趙佃龍

（中國(guó)土木工程集團(tuán)有限公司，北京 100038）

一、大型國(guó)有建筑企業(yè)開展海外投建營(yíng)項(xiàng)目的必要性

自1978年改革開放以來(lái)，我國(guó)國(guó)有建筑企業(yè)陸續(xù)走出國(guó)門參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。40余年來(lái)，中國(guó)建筑、中國(guó)路橋、中國(guó)土木（中國(guó)土木工程集團(tuán)有限公司）等一批最早走出國(guó)門的建筑企業(yè)不斷發(fā)展，管理能力、技術(shù)水平、市場(chǎng)占有率持續(xù)攀升，已成為海外工程承包市場(chǎng)上一支舉足輕重的力量。根據(jù)2019年美國(guó)《工程新聞紀(jì)錄》（ENR）統(tǒng)計(jì)，全球承包商250強(qiáng)我國(guó)建筑企業(yè)占據(jù)57席。我國(guó)上榜企業(yè)的國(guó)際營(yíng)業(yè)收入為1 124.7億美元，占全球承包商250強(qiáng)國(guó)際營(yíng)業(yè)收入的24.2%［1］。其中，ENR上榜中國(guó)企業(yè)大部分為國(guó)有企業(yè)。

（一）傳統(tǒng)海外基建工程承攬和實(shí)施模式

我國(guó)建筑企業(yè)“走出去”經(jīng)歷了對(duì)外援助工程、分包、建筑施工總承包、設(shè)計(jì)采購(gòu)施工（EPC）、設(shè)計(jì)采購(gòu)施工+融資（EPC+F，包括延伸的設(shè)計(jì)采購(gòu)施工+融資+運(yùn)營(yíng)即EPC+F+O&M）等5個(gè)不同發(fā)展階段［2］。這5大傳統(tǒng)工程承攬模式代表了中國(guó)國(guó)有建筑企業(yè)在海外市場(chǎng)的發(fā)展歷程，也是目前大部分國(guó)有建筑企業(yè)的主要海外業(yè)務(wù)構(gòu)成，在一定程度上反映了半個(gè)世紀(jì)以來(lái)全球工程承包市場(chǎng)業(yè)務(wù)模式的演化方向。然而，近年來(lái)海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，這些傳統(tǒng)模式的經(jīng)營(yíng)空間越來(lái)越小，獲利渠道越來(lái)越窄，海外市場(chǎng)的分割、占有和專業(yè)分工日趨細(xì)致，對(duì)我國(guó)建筑企業(yè)來(lái)說(shuō)既是挑戰(zhàn)，也是一次轉(zhuǎn)型發(fā)展的機(jī)遇。

（二）傳統(tǒng)模式面臨的挑戰(zhàn)與機(jī)遇

改革開放以來(lái)，我國(guó)建筑企業(yè)在海外市場(chǎng)經(jīng)歷了從艱難開拓到快速發(fā)展的不同階段，取得的工程業(yè)績(jī)可圈可點(diǎn)。但是近10年來(lái)，與海外工程市場(chǎng)規(guī)模發(fā)展以及我國(guó)建筑企業(yè)實(shí)力不相匹配的是，我國(guó)對(duì)外工程承包完成營(yíng)業(yè)額的增長(zhǎng)率總體卻呈下降趨勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)對(duì)外承包項(xiàng)目增長(zhǎng)率在2019年已從10年前的37.3%降至2.3%，新簽合同額則從20.7%降至7.6%，甚至在2018年出現(xiàn)8.8%的負(fù)增長(zhǎng)率［3］。

影響以上變化的因素，除海外政治環(huán)境進(jìn)一步復(fù)雜化，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈以外，主要是傳統(tǒng)的海外工程承攬合作模式已不能滿足目前的實(shí)際需求和變化。海外經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)率下降這一趨勢(shì)必須引起重視，根據(jù)麥肯錫對(duì)美國(guó)最大的100家企業(yè)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)的跟蹤研究：在一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)，增長(zhǎng)率低于GDP的公司，在下一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期到來(lái)前消失的幾率是其它公司的5倍。如果不進(jìn)行戰(zhàn)略研究，不轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)模式，不主動(dòng)求變，很多大型建筑企業(yè)將處于被海外市場(chǎng)淘汰的邊緣。

受全球經(jīng)濟(jì)下滑影響，實(shí)際上，包括發(fā)達(dá)國(guó)家在內(nèi)的大部分工程建設(shè)項(xiàng)目都面臨著融投資困難，工程項(xiàng)目的實(shí)施難度和風(fēng)險(xiǎn)較以往顯著增加。世界銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)，全球工程市場(chǎng)的一大趨勢(shì)是產(chǎn)融一體、私人參與投資的項(xiàng)目數(shù)量呈明顯增長(zhǎng)趨勢(shì)。在2019年，全球私人參與投資的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目總數(shù)量達(dá)到409個(gè)，總投資額高達(dá)967億美元［4］。

