李健

·編者按·

自“指數(shù)基金之父”約翰·博格先生創(chuàng)立開始，先鋒領(lǐng)航一直是全球前三大指數(shù)基金供應(yīng)商之一。先鋒領(lǐng)航的第一只基金惠靈頓基金在1928年成立，并在之后的98年時間里保持了年化超過13%的投資業(yè)績。那么，先鋒領(lǐng)航穩(wěn)健與長期成功的投資秘訣是什么？

本周，《紅周刊》記者專訪了先鋒領(lǐng)航首席投資官格雷格·戴維斯，他向記者列舉了先鋒領(lǐng)航平衡型策略方法，即以十年投資周期為限，將資金的65%配置在股票上，將35%配置在債券或現(xiàn)金上?！斑@可以讓投資者在股市大跌時，有機會調(diào)整投資組合?！贝骶S斯補充說，“大跌總會發(fā)生”。

戴維斯強調(diào)，與美股市場相比，國際市場更具吸引力，而A股市場潛力巨大。同時，投資者不應(yīng)被當(dāng)前美國大選、二次疫情等風(fēng)險“遮住”望向未來的目光，因為做投資是為了退休后的保障，而6-12個月中會發(fā)生什么其實并不重要。

美股估值處在公允價值高點國際市場超額回報率更高

美股估值正處于公允價值的高點，據(jù)我們目前所見，國際市場的超額回報率更高，估值也更具吸引力。

《紅周刊》：9月份以來美國股市進入了修整階段，您認為市場下一步會如何演繹？

戴維斯：我們目前看到的市場波動是由幾個因素造成的。首先，市場受到了經(jīng)濟前景不明朗的拖累，投資人信心的恢復(fù)還不充分;另外，我們正面對一場重大的健康危機，這場全球大流行還沒有完全過去;而且，美國在11月3日舉行的總統(tǒng)大選，也為市場增添了不確定性。這些都引起了市場的波動。所以美股自9月份以來出現(xiàn)的震蕩，并不令我感到意外，市場在諸多因素的影響下，波動性增加本來也是正常、合理的事情。

《紅周刊》：結(jié)合美股自3月份以來的反彈來看，我們能否認為新一輪牛市已經(jīng)來了？

戴維斯：這個問題很有趣。當(dāng)我們思考這類問題時，我們不會從短期視角去看市場，不會過于關(guān)注每天發(fā)生的情況，或者試圖預(yù)測股市未來6-12個月內(nèi)會如何表現(xiàn)。

我們會以長期視角，去思考未來五到十年會發(fā)生什么。在我們看來，美股市場被成長型、高科技或類似公司主導(dǎo)，因而導(dǎo)致了美股估值正處于公允價值的高點。我們認為，未來十年，美股投資者的回報率中位數(shù)或在4%左右。相比美股，我們認為，國際股票市場或?qū)Ⅲw現(xiàn)出更好的投資價值，也有更多中長期的投資機會。據(jù)我們目前所見，國際市場的超額回報率更高，估值也更具吸引力。

《紅周刊》：可市場還是會對未來6-12個月有許多擔(dān)心，您對此有何看法？

戴維斯：是的，我理解市場的擔(dān)心。但在衡量投資機會的時候，我們一直告訴投資者的是，一定要從長計議。投資是為退休做保障，起到一個長期儲蓄的目的。對于這樣長期的“大計劃”而言，未來6-12個月中發(fā)生什么并不重要。

所以我們努力讓投資者學(xué)會從長期來做打算，而不是只關(guān)注短期事件。短期事件的不可預(yù)測性非常高，但長期回報與經(jīng)濟增長、估值等因素有關(guān)，這些因素相對來說，更能夠預(yù)測。從歷史經(jīng)驗看，目光長遠的投資者，總能獲得良好的投資回報。

當(dāng)我們圍繞股市做回報率的預(yù)測時，預(yù)測的周期越久，我們就越有信心。先鋒領(lǐng)航有一個預(yù)測模型，用來預(yù)測美國債券、公司債券、國際債券、股票、國際股票、大宗商品等資產(chǎn)的回報率中值。我們會預(yù)測未來三年、五年和十年的回報率中值，之后根據(jù)一系列事實，對這些預(yù)測結(jié)果進行核驗。目前來看，基于三年期的潛在結(jié)果分布，要比基于十年期的范圍大得多。所以我們更傾向于做十年期預(yù)測，這個預(yù)測更加準確，同時也是真正的長期視角。

