□文/ 吳麗榕 袁鳳林 朱秋霞 劉宸至 王 翔

（揚(yáng)州大學(xué)商學(xué)院 江蘇·揚(yáng)州）

［提要］ 隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，居民收入持續(xù)增長，居民理財(cái)?shù)脑竿找鎻?qiáng)烈，居民財(cái)產(chǎn)性收入不斷增加；另一方面金融改革不斷深化，隨著打破剛性兌付政策的實(shí)施，居民投資理財(cái)?shù)娘L(fēng)險凸顯，如果沒有理財(cái)風(fēng)險意識，可以影響金融秩序與穩(wěn)定發(fā)展。本文通過對江蘇地區(qū)居民理財(cái)情況的調(diào)查，對打破剛性兌付下居民理財(cái)?shù)那闆r進(jìn)行深入的剖析與研究，揭示居民理財(cái)風(fēng)險，從居民、金融機(jī)構(gòu)、政府三維度提出風(fēng)險防范的建議，以提高居民收入水平、促進(jìn)理財(cái)市場健康有序發(fā)展。

2018 年4 月，由中國人民銀行、中國銀行保險監(jiān)督管理委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會和國家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（簡稱“資管新規(guī)”），明確規(guī)定打破剛性兌付，2020 年延期一年執(zhí)行。國內(nèi)學(xué)者對剛性兌付的成因及其影響做了很多研究，認(rèn)為其嚴(yán)重破壞了金融市場的客觀規(guī)律，引發(fā)投資者不理性行為，對金融市場配置效率產(chǎn)生影響，加劇道德風(fēng)險。資管新規(guī)出臺后，嚴(yán)禁金融機(jī)構(gòu)承諾保本保收益，希望以此來打破剛性兌付。此前，我國理財(cái)是在剛性兌付的背景下由金融機(jī)構(gòu)擔(dān)保提供保本收益。居民理財(cái)思維固化，沒有考慮思考投資與風(fēng)險并存，再加之沒有穩(wěn)健、健全的法律來規(guī)范居民理財(cái)，存在巨大法律風(fēng)險。政府提出“防范金融風(fēng)險”作為三大攻堅(jiān)任務(wù)之一。因此，隨著我國金融體制改革的不斷深化，防范和化解居民理財(cái)業(yè)務(wù)的風(fēng)險愈發(fā)重要且刻不容緩。本文在對江蘇地區(qū)居民理財(cái)情況的調(diào)查基礎(chǔ)上分析居民理財(cái)風(fēng)險的狀況，提示存在的風(fēng)險，最后提出打破剛性兌付下居民理財(cái)風(fēng)險防范對策。

一、打破剛性兌付下居民理財(cái)現(xiàn)狀

（一）調(diào)查基本情況。在對相關(guān)文獻(xiàn)和政策深度解讀的基礎(chǔ)上，我們通過實(shí)際發(fā)放調(diào)查問卷來了解打破剛性兌付下居民理財(cái)?shù)默F(xiàn)狀，主要從調(diào)查對象的基本情況、對理財(cái)產(chǎn)品的認(rèn)識、對理財(cái)?shù)娘L(fēng)險認(rèn)識和對打破剛性兌付的認(rèn)識四個方面進(jìn)行設(shè)置。本次調(diào)查，我們針對江蘇銀行南京支行、中國農(nóng)業(yè)銀行南通支行、張家港農(nóng)村商業(yè)銀行等銀行，在各大行經(jīng)理和工作人員的配合下，我們共發(fā)放300 份問卷，剔除72 份無效問卷，收回有效問卷228 份，有效率為76%。

