沈珊珊

摘要：商業(yè)銀行作為我國金融體系的主體，發(fā)揮著信用中介、支付中介、信用創(chuàng)造和金融服務(wù)的功能。商業(yè)銀行是我國金融監(jiān)管的主要監(jiān)查對(duì)象，而作為“三性”之一的流動(dòng)性也是監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注的焦點(diǎn)。資產(chǎn)證券化可以改變傳統(tǒng)的經(jīng)營管理模式，降低不良貸款率，提高資本質(zhì)量，提高商業(yè)銀行經(jīng)營的安全性;證券化可以通過盤活庫存資金，拓寬融資和獲得收入的渠道，降低獲得資金成本，提高盈利性;證券化降低了商業(yè)銀行的流動(dòng)性與假設(shè)不符，主要原因可能是監(jiān)管機(jī)構(gòu)為了在證券化起步階段更好地控制證券化發(fā)展進(jìn)度，所以加強(qiáng)監(jiān)管使得流動(dòng)性并未有所提高。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化;流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn);主成分分析法

中圖分類號(hào)：F830? ? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1005-913X（2020）10-0094-04

一、引言

近年來，隨著我國供給側(cè)改革的推進(jìn)、利率市場化程度的加深和金融市場管制的放松，商業(yè)銀行以存貸利息差為主要盈利收入的傳統(tǒng)經(jīng)營模式受到?jīng)_擊，銀行之間的競爭不斷加劇，從而對(duì)傳統(tǒng)的收入模式積極改革以尋找盈利空間更大的經(jīng)營方式。不同類型的金融機(jī)構(gòu)之間相互協(xié)作、優(yōu)勢互補(bǔ)的模式催生了資產(chǎn)證券化市場，并且同業(yè)業(yè)務(wù)以占用資本更低、綜合收益更高的優(yōu)勢在較短的時(shí)間內(nèi)迅速擴(kuò)張。資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)配置主要是通過期限錯(cuò)配和增加杠桿來進(jìn)行的，并且將銀行資產(chǎn)負(fù)債表上的項(xiàng)目合理轉(zhuǎn)移表外，從而在一定程度上規(guī)避監(jiān)管，這使得同業(yè)業(yè)務(wù)從一開始作為短期流動(dòng)性管理工具逐漸成為監(jiān)管套利的手段，銀行在追求更高收益的同時(shí)也面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。

商業(yè)銀行作為我國金融體系的主體，發(fā)揮著信用中介、支付中介、信用創(chuàng)造和金融服務(wù)的功能。商業(yè)銀行是我國金融監(jiān)管的主要監(jiān)查對(duì)象，而作為“三性”之一的流動(dòng)性也是監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注的焦點(diǎn)。2008年巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)正式出臺(tái)《穩(wěn)健的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理與監(jiān)管原則》，對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的17項(xiàng)原則進(jìn)行了詳細(xì)的闡述。2013年巴塞爾委員會(huì)將流動(dòng)性覆蓋率作為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測工具。2017年我國監(jiān)管部門發(fā)布《商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法（修訂征求意見稿）》，并在2018年實(shí)行，該辦法中新引入三個(gè)量化流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)，做到更好地對(duì)銀行流動(dòng)性進(jìn)行審慎監(jiān)管。

國外學(xué)者對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的研究比較早，Diamond D，Dybvig P（1983）最早通過微觀D-D模型的建立來解釋流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的形成因素。銀行作為接受存款和發(fā)放貸款的中介，既可以為存款人的超前消費(fèi)提供流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保，其自身也存在著擠兌風(fēng)險(xiǎn)。Rose（1999）認(rèn)為造成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的原因有資產(chǎn)和負(fù)債的期限錯(cuò)配、宏觀經(jīng)濟(jì)的變化。Goldstein，Pauzner（2005）實(shí)證研究了銀行出現(xiàn)擠兌風(fēng)險(xiǎn)的概率與活期存款合約的關(guān)系，并得出結(jié)論：銀行對(duì)活期存款的分散化程度越高，擠兌風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性越大。Gertler，Kiyotaki（2015）認(rèn)為銀行發(fā)生擠兌的原因主要是資產(chǎn)負(fù)債表以及銀行資產(chǎn)的清算價(jià)格，并且銀行擠兌一般發(fā)生在經(jīng)濟(jì)衰退期。Acharya，Naqvi（2015）從資產(chǎn)泡沫的角度分析了銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為內(nèi)部原因是因?yàn)閷?duì)信貸績效考核指標(biāo)的過度追求而缺失監(jiān)管的措施。外部原因是因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)會(huì)影響銀行的放貸規(guī)模，從而有引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)的可能。

