謝碧鷺

前不久，安徽華恒生物科技股份有限公司（以下簡稱“華恒生物”）順利通過科創(chuàng)板首發(fā)上市申請。但若仔細(xì)閱讀其招股書，就可發(fā)現(xiàn)該公司仍然存在不少疑點(diǎn)?！都t周刊》記者今年6月份曾發(fā)表過一篇題為《華恒生物患境外銷售“依賴癥”，逾億元含稅營收缺乏數(shù)據(jù)支撐》的文章，其中提到了其客戶集中度過高的問題，實(shí)際上，對于華恒生物依賴第一大客戶的問題非常值得關(guān)注。

事實(shí)證明，因?yàn)榇嬖诖罂蛻簟耙蕾嚒?，華恒生物議價(jià)能力并不強(qiáng)，為了維護(hù)大客戶，其在價(jià)格上做出過不少讓步。此外，據(jù)《紅周刊》記者核算，報(bào)告期內(nèi)，其營收和采購數(shù)據(jù)均存在疑點(diǎn)，需要公司做出解釋。

議價(jià)能力不強(qiáng)

從招股書披露的數(shù)據(jù)來看，華恒生物的客戶集中度較高，特別是對第一大客戶巴斯夫的銷售，報(bào)告期內(nèi)占比分別為49.95%、54.39%、46.25%和44.74%，同時(shí)占公司L-丙氨酸銷售額的59.26%、64.42%、65.1%和60.08%。

據(jù)招股書介紹，巴斯夫成立于1865年，是全球最大的化工企業(yè)之一，華恒生物對該公司的“依賴”，短期內(nèi)雖然有利于企業(yè)收入的快速增長，但對于一家即將上市，且已經(jīng)度過初始發(fā)展階段的企業(yè)而言，這無疑也是存在不小風(fēng)險(xiǎn)的。尤為重要的是，該客戶還是境外客戶，不論是國際貿(mào)易環(huán)境，還是國際政治生態(tài)，一旦發(fā)生變化，都會(huì)給交易雙方帶來諸多不確定性風(fēng)險(xiǎn)。而因?yàn)榇嬖趯蛻舻摹耙蕾嚒?，華恒生物業(yè)績也深受其影響，因此，在雙方的交易中，華恒生物的議價(jià)能力明顯偏弱。

根據(jù)華恒生物和巴斯夫簽訂的采購協(xié)議中約定的最優(yōu)惠客戶條款，如果供應(yīng)商在履行合同期間向某個(gè)將產(chǎn)品用于特定工業(yè)應(yīng)用的采購方以更低的價(jià)格和/或更優(yōu)惠的條件交付產(chǎn)品，在價(jià)格差異存在的期間內(nèi)，供應(yīng)商應(yīng)該通知巴斯夫并給予巴斯夫同樣的更優(yōu)惠的新價(jià)格和/或更優(yōu)惠的條件。

事實(shí)上，為了強(qiáng)化二者之間的合作，華恒生物已經(jīng)做出了不少讓步。例如2019年5月，美國提高了部分從中國進(jìn)口產(chǎn)品的關(guān)稅，為了分擔(dān)因L-丙氨酸產(chǎn)品關(guān)稅稅率調(diào)整對巴斯夫產(chǎn)品成本產(chǎn)生的影響，華恒生物對巴斯夫（美國）銷售的L-丙氨酸產(chǎn)品每千克下調(diào)了0.15美元，結(jié)果導(dǎo)致華恒生物在北美地區(qū)的銷售額下降了11.41%，毛利率也因此受到了影響。由此不難看出，在對大客戶存在“依賴”的情況之下，華恒生物“很受傷”，在實(shí)際交易過程中，其議價(jià)能力嚴(yán)重受到了影響。

此外，根據(jù)華恒生物和巴斯夫簽署的《第四次修訂協(xié)議》，合同期限至2022年底，因此，無法保證雙方的合作能夠一直持續(xù)下去，一旦失去這位大客戶，華恒生物的業(yè)績難免會(huì)受到不利影響。

表1 與營收相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬元）

營收數(shù)據(jù)存在異常

在之前的文章中，《紅周刊》記者曾提到，華恒生物2019年?duì)I收、現(xiàn)金流及經(jīng)營性債權(quán)間的財(cái)務(wù)勾稽關(guān)系存在異常。實(shí)際上，除2019年外，其2018年和2020年上半年的營業(yè)收入與相關(guān)數(shù)據(jù)的財(cái)務(wù)勾稽關(guān)系也是疑點(diǎn)重重。

據(jù)招股書顯示，2018年華恒生物的營業(yè)總收入為4.21億元，其中境外收入為2.46億元，該部分營收不需要考慮增值稅，剩下的國內(nèi)營收部分還需要考慮到增值稅稅率的變化（該部分營收所適用的增值稅稅率自2018年5月1日起，由17%下降到16%），據(jù)推算，當(dāng)期華恒生物的含稅營收大致為4.49億元。理論上，企業(yè)的營收要么是以現(xiàn)金的方式收回，要么形成經(jīng)營性債權(quán)，那么華恒生物的情況又如何呢？

