劉嘉婷

摘 要：PPP是一種新型的項目融資模式，可以利用私營機構(gòu)進行項目融資，緩解公共部門融資壓力。PPP融資模式與“一帶一路”的融合有助于彌補“一帶一路”建設(shè)所面臨的資金缺口問題，但“一帶一路”下PPP融資模式發(fā)展時間較短，尚不成熟，項目運行中面臨許多問題。由此，對“一帶一路”下PPP融資的問題，包括融資風(fēng)險問題、風(fēng)險分擔(dān)問題、法律制度問題進行研究，并提出優(yōu)化“一帶一路”下PPP融資模式的路徑選擇，有助于我國PPP項目的運行。

關(guān)鍵詞：“一帶一路”;PPP融資模式;問題;路徑

中圖分類號：F830 ? ? ? ?文獻標(biāo)志碼：A ? ? ?文章編號：1673-291X（2020）30-0059-02

一、“一帶一路”下PPP融資模式的發(fā)展現(xiàn)狀

“一帶一路”PPP項目不僅涉及沿線國家的政府部門，還涉及參與“一帶一路”建設(shè)的社會資本方、企業(yè)。其中，“一帶一路”沿線國家政府既是項目的發(fā)起人，也是項目的債務(wù)主體和監(jiān)督者，目前由沿線64個國家所組成。

從行業(yè)分布來看，“一帶一路”下PPP融資項目主要分布在采礦、水利、交通運輸、可再生能源、通訊、安居工程、電力、油氣行業(yè)。根據(jù)所獲得的各區(qū)域PPP項目數(shù)量以及總投資額的數(shù)據(jù)，“一帶一路”PPP項目在國際各區(qū)域的發(fā)展不均衡，不僅區(qū)域間的PPP項目總量差異較大，項目的平均投資額也差別巨大。

二、“一帶一路”下PPP融資模式存在的問題

（一）融資風(fēng)險問題

由于“一帶一路”中PPP融資具有資金規(guī)模大、資本集中度高、投資期限長的特點，使其面臨較其他資本運作更大的風(fēng)險。其中融資問題是較為嚴(yán)峻的問題。對于PPP項目來說，資金鏈就是項目的生命鏈，一旦項目在融資環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，使得資金鏈斷裂，將導(dǎo)致項目無法正常進行。目前在全球范圍內(nèi)，PPP融資方式包括PPP股權(quán)融資和PPP債券融資兩大類。PPP項目的資金來源主要是銀行、保險、信托等金融機構(gòu)及私募基金等其他非金融機構(gòu)。

在“一帶一路”中，也形成了多樣化的投融資渠道，包括中國進出口銀行、國家開發(fā)銀行、中國出口信用保險公司、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行等在內(nèi)的開發(fā)性和政策性金融機構(gòu)和商業(yè)銀行等金融機構(gòu)。而“一帶一路”下PPP項目中，貸款是最為普遍的融資方式。PPP項目的資金絕大部分來自貸款。由于“一帶一路”沿線國家主要為發(fā)展中國家，地緣政治復(fù)雜、宗教文化具有多樣性，導(dǎo)致其總體融資風(fēng)險系數(shù)較高。因此，“一帶一路”沿線國家參與PPP項目取得融資貸款并非易事，銀行等金融機構(gòu)往往設(shè)置較為嚴(yán)苛的貸款條件。

（二）風(fēng)險分擔(dān)問題

“一帶一路”PPP項目主要是基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，基礎(chǔ)設(shè)施項目與一般項目相比更為復(fù)雜，再加上“一帶一路”下基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為跨國合作，其面臨的風(fēng)險之大不言而喻。“一帶一路”下PPP項目面臨的風(fēng)險可分為不可抗力、國家層級、市場層級和項目層級四類。不可抗力指自然災(zāi)害、政府行為和社會異常事件等，國家層級的風(fēng)險指政府干預(yù)、法律變更、政府信用等方面的風(fēng)險，市場層級的風(fēng)險指利率、外匯、通貨膨脹等方面的風(fēng)險，項目層級的風(fēng)險指項目移交、完工、技術(shù)、工程變更等方面的風(fēng)險。若沒有事前設(shè)立合理的風(fēng)險分擔(dān)機制使風(fēng)險承擔(dān)者有效識別風(fēng)險，將給私人投資者和中方政府帶來一定的后果，包括增加包括建設(shè)成本、運營成本、融資成本在內(nèi)的各種成本，影響項目建設(shè)運營進程，導(dǎo)致項目工期延誤或中斷等。

（三）法律制度問題

“一帶一路”下PPP項目的正常運行離不開法律制度的保障，缺乏完善的法律制度的保障，一切將成為空談。但目前，我國仍缺乏可供參考的關(guān)于PPP運行的法律制度，從而導(dǎo)致PPP項目在“一帶一路”運行中缺乏法律依據(jù)，在一定程度上阻礙了PPP項目的發(fā)展。雖然我國制定了一些關(guān)于“一帶一路”PPP項目方面的法規(guī)，但多為地方或部門制定，法律層級和效力較低，其在適用性和權(quán)威性方面也存在很多不足，無法解決“一帶一路”下PPP融資面臨的諸多問題。并且“一帶一路”沿線國家的社會制度和法律各不相同，我國對中東、中亞東南地區(qū)和國家的法律（包括勞務(wù)規(guī)定、市場準(zhǔn)入和稅收等方面）研究較少，對其法律環(huán)境宏觀認(rèn)識的不足使我國企業(yè)開展PPP項目存在潛在威脅。

