阮欣怡 朱曉蓉 周亞珍

[提要] 企業(yè)環(huán)境成本內(nèi)部化是實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展的有效途徑。本文以57家化工行業(yè)上市公司數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行實(shí)證研究，旨在檢驗(yàn)企業(yè)環(huán)境成本內(nèi)部化對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：化工行業(yè)上市公司環(huán)境成本內(nèi)部化對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系，對(duì)鼓勵(lì)企業(yè)主動(dòng)內(nèi)化環(huán)境成本，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有積極作用。

關(guān)鍵詞：環(huán)境成本內(nèi)部化;財(cái)務(wù)績(jī)效;相關(guān)性

基金項(xiàng)目：衢州職業(yè)技術(shù)學(xué)院校級(jí)科研項(xiàng)目：“基于綠色EVA視角的環(huán)境成本內(nèi)部化指標(biāo)構(gòu)建——以巨化股份為例（QZYZ1806）”研究成果

中圖分類號(hào)：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2020年7月14日

自改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，然而環(huán)境污染正在逐漸成為阻礙經(jīng)濟(jì)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展的重要問(wèn)題之一。外部性理論認(rèn)為，企業(yè)應(yīng)當(dāng)為其在發(fā)展過(guò)程中不良環(huán)境行為所導(dǎo)致的后果“買單”，因此實(shí)施環(huán)境成本內(nèi)部化之后對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響是企業(yè)考量的重要因素。由于學(xué)者研究視角、樣本數(shù)據(jù)、環(huán)境成本內(nèi)部化和財(cái)務(wù)績(jī)效衡量方法存在差異，造成兩者關(guān)系研究觀點(diǎn)存在一定分歧。在此背景下，本文利用滬深兩市化工行業(yè)上市公司2014～2018年數(shù)據(jù)對(duì)企業(yè)環(huán)境成本內(nèi)部化水平對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響進(jìn)行實(shí)證研究，以此為各企業(yè)承擔(dān)環(huán)保責(zé)任、內(nèi)化環(huán)境成本提供支撐。

一、理論分析與研究假設(shè)

根據(jù)利益相關(guān)者理論，企業(yè)不僅僅是實(shí)現(xiàn)股東的盈利要求，還需要滿足債權(quán)人、職工、客戶、政府及社區(qū)等各利益相關(guān)方的訴求，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。隨著綠色理念的普及，環(huán)境成本內(nèi)部化日益作為企業(yè)踐行社會(huì)責(zé)任的重要方式，根據(jù)信號(hào)理論，積極實(shí)施環(huán)境成本內(nèi)部化的企業(yè)會(huì)運(yùn)用多種形式主動(dòng)對(duì)外公布其關(guān)于環(huán)境保護(hù)所承擔(dān)的責(zé)任和付出貢獻(xiàn)的有關(guān)信息，樹(shù)立綠色環(huán)保的企業(yè)形象，使各利益相關(guān)者愿意為企業(yè)的綠色形象而支付“綠色溢價(jià)”，增加企業(yè)的現(xiàn)金流入。

胡曲應(yīng)（2012）通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，環(huán)境績(jī)效對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系，增加環(huán)保投資不一定會(huì)抑制財(cái)務(wù)績(jī)效，相反，有效的前端預(yù)防性環(huán)境管理投入有助于改善企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效，并維持和提高公司競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)。張濤等（2019）認(rèn)為企業(yè)環(huán)境保護(hù)投入有助于促進(jìn)企業(yè)更新改造生產(chǎn)技術(shù)，提高生產(chǎn)效率，降低企業(yè)成本，拓展更大的利潤(rùn)空間，同時(shí)規(guī)避環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，降低環(huán)境事故對(duì)企業(yè)績(jī)效造成的不良影響?？梢?jiàn)，環(huán)境成本內(nèi)部化雖然會(huì)使企業(yè)當(dāng)期的財(cái)務(wù)成本增加，但是由此帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)收益可以抵消前期對(duì)環(huán)保的投資，從而達(dá)成環(huán)境成本內(nèi)部化與財(cái)務(wù)績(jī)效的共贏。綜上，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)：企業(yè)環(huán)境成本內(nèi)部化對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效有積極影響

