徐楊楊,雷全勝

(北京郵電大學現(xiàn)代郵政學院，北京 100876)

0 引言

近些年我國出現(xiàn)越來越多的中小型企業(yè)，它們有助于投資、就業(yè)和社會的穩(wěn)定發(fā)展，對經濟增長和社會效益有著重要的作用。但很多中小型企業(yè)在日常的運營中經常會面臨資金短缺的問題，由于規(guī)模較小、資金有限和缺乏信譽歷史，因此很難借到足夠的資金。對企業(yè)來說缺乏資金會使得運營陷入困境，同時也會沖擊到供應鏈的其他企業(yè)，從而影響整個供應鏈的決策和收益。根據世界銀行有關企業(yè)調查(2016)的報告，135個國家的13萬家企業(yè)中，有27%的企業(yè)認為融資渠道是一個主要的業(yè)務制約因素[1]。我國的中小型企業(yè)有近6 000萬家，有25.8%的中小型企業(yè)要借助貸款維持日常的運營，其中僅46%的企業(yè)可以通過信用調查和審批拿到貸款，還有11.6%沒有通過審批，剩下的42.4%沒有向銀行貸款。與向銀行直接貸款相比，企業(yè)進行供應鏈融資更方便快捷，不需要復雜的審核流程和過長的審核時間，同時供應鏈內部企業(yè)對供應鏈的信息和運營更了解，可以針對具體情況制定更合適的融資方式。供應鏈金融可以使得供應鏈成員之間的決策和運營更統(tǒng)一，供應鏈更高效，而且更有利于識別和控制貸款風險，最大化整個供應鏈的利潤[2]。

21世紀，國內經濟飛速增長，供應鏈金融方面的發(fā)展也十分迅速。各大銀行相繼推出供應鏈融資相關的業(yè)務，為解決我國中小型企業(yè)資金困難的問題提供了巨大幫助，進一步促進了我國經濟的發(fā)展。2008年的金融危機嚴重沖擊全球經濟市場，給許多企業(yè)帶來了毀滅性的打擊，但供應鏈融資仍保持著增長的勢頭，各大銀行的供應鏈融資也保持著增長的態(tài)勢，充分表明了供應鏈金融在我國不斷增長的趨勢以及銀行對于供應鏈融資持看好的態(tài)度。據國際貨幣基金組織(IMF)公布的《世界經濟展望》報告，2020年新冠疫情的暴發(fā)極大阻礙了全球經濟的發(fā)展[3]。新冠疫情對全球經濟的影響比2008年金融危機帶來的破壞還要大，對新興中小型企業(yè)來說無疑是滅頂之災，嚴重影響中小型企業(yè)的生存和發(fā)展，造成許多企業(yè)破產和人員失業(yè)。在我國新冠疫情得到控制的情況下，企業(yè)恢復日常運營也需要現(xiàn)金支持，中小型企業(yè)對于供應鏈融資的需求更加強烈。對新形勢下供應鏈金融的發(fā)展需要作出新的判斷，最大程度地支持中小型企業(yè)的發(fā)展，同時供應鏈金融從最初的銀行主導逐步向數(shù)字化、平臺化發(fā)展，要注意對供應鏈新的潛在風險做好評估，使新時代供應鏈金融保持穩(wěn)步前進的態(tài)勢。

1 供應鏈金融的發(fā)展

1.1 供應鏈金融簡介

供應鏈是由供應商、制造商、分銷商、零售商及最終用戶等通過采購、運輸、庫存、資金及商業(yè)活動等相互聯(lián)系而組成的一個網絡結構。在供應鏈管理剛開始發(fā)展的時期，人們主要注重的是物流和信息流方面，沒有注意到資金流在供應鏈中的作用和影響[4]。直到20世紀末，人們才注意到供應鏈中資金流的短缺會極大影響供應鏈整體的效率和收益。供應鏈金融是供應鏈管理學和金融學結合發(fā)展形成的創(chuàng)新領域。供應鏈一般包括物流、信息流和資金流。供應鏈金融的目的就在于優(yōu)化資金的分配，把資金融入到供應鏈管理中，更好地實現(xiàn)資金的分配流轉，提升供應鏈績效，努力使每個企業(yè)都能收益最大化。供應鏈金融依賴于供應商、零售商、客戶等成員組成的產業(yè)鏈，如果沒有高效合理的供應鏈管理，金融就是“鏡花水月”。