國內(nèi)學(xué)者研究時(shí)主要關(guān)注點(diǎn)在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)影響因素，從表層原因和深層原因兩方面進(jìn)行分析。姚長輝（1997）認(rèn)為銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的表層原因是資產(chǎn)方和負(fù)債方的流動(dòng)性供給與需求匹配的不一致，根本原因是銀行經(jīng)營管理中流動(dòng)性目標(biāo)和盈利性目標(biāo)之間的矛盾。付強(qiáng)、劉星、計(jì)方（2013）認(rèn)為當(dāng)自有資金短缺時(shí)，銀行會(huì)通過吸收的存款來進(jìn)行放貸，假如流動(dòng)性需求較強(qiáng)的存款被運(yùn)用到流動(dòng)性較弱的貸款上，負(fù)債的流動(dòng)性需求就會(huì)高于資產(chǎn)，從而資金來源就會(huì)變得不穩(wěn)定，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)加大。張文娟（2013）從流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的內(nèi)部影響因素和外部影響因素出發(fā)，內(nèi)部因素是資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的不協(xié)調(diào)、期限錯(cuò)配和一味地追求利潤，外部因素是貨幣政策、貨幣政策、利率敏感程度和金融市場的完善程度。影響流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的原因是多方面的，徐瑋瑋（2014）指出當(dāng)銀行的不良貸款率上升，銀行可能無法按照時(shí)間規(guī)定收回貸款，可使用的資金緊張而導(dǎo)致銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)，進(jìn)而發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)傳染導(dǎo)致整個(gè)金融系統(tǒng)的癱瘓。

二、我國流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀

（一）我國流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管實(shí)踐

金融危機(jī)之后，全球都意識(shí)到了風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的重要性，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)在2008年和2010年相繼發(fā)布了《穩(wěn)健的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理與監(jiān)管原則》 和 《巴塞爾Ⅲ： 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量、 標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)測的國際框架》，建立了一個(gè)全球通用的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管框架，并且將凈穩(wěn)定資金比例（NSFR）和流動(dòng)性覆蓋率（LCR）兩個(gè)監(jiān)管指標(biāo)納入到這個(gè)新的監(jiān)管體系內(nèi)，旨在加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管意識(shí)，降低再次大規(guī)模爆發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性。我國也在巴塞爾協(xié)會(huì)頒布風(fēng)險(xiǎn)法案后根據(jù)本國國情和當(dāng)前金融業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，經(jīng)過長期對(duì)于全球風(fēng)險(xiǎn)管理狀況的學(xué)習(xí)和借鑒之后，在2011年頒布符合自身發(fā)展的《商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法（試行）》（以下簡稱《辦法》），并在2014年正式實(shí)施。在我國“錢荒”事件、攬儲(chǔ)大戰(zhàn)的影響下和互聯(lián)網(wǎng)金融的異軍突起后使得銀行吸收存款的能力受到影響，該辦法將最新的監(jiān)管要求引入到我國商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系中，更有實(shí)際操作性。該辦法規(guī)定了流動(dòng)性覆蓋率、存貸比和流動(dòng)性比例三個(gè)指標(biāo)作為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)，主要考察銀行表內(nèi)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)情況;還設(shè)定了資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配、融資來源多元化和穩(wěn)定程度、重要幣種流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等指標(biāo)作為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測指標(biāo)，能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理漏洞。之后監(jiān)管當(dāng)局根據(jù)監(jiān)管狀況和政策形式下對(duì)《辦法》進(jìn)行進(jìn)一步更新修訂，將存貸比由監(jiān)管指標(biāo)調(diào)整為監(jiān)測指標(biāo)。

2018年監(jiān)管當(dāng)局在對(duì)新形勢下銀行日常管理、金融市場發(fā)展及國際監(jiān)管框架修訂進(jìn)行了分析總結(jié)，對(duì)《辦法》有了較大的版本更新和內(nèi)容的充實(shí)，力求構(gòu)建一個(gè)全方位、更完善的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系。該辦法中新引入了三個(gè)新的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)：凈穩(wěn)定資金比例、流動(dòng)性匹配率和優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)充足率，進(jìn)一步完善了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測體系，并且對(duì)同業(yè)方面流動(dòng)性監(jiān)管加大了監(jiān)查力度，新增了同業(yè)融入比例代替過去的同業(yè)負(fù)債比例來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測。2019年頒布的《商業(yè)銀行凈穩(wěn)定資金比例信息披露辦法》，以總資產(chǎn)2 000億為分界線對(duì)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分層管理，對(duì)不同資產(chǎn)規(guī)模、不同管理水平的銀行有不同的監(jiān)管方法和標(biāo)準(zhǔn)。