二、模型與變量設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇。本文以2014～2018年滬深兩市化工行業(yè)上市公司為樣本，研究企業(yè)環(huán)境成本內(nèi)部化和財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系，剔除ST公司和數(shù)據(jù)不全的公司，總計(jì)獲得57家化工企業(yè)5年共285個(gè)觀測(cè)值。環(huán)境成本內(nèi)部化數(shù)據(jù)主要來(lái)源于財(cái)務(wù)報(bào)表附注中管理費(fèi)用和在建工程明細(xì)，其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，并采用Excel和SPSS23.0統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理分析。

（二）模型建立

1、環(huán)境成本內(nèi)部化水平（IEC）。目前衡量的方法主要有兩種：一種是根據(jù)企業(yè)環(huán)境信息披露的質(zhì)量進(jìn)行打分;另一種則是以企業(yè)環(huán)保投資額、排污費(fèi)等投入金額來(lái)衡量。本文以環(huán)保投入額，包含資本化與費(fèi)用化的環(huán)保投入，來(lái)衡量環(huán)境成本內(nèi)部化的投入程度。其中，資本化的環(huán)保投入根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表附注“在建工程”科目下各環(huán)保投資項(xiàng)目本年增加額計(jì)算，費(fèi)用化的環(huán)保投入按照“管理費(fèi)用”下排污費(fèi)、環(huán)境保護(hù)費(fèi)等明細(xì)項(xiàng)目加總獲得。篩選財(cái)務(wù)報(bào)表附注中有關(guān)企業(yè)資本化和費(fèi)用化的環(huán)保投入數(shù)據(jù)來(lái)衡量企業(yè)環(huán)境成本內(nèi)部化水平，彌補(bǔ)了企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告所披露環(huán)保信息不完整的問(wèn)題，使數(shù)據(jù)更加全面，更具可比性。

2、企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效（CFP）。綜合已有的研究，學(xué)者們通常采用單一會(huì)計(jì)指標(biāo)或者市場(chǎng)指標(biāo)來(lái)度量企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效，評(píng)價(jià)指標(biāo)選取不夠全面，易導(dǎo)致研究結(jié)果出現(xiàn)較大偏差。本文借鑒生艷梅等（2019）的方法，綜合考量盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力，選取凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、資產(chǎn)負(fù)債率、資本保值增值率、速動(dòng)比率、存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率7個(gè)具體財(cái)務(wù)指標(biāo)，通過(guò)主成分分析法得出企業(yè)綜合財(cái)務(wù)績(jī)效得分CFP，表達(dá)如下：CFP=（33.651F1+22.094F2+17.021F3）/72.766。

3、控制變量。根據(jù)以往學(xué)者的研究，本文選取企業(yè)規(guī)模、企業(yè)性質(zhì)、所處地域、財(cái)務(wù)杠桿和股權(quán)集中度為控制變量。（表1）

為檢驗(yàn)假設(shè)，本文構(gòu)建了回歸模型來(lái)檢驗(yàn)環(huán)境成本內(nèi)部化對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響。

式中，IEC表示環(huán)境成本內(nèi)部化，CFP表示企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效，Size為企業(yè)規(guī)模，Nature為企業(yè)性質(zhì)，Region為所處地域，LEV表示企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿，Top5表示前5大股東股權(quán)集中度，α表示截距項(xiàng)，β1-6表示各變量回歸系數(shù)，μ表示隨機(jī)誤差項(xiàng)。

三、實(shí)證結(jié)果及分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析。環(huán)境成本內(nèi)部化的極小值19330.00，最大值120748614.60，平均值21259772.89，標(biāo)準(zhǔn)差24988940.23，可以看出各化工行業(yè)企業(yè)承擔(dān)環(huán)境責(zé)任，內(nèi)化環(huán)境成本的程度存在較大差距;財(cái)務(wù)績(jī)效位于-0.26至4.55之間，標(biāo)準(zhǔn)差0.86，得分差異顯著。企業(yè)性質(zhì)和企業(yè)所處地域的平均值分別為0.42和0.61，標(biāo)準(zhǔn)差分別是0.49和0.48，表明在57家樣本企業(yè)中有24家為國(guó)有企業(yè)，有30家企業(yè)處于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，企業(yè)性質(zhì)和所處地域的不同也可能導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效表現(xiàn)良莠不齊。（表2）