在合并現(xiàn)金流量表中，2018年華恒生物“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為3.54億元，此外，當(dāng)期華恒生物的預(yù)收款項(xiàng)相較于2017年增加了約50萬元，那么華恒生物當(dāng)期所收到的與營收相關(guān)的現(xiàn)金流大致為3.53億元，該金額相較于當(dāng)期的含稅營收要少約9600萬元，理論上，當(dāng)期華恒生物的經(jīng)營性債權(quán)應(yīng)該要增加約9600萬元。

截至2018年末，華恒生物的應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和應(yīng)收賬款所計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備分別為2491.89萬元、6352.51萬元和383.6萬元，上述幾項(xiàng)相較于2017年末僅增加了約1100萬元。這顯然和理論應(yīng)該增加的金額并不相符，大概存在8500萬元的差距。也就是說，2018年華恒生物大概有8500萬元含稅營收既沒有實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流入，也沒有經(jīng)營性債權(quán)的支持，需要公司進(jìn)一步披露。

以同樣的邏輯核算其2020年上半年的營收數(shù)據(jù)，亦存在類似的情況。

2020年上半年，華恒生物的營業(yè)總收入為2.58億元，其中國內(nèi)營收所適用的增值稅稅率為13%，可計(jì)算出其含稅營收為2.74億元。當(dāng)期其“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為1.85億元，其中預(yù)收款項(xiàng)變化不大，可忽略不計(jì)，因此其現(xiàn)金流入相較于含稅營收要少約8900萬元。經(jīng)營性債權(quán)方面，2020年6月末，華恒生物的應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、應(yīng)收款項(xiàng)融資和應(yīng)收賬款所計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備合計(jì)相較2019年末僅增加了約4200萬元，比理論上應(yīng)該要增加的金額少了約4700萬元。

結(jié)合此前文章，也就是說，華恒生物連續(xù)兩年又一期的營收數(shù)據(jù)均存在勾稽異常，需要公司給出合理解釋。

采購數(shù)據(jù)令人不解

不僅如此，據(jù)《紅周刊》記者核算，華恒生物的采購數(shù)據(jù)和相關(guān)現(xiàn)金流及經(jīng)營性負(fù)債方面的財(cái)務(wù)勾稽關(guān)系也存在諸多令人不解的地方。

據(jù)招股書顯示，2018年華恒生物向前五大供應(yīng)商采購金額為9148.11萬元，占全部采購金額的38.4%，由此可以推算出當(dāng)期華恒生物的采購總額為2.38億元。其所適用的增值稅稅率自2018年5月1日起，由17%下降到16%，由此可以計(jì)算出，華恒生物的含稅采購約為2.77億元。理論上，企業(yè)的采購應(yīng)體現(xiàn)為相關(guān)現(xiàn)金流出和經(jīng)營性債務(wù)的增減，那么華恒生物的情況又如何呢？

在合并現(xiàn)金流量表中，2018年華恒生物“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為1.95億元，此外，當(dāng)期華恒生物的預(yù)付款項(xiàng)相較2017年增加了大約135萬元，考慮到這方面因素的影響后，華恒生物當(dāng)期所支付的與采購相關(guān)的現(xiàn)金流大約為1.94億元，相較于含稅采購要少8300萬元，那么，理論上華恒生物的經(jīng)營性債務(wù)當(dāng)期應(yīng)當(dāng)要增加8300萬元。

表2 與采購相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬元）

而經(jīng)營性債務(wù)方面，截至2018年末，華恒生物的應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款分別為197.65萬元和6990.62萬元，兩項(xiàng)合計(jì)比2017年末增加了約800萬元。這跟理論上應(yīng)該要增加的金額并不相符，大概存在7500多萬元的差距。也就是說，當(dāng)期華恒生物大概有7500萬元的含稅采購既沒有現(xiàn)金流出，也沒有相關(guān)經(jīng)營性債務(wù)的支持。

以同樣的邏輯核算其2019年和2020年上半年的相關(guān)數(shù)據(jù)，亦有類似的情況存在。

2019年華恒生物向前五大供應(yīng)商采購金額為1.11億元，占總采購額的45.39%，由此可以推算出當(dāng)期采購總額為2.45億元;2020年上半年，其向前五大供應(yīng)商采購金額為5032.8萬元，占總采購金額的42.7%，由此可以推算出當(dāng)期采購總額為1.18億元。其采購所適用的增值稅稅率自2019年4月1日起，由16%下降到13%，由此可以推算出這兩期華恒生物的采購總金額分別為2.78億元和1.33億元。

在合并現(xiàn)金流量中，2019年和2020年上半年華恒生物“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”分別為1.75億元和6827.16萬元，此外2019年華恒生物的預(yù)付款項(xiàng)減少了約260萬元，2020年則增加了約40萬元，因此，這兩期中，其支付的與采購相關(guān)的現(xiàn)金分別約為1.78億元和6800萬元，這跟含稅采購相比，分別少了1億元和6500萬元。

經(jīng)營性負(fù)債方面，2020年6月末，華恒生物的應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款比2019年末僅增加了約1200萬元，而2019年末，則比2018年減少了約2000萬元，因此，2019年和2020年上半年的含稅采購和相關(guān)現(xiàn)金流及經(jīng)營性債務(wù)之間分別存在大約1.2億元和5300萬元的差距。