三、優(yōu)化“一帶一路”下PPP融資模式的路徑選擇

（一）改進PPP項目投融資模式

我國政府應(yīng)與“一帶一路”國家加強交流，相互協(xié)商，根據(jù)實際需要，設(shè)計盈利性較高的產(chǎn)品或項目，為“一帶一路”PPP項目創(chuàng)造更好的營商環(huán)境，降低投資回報率高的風(fēng)險，吸引更多私營資本參與到“一帶一路”中的PPP項目中來。

另外，發(fā)改委指出，要鼓勵“一帶一路”PPP項目開展資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化是基礎(chǔ)設(shè)施重要的融資方式之一，對加快投資者資金回收、吸引私營企業(yè)資金參與到PPP項目具有重要意義。這種模式稱為ABS融資模式，即以PPP項目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以PPP項目資產(chǎn)可以帶來預(yù)期收益為保證在資本市場發(fā)行債券來募集資金的一種融資方式。PPP項目資產(chǎn)證券化操作流程主要包括以下六個步驟：開展盡職調(diào)查、確定基礎(chǔ)資產(chǎn)、構(gòu)建特殊目的載體、基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、信用增級、設(shè)立與發(fā)行。

（二）建立合理的風(fēng)險規(guī)避和風(fēng)險分擔(dān)機制

“一帶一路”PPP項目若想吸收充足資金，必須建立合理的規(guī)避風(fēng)險和分擔(dān)風(fēng)險的機制。風(fēng)險規(guī)避方面，PPP項目的投資者可以通過合同和協(xié)議來規(guī)避風(fēng)險。如，對于利率、匯率和通貨膨脹率變化所導(dǎo)致的融資風(fēng)險，可約定對相應(yīng)變化進行調(diào)整的條款，由各方共同承擔(dān)變化所帶來的損失。而對于外匯管制帶來的風(fēng)險，應(yīng)由PPP項目所在國做出承諾，以保證投資者收益的匯出。

風(fēng)險分擔(dān)方面，應(yīng)明確各方職責(zé)，制定策略以規(guī)定各方所要承擔(dān)的風(fēng)險?！耙粠б宦贰毕翽PP項目的風(fēng)險分擔(dān)應(yīng)當(dāng)遵循以下幾條原則：一是將風(fēng)險分配給對該種風(fēng)險更具有控制力的一方，可更有效地化解風(fēng)險，降低風(fēng)險帶來的損失。二是承擔(dān)的風(fēng)險要有上限，且風(fēng)險和收益必須匹配。若“一帶一路”中PPP項目中的風(fēng)險無限大，必然會造成投資資金的大量流失。

（三）制定完善可具體操作的法律法規(guī)和開展法律研究

PPP項目的順利運行離不開法律的支撐，相關(guān)法律的缺失會導(dǎo)致利益相關(guān)者鉆法律的漏洞，逃避本應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任，從而給PPP項目帶來風(fēng)險和難度。因此，采取相應(yīng)的應(yīng)對措施，以避免法律風(fēng)險給項目正常建設(shè)運營帶來的困難。

1.為實現(xiàn)沿線國家法制協(xié)同，中國應(yīng)當(dāng)與“一帶一路”沿線國家簽署雙邊或者多邊投資保護協(xié)議，使投資貿(mào)易便利化，消除投資貿(mào)易壁壘。

2.應(yīng)針對“一帶一路”PPP項目組建專業(yè)化的法律團隊，深入項目東道國進行調(diào)研，全面了解東道國的法律制度、法制環(huán)境和政治制度等，以預(yù)測項目的未來法律風(fēng)險，提前制定一系列法律風(fēng)險防范對策。

3.對于“一帶一路”的中方投資者，應(yīng)自覺遵守東道國的法律制度，嚴(yán)格依據(jù)法律要求進行經(jīng)營管理。應(yīng)聘請當(dāng)?shù)貙I(yè)的法律顧問，與企業(yè)法務(wù)人員進行配合在項目建設(shè)過程中合法進行建設(shè)。

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The problems and path choice of PPP financing Mode under“The Belt and Road”

LIU Jia-ting

（University of Shanghai for Science and Technology，Shanghai 200093，China）

Abstract：PPP（Public-Private-Partnership）project is a new type of financing model，which can absorb funds from private institutions for project and relieve the pressure of financing for public sector.The combination of PPP financing mode and“The Belt and Road”can help to solve the problem of fund gap which“The Belt and Road Initiative”is faced with.However，the development of PPP financing mode under the“The Belt and Road Initiative”is short and immature.The paper analyzes the problems of PPP financing mode under the“The Belt and Road Initiative”，including financing risk issues，repayment issues，risk sharing issues，legal system issues，and construction and operation issues，and finally puts forward the selection for optimizing PPP financing mode under“The Belt and Road”Initiative，which is helpful to the operation of PPP project in China.

Key words：“The Belt and Road”;PPP project financing mode;question;route