李宇信 丁爽爽

2020年政府工作報告指出，要擴(kuò)大有效投資，重點支持既促消費(fèi)惠民生又調(diào)結(jié)構(gòu)增后勁的“兩新一重”建設(shè)。所謂“兩新一重”，即指加強(qiáng)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，發(fā)展新一代信息網(wǎng)絡(luò)，拓展5G應(yīng)用，建設(shè)充電樁，推廣新能源汽車，激發(fā)新消費(fèi)需求、助力產(chǎn)業(yè)升級;加強(qiáng)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)，大力提升縣城公共設(shè)施和服務(wù)能力，新開工改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)3.9萬個;加強(qiáng)交通、水利等重大工程建設(shè)?！皟尚乱恢亍?，意義在于充分發(fā)揮好有效投資的關(guān)鍵作用，推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式加快轉(zhuǎn)變，是以民生為導(dǎo)向的、支撐內(nèi)需擴(kuò)大的重大舉措。

那么，如何落實好加大“兩新一重”建設(shè)要求，發(fā)揮好有效投資關(guān)鍵作用？本文將從投資發(fā)力點和融資模式兩個維度提出政策建議。

投資發(fā)力點

1.新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

主要有兩個方面：

一是創(chuàng)新領(lǐng)域。新型基礎(chǔ)設(shè)施包括信息基礎(chǔ)設(shè)施、融合基礎(chǔ)設(shè)施和創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施，側(cè)重科技端，兼具現(xiàn)有基建的升級換代和新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展的特征，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)基建對經(jīng)濟(jì)增長推動邊際效應(yīng)減弱的不足，可促進(jìn)制造業(yè)、通信、電力、交通、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等多個重點行業(yè)領(lǐng)域的快速發(fā)展和技術(shù)進(jìn)步。其中，5G產(chǎn)業(yè)鏈、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、特高壓等領(lǐng)域發(fā)展空間巨大，且對AR（增強(qiáng)現(xiàn)實技術(shù)，Augmented Reality，簡稱AR）、VR（虛擬現(xiàn)實技術(shù)，Virtual Reality，簡稱VR）、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)機(jī)器人等下游的投資拉動效應(yīng)明顯;教育、醫(yī)療等民生領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)迎合人們消費(fèi)升級需求，且有較好的穩(wěn)定收益。

二是重點區(qū)域。建議聚焦人口凈流入的重點區(qū)域和中心城市。人口凈流入地區(qū)未來對軌道交通、教育、醫(yī)療、信息基礎(chǔ)設(shè)施的需求將大幅增加，新基建投入將帶來較好的收入?yún)R報和社會效益。

2.新型城鎮(zhèn)化

主要有三個方面：

一是加快重點城市群發(fā)展。重點城市群建設(shè)對解決人口分布和環(huán)境問題、縮小城市間經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距、促進(jìn)城市可持續(xù)發(fā)展有重要意義。京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)、成渝等重點城市群發(fā)展是“兩新一重”的重要載體。重點城市群建設(shè)可在推進(jìn)軌道交通建設(shè)、補(bǔ)齊城市公共衛(wèi)生短板，改善城市公用設(shè)施等方向投資發(fā)力。

二是推進(jìn)城市老舊小區(qū)改造。中央多次會議提出要做好城市老舊小區(qū)改造。城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造包括供水、供電、排水、供熱、光纖入戶等市政配套基礎(chǔ)設(shè)施改造提升，小區(qū)內(nèi)公共部位維修，拆除違建、提升綠化、體育建設(shè)設(shè)施、文化休閑設(shè)施、停車場等環(huán)境及配套設(shè)施改造，小區(qū)建筑節(jié)能改造，加裝電梯，托育、養(yǎng)老、醫(yī)療等公共服務(wù)設(shè)施配套建設(shè)及智慧化改造等內(nèi)容，重點改造2000年底前建成的老舊小區(qū)。

三是補(bǔ)齊縣城城鎮(zhèn)化短板。近年來我國縣城人口回流明顯，但基礎(chǔ)設(shè)施沒有跟上，公路、水電設(shè)施、市政建設(shè)、公共服務(wù)等一些領(lǐng)域仍存短板。補(bǔ)齊這些短板能釋放出較大的投資潛力。《國家發(fā)展改革委關(guān)于加快開展縣城城鎮(zhèn)化補(bǔ)短板強(qiáng)弱項工作的通知》（發(fā)改規(guī)劃〔2020〕831號）明確加快推進(jìn)縣城城鎮(zhèn)化補(bǔ)短板強(qiáng)弱項工作，重點投向縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)，圍繞公共服務(wù)設(shè)施提標(biāo)擴(kuò)面、環(huán)境衛(wèi)生設(shè)施提級擴(kuò)能、市政公用設(shè)施提擋升級、產(chǎn)業(yè)培育設(shè)施提質(zhì)增效等17項建設(shè)任務(wù)，通過加大財政資金支持、吸引社會資金投入、加強(qiáng)建設(shè)用地支撐等保障項目建設(shè)，同時選擇120個縣及縣級市開展縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)示范工作。

