和鉸鏈。公司2018年年末收購(gòu)澤寶技術(shù)后，消費(fèi)電子等產(chǎn)品成為公司新的主業(yè)，目前星徽股份的利潤(rùn)主要來(lái)自澤寶技術(shù)，因此澤寶技術(shù)是星徽股份估值的關(guān)鍵。澤寶技術(shù)不從事產(chǎn)品的生產(chǎn)制造，全部產(chǎn)品通過(guò)委外方式組織產(chǎn)品生產(chǎn)。澤寶技術(shù)線上B2C業(yè)務(wù)主要面向美國(guó)、歐洲、日本市場(chǎng)，主要通過(guò)在亞馬遜平臺(tái)開(kāi)立店鋪的方式向個(gè)人消費(fèi)者銷(xiāo)售，為Seller Central平臺(tái)形式（第三方賣(mài)家），因此目前星徽股份實(shí)際上是一家跨境電商。

與澤寶技術(shù)主業(yè)較接近的是安克創(chuàng)新，2020年1～9月安克創(chuàng)新的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為60.19億元和5.33億元，而同期星徽股份的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為34.66億元和2.03億元。雖然無(wú)論是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)還是盈利能力，澤寶技術(shù)都明顯遜色于安克創(chuàng)新，但目前安克創(chuàng)新的總市值接近700億元，而星徽股份的總市值約50億元，不足安克創(chuàng)新總市值的8%，因此雖然星徽股份目前基本面較安克創(chuàng)新遜色，但相比較而言，星徽股份更具估值方面的優(yōu)勢(shì)。

《紅周刊》：環(huán)旭電子發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，2020年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)17.39億元，同比增長(zhǎng)37.82%，是否具備關(guān)注價(jià)值呢？

邱諍：2020年環(huán)旭電子智能手機(jī)和智能穿戴產(chǎn)品用SiP模組訂單大幅成長(zhǎng)并增加新品類(lèi)，因此公司的通訊類(lèi)產(chǎn)品營(yíng)收同比增長(zhǎng)超過(guò)40%、消費(fèi)電子類(lèi)產(chǎn)品營(yíng)收同比增長(zhǎng)超過(guò)30%，在扣除非經(jīng)常性損益后，環(huán)旭電子2020年的凈利潤(rùn)實(shí)際大增54.64%。2020年四季度環(huán)旭電子收購(gòu)Financière AFG S.A.S.100%股權(quán)完成交割，2020年12月開(kāi)始合并報(bào)表，2021年公司營(yíng)收水平有望再次提升。

（本文所涉?zhèn)€股僅做舉例，不做買(mǎi)賣(mài)推薦）