金蓉麗

（寧波經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)控股有限公司，浙江 寧波 315800）

當(dāng)前我國(guó)各大行業(yè)經(jīng)營(yíng)情況、收益水平持續(xù)提升，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模發(fā)展，融資需求擴(kuò)大，越來(lái)越多的企業(yè)選擇在金融市場(chǎng)直接發(fā)行債務(wù)融資工具。伴隨債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，近年來(lái)市場(chǎng)違約事件劇增，加劇了市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)。因此，本文結(jié)合內(nèi)部控制模式分析風(fēng)險(xiǎn)類型，做好發(fā)債企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制，減少發(fā)債企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)債券發(fā)行各方的根本利益。

一、債券信用風(fēng)險(xiǎn)概述

債券信用風(fēng)險(xiǎn)包含以下幾個(gè)方面內(nèi)容。其一，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。由于企業(yè)盈利水平、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和市場(chǎng)環(huán)境相關(guān)，因此宏觀經(jīng)濟(jì)會(huì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況產(chǎn)生影響，降低其信用水平。當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境良好且經(jīng)濟(jì)呈上升發(fā)展趨勢(shì)時(shí)，則企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況良好，信用水平高。反之信用水平降低，盈利能力下降。其二，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以體現(xiàn)出企業(yè)在今后一段時(shí)間內(nèi)的盈利水平、償債能力、資產(chǎn)質(zhì)量及其現(xiàn)金流。企業(yè)盈利能力、償債水平是展示其信用風(fēng)險(xiǎn)的主要指標(biāo)，相較于速動(dòng)比率、流動(dòng)比率更能分析企業(yè)是否具有定期支付成本與利息的能力，因此需科學(xué)分析償債信用風(fēng)險(xiǎn)。其三，債券發(fā)行經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)與競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程中涉及的領(lǐng)域較廣，如競(jìng)爭(zhēng)階段會(huì)涉及到產(chǎn)品售后、質(zhì)量、價(jià)格、特點(diǎn)等內(nèi)容。例如，多元化企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中不會(huì)受到單一市場(chǎng)行業(yè)限制，因此管理風(fēng)險(xiǎn)較小，信用評(píng)估分?jǐn)?shù)高。

二、內(nèi)部控制視角下企業(yè)債券信用風(fēng)險(xiǎn)防控方法分析

（一）優(yōu)化內(nèi)部控制結(jié)構(gòu)

企業(yè)內(nèi)部控制結(jié)構(gòu)是重點(diǎn)，直接決定其發(fā)展方向以及決策戰(zhàn)略，關(guān)系到企業(yè)營(yíng)運(yùn)過(guò)程，因此需創(chuàng)建完善的治理體系，首先，把控決策風(fēng)險(xiǎn)，確保董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)權(quán)，明確戰(zhàn)略方向，落實(shí)審批制度，提升決策者的水平，降低決策風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)可以邀請(qǐng)專家董事針對(duì)關(guān)鍵決策完成風(fēng)險(xiǎn)控制。其次，實(shí)現(xiàn)內(nèi)部監(jiān)督。保證監(jiān)事會(huì)工作獨(dú)立性，做到?jīng)_突崗位分離，由股東大會(huì)管理監(jiān)事會(huì)費(fèi)用。最后，設(shè)置外部審計(jì)委員會(huì)開(kāi)展審計(jì)工作，創(chuàng)建監(jiān)督機(jī)制及時(shí)找尋企業(yè)內(nèi)部組織管理缺陷，科學(xué)控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）創(chuàng)建內(nèi)部控制風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督體系

在制定內(nèi)部控制風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督體系時(shí)，可以依托《內(nèi)部控制整合框架》中監(jiān)督要素進(jìn)行優(yōu)化。依據(jù)業(yè)務(wù)特點(diǎn)評(píng)價(jià)高風(fēng)險(xiǎn)環(huán)節(jié)。例如，針對(duì)融資過(guò)程、發(fā)放債券階段加強(qiáng)內(nèi)部控制評(píng)價(jià)，完成量化處理，并將其歸入績(jī)效考核體系內(nèi)，調(diào)動(dòng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制積極性。同時(shí)，企業(yè)需將風(fēng)險(xiǎn)部門(mén)、內(nèi)部審計(jì)部門(mén)及其他業(yè)務(wù)部門(mén)劃分為內(nèi)部控制監(jiān)督機(jī)構(gòu)，細(xì)致分工落實(shí)其監(jiān)督檢查相關(guān)職責(zé)，其包含公司業(yè)務(wù)流程、產(chǎn)品，提升審計(jì)工作獨(dú)立性。通過(guò)創(chuàng)建獨(dú)立審計(jì)報(bào)告制度，將其上報(bào)到董事會(huì)。實(shí)現(xiàn)財(cái)政部門(mén)、審計(jì)部門(mén)聯(lián)合，為信用風(fēng)險(xiǎn)管理提供支持。因此，企業(yè)財(cái)務(wù)部門(mén)需依托內(nèi)部控制視角明確職責(zé)，創(chuàng)建信用風(fēng)險(xiǎn)控制體系，和其他部門(mén)加強(qiáng)溝通聯(lián)系，減少信用風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)內(nèi)部控制監(jiān)督和評(píng)價(jià)。通過(guò)開(kāi)展限額管理、集中度管理，創(chuàng)建完善的信息系統(tǒng)，提升企業(yè)信用度和內(nèi)部控制水平。

