□文/劉艷青

（青島銀行 山東·青島）

［提要］交叉金融業(yè)務快速發(fā)展給銀行自身的發(fā)展及市場監(jiān)管帶來巨大挑戰(zhàn)。本文從銀行交叉金融業(yè)務發(fā)展的內(nèi)生驅(qū)動因素著手，分析其主要風險特征，進而以推動供給側改革為契機提出趨利避害的政策建議，以期為實體經(jīng)濟發(fā)展提供精準金融服務。

銀行交叉金融業(yè)務，是指銀行與非銀行金融機構之間為實現(xiàn)不同金融功能的融合而開展的各類金融業(yè)務；其典型模式一般為銀行通過信托公司、證券公司、基金公司、基金子公司、資產(chǎn)管理公司、保險公司等合作機構，將理財代銷等方式籌集的資金或銀行賬戶資金，通過特定目的載體或產(chǎn)品，投資于同業(yè)金融資產(chǎn)以外的業(yè)務品種。近年銀行交叉金融業(yè)務快速發(fā)展，也導致了資金空轉、脫實向虛等問題，潛在風險不容小覷。

一、交叉金融業(yè)務快速發(fā)展的內(nèi)生驅(qū)動因素

（一）寬松貨幣政策帶來的充裕流動性驅(qū)動交叉金融業(yè)務同步發(fā)展。2008年金融危機以來，許多國家采取量化寬松政策，大量貨幣囤積在金融部門，進而通過信貸渠道或影子銀行系統(tǒng)傳導推升了杠桿率，持續(xù)改變并深刻影響著銀行及其他金融機構的資產(chǎn)負債結構，以銀行為例，同業(yè)資產(chǎn)負債規(guī)模、表外業(yè)務規(guī)模以及理財產(chǎn)品規(guī)?？焖贁U張，改變了銀行傳統(tǒng)的資產(chǎn)負債結構，在信貸規(guī)?？刂啤①Y本約束趨緊的監(jiān)管環(huán)境下，利率市場步伐加快，銀行負債、資產(chǎn)兩端脫媒速度加快，驅(qū)動交叉金融業(yè)務同步迅速擴張。

（二）金融結構體系與交叉金融業(yè)務發(fā)展演變互為載體。一方面在持續(xù)寬松貨幣政策以及資本監(jiān)管約束的環(huán)境下，銀行交叉金融業(yè)務創(chuàng)新發(fā)展體現(xiàn)出明顯的路徑依賴。我國是典型的銀行導向型金融結構，銀行在經(jīng)濟體中承擔著最主要的社會資金配置功能，交叉金融業(yè)務對銀行導向型金融結構存在明顯的路徑依賴。交叉金融業(yè)務仍以間接融資為主，銀行系主導、非銀行機構為通道特色明顯，銀行脫媒不均衡。另一方面金融結構變遷成為交叉金融業(yè)務快速發(fā)展的助推器。非銀行機構以及民間融資機構的快速發(fā)展不斷豐富著我國金融體系、改變著現(xiàn)有金融結構，為交叉金融業(yè)務發(fā)展提供各類創(chuàng)新機構和創(chuàng)新工具；而交叉金融業(yè)務發(fā)展也帶動了非銀行機構體系的日益豐富，銀行業(yè)務范圍不斷跨業(yè)、跨界及跨市場，經(jīng)營日益綜合化、脫媒化和國際化。

（三）外部經(jīng)營環(huán)境變化推動交叉金融業(yè)務創(chuàng)新套利。近年來，銀行外部經(jīng)營環(huán)境發(fā)生很大變化，而交叉金融業(yè)務發(fā)展，一方面滿足銀行利潤增長的需求，帶動對公、零售業(yè)務的轉型升級，抵御經(jīng)濟低迷帶來的影響；另一方面實現(xiàn)了監(jiān)管套利。由于監(jiān)管法規(guī)對不同業(yè)務的資本計提、風險準備、信息披露等方面的不一致，銀行監(jiān)管套利的沖動也進一步促進了交叉金融業(yè)務創(chuàng)新發(fā)展，從而達到節(jié)約資本、減少風險準備金提取、規(guī)避信貸規(guī)模控制等目的。

二、交叉金融業(yè)務的主要風險特征

交叉金融業(yè)務的發(fā)展過程，也是金融產(chǎn)品和金融機構變遷的過程，持續(xù)推動著金融結構的演變，并不斷產(chǎn)生新的金融風險種類、風險分布和關聯(lián)形態(tài)，從而增加金融監(jiān)管成本、降低金融監(jiān)管效率。金融結構之所以能影響金融監(jiān)管效率，本質(zhì)上是由于不同的金融結構下有著不同的風險結構，相應地會產(chǎn)生不同的監(jiān)管需求。