《紅周刊》：但美國大選、二次疫情等短期因素還是會影響很多人的投資決策。

戴維斯：這也是一個好問題。在這樣的環(huán)境下，我們建議投資者做一個平衡型的投資組合，即同時持有股票、債券和現(xiàn)金。在投資中，擁有安全機制很重要，而同時配置股票、債券和現(xiàn)金，可以在股市出現(xiàn)大跌時，有機會調(diào)整配置比例，同時有資金加倉。

大家應(yīng)該還記得今年3月份的時候市場發(fā)生了什么，當(dāng)時全球幾十個國家和地區(qū)的股票市場觸發(fā)熔斷。但我們的客戶數(shù)據(jù)顯示，有83%左右的投資者沒有進行交易;有17%的投資者進行了交易，將資金重新配置到了股票市場中;另外有0.5%左右的投資者非常保守，他們選擇了落袋為安。

但事實是，在快速的暴跌后，市場很短時間內(nèi)就出現(xiàn)了反彈，甚至目前美股已經(jīng)創(chuàng)出新高。彼時一部分因為恐慌而退出股票市場的投資者，如果當(dāng)時什么也沒做，結(jié)局會更好?；蛘撸绻蟛糠挚只诺耐顿Y者，能夠及時加倉，也能夠享受到現(xiàn)在股市反彈帶來的超額收益。但事實上，只有17%的投資者“獲勝了”。因此，我們一直強調(diào)，構(gòu)建一個均衡的投資組合非常重要，它可以讓你在股市大跌時，有機會調(diào)整投資比例。而大跌總會發(fā)生。

《紅周刊》：您怎么看經(jīng)濟不平等乃至貧富差距擴大的現(xiàn)象？會重現(xiàn)“鍍金時代”嗎？

戴維斯：不平等是一個全球問題，在發(fā)達經(jīng)濟體和新興市場中都普遍存在。我們很難再見到“鍍金時代”的輝煌了，因為，學(xué)術(shù)研究基本表明了不平等會嚴重拖累經(jīng)濟的增長?；ㄆ煦y行在最近發(fā)布的一份報告中提到，種族不平等有可能在過去二十年中，給美國造成了約16萬億美元的損失。

但我們可以通過穩(wěn)定的政策措施來緩解不平等帶來的負面影響，但最重要的一點是，要讓更多人享受到資本市場增長帶來的紅利，這是一種福利，也能夠幫助他們個人成長。

新興市場未來十年有估值優(yōu)勢中國市場潛力巨大

我們是最早將A股納入新興市場指數(shù)基金和ETF的公司之一，我們認為中國市場潛力巨大。

《紅周刊》：如果問投資人，未來十年在哪里可以賺錢，一般都會指向新興市場。您怎么看新興市場的機會？

戴維斯：如果你看到了我們對股票市場的回報預(yù)期，就知道我們對國際市場很有信心，包括新興市場。新興市場未來十年的估值很有優(yōu)勢，美股則基本上被完全估值了，這可能會為新興市場帶來比美股更好的回報。

另外，我們一直鼓勵投資者進行分散投資，而參與新興市場的投資，就是分散投資中很重要的一環(huán)。投資者可以參考一下新興市場股票市值，在全球股票市場中所占有的比重，考慮到風(fēng)險因素，按照這個比例進行配置是一個不錯的切入點。

但至于在新興市場中，哪些國家會表現(xiàn)得更好，哪些相對較差則很難預(yù)測。我們建議，無論哪個國家的投資者，都應(yīng)該在國際市場上進行廣泛的投資，而這種方式也幫助了我們在新興市場中獲得了超額收益和風(fēng)險溢價。

《紅周刊》：您怎么看待中國的發(fā)展機會？

戴維斯：中國是世界上第二大經(jīng)濟體，有許多飛速發(fā)展的公司，而且中國正在進行新一輪大規(guī)模的改革，這有利于長期的經(jīng)濟質(zhì)量。隨著中國不斷推進金融市場的開放，國際投資者迎來了一個好時機，他們有機會接觸國際市場，尤其是中國市場。我們是最早將A股納入新興市場指數(shù)基金和ETF的公司之一，我們認為中國市場潛力巨大。

