楊清

〔內(nèi)容提要〕企業(yè)戰(zhàn)略和經(jīng)營情況會(huì)不同程度地體現(xiàn)到財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)和相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)上，因此可以通過財(cái)務(wù)報(bào)表來分析企業(yè)戰(zhàn)略經(jīng)營情況。本文深入探討了通過財(cái)務(wù)報(bào)表分析企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)地位、所面臨來自供應(yīng)鏈上下游的壓力和在供應(yīng)鏈中討價(jià)還價(jià)能力、經(jīng)營戰(zhàn)略選擇、經(jīng)營狀況等戰(zhàn)略經(jīng)營情況的思路和方法，對(duì)拓展傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的視野有一定的積極意義。

〔關(guān)鍵詞〕企業(yè)戰(zhàn)略 財(cái)務(wù)報(bào)表 經(jīng)營活動(dòng)

按照傳統(tǒng)的理解，企業(yè)財(cái)務(wù)分析主要是利用財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)和指標(biāo)，針對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量等財(cái)務(wù)方面的情況進(jìn)行專業(yè)分析。這種理解較為狹隘，不僅阻礙了財(cái)務(wù)分析視野的拓展，還會(huì)影響財(cái)務(wù)分析職能的充分發(fā)揮。實(shí)際上，企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表是企業(yè)所有經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的集中體現(xiàn)，是企業(yè)戰(zhàn)略和經(jīng)營活動(dòng)的貨幣化反映。企業(yè)戰(zhàn)略和經(jīng)營情況會(huì)不同程度地反映在財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)和相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)上，因此可以通過財(cái)務(wù)報(bào)表分析企業(yè)戰(zhàn)略經(jīng)營情況。本文擬探討如何利用財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)地位分析、供應(yīng)鏈分析、戰(zhàn)略選擇分析、經(jīng)營狀況分析，以期為進(jìn)一步拓展財(cái)務(wù)分析的視野提供觀念借鑒和實(shí)務(wù)參考。需要說明的是，本文主要探討利用可公開獲取的財(cái)務(wù)報(bào)表及其附注信息進(jìn)行的財(cái)務(wù)分析，了解和評(píng)價(jià)企業(yè)的戰(zhàn)略和經(jīng)營情況。有別于建立在實(shí)地調(diào)查、文本分析等基礎(chǔ)之上的企業(yè)戰(zhàn)略和經(jīng)營分析，是傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的自然拓展和延伸，也是投資者、債權(quán)人等外部利益相關(guān)者在針對(duì)目標(biāo)企業(yè)開展分析時(shí)，不必受到資料的可獲取性和專業(yè)能力限制而合理進(jìn)行的工作。

一、通過財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)地位分析

企業(yè)所在行業(yè)中處于什么樣的競(jìng)爭(zhēng)地位，是內(nèi)外部分析評(píng)價(jià)中不可回避的重要問題。實(shí)際上，競(jìng)爭(zhēng)地位分析可以部分地通過財(cái)務(wù)報(bào)表分析實(shí)現(xiàn)。具體而言，主要應(yīng)考慮毛利率、市場(chǎng)占有率等指標(biāo)，分析過程步驟如下。

1.行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)分析。一般而言，如果行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)激烈，就會(huì)拉低整個(gè)行業(yè)的毛利率。在競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)，幾乎所有企業(yè)的毛利率都會(huì)比較低，企業(yè)間的毛利率差別也較??；存在壟斷或寡頭的企業(yè)，行業(yè)內(nèi)企業(yè)的毛利率分化很顯著，少數(shù)幾家占?jí)艛嗷蚬杨^地位的企業(yè)毛利率很高，但絕大多數(shù)企業(yè)的毛利率很低。除考察行業(yè)內(nèi)各企業(yè)的毛利率之外，也可以通過利用各企業(yè)的營業(yè)收入計(jì)算行業(yè)市場(chǎng)占有率，并進(jìn)一步計(jì)算該行業(yè)的市場(chǎng)集中度，據(jù)此判斷行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。