供應鏈中的中小企業(yè)往往都會面臨資金短缺的問題，而中小企業(yè)由于自身規(guī)模、信譽歷史等因素，很難成功從銀行獲得融資。融資困難會對中小企業(yè)的日常運營造成嚴重影響，同時也會影響到同一供應鏈的上下游企業(yè)，甚至造成整個供應鏈的崩潰?；谶@種情況，供應鏈學者開展了供應鏈金融相關理論的研究，并嘗試找到可行的方案，以解決中小企業(yè)的資金困境。

1.2 傳統(tǒng)金融和供應鏈金融的區(qū)別

(1)傳統(tǒng)金融

傳統(tǒng)的金融模式只關注單一的大型企業(yè)或核心企業(yè)，只向這些信用歷史優(yōu)秀、具有發(fā)展?jié)摿Α⑿庞蔑L險低的大企業(yè)提供融資業(yè)務，并且大多數(shù)融資需要用固定資產作為抵押。

(2)供應鏈金融

供應鏈金融有一個不可或缺的核心企業(yè)，利用核心企業(yè)的規(guī)模、歷史交易、信用等數(shù)據作為擔保，整個供應鏈中的企業(yè)都能獲得金融機構的融資業(yè)務支持，這樣有助于降低金融機構對中小型企業(yè)評估的局限性，信用歷史、個體規(guī)模等因素不再是限制中小企業(yè)獲得貸款的因素。金融機構的風險評估從只關注單一企業(yè)的交易風險，提升到對整個供應鏈交易信息的整合，對供應鏈整體運營情況和風險進行評估，使得中小企業(yè)也能有更大的機會獲得融資。

區(qū)別于傳統(tǒng)金融只關注單一企業(yè)的業(yè)績，供應鏈金融關注供應鏈中每個成員的協(xié)同，通過全局化的信息整合和統(tǒng)一管理，優(yōu)化供應鏈中的資金流轉。在抵押方面，供應鏈金融的優(yōu)勢在于不僅可以用固定資產作為抵押，而且還可以把供應鏈流程中的動產和貨權用于抵押。

對比傳統(tǒng)金融，可以看出供應鏈金融有更多的優(yōu)點，兩者的對比分析見表1。

表1 傳統(tǒng)金融和供應鏈金融對比

1.3 供應鏈融資模式

供應鏈融資模式通常分為應收賬款融資、存貨質押融資、預付賬款融資3種模式。

(1)應收賬款融資

企業(yè)把已簽訂買賣合同中的應收賬款用作還款來源，從而獲得資金[5]。企業(yè)通過應收賬款融資可以加快資金流轉，改善資金負債率，成本比較低，獲得的貸款利率低，融資的時間也較短。

(2)存貨質押融資

企業(yè)把自身擁有的存貨用于抵押，轉交給第三方物流公司管理，再向金融機構貸款[6]。存貨質押是物流帶動資金流的形式，提高了資金周轉效率，也降低了金融機構的風險。

(3)預付賬款融資

預付賬款融資又稱作保兌倉融資，經銷商(買方)和供應商(賣方)首先簽訂銷售契約，然后資金受限的經銷商向金融機構申請貸款。經銷商給金融機構開具承兌匯票，金融機構和倉儲機構簽署倉儲監(jiān)管協(xié)議。上游企業(yè)發(fā)貨給倉儲機構，并獲得倉單(領取存物的憑據)。上游企業(yè)提交倉單給銀行，銀行給下游經銷商簽發(fā)提貨單后，下游經銷商即可到倉儲機構提貨[7]。

