文/王雪艷 編輯/王亞亞

在充分利用金融優(yōu)惠政策調(diào)結(jié)構(gòu)、降成本的過程中，企業(yè)要時(shí)刻關(guān)注資金用途是否符合規(guī)定。

今年以來，不少企業(yè)經(jīng)營一度陷入困境，現(xiàn)金流短缺情況嚴(yán)重。在此背景下，國家出臺(tái)了一系列紓困幫扶政策，實(shí)施金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)合理讓利方案。在這種情況下，企業(yè)如何借助政策利好，通過優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、降低融資成本來平穩(wěn)渡過困境，在當(dāng)前形勢下顯得尤為重要。

洞悉政策 調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)

一是不失時(shí)機(jī)地利用好疫情期間專項(xiàng)金融支持政策。自防控新冠肺炎疫情戰(zhàn)役打響以來，國家不斷發(fā)布相關(guān)支持政策，助力企業(yè)走出困境。2020年1月26日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)金融服務(wù)配合做好新型冠狀病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知》；2月1日，人民銀行、財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化金融支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情的通知》，在五個(gè)方面出臺(tái)了30條金融支持措施，全力支持企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)經(jīng)營，包括：專項(xiàng)再貸款政策與財(cái)政貼息、支持企業(yè)擴(kuò)大債券融資規(guī)模、簡化貸款展期及續(xù)貸手續(xù)、調(diào)整貸款利率和還款計(jì)劃、減免貸款利息等。鑒于疫情期間的金融支持政策具有階段性、總量適度等特點(diǎn)，且會(huì)適時(shí)退出，因而企業(yè)要及時(shí)把握政策窗口期，主動(dòng)了解政策，積極申請優(yōu)惠，以緩解資金壓力。

二是借助金融系統(tǒng)1.5萬億元的持續(xù)讓利，實(shí)現(xiàn)銀企共贏。2020年6月17日，國務(wù)院召開常務(wù)會(huì)議，部署引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步向企業(yè)合理讓利。會(huì)議明確了金融系統(tǒng)全年向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利1.5萬億元。具體舉措包括：進(jìn)一步引導(dǎo)貸款利率和債券利率下行、發(fā)放優(yōu)惠利率貸款、實(shí)施中小微企業(yè)貸款延期還本付息、支持發(fā)放小微企業(yè)無擔(dān)保信用貸款、減少銀行收費(fèi)等。借此機(jī)會(huì)，企業(yè)可進(jìn)一步優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、降低融資成本：一是與銀行洽商降低存量貸款利率；二是調(diào)整還本付息計(jì)劃，爭取延期支付本息甚至減免利息；三是進(jìn)行貸款置換，以低成本資金替代原有高成本借款；四是調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，合理匹配中長期借款與短期借款，避免產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；五是關(guān)注并及時(shí)申請減免相關(guān)銀行業(yè)務(wù)收費(fèi)。根據(jù)10月23日人民銀行對外公布的數(shù)據(jù)，截至2020年9月末，金融系統(tǒng)已持續(xù)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利1.1萬億元。當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚未恢復(fù)到疫情前的水平，預(yù)計(jì)四季度金融系統(tǒng)將繼續(xù)推動(dòng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利工作，完成全年讓利1.5萬億元的目標(biāo)。企業(yè)應(yīng)抓住這一機(jī)會(huì)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，切實(shí)增強(qiáng)自身的經(jīng)營活力和發(fā)展?jié)撃堋?/p>

三是借LPR轉(zhuǎn)換契機(jī)，降低融資成本。自2019年8月央行推出LPR新報(bào)價(jià)機(jī)制以來，我國利率市場化程度進(jìn)一步提高，市場利率持續(xù)下行。截至2020年7月18日，央行一共調(diào)降包括LPR在內(nèi)的各類政策利率30次。尤其是2020年3月1日啟動(dòng)存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換工作后，進(jìn)一步疏通了貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，打破了貸款利率的隱性下限，引導(dǎo)利率進(jìn)一步下行。對企業(yè)而言，通過LPR轉(zhuǎn)換，可較大幅度降低存量貸款利率，減輕財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