對受訪者的基本信息進(jìn)行簡單的描述性統(tǒng)計(jì)，結(jié)果如下：（1）在性別方面，男性占比46.05%，女性占比53.95%，男女比例相當(dāng)，數(shù)據(jù)受性別因素的影響較小。（2）在年齡方面，40 歲以下的所占比重為76.32%，表明年輕人是當(dāng)今理財(cái)?shù)闹黧w。（3）在受教育程度方面，受到大學(xué)本科及以上教育的所占比例為65.79%，受過大專教育的為5.26%，受到高中教育的為9.21%，受到初中及以下教育的占比19.74%，表明理財(cái)涉及一些專業(yè)知識，受教育程度低的居民很難參與其中。（4）在家庭年收入方面，年收入水平在10 萬～20 萬元的人數(shù)最多，約占總受訪人數(shù)的36.84%，年收入水平在5 萬～10 萬元和20 萬元以上的人數(shù)占比相當(dāng)，年收入水平在5 萬元以下的比重最小。（5）在家庭所處地理位置方面，位于城市的占總調(diào)查人數(shù)的46.05%，位于鄉(xiāng)村的占比53.95%，城市與鄉(xiāng)村居民的比例約為1∶1。

（二）居民理財(cái)情況。根據(jù)調(diào)查情況，從居民理財(cái)主要目的、居民選擇理財(cái)方式的考慮、居民對理財(cái)產(chǎn)品打破剛性兌付的認(rèn)識情況、居民理財(cái)?shù)娘L(fēng)險意識等四個方面對問卷進(jìn)行分析，情況如下：

1、居民理財(cái)主要目的。我們在設(shè)計(jì)問卷時，考慮到居民理財(cái)往往存在多個目的的情況，設(shè)置了多個選項(xiàng)。統(tǒng)計(jì)表明，大部分居民理財(cái)?shù)闹饕康氖呛侠戆才攀杖耄急?7.11%，為了家庭保障的占比50%。居民理財(cái)主要是為了合理安排家庭剩余財(cái)產(chǎn)，并且居民更多的在醫(yī)療、教育、養(yǎng)老等領(lǐng)域進(jìn)行投資理財(cái)，以此保障家庭成員的健康和未來發(fā)展。

2、居民選擇理財(cái)方式的考慮。理財(cái)方式和理財(cái)產(chǎn)品的不斷增加，一方面豐富了金融市場產(chǎn)品；另一方面也增加了居民投資理財(cái)?shù)娘L(fēng)險，因此居民選擇何種理財(cái)方式需要謹(jǐn)慎考慮。被調(diào)查者反映在其選擇理財(cái)產(chǎn)品時，首要考慮的是產(chǎn)品的收益及安全性的比例為72.37%；緊隨其后的是金融機(jī)構(gòu)信譽(yù)，占比為57.89%；對理財(cái)產(chǎn)品的了解程度，占比為53.95%?？粗禺a(chǎn)品服務(wù)的占比為23.68%，關(guān)注周圍人選擇的占比為17.11%，這兩點(diǎn)人們考慮的不多。表明居民在進(jìn)行理財(cái)時，還是保持著低風(fēng)險的原則，最先關(guān)注產(chǎn)品的收益性和安全性。金融機(jī)構(gòu)的信譽(yù)和了解程度，對于那些依托金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資理財(cái)?shù)娜巳菏种匾?，在缺乏足夠理?cái)知識時，選擇一個信譽(yù)度高的金融機(jī)構(gòu)，也不失為一種好的理財(cái)方式。就產(chǎn)品服務(wù)，跟從他人理財(cái)這塊，人們還是較為謹(jǐn)慎，不會因?yàn)榉?wù)到位而忽視理財(cái)產(chǎn)品的實(shí)際優(yōu)劣情況，也不會盲目地跟隨眾人進(jìn)行理財(cái)，這是很值得肯定的。

