郭曉蓓

2019年6月6日，工業(yè)和信息化部向中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)廣電發(fā)放了5G商用牌照，標(biāo)志著我國(guó)正式進(jìn)入5G商用元年。5G同大數(shù)據(jù)、人工智能和物聯(lián)網(wǎng)等新興技術(shù)共同形成的新能力，將對(duì)整個(gè)社會(huì)的智能交通、智慧城市等眾多領(lǐng)域形成基礎(chǔ)支撐。

行業(yè)內(nèi)涵及特征

1.行業(yè)內(nèi)涵

作為4G的延伸，5G（5th-Generation）也稱第五代移動(dòng)通信技術(shù)。IMT-2020（5G）推進(jìn)組①稱，5G由一組關(guān)鍵技術(shù)和標(biāo)志性能力指標(biāo)來(lái)定義。其中，關(guān)鍵技術(shù)包括超密組網(wǎng)、大規(guī)模天線陣列、全頻諧接入、新型多址和新型網(wǎng)絡(luò)構(gòu)架；標(biāo)志性能力指標(biāo)指“Gbps用戶體驗(yàn)速率”。IMT-2020數(shù)據(jù)顯示，5G相比4G的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在流量密度、時(shí)延、用戶體驗(yàn)速率和峰值速率上。對(duì)于移動(dòng)通信技術(shù)而言，通信速率是判斷其技術(shù)能力的核心指標(biāo)。

2.行業(yè)特征

（1）戰(zhàn)略導(dǎo)向性。2018年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，加快5G商用步伐，加強(qiáng)人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。5G不僅是嶄新科技，還是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要引擎，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)背景下，打破傳統(tǒng)增長(zhǎng)方式，用5G技術(shù)驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)至關(guān)重要。

（2）創(chuàng)新突破性。5G在4G基礎(chǔ)上對(duì)于移動(dòng)通信提出了更高要求，主要體現(xiàn)在五個(gè)方面：一是高速度，用以提升用戶體驗(yàn)，開(kāi)拓VR/超高清業(yè)務(wù)。二是覆蓋廣，輻射社會(huì)生活的每一個(gè)角落。三是低功耗，NB-IoT可直接部署于GSM網(wǎng)絡(luò)、UMTS網(wǎng)絡(luò)或LTE網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)平滑升級(jí)。四是萬(wàn)物互聯(lián)，最低時(shí)延要求是1毫秒，無(wú)人駕駛、工業(yè)自動(dòng)化場(chǎng)景應(yīng)運(yùn)而生。五是重構(gòu)安全，通過(guò)多套系統(tǒng)保證運(yùn)行安全，構(gòu)建智能互聯(lián)網(wǎng)。

（3）投資規(guī)模大。中信建投證券研究部認(rèn)為，我國(guó)運(yùn)營(yíng)商5G主體投資規(guī)模將達(dá)1.23萬(wàn)億元，較4G投資規(guī)模增長(zhǎng)68%，建設(shè)周期為3-5年?？紤]到在5G領(lǐng)域我國(guó)屬于第一梯隊(duì)，先行資本開(kāi)支按照30%占比推算，未來(lái)幾年，全球5G通信的投資規(guī)模約為4.1萬(wàn)億元。預(yù)計(jì)至今年底，全球5G產(chǎn)業(yè)投資約為8000－13000萬(wàn)億元[1]。

現(xiàn)狀分析

1.產(chǎn)業(yè)加速前進(jìn)

（1）我國(guó)5G產(chǎn)業(yè)已具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。當(dāng)前全球5G正在進(jìn)入商用部署的關(guān)鍵期，我國(guó)具備從技術(shù)到應(yīng)用的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，我國(guó)5G相關(guān)專利數(shù)占全球比例超過(guò)30%，居世界首位；率先啟動(dòng)5G技術(shù)研發(fā)試驗(yàn)，加快了5G設(shè)備研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。目前，我國(guó)在中頻段系統(tǒng)設(shè)備、終端芯片和智能手機(jī)領(lǐng)域處于全球產(chǎn)業(yè)第一梯隊(duì)。

（2）國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商加大了5G建設(shè)的投資力度。目前，國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商積極布局5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。2019年，中國(guó)移動(dòng)規(guī)劃建設(shè)3-5萬(wàn)個(gè)基站，投資約為172億元，計(jì)劃在今年實(shí)現(xiàn)規(guī)模商用[2]；中國(guó)電信2019年建設(shè)5G基站2萬(wàn)個(gè)，5G投資額為90億元，建成若干規(guī)模預(yù)商用網(wǎng)，申請(qǐng)了5G相關(guān)發(fā)明專利59項(xiàng)；中國(guó)聯(lián)通2019年投資60億-80億元，計(jì)劃在今年進(jìn)行大規(guī)模的面向商用的5G網(wǎng)絡(luò)部署[3]。

