李揚(yáng)

摘要：隨著民營企業(yè)財富所有者日益高齡化，民營企業(yè)的家族財富如何有效傳承、如何科學(xué)管理家族資產(chǎn)以更好地促進(jìn)家族民營企業(yè)可持續(xù)發(fā)展成為當(dāng)前許多民營企業(yè)亟待解決的難題。文章通過龍光集團(tuán)家族信托模式的案例研究，分析家族信托作為一種傳承家族民營企業(yè)財富、完善民營企業(yè)公司治理的有效工具的可行性，進(jìn)而提出應(yīng)大力發(fā)展我國的家族信托，建立以家族信托推動民營企業(yè)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型發(fā)展、實(shí)現(xiàn)家族財富平順傳承的有效機(jī)制。

關(guān)鍵詞：家族信托;代際傳承;公司治理

一、研究背景

在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的新形勢下，對民營經(jīng)濟(jì)在內(nèi)的各行業(yè)提出了轉(zhuǎn)型升級的要求。民營企業(yè)的發(fā)展除了面臨眾多的客觀環(huán)境的影響外，也面臨著諸多內(nèi)部因素的制約。首先，民營企業(yè)的發(fā)展使一大批家族富豪出現(xiàn)，隨著財富擁有者逐漸高齡化，如何傳承財富，保障家族資產(chǎn)安全，更好地促進(jìn)公司自身的發(fā)展，成為民營企業(yè)家亟待解決的問題。其次，公司治理模式在其發(fā)展中也起到了至關(guān)重要的作用。家族制管理是民營企業(yè)發(fā)展的顯著特征之一，其中比較突出的特點(diǎn)即為“人治”，隨著企業(yè)的不斷發(fā)展壯大，“人治”的薪酬管理混亂和內(nèi)部雇傭等弊端暴露的越來越明顯，限制了企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，所以將所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離是能夠促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的有效途徑，但由于公司所有者與經(jīng)營者之間存在信息不對稱，常常在公司運(yùn)營的過程中出現(xiàn)委托-代理問題，不能形成良好的信任制衡機(jī)制。為此，本文希望以龍光地產(chǎn)的家族信托架構(gòu)設(shè)計(jì)為例，進(jìn)一步論證家族信托對優(yōu)化民營企業(yè)代際傳承和公司治理的實(shí)際影響。

二、家族信托優(yōu)化民營企業(yè)代際傳承與公司治理的理論分析

（一）民營企業(yè)設(shè)立家族信托的可行性

首先，法律可行性。目前，我國信托業(yè)的發(fā)展離不開多部法律的出臺，《信托法》、《信托公司管理辦法》、《信托公司集合資金計(jì)劃管理辦法》等多項(xiàng)法律都發(fā)揮了重要作用。雖然我國的法律制度相較于國外和信托業(yè)的發(fā)展需求還不夠完善，但是也可以基本保證信托財產(chǎn)的獨(dú)立性，為家族信托的設(shè)立提供基礎(chǔ)。相信隨著信托業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，我國的法律制度也會不斷完善，從而更好地保護(hù)信托行業(yè)的發(fā)展。在信托制度中，當(dāng)事人主要包括委托人、受托人和受益人三方，相比于遺囑，受托人這一第三方的存在可以在一定程度上對財富的傳承和利益分配進(jìn)行監(jiān)督，使得財富可以依據(jù)計(jì)劃進(jìn)行合理分配。同時，在設(shè)立家族信托時，時間因素也是委托人的重要考慮因素之一，家族信托往往具有周期長的特點(diǎn)。因此家族信托的設(shè)立既能夠保證家族財富的傳承，又能夠避免后代肆意揮霍，為后代的生活提供保障，使得家族財富的傳承更加穩(wěn)定。

其次，市場可行性。胡潤研究院發(fā)布的《2016財富傳承密碼特別報告》數(shù)據(jù)顯示，中國大陸在2016年共有億萬級富豪89000名，十億級富豪9500名，二十億級富豪2056名。同時，福布斯發(fā)布的《2015年中國高凈值人群壽險市場白皮書》數(shù)據(jù)表明，我國高凈值人群平均年齡為43歲，未來十年，財富傳承需求將大大增加，這為家族信托業(yè)的發(fā)展提供了潛在市場。隨著對家族信托需求的不斷增加，許多中介機(jī)構(gòu)開始把目光轉(zhuǎn)向家族信托，中信信托、上海信托等信托機(jī)構(gòu)紛紛成立家族辦公室。還有許多金融機(jī)構(gòu)嘗試與銀行、保險公司等合作，做好人才儲備與行業(yè)合作準(zhǔn)備。最后，成本收益分析。對于委托人來說設(shè)立家族信托除了可以保障企業(yè)的順利傳承外，還可以保障創(chuàng)始人的養(yǎng)老生活，同時隔離風(fēng)險，為后代的生活提供保障。由于家族信托周期較長，所以穩(wěn)定的收益率對于信托來說也比較重要。

