夏雨霏 霍增輝

[摘要]隨著我國資本市場的發(fā)展完善，企業(yè)的數(shù)量越來越多，規(guī)模也越來越大，因而越來越多的利益相關(guān)者開始關(guān)注企業(yè)的財務(wù)質(zhì)量。就內(nèi)涵而言，財務(wù)質(zhì)量是企業(yè)財務(wù)結(jié)果、財務(wù)活動及財務(wù)資源效率的優(yōu)劣程度的度量。就評價內(nèi)容而言，財務(wù)質(zhì)量評價包括財務(wù)狀況質(zhì)量、財務(wù)能力質(zhì)量、財務(wù)活動質(zhì)量及價值創(chuàng)造質(zhì)量等。就方法而言，財務(wù)質(zhì)量評價方法通常有傳統(tǒng)財務(wù)分析方法、因子分析、模糊綜合分析等。

[關(guān)鍵詞]財務(wù)質(zhì)量，評價指標(biāo)，評價方法

[中圖分類號] F233

[文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A

1 財務(wù)質(zhì)量及其維度

1.1財務(wù)質(zhì)量的界定

就財務(wù)質(zhì)量的概念而言，國內(nèi)外學(xué)者還沒有給出統(tǒng)一的定義，但是隨著對其研究的深入，財務(wù)質(zhì)量的概念越來越全面。（l）財務(wù)質(zhì)量是財務(wù)結(jié)果的“質(zhì)量”。David（1997）將財務(wù)質(zhì)量定義為對違約風(fēng)險的反映程度，即違約風(fēng)險越低的企業(yè)其財務(wù)質(zhì)量越好。國內(nèi)最早提出財務(wù)質(zhì)量這一概念是在張新民（ 2000）的專著《企業(yè)財務(wù)狀況質(zhì)量分析理論研究》中，他將財務(wù)質(zhì)量等價為財務(wù)狀況質(zhì)量，認(rèn)為企業(yè)的財務(wù)質(zhì)量就是企業(yè)財務(wù)狀況（局部或整體）按照賬面金額進(jìn)行運轉(zhuǎn)或分配的質(zhì)量。（2）財務(wù)質(zhì)量是財務(wù)活動的“質(zhì)量”。李曉菁（2007）基于質(zhì)量的定義和財務(wù)質(zhì)量分析的理論基礎(chǔ)，將財務(wù)質(zhì)量定義為企業(yè)財務(wù)活動效率高低及結(jié)果的優(yōu)劣程度。（3）財務(wù)質(zhì)量是財務(wù)資源效率的“質(zhì)量”。張鵬飛（ 2006）由ISO對質(zhì)量的定義出發(fā)，結(jié)合財務(wù)質(zhì)量的特性，將財務(wù)質(zhì)量定義為企業(yè)財務(wù)資源以及其產(chǎn)生的財務(wù)效果滿足規(guī)定或潛在需要的特征和特性的總和。王翠春（ 2008）提出，財務(wù)質(zhì)量是企業(yè)核心競爭力的外在貨幣化表現(xiàn)，是企業(yè)擁有的各種資源及其運用的效果的貨幣化表現(xiàn)所能滿足利益相關(guān)者的程度。

1.2財務(wù)質(zhì)量內(nèi)容

1.2.1盈余質(zhì)量

國外關(guān)于企業(yè)財務(wù)質(zhì)量的研究大多只偏重一個方面，少有對整體的研究，最主要的是盈余質(zhì)量方面。最早是Ball等（ 1968）對盈余質(zhì)量進(jìn)行了研究，主要是利用盈余與股價各自變動的正負(fù)號之間的相關(guān)性進(jìn)行評價，主要論證了盈余數(shù)據(jù)的信息含量。Lev等（1993）發(fā)現(xiàn)了盈利質(zhì)量與其持久性的正相關(guān)關(guān)系，且企業(yè)的盈利質(zhì)量和獲利能力很大程度上取決于主營業(yè)務(wù)利潤在總利潤中所占的比重。Dichev等（2013）發(fā)現(xiàn)盈余質(zhì)量的高低受收益的可持續(xù)性和可重復(fù)性非常大的影響。