（三）提高風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力

風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別屬于企業(yè)內(nèi)部控制的一種方式，是基礎(chǔ)性工作，主要通過(guò)精準(zhǔn)定位風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)量化評(píng)估，并采取針對(duì)性的解決措施將風(fēng)險(xiǎn)控制在企業(yè)能夠承受的范圍中。由于債券發(fā)行方風(fēng)險(xiǎn)復(fù)雜多樣，因此建議借助科學(xué)的方式完成風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別。第一，分析外部環(huán)境。企業(yè)發(fā)展前期需要綜合分析國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)、外部市場(chǎng)對(duì)于發(fā)債企業(yè)的實(shí)際信用風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)影響[1]。如對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況、穩(wěn)定程度、償債水平等因素的影響。模擬企業(yè)外部環(huán)境出現(xiàn)變化時(shí)，其經(jīng)營(yíng)場(chǎng)景演變過(guò)程。同時(shí)，科學(xué)分析企業(yè)是否存在流動(dòng)性、經(jīng)營(yíng)性危機(jī)，避免企業(yè)在發(fā)行債券后出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。第二，科學(xué)選擇風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方式。如PEST分析技術(shù)主要研究宏觀環(huán)境，其屬于一般環(huán)境，包含影響公司宏觀發(fā)展的因素，能夠分析其面臨的外部環(huán)境因素。雖然企業(yè)與行業(yè)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)存在差異性，但可以借助PEST分析技術(shù)劃分社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、政治因素模塊，其中涉及到相關(guān)法律系統(tǒng)、政治要素和企業(yè)運(yùn)行實(shí)際狀態(tài)。比如，公司可以借助評(píng)分卡實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、審批授權(quán)、限額設(shè)定，計(jì)算違約損失率（LGD）、違約概率（PD）、違約風(fēng)險(xiǎn)（EAD），完成壓力測(cè)試和內(nèi)部評(píng)級(jí)，考核風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)情況[2]。

（四）提升財(cái)務(wù)分析能力

若想將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制引入企業(yè)內(nèi)部管理模塊中，需要設(shè)置專門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，其負(fù)責(zé)定期監(jiān)控財(cái)務(wù)活動(dòng)、經(jīng)營(yíng)預(yù)警相關(guān)指標(biāo)。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)控制與專業(yè)財(cái)務(wù)人員應(yīng)及時(shí)分析并監(jiān)控財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)、財(cái)務(wù)報(bào)表等指標(biāo)數(shù)據(jù)，識(shí)別、定位財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。比如，探究發(fā)債企業(yè)償債水平，分析其流動(dòng)性進(jìn)而判斷其是否具備還債風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)分析模式包含因素分析法、比率分析法、趨勢(shì)分析法。其中，趨勢(shì)分析法又叫水平分析模式，對(duì)比連續(xù)的兩期或多期財(cái)務(wù)報(bào)告中同一指標(biāo)，分析其增減變動(dòng)的數(shù)額、方向和幅度，體現(xiàn)出企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況實(shí)際變動(dòng)趨勢(shì)。

比率分析模式主要依托財(cái)務(wù)報(bào)表內(nèi)數(shù)值比率分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)情況，結(jié)合分析要求與目的劃分為三種方式：①構(gòu)成比率。其又名結(jié)構(gòu)比率，是特定經(jīng)濟(jì)指標(biāo)總體和組成部分比率，體現(xiàn)出部分和整體關(guān)系。借助構(gòu)成比率分析財(cái)務(wù)活動(dòng)中協(xié)調(diào)安排工作是否具有合理性。②效率比率。效率比率是指經(jīng)濟(jì)活動(dòng)階段花費(fèi)和收獲的比率，能夠體現(xiàn)出投入、產(chǎn)出比值。通過(guò)效率比率指標(biāo)完成得失比較，分析經(jīng)濟(jì)效益和經(jīng)營(yíng)成果。③相關(guān)比率。其可以結(jié)合企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)分析相關(guān)項(xiàng)目對(duì)比的實(shí)際比率，體現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的相互關(guān)系。此外，若選擇因素分析法進(jìn)行財(cái)務(wù)管理，能夠確定相關(guān)因素對(duì)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響情況，可以定位單一因素對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)和運(yùn)行過(guò)程中的影響。