1.4 國內外供應鏈金融的發(fā)展

1.4.1 國外供應鏈金融的發(fā)展

美國、英國等西方發(fā)達國家經歷工業(yè)革命后社會經濟得以快速發(fā)展，所以這些國家供應鏈金融誕生也比較早，差不多和基礎的金融業(yè)務產生于同一時期，之后又經過200多年的發(fā)展和相關理論的完善，逐漸形成了現(xiàn)代供應鏈金融的基本框架。物流是供應鏈中物資的流通過程，也是資金流所依賴的實體，所以在供應鏈金融中發(fā)展最早的就是存貨質押業(yè)務，有了貨物抵押后才出現(xiàn)應付賬款和預付賬款等融資方式。

(1)誕生階段

供應鏈金融的模式比較簡單，融資業(yè)務也比較單一，主要是銀行提供的存貨質押貸款業(yè)務。比如沙俄時期，糧食豐收時價格較低，農民把糧食抵押給銀行以獲得貸款，獲得的資金用于下個季節(jié)的糧食播種和日常生活開支，直到市場上的糧食價格上漲，農民把糧食賣出后償還銀行貸款，這樣農民就能得到更高的收益。

(2)發(fā)展階段

供應鏈金融的業(yè)務逐漸增加，除了存貨質押外應收賬款等融資業(yè)務也逐漸發(fā)展起來。但由于業(yè)務剛誕生不久，缺少相關的法律條款，此時一部分銀行等金融機構相互勾結，故意壓低應收賬款的價值，低價收購企業(yè)的應收賬款和貨物質押，再高價出售給其他機構，從而獲得差額利潤。這嚴重影響了當時的經濟市場，也阻礙了供應鏈金融的進一步發(fā)展。為打破這一局面，美國在1954年施行了《統(tǒng)一商法典》，制定了存貨質押融資的業(yè)務準則[8]。此后，供應鏈金融的融資業(yè)務有了法律保障，開始逐漸穩(wěn)步發(fā)展，但主要融資方式還是存貨質押和應收賬款融資。

(3)成熟階段

隨著時代的進步和經濟的發(fā)展，物流產業(yè)集中化以及學者對供應鏈相關理論的研究促使供應鏈金融的業(yè)務越來越多樣。大型國際物流公司(UPS、聯(lián)邦快遞、DHL德國等)開始崛起，經濟全球化的發(fā)展使得這些物流巨頭也參與到供應鏈之中。相比銀行等金融機構，這些物流公司更清楚供應鏈的運營和管理。通過和金融機構合作，這些物流公司共同參與供應鏈融資，除了基礎物流業(yè)務，還提供貨物評估、保管和信用擔保等業(yè)務，進一步擴大自身業(yè)務面并增加業(yè)績，同時也幫助銀行等金融機構和供應鏈企業(yè)獲得更大的收益。供應鏈金融模式逐漸發(fā)展為“圍繞著物流的資金流”，物流公司的加入使得供應鏈金融得以迅速發(fā)展。

1.4.2 國內供應鏈金融的發(fā)展

中國的供應鏈金融起步比國外晚，改革開放使得中國制造業(yè)飛速發(fā)展，自2010年以來中國制造業(yè)穩(wěn)居世界第一。中國制造業(yè)的發(fā)展吸引了眾多國際公司，中國成為許多跨國公司供應鏈的重要一環(huán)，促進了中國供應鏈金融迅速發(fā)展。幾十年間中國供應鏈金融從無到有，而且和中國本地特色相結合形成了新的發(fā)展方向。

中國供應鏈金融的快速發(fā)展也得益于物流業(yè)的發(fā)展，尤其是淘寶、京東等電商平臺的崛起使中國物流行業(yè)規(guī)模持續(xù)增長。20世紀末，平安銀行(時為深圳發(fā)展銀行)在部分地區(qū)推廣業(yè)務時試行了動產及貨權質押授信業(yè)務，這是國內銀行機構的首次嘗試，也是國內供應鏈金融最早的案例。有了平安銀行(時為深圳發(fā)展銀行)的成功案例，國內其他銀行為了搶占國內供應鏈融資市場以及擴大自身業(yè)務，也相繼推出各自的供應鏈融資產品。