1.2.2財務(wù)質(zhì)量維度

不同于國外盈余質(zhì)量研究，國內(nèi)學(xué)者則對財務(wù)質(zhì)量整體進(jìn)行評價，并構(gòu)建財務(wù)質(zhì)量指數(shù)。張新民（ 2000）認(rèn)為財務(wù)質(zhì)量就是財務(wù)狀況質(zhì)量，并提出從資產(chǎn)質(zhì)量、資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量、利潤質(zhì)量、現(xiàn)金流量質(zhì)量和財務(wù)信息質(zhì)量等五個維度構(gòu)建財務(wù)質(zhì)量指數(shù)。張濤、邵傳鵬（ 2009）認(rèn)為不僅要考慮財務(wù)報表上的信息，還需結(jié)合表外因素，因此應(yīng)把非財務(wù)指標(biāo)納入評價指標(biāo)體系，而且將可持續(xù)能力作為一個大的評價方面。杜軍、徐建（ 2014）則進(jìn)一步認(rèn)為企業(yè)的財務(wù)質(zhì)量分為三種狀態(tài)，正常、不穩(wěn)定和困境，并且構(gòu)建了EWMA控制圖模型來判別不同企業(yè)的財務(wù)質(zhì)量狀態(tài)。

2財務(wù)質(zhì)量評價內(nèi)容

2.1國外研究

Easton（ 1985）主要從利潤質(zhì)量方面來考察企業(yè)財務(wù)質(zhì)量，且他對利潤質(zhì)量的研究是通過會計利潤和現(xiàn)金流量的相關(guān)性。長期來看，會計利潤和現(xiàn)金流量總額大致相同，但短期來看兩者會有偏差，差距越大，就說明利潤質(zhì)量越差。Charles（ 1996）以某公司的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表為基礎(chǔ)，并以投資者的角度從短期資產(chǎn)流動性、長期債務(wù)償還能力和獲利能力等方面對企業(yè)財務(wù)質(zhì)量進(jìn)行評價。Peter從管理學(xué)的角度認(rèn)為非財務(wù)指標(biāo)應(yīng)該在財務(wù)質(zhì)量評價中被考慮。

2.2國內(nèi)研究

國內(nèi)學(xué)者主要從以下幾個視角來分析企業(yè)財務(wù)質(zhì)量：①基于財務(wù)狀態(tài)視角。張新民（ 2000）最早提出從資產(chǎn)質(zhì)量、資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量、利潤質(zhì)量、現(xiàn)金流量質(zhì)量、財務(wù)信息質(zhì)量等方面對企業(yè)財務(wù)質(zhì)量進(jìn)行評價。石瑜（ 2008）從財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)兩個層面構(gòu)建了企業(yè)的財務(wù)質(zhì)量評價體系，財務(wù)指標(biāo)層面包括資產(chǎn)質(zhì)量、資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量、盈利質(zhì)量、現(xiàn)金流量質(zhì)量;非財務(wù)指標(biāo)層面包括：人力資源、創(chuàng)新能力、環(huán)保。②基于財務(wù)活動視角。李曉菁（ 2007）從經(jīng)營質(zhì)量、投資質(zhì)量和籌資質(zhì)量三個方面構(gòu)建了財務(wù)質(zhì)量分析體系。③基于財務(wù)能力視角。馬寶霞（ 2005）從盈利能力、資產(chǎn)營運能力、償債能力、發(fā)展能力、抗風(fēng)險能力和資本擴(kuò)張能力六個方面構(gòu)建了企業(yè)財務(wù)質(zhì)量評價體系。王翠春（ 2008）基于財務(wù)質(zhì)量安全性、盈利性、成長性三個構(gòu)成要素從資產(chǎn)質(zhì)量、償債能力、盈利能力、成長能力四個方面構(gòu)建了企業(yè)財務(wù)質(zhì)量評價體系。楊慧珊（ 2012）構(gòu)建的財務(wù)質(zhì)量評價體系包括三個部分財務(wù)指標(biāo)評價體系、非財務(wù)指標(biāo)評價體系及綜合評價體系。財務(wù)指標(biāo)體系分為盈利、資產(chǎn)營運、償債、發(fā)展、抗風(fēng)險和資本擴(kuò)張六方面能力;非財務(wù)指標(biāo)體系分為企業(yè)競爭力、企業(yè)戰(zhàn)略和持續(xù)發(fā)展能力、企業(yè)外部環(huán)境狀況和企業(yè)社會責(zé)任四部分。④基于價值創(chuàng)造視角。錢愛民（ 2011）基于“增長、盈利、風(fēng)險三維平衡視角”建立財務(wù)質(zhì)量分析框架。增長性方面分為增長速度和增長有效性;風(fēng)險方面分為財務(wù)風(fēng)險和資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量;盈利性方面分為盈利含金量和盈利持續(xù)性。⑤基于投資者保護(hù)視角。范瑞翔（2015）借助CSMAR數(shù)據(jù)庫從盈利性、成長性、安全性三個方面對企業(yè)的財務(wù)質(zhì)量進(jìn)行了分析與評價。