《紅周刊》：最近，關(guān)于中國資本市場開放的消息非常多。您對中國資本市場的開放感到高興嗎？有什么樣的建議？

戴維斯：我認為這是一件非常好的事情！中國擁有世界上第二大股票市場，并且一定會發(fā)揮其應(yīng)有的作用。這對全球投資者來說，都是非常有利的。參與到中國股票市場的發(fā)展中，能夠獲得中國快速增長的投資機會。而且對中國來說，可以助力于中國更好地發(fā)揮資源配置，并帶動經(jīng)濟增長。

《紅周刊》：對于時機投資者如何把握？

戴維斯：我不建議投資者試圖做投機，尤其是在新興市場與發(fā)達市場之間，進進出出追求短期收益。因為從長期來看，把握短期的投資時機非常困難，你不但要選好買入的時機，還要選好賣出的時機。

而且有研究表明，如果投資者錯過了市場中的一些重要日子，就會損失一些長期收益。所以保持投資的穩(wěn)定性很重要。投資者要更多關(guān)注自己能夠控制的事情，例如手續(xù)費和傭金，選擇相對低廉的產(chǎn)品，相當(dāng)于為投資中的復(fù)利提供更高的基數(shù)。不要為自己不能掌握的事情花費很多注意力，這非常重要。

中美深度融合，“合作”符合雙方利益科技股估值邏輯大變，創(chuàng)新強的企業(yè)一般會得到業(yè)績正反饋

我們相信，合作對中美發(fā)展都有好處，這才是更好的策略。

我想強調(diào)的是，無論是中國公司還是美國公司，它們都是全球性的公司，也是全球經(jīng)濟組成中的一部分。

《紅周刊》：中國和美國的摩擦，成為了市場上最受關(guān)注的事件，您怎么看中美關(guān)系的走向？

戴維斯：這件事很難判斷，不過，我們對此保持樂觀。我們相信，合作對中美發(fā)展都有好處，這才是更好的策略，這遠比世界上最大的兩個經(jīng)濟體產(chǎn)生實質(zhì)性摩擦要好得多。更重要的是，合作不僅對兩國發(fā)展有好處，對兩國人民的利益也有好處。經(jīng)濟增長有助于提升人民的健康和幸福指數(shù)。如果兩國能夠維持合作，長遠的結(jié)果一定更為樂觀。

但接下來會發(fā)生什么，是政策制定者們決定的，其他人無法參與。但我們希望看到更高的確定性，而不是更高的不確定性;希望看到更多的合作和更多的交流;希望這是未來的發(fā)展方向。

《紅周刊》：從中美兩國競爭的角度看，未來二十年大概率會發(fā)生什么？

戴維斯：我認為，我們將看到各種各樣蓬勃發(fā)展的公司，就像我們現(xiàn)在看到的那樣。它們才是全球真正的參與者，為人們提供便利的服務(wù)、帶來積極的影響。我們已經(jīng)在一些領(lǐng)域看到了這樣的成果，比如，在醫(yī)學(xué)研究中，科研人員通過共享試驗數(shù)據(jù)，幫助全球范圍內(nèi)的科研機構(gòu)更快地進行疫苗研發(fā)，研究新的療法。同樣的，如果我們需要全球頂尖人才來推動社會進步，為全人類謀福祉，也需要挖掘聰明人，這對我們都有好處。

《紅周刊》：您看到了中美科技界的融合，但目前的科技摩擦很顯著，您覺得，未來中國和美國的企業(yè)，誰勝出的概率更大一些？

戴維斯：這很難說，對于結(jié)果我們也在拭目以待。中國有一些偉大的公司，美國也有。目前它們遇到了一些競爭者，這些競爭者有的來自國內(nèi)，有的來自其他國家，甚至成為了互相的競爭對手。但資本市場的偉大之處就在于，一家公司只要能為客戶提供創(chuàng)新的產(chǎn)品和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，它就能獲得成功。