面對(duì)海外工程建設(shè)市場(chǎng)投資主體的悄然變化，沿用傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式所面臨的挑戰(zhàn)必然增加，國(guó)內(nèi)大型建筑企業(yè)參與海外重大基礎(chǔ)設(shè)施投資以及后期運(yùn)營(yíng)已是大勢(shì)所趨。步入“投建營(yíng)”時(shí)代，建筑企業(yè)間的馬太效應(yīng)將被進(jìn)一步放大，先發(fā)企業(yè)將攫取更大的市場(chǎng)份額，獲取投建營(yíng)業(yè)務(wù)對(duì)海外項(xiàng)目營(yíng)收、利潤(rùn)、以及業(yè)務(wù)規(guī)模的拉動(dòng)乘數(shù)效應(yīng)，會(huì)取得“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的優(yōu)勢(shì)地位。這一點(diǎn)已經(jīng)被法國(guó)萬(wàn)喜公司（VINCI）驗(yàn)證［5］。2003—2018年，萬(wàn)喜凈利潤(rùn)的年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到13%。特別是在2013—2018年間，由于經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型，直接帶來(lái)的是利潤(rùn)結(jié)構(gòu)的變化，特許經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的利潤(rùn)已占總利潤(rùn)額的65%左右，推動(dòng)公司整體盈利能力持續(xù)、穩(wěn)定增強(qiáng)，面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)下滑危機(jī)仍呈現(xiàn)較高的線性增長(zhǎng)趨勢(shì)，其取得的業(yè)績(jī)經(jīng)驗(yàn)值得國(guó)內(nèi)大型建筑企業(yè)借鑒。

（三）投建營(yíng)模式的提出與價(jià)值優(yōu)勢(shì)

進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，海外工程市場(chǎng)變化很大，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，承包利潤(rùn)越來(lái)越薄，承包條件越來(lái)越苛刻，實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大。新的市場(chǎng)形勢(shì)下，我國(guó)“走出去”時(shí)間早、海外經(jīng)驗(yàn)豐富、實(shí)力雄厚的領(lǐng)軍工程企業(yè)，開始探索以投資拉動(dòng)工程承包甚至轉(zhuǎn)型開展海外投資，向基建工程價(jià)值鏈的高端發(fā)展?！巴督I(yíng)一體化”項(xiàng)目運(yùn)作模式就是這種業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要方式。與傳統(tǒng)承包工程項(xiàng)目相比，“投建營(yíng)”項(xiàng)目的收益水平更高，但運(yùn)作模式和交易架構(gòu)更為復(fù)雜，運(yùn)作難度更大，面臨的風(fēng)險(xiǎn)也更高。

“投建營(yíng)一體化”集規(guī)劃、設(shè)計(jì)、項(xiàng)目投（融）資、建設(shè)以及運(yùn)營(yíng)維護(hù)于一體，既有利于實(shí)現(xiàn)對(duì)外投資合作業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展，也有利于推動(dòng)國(guó)際產(chǎn)能和裝備制造合作，與PPP模式呈現(xiàn)有機(jī)結(jié)合、互相促進(jìn)的特點(diǎn)［6］。投建營(yíng)模式擴(kuò)展了傳統(tǒng)工程承包項(xiàng)目的業(yè)務(wù)鏈條，將項(xiàng)目運(yùn)作的范圍向前擴(kuò)展到項(xiàng)目開發(fā)和投融資環(huán)節(jié)，向后擴(kuò)展到項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)維護(hù)環(huán)節(jié)，有利于提高基礎(chǔ)設(shè)施的投資和運(yùn)營(yíng)效率，提升公共服務(wù)品質(zhì)，擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施投資來(lái)源，提高公共部門和私營(yíng)機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)穩(wěn)定性。具體就我國(guó)大型國(guó)有建筑企業(yè)而言，一是以投資拉動(dòng)工程業(yè)務(wù)，鎖定項(xiàng)目機(jī)會(huì)，同時(shí)鎖定EPC承包工程，有助于海外工程市場(chǎng)開發(fā)；二是以投資為籌碼，有利于向東道國(guó)政府或海外業(yè)主爭(zhēng)取更好的合作條件，獲得更高的收益率，同時(shí)降低合作風(fēng)險(xiǎn)；三是推動(dòng)企業(yè)長(zhǎng)期持有海外資產(chǎn)，獲得長(zhǎng)期、穩(wěn)定的收益，實(shí)現(xiàn)海外業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展；四是以投資拉動(dòng)工程，可以在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中形成相對(duì)于同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)類似于植物學(xué)上的“頂端優(yōu)勢(shì)”。

二、大型國(guó)有建筑企業(yè)開展海外投建營(yíng)業(yè)務(wù)的關(guān)鍵因素分析

20世紀(jì)70年代末，以中國(guó)建筑、中國(guó)路橋、中國(guó)土木等為代表的我國(guó)建筑企業(yè)走出國(guó)門，以建筑施工為主業(yè)，且多從對(duì)外援助類項(xiàng)目起家，其早期業(yè)務(wù)模式囿于施工建設(shè)。按照微笑曲線理論，工程施工在整個(gè)工程建設(shè)產(chǎn)業(yè)鏈中處于底部，利潤(rùn)是最低的，曲線左端是規(guī)劃、投資，曲線右端是持有、運(yùn)營(yíng)，這兩端的附加值相對(duì)較高［7］。