3、居民對理財(cái)產(chǎn)品打破剛性兌付的認(rèn)識情況。為了解居民對理財(cái)產(chǎn)品打破剛性兌付的認(rèn)識情況，我們對被調(diào)查者認(rèn)為購買的理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)了虧損，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)多大程度給予賠償進(jìn)行調(diào)查。結(jié)果表明，89.94%的居民認(rèn)為金融機(jī)構(gòu)應(yīng)給予剛性兌付，2.21%的居民對金融機(jī)構(gòu)給予剛性兌付持反對意見，剩余被調(diào)查者認(rèn)為兩種結(jié)果均可以接受。從調(diào)查結(jié)果來看，居民對理財(cái)出現(xiàn)虧損是很反感的，相當(dāng)一部分人認(rèn)為理財(cái)虧損應(yīng)該由金融機(jī)構(gòu)給予賠償，但這是不符合當(dāng)前打破剛性兌付下理財(cái)?shù)膶?shí)際情況的。這說明大部分的居民并不了解剛性兌付，更是沒有去了解我國居民理財(cái)?shù)南嚓P(guān)政策，這種情況對于居民規(guī)避理財(cái)風(fēng)險是不利的。

4、居民理財(cái)?shù)娘L(fēng)險意識。此次問卷的主要目的是了解居民理財(cái)時對理財(cái)風(fēng)險的認(rèn)知情況，以及分析其對打破剛性兌付下理財(cái)?shù)目捶?。因此，居民理?cái)?shù)娘L(fēng)險意識是理財(cái)過程中必不可少的考慮因素。調(diào)查顯示，居民保守理財(cái)所占比例為18.37%；不希望本金損失，愿意承擔(dān)一定幅度的收益波動，厭惡風(fēng)險的占比78.89%。在購買理財(cái)產(chǎn)品時基本沒有閱讀，直接在工作人員指引下簽名的人所占比重為87.32%；有4.68%的居民在購買理財(cái)產(chǎn)品時詳細(xì)閱讀產(chǎn)品合同；8%的人只閱讀利率、期限等基本要素。說明大部分居民理財(cái)時都沒有充分重視理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險提示以及操作流程、買入賣出的手續(xù)費(fèi)等相關(guān)事宜。

二、打破剛性兌付下居民理財(cái)風(fēng)險表現(xiàn)

（一）利率變動風(fēng)險。利率變動風(fēng)險屬于市場風(fēng)險，而金融市場一直處于不斷波動的狀態(tài)，則會對理財(cái)產(chǎn)品的收益產(chǎn)生較為明顯的影響。很多居民在投資理財(cái)時并未重視收益以外的其他風(fēng)險提示，相關(guān)風(fēng)險意識不足。隨著利率市場化改革的不斷深入和利率變化不確定性的逐步上升，理財(cái)產(chǎn)品的本金和收益也會隨之發(fā)生變動，銀行若未能及時采取與利率變動方向一致的風(fēng)險防范措施，就會給投資者帶來較大的損失。

（二）操作風(fēng)險。理財(cái)業(yè)務(wù)相關(guān)從業(yè)人員未能嚴(yán)格遵守相關(guān)從業(yè)規(guī)范和管理制度而對投資者帶來的操作風(fēng)險，以及投資者自身未在風(fēng)險承受范圍內(nèi)選擇適合自己的理財(cái)產(chǎn)品的操作風(fēng)險，都會加大居民投資理財(cái)?shù)娘L(fēng)險，進(jìn)而影響理財(cái)產(chǎn)品的收益。

（三）法律風(fēng)險。我國并沒有任何法律和法規(guī)約定理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)給予剛性兌付，理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付是一種不成文的行規(guī)，并未在法律上得到規(guī)范，不具備法理依據(jù)和契約保護(hù)基礎(chǔ)。因此，目前理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付處于無法可依的狀況，沒有相關(guān)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)領(lǐng)域的法律法規(guī)作為支撐，居民在進(jìn)行投資理財(cái)時應(yīng)要充分考慮到收益和風(fēng)險相對等的現(xiàn)實(shí)。

三、打破剛性兌付下居民理財(cái)風(fēng)險成因

（一）缺乏對理財(cái)產(chǎn)品的正確認(rèn)識。很多居民不知道如何在眾多的理財(cái)產(chǎn)品中選擇適合自身的理財(cái)產(chǎn)品，缺乏對理財(cái)產(chǎn)品的正確認(rèn)識，而且部分居民在進(jìn)行投資理財(cái)時，仍懷著對理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付的固有理念，從而忽視對產(chǎn)品相關(guān)的其他信息的了解，風(fēng)險意識不足。投資都是有風(fēng)險的，居民進(jìn)行投資理財(cái)時，應(yīng)該對理財(cái)產(chǎn)品有一個清晰的認(rèn)識，能夠控制預(yù)期收益和防范可能的風(fēng)險，確保自身經(jīng)濟(jì)利益。

