韓悅 李玉菊 王靖伊 徐穎

摘 要：高新技術企業(yè)具有知識和技術高度密集的特征，創(chuàng)新能力對其長久發(fā)展意義重大，而企業(yè)管理層將直接控制各項研發(fā)創(chuàng)新的決策，推動企業(yè)創(chuàng)新技術發(fā)展和效果產(chǎn)出，因此企業(yè)如何通過實施股權激勵來提升其積極性日趨重要。本文選取我國高新技術企業(yè)中的?？低暈檠芯繉ο螅ㄟ^數(shù)據(jù)分析、理論與實踐分析相結(jié)合的方法對比2014年和2016年兩次管理層股權激勵的創(chuàng)新效果并分析導致差異的因素。研究發(fā)現(xiàn)，對于海康威視而言，管理層股權激勵的實施對企業(yè)的創(chuàng)新效果起到了正向促進作用，并且受到管理層持股數(shù)量和持股比例的影響。

關鍵詞：管理層股權激勵；創(chuàng)新效果；高新技術企業(yè)；案例分析

中圖分類號：F276.44 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2021）02（a）-113-03

在現(xiàn)代公司制企業(yè)中，所有權和經(jīng)營權的分離催生了委托代理問題，而股權激勵通過授予公司高管股權，令兩者利益趨同，能夠緩解這一問題。但是一些企業(yè)在推進股權激勵制度中，由于方案設計不完善或是執(zhí)行不到位，導致激勵效用未能充分體現(xiàn)。

綜上所述，本文選擇國有控股高新技術企業(yè)——?？低曌鳛楸疚牡难芯繉ο?，基于其管理層股權激勵制度實施所產(chǎn)生效果的差異性，分析差異產(chǎn)生的原因，從而為其管理層股權激勵的實施提出建議，以期對高新技術企業(yè)全行業(yè)管理層實施股權激勵的改進提供借鑒與參考。

1 文獻綜述

目前學術界中有關管理層股權激勵對于企業(yè)創(chuàng)新效果的影響觀點不一，總體上有以下兩類：一些學者認為管理層股權激勵與企業(yè)創(chuàng)新效果的提升之間存在顯著的正向相關。Jesen與Meckling（1976）認為，企業(yè)創(chuàng)新的實施受到股權激勵的正向促進作用；Marianna（2006）通過對上市公司數(shù)據(jù)的分析得出，在股權激勵的作用下，高管會更愿意提高研發(fā)投入，促進企業(yè)創(chuàng)新；黃淙淙（2012）通過我國民營上市公司經(jīng)驗數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，對企業(yè)高管進行股權激勵能推動企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新活動的開展；劉燕（2017）的研究也發(fā)現(xiàn)，股權激勵對企業(yè)技術創(chuàng)新影響顯著。

另一些學者的觀點是，管理層股權激勵的實施對于企業(yè)創(chuàng)新效果沒有顯著影響甚至產(chǎn)生負面作用。余志良、張平（2009）認為實施高管持股不能顯著促進企業(yè)自主創(chuàng)新研發(fā)，兩者之間不具有明顯相關關系；趙洪江、陳學華等（2008）在闡明上市公司的組織架構(gòu)與創(chuàng)新投入作用關系的基礎上，發(fā)現(xiàn)董事長持股越多，公司研發(fā)績效越低。此外，還有一些研究認為，資本市場的短期壓力會增加管理層的短視行為，繼而抑制企業(yè)創(chuàng)新（Chemmanur等，2014）。

綜上所述，后續(xù)的研究重點將是企業(yè)股權激勵實施在不同情況下對于創(chuàng)新效果影響的差異性分析。本文通過選取案例對此進行進一步分析，以?？低暈榇?，以期為我國高新技術企業(yè)管理層股權激勵的實施提供建議。

2 案例描述

?？低暢闪⒂?001年，是一家國內(nèi)領先的安防產(chǎn)品及行業(yè)解決方案提供商，自成立以來共實施了四次股權激勵計劃，考慮到研究對象的特征和數(shù)據(jù)可獲得性，本文選取2014年和2016年兩次股權激勵計劃進行研究，兩期均為限制性股票激勵方式。

3 案例分析

本文認為，創(chuàng)新效果的衡量可以從直接和間接產(chǎn)出成果兩個角度著手分析。對于直接產(chǎn)出成果，選取專利申請和專利授權數(shù)目作為衡量指標；對于間接產(chǎn)出成果，選取主營業(yè)務利潤率來度量。通過上述兩方面入手，本文將對實施管理層股權激勵前后公司整體的創(chuàng)新效果進行比較，以期能夠分析得到企業(yè)創(chuàng)新效果存在差異的原因。

3.1 對專利申請數(shù)的影響

?？低暤膶＠暾垟?shù)先上升后下降，實施管理層股權激勵當年的專利申請數(shù)相較于各自的前一年上升了330和1029，增速為65.09%和63.64%，公司實施管理層股權激勵對于專利申請數(shù)的促進作用十分理想，第二期管理層股權激勵計劃對于企業(yè)創(chuàng)新效果的度量指標之一的專利申請數(shù)作用更加突出。

此外，專利包括發(fā)明專利、實用新型專利和外觀設計專利三種。林艷和王宏起（2009）認為，發(fā)明專利的創(chuàng)新性在三者中是最高的，其在公司整體專利中的占比代表企業(yè)取得具有自主知識產(chǎn)權的創(chuàng)新效果能力，因而可以認為，發(fā)明專利最能體現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)新效果中的專利申請數(shù)量這一指標。