(1)招商銀行

2005年，招商銀行的業(yè)務開始向中小企業(yè)融資方向轉變，通過深入了解供應鏈中存在資金問題的中小企業(yè)，根據實際問題提出不同的解決方案，取得了很大成功。在互聯(lián)網+背景下，招商銀行還推出信用憑證、電子商票等特色產品，不斷完善互聯(lián)網和供應鏈金融結合的生態(tài)。

(2)上海浦東發(fā)展銀行

2006年，上海浦東發(fā)展銀行提出“企業(yè)供應鏈融資解決方案”，向需要融資的企業(yè)提供一系列的融資業(yè)務，并且開始和物流企業(yè)合作，推出“政采e貸”和“票據池秒貸”等業(yè)務。

(3)中國工商銀行

近年來，中國工商銀行在供應鏈金融方面對生產經營狀況穩(wěn)定的小微企業(yè)提供了信用貸款、擔保貸款和納稅信用貸款等服務，推動了小微企業(yè)的發(fā)展。

(4)中國建設銀行

中國建設銀行深度圍繞供應鏈的運作，關注供應鏈整體企業(yè)運營的全過程，根據已有的業(yè)務探索創(chuàng)新，相繼推出訂單融資、應收賬款融資、保單融資、保兌倉融資等多種供應鏈融資產品。

(5)中國銀行

中國銀行針對企業(yè)需求，持續(xù)推出多種供應鏈金融產品，從供應鏈原材料到中間品再到成品的每個過程提供不同融資服務，針對客戶需要打造特色融資產品。

(6)華夏銀行

華夏銀行通過評估供應鏈所有企業(yè)的合作歷史、交易數(shù)據、信用等因素，為供應鏈中不同需求的企業(yè)推出個性多樣的融資服務，以及針對汽車、租賃、建筑等行業(yè)的特色金融解決方案，并首先推出結合國內和國際的金融業(yè)務。

(7)交通銀行

交通銀行的供應鏈金融服務注重于采購端、核心企業(yè)的銷售端以及核心企業(yè)的管理運營3個方面，結合汽車、建筑等行業(yè)推出專業(yè)的融資方案，讓供應商也能快速拿到貸款，避免延誤生產周期。

各家銀行為增強自身的競爭力、擴展金融業(yè)務、獲得更多的金融客戶，積極主動地進入到供應鏈金融領域，并結合中國供應鏈的發(fā)展狀況不斷推出更加適合中國特色的融資產品。這為中小型企業(yè)融資提供了很大的幫助，解決了部分中小型企業(yè)歷史信用不足、融資難的問題，同時也推動了供應鏈金融穩(wěn)步發(fā)展，使得相關業(yè)務有了更加精細的劃分，有助于在國內形成良好的供應鏈融資環(huán)境。供應鏈金融從根本上離不開供應鏈，為能更有效地提供服務，就必須充分了解供應鏈的運營模式和參與者的訴求。雖然國內很多金融機構都推出了供應鏈金融服務，但如何有效結合各行業(yè)的特點提供針對性強、更人性化的服務，并有效地管理風險，仍是眾多金融機構面臨的挑戰(zhàn)[9]。

1.5 供應鏈金融的發(fā)展階段

隨著經濟社會的發(fā)展，供應鏈金融按照參與的企業(yè)機構、金融業(yè)務范圍等方面可分為4個階段[10]。

第一個階段是銀行等金融機構主導推動的模式。核心企業(yè)通過自身的歷史交易數(shù)據、企業(yè)規(guī)模、信用歷史等因素向金融機構擔保，使得資金受限的企業(yè)能夠獲得來自金融機構的貸款。這個階段的主要參與者是和核心企業(yè)處于同一供應鏈中的企業(yè)，由于銀行等金融機構自身業(yè)務方面的原因，對供應鏈中企業(yè)的產業(yè)模式和供應鏈運營狀況不完全了解，提供的金融服務不能完全匹配企業(yè)發(fā)展需要，再者，銀行等金融機構的線上線下流程較為繁瑣，融資的業(yè)務辦理時間也較長，不能滿足中小企業(yè)快速融資的需求。