（3）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局被重塑，跨界融合成為新趨勢(shì)。隨著通信技術(shù)在社會(huì)經(jīng)濟(jì)各部門(mén)的擴(kuò)散，行業(yè)的能力邊界和商業(yè)邊界被打破。從全球十大市值公司結(jié)構(gòu)來(lái)看，2013年傳統(tǒng)行業(yè)有7家，電信、媒體和科技行業(yè)有3家；到了2018年，這一比例變成了3：7。2017年華為全年實(shí)現(xiàn)全球銷售收入6036億元，較2016年的5216億元增長(zhǎng)15.7%；凈利潤(rùn)達(dá)475億元，同比增長(zhǎng)28.1%。同年，華為反超愛(ài)立信，市場(chǎng)份額占比為28%，成為全球最大的電信設(shè)備制造商[4]。

2.制約瓶頸

（1）5G標(biāo)準(zhǔn)和頻譜仍需進(jìn)一步豐富和完善。行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)問(wèn)題一直是困擾許多新興行業(yè)的“痼疾”，作為下一代通信技術(shù)，5G也不例外。2019年7月，中美日韓和歐洲等經(jīng)濟(jì)體圍繞下一代超高速無(wú)線通信技術(shù)召開(kāi)合作會(huì)議，計(jì)劃未來(lái)在頻率的標(biāo)準(zhǔn)方面達(dá)成一致。不過(guò)出于國(guó)家利益考慮，在5G標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一過(guò)程中，各國(guó)之間將引起一場(chǎng)不小的角逐戰(zhàn)。由此來(lái)看，全球通信標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一或許還有很長(zhǎng)一段路要走。

（2）部分細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)薄弱。經(jīng)過(guò)近三十年的發(fā)展，我國(guó)通信設(shè)備行業(yè)形成了相對(duì)完整的產(chǎn)業(yè)鏈條，尤其是在系統(tǒng)整機(jī)集成領(lǐng)域取得了較大成就。但是在與整機(jī)配套的上游產(chǎn)業(yè)，我國(guó)對(duì)市場(chǎng)的掌控能力相對(duì)較弱，現(xiàn)有技術(shù)水平和國(guó)際先進(jìn)企業(yè)還存在較大差距，造成了我國(guó)通信設(shè)備進(jìn)口以零部件為主的局面，隨著國(guó)內(nèi)對(duì)信息安全工作的日趨重視，系統(tǒng)設(shè)備整機(jī)進(jìn)口規(guī)模和范圍也將十分有限。

（3）貿(mào)易保護(hù)主義再抬頭，通信設(shè)備進(jìn)出口受限。2018年以來(lái)，逆全球化浪潮使得通信設(shè)備行業(yè)受到不少?zèng)_擊，給我國(guó)通信設(shè)備企業(yè)帶來(lái)了不利影響。未來(lái)若中外貿(mào)易摩擦繼續(xù)加大，通信設(shè)備行業(yè)的進(jìn)出口必將受到更多不利影響。

3.發(fā)展趨勢(shì)

展望未來(lái)，5G技術(shù)將大幅提升寬帶接入能力，個(gè)人應(yīng)用或?qū)⒙氏绕鸩?，行業(yè)應(yīng)用后成5G應(yīng)用收入的主要場(chǎng)景；隨著5G生態(tài)系統(tǒng)的成熟，更廣泛的網(wǎng)絡(luò)部署或?qū)?lái)更清晰的商業(yè)模式和營(yíng)收機(jī)會(huì)，技術(shù)創(chuàng)新將支撐內(nèi)容提供商和垂直行業(yè)領(lǐng)域價(jià)值鏈進(jìn)一步成熟。此外，作為新一代移動(dòng)通信技術(shù)的主要方向，5G最大的價(jià)值在于其對(duì)社會(huì)各行各業(yè)的滲透和提升，未來(lái)將在4G基礎(chǔ)上增強(qiáng)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合，開(kāi)啟萬(wàn)物互聯(lián)、深度融合、引領(lǐng)變革的新階段。

投資建議

1.支持國(guó)內(nèi)通信設(shè)施建設(shè)，優(yōu)化數(shù)據(jù)中心等重要設(shè)施布局

從2G到4G商用歷史看，對(duì)于新技術(shù)而言，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)通常要超前于應(yīng)用的發(fā)展。按照規(guī)劃，未來(lái)幾年，寬帶接入能力大幅提升，骨干網(wǎng)和接入網(wǎng)設(shè)備企業(yè)將會(huì)受益。此外，隨著5G網(wǎng)絡(luò)的部署，未來(lái)傳統(tǒng)內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡(luò)（CDN）、云CDN以及企業(yè)自建CDN等服務(wù)商將面臨著巨大機(jī)會(huì)，存儲(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備以及負(fù)載均衡等技術(shù)領(lǐng)域成長(zhǎng)空間較大，在這些領(lǐng)域擁有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)將迎來(lái)高速發(fā)展。

