黃紹軍

摘要：2015年我國(guó)已成為世界第二大對(duì)外投資國(guó)，當(dāng)年對(duì)外投資總額達(dá)1456億美元。與此同時(shí)，對(duì)外投資規(guī)模超過同期外資引入規(guī)模，我國(guó)首次成為資本凈輸出國(guó)，而我國(guó)企業(yè)對(duì)外投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)種類也越來越多，面臨的風(fēng)險(xiǎn)程度也越來越大。本文在分析我國(guó)企業(yè)對(duì)外投資現(xiàn)階段特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)探討了我國(guó)企業(yè)對(duì)外投資現(xiàn)階段面臨的風(fēng)險(xiǎn)種類、特點(diǎn)及誘因，并提出了應(yīng)對(duì)策略。

關(guān)鍵詞：一帶一路 對(duì)外投資 投資風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)控制

一、現(xiàn)階段我國(guó)企業(yè)對(duì)外投資的特點(diǎn)

“一帶一路”倡議背景下我國(guó)企業(yè)對(duì)外投資規(guī)模日益增大，2015年我國(guó)已成為世界第二大對(duì)外投資國(guó)，當(dāng)年對(duì)外投資總額達(dá)1456億美元。與此同時(shí)，對(duì)外投資規(guī)模超過同期外資引入規(guī)模，我國(guó)首次成為資本凈輸出國(guó);我國(guó)企業(yè)對(duì)外投資結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化，增長(zhǎng)速度也越來越快?！耙粠б宦贰背h背景下，我國(guó)企業(yè)對(duì)外投資領(lǐng)域呈現(xiàn)出多元化趨勢(shì)，既加大了基礎(chǔ)設(shè)施、資源、能源等領(lǐng)域的對(duì)外投資，也積極投資于金融業(yè)、租賃業(yè)、商務(wù)服務(wù)業(yè)以及批發(fā)零售業(yè)。企業(yè)對(duì)外投資地域也越來越廣，投資遍及亞洲、拉美地區(qū)、歐洲、非洲;跨國(guó)并購(gòu)已成為我國(guó)企業(yè)對(duì)外投資的主要方式。為了支持“一帶一路”倡議所需的龐大資金，2014年專門成立了44億美元的“絲路基金”，2015年12月發(fā)起設(shè)立亞洲投資開發(fā)銀行，2016年聯(lián)合阿聯(lián)酋、卡塔爾設(shè)立200億美元的共同投資基金。

二、現(xiàn)階段我國(guó)企業(yè)對(duì)外投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)企業(yè)對(duì)外投資面臨著諸多風(fēng)險(xiǎn)，既有內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，也有外部風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)企業(yè)對(duì)外投資面臨的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)主要包括投資規(guī)劃風(fēng)險(xiǎn)和投資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。投資規(guī)劃風(fēng)險(xiǎn)包括項(xiàng)目設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、配套不足風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)等。項(xiàng)目設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指由于項(xiàng)目設(shè)計(jì)過程中出現(xiàn)的失誤或錯(cuò)誤，引起工程事故而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)損失的不確定性。項(xiàng)目配套不足包括項(xiàng)目所需的土地、基礎(chǔ)設(shè)施、資金等要素不完備的風(fēng)險(xiǎn)。而項(xiàng)目質(zhì)量是投資項(xiàng)目成功的關(guān)鍵，必須重視項(xiàng)目質(zhì)量。投資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)包括資金組織不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)、資金使用計(jì)劃出現(xiàn)偏差風(fēng)險(xiǎn)、成本超支風(fēng)險(xiǎn)、投資回收風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)抵償風(fēng)險(xiǎn)等。我國(guó)企業(yè)對(duì)外投資面臨的外部風(fēng)險(xiǎn)主要包括政治風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。政治風(fēng)險(xiǎn)是指東道國(guó)的政治環(huán)境或東道國(guó)與其他國(guó)家之間政治關(guān)系發(fā)生改變而給我國(guó)投資企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益帶來的不確定性，如政治環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)包括要素市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的不確定性，如市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)供求風(fēng)險(xiǎn)。