（二）相關(guān)性檢驗(yàn)。本文采用SPSS23.0對(duì)各變量進(jìn)行Pearson相關(guān)性檢驗(yàn)，樣本數(shù)據(jù)的相關(guān)系數(shù)在可接受范圍內(nèi)，結(jié)果如表3所示。企業(yè)環(huán)境成本內(nèi)部化（IEC）與財(cái)務(wù)績(jī)效（CFP）的相關(guān)系數(shù)為0.198，且在1%水平上顯著正相關(guān)，意味著二者之間存在積極影響關(guān)系，這與本文的假設(shè)一致。控制變量中企業(yè)環(huán)境成本內(nèi)部化水平與企業(yè)規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿和企業(yè)性質(zhì)均在0.01的水平上顯著正相關(guān)，而與股權(quán)集中度和所處地域不存在顯著的相關(guān)關(guān)系。（表3）

為保證實(shí)證數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性，通過(guò)SPSS對(duì)模型變量進(jìn)行VIF檢驗(yàn)，所有的變量VIF數(shù)值均小于2，表明本研究化工行業(yè)提取數(shù)據(jù)不存在共線現(xiàn)象，可以繼續(xù)進(jìn)行回歸分析。

（三）回歸分析。為考察企業(yè)環(huán)境成本內(nèi)部化對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，本文以化工行業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，以企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效為因變量，在控制了企業(yè)規(guī)模、企業(yè)性質(zhì)、所處地域、財(cái)務(wù)杠桿、股權(quán)集中度等變量后對(duì)模型進(jìn)行回歸分析，回歸結(jié)果見(jiàn)表4。（表4）

模型的R2為0.528，調(diào)整R2為0.463，均在0.4以上，并且D.W值為1.999，接近2，表明該模型具有較好的擬合優(yōu)度，變量之間不存在自相關(guān)關(guān)系，模型F檢驗(yàn)結(jié)果為24.73，P值為0.000，說(shuō)明模型具有統(tǒng)計(jì)意義。環(huán)境成本內(nèi)部化系數(shù)與財(cái)務(wù)績(jī)效在1%的水平下呈顯著正向關(guān)系，企業(yè)環(huán)境成本內(nèi)部化水平每提高一個(gè)單位，對(duì)應(yīng)的企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效會(huì)提高0.193個(gè)單位，這一結(jié)果表明，企業(yè)按照綠色、低碳、可持續(xù)的要求實(shí)施環(huán)境成本內(nèi)部化，更新生產(chǎn)設(shè)備和提升環(huán)保技術(shù)，所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)收益能彌補(bǔ)環(huán)保資金投入的增加，驗(yàn)證了本文的假設(shè)。

四、結(jié)論

本研究在現(xiàn)有對(duì)于財(cái)務(wù)績(jī)效及環(huán)境成本內(nèi)部化研究的基礎(chǔ)上，以化工行業(yè)57家上市公司的2014～2018年5年的數(shù)據(jù)為樣本，進(jìn)行了化工行業(yè)上市公司環(huán)境成本內(nèi)部化與財(cái)務(wù)績(jī)效實(shí)證性研究，得出如下結(jié)論：

企業(yè)實(shí)施環(huán)境成本內(nèi)部化承擔(dān)環(huán)境責(zé)任，通過(guò)開(kāi)展積極的環(huán)境管理投資，研發(fā)環(huán)保技術(shù)，實(shí)現(xiàn)節(jié)能提效，同時(shí)還可以樹(shù)立綠色的企業(yè)形象，降低企業(yè)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，節(jié)約潛在環(huán)境處罰成本，維持并提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，從而提升盈利能力。因此，企業(yè)股東和管理層需要重視并積極實(shí)施環(huán)境成本內(nèi)部化，這不僅有助于建立綠色企業(yè)形象，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也有利于推動(dòng)企業(yè)與社會(huì)的共生共贏，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

主要參考文獻(xiàn)：

[1]胡曲應(yīng).上市公司環(huán)境績(jī)效與財(cái)務(wù)績(jī)效的相關(guān)性研究[J].中國(guó)人口·資源與環(huán)境，2012.22（06）.

[2]張濤，陳妍汐，吳價(jià)寶.我國(guó)化工行業(yè)上市公司環(huán)境管理對(duì)企業(yè)績(jī)效影響的實(shí)證分析[J].商業(yè)會(huì)計(jì)，2019（21）.

[3]張亞連，高雅倫.環(huán)境成本內(nèi)部化與當(dāng)期財(cái)務(wù)績(jī)效相關(guān)性研究——來(lái)自滬深兩市A股采礦業(yè)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].中南林業(yè)科技大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2020.14（01）.

[4]生艷梅，劉媛媛，肖艷玲.上市公司環(huán)境責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效互動(dòng)關(guān)系的實(shí)證檢驗(yàn)[J].統(tǒng)計(jì)與決策，2019.35（19）.