經(jīng)過幾十年的發(fā)展，目前大型國(guó)有建筑企業(yè)普遍擁有廣泛的市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)，如中國(guó)土木在102個(gè)國(guó)家和地區(qū)設(shè)有分支機(jī)構(gòu)。廣闊的市場(chǎng)布局一方面為企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展提供了空間，另一方面有助于企業(yè)選擇市場(chǎng)環(huán)境佳、投建營(yíng)模式成熟、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)開展好的市場(chǎng)先行先試。

大型國(guó)有建筑企業(yè)開展海外投建營(yíng)業(yè)務(wù)往往以“海外平臺(tái)”為依托，以一系列對(duì)外投資法律法規(guī)為保障，突破投融資、運(yùn)營(yíng)兩大價(jià)值鏈單元，實(shí)現(xiàn)具體項(xiàng)目落地。

（一）“平臺(tái)化”的海外主體經(jīng)營(yíng)模式是海外投建營(yíng)業(yè)務(wù)開展的基本條件

1.平臺(tái)化的組織模式

從管理學(xué)角度分析，平臺(tái)化意味著商業(yè)組織邊界不清晰，代之以業(yè)務(wù)為核心，工作范圍隨之不斷變化調(diào)整［8］。以中國(guó)土木為例，該公司曾長(zhǎng)期作為原鐵道部轄下的外經(jīng)窗口，2003年并入中國(guó)鐵道建筑總公司（中國(guó)鐵建）后，定位為中國(guó)鐵建的海外業(yè)務(wù)龍頭，逐步形成了將項(xiàng)目承攬和管理作為核心業(yè)務(wù)和主要競(jìng)爭(zhēng)力的盈利模式。換言之，中國(guó)土木的業(yè)務(wù)模式是利用海外廣泛的分支機(jī)構(gòu)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)獲得海外工程項(xiàng)目，以中國(guó)鐵建系統(tǒng)內(nèi)單位為依托，通過整合內(nèi)、外部資源，開展大型土建項(xiàng)目施工，具體管理模式則依據(jù)項(xiàng)目工程屬性與類別不同進(jìn)行確定。中國(guó)路橋、電建國(guó)際等業(yè)內(nèi)同儕也存在類似經(jīng)營(yíng)模式和架構(gòu)。

2.“平臺(tái)化”的優(yōu)勢(shì)

“平臺(tái)化”模式提供了縱向整合的能力基礎(chǔ)。國(guó)有建筑企業(yè)海外業(yè)務(wù)開發(fā)主體的“平臺(tái)化”，最直接的影響就是推動(dòng)縱向整合能力的提升。隨著生產(chǎn)力發(fā)展水平突飛猛進(jìn)，社會(huì)分工愈加細(xì)致，土建行業(yè)的系統(tǒng)復(fù)雜程度日益增加。以鐵路和軌道交通業(yè)為例，在勘察、設(shè)計(jì)、施工、設(shè)備、運(yùn)維全流程產(chǎn)業(yè)鏈中包括路基、軌道、信號(hào)、機(jī)車車輛、電力、運(yùn)輸管理等等幾十個(gè)細(xì)分專業(yè)，這些細(xì)分專業(yè)緊密相連，技術(shù)接口和管理接口關(guān)系復(fù)雜，這對(duì)項(xiàng)目實(shí)施主體的系統(tǒng)整合和管理能力提出了更高要求。

平臺(tái)化的公司主體可以將企業(yè)資源從具體的生產(chǎn)環(huán)節(jié)中解放出來(lái)，直接對(duì)接政府方和項(xiàng)目需求，關(guān)注項(xiàng)目總體和業(yè)務(wù)流程，成為聯(lián)系各個(gè)細(xì)分專業(yè)部門的統(tǒng)一前臺(tái)組織。在推動(dòng)縱向整合過程中，“平臺(tái)”公司可以充分發(fā)揮國(guó)有企業(yè)自身的資源優(yōu)勢(shì)和信用優(yōu)勢(shì)［9］，降低交易成本。這種組織構(gòu)架同時(shí)又可以滿足投建營(yíng)一體化項(xiàng)目對(duì)業(yè)務(wù)全流程參與的客觀需求，為大型國(guó)有建筑企業(yè)參與、實(shí)施投建營(yíng)一體化項(xiàng)目創(chuàng)造了先決條件。

（二）法律和制度是參與海外投建營(yíng)業(yè)務(wù)的基本保障

投建營(yíng)一體化相比傳統(tǒng)工程承包模式，管理鏈條明顯增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)生態(tài)更趨復(fù)雜，因此不可避免存在“熵增”趨勢(shì)。為促進(jìn)和規(guī)范類似企業(yè)對(duì)外投資及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)家不斷完善法律和政策體系，構(gòu)成國(guó)有建筑企業(yè)參與海外投建營(yíng)業(yè)務(wù)的制度基礎(chǔ)，主要相關(guān)協(xié)議、法律、制度依據(jù)如下：