在承受的各類投資風(fēng)險(xiǎn)中，現(xiàn)階段我國(guó)企業(yè)面臨的政治風(fēng)險(xiǎn)是最大的。根據(jù)CCG（中國(guó)與全球化智庫(kù)）統(tǒng)計(jì)的的數(shù)據(jù)，從2005年始至2018年上半年我國(guó)對(duì)外投資中，大約有25%的投資項(xiàng)目是由于政治環(huán)境的不穩(wěn)定性造成失敗的，在這25%的失敗投資項(xiàng)目中，有17%是由于項(xiàng)目所在國(guó)的政治環(huán)境不穩(wěn)定以及領(lǐng)導(dǎo)人頻繁更換造成的，另外8%則是由于項(xiàng)目所在國(guó)政府部門勾心斗角、不配合造成的。對(duì)于不同的國(guó)家和地區(qū)，企業(yè)所面臨的政治風(fēng)險(xiǎn)也有所差別。具體來看，主要有以下幾種：（1）東道國(guó)或第三方國(guó)家（主要是美國(guó)）的政府干預(yù)。政府干預(yù)的理由往往是利益保護(hù)動(dòng)機(jī)和國(guó)企政治化打壓;（2）沒收、征用或國(guó)有化，尤其表現(xiàn)為以各種檢查、審查為名行蠶食式征用之實(shí)。拉丁美洲的墨西哥、智利、秘魯、阿根廷、委內(nèi)瑞拉和非洲的坦桑尼亞、贊比亞、尼日尼亞、埃及、蘇丹以及亞洲的緬甸、印度、印度尼西亞是我國(guó)投資較大的國(guó)家，這些國(guó)家多次征收境外投資人的財(cái)產(chǎn)，其中秘魯、智利、坦桑尼亞的征收次數(shù)最多，分別進(jìn)行了26—35次征收，其次是印度尼西亞、贊比亞以及蘇丹，這些國(guó)家進(jìn)行了15—25次的征收，阿根廷、墨西哥、尼日尼亞的征收次數(shù)相對(duì)較少，但是也進(jìn)行了5—10次的征收;（3）政府違約和政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。東道國(guó)政權(quán)更替、政治體制轉(zhuǎn)軌等因素很容易引致政府違約;（4）恐怖主義活動(dòng)、內(nèi)亂和戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、民族主義風(fēng)險(xiǎn)。

三、我國(guó)企業(yè)應(yīng)對(duì)對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)的策略