第二個階段是核心企業(yè)主導、金融機構參與的模式。這個階段融資服務的提供者從銀行等金融機構變成了供應鏈中的成員，如核心企業(yè)、電商平臺等。這些企業(yè)本身就處于供應鏈中，因此對供應鏈的運營狀況有著全面的了解，可以更好地控制融資中可能存在的風險[11]。在這個階段，業(yè)務的辦理從線下逐步轉到線上，金融機構針對供應鏈金融的交易需求，開發(fā)與之配套的交易系統(tǒng)，企業(yè)在網上提交申請后等待線上審核即可。線上操作簡化了貸款流程，更好地解決了企業(yè)在運營困難時期需要快速得到資金的問題。

第三個階段是多個主體合作的平臺化模式。供應鏈金融平臺對融資主體的融資需求進行細分，針對不同的業(yè)務進行分區(qū)管理，對交易、業(yè)務辦理、風險控制、支付等系統(tǒng)精準劃分和管理，使得融資服務更靈活多樣。國內的阿里巴巴、京東等平臺不僅有企業(yè)的融資信息，還有企業(yè)的日常運營、交易等信息，可以形成強大的數(shù)據管理模式。這個階段供應鏈金融不斷細分，信息化程度提高，服務更加平臺化。

第四個階段是金融科技高度融合的模式。在物聯(lián)網、人工智能、大數(shù)據等信息科技化背景下，供應鏈金融更智能化、更高效、更安全，能極大地提升融資效率，有效精準地預測風險。

雖然在過去的幾十年供應鏈金融發(fā)展迅速，但目前來看仍存在不足。不少中小企業(yè)還是沒能申請到相關服務，依舊存在資金困境。根據世界銀行2018年的報告，中國近80%的中小企業(yè)面臨資金緊缺，不能滿足日常運營需要，存在19 000億的資金需求。尤其是2020年新冠疫情的暴發(fā)，對世界經濟造成了巨大沖擊，在我國新冠疫情已經基本得到控制的情況下，眾多的中小企業(yè)急需資金恢復日常運營。近年來，為支持中小企業(yè)融資和供應鏈金融發(fā)展，我國頒布了一系列政策，穩(wěn)步推動社會經濟的發(fā)展。在社會經濟加速發(fā)展和新冠疫情得到控制的大環(huán)境下，供應鏈金融有著新的挑戰(zhàn)和發(fā)展機遇，值得業(yè)界和學者更深層次地關注和研究。

2 供應鏈金融相關研究

2.1 供應鏈金融的定義

供應鏈的概念最先出現(xiàn)時被稱為“經濟鏈”(Economic chain)，后來又被稱為“價值鏈”(Value chain)，最終發(fā)展為“供應鏈”(Supply chain)。關于供應鏈的研究最初主要是物流和信息流方面，當人們發(fā)現(xiàn)資金流在供應鏈管理中的重要性時逐漸發(fā)展成對供應鏈金融的研究。

供應鏈金融的定義通常有兩種，一些學者側重于供應鏈管理(Supply Chain Management，SCM)方面，他們把供應鏈金融看作一種能更好地處理供應鏈成員間關系的管理方法，是用來提升供應鏈整體利潤的一種手段;另外一些學者在研究時側重于金融方面，他們定義供應鏈金融是為了優(yōu)化供應鏈中某些資金流轉，或為解決資金緊張企業(yè)的運營困境問題而存在的一種金融服務。本文列舉了8篇對供應鏈金融定義的相關文獻，見表2。