3財務(wù)質(zhì)量評價方法

3.1 國外財務(wù)質(zhì)量評價方法

3.1.1杜邦分析法

國外最早出現(xiàn)的綜合財務(wù)評價方法應(yīng)是20世紀(jì)20年代由美國杜邦公司創(chuàng)造的杜邦分析法，它以綜合反映企業(yè)財務(wù)狀況的權(quán)益凈利率指標(biāo)為核心，向下分解為幾個財務(wù)指標(biāo)的乘積，包括反映企業(yè)經(jīng)營效率的銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及反映企業(yè)財務(wù)狀況的權(quán)益乘數(shù)，就這些財務(wù)指標(biāo)對企業(yè)財務(wù)狀況進(jìn)行評價。此法是一種簡單易行的評價方法，卻有很多局限性，無法完整地反映企業(yè)的財務(wù)質(zhì)量，但后續(xù)還是有很多基于它的改進(jìn)方法應(yīng)用于財務(wù)評價。

3.1.2沃爾評分法

1928年，亞歷山大·沃爾提出了信用能力指數(shù)的概念，他選擇了7個財務(wù)比率即流動比率、產(chǎn)權(quán)比率、固定資產(chǎn)比率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和自有資金周轉(zhuǎn)率，分別給定各指標(biāo)的比重，然后確定標(biāo)準(zhǔn)比率（以行業(yè)平均數(shù)為基礎(chǔ)），將實際比率與標(biāo)準(zhǔn)比率相比，得出相對比率，將此相對比率與各指標(biāo)比重相乘，得出總評分。提出了綜合比率評價體系，把若干個財務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來，以此來評價企業(yè)的財務(wù)狀況。這就是沃爾評分法。它的權(quán)重思路為后來很多財務(wù)質(zhì)量評價方法提供了基礎(chǔ)。

3.1.3模糊綜合評價法

模糊綜合評價法是1965年由美國控制論專家艾登提出的一種以模糊數(shù)學(xué)為理論基礎(chǔ)的綜合評價方法，是一種有代表性的企業(yè)財務(wù)質(zhì)量評價方法。它是在模糊集合基礎(chǔ)上的模糊綜合評判法，從多個指標(biāo)對被評價事物隸屬等級狀況進(jìn)行綜合性評判，它把被評判事物的變化區(qū)間做出劃分，一方面可以顧及對象的層次性，使得評價標(biāo)準(zhǔn)、影響因素的模糊性得以體現(xiàn);另一方面在評價中又可以充分發(fā)揮人的經(jīng)驗，使評價結(jié)果更客觀，符合實際情況。模糊綜合評判可以做到定性和定量因素相結(jié)合，擴(kuò)大信息量，使評價結(jié)論更可信?；诖?，后續(xù)國內(nèi)外很多學(xué)者創(chuàng)造了多種衍生方法，例如熵權(quán)模糊綜合判斷法、多因素層次模糊綜合法等。

3.2國內(nèi)財務(wù)質(zhì)量評價方法

3.2.1因子分析法

國內(nèi)學(xué)者對于財務(wù)質(zhì)量評價方法的研究，代表性較強(qiáng)的為因子分析法。因為因子分析法可以從影響企業(yè)財務(wù)質(zhì)量的諸多因素中提取出主要影響因子，簡化評價分析過程;在定權(quán)重時避免了主觀判斷帶來的影響;且現(xiàn)在多款分析軟件可以直接進(jìn)行因子分析。近10幾年來都有學(xué)者運用因子分析法構(gòu)建財務(wù)質(zhì)量分析模型，進(jìn)行財務(wù)質(zhì)量綜合評價。但是因子分析法也有其缺點，只能在財務(wù)指標(biāo)的基礎(chǔ)上進(jìn)行分析，不能綜合考慮到財務(wù)質(zhì)量的非財務(wù)指標(biāo)。