看看那些優(yōu)秀的科技公司，亞馬遜、谷歌和微軟等，它們不斷用創(chuàng)新技術(shù)給全球消費者提供有價值的服務(wù)，所以它們享受到了資本的擁抱，規(guī)模快速增長。這是資本市場的規(guī)則向我們揭示的。

但我想強調(diào)的是，無論是中國公司還是美國公司，它們都是全球性的公司，也是全球經(jīng)濟組成中的一部分。盡管我們將一些公司劃分為中國公司，將另一些劃分為美國公司。但在產(chǎn)品的實際生產(chǎn)中，它們都依靠了全球一體化的供應(yīng)鏈。比如iPhone是美國公司生產(chǎn)的產(chǎn)品，但它的很多零配件是由中國企業(yè)制造的。根據(jù)注冊地信息，我們能夠看到一家公司是在中國組建、在中國上市。但實際上，我們在國際市場上看到的這些公司，它們的客戶來自于世界各地，供應(yīng)商也來自于世界各地。所以很難界定一家公司是中國公司、美國公司還是國際公司，也很難說未來哪個市場的公司會獲得勝利。

《紅周刊》：對于科技股的投資機會，您目前的觀察是什么？

戴維斯：我們看到一些已經(jīng)存在的趨勢，在疫情中得到了加速。例如亞馬遜，它本來就是一家成功的企業(yè)，現(xiàn)在更是搶占了更大的市場份額。還包括Zoom，它目前是應(yīng)用最為廣泛的網(wǎng)絡(luò)會議軟件之一。疫情出現(xiàn)后，Zoom顯示出了技術(shù)能夠讓全球各地的人們，通過網(wǎng)絡(luò)輕松的聯(lián)絡(luò)彼此。這些虛擬技術(shù)公司，在這場健康危機中獲得了意想不到的進展。

《紅周刊》：如果翻看一下歷史，許多新技術(shù)包括電話、飛機等，都難以在資本市場成為長期有價值的資產(chǎn)。您認為，這種情況會出現(xiàn)在目前的科技股身上嗎？

戴維斯：事實上看待科技公司并不能“一視同仁”，我們需要一家公司一家公司地去分析，去了解公司的技術(shù)類型、技術(shù)的實用性以及是否擁有廣闊的應(yīng)用市場。

在2000年初的互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期，只要被認定為是科技公司，就能獲得超高的估值，即使很多公司幾乎沒有任何利潤收入。但現(xiàn)在的情況已經(jīng)完全不同了，一些科技公司獲得了豐厚的利潤收入，產(chǎn)品也與全球數(shù)以百萬計的人們的生活融合在了一起。

因此，在目前的環(huán)境下，我們認為，決定科技企業(yè)是否成功的關(guān)鍵因素之一是創(chuàng)新。只要這些公司一直走在科技前沿，滿足消費者的需求，就有可能繼續(xù)占據(jù)領(lǐng)先的地位。而那些創(chuàng)新不足、不能以最新的技術(shù)滿足消費者的公司，則可能面臨出局的結(jié)果。所以未來，我們要根據(jù)公司的實力和十年中的創(chuàng)新情況，對科技公司單獨審視。

《紅周刊》：在目前的A股市場上，消費股的業(yè)績出現(xiàn)了快速的增長，估值也處在高位，它們可以按照成長股來計算估值嗎？

戴維斯：我們可以通過多種方法，來劃分一家企業(yè)屬于價值股還是成長股，這在財務(wù)上有很多種詳盡的方法，例如賬面價值和銷售額，也可以依據(jù)企業(yè)所處的行業(yè)來進行判別。但我要對投資人說的是，對于長期投資這個“大計劃”來說，這并不重要。

真正重要的是，做好廣泛的多元化投資并堅持長期投資的策略。因為即便是專業(yè)的投資者，也很難確定一次性的市場機會。而我們也很難在短時間內(nèi)弄清楚一個細分市場是否會領(lǐng)先另一個。投資者最好的選擇是根據(jù)他們的期望值設(shè)定明確的目標，維持非常多元化的投資組合，并盡量減少費用。