1.多邊、雙邊協(xié)議

近年來(lái)，我國(guó)日益重視對(duì)外投資保護(hù)，簽署、修訂了大批雙邊和多邊投資、貿(mào)易相關(guān)協(xié)定。比如，目前我國(guó)已與“一帶一路”沿線58個(gè)國(guó)家簽訂了雙邊投資協(xié)定（Bilateral Investment Treaty，BIT）。這些協(xié)議在引導(dǎo)和促進(jìn)中國(guó)企業(yè)參與對(duì)外投資，強(qiáng)化對(duì)外投資的制度性保障，協(xié)調(diào)雙邊政策制度的差異等方面發(fā)揮了重要作用［10］。此外，研究表明：雙邊投資協(xié)定的簽署還有助于改善發(fā)展中國(guó)家的營(yíng)商環(huán)境［11］。

2.國(guó)家部委出臺(tái)的海外投資部門規(guī)章

在法規(guī)和部門規(guī)章層面，國(guó)務(wù)院、發(fā)改委、國(guó)資委、財(cái)政部、商務(wù)部、外匯管理局等單位就國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理、對(duì)外投資方向引導(dǎo)、違規(guī)投資責(zé)任追究、海外經(jīng)營(yíng)合規(guī)管理、海外投資財(cái)務(wù)和稅務(wù)相關(guān)問題、對(duì)外投資備案（核準(zhǔn)）制度、海外直接投資外匯管理等問題制定了一整套制度規(guī)則。特別是負(fù)面清單制的引進(jìn)和國(guó)有企業(yè)主業(yè)經(jīng)營(yíng)的有關(guān)要求，對(duì)規(guī)范、引導(dǎo)國(guó)有企業(yè)揚(yáng)長(zhǎng)避短，參與對(duì)外投資和投建營(yíng)業(yè)務(wù)，規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)起到了重要的指引性作用。

3.海外投資保險(xiǎn)和擔(dān)保制度

我國(guó)自2001年建立起海外投資保險(xiǎn)制度，并設(shè)立中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司（中信保）。從中國(guó)土木參與投建營(yíng)類項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，購(gòu)買中信保相關(guān)保險(xiǎn)產(chǎn)品可以有效緩釋對(duì)外投資面臨的國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)和重大履約風(fēng)險(xiǎn)，提高投建營(yíng)項(xiàng)目的可融資性。

此外，多邊投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)（MIGA）等國(guó)際投資信用機(jī)構(gòu)也在中國(guó)開展業(yè)務(wù)，服務(wù)中國(guó)企業(yè)開拓第三世界國(guó)家市場(chǎng)。在實(shí)踐中，還通過購(gòu)買商業(yè)保險(xiǎn)公司的政治保險(xiǎn)產(chǎn)品，或通過與歐洲、日韓等國(guó)企業(yè)開展第三國(guó)合作，并引入合作伙伴母國(guó)的信用保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，提高融資的國(guó)際化水平，降低融資成本，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

4.海外投融資金融制度

自2000年以來(lái)，我國(guó)政府相繼出臺(tái)一系列鼓勵(lì)海外投融資的金融政策，建立海外投資優(yōu)惠信貸制度，通過中國(guó)進(jìn)出口銀行和國(guó)家開發(fā)銀行兩大政策性銀行，支持大型建筑企業(yè)參與海外投建營(yíng)項(xiàng)目［12］。

（三）融資能力是海外投建營(yíng)項(xiàng)目成敗的關(guān)鍵

1.融資模式

能否順利實(shí)現(xiàn)融資是投建營(yíng)項(xiàng)目成敗的關(guān)鍵。由于不同項(xiàng)目的特點(diǎn)、建設(shè)成本、運(yùn)營(yíng)收入等因素存在差異，創(chuàng)造性地選擇最合適的項(xiàng)目投融資結(jié)構(gòu)與運(yùn)作方式，是確保投建營(yíng)項(xiàng)目運(yùn)作成功的核心。國(guó)際上通行的投建營(yíng)項(xiàng)目融資方式是項(xiàng)目融資，與傳統(tǒng)公司融資不同，它是主要為長(zhǎng)期的基礎(chǔ)建設(shè)工程、工業(yè)和公共服務(wù)項(xiàng)目等提供融資，基于無(wú)追索或有限追索的形式，通過項(xiàng)目未來(lái)產(chǎn)生的收益（現(xiàn)金）償付項(xiàng)目的股權(quán)／債券融資。項(xiàng)目融資定價(jià)與項(xiàng)目架構(gòu)、合同、現(xiàn)金流的穩(wěn)定性以及對(duì)手方（合作方）資信狀況密切相關(guān)［13］。

在股權(quán)融資方面，近年來(lái)，陸續(xù)成立的主權(quán)基金如中非合作基金、中拉產(chǎn)能基金、絲路基金等，以及產(chǎn)業(yè)基金都可以作為重要的股權(quán)融資伙伴。在實(shí)踐中，引入上下游利益相關(guān)企業(yè)進(jìn)入項(xiàng)目公司，一方面為股權(quán)融資拓展渠道，另一方面有利于使各參與方利益方向保持一致；引入當(dāng)?shù)睾献骰锇樵陧?xiàng)目公司中占適當(dāng)比例股權(quán)，可使中國(guó)優(yōu)勢(shì)和全球資源得以落地，提高屬地化水平。