2.企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位分析。在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)分析的基礎(chǔ)上，通過分析目標(biāo)企業(yè)的毛利率和市場(chǎng)占有率在行業(yè)內(nèi)的相對(duì)排序，可大致了解企業(yè)在行業(yè)內(nèi)所處的競(jìng)爭(zhēng)地位。一般而言，頭部企業(yè)的毛利率和市場(chǎng)占有率都比較高，中部和尾部企業(yè)的毛利率和市場(chǎng)占有率較低。同時(shí)，還需要結(jié)合目標(biāo)企業(yè)的具體戰(zhàn)略定位進(jìn)行分析，如果目標(biāo)企業(yè)采取的是成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，即通過價(jià)格戰(zhàn)占領(lǐng)市場(chǎng)，可能會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)占有率高、毛利率低的情形。

二、通過財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行供應(yīng)鏈分析

根據(jù)哈佛商學(xué)院邁克爾·波特教授提出的關(guān)于戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)的“五力模型”，企業(yè)面臨來自供應(yīng)鏈前端的供應(yīng)商和后端的客戶的競(jìng)爭(zhēng)壓力。通過財(cái)務(wù)報(bào)表分析，尤其是有關(guān)資金占用、債權(quán)債務(wù)等方面的分析，有助于了解企業(yè)所面臨來自供應(yīng)鏈上下游的壓力和在供應(yīng)鏈中討價(jià)還價(jià)的能力。一般而言，如果企業(yè)受到來自供應(yīng)商的競(jìng)爭(zhēng)壓力較大，在與供應(yīng)商的關(guān)系中目標(biāo)企業(yè)的討價(jià)還價(jià)能力較低，企業(yè)在材料采購等經(jīng)營活動(dòng)中處于劣勢(shì)，很難占用供應(yīng)商的資金，從而在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)上直接體現(xiàn)為應(yīng)付賬款金額和占比相對(duì)較低，還可能出現(xiàn)資金緊張、銀行借款等其他負(fù)債增加等情形。反之，如果目標(biāo)企業(yè)相對(duì)于供應(yīng)商的討價(jià)劃價(jià)能力較強(qiáng)，則在財(cái)務(wù)分析的過程中會(huì)發(fā)現(xiàn)應(yīng)付賬款金額和占比較高、資金壓力相對(duì)較小等情形。在供應(yīng)鏈的下游，如果企業(yè)受到來自客戶的競(jìng)爭(zhēng)壓力較大，目標(biāo)企業(yè)相對(duì)于客戶的討價(jià)還價(jià)能力相對(duì)較低，企業(yè)在產(chǎn)品銷售等經(jīng)營活動(dòng)中處于劣勢(shì)，容易在信用政策、定價(jià)等方面作出讓步，在財(cái)務(wù)分析過程中呈現(xiàn)出應(yīng)收賬款金額和占比較高，還可能伴隨毛利率下降、資金緊張、銀行借款等負(fù)債增加等跡象。反之，如果目標(biāo)企業(yè)相對(duì)于客戶的討價(jià)還價(jià)能力較強(qiáng)，則在財(cái)務(wù)分析的過程中會(huì)發(fā)現(xiàn)應(yīng)收賬款金額和占比較低、資金壓力相對(duì)較小等情形。

三、通過財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行戰(zhàn)略選擇分析

企業(yè)戰(zhàn)略選擇涉及的角度比較多。實(shí)際上，不同角度的戰(zhàn)略選擇會(huì)不同程度地體現(xiàn)在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)上，從而形成通過財(cái)務(wù)報(bào)表分析了解和評(píng)價(jià)企業(yè)戰(zhàn)略選擇的基礎(chǔ)。本文主要討論兩個(gè)角度的戰(zhàn)略選擇分析。

1.傳統(tǒng)的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略選擇分析。根據(jù)權(quán)威理論，一般會(huì)把競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分為成本領(lǐng)先戰(zhàn)略和差異化戰(zhàn)略兩類。如果目標(biāo)企業(yè)選擇的是成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，在財(cái)務(wù)分析的過程中通常表現(xiàn)出相對(duì)同行業(yè)企業(yè)較低的銷售成本率和較高的毛利率；如果目標(biāo)企業(yè)選擇的是差異化戰(zhàn)略，在財(cái)務(wù)分析的過程中需要進(jìn)一步查證業(yè)務(wù)部分報(bào)告等方面的數(shù)據(jù)，觀察其業(yè)務(wù)收入多元化的程度。此外，這類企業(yè)一般會(huì)呈現(xiàn)出較為穩(wěn)定的中低水平的毛利率。