價值股長期將超越成長股但這可能不是未來6-12個月就發(fā)生的事情

長遠來看，價值股確實有機會超越成長股，但時間會比我們想象的要久。

《紅周刊》：過去十年，價值投資股沒有很好表現(xiàn)的原因是什么？

戴維斯：回顧過去，我們會發(fā)現(xiàn)，十年標普500成長股指數(shù)基金的回報，與標普500價值指數(shù)基金相比，回報率大約要高出6%。

這是因為在過去的十年間，人們對技術(shù)的關(guān)注度不斷增加，帶來了資金對科技企業(yè)的追捧。更重要的是，如果一個社會的利率很低，比如接近零時，用這個貼現(xiàn)率對成長型企業(yè)的未來預(yù)期收益進行貼現(xiàn)，就會發(fā)現(xiàn)這些收益來自于一年后還是二十年后，沒有什么本質(zhì)區(qū)別。所以，對于那些未來預(yù)期會產(chǎn)生現(xiàn)金流的公司，估值就被大大推高了。

相比之下，一些價值型公司雖然眼下?lián)碛辛己玫默F(xiàn)金流，但它們未來的增速沒有那么快。所以與成長型公司相比，估值就被甩在了后面?？偟膩碚f，低利率會提振公司的估值，但對成長型公司更為有利。

《紅周刊》：市場中有觀點認為，未來6個月資金會涌入價值股，您對此怎么看？

?戴維斯：過去十年間，成長股表現(xiàn)相當(dāng)亮眼，所以市場一直在預(yù)判，未來十年中，價值股的表現(xiàn)或?qū)?yōu)于成長股。

對于均值回歸是否會出現(xiàn)，我認為還有待觀察。低利率對成長型的公司，是極大的利好;同時，我們也需要觀察，價值型公司能否在科技的蓬勃發(fā)展中受益。但目前，我們還沒有看到能使這兩種股票回歸均值的催化因素。更重要的是，作為市場中的成熟參與者，我們很清楚，預(yù)測中的事件，其真正發(fā)生的時間可能比我們想象的要久，而且之間可能存在很大的偏差。有時候我們很難說清，到底是什么因素導(dǎo)致了市場的重新定價，可能是估值，也可能是投資者情緒。隨著時間的流逝，一切都會回歸常態(tài)，但我們無法知道，這樣的回歸會在什么時候發(fā)生。長遠來看，價值股確實有機會超越成長股，但時間會比我們想象的要久。

《紅周刊》：在這種情況下，投資者應(yīng)該注意什么？

戴維斯：我們一直和投資者強調(diào)的是，要做多元化的投資配置，這不僅是指跨行業(yè)、跨國家的多元化，也包括不同投資風(fēng)格之間的多元化。因為投資時機很難把握，所以成長股和價值股都可以投，只要其中一種表現(xiàn)優(yōu)異，投資者就可以獲得收益。

我們不能控制短期市場的波動，但可以控制組合中的風(fēng)險因素。我們可以決定持有多少股票、債券和現(xiàn)金;持有多少國際股票和國內(nèi)股票;持有多少價值股和成長股;以及為了獲得這些投資機會，我們需要支付多少費用。

指數(shù)基金能規(guī)避幸存者偏差中國ETF亟需擴充標的

我認為，ETF是一個讓投資者廣泛參與股票市場的很好的工具，而且費用低廉。所以中國擴大ETF的發(fā)展，對投資者來說非常有利。

《紅周刊》：先鋒領(lǐng)航是全球三大指數(shù)供應(yīng)商之一，美國市場中的指數(shù)基金的份額數(shù)十年來持續(xù)增長，原因是什么？

戴維斯：美國指數(shù)基金的規(guī)模之所以一直增長，是因為很多主動型基金經(jīng)理的業(yè)績，無法超過其業(yè)績基準。

指數(shù)基金的回報更好，背后的主要原因是成本更低。雖然一些主動型基金經(jīng)理的業(yè)績很好，但他們中的很多人收取了高昂的管理費用，侵蝕了投資收益。這是市場從主動型基金向指數(shù)型轉(zhuǎn)變的一個主要原因。

《紅周刊》：指數(shù)基金規(guī)模極大的增長，這是否會影響市場定價？

戴維斯：實際上，我們可以從美股市場的交易結(jié)構(gòu)中，看到這個問題的答案。在美股市場上，指數(shù)基金的日均交易量，僅占日均總交易量的5%以下，另外95%以上的交易量是由主動型交易者帶來的。他們中間有主動型基金經(jīng)理、上市公司管理層、主權(quán)財富基金以及一些散戶投資者。他們才是市場價格的決定者，指數(shù)基金大多數(shù)情況下只是價格的接受者而已。