（二）理財(cái)意識不足，理財(cái)方式單一。隨著我國金融市場的不斷完善，可供居民選擇的理財(cái)產(chǎn)品越來越多，但居民的理財(cái)意識不足、理財(cái)觀念較為落后，再加之理財(cái)專業(yè)知識的匱乏，導(dǎo)致大部分居民難以充分了解到各理財(cái)產(chǎn)品的特點(diǎn)，使得居民往往傾向于去選擇收益率低、安全性高的一種投資理財(cái)方式，如儲蓄和利率較低的銀行理財(cái)產(chǎn)品。尤其是一些中低收入的家庭，沒有合理規(guī)劃家庭資產(chǎn)，不愿意接受風(fēng)險程度較高、收益率較高的投資產(chǎn)品或投資組合，從而無法實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的收益最大化。

（三）金融機(jī)制不夠健全。剛性兌付容易引發(fā)金融風(fēng)險，很多金融機(jī)構(gòu)將不同時期產(chǎn)品的實(shí)際收益與預(yù)期收益分離開來，仍承諾投資理財(cái)保本保收益，到期實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益，使得居民的實(shí)際投資風(fēng)險與預(yù)期收益不對等。相關(guān)金融機(jī)制的不夠健全讓許多投資理財(cái)行為沒有得到規(guī)范，導(dǎo)致資理財(cái)市場存在著很多問題，這樣就容易讓一些違法組織乘虛而入，騙取居民的資產(chǎn)，增大了居民投資理財(cái)?shù)娘L(fēng)險。

四、打破剛性兌付下居民理財(cái)風(fēng)險防范對策

（一）居民方面

1、提高理財(cái)?shù)娘L(fēng)險意識。居民在理財(cái)過程中，要正確認(rèn)識金融機(jī)構(gòu)義務(wù)與剛性兌付的關(guān)系，不能只追求高收益而忽略潛在的投資風(fēng)險，必須清楚“收益越高，風(fēng)險越高”的基本市場規(guī)律。居民應(yīng)轉(zhuǎn)變固有的剛性兌付的理財(cái)觀念，提高理財(cái)?shù)娘L(fēng)險意識，科學(xué)地進(jìn)行投資理財(cái)，并選擇適合自己的理財(cái)產(chǎn)品，理性地對待可能產(chǎn)生的風(fēng)險。

2、合理科學(xué)地進(jìn)行投資組合。居民沒有必要因存在風(fēng)險而把所有的資金都放在像儲蓄等收益較低的一種理財(cái)方式上，可以根據(jù)自己的實(shí)際財(cái)務(wù)狀況選擇多種方式進(jìn)行投資組合，正確認(rèn)識收益和風(fēng)險的關(guān)系，學(xué)會分散風(fēng)險，并在不斷的理財(cái)實(shí)踐中建立和完善自己的理財(cái)觀念，將有限的資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)保值增值，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)最大化收益。

3、具備基本的專業(yè)理財(cái)知識。居民應(yīng)多關(guān)注投資理財(cái)市場及相關(guān)的政策，增強(qiáng)“投資有風(fēng)險，理財(cái)需謹(jǐn)慎”的觀念。同時，為了更好地規(guī)避風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益，居民可以加強(qiáng)對投資理財(cái)知識的自我學(xué)習(xí)，多了解投資理財(cái)產(chǎn)品，具備一些基本的理財(cái)知識。通過對理財(cái)產(chǎn)品利率、期限、可行性、風(fēng)險可控性等各方面因素的綜合考量，做出科學(xué)的理財(cái)決策，并根據(jù)金融投資市場的變化靈活地做出調(diào)整。