在債權(quán)融資方面，大型國(guó)有建筑企業(yè)天然與政策性銀行及國(guó)有大型商業(yè)銀行有著長(zhǎng)期而緊密的業(yè)務(wù)聯(lián)系，這是其參與海外投建營(yíng)項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)的重要優(yōu)勢(shì)。此外，在債權(quán)融資規(guī)模較大的投建營(yíng)項(xiàng)目上，通常在項(xiàng)目開發(fā)期就引入投資銀行（財(cái)務(wù)顧問），提早籌劃項(xiàng)目的融資架構(gòu)，以銀團(tuán)融資的模式爭(zhēng)取引入多邊金融機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行等不同融資方的參與，降低融資成本，確?？扇谫Y。

投建營(yíng)項(xiàng)目的融資渠道還有很多，比如國(guó)際開發(fā)金融機(jī)構(gòu)融資、租賃融資、產(chǎn)業(yè)基金、基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）［14］等。國(guó)有建筑企業(yè)在海外基建投建營(yíng)項(xiàng)目中，可以根據(jù)自身和項(xiàng)目特點(diǎn)，結(jié)合融資用途、幣種、周期、還款等因素安排債務(wù)性直接融資或權(quán)益性融資等多元化融資結(jié)構(gòu)，量體裁衣、量力而行，以實(shí)現(xiàn)合理的資金安排和長(zhǎng)期、穩(wěn)健的投資收益。

2.融資模式的風(fēng)險(xiǎn)管控

建立合理的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，提升投建營(yíng)項(xiàng)目的可融資性。融資目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，基礎(chǔ)是項(xiàng)目具備可融資性，而項(xiàng)目可融資性又與風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制密切相關(guān)。構(gòu)建投建營(yíng)類項(xiàng)目的核心在于識(shí)別和分配風(fēng)險(xiǎn)。隨著風(fēng)險(xiǎn)分配機(jī)制的建立，構(gòu)建投建營(yíng)項(xiàng)目的其它要素如責(zé)任分配和回報(bào)機(jī)制，才得以建立起來(lái)。投建營(yíng)項(xiàng)目常見風(fēng)險(xiǎn)主要包括政治風(fēng)險(xiǎn)、商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)及不可抗力風(fēng)險(xiǎn)。政治風(fēng)險(xiǎn)包括法律變動(dòng)、政府征收、政府違約、外匯匯兌風(fēng)險(xiǎn)等；商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)則包括匯率變動(dòng)、通脹、需求風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)等。世界銀行研究并提出合理分配風(fēng)險(xiǎn)的原則是：

（1）某項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的管控責(zé)任應(yīng)分配給能夠更好地控制該風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生可能性的一方。例如，施工風(fēng)險(xiǎn)（除地質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)）應(yīng)由私人參與方承擔(dān)，理由是私人參與方對(duì)施工管理更有經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)這也意味著私人參與方要對(duì)施工超期和超支負(fù)責(zé)。

（2）若某項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生會(huì)對(duì)項(xiàng)目所提供的產(chǎn)品或服務(wù)產(chǎn)生不良影響，在這種情況下哪一方能夠通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估和預(yù)判及時(shí)反應(yīng)，更好地降低不良影響，那么哪一方就應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)控責(zé)任。舉例來(lái)說(shuō)，雖然沒有人可以控制地震這樣的風(fēng)險(xiǎn)，但如果由私人參與方負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)工作，那么私人參與方將更有動(dòng)力采取措施降低地震可能造成的損失。

（3）若某項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性或造成的負(fù)面影響無(wú)法得到控制，那么該風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)分配給承受風(fēng)險(xiǎn)成本最低的一方。比如政府可以把風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生帶來(lái)的損失分?jǐn)偨o納稅人，但對(duì)企業(yè)而言這個(gè)成本只能由股東承擔(dān)，因此如不可抗力風(fēng)險(xiǎn)等，由政府承擔(dān)的合理性更高［4］。

公平、合理的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制通過合同條款落實(shí)下來(lái)，成為項(xiàng)目可融資性的基石。

（四）抓好運(yùn)營(yíng)是實(shí)現(xiàn)投建營(yíng)項(xiàng)目利潤(rùn)回報(bào)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)

在投建營(yíng)項(xiàng)目全生命周期中，項(xiàng)目的后期運(yùn)營(yíng)階段是決定該項(xiàng)目能否實(shí)現(xiàn)最大程度盈利的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。投建營(yíng)項(xiàng)目投融資與建設(shè)是基礎(chǔ)，運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生的穩(wěn)定現(xiàn)金流是收益來(lái)源。但是在具體業(yè)務(wù)操作層面，容易出現(xiàn)重融資、輕運(yùn)營(yíng)的問題。我國(guó)不少建筑企業(yè)將投建營(yíng)簡(jiǎn)單理解為項(xiàng)目獲取手段，忽視后期數(shù)十年不等的運(yùn)營(yíng)維護(hù)期以及同當(dāng)?shù)卣?、社區(qū)長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年的合作關(guān)系，未能深入思考如何加強(qiáng)運(yùn)營(yíng)維護(hù)能力，導(dǎo)致我國(guó)建筑企業(yè)在海外投建營(yíng)項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)維護(hù)中參與度較低，運(yùn)營(yíng)維護(hù)能力往往低于其它環(huán)節(jié)。運(yùn)營(yíng)維護(hù)能力不足，會(huì)成為吞噬投建營(yíng)項(xiàng)目正常收益的重要隱患，也是現(xiàn)階段我國(guó)建筑企業(yè)的短板之一。

