【摘要】本文旨在對目前資管行業(yè)的問題進行梳理，并著重對《資管新規(guī)》的指導思路、變化特點及發(fā)布后對市場所帶來的影響和積極意義進行分析。

【關(guān)鍵詞】資管新規(guī) 變化特點 積極意義

一、《資管新規(guī)》出臺背景分析

近年來，我國金融資管業(yè)務發(fā)展十分迅速，總體規(guī)模多年維持高速發(fā)展態(tài)勢，已逐漸成為金融創(chuàng)新的重要載體，在拓寬金融機構(gòu)盈利的同時，有效推動了多層次資本市場體系的建設(shè)好完善，對于促進全社會直接融資發(fā)展和支持實體經(jīng)濟有著重要的作用。但總體來看，我國資管行業(yè)仍處于發(fā)展初期，相對于國際資管業(yè)務發(fā)展進程仍皇現(xiàn)滯后狀態(tài)，特別在核心競爭力、誠信、法律監(jiān)管框架、監(jiān)管能力等方面缺失較為明顯，主要問題體現(xiàn)在以下幾方面：（一）資金池操作存在流動性風險隱患。（二）產(chǎn)品多層嵌套導致風險隱患。（三）影子銀行面臨監(jiān)管不足。（四）剛性兌付使風險仍停留在金融體系。（五）部分非金融機構(gòu)無序開展資產(chǎn)管理業(yè)務。

二、《資管新規(guī)》的變化特點

針對上述資管行業(yè)中所面臨的問題，為引導市場走向良性、有序發(fā)展，切實落實金融服務實體經(jīng)濟的根本目標，中國人民銀行會同各主要金融監(jiān)管機構(gòu)研究制定了《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》，并聯(lián)合銀保監(jiān)等五部委于2018年4月27日正式發(fā)布該新規(guī)，力求從根本上最大程度消除監(jiān)管套利空間，嚴控風險防范底線，保護金融肖費者的合法權(quán)益?！顿Y管新規(guī)》較之前監(jiān)管制度顯著變化，主要偽廷見在以下三方面：

（一）產(chǎn)品方面

1.明確資管業(yè)務屬性。

2.正式確立產(chǎn)品凈值化管理。

3.鼓勵產(chǎn)品使用公允價值計量。

4.統(tǒng)一產(chǎn)品類型分類。

5.提出合格投資者概念。

6.進一步限制期限錯配。

7.限制通道業(yè)務和消除多層嵌套。

8.嚴控剛性兌付和產(chǎn)品份額分級。

9.強化金融機構(gòu)產(chǎn)品信息披露義務。

（二）投資方面

1.正式規(guī)范了金融機構(gòu)投資范圍和要求。

2.對標準化和非標準化債權(quán)資產(chǎn)和做了清晰的界定。

3.放開銀行資管投資權(quán)益類資產(chǎn)通道。

4.明確非標投資的期限匹配、限額及流動性管理等監(jiān)管標準。

（三）管理運作方面

1.禁止資金池。

2.要求設(shè)立獨立的理財子公司。

3.建立統(tǒng)一報告制度。

4.優(yōu)化理財投資合作機構(gòu)管理。

三、《資管新規(guī)》對市場的積極意義

《資管新規(guī)》的推出對于目前處于無序管理的資管市場走向合理、合規(guī)、良性發(fā)展軌道無疑是有著極大的推動作用，進一步彰顯了中央去杠桿、化解金融風險、引導資管業(yè)務回歸“受人之托、代人理財”業(yè)務本源的堅強決心，其對市場的積極影響主要體現(xiàn)在以下幾點：

1.統(tǒng)一標準規(guī)制，逐步實現(xiàn)套利空間的徹底消失。（1）強化金融機構(gòu)風險方意識，以宏觀審慎政策框架為抓手實現(xiàn)政策的全面覆蓋，從多維度（宏觀、逆周期、跨市場）對影子銀行加以監(jiān)測、評估和管控;（2）借助穿透式監(jiān)管實現(xiàn)標準規(guī)制按類別進行統(tǒng)一，從根本上擠壓套利空間，以實現(xiàn)風險的阻斷和有效遏制。