（二）我國商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀

流動(dòng)性比例主要是用來衡量銀行短期債務(wù)的償還能力和現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)情況，商業(yè)銀行的流動(dòng)性比例不應(yīng)低于25%，這個(gè)指標(biāo)從剩余期限的角度反映了銀行短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)狀況，再輔助其他的監(jiān)測指標(biāo)可以全面反映出銀行流動(dòng)性資產(chǎn)和流動(dòng)性負(fù)債之間的匹配情況，指標(biāo)數(shù)值越高，銀行流動(dòng)性越強(qiáng)，進(jìn)而發(fā)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性越小。銀行的業(yè)務(wù)發(fā)展速度也會(huì)影響流動(dòng)性情況，當(dāng)銀行迅速拓寬貸款渠道、增加貸款規(guī)模時(shí)，需要有較高的流動(dòng)性支撐以維持收益性與流動(dòng)性之間的平衡。

從圖1可以看出，銀行的總體流動(dòng)性比例均高于25%的監(jiān)管紅線，流動(dòng)性比例處于一個(gè)平穩(wěn)增長的態(tài)勢，銀行業(yè)整體的流動(dòng)性較為穩(wěn)定。在2008年金融危機(jī)之后，各個(gè)銀行加強(qiáng)了對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理和控制，降低了流動(dòng)性比例以防御流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，這就是在之后的幾年銀行的流動(dòng)性比例有所下降的原因。除了2013年我國銀行進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)調(diào)整以及“錢荒”事件的發(fā)生，流動(dòng)性比例有所下降。其余年份流動(dòng)性比例大體呈上漲趨勢。

圖1還選取了存貸比這個(gè)指標(biāo)作為流動(dòng)性參考指標(biāo)，存貸比是貸款與存款的比值，能夠反映銀行資產(chǎn)與負(fù)債之間的關(guān)系，該指標(biāo)值越大，銀行的流動(dòng)性越差，反之越高。隨著商業(yè)銀行的經(jīng)營方式、盈利模式、存貸渠道等的變化，傳統(tǒng)的存貸比并未體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的敏感性，無法全面地反映銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)情況。2015年取消了銀行存貸比75%的監(jiān)管紅線，所以在此之后銀行逐步放開了對(duì)存貸比的限制，存貸比呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢。并且在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)、去杠桿的背景下，銀行對(duì)于貸款的發(fā)放方面更為謹(jǐn)慎，因此，存貸比呈現(xiàn)穩(wěn)定態(tài)勢。雖然取消了監(jiān)管紅線，但存貸比一直作為銀行衡量流動(dòng)性的重要指標(biāo)，可以有效地控制貸款規(guī)模的迅速擴(kuò)張，對(duì)維護(hù)銀行穩(wěn)定性依然有很大的參考價(jià)值。

根據(jù)圖2可以看出，中小銀行的流動(dòng)性比例總體高于大型國有銀行，因?yàn)榇笮蛧秀y行在資金管理方面水平更高，在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的治理結(jié)構(gòu)、監(jiān)測控制、信息披露等方面更完善和系統(tǒng)化，極端風(fēng)險(xiǎn)事件爆發(fā)的概率相對(duì)較低，所以國有銀行會(huì)傾向于保持一個(gè)相對(duì)更低的流動(dòng)性水平以追求更高的收益。而中小銀行的規(guī)模相對(duì)更小，主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理的能力有限，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不匹配情況惡化，導(dǎo)致中小銀行普遍處于一個(gè)監(jiān)管最低要求達(dá)標(biāo)的情況，所以中小銀行會(huì)保有較高的流動(dòng)性比例以防備流動(dòng)性危機(jī)的爆發(fā)。