基礎(chǔ)設(shè)施的目的，歸根結(jié)底是滿足民眾對(duì)公共服務(wù)的需求，因此全生命周期的基礎(chǔ)設(shè)施投建營(yíng)理念應(yīng)以滿足使用和服務(wù)為核心。從這個(gè)角度分析，投建營(yíng)是依靠運(yùn)營(yíng)驅(qū)動(dòng)的基建開發(fā)模式，應(yīng)從運(yùn)營(yíng)角度籌劃設(shè)計(jì)和施工；而設(shè)計(jì)和施工的出發(fā)點(diǎn)，首先應(yīng)當(dāng)是確保安全、高品質(zhì)的運(yùn)營(yíng)。

企業(yè)的投建營(yíng)模式轉(zhuǎn)型，必須摒棄傳統(tǒng)工程承包模式以成本管理為中心、“短、平、快”的經(jīng)營(yíng)理念。工程利潤(rùn)最大化往往會(huì)不自覺地埋下運(yùn)營(yíng)階段的種種隱患，只有將運(yùn)營(yíng)前后責(zé)任主體協(xié)調(diào)一致，按照項(xiàng)目全生命周期原則進(jìn)行責(zé)任、成本和利益的分配，投建營(yíng)項(xiàng)目才能夠充分實(shí)現(xiàn)價(jià)值、獲得回報(bào)。

由于鐵路系統(tǒng)的復(fù)雜性和特殊性，以鐵路為傳統(tǒng)主業(yè)的中國(guó)土木歷來(lái)重視運(yùn)營(yíng)維護(hù)工作。自坦贊鐵路始，中國(guó)土木始終秉承“逢建必營(yíng)”的宗旨，樹立全生命周期成本意識(shí)，確保鐵路在建成后能夠充分發(fā)揮價(jià)值［15］。依靠中國(guó)鐵建的資源優(yōu)勢(shì)，中國(guó)土木于2017年正式組建獨(dú)立的海外軌道交通運(yùn)營(yíng)公司，打造專業(yè)化運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，并在中標(biāo)哥倫比亞波哥大有軌電車項(xiàng)目的過程中發(fā)揮了重要作用。運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)現(xiàn)已成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)的一支專業(yè)力量。

三、投建營(yíng)模式運(yùn)用的實(shí)踐——以哥倫比亞波哥大有軌電車項(xiàng)目為例

（一）項(xiàng)目基本情況

哥倫比亞波哥大有軌電車項(xiàng)目位于哥倫比亞首都波哥大及毗鄰的昆迪納馬卡省，項(xiàng)目采用設(shè)計(jì)+融資+施工+運(yùn)營(yíng)+維護(hù)+移交的模式（DFCOMT），主要工程內(nèi)容為新建39.64 km有軌電車線路和17座車站及配套設(shè)施，電車最高設(shè)計(jì)時(shí)速達(dá)到100 km／h，合同期為26年，包括準(zhǔn)備期18個(gè)月、建設(shè)期30個(gè)月、試車期6個(gè)月、運(yùn)維期258個(gè)月，全周期總合同額約24億美元。2019年12月28日，中國(guó)土木正式收到項(xiàng)目中標(biāo)函；2020年1月8日項(xiàng)目簽署特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議；2020年6月24日取得項(xiàng)目開工令。目前，項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)正在克服新冠疫情影響，全力推進(jìn)項(xiàng)目設(shè)計(jì)和融資等各項(xiàng)工作。

（二）項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)和意義

1.整合內(nèi)、外部資源是項(xiàng)目成功中標(biāo)的關(guān)鍵

在投資層面，中國(guó)土木聘請(qǐng)的財(cái)、稅、法顧問完全本地化；在設(shè)計(jì)層面，對(duì)接海外一流水準(zhǔn)，聘請(qǐng)海外知名設(shè)計(jì)咨詢公司；在EPC層面，組織中鐵建系統(tǒng)內(nèi)部?jī)?yōu)勢(shì)單位為方案優(yōu)化出謀劃策、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合；中國(guó)土木還在當(dāng)?shù)芈?lián)合了兩家有實(shí)力的分包公司。在項(xiàng)目投標(biāo)和運(yùn)作過程中，中國(guó)土木共整合了來(lái)自4國(guó)10家公司的資源，既融入本土生態(tài)圈，又體現(xiàn)國(guó)際化水平，既利用了本地資源，又引入了中國(guó)優(yōu)勢(shì)。雖然組織協(xié)調(diào)難度大，但多兵種協(xié)同作戰(zhàn)，為投標(biāo)工作提供了最有競(jìng)爭(zhēng)力的服務(wù)，為項(xiàng)目中標(biāo)和成功實(shí)施奠定了基礎(chǔ)。