（二）家族信托優(yōu)化民營企業(yè)代際傳承的功能分析

首先，家族信托能有效規(guī)避民營企業(yè)家族風(fēng)險。歷史上有許多家族民營企業(yè)失敗的案例都表明，繼承人對所得財富沒有充分的管理能力及對管理權(quán)的失控是造成家族財富損失的重要原因之一。為此，由具有專業(yè)知識和管理能力的家族信托受托人來進(jìn)行科學(xué)高效的管控，是避免因失效管理而造成家族成員財富損失的有效手段，對家族財富傳承的科學(xué)安排有助于化解相關(guān)風(fēng)險。家族信托的方式將財產(chǎn)從離婚、意外死亡及破產(chǎn)等不確定風(fēng)險因素中剝離出來，并且在家族信托中財富所有權(quán)與控制權(quán)分離，保證家族財產(chǎn)的損失降到最低，同時也為保護(hù)家族成員的利益提出一種新的解決手段。其次，家族信托能夠合理降低代際傳承賦稅壓力。節(jié)稅避稅是家族信托的核心價值之一，家族信托能夠合理地規(guī)劃稅務(wù)，從而最大程度的降低家族民營企業(yè)的負(fù)稅壓力。當(dāng)前世界上已有超過1/3的國家（地區(qū)）征收遺產(chǎn)稅，稅收大國美國更是采取超額累進(jìn)稅率，最高稅率達(dá)到55%，而我國當(dāng)前實(shí)行的“雙重征稅”制度使得民營企業(yè)在經(jīng)營的過程中面臨較大的壓力。但西方許多國家在允許受益人獲取收益的同時不對信托實(shí)體征收稅款，此時家族信托成為眾多企業(yè)合法避稅有效途徑之一，進(jìn)而降低企業(yè)經(jīng)營支出。其次，由于信托財產(chǎn)和委托人的私人財產(chǎn)在信托確立后被嚴(yán)格區(qū)分并由受托人所擁有，當(dāng)委托人死亡時，信托財產(chǎn)不用繳納高額的遺產(chǎn)稅。但利用家族信托來合法避稅需要相應(yīng)的法律法規(guī)進(jìn)行規(guī)范，為釋放我國民營企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的活力，就必須降低其負(fù)稅壓力，家族信托在此方面有著重要的參考意義。

（三）家族信托優(yōu)化民營企業(yè)公司治理的功能分析

首先，有效的傳承家族財富是家族民營企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展需要關(guān)注的熱點(diǎn)問題之一，不合理的家族財富分配與繼承會導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營理念沖突繼而出現(xiàn)各種不利的爭端。家族信托可以通過內(nèi)部制衡機(jī)制來弱化管理問題、公司控制權(quán)等消極影響。通過設(shè)置家族信托，將公司股權(quán)中各個因素分離，并由獨(dú)立主體持有，建立一個有所有者、經(jīng)營者及受益方三方制衡的內(nèi)部治理機(jī)制，保障家族財富的有效傳承，在運(yùn)行過程中，各位繼承人均可作為受益人，股權(quán)則作為信托財產(chǎn)的所有權(quán)，各位繼承人只擁有利益權(quán)利而無法控制家族股權(quán)，同時當(dāng)繼承人有能力經(jīng)營管理企業(yè)時，可以參與到企業(yè)的經(jīng)營管理中去，另一部分繼承人仍有權(quán)獲益。其次，家族信托能夠引導(dǎo)民營企業(yè)向現(xiàn)代公司治理轉(zhuǎn)型。家族制管理是民營企業(yè)發(fā)展的顯著特征之一，其中比較突出的特點(diǎn)即為“人治”，隨著企業(yè)的不斷發(fā)展壯大，“人治”的薪酬管理混亂和內(nèi)部雇傭等弊端暴露的越來越明顯，限制了企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，所以將所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離是能夠促進(jìn)民營企業(yè)發(fā)展的有效途徑。美國有很多家族企業(yè)采用家族信托的股權(quán)治理方式來保證股權(quán)的穩(wěn)定，排除不合格股東，于此同時，聘請更加專業(yè)的外部管理團(tuán)隊(duì)來管理家族企業(yè)，并由具有專業(yè)知識和管理能力的家族信托受托人來進(jìn)行科學(xué)高效的管控信托資產(chǎn)，從而發(fā)展為延續(xù)百年的家族企業(yè)家族信托能夠引導(dǎo)民營企業(yè)向現(xiàn)代股份公司的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的“兩權(quán)分離”的現(xiàn)代治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，從而促進(jìn)民營企業(yè)的現(xiàn)代化高質(zhì)量發(fā)展。

