沙爽

【摘? 要】論文通過文獻研究法，對現(xiàn)有與基礎設施項目資金結構相關的研究成果進行歸納匯總，繪制出多級遞階結構有向圖，并對各層次的影響因素進行深入的解析論述，確定對基礎設施項目資金結構影響最大的相關影響因素，并提出相應的優(yōu)化建議，以期能夠為業(yè)內(nèi)人士提供理論參考，促進我國基礎設施建設的進一步發(fā)展。

【Abstract】This paper uses the literature research method to summarize the existing research results related to the capital structure of infrastructure projects， draws a multi-level hierarchical structure directed graph， and conducts an in-depth analysis of the influencing factors at each level， determines the relevant influencing factors that have the greatest impact on the capital structure of infrastructure projects， and proposes corresponding optimization suggestions， so as to provide theoretical references for the industry and promote the further development of infrastructure construction in China.

【關鍵詞】基礎設施項目;資金結構;影響因素

【Keywords】infrastructure projects; capital structure; influencing factors

【中圖分類號】F283? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻標志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2020）07-0159-02

1 基礎設施項目資金結構的影響因素分析

基于文獻研究法，對現(xiàn)有與基礎設施項目資金結構相關的研究成果進行歸納得出圖1中的基礎設施項目資金結構影響因素遞階結構有向圖，并以此為基礎，完成對各項影響因素的分析闡述。

2 第一層級中的影響因素及優(yōu)化建議

2.1 項目融資成本

通常來說，項目融資成本率最低的時候便是整個基礎設施項目資金結構最優(yōu)化的時候。以此來將項目融資成本作為基礎設施項目資金結構最關鍵的考慮要素。一般金融機構（商業(yè)或政策性銀行）貸款的融資成本較低，可優(yōu)先考慮。降低項目成本。

2.2 項目融資風險

本文所指的項目融資風險與常規(guī)意義上的項目融資風險有著一定的差異性，具體指采用了不同種類的項目融資渠道，導致基礎設施項目資金結構出現(xiàn)變動后所引發(fā)的風險因素。具體來說就是指在進行基礎設施項目過程中，無法做到項目融資到期后，及時償還到期貸款的本息金額所引發(fā)的風險。該類風險不僅會影響到項目的市場口碑，還會直接影響到后續(xù)項目資金籌措難易度以及籌措成本。

2.3 影響因素優(yōu)化建議

綜上所述，在進行基礎設施項目資金融資時，一定要對項目資金結構進行多方面考慮，制定出不同的項目資金融資方案。例如，銀行貸款、債券、融資租賃等多種方式進行籌措，進行多方案比選，結合政策、法律等實際情況并從中選擇出項目融資成本最低的項目資金融資方案作為實際實施方案。

3 第二層級中的影響因素及優(yōu)化建議

3.1 項目投資規(guī)模

基礎設施項目的投資規(guī)模將會直接決定著資金需求量，并且還會對基礎設施項目資金結構造成一定的影響。通常來說，基礎設施項目的投資規(guī)模越大，那么基礎設施項目的資金需求量也將會相應增加，為滿足基礎設施建設的實際資金需求量，勢必會導致融資過程中不斷地變更項目融資渠道、獲取更多的融資金額，從而促使項目融資風險的同步上升[1]。在此情況下，部分項目投資者不愿意面對過大的項目融資風險，將會采取撤資或者停止資金供應的措施，想要獲取更大的融資金額，就必須要增加融資成本作為投資者的風險補償。

3.2 項目經(jīng)濟強度

所謂項目經(jīng)濟強度，其就是指投資者在最初安排投資時，若是項目可行性研究中的假設條件符合基礎設施項目的未來發(fā)展情況，那么基礎設施項目是否能夠產(chǎn)生足夠的利益來滿足投資者的實際收益期望，或者是在最壞的情況下，項目本身價值能夠滿足投資者的投資保障。因此，對于項目經(jīng)驗強度的判定通常是由項目未來經(jīng)營發(fā)展過程中凈現(xiàn)金流量和項目本身的資金價值所決定。

3.3 影響因素的優(yōu)化建議

在進行基礎設施項目資金結構確定的過程中，應先合理地確定項目投資規(guī)模，并以此為基礎分析項目發(fā)起人所投入的資金在項目投資規(guī)模中的占比，然后分析項目是否能夠滿足投資者的項目經(jīng)濟強度需求，確定基層設施項目的資金可獲取性，進而初步確定基層設施項目的資金結構，設計出資金結構方案選取最佳的方案，同時在建設中要注意投資控制，確保項目實施過程中項目資金使用的科學合理性。