表2 供應鏈金融的定義

續(xù)表2

2.2 供應鏈金融的融資方式

許多學者對供應鏈金融的研究通常是基于報童模型[20]，在需求不確定的條件下建立不同的模型，對批發(fā)價、訂貨量、利率等變量進行推導求解。本文將供應鏈融資分為外部融資和內部融資，對有關研究進行總結。

2.2.1 供應鏈外部融資

外部融資指存在資金困境的企業(yè)向銀行等金融機構融資。

(1)銀行融資

銀行是世界各國中小企業(yè)尋求供應鏈外部融資的主要選擇，銀行融資是銀行評估企業(yè)的信用和風險，然后給予企業(yè)一定數(shù)量的貸款。Dada和Hu[21]建立了一個二級供應鏈模型，根據單周期報童模型得出資金緊張零售商的最優(yōu)借款金額。Kouvelis和Zhao[22]研究了供應鏈契約選擇問題，供應商和零售商都需要融資進行運營并都要承擔破產風險和貸款違約成本。陳永輝等[23]對比了存在資金困境的零售商分別從銀行融資和股權融資的情況，發(fā)現(xiàn)零售商初始資金量對整體利潤有很大的影響，并得出初始資金增加到一定程度后，零售商的最優(yōu)選擇從股權融資轉變到銀行融資的結論。

(2)信用擔保

供應鏈中資金充裕的一方向金融機構承諾，如果資金短缺的一方不能償還貸款時則替其償還貸款。Nigrini和Schoombee[24]研究了有擔保人的情況下融資的違約風險以及銀行是否給予貸款的選擇條件。Yan等[25]研究銀行信貸和制造商提供貿易信貸的情況發(fā)現(xiàn)，在一定的條件下，制造商的貿易信貸能夠協(xié)調渠道并使得供應鏈的利潤最大化。Su和Zhong[26]建立了有核心企業(yè)擔保貸款的供應鏈融資模型，銀行在核心企業(yè)的信用擔保下給零售商提供貸款，并求出最優(yōu)條件下零售商的訂貨批量和企業(yè)的批發(fā)價格。

(3)庫存融資

資金短缺的企業(yè)把庫存向融資機構抵扣以獲得貸款。Buzacott和Zhang[27]考慮了不同融資方式對庫存成本的影響，得出企業(yè)的初始資金量對于銀行是否提供貸款以及對企業(yè)生產和融資行為的影響。Yang和Birge[28]發(fā)現(xiàn)作為供應鏈契約的一個組成部分，貿易信用與供應鏈協(xié)調和庫存管理有著內在的聯(lián)系。易雪輝和周宗放[29]研究了核心企業(yè)提供回購擔保下的存貨質押融資模型，發(fā)現(xiàn)銀行的預期收益隨著回購率的增加而增加；銀行貸款的利率是固定的，與擔保無關。

(4)保付代理

供應商把應收賬款出售給第三方融資機構用以獲得貸款。Klapper[30]發(fā)現(xiàn)保付代理(簡稱“保理”)與供應商應收賬款的價值有著緊密關聯(lián)，并且應收賬款用作保理后就意味著已被出售，不再屬于公司。張曉建等[31]分析了有著零售商、制造商和保理商的供應鏈，得出零售商的運營資金不僅會影響到供應商，也會對保理商是否提供保理有影響。

(5)采購訂單融資

買方把采購訂單出售給第三方用以獲得貸款。Tang等[32]分析了制造商(stackelberg領導者)、供應商(stackelberg追隨者)以及銀行三者之間的相互作用，對比買方直接融資(BDF)和采購訂單融資(POF)兩種融資方案，研究制造商和銀行獲取的信息不同對融資方式的影響。Reindorp等[33]建立了零售商從面臨財務限制的供應商處購買產品的模型，發(fā)現(xiàn)供應商的事前信用水平和信息公開程度會影響雙方的收益。

