許維鴻

比特幣是一種虛擬資產(chǎn)，看不到、摸不著，有點(diǎn)兒像中世紀(jì)天主教發(fā)行的“贖罪卷”，據(jù)說(shuō)能保佑你實(shí)現(xiàn)虛無(wú)縹緲的“財(cái)務(wù)自由”。對(duì)于普通老百姓，看到有錢人一擲千金購(gòu)買這種虛擬財(cái)富，有人心里總是癢癢的；明明知道這只是有錢人的狂歡，卻常常是宿命中的最終為狂歡“結(jié)賬”。歷史上的金融泡沫，大體上就是這么一個(gè)規(guī)律，比如說(shuō)400年前荷蘭的郁金香投機(jī)浪潮，最后受損失最大的，是普通的投資者，而非最初的投機(jī)客。

比特幣的投機(jī)，比郁金香還厲害。原因有很多，最主要的有兩個(gè)：一是全球化的金融基礎(chǔ)設(shè)施、信息化建設(shè)，也就是以美元為主要貨幣資產(chǎn)交易平臺(tái)的“互聯(lián)互通”，讓金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者都能夠低成本、便捷地在全球進(jìn)行虛擬經(jīng)濟(jì)的交易。另一個(gè)重要原因，是發(fā)達(dá)國(guó)家的有錢人普遍存在恐懼心理——傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)資本看到歐美央行不斷印鈔票刺激經(jīng)濟(jì)，都擔(dān)心手里的貨幣貶值，于是在全球范圍內(nèi)尋找資產(chǎn)避風(fēng)港，這種“資產(chǎn)荒”造就了比特幣的投機(jī)狂潮。

交易便利化是一柄雙刃劍。對(duì)投機(jī)而言，全球通聯(lián)的實(shí)時(shí)交易系統(tǒng)會(huì)大大加速泡沫的累積，就像比特幣的價(jià)格上漲，遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于400年前的郁金香“洋蔥頭”；但是，在泡沫破裂的時(shí)候，也只會(huì)更加快速地吞噬財(cái)富。世界沒(méi)有只漲不跌的資產(chǎn)，比特幣也不例外。因此，全球金融機(jī)構(gòu)都在預(yù)判，比特幣泡沫啥時(shí)候破裂？再直接點(diǎn)，美歐日發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的央行什么時(shí)候政策轉(zhuǎn)向？這些“嘗了甜頭”的中央銀行，什么時(shí)候停止過(guò)分寬松的貨幣政策？

就傳統(tǒng)的貨幣銀行學(xué)而言，緊縮貨幣政策的必要條件只能是通貨膨脹。要知道，除了比特幣，全球銅鋁等基礎(chǔ)工業(yè)金屬的價(jià)格在過(guò)去一年也在瘋漲：銅和鐵礦石的價(jià)格，在去年三月觸底的基礎(chǔ)上，已經(jīng)漲了100%；鋁價(jià)也在這一年上漲超過(guò)50%，且在春節(jié)前后，鐵礦石銅鋁價(jià)格的上漲都是呈現(xiàn)加速趨勢(shì)。全球央行高度重視：通貨膨脹的陰影是否正在來(lái)臨？

2021年，通貨膨脹壓力的確巨大，金融投資的貨幣政策環(huán)境并不適合投資者放杠桿、投機(jī)逐利。作為一個(gè)經(jīng)歷了2008年次貸危機(jī)的金融老兵，筆者感受到的金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，宛若14年以前：持續(xù)寬松的貨幣政策，財(cái)富只漲不跌的神話，所有人都賺錢的樂(lè)觀氛圍，交易風(fēng)格“被迫一致”的主流金融機(jī)構(gòu)。