隨著“一帶一路”倡議的深入實(shí)施，我國(guó)企業(yè)對(duì)外投資必將越來越頻繁，規(guī)模將越來越大，速度將日益增大，面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)也將越來越顯著。為此，必須思考應(yīng)對(duì)對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)的策略。首先，應(yīng)當(dāng)狠抓落實(shí)“三去一降一補(bǔ)”政策，加強(qiáng)研發(fā)投入，培育創(chuàng)新動(dòng)能，全面提升國(guó)內(nèi)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，只有緊緊依靠創(chuàng)新，培育發(fā)展新動(dòng)能，才能為投資企業(yè)帶來比較優(yōu)勢(shì)，才能為企業(yè)從根本上控制風(fēng)險(xiǎn);其次，完善企業(yè)內(nèi)部控制，建立企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制體系。內(nèi)部控制是指在一定的環(huán)境下，企業(yè)為了提高經(jīng)營(yíng)效率、充分有效地獲得和使用各種資源，達(dá)到既定管理目標(biāo)，而在企業(yè)內(nèi)部實(shí)施的各種制約和調(diào)節(jié)的組織、計(jì)劃、程序和方法、手段與措施的總稱。建立完善的內(nèi)部控制系統(tǒng)可以有效地防范企業(yè)對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn);其三，積極實(shí)施海外投資并購(gòu)，拓寬并購(gòu)領(lǐng)域，實(shí)施多區(qū)域、多元化戰(zhàn)略。多區(qū)域投資可以有效分散地區(qū)動(dòng)蕩風(fēng)險(xiǎn)，多元化戰(zhàn)略包括橫向多元化、縱向多元化和混合多元化，理論依據(jù)來自于馬科維茨的組合投資理論，這種戰(zhàn)略可以有效分散市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);其四，利用期貨、期權(quán)、互換等衍生品交易，參加保險(xiǎn)，控制轉(zhuǎn)移對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn);其五，構(gòu)建海外投資國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系統(tǒng)。中國(guó)社科院曾經(jīng)就政治風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)華關(guān)系、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、償債能力、社會(huì)彈性等五個(gè)方面建立了一套評(píng)估系統(tǒng)。其中政治風(fēng)險(xiǎn)大小主要從政局穩(wěn)定、民主程度、法制完善程度、內(nèi)外沖突、腐敗距離等五個(gè)維度進(jìn)行評(píng)估，對(duì)華關(guān)系主要依據(jù)是否與我國(guó)簽訂雙邊投資協(xié)定，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)主要依據(jù)人均GDP增速、投資與貿(mào)易自由、匯率波動(dòng)、通賬率、失業(yè)率、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模等指標(biāo)進(jìn)行評(píng)估，償債能力主要看東道國(guó)的外債負(fù)債率，社會(huì)彈性主要依據(jù)東道國(guó)宗教、文化、教育、基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)、要素管制等方面進(jìn)行評(píng)估。

對(duì)于企業(yè)對(duì)外投資面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)，即政治風(fēng)險(xiǎn)，可以采取如下策略應(yīng)對(duì)：建立完善外交協(xié)助機(jī)制，加強(qiáng)國(guó)際溝通合作，與東道國(guó)簽訂雙邊投資保護(hù)協(xié)定，穩(wěn)步推進(jìn)海外經(jīng)濟(jì)合作組織的建設(shè)，加強(qiáng)國(guó)際合作。目前，國(guó)際投資協(xié)定及其框架下的投資者—國(guó)家爭(zhēng)端解決機(jī)制（ISDS）已經(jīng)成為保護(hù)投資者海外資產(chǎn)的主要工具之一。當(dāng)我國(guó)投資者在東道國(guó)面臨征收和國(guó)有化等損失時(shí)，通過訴諸投資者和國(guó)家間爭(zhēng)端解決仲裁來保護(hù)自身利益正逐漸成為除了外交干預(yù)外可行的策略。投資者—國(guó)家爭(zhēng)端解決機(jī)制（investor-state dispute settlement，ISDS）給投資者提供了對(duì)東道國(guó)政府的各種侵害行為進(jìn)行訴訟，并將其提交國(guó)際法仲裁的渠道，尤其是當(dāng)東道國(guó)國(guó)內(nèi)法救濟(jì)難以解決投資者損失問題時(shí)，ISDS機(jī)制往往可以充當(dāng)投資者將仲裁訴諸司法程序的最后手段。國(guó)際投資協(xié)定（international investment agreements，IIA）是ISDS機(jī)制的主要載體;建立政治風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，搭建信息服務(wù)平臺(tái)，提供相關(guān)信息，緩解信息嚴(yán)重不對(duì)稱，如中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司發(fā)布的有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告;參加政治風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)，如參保中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司提供的有關(guān)保險(xiǎn);實(shí)施本土化經(jīng)營(yíng)，注重企業(yè)員工本土化，材料盡可能當(dāng)?shù)夭少?gòu)，注重利稅依法繳納，積極融入當(dāng)?shù)匚幕鹬禺?dāng)?shù)孛袼?，防治污染，積極履行社會(huì)責(zé)任，樹立良好企業(yè)形象，而且應(yīng)當(dāng)重視企業(yè)宣傳。

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作者單位：四川行政學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)部