2.關(guān)注5G主設(shè)備和傳輸設(shè)備領(lǐng)域，提升產(chǎn)業(yè)鏈掌控能力

在5G主設(shè)備領(lǐng)域，根據(jù)4G投資規(guī)模粗算5G投資規(guī)模，全生命期5G基站投資約為9490億元；企業(yè)方面，華為在全球市場(chǎng)份額占比42%，中興占比在7%－9%之間，都具備極大的潛力[5]。傳輸設(shè)備領(lǐng)域，預(yù)計(jì)最終5G傳輸網(wǎng)（不含骨干網(wǎng)）的市場(chǎng)空間為6402億元，是4G的1.6倍，并且投資的高峰期預(yù)計(jì)在2021年，單年規(guī)?？蛇_(dá)1766億元，市場(chǎng)格局穩(wěn)定，行業(yè)受益確定性強(qiáng)，本土廠商有優(yōu)勢(shì)[6]。

3.關(guān)注5G賦能的新應(yīng)用領(lǐng)域

預(yù)計(jì)5G應(yīng)用將包括ToC、ToH和ToB三大路徑。ToC即傳統(tǒng)零售路徑，如消費(fèi)者購(gòu)買5G手機(jī)，使用超高清流媒體業(yè)務(wù)，如高清直播/點(diǎn)播、云游戲、云VR/AR等；ToH即家庭路徑，5G發(fā)展初期（2019-2020年），具備便捷、快速接入能力的數(shù)據(jù)類終端（有線/WiFi）將成為家庭服務(wù)的入口；ToB即行業(yè)路徑，可以充分發(fā)揮5G低時(shí)延、高可靠、大連接的特性，如車聯(lián)網(wǎng)、網(wǎng)聯(lián)無(wú)人機(jī)、智能制造和智慧醫(yī)療等，未來(lái)相關(guān)領(lǐng)域的生產(chǎn)和服務(wù)企業(yè)將會(huì)受益[7]。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1.產(chǎn)業(yè)分裂化風(fēng)險(xiǎn)

出于各自利益不同，不同國(guó)家、不同公司選擇的發(fā)展路徑具有差異化特征。其中，美日韓選擇優(yōu)先發(fā)展28GHz頻段服務(wù)，而我國(guó)和歐洲國(guó)家側(cè)重發(fā)展3.5GHz頻段服務(wù)。如果通信設(shè)備和接口不標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，產(chǎn)業(yè)面臨分裂化風(fēng)險(xiǎn)。

2.運(yùn)營(yíng)商投資進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

通信設(shè)備行業(yè)的發(fā)展與行業(yè)的技術(shù)演進(jìn)很大程度上依賴于下游運(yùn)營(yíng)商、IT企業(yè)以及政府等各方的資本支出推動(dòng)。但在“提速降費(fèi)”的政策下，運(yùn)營(yíng)商更關(guān)注如何開(kāi)源節(jié)流，壓縮開(kāi)支。

3.技術(shù)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)

目前我國(guó)部分企業(yè)正在5G領(lǐng)域進(jìn)行探索，前景廣闊，但距離投資回報(bào)的獲得仍有很長(zhǎng)距離。建議投資者重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)在技術(shù)研發(fā)方面的投入、人員配備、專利申請(qǐng)以及相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)份額變化情況。

4.市場(chǎng)需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)前，5G產(chǎn)業(yè)下游物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和自動(dòng)駕駛尚未進(jìn)入行業(yè)成熟期，市場(chǎng)需求存在一定的不確定性。未來(lái)有可能面臨市場(chǎng)需求和產(chǎn)能錯(cuò)位的矛盾，需做好應(yīng)對(duì)預(yù)案。

5.企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力下滑風(fēng)險(xiǎn)

隨著信息通信技術(shù)的快速發(fā)展，對(duì)芯片、光纖光纜等產(chǎn)品的低損耗、低時(shí)延、長(zhǎng)距離、大容量性能要求會(huì)越來(lái)越高。目前國(guó)內(nèi)的幾家頭部企業(yè)都在加強(qiáng)新產(chǎn)品、新技術(shù)的研發(fā)，何種產(chǎn)品能在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)中更勝一籌還是未知之?dāng)?shù)，不排除有企業(yè)會(huì)因?yàn)楫a(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下滑而走向衰落。

6.國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)變化風(fēng)險(xiǎn)

目前，我國(guó)仍未掌握諸如核心芯片、高速光模塊制造等核心技術(shù)，核心產(chǎn)業(yè)鏈較為脆弱。作為典型的外向型行業(yè)，預(yù)計(jì)在貿(mào)易摩擦的背景下，我國(guó)通信設(shè)備企業(yè)將面臨更多來(lái)自國(guó)外企業(yè)的技術(shù)專利糾紛以及信息安全訴訟。

注釋：

①IMT-2020（5G）推進(jìn)組于2013年2月由工信部、發(fā)改委和科技部聯(lián)合推動(dòng)成立，涵蓋國(guó)內(nèi)移動(dòng)通信領(lǐng)域產(chǎn)學(xué)研用主要力量，是推動(dòng)國(guó)內(nèi)5G技術(shù)研究及國(guó)際交流合作的主要平臺(tái)。