（一）非金融企業(yè)加杠桿，債務風險上升。從融資規(guī)模和融資機構看，當前交叉金融業(yè)務中間接融資占比較高，基礎資產(chǎn)更多的還是信貸資產(chǎn)，規(guī)?？焖僭鲩L導致全社會非金融企業(yè)持續(xù)加杠桿，債務風險上升，金融風險不斷累積。近年來銀行負債方脫媒加速，但傳統(tǒng)金融結構決定了社會融資很大程度上仍主要依賴銀行渠道的間接融資，在監(jiān)管約束趨緊的環(huán)境下交叉金融業(yè)務快速發(fā)展有其必然性。間接融資模式在微觀上依賴于較低的違約率、合理的資產(chǎn)負債率和充裕的抵押物，在宏觀上依賴于全面繁榮的順周期、較大固定資產(chǎn)投資量和經(jīng)濟高速增長的基本面環(huán)境。當前，我國經(jīng)濟增速放緩，投資面臨邊際效益遞減的狀態(tài)，非金融企業(yè)杠桿率快速上升，以債權為主要特征的交叉金融業(yè)務快速發(fā)展增加了全社會的財務負擔，不利于經(jīng)濟金融穩(wěn)健發(fā)展；交叉金融業(yè)務一旦違約，牽連機構較多，加之擔保圈、擔保鏈的企業(yè)和機構，風險處置成本也較高。

在新的經(jīng)濟周期下，投資邊際效益遞減意味著這種以信貸為主的間接融資模式已越來越不適應對技術進步和制度創(chuàng)新的金融支持。與傳統(tǒng)需求端刺激加杠桿方式比，供給側改革更需要去杠桿的金融支持，推動交叉金融業(yè)務轉型發(fā)展更能實現(xiàn)對供給側改革的金融支持。對交叉金融業(yè)務而言，凈值化、標準化、權益化的產(chǎn)品更能滿足直接融資的需要，未來不失為一條化解風險、轉型發(fā)展的道路。

（二）業(yè)務模式復雜，風險難以計量。一是業(yè)務模式復雜。一筆交叉金融業(yè)務往往涉及三個以上的獨立環(huán)節(jié)，每個環(huán)節(jié)可以掌握自身信息和風險狀況，但卻無法從實質(zhì)上把握該筆交叉金融業(yè)務的全面信息和整體風險。從交叉金融業(yè)務參與方看，金融風險從存貸款者間擴散到更為廣泛的各類金融機構和交易主體中。從融資期限看，流動性風險更容易被低估。當前交叉金融業(yè)務的資金來源往往是短期性質(zhì)的資金，其最終資產(chǎn)的資金需求往往是長期資金，由此帶來嚴重的期限錯配。這類短期資金實質(zhì)上尚未完成真正的期限轉換，風險也未轉出銀行體系。二是風險計量困難。交叉金融業(yè)務關聯(lián)方逐漸增多，信用鏈條跟業(yè)務交叉點不斷向外延伸，通過資金的交叉流動形成連鎖反應。與銀行表內(nèi)的信貸業(yè)務比，交叉金融業(yè)務難以做到實質(zhì)上的風險評估，風險管理弱化，總體看信息透明度低，數(shù)據(jù)統(tǒng)計、資產(chǎn)分類、風險承擔、資本計提、撥備計提、會計核算、風險評估等無法準確計量。三是風險關聯(lián)度高。從風險間的聯(lián)系看，不同金融市場之間的風險很難絕對分割，而容易相互傳導；在交易更加便捷、信息更加充分的金融市場中，各類風險更容易傳染和擴大。交叉金融業(yè)務在參與機構上不斷交叉，在產(chǎn)品設計多層嵌套，基礎資產(chǎn)從銀行體系的信貸資產(chǎn)擴展至債券市場、資本市場，其本身風險結構呈現(xiàn)出交叉、交織的特征。主要表現(xiàn)在，結構化分級產(chǎn)品的加杠桿，價格風險、流動性風險和信用風險相互交織轉換，債券市場、資本市場風險向銀行體系傳導。

風險管理是金融業(yè)永恒的主題，交叉金融業(yè)務的出現(xiàn)為銀行風險控制提出新的課題，跨市場、跨界、跨業(yè)的交叉風險傳染對風控體系提出更高要求。

（三）業(yè)務監(jiān)管面臨較大挑戰(zhàn)。一是監(jiān)管協(xié)調(diào)困難。當前銀行理財產(chǎn)品、信托公司的信托計劃、保險資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)管理產(chǎn)品業(yè)務和證券公司的客戶資產(chǎn)管理業(yè)務，均屬于資產(chǎn)管理類的業(yè)務，監(jiān)管法規(guī)分別為銀行理財業(yè)務管理辦法、集合信托管理辦法及相關規(guī)章，對于交叉金融產(chǎn)品或嵌套型金融產(chǎn)品，目前監(jiān)管容易出現(xiàn)各管一段的局面，監(jiān)管協(xié)調(diào)存在困難。而銀行不斷設計出新的交叉金融業(yè)務模式，主動增加傳統(tǒng)銀行體系無法提供的權益類融資服務，在連接實體經(jīng)濟和資本市場同時，也加劇了市場波動，而這種通過結構化設計參與二級市場股票投資，使得監(jiān)管協(xié)調(diào)面臨一定困難。二是監(jiān)管、創(chuàng)新持續(xù)博弈。交叉金融業(yè)務監(jiān)管與該業(yè)務發(fā)展節(jié)點基本保持一致，總體上遵循了“業(yè)務創(chuàng)新—監(jiān)管引領—快速發(fā)展—規(guī)范發(fā)展”的思路，體現(xiàn)了監(jiān)管與創(chuàng)新的博弈交替。但隨著交叉金融業(yè)務的快速擴張，監(jiān)管部門應加強協(xié)調(diào)，強化對交叉金融業(yè)務的頂層設計，引領資金注入實體經(jīng)濟，推動轉型發(fā)展亟須解決。