三、家族信托優(yōu)化民營企業(yè)代際傳承與公司治理的案例分析——以龍光地產(chǎn)為例

（一）信托架構(gòu)對龍光地產(chǎn)代際傳承的影響

龍光地產(chǎn)家族信托的案例是一個典型的設(shè)立兩層離岸公司的構(gòu)架，第一層離岸公司由信托公司控股，第二層離岸公司的股東則屬于家族企業(yè)的子女。龍光地產(chǎn)依靠控股方家族信托實(shí)現(xiàn)了財富的延續(xù)與傳承。在財產(chǎn)轉(zhuǎn)入信托后，受托人成為這部分財產(chǎn)的法定所有者，子女是信托的法定受益人。在龍光地產(chǎn)的家族信托案例中，紀(jì)凱婷通過持有大部分股權(quán)成為龍光地產(chǎn)的最終股東，然而將公司的最終控制權(quán)委托父親紀(jì)海鵬行使，在紀(jì)海鵬發(fā)出的指示沒有同紀(jì)凱婷對公司作為董事的受信責(zé)任相沖突時，紀(jì)凱婷將就管理公司按其父親紀(jì)海鵬的指示來行事。意味著，紀(jì)氏家族采取家族信托架構(gòu)來保障家族財富有效傳承，紀(jì)凱婷女士通過家族信托成為龍光地產(chǎn)的實(shí)際控股人并通過內(nèi)部制衡機(jī)制有效保障家族財富的傳承，同時紀(jì)海鵬仍可以對龍光地產(chǎn)進(jìn)行實(shí)際有效的控制，精心設(shè)計(jì)的家族信托架構(gòu)有效保障了紀(jì)氏家族的代際傳承。

（二）信托架構(gòu)對龍光地產(chǎn)公司治理的影響

首先，有效規(guī)避財富傳承帶來的治理風(fēng)險。紀(jì)氏家族信托的實(shí)施是通過具有專業(yè)背景與管理能力的受托機(jī)構(gòu)實(shí)施管控家族財富，一方面科學(xué)合理地安排家族財富分配與傳承，保障紀(jì)凱婷女士以100%的股權(quán)順利完全控股龍光地產(chǎn)，另一方面家族信托可以通過對家族企業(yè)作傳承規(guī)劃來打開市場，幫助企業(yè)家達(dá)到傳承家族企業(yè)的目的，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的所有權(quán)、受益權(quán)與控制權(quán)的橫向與縱向的有效配置。其次，信托架構(gòu)的獨(dú)立性實(shí)現(xiàn)信息保密。信托架構(gòu)的獨(dú)立性能夠有效隔離受益人及外界的信息。一旦家族企業(yè)確立某一家族信托項(xiàng)目，則受托人就享有運(yùn)行管理信托資產(chǎn)的權(quán)力，一般情況下不需要披露信托資產(chǎn)運(yùn)作的相關(guān)信息。同時，未來受益人因信托資產(chǎn)隨時隨地轉(zhuǎn)移的特點(diǎn)而隔離有關(guān)信托資產(chǎn)動態(tài)。為此，家族信托能夠?qū)崿F(xiàn)信息嚴(yán)格保密。紀(jì)氏家族通過離岸設(shè)計(jì)家族信托實(shí)現(xiàn)財富傳承，不對外披露相關(guān)信息，從某種意義上既講保護(hù)了受益人并且規(guī)避了因家族企業(yè)代際傳承而帶來的股權(quán)分配等一系列的公司治理風(fēng)險。

四、研究結(jié)論

民營企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展是推動我國國民經(jīng)濟(jì)快速騰飛的關(guān)鍵動力。隨著民營企業(yè)的發(fā)展使大批家族富豪的出現(xiàn)，但財富擁有者逐漸高齡化，如何傳承財富，保障家族資產(chǎn)安全，更好地促進(jìn)公司自身的發(fā)展，成為民營企業(yè)家亟待解決的問題。家族制管理尤其是“人治”是民營企業(yè)公司治理的突出特點(diǎn)，隨著企業(yè)的不斷發(fā)展壯大，“人治”的薪酬管理混亂和內(nèi)部雇傭等弊端暴露的越來越明顯，并且家族財富不能有效傳承更限制了企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。而本文創(chuàng)新的從公司治理視角出發(fā)，以龍光集團(tuán)的家族信托為研究案例，探究出家族信托對我國民營企業(yè)發(fā)展的影響。本文發(fā)現(xiàn)，首先，我國設(shè)立家族信托具有法律機(jī)制日益完善、市場供求逐步發(fā)展以及家族信托核心價值等優(yōu)勢，并且家族信托在公司治理中具有包括規(guī)避家族風(fēng)險、節(jié)稅避稅以及保障家族財富有效傳承的多重功效。其次，以龍光地產(chǎn)家族信托管理模式為案例進(jìn)行實(shí)證研究，分析紀(jì)氏家族如何“玩轉(zhuǎn)”家族信托，分析其設(shè)立家族信托的背景并歸納其家族信托設(shè)計(jì)思路，從而進(jìn)一步的證實(shí)家族信托對我國民營企業(yè)的發(fā)展具有重要的意義。

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（作者單位：西南大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院）