三、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)度量

2017年銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的《商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法（修訂征求意見稿）》新納入了三個(gè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管指標(biāo)：凈穩(wěn)定資金比例、優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)充足率、流動(dòng)性匹配率。這三個(gè)指標(biāo)與原有的流動(dòng)性比例和流動(dòng)性覆蓋率指標(biāo)一起對(duì)我國當(dāng)前銀行業(yè)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)管。由于凈穩(wěn)定資金比例、優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)充足率和流動(dòng)性匹配率都是新加入的指標(biāo)，在數(shù)據(jù)獲取方面比較困難，無法采集到時(shí)間更久遠(yuǎn)的數(shù)據(jù)，并且這些衡量流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的靜態(tài)指標(biāo)之間的相關(guān)性很大。同時(shí)當(dāng)前現(xiàn)有的流動(dòng)性指標(biāo)衡量的都是銀行單一的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，不能全面地表現(xiàn)銀行的流動(dòng)性水平。所以本研究采用鐘永紅、曹丹蕊（2013）的方法，通過選取幾個(gè)指標(biāo)進(jìn)行主成分分析法來構(gòu)建流動(dòng)性加權(quán)指標(biāo)，構(gòu)建后的流動(dòng)性指標(biāo)可以更全面地衡量銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（一）基礎(chǔ)指標(biāo)選取

考慮到數(shù)據(jù)的可獲得性和完整性，本研究選擇了2008-2018年34家上市商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)，從四個(gè)維度選取了可以用于描述銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的8個(gè)指標(biāo)。構(gòu)建后的流動(dòng)性綜合水平得分越高，說明該銀行的流動(dòng)性水平越高，對(duì)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的抵御能力越強(qiáng)，從而可以衡量該銀行所面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越小，即流動(dòng)性綜合指標(biāo)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)成反比。

第一個(gè)維度是商業(yè)銀行在負(fù)債壓力的影響下吸收資金的能力。銀行過去主要通過傳統(tǒng)存款業(yè)務(wù)來吸收資金進(jìn)行投資獲得收益，如今銀行逐步開展表外理財(cái)業(yè)務(wù)以吸收更多的流動(dòng)性資金。該維度選取凈貸款/總貸款、凈貸款/存款及短期資金、凈貸款/總借款及存款額3個(gè)指標(biāo)。

第二個(gè)維度是商業(yè)銀行用于防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的流動(dòng)性資產(chǎn)儲(chǔ)備。優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)儲(chǔ)備越充足，抵御流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力越強(qiáng)。該維度選取現(xiàn)金/總資產(chǎn)指標(biāo)、流動(dòng)資產(chǎn)/存款及短期資金、流動(dòng)資金/總借款及存款額3個(gè)指標(biāo)。

第三個(gè)維度是主要造成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的期限錯(cuò)配。表內(nèi)期限錯(cuò)配是因?yàn)槲覈y行的主要業(yè)務(wù)是通過吸收客戶的短期存款并以更高利率發(fā)放長期貸款，并以此形成完善的資金鏈，銀行從中獲取利差收益。該維度選取貸存比指標(biāo)。

第四個(gè)維度是信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)等其他風(fēng)險(xiǎn)向流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)化。面對(duì)貸款人違約的風(fēng)險(xiǎn)，使得銀行流動(dòng)性資金減少無法滿足客戶取款的需求，銀行會(huì)尋找其他渠道以更高的成本來獲得存款，融資成本的上升會(huì)加劇流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)。該維度選取不良貸款率指標(biāo)。

（二）主成分分析過程

本研究通過主成分分析法逐年將所選取的8個(gè)流動(dòng)性基礎(chǔ)指標(biāo)轉(zhuǎn)化為綜合指標(biāo)。現(xiàn)以2018年數(shù)據(jù)處理過程為例，說明計(jì)算過程。

首先對(duì)所收集的數(shù)據(jù)進(jìn)行KMO和Bartlett檢驗(yàn)，驗(yàn)證所得原始詞庫數(shù)據(jù)是否適合采用主成分分析法，所得結(jié)果如下。

表1是 KMO 檢驗(yàn)和巴特利特球型擾動(dòng)檢驗(yàn)的結(jié)果。KMO檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量是用于比較變量間簡單相關(guān)系數(shù)和偏相關(guān)系數(shù)的指標(biāo)。當(dāng)KMO值在0.7以上時(shí)，說明數(shù)據(jù)適合做主成分分析。通過檢驗(yàn)得出本文數(shù)據(jù)KMO值為0.709，較為合適;Bartlett 球度檢驗(yàn)的 P 值小于 0.01，說明這8個(gè)關(guān)鍵詞之間存在相關(guān)性，可以用來做主成分分析。

SPSS默認(rèn)特征值大于1的為主成分，一般來說，主成分累計(jì)方差在70%-80%之間即可以取得較好的效果。由表2可知，方差大于1的主成分累計(jì)方差為86.475%，即主成分包含了大部分的原始信息，效果較好，可以起到很好的降維作用。

根據(jù)表3中所提取的主成分的系數(shù)可以構(gòu)建其表達(dá)式：