三、政策建議

當前銀行交叉金融業(yè)務體量巨大，其潛在風險已經(jīng)引起社會各方普遍關注，其轉型發(fā)展既是挑戰(zhàn)又是一次巨大機遇，且與供給側改革理論保持了高度的契合，去杠桿理念也為其提供了新的發(fā)展動力。

（一）完善產(chǎn)品設計，適應直接融資模式去杠桿金融的需要。一是凈值化。凈值型產(chǎn)品是直接融資模式的具體載體，應將預期收益型產(chǎn)品向凈值型產(chǎn)品轉型，產(chǎn)品凈值與投資品保值一一對應，收益率和波動率將得到更準確的計量。二是標準化。當前經(jīng)濟轉型期，表內(nèi)外標準化投資品需求都在增長，通過標準化，將非標準化的類信貸資產(chǎn)證券化，打通信貸資產(chǎn)和債券市場，實現(xiàn)信貸資產(chǎn)的可交易和可流轉。標準化投資品具備信用分層、風險定價動態(tài)反映、流動性好等優(yōu)勢，可以提高投資配置的靈活性和有效性。三是指數(shù)化。直接融資相對于間接融資，目前規(guī)模小、比重較低，要做大直接融資方向的投資，需要有規(guī)模、能上量的產(chǎn)品。指數(shù)化產(chǎn)品具有策略容量大、管理難度小、業(yè)績基準易于確定等特征，適合大規(guī)模資金管理，有助于滿足交叉金融業(yè)務轉標的需求。

（二）完善防火墻機制建設，持續(xù)推進子公司制治理架構改革。持續(xù)加強風險隔離或防火墻機制建設，繼續(xù)推進子公司制銀行體系改革，降低金融產(chǎn)品交叉風險的傳染性、擴散性和集聚性，打造風險隔離帶，維持金融系統(tǒng)穩(wěn)定。一是推動銀行業(yè)務板塊和條線子公司改革試點，分拆理財業(yè)務設立子公司，推動理財業(yè)務向資產(chǎn)管理業(yè)務轉型，進一步推動理財業(yè)務回歸代客理財?shù)谋举|(zhì)，提高金融消費者對理財產(chǎn)品性質(zhì)的認知能力和對風險的識別能力，逐步打破銀行體系下的剛性兌付和隱性擔保，真正實現(xiàn)“買者自負、賣者有責”。二是建立人、財、物獨立的子公司運營和風控體系。禁止具有利益沖突的崗位兼任，禁止銀行母公司與子公司間具有關鍵作用的崗位兼職；財務資源母子公司間保持高度隔離，實現(xiàn)經(jīng)營場所、辦公地點等相對獨立，避免聲譽風險在銀行集團內(nèi)無限擴大；禁止母子公司間關聯(lián)業(yè)務往來，子公司建立獨立的業(yè)務準入、風險審批、事后風控團隊，嚴禁子公司成為母公司騰挪資產(chǎn)、利益輸送、隱匿風險的通道。三是適時推動銀行集團子公司分拆上市。將優(yōu)質(zhì)子公司分拆登陸資本市場，拓展子公司資本金補充渠道，突出優(yōu)質(zhì)業(yè)務市場價值，有利于提高銀行系集團整體估值水平。

（三）規(guī)范交叉金融業(yè)務。一是建立完善交易登記和信息披露機制，提高市場透明度。作為集中登記交易的電子數(shù)據(jù)庫，健全的交易登記機構是提升交易透明度的重要手段。二是目前銀行風險控制體系主要基于傳統(tǒng)的存貸款經(jīng)營模式，以信用風險為主導，交叉金融業(yè)務出現(xiàn)為銀行風險控制提出了新的課題?？缡袌?、跨界、跨業(yè)的交叉風險傳染對風控體系提出更高要求，風控模式應由信貸模式向綜合模式轉變。三是強化監(jiān)管，降低業(yè)務復雜程度，審慎控制杠桿水平。進一步加強監(jiān)管，叫停結構復雜的業(yè)務模式，審慎控制杠桿使用，規(guī)范新增交叉金融業(yè)務，防控風險交叉?zhèn)魅尽Ｋ氖羌訌姳O(jiān)管協(xié)調(diào)。針對巨大體量的交叉金融產(chǎn)品，監(jiān)管部門可成立協(xié)調(diào)小組，統(tǒng)一相關規(guī)章制度，強化頂層設計，減少套利，引領資金注入實體經(jīng)濟，更好地防控系統(tǒng)性風險。