2.回溯本源，實現(xiàn)剛性兌付有序破除。<資管新規(guī)》對破除剛性兌付采取分步、分階段、循序漸進的方式，力圖使資管業(yè)務回歸本源，借助風險隔離、產(chǎn)品凈值化、估值體系建設(shè)、信息披露等手段為投資者提供準確、及時、全面的投資信息，引導其逐步接受“收益風險共享共擔”和“賣者盡責、買者自負”的投資理念，從而真正實現(xiàn)向非剛性兌付的健康市場轉(zhuǎn)變。

3.緊盯杠桿水平，嚴把流動性風險管控質(zhì)量。（1）杠桿率在同類產(chǎn)品的統(tǒng)一，及實現(xiàn)兩個市場（股票和債券）杠桿率與機構(gòu)實際情況和標準相匹配，對于抑制資產(chǎn)泡沫和合理控制風險有積極的意義;（2）產(chǎn)品會計核算的“單獨化”要求對于消除期限錯配起到極為重要的保障作用;（3）對獨立托管制度的進一步明確有助于實現(xiàn)不同資管產(chǎn)品間風險的有效隔離，同時，對金融機構(gòu)自有資金和受托資金的有效管控影響巨大;（4）正式提出設(shè)立獨立法人的資管子公司，為未來實現(xiàn)金融機構(gòu)表內(nèi)外風險的有效隔離奠定重要的制度基礎(chǔ)。

4.助力市場多層嵌套“自潔”，嚴控通道業(yè)務。

（1）《資管新規(guī)》對于多層嵌套的“極低容忍”態(tài)度（除個別公募投資基金外），進一步凸顯監(jiān)管部門整治套利、規(guī)范資管市場、建立強監(jiān)管體系的指導精神，對于“倒逼”金融機構(gòu)積極自控多層嵌套、主動承擔管理職責，提高主動管理能力有明顯效果;

（2）《資管新規(guī)》對于幫助資金委托方規(guī)避監(jiān)管，實現(xiàn)投資范圍和杠桿約束等監(jiān)管要求突破的通道服務實行“零容忍”，但同時又對基于主動管理的投資運作給予合理空間，充分體現(xiàn)其靈活的政策安排，對于引導市場良性發(fā)展起到良好的示范效應。

5.強化“非標”監(jiān)管，完善風險管理體系。

對“非標準化資產(chǎn)”業(yè)務管理更為嚴格，借助監(jiān)管范圍的擴大（將銀行表外理財產(chǎn)品納入廣義信貸）和“非標”投資規(guī)模的嚴控以促使金融機構(gòu)進一步提高表外風險管理意識，并逐步引導其建立完善的投資風險管理體系，實現(xiàn)“投前調(diào)查、投中審查和投后復查”流程的規(guī)范化、常態(tài)化。

6.以綜合統(tǒng)計制度為契機，加快實現(xiàn)穿透式監(jiān)管體系建設(shè)。

“覆蓋完全、標準統(tǒng)一、信息共享”的綜合統(tǒng)計體系的提出和建設(shè)，為逐步改善和解決目前標準分散、資管產(chǎn)品信息報送混亂的局面，實現(xiàn)底層資產(chǎn)數(shù)據(jù)信息真實可靠和最終投資者信息清晰明了打下良好的制度基礎(chǔ)，對于監(jiān)管部門全面掌握行業(yè)大局、把握熱點動態(tài)、完整反映風險和完成穿透監(jiān)管有著極為重要的價值。

參考文獻：

[1]中國銀行業(yè)協(xié)會。資管新規(guī)及理財辦法解讀手冊[M].北京：中國金融出版社，2019.

作者簡介：黃海龍（1988.04.13-），男，碩士，現(xiàn)就職于徽商銀行總行資產(chǎn)管理部。