四是通過直接融資，引來源頭活水。疫情期間，為使企業(yè)發(fā)債融資不受影響，人民銀行建立了債券發(fā)行“綠色通道”，延長了債券額度的有效期，合理調(diào)整了信息披露的時(shí)間限制。2020年上半年，我國債券市場利率持續(xù)走低，尤其是4月份創(chuàng)下近十年新低。不過，自5月末政府明確提出“防止資金‘空轉(zhuǎn)’套利”后，債券市場收益率又明顯回升，尤其是三季度以來，債券供給壓力較大。四季度或有所緩解，預(yù)計(jì)債券市場收益率將維持振蕩走勢。企業(yè)若能及時(shí)抓住利率下行的時(shí)間窗口，擴(kuò)大直接融資規(guī)模，則既可降低融資成本、調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)、提高融資績效，又可提高資金管理能力、提升企業(yè)金融市場的影響力，從而為未來直接融資和間接融資奠定良好的基礎(chǔ)。

優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu) 重在合理合規(guī)

一是要關(guān)注存量貸款置換是否存在限制條件。企業(yè)若計(jì)劃進(jìn)行存量貸款置換，需要先行關(guān)注原有貸款合同是否有提前還款的約束條件。對銀行借款來說，通常合同中會(huì)約定以下幾種提前還款條件：一是無條件允許提前還款，不收取任何違約金，但需要提前通知債權(quán)人。二是貸款到期前的一定期限內(nèi)，提前通知債權(quán)人即可提前還款，不收取違約金。三是雙方協(xié)商一致的前提下，債務(wù)人可以提前還款，且不收取違約金；四是提前還款，債務(wù)人需支付違約金。違約金的計(jì)算方式各異，有根據(jù)提前還款本金和天數(shù)按照一定比例計(jì)算的，有根據(jù)提前還款本金應(yīng)計(jì)利息的一定比例計(jì)算的，還有的違約金是所有未付利息的總額，等等。五是債權(quán)人不同意，債務(wù)人需繼續(xù)履行合同，不得提前還款。因此，企業(yè)在準(zhǔn)備貸款置換之前，需認(rèn)真梳理現(xiàn)有借款合同，積極與金融機(jī)構(gòu)溝通協(xié)調(diào)，取得理解和支持，避免出現(xiàn)置換資金到位后，存量貸款無法歸還的窘境，進(jìn)而增加企業(yè)成本。如遇合同約定模糊不清或產(chǎn)生歧義的，還需尋求律師支持，必要時(shí)采用法律手段解決爭議。需要注意的是以銀團(tuán)方式取得的借款，通常需要征得牽頭行和參貸行一定比例的同意，方可提前還款；故在置換銀團(tuán)借款時(shí)，企業(yè)需要投入更多的時(shí)間和精力。

二是要關(guān)注利率預(yù)期是否合理。不同企業(yè)因企業(yè)性質(zhì)、所處行業(yè)、業(yè)務(wù)類型、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績等不同，其融資利率也存在差異。即使同一家企業(yè)，不同時(shí)期對外融資取得的資金成本也可能有所不同。另外，企業(yè)融資方式、債務(wù)期限、增信措施、市場狀況等，也在一定程度上會(huì)影響企業(yè)當(dāng)下的資金成本。因此，企業(yè)在優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、進(jìn)行貸款置換時(shí)，要充分考量內(nèi)外因素，設(shè)定合理的利率預(yù)期，切忌一味追求利率最低化。為實(shí)現(xiàn)理想的利率水平，在貸款置換時(shí)，企業(yè)可通過多種方式組合最優(yōu)方案，以達(dá)到調(diào)結(jié)構(gòu)、降成本的目的：可通過直接融資與間接融資相結(jié)合，拓寬融資渠道；也可通過權(quán)益性融資與債務(wù)性融資的匹配，創(chuàng)新融資品種。此外，還應(yīng)加強(qiáng)多方溝通合作，形成銀行與非銀機(jī)構(gòu)互為補(bǔ)充。

三是要明確債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化是否需要提供相應(yīng)的增信措施。在銀企合作中，銀行為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，通常會(huì)要求債務(wù)人提供相應(yīng)的增信措施。當(dāng)前由于金融產(chǎn)品復(fù)雜多樣，企業(yè)增信措施也種類繁多，有保證、抵押、質(zhì)押、流動(dòng)性支持、差額補(bǔ)足、回購承諾、安慰函等多種方式。不同的企業(yè)在進(jìn)行債務(wù)置換時(shí)，對于增信措施的處理方式可能不同：有的企業(yè)希望通過債務(wù)置換弱化原有增信（如釋放原有股東或第三方擔(dān)保），有的企業(yè)希望在一定增信措施下實(shí)現(xiàn)利率下降，有的企業(yè)不提供增信則無法取得外部融資。因此，企業(yè)需要結(jié)合自身實(shí)際情況和風(fēng)險(xiǎn)偏好，判斷是否可以提供增信、可提供何種形式的增信。在提供增信措施時(shí)，要正確判斷需要承擔(dān)的法律責(zé)任和可能帶來的法律風(fēng)險(xiǎn)，必要時(shí)尋求律師的支持。