《紅周刊》：如何看待指數(shù)基金未來的規(guī)模空間？

戴維斯：因為指數(shù)基金只代表了全球市場5%的交易量，另外95%是由個人投資者、機構(gòu)或主動型基金經(jīng)理提供，所以指數(shù)基金的規(guī)?？梢詳U展到非常大，因為其實際的交易量依然很小。

《紅周刊》：規(guī)模龐大的指數(shù)基金，是否會影響企業(yè)的投票權(quán)？

戴維斯：無論是指數(shù)基金還是主動型基金，它們的基金經(jīng)理在和上市公司管理層交流的時候，都肩負著持有人的信托責(zé)任。先鋒領(lǐng)航和其他公募基金一樣，都是代理人。我們希望通過審慎的投資方法，為基金持有者賺取穩(wěn)健的收益，同時通過這種方法，敦促上市公司良好運轉(zhuǎn)。

比如，我們會關(guān)注企業(yè)所面臨的風(fēng)險、董事會成員是否稱職以及員工薪酬如何，我們的基金經(jīng)理會和上市公司董事會進行交談，以確保公司的管理者能夠創(chuàng)造良好的回報，并正確認識到了存在的風(fēng)險。因此，歸根結(jié)底，是這些人幫助我們管理所投的公司，也是這些方法幫助了公司良好運轉(zhuǎn)。

《紅周刊》：晨星公司的數(shù)據(jù)顯示，中國市場上，主動型基金的收益率，最近幾年，大幅跑贏被動基金。您怎么看兩種基金模式在中國的應(yīng)用？

戴維斯：我認為，這兩種基金模式都會為投資者帶來不錯的收益。市場中有一些基金經(jīng)理做的很好，但這些“成績”是歷史數(shù)據(jù)，我們都知道，鑒別基金經(jīng)理非常困難，很難說誰更勝一籌。如果他們還向投資者收取了高額費用，那么還需要再做斟酌，因為費用中包括管理費、稅收等。所以我們認為，持有核心的指數(shù)基金，對長期投資獲利至關(guān)重要。

所以，當(dāng)上述研究結(jié)果公布后，你必須對此保持謹慎，因為如果一只基金做的不好，它就會停止募資，同時有新的基金再成立。市場上，只有成功的基金才能持續(xù)增長并獲得募資。所以在應(yīng)用這個研究結(jié)論的時候，投資者需要甄別數(shù)據(jù)中是否存在幸存者偏差。

長期來看，在一個高效的市場中，更為專業(yè)的投資者的參與會讓這個市場變得更加高效。這樣一來，主動型基金管理人想要獲得超額收益就變得更加困難。從美股市場的發(fā)展中我們已經(jīng)見證了這一點，上世紀七八十年代時，散戶是股市中的主要參與者，機構(gòu)投資者很容易就利用了這一點。機構(gòu)投資者跟據(jù)先進的技術(shù)、更深的見解和更充分的數(shù)據(jù)，在散戶為主的市場中獲得了高收益。而隨著市場專業(yè)化的提升，主動型基金管理人想要獲得超額收益就越來越困難。

總體而言，我認為兩種基金都能為投資者帶來投資收益，但請注意，不要為你所購買的服務(wù)支付過多費用，不管是指數(shù)基金還是主動型基金。

《紅周刊》：最近幾年，中國市場中的ETF發(fā)展迅速，推出了很多細分行業(yè)ETF和寬基ETF。這是否對中國資本市場起到了很好的幫助作用？

戴維斯：我認為，ETF是一個讓投資者廣泛參與股票市場的很好的工具，而且費用低廉。所以中國擴大ETF的發(fā)展，對投資者來說非常有利。

中國資本市場面臨的挑戰(zhàn)是，ETF更多集中在滬深300和中國A50指數(shù)上，這兩個指數(shù)涵蓋的主要是大市值公司，不代表中小型公司，更不代表整個市場。而投資者想要的是，各種市值的ETF，不僅僅是大盤股ETF。但是當(dāng)然，投資大盤股是一個很好的開始，但這只是第一步。中國的ETF市場會繼續(xù)壯大，會包括所有市值的公司，也還有很長的路要走。但不管如何，這都是很好的第一步。