3.重大工程

主要在兩個領(lǐng)域發(fā)力：

一是加大交通領(lǐng)域投資。交通領(lǐng)域重大工程項目包括沿江高鐵、沿海高鐵、川藏鐵路等鐵路項目，重點城市群、都市圈城際和市域（郊）軌道交通項目，樞紐機(jī)場新建、遷建和改擴(kuò)建項目，支線機(jī)場和通用機(jī)場建設(shè)、智慧交通等。

二是加快水利項目建設(shè)。重大水利工程吸納投資大、產(chǎn)業(yè)鏈長、創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會多，是合理擴(kuò)大有效投資的重要手段。據(jù)中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院估算，重大水利工程每投資1000億元可帶動GDP增長0.15個百分點，可新增就業(yè)崗位49萬個，對經(jīng)濟(jì)有較好的拉動作用。2020年水利部重點推進(jìn)51項重大水利工程，目前已批復(fù)立項31個，開工17個。

融資之道

“兩新一重”項目具有資金需求量大、風(fēng)險收益模式差別明顯等特征。

以新基建為例。據(jù)賽迪智庫電子信息研究所預(yù)測，到2025年，5G全產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)投資超5萬億元，新能源汽車充電樁相關(guān)投資超2700億元，大數(shù)據(jù)中心相關(guān)投資超3.5萬億元，人工智能核心產(chǎn)業(yè)規(guī)模超4000億元，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)投資超萬億。又如老舊小區(qū)改造，初步估算我國城鎮(zhèn)16萬個老舊小區(qū)綜合改造投資總額可達(dá)4萬億元，如改造期為5年，每年可新增投資約8000億元以上。2020年各地計劃改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)3.9萬個，重點是2000年底前建成的住宅區(qū)，涉及居民700萬戶，比去年增加一倍。

“兩新一重”項目風(fēng)險收益特征差別較大。如軌道交通、特高壓更偏向于傳統(tǒng)基建的重資產(chǎn)模式，公共品屬性強(qiáng)，收益較低;信息基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域部分項目可能初期風(fēng)險較高，穩(wěn)定運(yùn)營后收益高，為輕資產(chǎn)+重管理模式。

正是基于以上兩個方面的特征，本文認(rèn)為，在“兩新一重”項目融資渠道方面，應(yīng)采用多元化融資模式和渠道。具體有：

1.用好專項債和特別國債

2020年的政府工作報告提出，擴(kuò)大有效投資，今年擬安排地方政府專項債券3.75萬億元，比去年增加1.6萬億元，重點支持“兩新一重”建設(shè)。建議按照“資金跟著項目走”要求，安排好地方政府專項債券項目，集中支持有一定收益的基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)項目。

2.加大銀行信貸資金支持

銀行信貸資金適宜于支持預(yù)期現(xiàn)金流較穩(wěn)定、風(fēng)險較低的項目。對于公共服務(wù)屬性強(qiáng)、投資周期較長、收益率較低的項目，可由政府發(fā)行專項債募集資金，銀行給予配套的資金支持。

3.積極引入社會資本

一是建議引入多元化主體。新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將更多依賴商業(yè)化投資運(yùn)營。如三大運(yùn)營商在5G領(lǐng)域、國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)在充電樁領(lǐng)域已布局大量投資。建議進(jìn)一步提升央企和其他社會投資人參與度，尤其是細(xì)分領(lǐng)域的核心集團(tuán)。二是采用靈活多樣的融資模式。如對于5G、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的部分高風(fēng)險高收益項目，初期適宜于通過PE/VC（VC，即風(fēng)險投資，Venture Capital，簡稱VC;PE，即私募股權(quán)投資，Private Equity，簡稱PE），產(chǎn)業(yè)投資基金等進(jìn)行股權(quán)融資。對于有較強(qiáng)公共屬性且有一定商業(yè)價值的項目，如大數(shù)據(jù)中心等，可采用政府和社會資本合作模式（PPP）融資。三是建議進(jìn)一步放開“兩新一重”項目投資市場準(zhǔn)入，破除在準(zhǔn)入許可、經(jīng)營運(yùn)行、政府采購和招投標(biāo)等方面的壁壘，為社會資本參與投資拓展渠道，充分調(diào)動包括民間投資在內(nèi)的各類社會資本積極性。

4.吸引保險、證券、信托等多渠道資金參與

如信托公司可與地方政府合作，共同成立產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金、擔(dān)?；?和產(chǎn)業(yè)龍頭合作，設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，通過股債結(jié)合等形式投資“兩新一重”項目。保險可通過股權(quán)、債權(quán)投資計劃的資管產(chǎn)品參與投資。但是對于企業(yè)自主投資的“兩新一重”項目，目前不符合保險資金投資基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)的相關(guān)要求，建議進(jìn)一步擴(kuò)大其債權(quán)投資計劃可投資的項目范圍。

5.持續(xù)推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）

“兩新一重”項目收益較傳統(tǒng)基建更高，進(jìn)入穩(wěn)定運(yùn)營期后收入來源穩(wěn)定且分散，是基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域REITs的理想標(biāo)的。通過發(fā)行REITs，一是可以盤活存量資產(chǎn)，騰挪出新的融資空間，二是為基礎(chǔ)設(shè)施投資人提供新的退出渠道。

（李宇信，中國建設(shè)銀行總行公司業(yè)務(wù)部高級副經(jīng)理;丁爽爽，中國建設(shè)銀行總行公司業(yè)務(wù)部副處長/責(zé)編 劉玉霞）