（五）分析企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略

企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)偏好、戰(zhàn)略內(nèi)容對(duì)于其債券信用風(fēng)險(xiǎn)影響較大。例如，某太陽(yáng)能生產(chǎn)企業(yè)在發(fā)展階段采取激進(jìn)發(fā)展戰(zhàn)略，建設(shè)廠房、生產(chǎn)線、海外電廠，使得資金流動(dòng)性降低。由于后期其所產(chǎn)生的收益和收回投資不能償付發(fā)行債券實(shí)際利益，進(jìn)而導(dǎo)致違約。因此，在發(fā)行公司債前期需深入分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理情況，探究發(fā)展戰(zhàn)略和風(fēng)險(xiǎn)偏好能否會(huì)對(duì)后續(xù)債券發(fā)行產(chǎn)生影響，規(guī)避違約和償債風(fēng)險(xiǎn)。因此，建議在發(fā)行公司債前應(yīng)探究企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，減少信用風(fēng)險(xiǎn)。比如，融資部門(mén)可以借助SWOT分析法客觀準(zhǔn)確地探究企業(yè)內(nèi)部發(fā)展實(shí)際情況，揚(yáng)長(zhǎng)避短，得到發(fā)展戰(zhàn)略障礙、亟須解決問(wèn)題。通過(guò)SWOT分析法可以為上級(jí)領(lǐng)導(dǎo)提供正確決策，綜合內(nèi)環(huán)境和外環(huán)境涉及的威脅、機(jī)會(huì)、劣勢(shì)、優(yōu)勢(shì)等要素，制定科學(xué)的經(jīng)營(yíng)策略和發(fā)展戰(zhàn)略。

（六）加強(qiáng)融資預(yù)算

建議依托內(nèi)部控制識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)找尋控制漏洞，進(jìn)而深入分析發(fā)債階段風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模和種類。當(dāng)財(cái)務(wù)部門(mén)基于內(nèi)部控制角度開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)管理工作時(shí)，需適當(dāng)降低控制管理目標(biāo)，最大限度地分散、消除風(fēng)險(xiǎn)，確保其減少至企業(yè)可控范圍內(nèi)。同時(shí)，發(fā)債企業(yè)需借助償債基金、融資預(yù)算的方式規(guī)避公司債券信用風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)現(xiàn)獨(dú)立融資預(yù)算，使發(fā)行債券獲取收支從企業(yè)宏觀經(jīng)費(fèi)預(yù)算內(nèi)脫離出。依據(jù)實(shí)際發(fā)行債券創(chuàng)建獨(dú)立收支預(yù)算機(jī)制，分析核算債券具體收益[3]。此外，可以依托償債基金向到期債券提供支持，而基金來(lái)源主要是企業(yè)專項(xiàng)預(yù)算撥付、專項(xiàng)收入撥付情況，在確?；鸢踩那疤嵯乱劳袃攤鸸芾砟Ｊ?、超計(jì)劃發(fā)行債券得到投資收益。

（七）實(shí)現(xiàn)限額管理和集中控制

信用風(fēng)險(xiǎn)中貸款集中度較為關(guān)鍵，有必要提升限額管理和集中管理工作，對(duì)企業(yè)客戶完成針對(duì)性、差異化管理。建議結(jié)合其信用等級(jí)、自身性質(zhì)、行業(yè)因素實(shí)現(xiàn)統(tǒng)籌監(jiān)管，明確集中管理業(yè)務(wù)脈絡(luò)，深入分析集團(tuán)客戶貸款實(shí)際情況。需測(cè)算企業(yè)授信額度，分析客戶成員風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，對(duì)客戶進(jìn)行統(tǒng)一授信，劃分額度。同時(shí)，引入信息技術(shù)加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理。新時(shí)期許多企業(yè)摒棄人工識(shí)別方式，借助信息系統(tǒng)創(chuàng)建風(fēng)險(xiǎn)管理清單，定期更新數(shù)據(jù)。針對(duì)公司經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)情況、貸款變化、人員變動(dòng)等內(nèi)容將其存儲(chǔ)至信貸管理系統(tǒng)內(nèi)。此外，實(shí)現(xiàn)限額管理，創(chuàng)建多維度限額體系，例如：客戶維度、區(qū)域維度、行業(yè)維度等，將限額當(dāng)作主要方向。比如，某企業(yè)制定限額管理策略，將信貸資金流向既定目標(biāo)群，針對(duì)客戶評(píng)級(jí)完成區(qū)域限額、行業(yè)限額、地區(qū)限額，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)足值抵押，為貸款增減做準(zhǔn)備。

三、結(jié)論

綜上所述，通過(guò)架設(shè)內(nèi)部控制結(jié)構(gòu)框架可以分析企業(yè)控制風(fēng)險(xiǎn)，樹(shù)立其風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)，對(duì)監(jiān)督層、管理層加強(qiáng)監(jiān)管。探究信用風(fēng)險(xiǎn)，如行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)宏觀形勢(shì)，完成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析。借助科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別模式優(yōu)化發(fā)債企業(yè)自身內(nèi)部控制環(huán)境，規(guī)避相關(guān)信用風(fēng)險(xiǎn)，保障投資者利益，促進(jìn)債券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。