《紅周刊》：在發(fā)展ETF和指數(shù)基金上，您認為中國監(jiān)管層還需要做哪些工作？

戴維斯：中國監(jiān)管層也在不斷探索，并聽取國際投資者的想法。我認為，這其中會有一些值得借鑒的經(jīng)驗，國際投資者可以幫助中國市場豐富產(chǎn)品和服務(wù)，帶來新的視角和建議，我認為這對中國ETF發(fā)展和投資者都是好事。

惠靈頓基金是平衡型投資組合典范全球投資、“交易日”可達32個小時

我們的權(quán)益團隊和固收團隊，他們在全球范圍內(nèi)使用相同的技術(shù)，因此我們的“交易日”可長達32個小時。

《紅周刊》：惠靈頓基金成立于1928年，98年時間里，它是如何成為常青樹的？

戴維斯：這只基金是一個持續(xù)投資的案例，它構(gòu)建了一個平衡型的投資組合，投資的標的廣泛而且多元。更重要的是，這只基金的投資組合中有65%的股票和35%債券，這符合我們之前談到的自然平衡法則。這只基金還是一只主動型管理基金，而且費用低廉，就像剛才提到的，想要長期表現(xiàn)出色并提升基金價值，成本是非常關(guān)鍵的因素之一。

更重要的是，購買這只基金的投資者，清楚地知道這只基金費用低廉、做了長期和多元化的配置組合，他們只需要購買這只基金就可以了，不需要做任何操作，完全沒有必要擔(dān)心，這也是先鋒惠靈頓能夠輕松達成你所說的“常青樹”的成就的重要原因。

《紅周刊》：所以平衡型策略不會過時，能夠穿越時間依然有效。

戴維斯：是的，這很簡單。投資者可以在債券和股票之間進行資產(chǎn)分配，在股票方面，可以投資許多行業(yè)和公司;在債券方面，可以投資政府債券、公司債券，或者類似的其他債券。這是一個“多合一”的組合。而且當(dāng)市場出現(xiàn)混亂的狀態(tài)時，投資者也想重新平衡資產(chǎn)配置的比例，長期來看，這對投資者是有利的。

《紅周刊》：先鋒領(lǐng)航目前管理了6.2萬億美元的資產(chǎn)，覆蓋170多個國家。在多個國家進行投資，收益率都能達到滿意的程度，靠的是什么？

戴維斯：我們有全球協(xié)作的團隊，有全球的交易員和投資組合經(jīng)理，有在北美地區(qū)的研究人員和風(fēng)險管理人員，有在歐洲的工作人員，也有在亞太的工作人員。當(dāng)我們需要在亞洲地區(qū)進行投資時，我們會采用更了解它的團隊來進行，也就是在澳大利亞的團隊;而當(dāng)我們需要在歐洲進行交易的時候，會由我們歐洲的團隊來執(zhí)行。

更重要的是，我們的權(quán)益團隊和固收團隊，他們在全球范圍內(nèi)使用相同的技術(shù)，因此我們的“交易日”可長達32個小時。它始于亞洲的早晨，結(jié)束于美國的下午。研究人員和交易人員，在32個小時中形成一個循環(huán)。按照這個節(jié)奏，我們的全球員工的工作時間，是從亞洲的星期一早晨，一直到美國的星期五下午。

所以我想說，先進的技術(shù)是我們獲得成功的重要因素之一，投資國際市場尤其如此。我們正在利用最先進的技術(shù)，來獲取收益。我們要做的就是，以低廉的成本為全球投資者提供進入開放市場的機會。

《紅周刊》：最后，請您給我們國內(nèi)的年輕投資者提點建議吧。

戴維斯：我建議投資者首先思考一下，成為一名投資者意味著什么？投資不同于投機，投資者考慮的是長期收益，而投機是一種帶著賭博心理的短視行為。我們看到的數(shù)據(jù)顯示，如果投資者只關(guān)注短期的收益，隨著時間的流逝，他們往往跑輸業(yè)績基準。因為這不是投資，而是一種賭博。