4 第三層級中的影響因素及優(yōu)化建議

4.1 項目區(qū)分

依據(jù)項目區(qū)分理論，如今基礎設施項目可以從公共產(chǎn)品屬性、收益性、市場化經(jīng)營等方面進行綜合判別區(qū)分。通常來說，如今的基礎設施項目分為經(jīng)營性基礎設施項目、準經(jīng)營性基礎設施項目以及非經(jīng)營性基礎設施項目三大類，不同種類的基礎設施項目間，其實際資金結構也將會存在著較大差異性。目前，經(jīng)營性基礎設施項目如智慧停車場以及傳統(tǒng)的高速公路項目有著較好的收益，較易得到金融機構的貸款。建議在建設時應多考慮將有收益的內(nèi)容打包，充實項目收入類別。

4.2 行業(yè)及地區(qū)差別

受地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展及行業(yè)發(fā)展情況的影響，如今不同地區(qū)或者不同行業(yè)間的基礎設施項目，其實際資金結構也會有著一定的差別。但北京、上海、廣州等都已對投融資的創(chuàng)新方式進行積極探索。例如，從最早期的依賴政府財政出資、政府債務融資到后來借助市場化融資模式。

4.3 項目融資目標

不同的項目融資目標，其將會對不同的相關人員的利益造成實際影響。另外，項目融資目標的制定還會對項目經(jīng)濟強度、項目融資風險以及項目融資成本造成影響，最終影響到整個基礎設施項目資金結構的合理性。

4.4 投資者態(tài)度

在基礎設施項目經(jīng)營過程中，不同投資者其對于風險的對待態(tài)度也會有著一定的區(qū)別。例如，若是投資者敢于冒險，那么其在進行項目融資目標制定以及項目融資方案選擇時，通常會選擇高風險、高收益的目標及方案，進而增加項目負債規(guī)模;反之，便會降低項目負債規(guī)模，也會對基礎設施項目的資金結構造成影響。

4.5 影響因素的優(yōu)化建議

在項目融資目標制定前，應結合項目的實際情況，對項目進行有效區(qū)分，并結合行業(yè)及地區(qū)的發(fā)展情況，制定出不同的項目融資目標，確定資金結構的邊界假設條件及目標函數(shù)，為基礎設施項目資金結構的合理性提供保障。

5 第四層級中的影響因素及優(yōu)化建議

5.1 市場資金的供求及競爭

市場資金的供求及競爭將會影響到資金的使用利率及使用成本，進而對項目融資成本、融資風險造成影響。通常來說，當市場資金供大于求的情況下，市場資金競爭性降低，資金利率下降，項目融資成本及風險下降;反之，當市場資金供小于求的情況下，市場資金競爭性上升，資金利率上升，項目融資成本及風險上升。

5.2 法律法規(guī)政策

國家不斷出臺政策，要求深化投融資改革，積極推廣創(chuàng)基礎設施投融資模式，因此，拓寬融資渠道，尋找新的投融資模式，使之適應我國基建項目的發(fā)展，成為解決當今基礎設施建設資金問題的關鍵所在。國家所出臺的諸多法律法規(guī)政策將會直接對基礎設施項目產(chǎn)生激勵或者抑制效果，無論是何種形式的項目融資，其都需要在國家法律法規(guī)的監(jiān)管下進行，因此法律法規(guī)將會對基礎設施項目資金結構造成影響。

5.3 宏觀經(jīng)濟環(huán)境

在不同時期下，其宏觀經(jīng)濟環(huán)境也有著一定的區(qū)別。宏觀經(jīng)濟運行和政府實施的經(jīng)濟政策并對基礎設施項目的資金獲取渠道、資金量都會產(chǎn)生一定影響。例如，形成貸款市場報價利率（LPR）形成機制，為影響實體經(jīng)濟融資成本，進而影響到基礎設施項目的資金結構。

5.4 影響因素的優(yōu)化建議

上述的三種影響因素均為基礎設施項目的外部影響因素，其雖然會對基礎設施項目資金結構產(chǎn)生影響，但大多時候的影響都較為間接，在進行基礎設施項目資金結構確定時，一定要對其進行充分的分析考慮，如此才能夠確保后續(xù)工作的科學合理性效果。

6 結語

綜上所述，影響基礎設施項目資金結構的因素有很多，所以在確定基礎設施項目資金結構時，需要由外而內(nèi)依次對影響因素進行綜合考慮分析，制定出最佳的基礎設施項目資金結構方案，并為后續(xù)項目投資建設及資金籌集提供參考。

【參考文獻】

【1】賈書華.高速公路BOT項目最優(yōu)資金結構研究[D].天津：天津大學，2018.