3.2.2基于傳統(tǒng)財務(wù)分析方法

有部分學(xué)者基于國外杜邦分析法、沃爾評分法等進(jìn)行研究。馬寶霞（ 2005）采用改進(jìn)的杜邦分析法、沃爾評分法、層次分析法、趨勢分析多種方法對上市公司財務(wù)質(zhì)量進(jìn)行實證分析。楊慧珊（ 2012）對上市公司財務(wù)質(zhì)量的評價方法分為兩個部分：對以財務(wù)指標(biāo)為主進(jìn)行評價的方法包括比率評價法、改進(jìn)的杜邦分析法、沃爾評分法;對以非財務(wù)指標(biāo)為主進(jìn)行評價對方法主要是平衡計分卡法。鄒妍慧（ 2017）綜合運用雷達(dá)圖分析法、改進(jìn)的杜邦分析法以及基于連環(huán)替代法的財務(wù)分析法對企業(yè)財務(wù)質(zhì)量進(jìn)行了分析。

小部分學(xué)者基于財務(wù)指標(biāo)用傳統(tǒng)的分析方法對企業(yè)財務(wù)質(zhì)量進(jìn)行分析。張鵬飛（ 2006）、李曉菁（2007）等基于各自搭建的財務(wù)質(zhì)量評價框架運用一般的趨勢分析、比較分析、比率分析、結(jié)構(gòu)分析等方法進(jìn)行具體分析。

3.2.3其他方法

除上述之外，朱順泉、李一智（ 2002）運用人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)BP算法對公司債券財務(wù)質(zhì)量進(jìn)行綜合評價。舒棟才（2004）結(jié)合免疫進(jìn)化算法（ lEA）與投影尋蹤聚類（PPC）方法實現(xiàn)具有多維指標(biāo)的公司債券財務(wù)質(zhì)量等級的綜合評價。石瑜（ 2008）對企業(yè)財務(wù)質(zhì)量的分析評價先是運用加權(quán)綜合評分法對財務(wù)指標(biāo)層面進(jìn)行評價，再運用模糊評價法對財務(wù)和非財務(wù)進(jìn)行綜合評價。劉夢（ 2017）運用傳統(tǒng)K-means聚類法及兩個基于它改進(jìn)的方法對企業(yè)財務(wù)質(zhì)量進(jìn)行了評價。

4總結(jié)

目前國內(nèi)外學(xué)者對于財務(wù)質(zhì)量概念仍沒有一個統(tǒng)一的定義，但可以肯定的是它一定是一個綜合表現(xiàn)，包括對公司的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量、可持續(xù)發(fā)展能力、市場競爭力的綜合反映，以及利益相關(guān)者對公司狀況的滿足程度。國外學(xué)者對于企業(yè)財務(wù)質(zhì)量評價的研究，在盈余質(zhì)量方面是比較全面的，他們從盈余質(zhì)量逐步擴(kuò)大對財務(wù)質(zhì)量評價研究的范圍，包括資產(chǎn)、債務(wù)等方面，并考慮到了非財務(wù)方面對財務(wù)質(zhì)量的影響。但對企業(yè)整體財務(wù)質(zhì)量評價研究的文獻(xiàn)很少。國內(nèi)學(xué)者基于財務(wù)財務(wù)狀態(tài)、財務(wù)活動、財務(wù)能力、價值創(chuàng)造、投資者保護(hù)等視角來分析企業(yè)財務(wù)質(zhì)量。評價方法方面，大部分學(xué)者傾向使用因子分析法或者模糊分析法及它們的衍生方法，也有學(xué)者用一些新穎方法。

不同學(xué)者對財務(wù)質(zhì)量分析都有不同的出發(fā)點和落腳點，因為財務(wù)質(zhì)量本身的概念就還沒有明確的界定，更不要說統(tǒng)一的評價指標(biāo)和評價方法，所以對它的分析可研究的范圍和內(nèi)容就非常廣泛，但大多數(shù)學(xué)者還是用財務(wù)指標(biāo)來分析比較其好壞，少有學(xué)者將財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)有機(jī)結(jié)合起來構(gòu)建財務(wù)質(zhì)量評價體系，所以對于非財務(wù)指標(biāo)的量化問題還有很大的研究空間。目前資本市場發(fā)展快速，制定一個統(tǒng)一的上市公司財務(wù)質(zhì)量評價體系其實是有必要的，所以這方面的研究也可以更加深入。同時，研究出一個更適合評價企業(yè)財務(wù)質(zhì)量的方法也是一個重要課題。

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[收稿日期] 2020-06-04

[作者簡介]夏雨霏（1997-），女，浙江杭州人，碩士研究生在讀，研究方向：財務(wù)質(zhì)量;霍增輝（1976-），男，河北邢臺人，博士，副教授，碩士生導(dǎo)師，研究方向：公司財務(wù)及質(zhì)量管理。