2.將融資和運(yùn)維作為全項(xiàng)目籌劃工作的重點(diǎn)

哥倫比亞波哥大有軌電車項(xiàng)目采用信托機(jī)制。結(jié)合項(xiàng)目特點(diǎn)，項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)擬引入多邊開發(fā)金融機(jī)構(gòu)作為項(xiàng)目融資的牽頭行，按照項(xiàng)目融資無(wú)追索的原則落實(shí)債務(wù)融資工作目標(biāo)。

在運(yùn)營(yíng)維護(hù)層面，相關(guān)專業(yè)團(tuán)隊(duì)提前介入，在中標(biāo)伊始即著手開展運(yùn)維籌劃工作。中鐵建軌道運(yùn)營(yíng)公司牽頭國(guó)內(nèi)外運(yùn)維伙伴探討、研究運(yùn)維方案及落地路徑，分析、創(chuàng)建與運(yùn)維相關(guān)的合同體系，并參與項(xiàng)目的全流程管理工作，保證運(yùn)維理念在設(shè)計(jì)、實(shí)施方案中得到落實(shí)。

3.波哥大有軌電車項(xiàng)目的突破標(biāo)志著中國(guó)土木轉(zhuǎn)型升級(jí)初見成效

熊彼特在《資本主義、社會(huì)主義和民主》一書中強(qiáng)調(diào)大企業(yè)在創(chuàng)新中的巨大作用。他認(rèn)為，大企業(yè)已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)進(jìn)步的最有力的發(fā)動(dòng)機(jī)，而且大企業(yè)的創(chuàng)新具有持續(xù)性［16］。自“十二五”以來(lái)，國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)始終是國(guó)企改革的焦點(diǎn)和熱點(diǎn)。中國(guó)土木通過參與海外大型基礎(chǔ)設(shè)施投建營(yíng)一體化業(yè)務(wù)，向基礎(chǔ)設(shè)施整體方案提供商和綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型，并通過哥倫比亞波哥大有軌電車項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)型路徑的落地。以此為基礎(chǔ)，中國(guó)土木將著力實(shí)現(xiàn)公司主業(yè)從鐵路領(lǐng)域轉(zhuǎn)向交通領(lǐng)域，從交通領(lǐng)域轉(zhuǎn)向基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域；商業(yè)模式由單一工程承包轉(zhuǎn)向投建營(yíng)一體化；盈利模式由施工管理轉(zhuǎn)向總包管理和資本運(yùn)營(yíng)并重；主營(yíng)市場(chǎng)區(qū)域從撒哈拉以南非洲欠發(fā)達(dá)地區(qū)逐步轉(zhuǎn)向亞洲、中東歐、拉美等中等收入及以上經(jīng)濟(jì)體。

四、大型國(guó)有建筑企業(yè)視角下的投建營(yíng)模式展望

（一）投建營(yíng)與新基建領(lǐng)域國(guó)際合作將成為發(fā)展新趨勢(shì)

新基建的建設(shè)和經(jīng)營(yíng)與基礎(chǔ)設(shè)施投建營(yíng)模式相互契合，理念一脈相通。新基建項(xiàng)目產(chǎn)權(quán)明晰，采取市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)，具有較好的收益水平，不依賴財(cái)政補(bǔ)貼等非經(jīng)常性收入，現(xiàn)金流收入分散、持續(xù)且穩(wěn)定。這都與投建營(yíng)模式的理念和特點(diǎn)相匹配。

2020年3月4日，中央政治局常務(wù)委員會(huì)提出“加快推進(jìn)國(guó)家規(guī)劃已明確的重大工程和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度”。國(guó)內(nèi)新基建的加快建設(shè)，必然推動(dòng)中國(guó)企業(yè)在相關(guān)領(lǐng)域技術(shù)、管理、實(shí)施、生產(chǎn)水平的提高，從而形成新的海外競(jìng)爭(zhēng)力。

（二）中國(guó)經(jīng)驗(yàn)必將助力豐富海外投建營(yíng)項(xiàng)目的規(guī)則體系

我國(guó)建筑企業(yè)參與海外重大基礎(chǔ)設(shè)施投建營(yíng)業(yè)務(wù)，要學(xué)習(xí)并遵循項(xiàng)目所在國(guó)相關(guān)法律、制度、政策，但同時(shí)不能忽視慣例在商業(yè)領(lǐng)域的強(qiáng)大生命力。我國(guó)建筑企業(yè)不可避免地會(huì)把一些中國(guó)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)引入投資對(duì)象國(guó)。例如在城市開發(fā)投融資領(lǐng)域，龐大的城市基礎(chǔ)設(shè)施投資和由此帶動(dòng)的城市基礎(chǔ)設(shè)施條件的持續(xù)改善，是過去四十余年間中國(guó)經(jīng)濟(jì)奇跡的重要組成部分。土地出讓、城市建設(shè)與土地價(jià)格之間的互動(dòng)機(jī)制，及由此形成的城市建設(shè)投融資模式，為中國(guó)城市化進(jìn)程和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)做出了貢獻(xiàn)［17］。盡管這種頗富中國(guó)特色的城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資模式在國(guó)內(nèi)尚有討論的空間，但對(duì)于中國(guó)國(guó)有建筑企業(yè)參與發(fā)展中和欠發(fā)達(dá)國(guó)家的城市開發(fā)，仍具有一定的借鑒意義和參考價(jià)值?？v觀全球投建營(yíng)模式發(fā)展歷程可以發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家，在運(yùn)用和發(fā)展投建營(yíng)／PPP的意愿上均表現(xiàn)出高度的趨同性。世界銀行發(fā)布的《政府和社會(huì)資本合作基礎(chǔ)設(shè)施采購(gòu)報(bào)告》顯示，截至2018年底，全球至少有135個(gè)經(jīng)濟(jì)體建立了投建營(yíng)／PPP模式的公共品供給制度，其中85%的經(jīng)濟(jì)體為投建營(yíng)／PPP制定了法律或?qū)傩哉撸?8］。