2.2.2 供應鏈內部融資

供應鏈內部融資主要分為貿易信貸和買方融資。貿易信貸是供應鏈上游資金充裕的供應商向下游資金緊張的零售商提供貸款。針對傳統(tǒng)大型制造商和小型零售商貿易信貸相關的研究文獻較多。買方融資是資金充裕的零售商向資金緊張的制造商提供貸款，或者資金充裕的制造商(買家)向其供應商提供貸款。近些年隨著亞馬遜、淘寶、京東等大型零售平臺的崛起，買方融資相關的研究文獻也逐漸增加。

(1)貿易信貸

貿易信貸通常表現(xiàn)為買方對供應商貨款的延期支付，而且由于供應商掌握有之前和零售商的交易等信息，更容易參與到整個供應鏈流程，通過制定合適的契約參數(shù)，有利于監(jiān)測整個流程信息和控制貸款的風險。Goyal[34]考慮了在經濟批量模型(EOQ)下的貿易信貸，對清算尾款時可以固定延遲支付的情況，研究零售商的最優(yōu)訂貨量和訂貨周期。Lang和Nakamura[35]分析對比了銀行融資和貿易信貸，發(fā)現(xiàn)和銀行融資相比貿易信貸有很多優(yōu)點。Petersen和Rajan[36]發(fā)現(xiàn)了供應商為下游企業(yè)提供貸款的因素，以及相比于其他融資方式，企業(yè)更容易獲得供應商的貿易信貸。Jing等[37]研究了銀行融資、貿易信貸和兩者同時存在的場景，發(fā)現(xiàn)受資金約束的零售商的融資方式選擇和生產成本有關。

①風險分擔

Yang和Birge[38]探討了貿易信貸使得零售商與供應商共同面臨需求不確定性風險的問題，進而更好地協(xié)調供應鏈。Lee和Rhee[39]根據報童模型研究了供應商提供貿易信貸和價格補貼的情況，發(fā)現(xiàn)零售商在貿易信貸下通過商業(yè)信用合作得到的利潤高于直接從金融機構融資。Devalkar和Krishnan[40]研究貿易信貸如何在有著供應商道德風險和高昂成本的營運資金融資的情況下協(xié)調兩級供應鏈。

②訂貨量

Chod[41]研究有多種不同商品時，供應商可以在確定信貸條件前根據零售商實際訂單數(shù)量再提供貸款，從而減輕零售商的庫存決策扭曲。Zhang等[42]發(fā)現(xiàn)在制造商和零售商組成的供應鏈中，零售商拖延支付貨款給供應商時，制造商有動機交付少于零售商預期的訂單數(shù)量，而制造商為規(guī)避損失會使這種動機趨于成立，但假如零售商提早支付部分定金給制造商并增加其訂貨量，制造商會給出數(shù)量折扣。

③契約條款

Berger和Udell[43]對中小企業(yè)的融資問題采用了更完整的理論方法來研究，發(fā)現(xiàn)貸款方式(交易手段和關系借貸)對企業(yè)貸款成功與否有重要影響。Chen和Wang[44]研究了有限責任和貿易信貸契約對資金緊張的供應鏈的作用，發(fā)現(xiàn)契約在一定程度上會讓供應鏈更加協(xié)調。Gupta和Wang[45]考慮了隨機需求的情況，并建立時間離散和時間連續(xù)兩種模型，用于發(fā)現(xiàn)在信用和庫存決策的影響下零售商的最優(yōu)決策。Zhang等[46]研究隨機需求下，制造商利用批發(fā)價和貸款利率影響供應商的決策，并對比了直接向供應商提供貸款和供應商向銀行貸款的情況。

(2)買方融資

在供應鏈中，當供應商由于資金約束不能及時向下游買家供應產品時，可能會對下游買家造成巨大損失。因此，供應鏈下游的買家為了降低缺貨風險或壓低批發(fā)價，會為供應商提供貸款支持。