比特幣的投機(jī)暴漲，就是這些身處“囚徒困境”的主流金融機(jī)構(gòu)一手造成的，就像當(dāng)年的郁金香“洋蔥頭”和2007年的美國(guó)房地產(chǎn)垃圾債券。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為了拯救危機(jī)，并沒(méi)有從根本上拆分大而不能倒的金融體系，而是透支自己的國(guó)家法定貨幣信用，通過(guò)發(fā)行更多美元和歐元掩蓋金融壞賬。因此，很多歐美有識(shí)之士不斷質(zhì)疑美國(guó)政府和歐元區(qū)央行，經(jīng)過(guò)了2008年的金融海嘯和2011年的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，歐美國(guó)家的金融市場(chǎng)上，系統(tǒng)性金融機(jī)構(gòu)為什么更加壟斷？美國(guó)幾個(gè)大金融集團(tuán)，為什么能更加綁架美國(guó)經(jīng)濟(jì)？

過(guò)去四年的美國(guó)政府難辭其咎。特朗普作為投機(jī)政客，靠“美國(guó)優(yōu)先”的孤立主義，高舉貿(mào)易保護(hù)主義，試圖轉(zhuǎn)化美國(guó)金融壞賬的內(nèi)部矛盾；而突發(fā)的新冠疫情，又給了美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)印錢的借口。要知道，德國(guó)、法國(guó)的國(guó)債早就是負(fù)利率了，銀行被迫向政府借錢輸血，泛濫的貨幣和“資產(chǎn)荒”最終讓比特幣脫穎而出。

明白人都知道，比特幣不是真正的貨幣，也不可能取代法定貨幣，但是其具有很高的知名度，有點(diǎn)類似于一個(gè)知名的當(dāng)代藝術(shù)品。它是“玩收藏”的有錢人的狂歡，是貨幣有全球信用的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的狂歡，這場(chǎng)“龐氏騙局”只是在等待埋單者。

那么，同樣遭受疫情沖擊、處在恢復(fù)上升階段的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，2021年應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)這種全球貨幣泛濫的投機(jī)狂潮呢？在筆者看來(lái)，中國(guó)的應(yīng)對(duì)應(yīng)是理智的，應(yīng)以自身的全球綜合競(jìng)爭(zhēng)力為基礎(chǔ)。換言之，雖然“中國(guó)制造”已經(jīng)名滿全球，中國(guó)政府果斷應(yīng)對(duì)突發(fā)疫情，又讓中國(guó)成為全球主要經(jīng)濟(jì)體2020年唯一經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)的國(guó)家，但是，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的全球化競(jìng)爭(zhēng)力依然有限，人民幣國(guó)際化的進(jìn)程依然面臨諸多挑戰(zhàn)，遠(yuǎn)沒(méi)有到人民幣挑戰(zhàn)美元霸權(quán)的時(shí)候。而且，由于“穩(wěn)增長(zhǎng)、抗疫情”的需求，中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部被迫積累了不少隱形債務(wù)，無(wú)論是地方政府，還是泛房地產(chǎn)金融領(lǐng)域，這些“影子銀行”的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都在累積。

因此，2021年是中國(guó)金融難得的時(shí)間窗口，吸取美國(guó)次貸危機(jī)的教訓(xùn)，扎扎實(shí)實(shí)地推進(jìn)金融市場(chǎng)的改革：允許更多的隱性債務(wù)和壞賬機(jī)構(gòu)“爆雷”，進(jìn)而捋順央行貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，推進(jìn)債券市場(chǎng)的統(tǒng)一，解放那些在信用風(fēng)險(xiǎn)夾縫中只能“自己服務(wù)自己，去賺央媽的錢”的金融機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)金融去杠桿的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革戰(zhàn)略目標(biāo)。在監(jiān)管端，加強(qiáng)對(duì)虛擬數(shù)字貨幣交易的跨境結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)控制，審慎應(yīng)對(duì)全球資本的非理性狂潮，堅(jiān)決不讓中國(guó)老百姓做比特幣“龐氏騙局”的埋單者?！?/p>

（作者是甬興證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）