（三）海外投建營(yíng)項(xiàng)目是國(guó)有大型建筑企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的新機(jī)遇

投建營(yíng)一體化模式已是未來(lái)海外工程市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，大型國(guó)有建筑企業(yè)應(yīng)加快步伐，創(chuàng)新商業(yè)模式，補(bǔ)齊業(yè)務(wù)短板，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)。在此過程中，投建營(yíng)一體化，可幫助企業(yè)整合內(nèi)、外資源，實(shí)現(xiàn)從項(xiàng)目前期規(guī)劃、勘測(cè)、設(shè)計(jì)與投融資安排，到中期施工、建設(shè)安裝，再到后期運(yùn)營(yíng)、維護(hù)、管理的全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，確保各方高效協(xié)同，促進(jìn)海外投建營(yíng)業(yè)務(wù)健康、可持續(xù)、高質(zhì)量發(fā)展。

隨著投建營(yíng)模式的推廣和發(fā)展，建筑企業(yè)將以特許經(jīng)營(yíng)商的身份肩負(fù)更多的公共基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)維和管理責(zé)任，更深入地參與當(dāng)?shù)厣鐣?huì)生活和公共領(lǐng)域各個(gè)方面。國(guó)有建筑企業(yè)必將在其中找到新的創(chuàng)新增長(zhǎng)點(diǎn)和創(chuàng)新發(fā)展方向。

五、結(jié)語(yǔ)

我國(guó)對(duì)外承包工程行業(yè)的發(fā)展已經(jīng)到了轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期，投建營(yíng)一體化已然成為全球基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的新趨勢(shì)。機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，海外基建投建營(yíng)項(xiàng)目迎來(lái)了良好發(fā)展的同時(shí)，也面臨著巨大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)。從外部環(huán)境而言，受中美關(guān)系發(fā)展趨勢(shì)影響，地緣政治不穩(wěn)定；從企業(yè)自身而言，投建營(yíng)一體化模式管理難度增加；從管理本身而言，海外基建項(xiàng)目協(xié)同管理困難。該模式初始資金投入大，投融資、實(shí)施、運(yùn)維、管理責(zé)任可持續(xù)長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年，而收益回報(bào)的實(shí)現(xiàn)往往在多年甚至十年之后，多數(shù)項(xiàng)目前期現(xiàn)金流緊張。與民營(yíng)企業(yè)相比，以任期制、代理制為特點(diǎn)的國(guó)有企業(yè)，在進(jìn)行投建營(yíng)項(xiàng)目決策時(shí)更容易出現(xiàn)猶豫和顧慮的情況。國(guó)有企業(yè)的管理者應(yīng)具備高瞻遠(yuǎn)矚的眼光和高度的責(zé)任感，擁有關(guān)注企業(yè)和本行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的情懷。這種擔(dān)當(dāng)和情懷對(duì)于推動(dòng)大型國(guó)有建筑企業(yè)轉(zhuǎn)型投建營(yíng)模式發(fā)展來(lái)說(shuō)，是軟指標(biāo)，但同樣必不可少。面對(duì)海外工程市場(chǎng)整體轉(zhuǎn)向投建營(yíng)／PPP的大趨勢(shì)，競(jìng)合相長(zhǎng)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)里的強(qiáng)者同樣面臨不進(jìn)則退的壓力。只有積極應(yīng)對(duì)，適時(shí)轉(zhuǎn)型，取得投建營(yíng)業(yè)務(wù)的入場(chǎng)券，才能在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中長(zhǎng)期占有一席之地，才能與海外同行上游企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，踐行國(guó)企人的初心和使命。

成功中標(biāo)并組織實(shí)施哥倫比亞波哥大有軌電車投建營(yíng)項(xiàng)目，是中國(guó)土木積極踐行中國(guó)鐵建“海外優(yōu)先”戰(zhàn)略，打造“品質(zhì)鐵建”的重要支點(diǎn)，也是堅(jiān)持“四者”定位與“三轉(zhuǎn)”目標(biāo)的重要體現(xiàn)，為中國(guó)土木最終實(shí)現(xiàn)打造內(nèi)實(shí)外美全球公司的戰(zhàn)略目標(biāo)夯實(shí)了基礎(chǔ)。