Tunca和Zhu[47]發(fā)現(xiàn)買方融資能夠降低渠道成本，并能增加供應商和零售商雙方的收益。Chen等[48]對有資金困境的制造商和資金充裕的零售商的拉式供應鏈進行了研究，通過比較銀行融資、提前支付和內部保理3種情況，發(fā)現(xiàn)生產成本較低時，零售商更傾向于選擇提前支付或內部保理，而不是銀行融資。Deng等[49]研究了一個組裝商和多個供應商之間的融資方式，得到了買方融資優(yōu)于銀行融資的條件，以及供應商的初始資金、生產成本等因素都會影響組裝商對融資方案的選擇。王文利和駱建文[50]研究了在銷售周期中，零售商預先支付部分商品的貨款和供應商通過零售商的擔保從而獲得銀行貸款兩種模式，分析了供應商的初始資金、零售商的融資成本和銀行利率對融資決策的影響。李沿海等[51]研究了資金緊張的供應商和下游制造商(買方)，發(fā)現(xiàn)制造商能從買方融資中獲得比銀行融資更大的收益，所以制造商始終有動機提供買方融資，供應商貸款方式的最優(yōu)選擇和自身的初始資金有關。

3 展望

本文概括了供應鏈金融的發(fā)展以及相關領域研究的主要方向，并歸納了一些學者對供應鏈金融的定義，以及供應鏈金融在國內外的發(fā)展情況和整體的發(fā)展階段，然后從外部融資和內部融資兩個方面，分析了主要研究內容和相關文獻，希望能夠對進一步研究供應鏈金融的學者有所幫助。

雖然對供應鏈金融的研究已有不少文獻，包含很多方向并已取得重要研究成果，但對于當今發(fā)展日新月異的社會來說，供應鏈金融仍有一些新的發(fā)展方向和內容需要我們關注和進一步研究。

3.1 供應鏈金融發(fā)展方向

(1)綠色供應鏈金融

碳中和背景下，世界各國對于保護地球環(huán)境、構建綠色生態(tài)的概念越來越明確。綠色供應鏈金融是把綠色金融的理念融入到供應鏈中，以實現(xiàn)整個供應鏈流程中的環(huán)境友好。綠色供應鏈金融在今后會是一個發(fā)展方向，現(xiàn)有供應鏈金融也會逐漸向著綠色可持續(xù)的方向轉變。

(2)供應鏈金融平臺生態(tài)

我國現(xiàn)在發(fā)展起來的京東金融、螞蟻金服等大型金融平臺，它們不僅作為金融服務機構向供應鏈中的企業(yè)提供金融服務，同時也作為供應鏈中的成員提供采購、銷售、物流等服務，是整個商業(yè)生態(tài)的一部分。對于互聯(lián)網金融平臺，每個機構的不同決策會產生怎樣不同的結果，它們和外部的企業(yè)間有著怎樣的聯(lián)系，這些新發(fā)展起來的供應鏈金融平臺生態(tài)體系和傳統(tǒng)的供應鏈有所不同，對這些體系有待進一步研究。

(3)金融科技高度融合

近些年大數(shù)據、人工智能、自動駕駛等方面發(fā)展迅速，給供應鏈金融也帶來了新的內容和業(yè)務范圍。大數(shù)據、云計算等能在客戶信息收集、分析數(shù)據、風險控制和融資決策等方面提升供應鏈金融效率，為供應鏈金融的優(yōu)化賦能。伴隨著科技的進步，未來供應鏈金融會進一步向數(shù)字化、智能化發(fā)展。

3.2 研究方法

現(xiàn)在的供應鏈金融研究大部分基于報童模型，對于需求函數(shù)的刻畫需要是常見的需求分布，構建出來的復雜模型難以求解，另外模型中不能準確加入信用風險等參數(shù)，需要找到更合適的優(yōu)化建模方法?，F(xiàn)有研究主要針對供應鏈中制造商提供一種單一的商品，如果制造商提供多種商品需要進行新的研究分析。在信息化時代，供應鏈金融的數(shù)據更為繁復，在研究中加入機器學習的模型建立是一種值得嘗試的新研究方法。