（二）金融機(jī)構(gòu)方面

1、提高理財(cái)人員業(yè)務(wù)素質(zhì)。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)通過外部引進(jìn)和內(nèi)部選拔多種途徑，積極建立具備各類投資市場專業(yè)知識的理財(cái)營銷團(tuán)隊(duì)，加強(qiáng)理財(cái)從業(yè)人員的專業(yè)知識，優(yōu)化理財(cái)服務(wù)體系，有針對性地為居民提供理財(cái)服務(wù)，以滿足居民的不同需求。同時，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對理財(cái)從業(yè)人員業(yè)務(wù)素質(zhì)的培訓(xùn)，并定期組織內(nèi)部管理者或外聘專家進(jìn)行培訓(xùn)，從根本上改變理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付的痼疾。

2、加強(qiáng)普及金融知識、宣傳金融政策的力度。金融機(jī)構(gòu)可以借助各種媒體和組織，以免費(fèi)講座等形式向居民普及專業(yè)的投資理財(cái)知識，強(qiáng)調(diào)居民理財(cái)?shù)闹匾?，讓居民清楚地了解各種理財(cái)產(chǎn)品，同時要充分披露理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險，正確引導(dǎo)居民正視風(fēng)險、防范風(fēng)險。同時，金融機(jī)構(gòu)也應(yīng)向居民宣傳相關(guān)的金融政策，向居民傳遞“買者自負(fù)，賣者有責(zé)”的理念，提高居民投資理財(cái)?shù)娘L(fēng)險認(rèn)知水平，從而促進(jìn)理財(cái)市場的健康發(fā)展。

（三）政府方面

1、完善相關(guān)法律體系，維護(hù)居民理財(cái)權(quán)益。為了促進(jìn)理財(cái)市場健康有序的發(fā)展，切實(shí)保護(hù)打破剛性兌付后居民理財(cái)?shù)暮戏?quán)益，政府應(yīng)加快制定和完善金融行業(yè)各類規(guī)章制度和法律，規(guī)范各類理財(cái)產(chǎn)品的經(jīng)營活動，真正實(shí)現(xiàn)對可能發(fā)生的風(fēng)險的全面覆蓋，做到有法可依。同時，要在相關(guān)法律體系不斷完善的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)其執(zhí)行力度，促進(jìn)各金融機(jī)構(gòu)公平競爭，做到有法必依，積極營造打破剛性兌付背景下公平、公正的理財(cái)市場環(huán)境。

2、加強(qiáng)監(jiān)管力度，維護(hù)理財(cái)市場秩序。盡管資管新規(guī)要求打破剛性兌付，但在實(shí)際執(zhí)行過程中，由于居民對理財(cái)產(chǎn)品打破剛性兌付的認(rèn)識不足，仍懷有對理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付的期待，而忽略了理財(cái)產(chǎn)品高收益背后的高風(fēng)險，一些平臺則借助居民的這一理財(cái)心理，在銷售理財(cái)產(chǎn)品時承諾居民高收益無風(fēng)險，從而出現(xiàn)了很多剛性兌付的風(fēng)險。所以政府要加強(qiáng)對理財(cái)市場的監(jiān)管力度，堅(jiān)決打擊非法理財(cái)組織，有序維護(hù)理財(cái)市場的秩序。同時，政府也要促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)督與自律，避免行業(yè)間發(fā)生不正當(dāng)?shù)母偁?，共同促進(jìn)理財(cái)市場的健康發(fā)展，更好地為居民提供優(yōu)質(zhì)的理財(cái)服務(wù)。

綜上所述，隨著金融市場改革的深化以及打破剛性兌付政策的實(shí)施，一方面政府要細(xì)化打破剛性兌付的措施，豐富居民理財(cái)產(chǎn)品，加大金融機(jī)構(gòu)理財(cái)業(yè)務(wù)的監(jiān)管；另一方面要加大居民理財(cái)風(fēng)險教育，培養(yǎng)“理財(cái)有風(fēng)險，投資須謹(jǐn)慎”的觀念。