四是要衡量自由現(xiàn)金流與還本付息是否匹配。自由現(xiàn)金流是指企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量扣除資本性支出后的差額。企業(yè)自由現(xiàn)金流若不能覆蓋當(dāng)期還本付息，則將可能出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)在進(jìn)行債務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)，需著重關(guān)注是否有充足的現(xiàn)金用于還本付息。企業(yè)因其行業(yè)特性，或整個(gè)生命周期經(jīng)營現(xiàn)金流呈前高后低或前低后高的不均衡狀態(tài)，或年度內(nèi)經(jīng)營現(xiàn)金流出現(xiàn)明顯的季節(jié)性波動(dòng)。即便是經(jīng)營性現(xiàn)金流均衡穩(wěn)定的企業(yè)，也可能因投資支出的不均衡而導(dǎo)致自由現(xiàn)金流出現(xiàn)波動(dòng)。因此，企業(yè)在對外融資時(shí)，要詳細(xì)編制現(xiàn)金流計(jì)劃表和還本付息計(jì)劃表，使自由現(xiàn)金流和還本付息盡可能匹配。一方面，避免出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，提高資金運(yùn)用效率和效益。尤其對某些長期限固定資產(chǎn)貸款和項(xiàng)目貸款，更要盡可能使貸款期限與資產(chǎn)或項(xiàng)目的生命周期匹配。

五是要明確資金用途是否符合規(guī)定。在充分利用金融優(yōu)惠政策調(diào)結(jié)構(gòu)降成本的過程中，企業(yè)要時(shí)刻關(guān)注資金用途是否符合規(guī)定。首先，疫情期間低息或貼息貸款的申領(lǐng)和使用要合法合規(guī)，要依法接受財(cái)政、審計(jì)、監(jiān)察和社會(huì)監(jiān)督。其次，固定資產(chǎn)和項(xiàng)目貸款須用于相應(yīng)的固定資產(chǎn)或項(xiàng)目建設(shè)。具體而言：可用于置換資本金比例之外的借款人的前期投入，以及歸還項(xiàng)目建設(shè)的負(fù)債性資金，但不得用于置換項(xiàng)目資本金；可作為該固定資產(chǎn)項(xiàng)目項(xiàng)下銀行承兌匯票、信用證解付的資金來源，但不得作為開立銀行承兌匯票、信用證的保證金。再次，企業(yè)發(fā)債資金要嚴(yán)格按照募集說明書披露的用途使用，不得轉(zhuǎn)借他人、購買理財(cái)?shù)?。募集資金中補(bǔ)充流動(dòng)性的部分，嚴(yán)禁資金空轉(zhuǎn)，一定要實(shí)際對外支付；償還債務(wù)和項(xiàng)目投資部分的資金，要按照披露明細(xì)使用。四則流動(dòng)資金貸款只能用于企業(yè)的日常生產(chǎn)經(jīng)營周轉(zhuǎn)，不得用于固定資產(chǎn)投資、股本權(quán)益性投資、炒買炒賣有價(jià)證券/期貨和房地產(chǎn)，以及國家禁止生產(chǎn)/經(jīng)營的領(lǐng)域等。

六是要關(guān)注公司現(xiàn)金管理是否科學(xué)有效。2020年以來，很多企業(yè)雖然通過把握政策機(jī)遇，及時(shí)優(yōu)化了債務(wù)結(jié)構(gòu)，提高了融資績效，降低了資金成本；但后續(xù)如果不能進(jìn)行科學(xué)有效的現(xiàn)金管理，不能以安全有效的方式確保企業(yè)資金收付，則仍會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，給企業(yè)經(jīng)營帶來危機(jī)。因此，企業(yè)應(yīng)持續(xù)加強(qiáng)科學(xué)有效的現(xiàn)金管理。