?？低暤陌l(fā)明專利申請數(shù)在2015年顯著上升，而2016年該數(shù)值為341件，比2015年更是提高了兩倍以上。與行業(yè)發(fā)明專利申請數(shù)相比，?？低曂瑯邮窃?014年之后與行業(yè)平均水平拉開了巨大差距。

3.2 對專利授權數(shù)的影響

由于創(chuàng)新研發(fā)活動普遍周期長，投入金額大，且提交專利申請后需要一段時間進行認證和批準，所以我們認為專利授權數(shù)存在時間上的滯后性。因此，對于本文選取的兩次股權激勵，我們分別選取滯后一年的專利授權數(shù)與當年進行比較，以分析兩次股權激勵對企業(yè)創(chuàng)新效果的影響。

海康威視在實施第一期股權激勵后，使專利授權數(shù)2015年比2014年上漲了153.19%。企業(yè)在2016年底的第二期股權激勵實施后，2017年的專利授權數(shù)比2016年上升了96.67%。第一期股權激勵對于提高企業(yè)創(chuàng)新的效果更好。

3.3 對主營業(yè)務利潤率的影響

與專利授權數(shù)相同，考慮到企業(yè)創(chuàng)新所得到的專利對于公司整體營收的作用需要一段時間才能夠得以體現(xiàn)，因此，對于兩次股權激勵計劃，我們分別選取滯后一年的主營業(yè)務利潤率與當年進行比較，以分析兩次股權激勵對企業(yè)創(chuàng)新效果的影響。

海康威視的主營業(yè)務利潤率總體上是下降的，2015年這一數(shù)值更是繼續(xù)下降4.22%，說明第一輪股權激勵對于增強企業(yè)創(chuàng)新效果方面作用甚微。2016年公司的主營業(yè)務利潤率穩(wěn)步回升， 2017年增加了2.33%，說明企業(yè)的創(chuàng)新效果有一定提高，管理層股權激勵計劃起到了一定作用，由此可以得出2016年的股權激勵計劃從間接產(chǎn)出成果來看，對于企業(yè)創(chuàng)新效果的提升作用更強。

4 結(jié)論與建議

4.1 案例結(jié)論

綜上所述，第二期股權激勵計劃在提高專利申請數(shù)和主營業(yè)務利潤率上，效果都十分顯著，而在對專利授權數(shù)的影響上卻不如第一期。

產(chǎn)生上述差異可能是受到管理層持股數(shù)、管理層持股比重的影響，使得長期激勵效應減弱。根據(jù)前文可知，海康威視的股權激勵在2016年的管理層持股數(shù)為5355.7萬股，高于2014年的5331.51萬股，使得其在專利申請數(shù)和主營業(yè)務利潤率的提高上顯著優(yōu)于2014年的水平，由此可以得到管理層持股數(shù)對企業(yè)創(chuàng)新效果具有正向促進作用。

對于管理層股權激勵比例來說，?？低曉?014年時給予管理層的股票數(shù)目占股本總數(shù)的1.33%，比2016年時的對應值0.88%多0.45%，使得企業(yè)2014年在專利授權數(shù)的提高上顯著優(yōu)于2016年的相應水平，可見管理層持股比重對于企業(yè)創(chuàng)新效果具有顯著的正向作用。而結(jié)合行業(yè)數(shù)據(jù)來看，?？低暪芾韺映止杀戎剌^行業(yè)均值仍偏低，缺乏長期積極性，從而使得其對研發(fā)創(chuàng)新效果的影響具有局限性。

通過研究可以發(fā)現(xiàn)，對于?？低暥?，管理層股權激勵能夠調(diào)動管理層對創(chuàng)新的積極性，從而提升企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新效果。

4.2 實踐意義

綜上所述，?？低暯甑墓芾韺蛹钣媱澊嬖趦纱髥栴}：一是管理層持股數(shù)目高，持股比重偏低；二是管理層激勵形式缺乏多樣性。

?？低暪蓹嗉顚ο笾?，管理層持股數(shù)是所有類別中的最高值，在短期內(nèi)對研發(fā)投入的增加和創(chuàng)新效果的產(chǎn)生具有一定的積極推動作用，但長期激勵作用不足。此外，公司在實施限制性股票計劃的基礎上進行創(chuàng)新，但針對管理層激勵的形式仍然以股權激勵為主，相對單一。

通過前文的案例分析可知，管理層持股比例高，有助于產(chǎn)品技術革新的推動，但創(chuàng)新效果與管理層持股百分比密切相關。企業(yè)需要設置合理的股權激勵機制，進行股權激勵體系的優(yōu)化以對管理層產(chǎn)生穩(wěn)定的激勵。

針對以上問題，本文提出以下改進建議：第一，設定合理的管理層持股百分比，在保證公司原有股權結(jié)構(gòu)框架的基礎上適當提升這一比例，增加管理層的主人翁意識；第二，考慮到創(chuàng)新活動周期性長的特性，企業(yè)可以在制定股權激勵計劃時適當拉長有效期與行權限制期，增加高管股權激勵與企業(yè)創(chuàng)新的黏性，促進兩者利益協(xié)同。

參考文獻

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