2.資產(chǎn)經(jīng)營戰(zhàn)略選擇分析。這個(gè)角度一般會(huì)把戰(zhàn)略選擇分為輕資產(chǎn)戰(zhàn)略和重資產(chǎn)戰(zhàn)略兩類。長(zhǎng)期有形資產(chǎn)（固定資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)、在建工程等）占總資產(chǎn)的比例較高，會(huì)呈現(xiàn)出重資產(chǎn)經(jīng)營的特點(diǎn)。不同行業(yè)的長(zhǎng)期有形資產(chǎn)占比存在較為顯著的差異，占比高的行業(yè)一般會(huì)成為重資產(chǎn)行業(yè)，或資本密集型行業(yè)。在同一個(gè)行業(yè)之內(nèi)，不同企業(yè)之間的長(zhǎng)期有形資產(chǎn)占比可能也會(huì)有較大的差別，據(jù)此可以判斷企業(yè)的戰(zhàn)略選擇。一般情況下，由于長(zhǎng)期有形資產(chǎn)需要折舊、攤銷，會(huì)提高成本費(fèi)用水平，因此選擇重資產(chǎn)戰(zhàn)略的企業(yè)一般毛利率較低。此外，財(cái)務(wù)分析不僅有助于識(shí)別企業(yè)的戰(zhàn)略選擇，也可以結(jié)合企業(yè)管理層討論與分析，或其他方式披露、聲稱的戰(zhàn)略選擇，考察企業(yè)戰(zhàn)略的實(shí)施效果。如果企業(yè)實(shí)際呈現(xiàn)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)與所聲稱的戰(zhàn)略選擇明顯不符，一般表明企業(yè)的戰(zhàn)略實(shí)施效果較差。

四、通過財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行經(jīng)營狀況分析

1.企業(yè)營運(yùn)能力分析中采用的各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)，包括總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等都可以很好地反映企業(yè)的經(jīng)營效率。

2.企業(yè)成長(zhǎng)能力分析中所采用的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)，如營業(yè)收入增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率都可以反映出企業(yè)的經(jīng)營業(yè)務(wù)成長(zhǎng)狀況。實(shí)際上，通過計(jì)算和分析企業(yè)的內(nèi)部增長(zhǎng)率、可持續(xù)增長(zhǎng)率等財(cái)務(wù)指標(biāo)，還可以反映企業(yè)的成長(zhǎng)狀況和未來發(fā)展?jié)摿Α?/p>

3.一些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)可以反映出企業(yè)的技術(shù)經(jīng)濟(jì)情況，也是經(jīng)營狀況分析的一個(gè)重要角度。如通過企業(yè)固定資產(chǎn)凈值（固定資產(chǎn)原值-累計(jì)折舊）與原值的對(duì)比，可以計(jì)算企業(yè)固定資產(chǎn)的成新度，集中反映企業(yè)設(shè)備設(shè)施的更新狀況，對(duì)分析企業(yè)的產(chǎn)能、產(chǎn)品質(zhì)量性能等都有幫助。再如研發(fā)支出金額和占比也可以反映企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新方面的投入力度，是企業(yè)未來競(jìng)爭(zhēng)能力和持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。

4.在財(cái)務(wù)分析中充分關(guān)注一些數(shù)據(jù)和指標(biāo)上的細(xì)節(jié)和變動(dòng)，有助于揭示企業(yè)在經(jīng)營過程中某一方面的具體情況。如存貨金額和占比的快速上升，可能表明企業(yè)產(chǎn)品出現(xiàn)了滯銷積壓，甚至是產(chǎn)品進(jìn)入衰退期的前兆；銷售費(fèi)用金額和占比畸高，可能表明企業(yè)產(chǎn)品促銷壓力大；如果沒有換來銷售收入的同步增長(zhǎng)，則可能表明營銷工作的效果較差。

（作者單位：中國航發(fā)動(dòng)力股份有限公司）

責(zé)任編輯：梁欣